核心观点 - 计算机行业2025年上半年业绩显著改善，呈现营收稳健增长、盈利强劲修复的良好态势，海外云巨头资本开支大幅增长，全球AI算力需求持续旺盛，国内AI应用和国产算力替代迎来发展机遇 [1][2][3][75] 行业业绩表现 - 2025年上半年计算机板块营业收入合计6120亿元，同比增长10.9%，其中第二季度营收3300亿元，同比增长7.5%，环比增长17.0% [1][11] - 2025年上半年归母净利润合计128亿元，同比增长41.9%，其中第二季度归母净利润105亿元，同比增长20.0%，环比增长显著 [1][11] - 板块毛利率23.25%，环比提升1.05个百分点，净利率2.23%，环比提升1.54个百分点 [2][16] - 期间费用率21.2%，较第一季度下降1.01个百分点，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为7.36%、5.02%、0.02%、8.80% [2][16] 海外云厂商表现 - 微软25Q2营收764.41亿美元，同比增长18.1%，净利润272.33亿美元，同比增长23.58%，资本支出242亿美元，同比增长27% [47][49] - 谷歌25Q2营收964.28亿美元，同比增长14%，净利润281.96亿美元，同比增长19%，资本支出224亿美元，同比增长70% [53][54] - Meta25Q2营收475.16亿美元，同比增长22%，净利润183.37亿美元，同比增长36%，资本支出170亿美元，同比增长101% [61][66] - 亚马逊25Q2营收1677亿美元，同比增长13%，净利润182亿美元，同比增长35%，资本支出314亿美元，同比增长91% [69][71] - 四家云厂商合计资本支出879.4亿美元，同比增长66%，主要用于AI和云基础设施投资 [2][44] 细分板块表现 - 云计算板块受益于AI算力需求，浪潮信息25H1营收801.92亿元，同比增长90.05% [27][29] - 国产算力板块表现突出，海光信息25H1营收54.64亿元，同比增长45.21%，寒武纪营收28.81亿元，同比增长4347.82% [43][46] - 金融IT板块同花顺25H1净利润同比增长38.29%，东方财富净利润同比增长37.27% [37] - 汽车智能化板块经纬恒润25H1营收同比增长43.48%，道通科技营收同比增长27.35% [43] - 工业软件板块柏楚电子25H1净利润同比增长30.32% [42] - 信创板块中国长城25H1净利润同比增长132.80% [33] 投资建议 - 重点关注AI应用和国产算力相关个股，包括海光信息、同花顺、金山办公等 [3][75] - 全球AI算力需求持续增长，国内算力国产替代进程加速 [3][75] - 海外大厂资本开支持续上行，为产业链带来发展机遇 [2][44]

指数表现 - 中证信息技术应用创新产业指数强势上涨1 70% [3] - 成分股中科曙光上涨8 49% 福昕软件上涨6 41% 海光信息上涨6 31% 浪潮信息和金山办公等个股跟涨 [3] - 信创ETF近1周累计上涨4 07% 涨幅排名在可比基金中位列第一（1/3） [3] ETF产品动态 - 信创ETF价格上涨1 51% 最新价报1 48元 [3] - 该ETF盘中换手率为4 76% 成交金额达2525 87万元 [3] - 近1月日均成交额为8003 23万元 排名可比基金第一 [3] - 今年以来份额增长2 63亿份 新增份额位居可比基金第一（1/3） [3] 资金动向 - 杠杆资金持续布局 信创ETF最新融资买入额达458 63万元 [3] - 最新融资余额达1215 18万元 [3] 指数构成 - 中证信息技术应用创新产业指数选取不超过50只业务涉及基础硬件、基础软件、应用软件、信息安全、外部设备等细分领域的上市公司证券 [4] - 前十大权重股合计占比50 4% [4] - 前三大权重股为恒生电子（权重6 07%）中科曙光（权重5 58%）海光信息（权重5 09%） [4][6]

AI硬件行业表现 - AI硬件板块整体走强 多只个股创历史新高 [1] - 中科曙光触及涨停 股价再创历史新高 [1] - 海光信息涨幅超过8% 同创股价历史新高 [1] 个股表现 - 胜宏科技涨幅超过7% 总市值首次突破3000亿元 [1]

国内AI芯片市场需求与机遇 - 英伟达芯片供应不确定性为国内AI芯片供应商创造市场机遇 预计2025年国内AI芯片需求达395亿美元[1] - AI芯片市场本土化率将从2023年17%增长至2027年55%[1] - 2025年上半年寒武纪实现营收28.81亿元 同比增长4347.82%[3] - 海光信息上半年营收54.64亿元 同比增长45.21% 归母净利润12.01亿元 同比增长40.78%[3] 头部企业基础设施投入与商业化进展 - 阿里宣布未来三年投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施[1][2] - 阿里过去四个季度在AI基础设施及产品研发累计投入超1000亿元[2] - 百度昆仑芯中标中国移动十亿元级AI推理设备订单 在类CUDA生态标段获主要份额[2] - 昆仑芯P800系列采用自研XPU-P架构 最大集群规模超3万卡[2] 国产芯片企业业绩与产能提升 - 寒武纪云端产品线营收28.7亿元（2024年同期仅6105万元） 客户贡献绝大多数业绩增量[3] - 芯原股份截至Q2末在手订单30.25亿元 连续七个季度保持高位[2] - 7月1日至9月11日新签订单12.05亿元 其中AI算力相关订单占比约64%[2] - 行业认为需抓紧提升产能满足快速增长的AI算力需求[3] 产业整合与资本运作 - 华虹公司筹划收购华力微控股权 以实现规模效应和提升市场占有率[3] - 中芯国际筹划收购中芯北方49%股权 持股比例将从51%升至100%[4] - 寒武纪获证监会批准向特定对象发行股票 募资不超过39.85亿元[4] 软件生态建设重要性 - 国内算力硬件已接近或超过英伟达同类芯片 但软件生态仍有提升空间[4] - 完善软件生态需覆盖底层系统（调度器、内存管理）、中层（编程语言、AI编译器）和上层（编程框架、通信库）[4] - 完善的软件平台可充分发挥硬件性能 降低使用门槛 增强市场竞争力[5] - 云计算市场集中度将提高 开发者倾向选择具备全方位技术产品组合的厂商[5]

**海光信息电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 行业涉及国产算力生态、服务器CPU、AI加速卡、半导体供应链[2] * 公司为中国服务器CPU领域龙头 海光信息[2] **核心观点与论据：技术与产品进展** * 公司开放HSL互联协议 包括协议层 传输层及兼容业界通用物理层 并提供参考设计和开放指令集[2][6] * HSL是高带宽 低延时 可扩展的内存语义互联总线协议 支持内存语义 高性能 可扩展等特性 支持任意类型互联[4] * HSL相比PCIE总线可降低访问延迟约一半 支持自定义简化协议栈提高效率 支持自由多链路扩展及缓存一致性[2][7] * 公司是国内唯一提供全精度加速卡（DCO）的公司 产品布局于特定市场中心并具备更广泛发展前景[2][13] * DCO产品有多个大型政府项目需求及互联网行业客户突破 研发推进速度超出市场预期[13] * 公司通过西电曙光加快从芯片到机柜及整个硬件基础设施布局 丰富软件站布局[3] **核心观点与论据：市场地位与潜力** * 公司占据信创市场40%至50%份额[2][11] * 产品在国内服务器市场拥有约1000亿元市场空间[2][11] * 考虑PC工控 机器人等相关行业 市场空间可达2000亿至3000亿元[2][11] * 异构技术若按两颗AI芯片加一颗CPU模式设计 将使每个AI服务器中的CPU数量翻倍[2][12] * 若未来围绕国产CPU做异构设计 将迅速提升公司市占率 CPU业务市值有望再翻一倍达5000亿元[12] * DCO产品发展有望推动公司未来市值实现至少50%增长[13] **核心观点与论据：生态构建与战略意义** * HSL开放有助于芯片厂商（如寒武纪 沐曦）实现AI芯片与海光CPU紧密耦合 加速平台并支持全局地址空间一致性[8] * HSL开放使OEM厂商通过标准化开放参与系统构建 快速将产品推向市场 实现定制化超级点或板级主板系统[8] * ODM厂商及系统模型应用厂商能获取更高效竞争计算编程范式和统一内存编程模型 提高模型和应用效率[8] * 国产算力生态发展加速互联互通 助力国家构建自主可控计算底座[2][10] * 公司肩负国家战略重任 坚定不移推进国家战略目标[9] **其他重要内容：运营能力与风险因素** * 公司供应链能力优异 存货和预付款在A股半导体上市公司中领先[5][13] * 主要风险因素包括宏观经济影响 下游需求波动 人工智能发展不及预期 中美博弈加剧 新品研发进展不理想[5][14][15]

好的，我将为您总结这份行业研报的关键要点。报告主要围绕AI算力基础设施和电力设备行业展开分析。 报告行业投资评级 - 对电力设备板块维持"推荐"评级 [7][18] 报告核心观点 - AI算力基础设施正面临供给与需求的双重共振，液冷服务器产业链迎来明确爆发拐点 [5] - 英伟达新一代Rubin架构芯片已全部流片并计划明年量产，预计未来五年全球数据中心基础设施资本开支将达3-4万亿美元 [5][15] - 高性能计算密度提升推动散热需求升级，液冷技术因Rubin芯片的先进制程成为必选项 [5][15] - 头部云厂商千亿级合作及万亿级资本投入将直接拉动液冷服务器需求 [5][15] - 国产AI产业链竞争力持续提升，行业龙头通过研发系列化芯片、建设封装平台及开放生态加速国产算力集群协同与生态整合 [6][16] 行业动态与市场表现 AI算力与液冷产业链 - 甲骨文最新财报显示云基础设施收入预计暴增77%，未确认履约义务激增至4550亿美元，其中与OpenAI的合同规模高达3000亿美元 [5][15][24] - OpenAI与甲骨文签署总额约3000亿美元(约合2.14万亿元人民币)的算力采购合同，为史上最大云计算合同之一 [24] - 寒武纪定增获批复，拟募资39.85亿元投入大模型芯片与软件平台研发，上半年营收同比激增4347%，实现扭亏为盈 [6][16] - 胜宏科技获准定增19亿元用于海外AI相关产能建设 [6][16] 电力设备与特高压建设 - 甘肃巴丹吉林沙漠基地送电四川特高压直流工程可研工作圆满完成，线路全长1459.7公里，其中甘肃境内1160.7公里 [22] - 国家能源局正加快推进疆电(南疆)送电川渝特高压直流工程前期工作，计划于2025年12月开工建设，2027年前后建成投运 [22] 政策支持 - 两部门发布关于推进"人工智能+"能源高质量发展的实施意见，提出到2030年能源领域人工智能专用技术与应用总体达到世界领先水平 [23] 投资建议与关注标的 - 柴发板块量利齐升且逻辑最顺，推荐关注科泰电源 [7][17] - 建议关注AIDC租赁标的宏景科技 [7][17] - 渗透率逐步提升的HVDC环节，推荐关注科华数据、禾望电气、通合科技 [7][17] - 建议关注伴随功率提升而受益的服务器电源以及液冷环节，推荐关注英维克、申菱环境、欧陆通 [7][17] 光伏产业链价格动态 - 硅料价格统一上扬到50元/公斤以上的价位，一线厂家价格初步达成一致在55元人民币 [27] - 硅片价格小幅上涨，183N由上周的每片1.25元提升至1.30元人民币，210N价格涨至每片1.65元人民币 [29] - 电池片价格：183N、210N本周均价分别上涨至每瓦0.31元、0.3元人民币，210RN电池片持平于每瓦0.285元人民币 [30] - 组件价格：TOPCon双玻组件售价区间约每瓦0.6-0.72元人民币，大宗交付价格落于每瓦0.65-0.68元人民币 [33] 新型储能发展目标 - 《新型储能规模化建设专项行动方案(2025-2027年)》提出2027年全国新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上(180GW+) [51] - 推动"新能源+储能"作为联合报价主体，一体化参与电能量市场交易 [53] - 推动完善新型储能等调节资源容量电价机制，有序建立可靠容量补偿机制 [54]

行业投资评级 - 行业评级为推荐 [8][9] 核心观点 - 国产算力产业链趋势明确 催化因素包括企业资本开支增加 技术开放合作以及大模型加速迭代 [2][3][8] - 海外华人AI人才加速回流 推动国产AI技术追赶和创新发展 [4] - 国产算力相关企业订单增长显著 产业布局持续完善 [5][7] 事件与行业动态 - 海光信息开放CPU互联总线 促进全栈产业合作 [2] - 阿里计划发行32亿美元零息可转换票据 其中80%资金用于增强云基础设施 [2][3] - 芯原股份发布并购芯来科技预案 并披露新签订单创历史新高 [2][5] 企业投入与进展 - 阿里二季度资本开支386亿元 环比增长57.1% 并计划未来3年投入3800亿元建设云和AI基础设施 [3] - 阿里云智能集团2025Q2收入同比增长26% AI相关产品收入连续八个季度三位数增长 [3] - 阿里自研芯片取得进展 包括玄铁智算XL-200和倚天710 [3] 人才与技术发展 - Meta成立超级智能实验室 吸纳多名OpenAI华人员工 OpenAI华人员工占比约25% [4] - 全球顶尖AI研究人员中中国籍专家占比47% 远超美国的18%和欧盟的11% [4] - 国产大模型密集发布 包括月之暗面Kimi K2 阶跃星辰Step-3和阿里通义千问3 [4] 企业订单与并购 - 芯原股份在手订单金额30.25亿元 连续七个季度保持高位 [5] - 2025年7月1日至9月11日新签订单12.05亿元 同比增长85.88% 其中AI算力相关订单占比64% [5] - 并购芯来科技旨在补足CPU IP 构建全栈式异构计算IP平台 强化RISC-V领域布局 [7] 投资建议与关注标的 - 推荐关注芯片领域寒武纪 海光信息 ASIC领域芯原股份 中兴通讯 代工领域中芯国际 华虹半导体 HVDC领域中恒电气 科华数据 IDC领域润泽科技 数据港 光环新网 大位科技 算力租赁领域宏景科技 协创数据 [8] - 部分标的估值情况 寒武纪2025E PE 303倍 海光信息2025E PE 164倍 芯原股份2026E PE 2014倍 中芯国际2025E PE 162倍 [9]

大宗交易情况 - 9月15日大宗交易成交50.00万股 金额1.06亿元 成交价211.22元 较当日收盘价折价8.76% [2] - 买方为机构专用席位 卖方为华泰证券上海武定路营业部 [2] - 近3个月累计发生9笔大宗交易 总成交金额6.88亿元 [3] 股价表现与资金流向 - 当日收盘价231.50元 上涨5.22% 日换手率2.85% 成交额154.22亿元 [3] - 近5日累计上涨29.08% 资金净流入19.11亿元 [3] - 当日主力资金净流入1.46亿元 [3] 融资交易数据 - 最新融资余额81.74亿元 近5日增加5.18亿元 增幅6.76% [4] 机构评级情况 - 近5日3家机构给予评级 其中国泰海通证券9月10日研报给出最高目标价216.10元 [4] 公司基本信息 - 海光信息技术股份有限公司成立于2014年10月24日 注册资本232433.8091万人民币 [4]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 海光信息开放HSL总线协议，旨在打造国产AI算力核心基座，提升产业链协同效率 [2][6] - 公司推出股权激励计划，设定高增长营收目标，2025-2027年营收增长率目标分别为55%/125%/200% [7] - CPU产品性能显著提升，应用领域有望从服务器扩展至PC、汽车电子等新市场 [8] - DCU产品具备全精度支撑能力，与国内头部互联网厂商完成适配，生态完善 [9] - 预计2025-2027年营收为168.39/265.62/385.22亿元，归母净利润为38.20/61.48/96.92亿元 [10][11] 市场表现与数据 - 当前股价220.02元，总市值511.40亿元，流通市值511.40亿元 [4] - 近1月/3月/12月股价涨幅分别为58.5%/61.7%/189.5%，显著跑赢沪深300指数 [4] - 日均成交额18.22亿元，近一月换手率57.40% [4] 产品与技术进展 - CPU性能大幅提升：新一代移动工作站单核性能提升62%，多核性能提升135% [8] - DCU支持双精度、单精度、半精度及整型运算，软件栈DTK实现"训推一体"全覆盖 [9] - HSL协议开放内容包括总线协议、IP参考设计及指令集，支持缓存一致性和多链路扩展 [6] 财务预测 - 2025-2027年营收增长率预测为84%/58%/45% [10] - 归母净利润增长率预测为98%/61%/58% [10] - 每股收益预测为1.64/2.64/4.17元，ROE预计提升至16%/21%/25% [10] 战略与生态建设 - HSL开放将降低GPU产品设计门槛，提升硬件资源利用效率 [6] - 公司计划通过异构计算架构（CPU+AI加速处理器）扩大市场份额 [6] - 股权激励覆盖31.36%核心技术人员，目标聚焦CPU及DCU业务增长 [7]

股票交易异常波动 - 公司股票连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% 属于股票交易异常波动 [1] - 公司生产经营活动正常 日常生产经营情况未发生重大变化 [1] - 不存在应披露而未披露的重大信息 [1] 重大资产重组计划 - 公司正在筹划由海光信息通过换股方式吸收合并中科曙光并募集配套资金 [1] - 相关工作正在积极推进中 [1]