市场行情概览 - 12月19日，A股三大指数集体上涨，沪指涨0.36%报3890.45点，深成指涨0.66%报13140.21点，创业板指涨0.49%报3122.24点 [1] - 当日表现较好的板块包括超导概念（+3.33%）、免税概念（+3.06%）和土地流转（+2.86%）[1] - 当日表现较差的板块包括存储芯片（-1.40%）、PCB（-1.57%）和跨境支付（-0.64%）[1] 板块资金流动 - 超导概念板块当日资金流入8.9亿元，涨幅3.33% [2] - 免税概念板块当日资金流入43.1亿元，涨幅3.06% [2] - 土地流转板块当日资金流入10.7亿元，涨幅2.86% [2] - 存储芯片板块当日资金流出34.04亿元，跌幅1.40% [2] - 跨境支付板块当日资金流出7.1亿元，跌幅0.64% [2] 基金经理变动情况 - 12月19日，共有19位基金经理发生任职变动 [2] - 近30天（11月19日至12月19日），共有644只基金产品的基金经理发生离职 [3] - 12月19日当天，有10只基金产品发布基金经理离职公告，涉及6名基金经理，离职原因包括工作变动（涉及3位基金经理、6只产品）和产品到期（涉及3位基金经理、4只产品）[3] - 银华基金基金经理李晓星因工作变动离职，其现任基金资产总规模为261.45亿元，任职期间回报最高的产品银华中小盘混合（180031）回报率达237.37% [4] - 12月19日当天，有30只基金产品发布基金经理任职公告，涉及14名基金经理 [5] - 长信基金基金经理高远新任长信均衡配置混合基金经理，其现任基金资产总规模为60.28亿元，任职期间回报最高的产品长信金利趋势混合A（519995）回报率达207.75% [5] 基金公司调研动态 - 近一个月（11月19日至12月19日），博时基金调研最为活跃，共调研45家上市公司，其次是华夏基金（39家）、南方基金（38家）和鹏华基金（36家）[6] - 从行业调研来看，近一个月基金公司对专用设备行业调研次数最多，共218次，其次是消费电子行业（158次）和化学制品行业（133次）[6] - 近一个月最受公募基金关注的个股是中科曙光和海光信息，均被117家基金管理公司调研，其次是立讯精密，被88家基金管理公司调研 [7] - 最近一周（12月12日至12月19日），基金调研数量第一的公司是长安汽车，共被68家基金机构调研 [8] - 最近一周调研数量较多的公司还包括一品红（40家）、广联航空（38家）和华通线缆（37家）[8]

公司业务与产品 - 公司是国内领先的高端处理器厂商，产品覆盖通用处理器（CPU）和协处理器（DCU）[1] - 公司的曙光X640性能出色，或加速国产卡训练场景突破[1] - 公司的海光DCU芯片加速多场景拓展[1] 业绩与财务预测 - 公司业绩预计快速增长[1] - 维持公司2025/2026/2027年EPS为1.36/2.92/4.49元[1] - 考虑到公司营收、净利润规模与寒武纪接近，给予其2026年120倍PE[1] - 上修目标价至350.4元[1] 行业趋势与机遇 - 国内AI需求加速增长[1] - 国产替代趋势增强[1] - 公司业绩有望加速成长[1] 投资评级 - 维持"增持"评级[1]

AI与科技 - GPT-5.2在ARC-AGI-2测试中得分52.9%，较GPT-5.1的17.6%提升近三倍[5] - GPT-5.2在GDPval基准测试中，于74.1%的任务上达到或超越人类专家水平[5] - GPT-5.2在256K token长度的“多针检索”测试中准确率接近100%，而GPT-5.1仅为30%[6] - 海光信息DCU芯片在油气、电力、通信等多领域加速应用落地[50] - 安靠技术预测2025年至2027年总收入分别为68.74亿美元、82.04亿美元、86.37亿美元[53] 消费与零售 - 中国IP趣玩食品市场规模从2020年的56亿元增长至2024年的115亿元，CAGR达19.6%[11] - IP趣玩食品市场龙头金添动漫2024年市场份额为7.6%[13] - 东鹏饮料预计2025-2027年EPS分别为8.85元、11.44元、14.47元，同比增速分别为38.3%、29.3%、26.5%[30] - 农夫山泉预计2025年下半年营收增长有望加速，全年增速保持在15%以上[32] - 建霖家居2025年前三季度实现营业收入37.23亿元，同比下滑1.4%[19] 工业与材料 - 截至2025年12月11日，液氩周均价为949元/吨，环比上涨3.94%，同比上涨52.84%[17] - 中国工业气体周度开工负荷率平均值为70.28%，环比上升1.28个百分点[17] 金融与市场 - 中信金融资产预计2025-2027年归母净利润分别为103.3亿元、114.6亿元、124.5亿元[24] - 中金公司吸收合并东兴证券与信达证券后，综合实力预计从行业第8名提升至第3-4名[40] - 截至2025年12月12日，全市场固收+基金规模为21722.64亿元，产品数量1148只[57] - 2026年新兴市场主权债具备配置红利，主要经济体10年期国债收益率累计上行超过360个基点[64]

文章核心观点 - 自“并购六条”发布以来，半导体行业并购活动高度活跃，但近期出现多起重大资产重组终止案例，呈现“发起与终止并存”的局面 [1][4][5] - 跨界并购成为显著趋势，多家非半导体行业公司通过收购切入半导体赛道，寻求第二增长曲线 [1][8] - 半导体行业的并购热潮是资本、政策与行业需求共同作用的结果，企业通过并购旨在跨越技术壁垒、获取核心资源并扩大市场份额 [2][10][11] 行业并购活动概览 - 自“并购六条”发布至报道时，半导体产业相关并购事件达206起，几乎每2天一起，其中涉及重大资产重组的有16起 [1] - 仅今年12月初以来，就有11起半导体上市公司首次披露的并购重组公告，涉及设备、芯片设计、材料等多个领域 [4] - 同期，多家知名半导体公司公告终止重大资产重组计划，包括海光信息、思瑞浦、帝奥微、芯原股份等 [1][5][6][7] 重大资产重组案例 - 表格列举了部分重大资产重组事件，例如芯导科技收购吉瞬科技100%股权、沪硅产业定增收购多家公司股权、富乐德定增收购富乐华100%股权等 [3] - 普冉股份拟收购珠海诺亚长天存储技术有限公司49%股权，交易完成后将实现100%控股，旨在夯实非易失性存储产品布局 [4] 并购终止原因分析 - 披露的终止原因主要包括“交易相关事项无法在预计时间内达成一致”、“交易条件尚未成熟”及“市场环境发生变化” [7] - “交易核心条款无法达成一致”是提及最多的原因，涉及双方利益、产业认知和估值判断等多方面因素 [7] - 业内人士认为并购终止是正常现象，涉及因素复杂，且当下的终止不意味着后续不能继续 [7] 跨界并购趋势 - 跨界并购案例明显增多，非半导体企业通过收购快速切入新赛道 [8] - 户外品牌探路者拟以约6.8亿元现金收购深圳贝特莱与上海通途各51%股权，以完善芯片业务板块 [1][8] - 百货零售公司友阿股份拟以15.8亿元收购深圳尚阳通科技100%股权，实现向功率半导体领域的战略转型 [8] - 从皮革贸易转型的中联发展控股拟收购龙腾半导体100%股权，主营智能制造装备的信邦智能跨界收购汽车芯片公司英迪芯微 [1] 驱动因素：资本、政策与行业 - **行业需求**：半导体是智能化与数字化的基石，受益于AI、汽车电子等下游需求拉动和技术演进推动 [10] - **资本市场**：年末A股半导体领域迎来“IPO狂飙期”，超20家企业密集推进上市，覆盖产业链多个环节 [10] - **政策支持**：“并购六条”支持上市公司围绕科技创新、产业升级进行跨行业并购，引导资源向新质生产力聚集 [11] - 行业景气度向好，部分企业希望独立上市而非被低价收购 [11] 并购目的与挑战 - 并购已成为企业跨越技术壁垒、扩大市场份额、快速获得技术和人才的关键手段 [2][9][11] - 对于跨界并购，企业需要对半导体业务有清晰的产业判断，并具备投后整合与管理运营能力 [2][9] - 跨界并购面临较大的整合挑战，需要理解并尊重产业规律与企业基因，首要解决公司治理层面的共识问题 [12]

券商评级与目标价概览 - 12月18日券商共给出11次目标价 其中目标价涨幅排名前三的公司为海光信息、恒逸石化、奥特维 涨幅分别为72.87%、51.78%、36.98% [1] - 海光信息获得国泰海通证券给予增持评级 最高目标价为350.40元 [2] - 恒逸石化获得国投证券给予买入评级 最高目标价为11.96元 [2] - 奥特维获得华泰证券给予买入评级 最高目标价为59.64元 [2] 获得多家券商关注的公司 - 12月18日共有24家上市公司获得券商推荐 其中中金公司、盐津铺子、中国中免均获得2家券商推荐 [4] - 中金公司收盘价为36.18元 属于证券行业 [6] - 盐津铺子收盘价为71.02元 属于休闲食品行业 [6] - 中国中免收盘价为76.50元 属于旅游零售行业 [6] 券商首次覆盖情况 - 12月18日券商共给出8次首次覆盖评级 [6] - 三峡旅游获得国泰海通证券首次覆盖并给予增持评级 属于旅游及景区行业 [6][8] - 利柏特获得东北证券首次覆盖并给予增持评级 属于专业工程行业 [6][8] - 时代新材获得东北证券首次覆盖并给予增持评级 属于轨交设备行业 [6][8] - 新洋丰获得东北证券首次覆盖并给予买入评级 属于农化制品行业 [6][8] - 纳微科技获得西部证券首次覆盖并给予增持评级 属于化学制药行业 [6][8]

芯片ETF天弘市场表现 - 芯片ETF天弘（159310）于12月19日开盘上涨1.56%，报价为2.015元 [1] - 该ETF自2024年4月18日成立以来，累计回报率达到98.17% [1] - 该ETF近一个月的回报率为-1.02% [1] 芯片ETF天弘持仓与基准 - ETF的业绩比较基准为中证芯片产业指数收益率 [1] - ETF的管理人为天弘基金管理有限公司，基金经理为洪明华 [1] - ETF重仓股在12月19日开盘普遍上涨，其中兆易创新涨幅最大，达2.59%，澜起科技涨1.91%，海光信息涨1.18%，寒武纪涨1.01%，长电科技涨0.84%，北方华创涨0.65%，豪威集团涨0.53%，芯原股份涨0.37%，中芯国际涨0.35% [1]

行业背景与共识 - 人工智能已实现从辅助工具到核心生产要素的根本性跃迁 科学大模型、世界模型、具身智能等前沿方向迅猛发展 对底层算力提出了前所未有的规模与性能要求 [3] - 行业面临“性能墙”与“生态墙”双重制约 具体表现为高端算力供给不足、软硬件适配不畅、技术标准不一、应用成本高昂 成为广大中小企业发展的显著壁垒 [3] - “开放”已从可选项转变为产业突破瓶颈、实现可持续发展的行业共识 市场需要开放、高效、安全、稳定的智能计算基础设施 建设开放、共享、分工、协作、团结、共赢的产业格局成为共识 [3] 大会成果与生态实践 - 首届光合组织人工智能创新大会（HAIC2025）在江苏昆山举办 主题为“智算无界，光合共生” 汇聚全产业链超2500家企业代表、专家学者及行业领袖 通过200余场高密度分享与5000余平方米实景展区呈现中国AI计算开放架构的创新实践与生态繁荣 [1] - 大会发布了多款超节点、AI终端等光合生态人工智能创新成果 覆盖从尖端行业高强度算力需求到万千用户办公娱乐需要 承载“普惠智算”的初心 [3] - 商汤科技、中科曙光、大晓无限机器人、麒麟软件、华大九天、海光信息等企业在会上达成多项战略合作 围绕AI算力软硬件系统优化、世界模型与具身智能应用创新等开启跨层开放协作 [5] 关键技术突破与开放架构 - 开放架构下最瞩目的成果是scaleX万卡超集群 该集群面向万亿参数大模型与前沿科学智能等极致场景设计 由16个scaleX640超节点通过全栈自主研发的原生RDMA高速网络互连而成 [5] - scaleX万卡超集群硬件支持多品牌AI加速卡 软件兼容主流计算生态 是对开放架构技术路线与系统工程创新的“集大成”式验证 标志着我国在构建世界一流超大规模智算基础设施上取得关键突破 [5] - AI终端、超节点、超集群等创新成果是“开放破瓶颈”的硬核证明 而HAIC2025展现的是更宏大的“开放促普惠”生态蓝图 [5] 生态协作与未来计划 - 大会公布了科学智能联合攻关行动、AI计算开放架构联合实验室首批项目组协同创新计划 旨在汇聚顶尖力量 针对科学大模型、多元异构算力融合、统一基础软件栈、超大规模集群优化等共性关键技术开展联合攻关 将开放协作深入研发源头 [5] - 大会开启光合组织生态筑基行动、光耀百城2.0计划 旨在推动产业链各环节产品以标准接口协同工作 诠释了开放生态从“全链覆盖”到“价值闭环”的演进 [5] - 从浪潮、商汤科技、麒麟软件等厂商在大会上的分享 到海光、曙光发布的开放战略与超集群实践 都是开放共识的集中体现 [3]

公司与海光信息达成战略合作 - 国内EDA领先厂商华大九天与海光信息签署合作协议，双方将围绕EDA技术与国产算力平台的协同应用展开探索[1] - 合作将结合华大九天在EDA领域的积累与海光DCU技术优势，探索产品适配、解决方案集成及联合研发的可行路径[1] - 公司认为，EDA工具与国产算力平台的协同适配是提升芯片研发效率和完善产业链协同的重要环节，此次合作有望推动算力基础设施与上游设计工具的联动，为国产计算生态的系统化发展提供支撑[1] 公司近期投资与产业整合 - 公司近期与关联方共同投资，已完成对天津中湾芯盛管理咨询合伙企业(有限合伙)的出资1亿元，投资完成后持有其90.9008%的合伙份额[2] - 中湾芯盛已取得思尔芯约7.78%的股份，并完成相关股份交割[2] - 公司通过合伙企业投资思尔芯，旨在与其成熟的数字仿真验证工具链、高效硬件辅助验证技术及广泛市场客户产生协同作用，成为公司在产业链领域未来整合发展的重要一环[2] 投资思尔芯的战略意义与协同效应 - 投资思尔芯有助于补齐华大九天数字EDA平台短板，更好地保障国家集成电路产业自主可控战略，助力高水平科技自立自强[2] - 思尔芯的验证类产品与公司现有工具形成互补，有助于公司实现数字EDA工具产品的全流程覆盖[2] - 验证工具的补链有利于公司扩展客户群体，助力公司拓展高端CPU、AI芯片、GPU等大型芯片领域客户市场[2] - 长远来看，公司将逐步通过投资并购、自研等方式构建对标国际头部厂商的完整自主EDA工具链，为公司持续健康发展奠定坚实基础[2] 思尔芯的业务背景与行业地位 - 数字仿真验证工具作为EDA工具链的关键组成部分，直接影响芯片的稳定性与可靠性，是高端芯片设计的关键支撑[3] - 思尔芯深耕数字仿真验证领域21年，是国家级专精特新“小巨人”企业[3]

沪深两市主力资金持续净流出概况 - 截至12月18日收盘，沪深两市共有637只个股连续5日或5日以上主力资金净流出 [1] 主力资金净流出持续时间最长的公司 - ST京蓝连续29日主力资金净流出，持续时间排名第一 [1][3] - 金固股份连续23日主力资金净流出，持续时间位列第二 [1] 主力资金净流出总规模最大的公司 - 和而泰连续10天累计净流出45.98亿元，净流出总规模最大 [1] - 海光信息连续8天累计净流出26.33亿元，净流出总规模位列第二 [1] - 摩尔线程-U连续5天累计净流出21.21亿元，净流出总规模位列第三 [1] - 卧龙电驱连续8天累计净流出17.01亿元 [1] - 三六零连续9天累计净流出16.16亿元 [1] 主力资金净流出占成交额比例最高的公司 - ST华闻主力资金净流出占成交金额的比例排名居首，该股近10日股价下跌7.38% [1] 部分持续净流出且股价显著下跌的公司 - 和而泰连续10日净流出45.98亿元，期间股价累计下跌27.27% [1] - 昀冢科技连续13日净流出6.27亿元，期间股价累计下跌43.04% [1] - 粤万年青连续11日净流出2.26亿元，期间股价累计下跌28.79% [3] - 海南瑞泽连续6日净流出2.70亿元，期间股价累计下跌25.46% [3] - 超讯通信连续6日净流出4.20亿元，期间股价累计下跌24.73% [2] - 大有能源连续11日净流出3.37亿元，期间股价累计下跌24.78% [2] - 海南发展连续6日净流出10.74亿元，期间股价累计下跌23.45% [1] - 联美控股连续10日净流出3.14亿元，期间股价累计下跌22.41% [3] - 海峡股份连续6日净流出5.01亿元，期间股价累计下跌21.12% [2] - 新大洲A连续8日净流出2.17亿元，期间股价累计下跌21.26% [4] 部分持续净流出但股价上涨的公司 - 山金国际连续8日净流出5.66亿元，期间股价累计上涨13.67% [1] - 斯瑞新材连续6日净流出4.06亿元，期间股价累计上涨30.97% [2] - 华海清科连续7日净流出3.99亿元，期间股价累计上涨6.64% [2] - 宏达股份连续7日净流出3.22亿元，期间股价累计上涨5.50% [2] - 广西广电连续5日净流出2.96亿元，期间股价累计上涨4.55% [3]

投资评级与核心观点 - 报告对海光信息给予“增持”评级，目标价格为350.40元 [5][12] - 核心观点：曙光X640性能出色，有望加速国产算力卡在训练场景的突破；海光DCU芯片正加速在油气、电力、通信等多场景落地；公司业绩预计将快速增长 [2][12] 财务预测与估值 - 预计公司营业总收入将从2024年的91.62亿元（人民币，下同）增长至2027年的404.26亿元，年复合增长率显著 [4] - 预计归母净利润将从2024年的19.31亿元增长至2027年的104.39亿元，2026年预计同比增速高达115.3% [4] - 预计每股收益（EPS）将从2024年的0.83元增长至2027年的4.49元 [4][12] - 估值方面，参考可比公司市盈率（PE），并考虑到公司营收、净利润规模与寒武纪接近，给予其2026年120倍PE，从而得出目标价 [12][14] - 当前股价为203.00元，基于2026年预测EPS 2.92元，对应PE为69.40倍 [4][12] 产品与技术进展 - **曙光X640**：算力密度高，基于高密架构实现单机柜640卡超高速总线互连，单机柜算力密度较业内其他超节点最大提升20倍；兼容性强，可适配优化400+主流大模型；可靠性高，通过30天以上长稳运行验证，具备十万卡级超大规模集群拓展部署能力，有望弥补国产芯片单卡性能不足，加速在大模型训练场景的突破 [12] - **海光DCU芯片**：应用场景加速拓展。在**油气领域**，支撑某石化集团人工智能计算中心；在**电力领域**，服务于华能集团、国家能源集团，实现多源能源的集中监测与智能调度；在**通信领域**，与三大运营商联合构建覆盖全国的云算力基座 [12] 市场表现与催化剂 - 过去12个月股价绝对升幅为64%，相对指数升幅为50% [10] - 公司总市值为4718.41亿元 [6] - 报告指出未来可能的催化剂包括：AI应用收入加速闭环；海光DCU芯片在训练场景取得突破 [12]