一、市场概况 本周市场震荡分化，上证指数以震荡为主，深成指和创业板均创出新高，周五有回落。科创类指数领涨，科创50指数、科创综指本周分别涨6.47%和 2.99%，创业板50和创业板指分别涨2.5%和1.96%，成交量较前期下降明显，在2-2.4万亿左右。 | 序号 | 指数代码 | 指数名称 | 上半年涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | T | 000688.SH | 科创50 | 6.47 | | 2 | 000680.SH | 科创综指 | 2.99 | | 3 | 399673.SZ | 创业板50 | 2.50 | | 4 | 399006.SZ | 创业板指 | 1.96 | | 5 | 000510.SH | 中证A500 | 1.19 | | 6 | 930050.CSI | 中证A50 | 1.17 | | 7 | 000016.SH | 上证50 | 1.07 | | 8 | 000300.SH | 沪深300 | 1.07 | | ਰੇ | 399001.SZ | 深证成指 | 1.06 | | 10 | 000905.SH . | 中证500 | 1 ...

证券研究报告 | 策略点评 2025 年 09 月 25 日 投资要点 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话： 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数多数收涨。截止收盘，沪指跌 0.01%，收报 3853.30 点；深证成指涨 0.67%，收报 13445.90 点；科创 50 涨 1.24%，收报 1474.49 点；创业板指涨 1.58%，收报 3235.76 点。总体上，全天个股跌多涨 少，Wind 数据显示，全市场 3875 只个股下跌，1474 只个股上涨，80 只个股 收平。沪深两市今日成交额合计 23711 亿元，较上个交易日放量 443.06 亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨少跌多，传媒、通信、有色金属、电力 设备、计算机、医药生物涨幅靠前，纺织服饰、综合、农林牧渔、家用电器、 交通运输、房地产跌幅靠前。 板块涨跌情况：今日涨幅居前概念板块为服务器、半导体硅片、铜产业、核 聚变、Kimi、网红经济、光模块(CPO)、光通信、拼多多合作商、超导、网 络游戏、AIPC、短剧游戏、稀有金属精选、DeepSeek 等板块 ...

证券研究报告 | 策略点评 2025 年 09 月 24 日 投资要点 分析师：孟之绪 执业编号：S0300524080001 电话： 邮箱：mengzhixu@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20250924 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数多数收涨。截止收盘，沪指涨 0.83%，收报 3853.64 点；深证成指涨 1.80%，收报 13356.14 点；科创 50 涨 3.49%，收报 1456.47 点；创业板指涨 2.28%，收报 3185.57 点。总体上，全天个股涨多跌 少，Wind 数据显示，全市场 4457 只个股上涨，852 只个股下跌，120 只个股 收平。沪深两市今日成交额合计 23268 亿元，与上个交易日相较缩量 1675.98 亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业除银行、煤炭、通信等三个行业下跌外， 其余全部上涨，电力设备、电子、传媒、计算机、房地产、机械设备等行业 涨幅靠前。 板块涨跌情况：今日涨幅居前概念板块为半导体硅片、半导体设备、晶圆产 业、半导体材料、中芯国际产业链、BC 电池、半导体精选、先进封装、半导 体产业、国家大基金、存储器、HBM、 ...

核心观点 - 市场短期震荡不改长期牛市趋势 维持对A股市场的乐观看法 认为当前处于"慢牛"行情中 微观流动性充沛和科技产业政策催化将支撑市场持续走强 [6][9][14] 市场表现总结 - 2025年9月23日A股市场震荡走低 尾盘小幅拉升 三大指数涨跌互现：上证指数下跌0.18% 深证成指下跌0.29% 创业板指上涨0.21% [1][6][9] - 市场成交额约2.52万亿元 处于高位水平 [1][9] - 主要宽基指数表现分化：上证50下跌0.09% 沪深300下跌0.06% 科创50下跌0.10% 中证1000下跌1.09% [1][9] - 风格表现呈现低估值>红利>盈利质量>成长>高估值的特征 [9][19] 行业板块表现 - 领涨行业：银行(+1.53%) 煤炭(+1.15%) 公用事业(+0.41%) 电力及新能源设备(+0.37%) [9][22] - 领跌行业：社会服务(-3.53%) 计算机(-2.54%) 商业贸易(-2.47%) [9][22] - 概念板块方面：半导体设备(+3.84%) 半导体硅片(+3.01%) 央企银行(+1.94%)和光刻机(+1.72%)等概念领涨 培育钻石 一级地产商等概念领跌 [9] 市场驱动因素 - 低估值和红利相关板块表现占优 银行 煤炭等偏稳定方向成为领涨板块 [9] - 受OpenAI和英伟达战略合作消息带动 半导体产业链尾盘拉升回暖 [9] - 一级地产商 CRO 旅游板块领跌 [9] 配置建议 短期配置方向 - 关注市场情绪阶段性"降温"带来的高低切行情 [9] - 价值方向：关注最近2个季度营收增速与毛利率连续提升的行业 包括玻纤及制品Ⅱ 水泥及混凝土 精细化工及新材料 其他金属及材料Ⅱ 稀土磁材 纸包装Ⅱ 运输设备 油气服务Ⅱ 其他酒精饮品 食品与医疗服务 [9] - 科技成长方向：继续关注AI算力 应用和机器人主线 关注供需格局逐步出清的锂电池 军工和港股互联网等 战略性布局低空经济和深海科技方向 [9] 中长期配置方向 - 科技成长方向：继续看好AI算力 港股创新药和军工 增加对相对低位的AI应用 港股互联网 低空和深海方向的关注 [9] - 供需格局改善方向：关注受益于"反内卷"行情的金属 交运 化工 锂电 光伏 生猪养殖等方向 [9] - "慢牛"行情下看好非银方向 [9] 后市展望 短期视角 - 在股市微观流动性相对充沛的驱动下 A股市场有望维持相对强势 [14] - 长线资金不断入市推动大盘走"慢牛"行情 [14] - 科技产业政策催化下 更多增量资金提升市场活跃度 [14] - 居民存款或逐步成为股票市场资金的新的来源 [14] 中期视角 - 市场持续走强需要宏观政策和科技产业逻辑进一步配合 [15] - 新兴科技产业正通过优质供给创造新增需求 AI 机器人等产业处于"0>1"的技术商业化关键窗口期 [15] - 传统经济部门面临供给过剩问题 但光伏 钢铁行业已迎来"反内卷"政策落地 [15] - 需要观察宽信用和经济需求端的政策节奏 [15] 长期视角 - 基本面是决定股市走势的根本因素 [15] - 房价"止跌回稳" "反内卷"政策效果显现叠加科技产业逻辑兑现业绩将助力A股市场持续走牛 [15] - 房地产市场 地产链等周期板块基本面或逐步企稳 [15] - AI算力 机器人零部件 创新药等高端制造科技领域已开始兑现业绩 [15]

市场表现总结 - 沪指下跌0.18%至3821.83点 深证成指下跌0.29%至13119.82点 科创50下跌0.10%至1407.30点 创业板指逆势上涨0.21%至3114.55点 [1] - 全市场4264只个股下跌 1107只个股上涨 57只个股收平 下跌个股数量显著多于上涨个股 [1] - 沪深两市成交额合计24944亿元 较上个交易日放量3729亿元 市场交易活跃度明显提升 [1] 行业板块表现 - 银行、煤炭、电力设备、公用事业、家用电器等五个申万一级行业上涨 其余行业全部下跌 [1] - 社会服务、商贸零售、计算机、综合、钢铁、医药生物等行业领跌市场 [1] - 半导体设备、半导体硅片、先进封装、央企银行、光刻机、中芯国际产业链等概念板块涨幅居前 [2]

财务表现 - 公司实现营业收入856亿元 同比增长6.7% [1] - 归属于上市公司股东净利润18.8亿元 同比增长89.3% [1] - 经营现金流273亿元 同比增长115.9% [1] 半导体显示业务 - TCL华星实现营业收入504.3亿元 同比增长14.4% [1] - 净利润43.2亿元 同比增长74% [1] - 归属TCL科技股东净利润26.3亿元 同比增加51% [1] LCD业务 - 大尺寸产品市占率24% 同比增加4个百分点 [1] - 综合竞争力和EBITDA利润率全球领先 [1] - 中小尺寸产品销量实现全面增长 [1] OLED业务 - 产品销量同比提升8.7% [1] - 柔性OLED手机出货市场份额排名全球第四 [1] - 折叠产品市场出货稳居全球前三 [1] 收购整合 - 完成对LGD广州面板与模组厂收购并整合命名为t11 [2] - 收购深圳华星半导体21.53%股权已完成资产过户 [2] - 收购将增厚归母净利润并增强半导体显示业务盈利贡献 [2] 半导体硅片业务 - 中环领先实现营收27.4亿元 同比增加38.2% [2] - 经营规模和综合竞争力国内行业领先 [2] 新能源光伏业务 - TCL中环光伏业务实现营业收入98.7亿元 [2] - 公司正采取积极措施应对行业寒冬 [2] 其他业务 - 茂佳科技实现营收103.9亿元 同比增长16% [2] - TV代工销量保持全球第一 [2] - 显示器代工业务快速成长 [2]

核心观点 - A股主要宽基指数全线上涨 沪指涨1.51%至3883.56点 深证成指涨2.26%至12441.07点 创业板指涨3.00%至2762.99点 科创50涨3.20%至1287.73点[1] - 市场呈现普涨格局 全市场3349只个股上涨 1896只个股下跌 177只个股收平 沪深两市成交额31411亿元 较前一交易日放量5944亿元[1] - 申万一级行业全部上涨 通信行业领涨4.85% 有色金属涨4.63% 房地产涨3.32% 综合涨3.31% 钢铁涨2.74%[1] - 概念板块中稀土 稀土永磁 卫星互联网等涨幅居前 半导体硅片 富时罗素等概念回调[10][12] 市场表现 - 主要指数全线收涨 创业板指表现最佳达3.00% 科创50涨幅最高达3.20%[1] - 行业板块全面飘红 通信 有色金属 房地产涨幅超3% 轻工制造 汽车 银行涨幅相对较小[11] - 概念板块分化明显 稀土板块涨超7% 稀土永磁涨近7% 卫星互联网涨超6% 而半导体硅片 富时罗素等概念出现回调[12] - 市场交投活跃度显著提升 两市成交额突破3.1万亿元 单日放量近6000亿元[1]

公司上市及募资计划 - 上海超硅申请上交所科创板上市审核状态变更为"已问询"，拟募资49.65亿元，长江证券为保荐机构 [1] 主营业务及产品 - 公司主要从事300mm和200mm半导体硅片的研发、生产、销售，同时从事硅片再生及硅棒后道加工等受托加工业务 [1] - 主要产品包括300mm抛光片和外延片，200mm抛光片、外延片、氩气退火片及SOI硅片，以P型硅片为主，含少量掺磷N型硅片 [1] - 产品已量产应用于先进制程芯片，包括NANDFlash/DRAM(含HBM)/NorFlash等存储芯片及逻辑芯片 [1] 生产能力 - 拥有设计产能70万片/月的300mm半导体硅片生产线和40万片/月的200mm半导体硅片生产线 [1][2] - 是国内少数全面掌握大尺寸半导体硅片生产技术的企业之一 [2] 行业地位 - 已进入国际一流集成电路企业供应链并实现批量供货 [2] - 全球前五大硅片企业市场份额约80%，中国内地企业市场份额较低，进口替代空间广阔 [2] - 专注于大尺寸硅片，收入规模小于同时生产小尺寸硅片、太阳能硅片的同行，但处于快速上升期 [2] 财务数据 - 2022-2024年营业收入分别为9.21亿元、9.28亿元、13.27亿元 [3][4] - 同期净利润分别为-8.03亿元、-10.44亿元、-12.99亿元 [3][4] - 2024年末资产总额154.89亿元，归属于母公司所有者权益73.84亿元 [4] - 2024年资产负债率(母公司)43.87%，(合并)52.33% [4]

公司概况 - 上海超硅成立于2008年，总部位于上海松江，主要从事300mm和200mm半导体硅片的研发、生产、销售，并涉及硅片再生及硅棒后道加工等受托加工业务 [1] - 公司拥有设计产能70万片/月的300mm半导体硅片生产线和40万片/月的200mm半导体硅片生产线 [1] - 产品已量产应用于NAND Flash/DRAM（含HBM）/Nor Flash等存储芯片、逻辑芯片等先进制程芯片 [1] - 主要产品包括300mm和200mm半导体硅片，以P型硅片为主，也有少量N型硅片 [1] 市场地位与客户 - 公司已跻身世界一流的集成电路用大尺寸硅片制造商之列 [2] - 硅片产品进入全球排名前20的集成电路制造商中的19家，芯片应用于逻辑运算、数据存储、人工智能等领域 [2] - 全球前五大硅片企业市场份额约80%，中国大陆企业市场份额较低，进口替代和国际市场发展空间广阔 [3] 财务与上市情况 - 公司选择科创板同股不同权的第二套上市标准，预计市值不低于50亿元且最近一年营业收入不低于5亿元 [2] - 2022-2024年营业收入分别为92,109.05万元、92,780.15万元和132,730.21万元，净利润分别为-80,285.74万元、-104,357.92万元、-129,921.94万元 [2] - IPO拟募集资金49.65亿元，投向300mm薄层硅外延片扩产项目（298,081.96万元）、高端半导体硅材料研发项目（58,077.00万元）及补充流动资金（141,923.00万元） [3] 股东与未来规划 - 股东阵容包括国家集成电路基金二期、合肥芯硅、混沌投资、交银投资、上海国鑫、上海科创投等 [4] - 未来公司将专注于硅基半导体材料研发制造，坚持"零缺陷"质量目标，丰富产品结构，优化研发制造智能化，目标成为全球一流国际化公司 [4] 行业分析 - 全球半导体硅片行业集中度高，中国大陆企业与全球龙头在市场规模和技术水平上存在差距 [3] - 上海超硅专注于大尺寸半导体硅片，收入规模虽小于同行业可比企业，但处于快速上升期 [3] - 公司是国内少数全面掌握大尺寸半导体硅片生产技术的企业之一 [3]