涉及的行业与公司 * 行业：国产算力（AI芯片、服务器、超算、数据中心基础设施）、人工智能（AI）产业[1] * 公司： * 芯片/处理器公司：华为、海光信息、寒武纪、沐曦股份、昆仑芯、摩尔线程、天数之星、必认科技、木兮摩尔[12][13][17] * 服务器/系统集成：中科曙光、浪潮信息、紫光股份[17] * 超算核心节点/光通信：新易盛、天孚通信、旭创[17] * 散热：飞荣达、英维克[17] * 连接器：华丰科技[17] * 电源：科华[17] * 算力租赁：喜尚数据、红景科技[17] * IDC：奥飞光环、数据港[17] * 互联网公司（自研芯片）：阿里巴巴、百度[12] * 海外公司：英伟达、OpenAI、谷歌[3][8][11] 核心观点与论据 * 国产算力长期潜力巨大，应重视长期布局：国产算力与海外算力在AI产业逻辑上需求趋势一致，并叠加了国产替代的增长潜力[2] 从长期看，国内互联网资本开支将与海外保持相近比例，背后是中美GDP及用户接受度的关系[3] 国内推理需求强劲，长期不需过多担忧[8] 因此，投资者应重视长期布局[17] * 2026年国产算力发展存在预期差与催化剂： * 预期差：市场可能认为2026年国内行业景气度弱于海外[3] 目前是国产芯片竞争格局最差的时间点，但终局将只剩几家主要厂商[3] 硬件侧上游环节（存储、晶圆、GPU、CPU）的定价和盈利能力可达到国际水平[4] * 催化剂：政策支持、重大事件或主题催化、公司业绩表现（尤其是一月份业绩预告）[5] 中国政府可能在“十五五”期间推出智算相关规划，成为重要催化剂[7] * 国内外资本开支增速存在短期差距，但国内有望追赶：2026年预计海外五大CSP资本开支增长约50%，2030年预测值达3-4万亿美元，复合增速约40%[6] 2025年国内三大CSP资本开支增速为30-40%，低于海外的50-60%[6] 但历史上2024年国内互联网资本开支增速超过170%，远超当时海外水平[6] 随着供应链改善及技术提升，未来几年内国内资本开支仍有望追赶甚至超越国外水平[6] * 市场格局或于2026年上半年迎来拐点：当前市场格局处于最差时间点，预期在2026年上半年可能迎来拐点[9] 随着互联网招标落地，市场将看到更清晰的格局判断[9] 政策对先进卡进入中国市场的影响需关注，但即使放开也主要影响增量部分，国产需求占比和绝对值增长预期不会有太大变化[9][10] * 国产芯片性能快速提升，互联网自研芯片进展迅速： * 华为：2026年将推出950系列推理芯片，在单卡算力、内存应用、精度及互联带宽上有显著提升[12] 预计2025年在国产芯片中占半壁江山，2026年份额可能下降至不足一半[12] * 海光：深算3号B系列产品将在2026年一季度送样测试，在单点算力分析精度上能对标H100[12] * 寒武纪：预计2026年发布690系列产品，参数能对标甚至超越H100[12] * 互联网公司：阿里巴巴、百度等自研芯片目前处于A100到H100之间水平，预计新一代产品将达到或超越H100水平，与三大芯片公司节奏基本一致[12] * 英伟达产品影响有限，自主可控是长期趋势：H200是过渡性产品，其相对优势在2026年可能不如2025年明显[11] 中国已有多款卡在内存计算和交换等参数上超过H200，主要差距在生态系统[11] 长期看，H200不会影响中国自主可控的大趋势[11] 无论英伟达对华政策如何演变，中国自主可控和美国许可限制将持续存在[11] * 未来增长前景乐观，关注超级计算节点等关键看点：未来两到三个季度国产芯片市场增长前景乐观[15] 2026年关键看点包括：1) 超级计算节点的发展（涉及Switch SoC、互联、背板、液冷电源等技术）[16] 2) 能真正打通国产供应链的AI芯片公司[16] 3) 国内互联网公司（包括三大及美团、拼多多、京东等二线公司）的突破[16] * 初创公司追赶，头部公司财务指标积极：初创企业如木兮摩尔、天数之星、必认科技等正在加速追赶，各有侧重[13] 以海光和寒武纪为代表的一线公司收入与利润位居前列，并实现了单季度盈利[13] 从三季度预付款数据看，海光保持较高增长[13] 从存货数据看，航坞机存货37亿人民币，海光65亿人民币，未来两到三个季度增长潜力巨大[13] 其他重要内容 * 投资建议：建议投资者重点关注国产算力领域[17] 可关注处理器、服务器、超算节点、散热、连接器、电源、算力租赁、IDC等相关产业链公司[17] * 风险提示：国产算力领域面临的风险主要包括宏观经济对下游需求的影响、市场竞争加剧，以及个别公司基本面可能不及预期[18]