报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 24H1 公司业绩高于预告中值,盈利能力大幅提升。公司核心客户赛力斯放量助力公司腾飞,问界系列新车型接力上市。[1] 2) 公司陆续取得了多个优质高端客户的项目定点,产品客户覆盖率持续提升,为公司长期可持续发展提供了坚实保障。[2] 3) 公司已实现40A~600A全系高压连接器、充电插座、定制高压部件的产品研发,并提供整车高压连接器选型设计全套解决方案,已达批量生产交付能力。[3] 财务数据和估值总结 1) 预计公司2024-2026年实现归母净利润5.04/7.04/9.02亿元,对应24-26 PE估值20/14/11倍。[4] 2) 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、EPS等主要财务指标保持快速增长。[13] 3) 公司资产负债率较高,但流动性较好,现金流情况良好。[15][16] 风险提示 1) 宏观经济波动;[4] 2) 新能源车销量不及预期;[4] 3) 新业务拓展不及预期。[4]

报告公司投资评级 - 报告维持沪光股份(605333)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 盈利能力持续回升，费用控制有效 - 公司主要客户销量均实现大幅增长,其中问界同环比+587%/+2%,理想+22%/+31%,公司盈利能力持续回升 [3] - 24Q2毛利率16.5%,同比+5pp,环比+2.6pp,净利率8.2%,同比+10.3pp,环比+1.6pp,大幅回升,主要来自营业收入增长迅速及新能源高压线束占比提升 [3] - 客户订单相对稳定,生产线束自动化水平增加,人工效率有所提升,单位人工费用降低等因素,24H1费用率7.7%,同比-6.7pp [3] 新能源高压线束占比提升，产品销量不断增长 - 公司基于智能制造生产管理系统,打造出了一套高标准、高效率、可复制性强的全自动高压线束生产线,已在多家整车客户上应用 [4] - 23年公司各类线束产品销量均实现较快增长,其中成套线束销售184.26万件,同比+25.4%,发动机线束销售67.81万件,同比+51.6%,其他线束销售2126.13万件,同比+2.1% [4] 市场规模提升，持续开展技术创新 - 新能源汽车需要采用高压线束,带动新能源汽车线束单车价值达到5000元以上,显著高于燃油车3000元,国内也涌现了一批优秀的自主线束企业,公司有望实现规模扩张及国产替代 [5] - 公司持续开展技术创新,2024H1实现了40A~600A全系高压连接器、充电插座、定制高压部件的产品研发,已在多家整车客户上实现搭载 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.36/1.75/2.06元,对应PE为17/13/11倍,归母净利润CAGR为155%,维持"买入"评级 [6]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 1) 2024年二季度业绩略超预期,核心客户放量带动公司盈利能力持续改善。公司2024Q2营收18.85亿元,同比+148.87%,环比+22.97%;归母净利1.54亿元,同比+1057.51%,环比+53.03%,高于此前业绩预告中值。[1] 2) 公司在手订单充裕,不断斩获新定点,为业绩提供有力支撑。2024年上半年,公司陆续取得了极氪EX1E低压线束、北京奔驰·MBEA-M高压线束、集度MARS MCA、Venus 800V充电线、极氪SEA-RSEA-R高压线束等项目定点。[1] 3) 新能源车时代线束量价齐升,我们预计2025年我国线束市场总规模有望达到1,307亿元,市场空间广阔。公司凭借线束领域强大的研发能力,增长空间广阔。[1] 4) 预计公司2024-2026年营收分别为76.2/101.6/127.0亿元,归母净利为5.8/8.3/10.3亿元,对应EPS分别为1.33/1.89/2.37元。[1] 财务指标总结 1) 2024-2026年营收预计分别为76.2/101.6/127.0亿元,同比增长90.25%/33.43%/25.00%。[6] 2) 2024-2026年归母净利预计分别为5.8/8.3/10.3亿元,同比增长974.83%/41.93%/25.18%。[6] 3) 2024-2026年EPS预计分别为1.33/1.89/2.37元。[6] 4) 2024-2026年毛利率预计分别为15.20%/15.48%/15.40%。[8] 5) 2024-2026年净利率预计分别为7.64%/8.12%/8.13%。[8] 6) 2024-2026年ROA预计分别为8.60%/10.45%/10.71%,ROE预计分别为27.63%/28.46%/26.51%。[8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司业绩符合预期,受益于下游客户放量 [1][2] - 规模效应释放,公司盈利能力大幅提升 [3] - 电动化+智能化扩容市场,公司作为线束龙头发展潜力大 [4] - 考虑到下游客户订单放量和公司开拓高压连接器产品,预计公司未来业绩将持续增长 [5] 公司投资价值分析 - 公司前五大客户收入占比达84%,下游主要客户的快速放量带动收入实现高增 [2] - 公司积极拓展新客户,引入赛力斯、吉利极氪/极越、戴姆勒奔驰、蔚来乐道等汽车厂商,提升客户覆盖率 [2] - 公司全面布局高、低压线束产品,产能储备充足,有望充分受益行业扩容及国产替代趋势 [4] - 公司聚焦核心技术能力,实现高压连接器等产品研发,并已具备批量生产交付能力 [4] - 公司轻量化产品已量产,高频通讯、高压插件一体化产品进入测试阶段,助力公司不断拓展新品类,获取新订单 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.1/7.2/8.4亿元,对应PE为20/14/12倍 [5]

财务业绩 - 营业收入大幅增长142.03%，达到341,801.72万元[23] - 归属于上市公司股东的净利润大幅增长721.73%，达到25,503.46万元[23] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润大幅增长626.55%，达到24,517.79万元[23] - 经营活动产生的现金流量净额大幅增长343.49%，达到11,045.75万元[23] - 归属于上市公司股东的净资产增长15.02%，达到177,586.03万元[23] - 总资产增长15.03%，达到644,025.88万元[23] - 基本每股收益大幅增长744.44%，达到0.58元[24] - 加权平均净资产收益率大幅增长18.06个百分点，达到15.26%[24] 业务发展 - 新能源汽车快速发展带动汽车线束行业市场规模增长，公司凭借竞争优势积极拓展新客户并取得持续稳定的订单[26] - 公司持续推进智能制造与数字化转型，降本增效，期间费用率大幅下降，盈利能力大幅提升[27] - 公司主要从事汽车高低压线束的研发、生产及销售[31] - 公司已发展成为汽车线束行业中具备领先市场地位的智能制造企业[36] - 公司为大众汽车集团（中国）Formel Q 最高级别 A 级供应商、大众集团 VW60330 压接过程质量 A 级供应商[39] - 公司连续多年荣获上汽大众优秀服务表现奖、上汽集团 2023 年度卓越贡献奖、L 汽车 2023 年度卓越质量奖和保供先锋奖[39] - 公司打造了集仓库管理、数据采集与监视监控、生产执行、工程设计于一体的智能生产制造平台[40] - 公司的汽车线束智能工厂在 2017 年被工信部评为"智能制造试点示范"项目[40] - 公司在 2019 年 12 月荣获"江苏省智能工厂"、2023 年 12 月荣获"绿色工厂"、2024 年 1 月荣获国家级"智能制造示范工厂"[40] - 公司将聚焦汽车线束产业，加大布局高压线束产品产能，加强与国内外领先的新能源整车厂商的技术开发和业务合作[37] - 公司将持续深化"全球化"布局，积极开拓海外市场[37] - 公司努力成为整车电气模块领域的优秀方案解决供应商及线束行业的全球领航者[37] - 公司基于智能制造生产管理系统，打造出了一套高标准、高效率、可复制性强的全自动高压线束生产线[41] - 公司设立产品开发中心、工艺部及智能制造部，并组建新技术、新材料、新工艺等多个专业联合团队，开展各类产品技术的研究[42] - 公司先后荣获"江苏省企业技术中心"与"江苏省重点企业研发机构"称号[42] - 2024年上半年公司实现营业收入341,801.72万元，同比增长142.03%[44] - 公司陆续取得了极氪EX1E低压线束、北京奔驰·MBEA-M高压线束等项目定点[45] - 公司加快组建专门的海外经营管理及市场拓展团队，建立高效的沟通和协作机制推动海外业务可持续发展[46] - 公司聚焦核心技术能力，实现了40A~600A全系高压连接器、充电插座、定制高压部件的产品研发[47] - 公司拟扩大新能源汽车线束产品生产规模，满足快速增长的市场需求[49] - 公司通过自动化控制实现生产更加稳定、精准、高效[53] - 公司加大技术创新投入，不断降本增效，提高企业核心竞争力[53] 财务分析 - 营业收入快速增长，受益于新能源汽车发展对汽车线束需求量增加[58] - 营业成本随营业收入增长而相应增加[58] - 销售费用增加,主要系公司积极储备销售人员和加大市场开拓力度[59] - 管理费用增加,主要系公司规模扩大相应管理支出增加[59] - 财务费用增加,主要系公司通过债务融资导致借款利息费用增加[60] - 研发费用增加,主要系公司加大新项目、新技术、新材料的研发投入[61] - 经营活动产生的现金流量净额增加,主要系收入规模提升和客户货款回笼良好[62] - 投资活动产生的现金流量净额减少,主要系生产规模扩大和基建投入增加[63] - 筹资活动产生的现金流量净额增加,主要系公司新增借款满足资金需求[64] 风险因素 - 公司主要产品汽车线束与汽车行业整体发展状况密切相关，未来若宏观经济下行或环保政策趋严将对公司经营产生不利影响[96] - 公司前五大客户销售收入占比约为84.47%，存在客户集中度较高的风险[97] - 主要原材料铜价容易受经济周期、市场需求、汇率等因素影响出现较大波动，可能对公司业绩产生不利影响[98] - 汽车整车制造行业更新换代速度较快，公司在产品研发、生产能力及响应周期等方面需持续跟进以满足市场要求[100] 风险应对措施 - 公司已提前布局新能源汽车高压线束业务，将积极把握新能源汽车发展机遇[96] - 公司积极拓展新客户，客户集中度较高的情况正在逐年改善[97] - 公司通过在产品质量、技术实力和成本控制等方面形成的竞争优势,巩固与主要客户的合作关系,并不断加大新客户开拓力度[99] - 公

舆情管理 - 制订舆情管理制度[2] - 成立应急领导小组应对舆情[3] 信息管理 - 信息采集组负责媒体信息管理和上报[4] - 子公司设联络人监控汇总信息[4] - 董事办设专职人员建媒体档案[4] 处理原则与流程 - 处理原则含快速反应等[5] - 报告先报董秘再报领导小组[6] 股价影响应对 - 舆情影响股价时自查、沟通等[6] 其他 - 加强与投资者沟通及信息披露[6] - 违反保密义务将追责[8]

会议安排 - 第三届董事会第八次会议通知于2024年8月16日发出[2] - 会议于2024年8月27日召开，7名董事应到实到[2] 审议事项 - 审议通过2024年半年度报告及其摘要议案[3] - 审议通过2024年半年度募集资金专项报告议案[5] - 审议通过制定《舆情管理制度》议案[6]

业绩总结 - 2024年1 - 3月新能源汽车收入122,138.86，占比81.16%；传统燃油车收入28,358.38，占比18.84%[31] - 2023年度新能源汽车收入241,653.76，占比62.39%；传统燃油车收入145,651.07，占比37.61%[31] - 报告期内公司主营业务毛利率分别为9.29%、11.04%、12.19%和13.59%，呈逐年上升趋势[32] - 2024年1 - 3月成套线束毛利率13.83%，高压线束16.76%，发动机线束11.87%，其他线束12.09%[32] - 2023年沪光股份汽车线束业务营业收入387,304.83万元，高于得润电子、永鼎股份和大地电气[59][60] 用户数据 - 截至2024年6月，公司已获下游客户定点项目的高压线束预计订单年平均值为237.58万套[62] - 预计2024 - 2026年公司高压线束订单量分别为204.64万套、243.79万套和264.30万套[64] 未来展望 - 本次募投项目聚焦汽车线束核心主业，提升新能源汽车高压线束生产能力，布局特种线束产品研发生产[33] - 保守估计2025年和2026年新获客户定点项目预计订单增速为10%[64] - 本项目于2022年12月开工建设，预计2024年四季度建设完成并开始陆续投产[73][77] 新产品和新技术研发 - 基于客户定制化的高压线束总成开发，工作电压60V - 1500V，额定工作电流可达300A以上，密封性满足标准IPX6K、IPX9K，耐热性耐温普遍高于125℃[141] - 公司开发低压线束总成产品以满足车型不同配置下电气性能、可装配性及减重等要求，提升产品可靠性和稳定性[142] - 研发自动化设备可实现线束自动下料、剥皮、压接、检测等工序，提高生产效率[142][143] - 沪光股份上海技术研发中心项目可加快轻量化、小型化新产品开发[144][145] 市场扩张和并购 - 本次募投项目规划新增新能源汽车高压线束年产能165万套，新拓展布局汽车特种线束，规划新增年产能30万件[19] - 2023年以来公司陆续取得北京奔驰、安徽大众等低压线束项目定点，并实现上汽通用、上汽大众等燃油车低压线束项目量产[109] - 2023年以来公司新增获得赛力斯、极氪等新能源汽车低压线束项目定点[110] 其他新策略 - 本次发行募集资金总额不超88,500.00万元，扣除费用后净额用于昆山泽轩汽车电器有限公司汽车整车线束生产项目（拟投入62,000.00万元）和补充流动资金（26,500.00万元）[12][13] - 前次募投项目结余募集资金13450.06万元拟投入沪光股份上海技术研发中心项目[86] - 新增沪光股份作为“昆山泽轩汽车电器有限公司汽车线束部件生产项目”共同实施主体[111]

会议信息 - 公司第三届监事会第七次会议通知于2024年8月5日发出[2] - 会议于2024年8月16日在昆山公司四楼会议室召开[2] - 应出席监事3人，实际出席3人[2] 审议事项 - 审议通过2024年度向特定对象发行股票预案（二次修订稿）议案[3] - 审议通过发行股票方案的论证分析报告（二次修订稿）议案[4][5] - 审议通过发行股票募集资金使用的可行性分析报告（修订稿）议案[6]

发行股票信息 - 发行对象不超过35名（含本数）[8][35][39] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%[10][41] - 发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，即不超过131,032,824股（含本数）[10][42] - 募集资金总额预计不超过88,500.00万元（含本数）[11][46][56] - 发行对象所认购的股份自发行结束之日起6个月内不得转让[13][44] - 发行决议有效期为自公司股东大会审议通过之日起12个月内有效[48] 募集资金用途 - 昆山泽轩汽车电器有限公司汽车整车线束生产项目预计总投资90,611.86万元，拟投入募集资金62,000.00万元[12][58] - 补充流动资金项目预计总投资26,500.00万元，拟投入募集资金26,500.00万元[12][58] 股权结构 - 发行前控股股东为成三荣，实际控制人为成三荣及金成成，发行后不变[14][51][109] - 截至预案公告日，成三荣直接持股59.98%，金成成直接持股15.00%，实际控制人合计持股比例为74.98%[51] - 按发行数量上限测算，发行完成后成三荣、金成成合计持股比例为57.68%[51] 行业数据 - 2023年我国汽车产销分别完成3,016.10万辆和3,009.40万辆，同比分别增长11.60%和12.00%[26][96] - 2023年我国新能源汽车产销分别完成958.70万辆和949.50万辆，同比分别增长35.80%和37.90%，市场占有率达31.60%，高于上年同期5.9个百分点[29][96] - 2022年我国汽车高压线束行业市场规模为141.4亿元，较上年同比增长59.59%[29][97] 公司财务数据 - 截至2024年3月31日，公司资产负债率为72.42%[76][107] - 报告期内公司营业收入分别为244,783.98万元、327,789.05万元、400,275.46万元及153,292.97万元；归母净利润分别为 - 74.42万元、4,093.11万元、5,409.69万元及10,079.15万元[104] - 报告期各期末公司应收账款账面价值分别为110,863.51万元、121,672.22万元、185,306.47万元及179,016.17万元，占各期末总资产比重分别为37.91%、27.13%、33.10%及30.04%[105] - 报告期各期末公司存货账面价值分别为41,022.25万元、74,931.98万元、72,100.19万元及90,667.89万元，占各期末总资产比重分别为14.03%、16.71%、12.88%及15.21%[106] - 2024年1 - 3月归属于上市公司股东的净利润为10,079.15万元，扣除非经常性损益后为9,517.82万元[144] 利润分配 - 公司每年以现金形式分配的利润不少于当年可分配利润的10%，或最近三年现金累计分配利润不少于最近三年年均可分配利润的30%[117][134] - 2023年向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税），共计派发现金2183.88万元[124] - 2023年现金分红总额占归属于上市公司股东净利润的比例为40.37%[126] - 2021 - 2023年现金分红总额合计2183.88万元[126] - 2021 - 2023年年均可分配利润为3142.79万元[126] - 2021 - 2023年现金分红总额占年均可分配利润的比例为69.49%[126] 未来展望 - 本次发行完成后公司总资产及净资产规模均相应增加，短期内净资产收益率、每股收益等财务指标可能下降[88][89] - 本次发行完成后公司筹资活动现金流入将增加，经营活动现金流入也将相应增加[90] - 本次发行完成后公司净资产规模提高，资产负债率下降[94] - 本次募集资金投资项目可能因多种因素影响实际实施情况，导致项目未能按期运营或达不到预期效益[110] - 本次募集资金到位后公司即期回报存在被摊薄风险[111] 应对措施 - 公司将加强募集资金管理，防范使用风险[152] - 公司将积极推进募投项目进度，尽快产生效益回报股东[153] - 公司将完善治理结构，确保股东、董事会、独立董事、监事会有效履职[156] - 公司将提升管理水平，规范使用募集资金，提高资金使用效率[156] - 公司将加快募投项目投资进度，实现项目预期效益[156] - 公司将在符合条件时推动利润分配，降低原股东即期回报被摊薄风险[156] 相关承诺 - 全体董事、高管承诺不输送利益、约束职务消费等[157][158][159] - 全体董事、高管承诺薪酬制度与填补回报措施执行情况挂钩[159] - 全体董事、高管承诺股权激励计划行权条件与填补回报措施执行情况挂钩[160] - 控股股东、实控人及其一致行动人承诺不越权干预、不侵占公司利益[160][161] - 控股股东、实控人及其一致行动人承诺不输送利益、不损害公司利益[161] - 相关人员若违反承诺愿承担补偿责任[160][161]