报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年4月24日沪光人形机器人项目首套样线正式下线，项目团队7天完成新业态原材料准备并采用“双验证模式”，上调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为6.76/8.60/11.13亿元，对应EPS分别为1.55/1.97/2.55元/股，当前股价对应2024 - 2026年的PE分别为20.2/15.9/12.3倍，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 沪光股份当前股价31.22元，一年最高最低为40.35/22.00元，总市值136.36亿元，流通市值136.36亿元，总股本4.37亿股，流通股本4.37亿股，近3个月换手率80.65% [1] 业务亮点 - 线束是人形机器人“神经网络”，负责电力传输与信号传递，动力传输上为机器人运动供能，信号传输上实现动作协调、任务执行及环境感知响应 [6] - 公司是赛力斯汽车高压线束核心供应商，基于智能制造生产管理系统打造全自动高压线束生产线，工序从简单过渡到复杂，实现全过程自动化产线研发投入，凭借经验率先进入新能源汽车配套供应体系，受益国产替代趋势 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,278|4,003|7,998|10,243|12,584| |YOY(%)|33.9|22.1|99.8|28.1|22.9| |归母净利润(百万元)|41|54|676|860|1,113| |YOY(%)|3975.2|32.2|1149.2|27.3|29.4| |毛利率(%)|11.3|12.9|18.3|18.3|18.5| |净利率(%)|1.2|1.4|8.4|8.4|8.8| |ROE(%)|2.8|3.5|30.7|28.2|26.8| |EPS(摊薄/元)|0.09|0.12|1.55|1.97|2.55| |P/E(倍)|333.1|252.1|20.2|15.9|12.3| |P/B(倍)|9.2|8.8|6.2|4.5|3.3|[8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现公司财务预测情况，如2024 - 2026E营业收入分别为7998/10243/12584百万元，归属母公司净利润分别为676/860/1113百万元等 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年4月24日沪光人形机器人项目首套样线正式下线，面对新业态、新工艺、新材料的考验，项目团队7天完成新业态原材料准备，采用“双验证模式”，上调盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为6.76/8.60/11.13亿元，对应EPS分别为1.55/1.97/2.55元/股，当前股价对应2024 - 2026年的PE分别为20.2/15.9/12.3倍，维持“买入”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为沪光股份（605333.SH），2025年4月24日当前股价31.22元，一年最高最低40.35/22.00元，总市值136.36亿元，流通市值136.36亿元，总股本4.37亿股，流通股本4.37亿股，近3个月换手率80.65% [1] 业务亮点 - 线束是人形机器人“神经网络”，负责电力传输与信号传递，动力传输方面为机器人运动提供能量，信号传输方面实现机器人动作协调、任务执行及环境感知响应 [6] - 公司是赛力斯汽车高压线束核心供应商，基于智能制造生产管理系统打造全自动高压线束生产线，已实现全过程自动化产线研发和投入，凭借经验积累率先进入新能源汽车配套供应体系，受益国产替代趋势 [7] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,278|4,003|7,998|10,243|12,584| |YOY(%)|33.9|22.1|99.8|28.1|22.9| |归母净利润(百万元)|41|54|676|860|1,113| |YOY(%)|3975.2|32.2|1149.2|27.3|29.4| |毛利率(%)|11.3|12.9|18.3|18.3|18.5| |净利率(%)|1.2|1.4|8.4|8.4|8.8| |ROE(%)|2.8|3.5|30.7|28.2|26.8| |EPS(摊薄/元)|0.09|0.12|1.55|1.97|2.55| |P/E(倍)|333.1|252.1|20.2|15.9|12.3| |P/B(倍)|9.2|8.8|6.2|4.5|3.3|[8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现公司财务预测情况，如2024 - 2026E营业收入分别为7998/10243/12584百万元，归属母公司净利润分别为676/860/1113百万元等 [10]

关于为全资子公司提供担保的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 证券代码：605333 证券简称：沪光股份 公告编号：2025-015 昆山沪光汽车电器股份有限公司 （一）担保基本情况 为了满足日常经营发展需要，重庆沪光向交通银行股份有限公司（重庆）分 行申请人民币 6,000 万元的综合授信额度，公司为其提供连带责任保证担保。公 司于近日与交通银行股份有限公司（重庆）分行签署了《最高额保证合同》，公 司为重庆沪光提供不超过人民币 6,000 万元的连带责任保证担保。 （二）已履行的审议程序 公司于 2024 年 4 月 25 日召开第三届董事会第五次会议，审议通过了《关 于 2024 年度对外担保预计的议案》，同意对合并报表内子公司提供总额不超过等 值人民币 20 亿元的担保，在年度预计担保额度内，可以根据实际情况在各控股 子公司之间相互调剂使用。担保形式包括但不限于信用担保（含一般保证、连带 责任保证等）、抵押担保、质押担保、融资租赁担保、履约保函等金融担保形式， 该议案已于 2024 年 5 月 31 ...

纪要涉及的公司 赛力斯、沪光股份 纪要提到的核心观点和论据 赛力斯 - **市场表现**：M8车型超预期，大定数据一天达3.2万，上周五天达5万，预计月销超2万，远超M9初期表现，表明市场接受度高且供应链产能就绪[2] - **股价走势**：年初股价弱，受汽车行业下行、业绩不及预期、机器人业务进展慢影响，但悲观预期已释放，新车型订单好使股价反弹[2][4] - **销量预期**：计划2027年达百万级别销量，2025年预计45 - 50万辆，未来几年有望持续增长，销量弹性大[2][5] - **估值弹性**：估值有机会达2500亿 - 3000亿，纯看车端业务有望达2500亿，有机器人业务中性偏乐观估计可达3000亿[3][5] 沪光股份 - **业绩表现**：虽赛力斯一季度下滑致一季报预期低，但2025年有增量客户能实现增长，业绩增速处于较高水平[2][6] - **估值情况**：目前估值约13 - 15倍，当前估值被低估，有望实现200亿市值[2][6][8] - **业务进展**：在连接器领域取得重大突破，增强线束系统替代竞争力，在奇瑞等核心客户处有进展；在机器人线束领域与核心客户有接触并牵头制定标准，未来订单可期[2][7][8] 投资建议 - 若投资者担忧赛力斯增长空间，沪光股份低估值、高增长且有机器人潜在业务机会，风险收益比更具吸引力，是更优选择[2][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 赛力斯去年上半年至今年1 - 4月较弱，因M9订单减少及竞品影响，M8交付改善使情况好转[2] - 赛力斯中长期机器人项目预计下半年亮相或上市，计划填补25万以下价格带新车型，有望年底或明年初推出[4] - 沪光股份客户结构中接近50%是赛力斯，今年整车业务选择合适节点和估值区间重要[2][6]

2025上海车展核心观点 - 车展主题为"拥抱创新 共赢未来"，规模超36万平方米，吸引全球近1,000家企业参展，覆盖26个国家及地区，预计发布超100款全球首发新车 [2] - 行业新技术聚焦高阶智驾加速普及和高压快充重构体验，包括高算力芯片与激光雷达大规模上车、800V高压快充成标配等 [3] - 新势力品牌同台竞技，智驾技术变革未来，华为、小米等科技巨头冲击高端市场 [4] - 自主品牌全面崛起，技术驱动品牌向上，混动与智驾双线突破 [5] 行业新技术 - 智能驾驶：高算力芯片持续发力，领克900成为全球首款搭载Thor芯片的量产车型，激光雷达价格下探至10万元级市场 [3][20] - 智能座舱：高通骁龙8295P芯片规模化普及，覆盖15万元以上车型，屏幕向大尺寸、多配置方向发展 [3][23] - 电动化：800V高压快充迅速普及，比亚迪突破至1,000V平台，续航普遍突破700km [3][25] - 高端化：华为尊界定位百万级豪华轿车，小米SU7 Ultra定位巅峰性能科技轿车 [3][26] 新势力新趋势 - 华为：尊界S800、问界M8、享界S9增程三箭齐发，覆盖30万元至百万元级市场 [4][33] - 小米：SU7 ultra具备最大马力1548Ps，零百加速2秒内，配备宁德时代赛道专用电池 [4] - 小鹏：G7搭载双激光雷达+城市NOA，P7i替代款基于全域800V碳化硅平台 [45][55] - 理想：i8纯电SUV支持城市NOA、代客泊车及车位到车位全场景智驾 [62] - 零跑：B10以10万元级唯一激光雷达车型推动智驾平权 [4][71] 自主品牌新趋势 - 比亚迪：汉L/唐L双旗舰搭载"天神之眼"智驾系统，第五代DM混动实现1,400km续航 [5][77] - 吉利：银河星耀8、极氪9X依托雷神EM-P混动与Thor芯片，实现13万元至百万元级市场布局 [5] - 长安/长城/上汽：差异化产品矩阵聚焦增程、越野与智能赛道 [5][76] 参展阵容 - 传统国际品牌：大众、奔驰、宝马、奥迪、丰田等悉数参展 [14] - 自主品牌：比亚迪、吉利、上汽、一汽、东风等全力参与 [14] - 新势力品牌：蔚来、小鹏、理想、零跑等同台竞技，小米汽车、鸿蒙智行等首次亮相 [14] - 供应链企业：博世、采埃孚、麦格纳、宁德时代等超过半数世界百强零部件供应商参展 [15]

2025上海车展概况 - 展会主题为"拥抱创新 共赢未来"，将于2025年4月23日至5月2日在国家会展中心(上海)举办 [1] - 展览规模超36万平方米，吸引全球近1000家企业参展，覆盖26个国家及地区 [1] - 预计发布超100款全球首发新车，海内外主流品牌悉数亮相 [1] - 启用13个室内展馆，其中乘用车8个馆，汽车科技及供应链4个馆，媒体区1个馆 [11] 行业新技术趋势 智能驾驶 - 高算力芯片与激光雷达大规模上车，领克900成为全球首款搭载Thor芯片的量产车型 [2] - 双Orin-X芯片成主流配置，激光雷达下探至10万元级市场 [2] - 城市NOA、自动泊车技术加速落地，智驾配置全面升级 [21] 智能座舱 - 高通骁龙8295P芯片规模化普及，覆盖15万元以上车型 [2] - 屏幕向大尺寸、多配置方向发展，部分车型采用曲面屏、天际屏 [24] 电动化 - 800V高压快充成标配，续航普遍突破700km [2] - 比亚迪全域1000V平台、华为尊界S800支持6C超充 [2] - 800V碳化硅高压架构迅速普及，相比传统400V架构优势明显 [27] 高端化 - 华为、小米新车集中发力高端市场，华为尊界定位百万级豪华轿车 [2] - 20-30万元车型冲击合资市场份额，30万元以上市场竞争格局被重塑 [28] 新势力品牌表现 华为 - 尊界S800定位百万级豪华轿车，搭载L3级智驾系统和鸿蒙ALPS 2.0座舱 [35][36] - 享界S9增程版对标奔驰E级，CLTC纯电续航最高365km [38] - 问界M8定位中大型SUV，搭载华为ADS 3.0智驾系统 [45] 小鹏 - MONA MAX定位15万级纯电轿跑，CLTC续航580km [53] - G7定位25万级纯电中型SUV，CLTC续航达702km [60] - P7i替代款预计基于全域800V碳化硅平台，续航700km以上 [67] 理想 - i8定位高端纯电SUV，CLTC续航710-800公里 [72] - 搭载双NVIDIA Orin-X芯片，支持城市NOA等全场景智驾 [72] 零跑 - B10定位10万级纯电SUV，旗舰版配备激光雷达 [80] - 智驾芯片算力提升至100TOPS，支持高速及城区自动领航辅助 [81] 自主品牌表现 比亚迪 - 汉L EV基于全域1000V高压平台，零百加速2.7秒 [91] - 搭载"天神之眼B"智驾系统，配备激光雷达和Orin-X芯片 [92] - 王朝网与方程豹品牌形成双线旗舰矩阵，覆盖13-30万元市场 [90] 吉利 - 银河星耀8、极氪9X等车型覆盖13万元至百万元级市场 [4] - 领克900搭载Thor芯片，定义豪华新标杆 [4] 长安/长城/上汽 - 长安深蓝S09、长城坦克400Hi4-Z等差异化产品矩阵 [4] - 上汽智己LS6以800V平台+华为乾崑ADS 3.0系统树立标杆 [89]

纪要涉及的公司 沪光股份、小米汽车、乐道汽车、吉利汽车、极氪、赛力斯、江淮、上汽、奇瑞、北汽、华为、特斯拉、理想 [1][2] 纪要提到的核心观点和论据 - **业绩预期与增长点**：今年收入目标 100 亿，较 2024 年预计增量约 20 亿，主要增长点为赛力斯、乐道汽车、小米汽车、吉利汽车及其极氪品牌等客户，赛力斯预计贡献 5 - 6 亿收入增量对应销量约四十四五万辆，小米汽车三个车型贡献约 3 亿，乐道汽车两个车型贡献约 4 亿，吉利及其极氪三款车新增收入约 3 亿，极氪 9X 单车价值量近万元，还通过华为推荐进入江淮等品牌扩大份额 [1][2] - **盈利能力**：去年下半年毛利率稳定在 18%以上，期间费用率压缩至 8%以内，净利率从 2024 年二季度起稳定在 8%以上，今年收入规模提升，毛利率维持稳健且有提升空间，费用率或进一步下降，全年利润率接近 9%，目前估值不到 15 倍 [1][3][4] - **连接器领域发展**：受益于赛力斯问界 M8 量产，连接器收入有望达小一个亿，积极探索华为系、小米、特斯拉和理想等头部主机厂客户机会，特斯拉部分料号已进入名录，华为项目持续推进，小米新平台连接器项目在竞标中 [1][5] - **业务拓展方向**：从产品型公司转型为平台型公司，新业务包括割草机领域线束订单四季度量产，每台价值约 4,000 元，布局低空飞行器线束和巨升智能相关上游线束连接器产品并与国内客户深入接触 [1][6] - **未来发展前景**：核心竞争力在于研发和管理能力，有助于实现国产替代，加速市场份额提升，国内外市场线上领域持续增长，深化连接器布局，探索新应用场景有望取得实质性成果，当前估值水平较低，有投资机会 [3][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

融资情况 - 公司向特定对象非公开发行35,776,081股A股，募资702,999,991.65元，净额691,941,419.69元[2] 协议签署 - 2022年7月14日与交行、昆山农商行、中信建投签监管协议[3] - 2024年4月26日与招行、中信建投签监管协议[4] 账户情况 - 交行两专户和昆山农商行专户注销，招行专户存续[5] - 交行两专户资金用完，完成销户，监管协议终止[6]

资金使用与归还 - 2024年4月25日公司同意以不超1亿元闲置募集资金临时补流，期限不超12个月[1] - 2025年1月24日提前归还4000万元至专户[2] - 2025年4月14日提前归还6000万元至专户[2] - 截至公告披露日，1亿元闲置募集资金已全归还至专户[2]

募集资金管理 - 公司于2025年4月14日提前归还6000万元至募集资金专户 [1] - 公司于2025年1月24日已提前归还4000万元至募集资金专户 [1] - 截至公告披露日，公司实际使用闲置募集资金临时补充流动资金1亿元已全部归还至募集资金专户 [1] 信息披露与沟通 - 公司已将募集资金归还情况及时告知保荐人中信建投证券股份有限公司及保荐代表人 [1]