化学纤维板块市场表现 - 化学纤维板块在11月6日午后交易时段出现整体上涨 [1] - 新凤鸣股价触及涨停板 [1] - 桐昆股份股价涨幅超过6% [1] - 中复神鹰、南京化纤、华峰化学等公司股价跟随上涨 [1]

固定收益专题研究 - 报告构建了基于信用债主体的收益率曲线模型来观测成份券的成份溢价，通过基准曲线法、插值法或曲线平移法来估算参考估值 [4] - 当前做市成份券不存在显著成份溢价，而科创成份券和双边成份券的溢价在6月份前后快速走扩，中枢分别稳定在10bp和12bp附近，后者估值波动更大 [5] - 成份溢价主要源于成份券属性与科创债属性的双重赋能，建议关注成份溢价偏离中枢或出现倒挂的个券机会，以中位数为界挖掘潜在收益 [5][6] 新宙邦 (电池化学品) - 2025年前三季度公司营收66.16亿元(同比+16.75%)，归母净利润7.48亿元(同比+6.64%)；Q3单季营收23.68亿元(环比+5.45%)，归母净利润2.64亿元(环比+4.03%) [6][7] - 电解液行业触底反弹，六氟磷酸锂价格上涨正向传导，公司通过并购石磊氟材料实现六氟磷酸锂自供率50%-70%，规划产能提升至3.6万吨/年 [10] - 氟化液全球市占率稳中有升，氢氟醚产能3000吨/年、全氟聚醚产能2500吨/年，未来将扩产应对数据中心、半导体等领域需求 [11] 稳健医疗 (医疗与个护) - 2025年前三季度营收78.97亿元(同比+30.10%)，归母净利润7.32亿元(同比+32.36%)；Q3单季营收26.01亿元(同比+27.71%)，净利润2.40亿元(同比+42.11%) [13] - 医疗板块Q1-Q3营收38.3亿元(同比+44.4%)，手术室耗材、高端敷料、健康个护品类收入分别达11.5亿元、7.2亿元、3.6亿元(同比+185.3%、+26.2%、+24.6%) [14] - 消费板块Q1-Q3营收40.1亿元(同比+19.1%)，卫生巾品类收入7.6亿元(同比+63.9%)，抖音等兴趣电商平台增长近80% [15] SOFC 行业 (铬盐需求) - Bloom Energy的SOFC连接体采用95%纯铬，测算显示1GW SOFC需求拉动金属铬0.82万吨，对应重铬酸钠2.95万吨；10GW市场对应金属铬8.2万吨 [17][18] - AI数据中心电力需求激增，美国未来五年将新增55GW数据中心容量，约30%站点将采用现场电力系统，SOFC能源转化效率高且度电成本有下降空间 [19] - 铬盐供需缺口预计到2028年达34.09万吨(缺口比例32%)，推荐振华股份、三环集团、壹石通等产业链公司 [18][20] 龙旗科技 (消费电子ODM) - 2025年前三季度营收313.32亿元(同比-10.28%)，归母净利润5.07亿元(同比+17.74%)；Q3单季毛利率9.38%(同比+4.00pct)，AIoT业务营收占比提升至20.0% [21][22] - 公司推进"1+2+X"战略，AI PC业务获全球头部客户项目落地，汽车电子智控平板获两家头部客户定点，智能眼镜与互联网客户合作深化 [23] 敏芯股份 (MEMS传感器) - 2025年前三季度营收4.64亿元(同比+37.73%)，扭亏为盈实现归母净利润0.37亿元；Q3压力传感器与惯性传感器销量同比大幅增长 [25][26] - 公司为全球第三大声学传感器芯片供应商，布局六维力传感器、机器人IMU等前沿方向，产品应用于AR眼镜、TWS耳机等AI端侧设备 [27][28] 航材股份 (航空材料) - 2025年前三季度营收20.39亿元(同比-7.14%)，归母净利润4.00亿元(同比-8.23%)；公司计划使用超募资金5.40亿元收购镇江钛合金公司股权 [29][31] - Q3单季营收6.79亿元(环比-4.09%)，毛利率30.82%(环比-2.14pct)，研发费用率7.85%(同比-2.44pct) [32] 应流股份 (通用设备) - 2025年前三季度营收21.21亿元(同比+11.02%)，归母净利润2.94亿元(同比+29.59%)；Q3单季毛利率38.03%(同比+5.07pct)，净利率13.68%(同比+2.80pct) [35][38] - 公司拟募资15亿元投入叶片机匣加工涂层及核能材料项目，构建完整产业链，预计2026年完成建设 [37] 中南传媒 (出版) - 2025Q3营收21.53亿元(同比-12.94%)，毛利率46.96%(同比+4.13pct)，一般图书出版销售码洋14.7亿元(同比+1.49%)；归母净利润1.53亿元(同比-16.33%) [41] - 公司在手现金151.80亿元(同比+8.55%)，近一年股息率4.54% [43] 潍柴动力 (汽车零部件) - 2025年前三季度营收1705.7亿元(同比+5.3%)，归母净利润88.8亿元(同比+5.7%)；Q3重卡行业销量同比+58%，公司天然气发动机市占率居首 [44][45] - 新能源动力系统业务收入19.7亿元(同比+84%)，大缸径发动机销量超7700台(同比+30%)，数据中心相关产品销量增超3倍 [46] 山西汾酒 (白酒) - 2025年前三季度营收329.24亿元(同比+5.00%)，归母净利润114.05亿元(同比+0.48%)；Q3省外营收66.71亿元(同比+31.14%)，电商渠道收入同比+124.93% [49][50] - Q3毛利率74.63%(同比+0.33pct)，销售费用率同比下降0.37pct，合同负债57.81亿元环比稳定 [51] 仙乐健康 (保健食品CDMO) - 2025Q3营收12.50亿元(同比+18.11%)，中国区营收增20%+，新消费客户占比超50%；欧洲区营收同比+35%+，泰国工厂预计2027年投产 [53][54] - Q3毛利率30.76%(同比+1.13pct)，净利率7.93%(同比-0.14pct)，BFPC业务若剥离将释放利润弹性 [55] 银行板块 - 沪农商行Q3归母净利润同比+1.15%，对公贷款余额较上年末增4.17%，拨备覆盖率340.10%环比提升 [58] - 邮储银行前三季度手续费及佣金净收入同比+11.48%，对公贷款余额较上年末增17.91%，不良贷款率0.94%环比略升 [66] - 长沙银行利润增速边际提升，拨备水平有所增厚 [85] 新凤鸣 (化纤) - 2025年前三季度营收515.42亿元(同比+4.77%)，归母净利润8.69亿元(同比+16.56%)；Q3因PTA利润收窄，归母净利润环比-60.13% [68][69] - 涤纶长丝行业未来可能淘汰200-250万吨落后产能，公司现有长丝产能845万吨(市占率超15%)，短纤产能120万吨居国内第一 [71][73] 恒帅股份 (汽车零部件) - 2025Q3营收2.51亿元(环比+11.43%)，归母净利润0.44亿元(同比-7.25%)；泰国基地优化产能结构，新增主动感知清洗系统及热管理部件 [75][78] - 公司基于谐波磁场电机技术开发机器人关节电机等产品，切入工业自动化及人形机器人领域 [79] 税友股份 (IT服务) - 2025Q3营收5.04亿元(同比+7.36%)，归母净利润0.39亿元(同比+42.33%)；AI产品"犀友"大模型推动代账机构客单价提升，续费率平均提升15pct [80][82] - 代账新规出台刺激行业IT投入，公司产品契合"降本、提效、过检"需求，覆盖企业超2000家 [83][84]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 在“反内卷”政策推动下，化工行业供需格局持续向好，行业企业盈利向好修复，同时行业估值有望抬升，化工行业有望迎来业绩、估值双重提升 [6] - 2025年前三季度，基础化工行业实现增收增利，而石油石化行业呈现减收减利态势 [4][5] - 成本端油、煤、气价格下跌为行业盈利改善提供支撑 [5][27] 行业总览 - 2025年1-9月，基础化工行业指数上涨25.4%，跑赢沪深300指数7.46个百分点，在31个二级子行业中涨幅排名第10位 [5][14][26] - 2025年1-9月，石油石化行业指数下跌3.1%，跑输沪深300指数21.06个百分点，涨幅排名第29位 [5][14][26] - 截至2025年10月30日，基础化工行业市盈率为29.28倍，处于2010年以来68.13%的历史分位；市净率为2.1倍，处于29.64%的历史分位 [15] - 截至2025年10月30日，石油石化行业市盈率为19.23倍，处于61.76%的历史分位；市净率为1.27倍，处于13.37%的历史分位 [15] - 2025年前三季度，中国化学原料及化学制品制造业营业收入67,246.8亿元，累计同比增长1.0%；利润总额2,802.6亿元，累计同比下降4.4% [5][27] - 成本端方面，2025年1-9月OPEC一揽子原油均价71.5美元/桶，同比下跌12.89%；国内天然气均价4,406.18元/吨，同比下跌3.93%；国内无烟煤均价893.27元/吨，同比下跌15.84% [27] 基础化工板块分析 - 经营情况：2025年前三季度实现营收17,645.8亿元，同比增长3.0%；实现归母净利润1,097.5亿元，同比增长6.3% [4][32] - 单季度看，2025年第三季度实现营收6,051.5亿元，同比增长2.1%，环比微降0.04%；实现归母净利润366.4亿元，同比增长16.8%，环比下降2.2% [4][32] - 盈利能力：2025年前三季度销售毛利率为16.9%，同比提升0.41个百分点；归母净利率为6.2%，同比提升1.02个百分点 [33] - 资本开支与现金流：2025年前三季度资本性支出1,653.7亿元，同比下降8.3%；经营性现金流净额1,805.2亿元，同比增长20.3% [4][33] - 资产状况：截至2025年第三季度末，在建工程3,529.8亿元，同比下降16.4%；固定资产14,786.9亿元，同比增长15.8% [4][33] 基础化工子行业表现 - 营收增长：2025年前三季度，非金属材料（+19.8%）、胶黏剂及胶带、氟化工、民爆制品、改性塑料、钾肥（+14.5%）等子行业营收同比增速居前 [37] - 盈利增长：2025年前三季度，农药（归母净利润同比+174%）、氟化工、胶黏剂及胶带、钾肥（+62.2%）、煤化工（+40.3%）等子行业归母净利润同比增速显著 [37][38] - 盈利能力提升：2025年前三季度，氟化工（销售毛利率25.9%，同比+7.82个百分点）、钾肥（55.7%，同比+6.73个百分点）、食品及饲料添加剂、复合肥等子行业销售毛利率和归母净利率均实现同比提升 [39][40] - 资本开支收缩：2025年前三季度，有机硅、粘胶、煤化工、氯碱等子行业资本性支出同比降幅居前 [4][41] 石油石化板块分析 - 经营情况（含两桶油）：2025年前三季度实现营收56,181.1亿元，同比下降7.1%；实现归母净利润2,746.5亿元，同比下降11.1% [44][46] - 经营情况（剔除两桶油）：2025年前三季度实现营收13,354.1亿元，同比下降6.4%；实现归母净利润1,183.9亿元，同比下降10.5% [5][48] - 单季度改善：2025年第三季度营收环比增长2.6%，归母净利润环比增长1.0% [5][48] - 资本开支与现金流（剔除两桶油）：2025年前三季度资本性支出1,450.2亿元，同比下降12.6%；经营性现金流净额2,402.1亿元，同比下降4.0% [5][50] - 资产状况（剔除两桶油）：截至2025年第三季度末，在建工程3,139.8亿元，同比大幅增长76.3%；固定资产7,949.3亿元，同比增长4.5% [5][49] 石油石化子行业表现 - 营收增长：2025年前三季度，油气及炼化工程（营收同比+4.2%）、油田服务（+1.4%）子行业营收同比增长 [53] - 盈利增长：2025年前三季度，炼油化工（归母净利润同比+51.5%）、油田服务（+10.6%）子行业归母净利润同比增长 [53] 投资建议 - 推荐标的包括万华化学、盐湖股份、恒力石化、荣盛石化、巨化股份、新和成等 [6] - 受益标的包括云天化、金发科技、君正集团、梅花生物等 [6]

行业投资评级 - 石油化工行业评级为“推荐”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 油价步入震荡阶段，10月Brent、WTI月均价分别为64.0、60.0美元/桶，环比分别下降5.4%、5.5% [5] - 预计11月Brent原油价格将在60-67美元/桶区间宽幅震荡，行业成本端重心环比或相对持稳 [5][100] - 近期“十五五”规划建议稿发布，未来将综合整治“内卷式”竞争，培育壮大新兴产业，推荐PTA、涤纶长丝、机器人材料等板块投资机会 [5][100] - 建议关注荣盛石化（002493 SZ）、新凤鸣（603225 SH）、国恩股份（002768 SZ）等标的 [5][100] 行业概况与市场地位 - 石油和化工行业是国民经济重要支柱产业，2023年实现营业收入15.95万亿元，同比下降1.1%；利润总额8733.6亿元 [7] - 截至10月31日，石油和化工行业共有541家上市公司，占全部A股的9.9%；总市值9.74万亿，占全部A股的8.1% [10][13] - 石油化工行业有31家上市公司，占石油和化工行业的5.7%；总市值1.18万亿，占石油和化学工业的12.1% [10][13] 宏观经济与能源消费 - 前三季度我国GDP为1015036亿元，同比增长5.2%；分季度看，一、二、三季度分别增长5.4%、5.2%、4.8% [20] - 1-9月我国原油表观消费量5.82亿吨，同比增长1.9%；对外依存度72.7%，维持高位 [5][25] - 1-9月我国天然气表观消费量3182亿方，同比增长0.9%；对外依存度40.4%，同比回落2.9个百分点 [5][30] - 1-9月我国成品油表观消费量2.81亿吨，同比下降2.2%；其中汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-4.8%、3.7%、-1.3% [5][49] 油价走势与行业盈利 - 油价显著影响行业盈利，Brent油价在50美元/桶以下时行业处于高盈利区间，50-70美元/桶为合理范围，超过70美元/桶则盈利大幅缩窄 [32] - 2025年10月油价重心回落，主要受OPEC+连续8个月增产及地缘局势影响；需求端处于淡季，后续关注取暖油需求指引 [5][45] - 2025年前三季度石油化工行业营收29645亿元，同比下降10.0%；归母净利润366亿元，同比下降24.8% [60][62] - 行业净资产收益率从2018年的9.20%降至2024年的4.92%，主要受销售净利率和资产周转率下降影响 [66][70] 行业竞争与政策环境 - 行业面临能源替代（如天然气、电动汽车）和参与主体增多（民营企业、外资企业）的多元化竞争 [71][72] - 上下游议价能力弱，上游原料对外依存度高，下游产品同质化竞争激烈 [73] - 多项政策密集出台，推动行业绿色化、高端化、数字化发展，如“十五五”规划建议稿强调整治“内卷式”竞争 [74][76] - 行业步入成熟期，存在低端产能过剩、高端供给不足的结构性矛盾，未来需通过政策支持和技术创新实现高质量发展 [77][78] 资本市场表现 - 年初至10月31日，石油化工行业收益率2.1%，表现弱于沪深300指数（低14.0个百分点），在109个二级子行业中排名第97位 [87][91] - 截至10月31日，石油化工板块PE（TTM）为21.5x，高于2009年以来历史均值（15.2x）；相对沪深300指数估值溢价为61.8%，较历史均值增加40.2个百分点 [89][90] - 行业成长性指标显示，总资产和固定资产持续增长，但产能过剩背景下增速趋于放缓 [95][99] 投资策略与推荐标的 - 投资策略聚焦供需格局优化和“十五五”政策指引，推荐PTA、涤纶长丝、机器人材料等板块 [100] - 推荐组合包括荣盛石化（累计涨幅12.60%、PE 138.26x）、新凤鸣（累计涨幅42.77%、PE 19.79x）、国恩股份（累计涨幅122.37%、PE 16.70x） [2][101]

公司2025年第三季度业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入515.42亿元，同比增长4.8% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润8.69亿元，同比增长16.6% [1] - 2025年第三季度单季公司实现营业收入180.51亿元，同比增长0.7%，环比下降4.7% [1] - 2025年第三季度单季公司实现归母净利润1.61亿元，同比增长14.0% [1] 涤纶长丝行业需求状况 - 2025年前三季度涤纶长丝累计表观消费量为2672万吨，同比增长6.6% [1] - 涤纶长丝下游织机开工率自8月初提升，截至2025年10月30日达69.0% [1] - 行业消费需求受“金九银十”传统旺季影响持续改善，行业景气预期回升 [1] 涤纶长丝行业供给与库存 - 2025年第三季度涤纶长丝开工率均值为89.3%，同比提升5.0个百分点，环比下降1.5个百分点 [2] - 以POY为例，2025年第三季度库存天数均值为18.9天，同比减少0.8天 [2] - 涤纶长丝行业产销情况持续向好，若下游需求继续改善，行业景气有望回升 [2] 涤纶长丝盈利能力分析 - 2025年第三季度POY/DTY/FDY-PTA/MEG价差分别为1077元/2153元/1314元每吨 [3] - 上述价差分别同比收窄7.5%、13.61%、19.28% [3] - 若消费需求改善，有望拉阔涤纶长丝价差，公司盈利能力或进一步改善 [3] 公司未来业绩展望 - 预计2025年至2027年公司归母净利润分别为12亿元、13亿元、16亿元 [4] - 对应2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.77元、0.88元、1.07元 [4] - 对应2025年至2027年市盈率（PE）分别为21.1倍、18.6倍、15.2倍 [4]

业绩说明会信息 - 2025年第三季度业绩说明会于2025年11月20日10:00 - 11:00举行[2][4][6] - 召开地点为上证路演中心，方式为网络互动[4][6] - 参加人员有董事长等四人[6] 投资者参与 - 可在说明会时在线参与，会前可提问[2][6] - 说明会后可查看情况及内容[8] 报告与公告 - 2025年第三季度报告于10月31日发布[2] - 公告发布时间为2025年11月4日[10]

股东大会信息 - 2025年第六次临时股东大会拟于11月18日14：00在公司总部二十四楼会议室召开[5] - 11月12日为本次股东大会股权登记日[8] - 拟出席会议的股东或股东代理人需于11月17日或以前将回执送达公司董事会办公室[8] - 会议采用现场投票和网络投票结合，现场投票记名[8] 章程及制度修订 - 取消监事会，原监事会职权由董事会审计委员会行使，废止《监事会议事规则》等制度[12] - 《公司章程》第一条增加维护职工合法权益内容[13] - 《公司章程》第八条明确董事长为法定代表人及辞任规定[13] - 《公司章程》新增第九条明确法定代表人民事活动法律后果及职权限制规定[13] - 公司拟修订股东会议事规则、董事会议事规则等10项制度[69] - 公司拟废止《监事会议事规则》[69] 股份相关规定 - 公司发行面额股每股面值1元人民币[8] - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超已发行股本总额10%[15] - 董事会为他人取得公司股份提供财务资助决议需全体董事三分之二以上通过[15] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持同类别股份总数25%[16] - 公司董事、高级管理人员所持本公司股份自上市交易之日起1年内不得转让[16] - 公司董事、高级管理人员离职后半年内不得转让所持本公司股份[16] 交易及决议审议 - 股东会审议公司一年内购买、出售重大资产超公司最近一期经审计总资产30%的事项[23] - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产50%以上，须经股东会审议通过[24] - 交易成交金额占公司最近一期经审计净资产50%以上且绝对金额超5000万元，须经股东会审议通过[24] - 交易产生利润占公司最近一个会计年度经审计净利润50%以上且绝对金额超500万元，须经股东会审议通过[24] 财务及利润分配 - 公司分配当年税后利润时，应提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额为公司注册资本的50%以上时可不再提取[51] - 公司法定公积金不足以弥补以前年度亏损时，先用当年利润弥补亏损，再提取法定公积金[51] - 公司从税后利润中提取法定公积金后，经股东会决议，还可提取任意公积金[51] - 公司每年现金分配利润不少于当年可供分配利润的10%[56] - 成熟期无重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低80%[56] - 成熟期有重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低40%[56] - 成长期有重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低20%[56] 会议及提案规则 - 董事会、监事会以及单独或者合并持有公司百分之三以上股份的股东，有权向公司提出提案[28] - 单独或者合计持有公司百分之三以上股份的股东，可在股东大会召开十日前提出临时提案并书面提交召集人，召集人应在收到提案后两日内发出股东大会补充通知[28] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过[31] - 股东会特别决议需出席股东所持表决权三分之二以上通过[31] 其他 - 公司在每一会计年度结束之日起四个月内报送并披露年度报告，上半年结束之日起两个月内报送并披露中期报告[51] - 《公司章程》自2025年第六次临时股东大会审议通过之日起生效[125]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为新凤鸣集团股份有限公司[1] * 行业涉及化纤行业的长丝、短纤、PTA领域[2][4][10] 核心观点和论据 财务业绩表现 * 2025年前三季度营收515.42亿元，同比增长4.77%，销量821.80万吨，销售额489.33亿元[2][4] * 2025年第三季度营收180.51亿元，销量292.09万吨，销售额172.06亿元[2][4] * 前三季度归属于上市公司股东的净利润为8.69亿元，经营活动现金流净额13.3亿元，同比下降67.44%，主要由于存货增加[2][6] * 可转债利息影响净利润8,934万元[2][6] * 前三季度所有品种加起来单吨效益大约在130元左右，三季度单吨效益也在130元左右[2][9] 产品产销与毛利率 * 2025年前三季度长丝销量558.19万吨，销售额359.63亿元，毛利率6.68%，同比增0.44个百分点[2][4][6] * 细分长丝品种毛利率：POY为6.98%，DTY为6.58%，FDY为5.8%[7] * 2025年前三季度短纤销量97.14万吨，销售额58.98亿元，毛利率6.48%，同比增4.72个百分点[2][4][6] * 2025年前三季度PTA对外销量166.47万吨，销售额70.72亿元，毛利率0.28%，同比增0.87个百分点[2][4][6] * 2025年第三季度PTA毛利率为-1.63%，单吨净亏损大约在65元[6][10][24] 生产运营状况 * 2025年8月开始FDY开工率下降约20%，POY下降约3%，公司整体开工率保持在88%左右[2][7][8] * 2025年总产量为1,341.74万吨，其中PTA产量630.06万吨，同比增长57.36%[4] * 公司今年较去年每吨成本下降了30元左右，未来两年仍有几十元的降本空间[25] * PTA四期投产后，加工成本可能降低20元左右[23] 行业动态与公司战略 * PTA行业面临内卷，2025年第三季度亏损近1.3亿元，公司与头部民企召开会议希望协同修复价差，工信部也下发通知指导[2][10] * 公司一期项目已停检修作为响应，但后续仍需看整体行业进展[2][10][12] * 长丝行业通过行业自律提升进行沟通协调，旺季需求从9月启动，下游补库需求明显，库存有所下降[5][15] * 明年一季度和下半年将分别投放一套36万吨的新长丝装置，旨在提高产品差别化率[5][17] * 公司与桐昆在印尼的裂化项目持股比例调整为15%的财务性投资，旨在锁定部分PX量[5][13] * 与利福生物合作的PE1F切片项目预计于2026年5月投产，新凤鸣持股7%[27] 其他重要内容 市场与需求展望 * 2025年长丝需求增速保持在5%~6%左右，总体供需平衡[28] * POY销量增长得益于工艺改进提升舒适度以及消费降级下的价格优势，新农村建设也带动需求[28] * 长丝出口总量有所增长，公司正开拓欧洲、非洲等新市场以弥补印度市场受限的影响[16] * 短纤业务实行一口价模式后表现良好，价差稳定且库存紧张，公司市场占比第一[20] 产能与竞争格局 * 老旧装置退出是一个渐进过程，未来新增产能将主要通过技改和调整产品结构实现[18][19] * 头部企业手中仍有不少产能指标，但在反内卷形势下，投产速度和意向都在放缓[22] * 公司规划每年投放1~2套新装置，根据市场情况调整建设周期[22] * 行业内主要采用溶体直纺工艺，切片纺比例已不足1%[29]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 大炼化周度数据简报 - 价差数据：国内重点大炼化项目本周价差2450元/吨，环比-90元/吨（-4%）；国外重点大炼化项目本周价差1302元/吨，环比+79元/吨（+6%）[2] - 聚酯板块数据：POY/FDY/DTY行业均价分别为6429/6679/7779元/吨，环比分别+21/+61/+46元/吨；周均利润为-17/-116/17元/吨，环比分别-88/-62/-72元/吨；库存为8.5/18.3/24.5天，环比分别-3.3/-3.6/-5.0天；长丝开工率90.9%，环比-0.1pct；下游织机开工率69.0%，环比+2.6pct，织造企业原料库存14.0天，环比+2.9天，成品库存23.0天，环比-1.1天[2] - 炼油板块数据：国内成品油本周汽油/柴油价格下跌，美国成品油本周汽油/柴油/航煤价格上涨[2] - 化工板块数据：本周PX均价820.7美元/吨，环比+26.3美元/吨，较原油价差344.9美元/吨，环比+8.2美元/吨，PX开工率87.1%，环比+0.8pct[2] - 上市公司：民营大炼化&涤纶长丝相关上市公司有恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣[2] - 涨跌幅数据：截至2025年10月31日，石油石化指数近一周涨0.1%，近一月涨4.6%，近三月持平，近一年涨4.8%，2025年初至今涨1.5%；荣盛石化近一周涨2.6%，近一月涨6.5%，近三月涨6.3%，近一年涨9.2%，2025年初至今涨13.8%；恒力石化近一周涨6.4%，近一月涨5.6%，近三月涨12.0%，近一年涨34.0%，2025年初至今涨21.2%；恒逸石化近一周跌0.9%，近一月跌0.4%，近三月涨8.2%，近一年涨5.6%，2025年初至今涨7.6%；桐昆股份近一周跌0.5%，近一月跌5.0%，近三月涨10.9%，近一年涨20.7%，2025年初至今涨21.6%；新凤鸣近一周涨1.5%，近一月跌1.2%，近三月涨22.0%，近一年涨43.8%，2025年初至今涨45.5%[8] - 盈利预测数据：以2025年10月31日收盘价计算，恒力石化股价18.0元，总市值1264亿元，2024A-2027E归母净利润分别为7044/8024/9303/10657百万元，PE分别为17.9/15.7/13.6/11.9，PB为1.9；荣盛石化股价10.2元，总市值1018亿元，2024A-2027E归母净利润分别为724/1899/2949/4091百万元，PE分别为140.5/53.6/34.5/24.9，PB为2.3；新凤鸣股价15.9元，总市值242亿元，2024A-2027E归母净利润分别为1100/1417/1853/2205百万元，PE分别为22.0/17.1/13.1/11.0，PB为1.3；桐昆股份股价14.2元，总市值342亿元，2024A-2027E归母净利润分别为1202/2161/3008/3634百万元，PE分别为28.5/15.8/11.4/9.4，PB为0.9；恒逸石化股价6.7元，总市值241亿元，2024A-2027E归母净利润分别为234/432/650/818百万元，PE分别为103.2/55.9/37.1/29.5，PB为1.0[8] - 油价数据：布伦特原油本周均价65.2美元/桶，环比+2.5美元/桶（+4.0%），同比-10.0%，折合3372.0元/吨，环比+124.8元/吨（+3.8%），同比-10.5%；WTI原油本周均价60.9美元/桶，环比+3.5%，同比-11.0%，折合3162.2元/吨，环比+104.3元/吨（+3.4%），同比-11.5%[8] 大炼化周报 大炼化指数及项目价差走势 有沪深300、石油石化、油价变化幅度，六家民营大炼化公司市场表现，国内和国外大炼化项目周度价差与Brent油价的走势相关数据[13][15][17] 聚酯板块 有原油、PX价格及价差，PX、PTA价格及PTA单吨净利润，PTA库存，石脑油、PX价格及价差，PX、PTA和MEG开工率，MEG价格和华东MEG库存，POY、FDY、DTY价格及单吨净利润，江浙地区涤纶长丝产销率，涤纶长丝产销率全年分布，0.86吨PTA分别加1吨POY、FDY、DTY净利润，涤纶长丝与下游织机开工率，涤纶长丝开工率全年分布，下游织机开工率全年分布，聚酯企业的涤纶长丝库存天数，FDY、POY、DTY库存天数全年分布，涤纶短纤价格及单吨净利润，江浙地区涤纶短纤产销率，聚酯企业的涤纶短纤库存天数，2020 - 2025年涤纶短纤开工率，MEG、PTA价格及聚酯瓶片单吨净利润，0.86吨PTA加1吨聚酯瓶片净利润等数据[23][24][25][28][29][31][35][42][44][47][48][50][54][56][63][65][67][71][74][76] 炼油板块 - 国内成品油：有原油与国内汽油、柴油、航煤价格及价差相关数据[78][80][87] - 美国成品油：有原油与美国汽油、柴油、航煤价格及价差相关数据[92][94][101] - 欧洲成品油：有原油与欧洲汽油、柴油、航煤价格及价差相关数据[106][108][114] - 新加坡成品油：有原油与新加坡汽油、柴油、航煤价格及价差相关数据[118][120][126] 化工板块 有原油与聚乙烯LLDPE、均聚聚丙烯、EVA发泡料、EVA光伏料、苯乙烯、丙烯腈、PC、MMA价格及价差相关数据[132][138][141]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级 [1] 核心观点 - 涤纶长丝终端需求出现改善迹象，库存水平继续下降 [2] - 国内大炼化项目价差环比小幅收窄，而国外大炼化项目价差环比显著扩大 [2][3] - 聚酯产业链上游受政策利好支撑，PX、MEG、PTA等产品价格小幅上涨 [2][87] 国内外重点炼化项目价差 - 截至2025年10月31日当周，国内重点大炼化项目价差为2337.32元/吨，环比下降46.88元/吨（-1.97%）[2][3] - 同期国外重点大炼化项目价差为1303.72元/吨，环比上升79.93元/吨（+6.53%）[2][3] - 布伦特原油周均价为65.18美元/桶，环比上涨3.96% [2][3] 炼油板块 - 国际油价呈震荡运行态势，2025年10月31日布伦特原油价格为65.07美元/桶，较10月24日下跌0.87美元/桶 [2][14] - 国内成品油价格及价差普遍下跌，柴油周均价为6688.57元/吨（环比-31.14元/吨），汽油周均价为7682.71元/吨（环比-72.29元/吨）[14] - 国外成品油市场表现强劲，东南亚、北美、欧洲市场的柴油、汽油、航煤价格及价差均普遍上涨 [27] 化工板块 - 化工品价格普遍下跌，价差明显收窄 [2] - 聚乙烯产品价格小幅上涨但价差收窄，LDPE均价9650.00元/吨（环比持平），LLDPE均价6991.14元/吨（环比+67.43元/吨）[55] - EVA、纯苯、苯乙烯、聚丙烯、PC、MMA等产品价格弱势运行或下跌，价差均出现收窄 [2][55][68] 聚酯&锦纶板块 - PX价格受政策利好支撑上涨，CFR中国主港周均价为5800.31元/吨，环比上涨165.05元/吨，开工率升至87.93%（+1.60个百分点）[87] - PTA价格上行，现货周均价为4522.86元/吨（环比+162.86元/吨），但行业平均单吨净利润为-274.75元/吨 [99] - 涤纶长丝需求端回暖，POY、FDY、DTY价格持稳或小幅上涨，企业库存天数显著下降，POY库存降至8.50天（环比-3.30天）[107] - 锦纶纤维产品价格及价差弱势下跌 [118] - 涤纶短纤和聚酯瓶片价格小幅上涨 [127] 主要公司市场表现 - 近一周股价表现：恒力石化（+6.40%）、荣盛石化（+2.62%）、新凤鸣（+1.53%）上涨；恒逸石化（-4.15%）、东方盛虹（-1.18%）、桐昆股份（-0.49%）下跌 [2][137][141] - 近一月股价表现：荣盛石化（+6.48%）、恒力石化（+5.59%）上涨；桐昆股份（-5.01%）、东方盛虹（-1.49%）、新凤鸣（-1.18%）、恒逸石化（-0.45%）下跌 [2][137][141] - 自2017年9月4日至2025年10月31日，信达大炼化指数累计上涨43.77%，表现优于石油石化行业指数（+24.35%）和沪深300指数（+20.67%）[138]