公司资本变动 - 新凤鸣拟注销其2022年回购方案剩余股份共计5,388,291股 [2] - 股份注销完成后，公司总股本将从1,524,554,319股减少至1,519,166,028股 [2]

公司资本结构变更 - 公司计划注销2022年回购股份的剩余部分，共计5,388,291股，并将用途从“用于股权激励”变更为“用于注销并相应减少注册资本” [2] - 本次注销完成后，公司总股本将从152,455.4319万股减少至151,916.6028万股，注册资本将从人民币152,455.4319万元减少至人民币151,916.6028万元 [3] - 上述变更股份用途及减少注册资本的议案已分别于2025年11月18日和2025年12月4日经公司董事会和临时股东会审议通过 [2][8] 公司组织架构调整 - 公司将对下属全资子公司桐乡市中盈化纤有限公司实施整体吸收合并，吸收合并完成后，该子公司的法人资格将被注销 [12] - 吸收合并后，中盈化纤的全部资产、负债、权益、业务、人员及其他一切权利与义务将由公司承继，本次吸收合并不涉及公司名称、注册资本和股本结构的变化 [12] - 关于吸收合并全资子公司的议案已分别于2025年11月18日和2025年12月4日经公司董事会和临时股东会审议通过 [8][12] 股东会决议情况 - 公司于2025年12月4日召开了2025年第七次临时股东会，会议以现场投票与网络投票相结合的方式召开，由董事长庄耀中先生主持 [7] - 股东会审议并通过了包括《关于吸收合并全资子公司的议案》、《关于变更公司回购专户2022年回购股份用途并注销暨减少注册资本的议案》及《关于变更公司注册资本暨修订〈公司章程〉的议案》在内的三项议案 [8] - 上述议案均为特别决议事项，均获得有效表决权股份总数的三分之二以上通过 [8] 债权人通知程序 - 因股份注销减少注册资本及吸收合并全资子公司，公司根据《公司法》规定通知债权人，债权人有权在公告披露之日起45日内要求公司清偿债务或提供相应担保 [3][12][13] - 债权申报时间为2025年12月5日至2026年1月18日的工作日，债权人可通过现场、邮寄或电子邮件方式向公司董事会办公室申报 [6][14] - 债权申报需提供证明债权债务关系存在的合同、协议等文件原件及复印件，以及相关身份证明文件 [4][13]

市场扩张和并购 - 公司将吸收合并全资子公司中盈化纤，名称、注册资本和股本结构不变[3] 其他新策略 - 债权人申报债权时间为2025.12.5 - 2026.1.18工作日9:00 - 17:00[7] - 申报地点为浙江省桐乡市梧桐街道履祥路501号[8] - 联系部门为董事会办公室，电话0573 - 88519631，邮箱xfmboard@xfmgroup.com，邮编314500[8] - 申报需持债权债务证明原件及复印件，可现场、邮寄或邮件申报[5][6][7]

股份注销 - 公司拟注销2022年回购股份剩余部分5,388,291股[4] - 注销后总股本将由152,455.4319万股变更为151,916.6028万股[4] - 注销后注册资本将由152,455.4319万元变更为151,916.6028万元[4] 债权申报 - 债权人申报时间为2025年12月5日至2026年1月18日工作日9:00 - 17:00[8] - 申报地点为浙江省桐乡市梧桐街道履祥路501号[9]

会议信息 - 公司于2025年11月19日发布召开2025年第七次临时股东会的通知[4] - 现场会议于2025年12月4日在浙江省桐乡市召开，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[5] 股东情况 - 本次会议股东（股东代理人）合计272人，代表股份920,327,543股，占比61.5527%[8] 议案表决 - 《关于吸收合并全资子公司的议案》同意920,212,063股，占比99.9874%[9] - 《关于变更公司回购专户2022年回购股份用途并注销暨减少注册资本的议案》同意920,274,063股，占比99.9941%[11] - 《关于变更公司注册资本暨修订<公司章程>的议案》同意920,266,163股，占比99.9933%[13] 决议结果 - 议案1、2、3均为特别决议事项，经三分之二以上通过[14]

会议信息 - 股东会于2025年12月4日在浙江省桐乡市召开[3] - 出席会议股东及代理人272人[3] - 出席股东所持表决权股份920,327,543股，占比61.5527%[3] - 公司8位在任董事全部列席会议[5] 议案表决 - 吸收合并全资子公司议案A股同意票920,212,063，占比99.9874%[6] - 变更回购股份用途并注销议案A股同意票920,274,063，占比99.9941%[7] - 变更注册资本暨修订章程议案A股同意票920,266,163，占比99.9933%[7] - 5%以下股东对吸收合并议案同意票127,304,267，占比99.9093%[7] - 5%以下股东对变更回购股份用途议案同意票127,366,267，占比99.9580%[7] - 5%以下股东对变更注册资本议案同意票127,358,367，占比99.9518%[7]

公司公告核心内容 - 新凤鸣计划吸收合并其全资子公司中盈化纤 该议案已于2025年相关会议审议通过 [1] - 吸收合并完成后 中盈化纤的法人资格将被注销 其全部资产等将由新凤鸣承继 [1] - 此次吸收合并不涉及公司名称等变化 [1] 债权处理相关安排 - 债权人有权要求公司清偿债务或提供担保 具体期限为自接到通知起若干日内 或未接到通知者自公告披露日起若干日内 [1] - 债权申报时间为2025年12月5日至2026年1月18日的工作日 具体时段为每日9:00至17:00 [1] - 债权申报可通过现场、邮寄或邮件方式进行 [1]

报告投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A”，并维持该评级 [4] 报告核心观点 - 全球化工竞争格局正经历“东升西落”的重塑，欧洲日韩化工企业产能加速退出，而中国企业凭借显著的成本优势在全球市场份额持续提升 [1][15] - 欧洲化工行业面临能源成本高企与环保压力提升的双重困境，产能利用率持续下滑，颓势预计难以逆转 [2][31] - 中国化工行业凭借全球领先的资本开支、研发投入、规模效应及产业链协同，构筑了坚实的成本护城河，并在MDI、乙烯、PTA等多个关键产品领域展现出强大的国际竞争力 [3][36][44] - 国内化工核心资产，特别是各细分领域的龙头公司，有望凭借成本、规模和技术优势实现强者恒强 [12][75] 按报告章节内容总结 欧洲化工行业困境 - 欧洲天然气价格在2025年1-7月约为美国的3倍，2025年上半年欧盟批发电价同比上涨30%至90美元/兆瓦时，预计全年平均电价为美国的2倍、中国的1.5倍 [2][20] - 欧盟化工产能利用率由2025年第二季度的75.6%下降至第三季度的74.6%，远低于长期平均水平81.3% [1][2][31] - 严格的环保法规（如欧盟碳排放交易体系ETS和碳边境调节机制CBAM）带来高昂合规成本，进一步削弱其产品国际竞争力 [23][26][29] - 近年欧洲已合计关停1100万吨乙烯产能，接近其总产能的10%，裂解装置开工率仅60%-70% [10][58] 中国化工行业优势 - 2023年中国化工资本开支和研发费用分别占全球比重的47%和32%，化工品销售额占全球比重达43% [36][40][43] - 规模效应显著，以炼化为例，恒力石化（2000万吨/年）、浙石化（4000万吨/年）等超大型项目有效降低加工成本，2024年底中国炼厂加工增益产量达28.1万桶/日，高于欧盟（24.8万桶/日）和日本（9.4万桶/日） [44][47] - 在MDI、乙烯、PTA等关键产品上具备全球成本领先优势： - **MDI**：万华化学拥有全球约三分之一产能（380万吨/年），在原料、能源、折旧、人力成本上优势明显；2017-2024年中国纯MDI、聚合MDI、TDI、聚醚多元醇出口量年复合增长率分别为3%、11%、19%、23% [50][51][53][55][57][60][61] - **乙烯**：中国产能从2019年的2669万吨翻番至2024年的5449万吨，成为全球第一，进口依存度从8.8%降至5.0%；全球乙烯产能约2.3亿吨/年，欧洲占比约12%，其落后产能出清有利于全球格局改善 [10][58][62][64] - **PTA**：中国2024年产能达8428万吨，占全球73%，装置大型化（主力200-250万吨）带来成本优势，第四代装置（220+万吨）加工费较第二代、第三代节省375元/吨、125元/吨；2019-2024年出口量年复合增长率达45% [11][67][69][71][73] 国内化工核心资产 - 报告列举了在成本、规模、研发和技术上具备全球竞争力的化工龙头公司，包括万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、恒力石化、荣盛石化等 [12][75] - 这些公司凭借规模一体化优势，长期居于全球成本曲线左侧，有望持续扩大国际市场份额 [12][75]

行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [1][27] 核心观点 - 中日关系紧张有望加速中国半导体材料对日本产品的替代进程，涉及光刻胶、湿电子化学品、电子气体、掩膜版、CMP抛光材料、溅射靶材、硅片等多个细分领域 [5] - “反内卷”政策有望重估中国化工行业，使全球化工产能扩张大幅放缓，化工企业现金流改善，潜在股息率提升，行业有望从资本开支驱动转向盈利和分红驱动 [6] - 铬盐行业因AI数据中心电力需求（燃气轮机增长）和商用飞机发动机需求提升而迎来价值重估，预计到2028年供需缺口达34.09万吨，缺口比例32% [7][8] - 2025年Q4，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，叠加中国化工行业推行反内卷，化工行业有望迎来景气上行周期 [27] 行业表现与景气指数 - 截至2025年11月28日，基础化工行业近1月、3月、12月涨幅分别为2.5%、3.7%、24.0%，同期沪深300指数涨幅分别为-3.5%、1.4%、16.9% [3] - 2025年11月27日，国海化工景气指数为91.36，较11月20日下降0.01 [4][37] 重点产品价格动态 - **能源价格**：截至11月28日，Brent原油期货价格收于63.19美元/桶，周环比上升1.09%；WTI原油期货价格收于58.48美元/桶，周环比上升0.86% [12] - **铬盐产品**：11月28日，氧化铬绿价格为35500元/吨，周环比增加1000元/吨；金属铬价格为84000元/吨，周环比增加1000元/吨 [8][16] - **聚氨酯产品**：11月28日，纯MDI价格为19750元/吨，周环比增加150元/吨；聚合MDI价格为14650元/吨，周环比增加100元/吨 [14] - **钛白粉**：11月28日，钛白粉市场均价为13327元/吨，周环比上升168元/吨 [19] - **制冷剂**：11月28日，制冷剂R134a市场均价为58000元/吨，周环比增加1500元/吨；R22、R32、R125价格周环比持平 [17] - **橡胶助剂**：11月28日，华北市场橡胶促进剂M价格为12250元/吨，周环比增加300元/吨；促进剂NS价格为20300元/吨，周环比增加100元/吨 [15] - **PA6切片**：本周己内酰胺价格调涨425元/吨，涨幅4.93%，成本端利好推动PA6切片市场上行 [13] - **维生素**：11月28日，维生素E价格为50.50元/千克，周环比下降1.50元/千克；维生素A价格为63.00元/千克，周环比持平 [20] 重点投资方向与标的 - **低成本扩张**：重点关注万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、扬农化工、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎等）、复合肥（新洋丰、云图控股等）领域的龙头公司 [8] - **景气度提升**：重点关注铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化）、制冷剂（巨化股份、三美股份）、民爆、涤纶长丝、农药等供给受限或需求向好的细分领域 [9] - **新材料**：关注电子化学品（阳谷华泰、万润股份）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI膜（瑞华泰）、合成生物学（凯赛生物）等国产化率低、成长空间大的领域 [9] - **高股息**：看好中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等央国企，因其具有高分红率、低负债率和稳固的竞争格局 [10] - **半导体材料国产替代**：涉及标的包括光刻胶领域的鼎龙股份、彤程新材；湿电子化学品领域的江化微、晶瑞电材；电子气体领域的华特气体、金宏气体等 [5]

股价与交易表现 - 11月28日盘中股价下跌2.03%至16.93元/股，成交额3562.62万元，换手率0.14%，总市值258.11亿元 [1] - 当日主力资金净流出16.02万元，大单买入476.51万元（占比13.38%），卖出492.53万元（占比13.83%） [1] - 公司今年以来股价上涨55.19%，近5个交易日上涨4.25%，近20日上涨6.54%，近60日上涨12.72% [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入515.42亿元，同比增长4.77% [2] - 2025年1-9月归母净利润为8.69亿元，同比增长16.53% [2] 股东与股本结构 - 截至11月20日股东户数为2.09万，较上期增加2.77%，人均流通股72451股，较上期减少2.69% [2] - 香港中央结算有限公司为新进第九大流通股东，持股1673.14万股 [3] - A股上市后累计派现17.33亿元，近三年累计派现7.20亿元 [3] 公司业务与行业 - 公司主营业务为民用涤纶长丝、短纤及主要原材料PTA的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成：POY占42.73%，PTA占13.29%，FDY占13.27%，短纤占11.16%，DTY占10.16%，其他及补充业务占9.09%，切片占0.31% [1] - 所属申万行业为基础化工-化学纤维-涤纶，概念板块包括新材料、中盘、融资融券等 [1]