公司股权激励调整 - 公司因部分激励对象离职不再具备资格 将回购注销已获授但尚未解除限售的限制性股票共计100,000股 [2] - 回购注销执行日期确定为2025年9月30日 [2]

回购情况 - 公司将回购注销100,000股限制性股票，占两人所获授总数比例100%[3][6] - 回购价格6.72元/股，涉及马建忠、沈世杰2人[6] - 2025年7月25日审议通过议案，8月12日通知债权人[4][5] - 预计9月30日完成注销[6] 股份变化 - 回购注销后剩余股权激励限制性股票12,783,000股[6] - 有限售条件流通股和股份合计分别变为12,783,000股、1,524,554,694股[8] 合规说明 - 北京中伦（成都）律师事务所认为回购注销符合规定[11]

利润分配 - 2024年度以1,495,286,114股为基数，每股派现金红利0.225元（含税）[7][15] - 2025年7月10日为股权登记日，7月11日为除权除息日[8][15] 激励计划 - 2024年激励计划拟授予对象人数由296人调为291人，授予股票数量由1341.00万股调为1303.30万股，授予价6.94元/股[14] - 2024年实际向289名对象授予1299.30万股[15] - 2025年限制性股票回购价格由6.94元/股调为6.72元/股[8][15] - 2025年董事会和监事会同意回购注销马建忠、沈世杰10.00万股限制性股票，价格6.72元/股[16][17][22] 后续事项 - 公司需就调整回购价格履行后续信息披露义务[10] - 公司需就回购注销履行信息披露、变更登记及减资等事宜[23]

行业产能与消费趋势 - 2019-2025E中国石化行业进入集中投产期 多种产品平均产能增速超10%/年[1] - 产能高速扩张导致竞争加剧及开工率/盈利下滑 但主要产品表观消费量仍实现高速增长[1] - 重点关注政策驱动行业：炼油/乙烯/PX/甲醇/炼油副产品 及市场机制主导行业：涤纶长丝/PTA/己内酰胺[1] 出口量价变化特征 - 2023-2025年纺服/家具/文体/电气机械等行业出口价格指数年均下滑2%-7% 呈现以价换量特征[3] - 同期塑料/橡胶/汽车/家具出口量保持10%以上增速 化工品/纺服/机电/玩具保持5%-10%增速[3] - 苯乙烯/PP/PTA/EVA等产品2020-2024年出口量CAGR超40% 其他监测产品增速区间为9%-40%[4] 进口替代与自给率提升 - 乙烯/PX自给率分别提升19%/18% 对应消化949万/855万吨产能[4] - 自给率提升消化产能占2020-2024年总投放产能的41%/41%[4] - 进口替代与出口扩张对消化国内产能具有重要作用[4] 新兴需求拉动效应 - 新能源汽车与风光发电发展带动EVA/POE/环氧树脂/PVDF等化工新材料需求大幅增长[5] - 国补/快递/外卖消费崛起为传统塑料贡献增量需求[5] - 东盟/非洲等新兴市场需求快速增长 欧美日韩石化产能逐步退出[5] 推荐标的 - 重点推荐恒力石化/荣盛石化/东方盛虹/宝丰能源/恒逸石化/桐昆股份/新凤鸣[2]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 2019-2025E年中国石化行业处于集中投产期，多种石化产品平均产能增速超过10%/年，虽导致竞争加剧和开工率下滑，但表观消费量仍实现高速增长[1][11][13] - 终端出口通过以价换量策略支撑需求，2023-2025年纺服/家具/文体等行业出口价格年降幅2%~7%，但塑料/橡胶/汽车等出口量保持10%以上增速[2][15][16] - 进口替代和出口扩张消化产能，2020-2024年乙烯/PX自给率提升19pct/18pct，分别对应消化949/855万吨产能，占同期新增产能的41%[3][19] - 新兴市场（东盟、非洲）需求崛起，2020-2024年中国对巴西/越南/印尼化学品出口CAGR达17.7%/12.9%/13.7%，高于行业总体8.9%的增速[25][26] - 欧洲和日韩石化产能退出，欧洲2023-2024年关闭1100万吨产能，日韩PX/乙烯负荷率从2019年高点下滑至2024年的61-79%[27][30][31] - 内需温和复苏，2024年社零增速3.5%，2025年1-8月达4.6%，其中国补政策拉动家电/家具零售增速达28.4%/22%[35][36] - 新能源和新兴消费驱动需求，2021-2024年太阳能装机/动力电池产量AAGR为33%/123%，外卖市场2015-2024年CAGR达28%[37][39] 产能与需求分析 - 2019-2025E年乙烯/PP/PX/PTA产能年化增速达16%/14%/20%/14%，但开工率从2020年94%/88%/81%/87%下滑至2024年84%/77%/76%/80%[11][12][14] - 2020-2024年乙烯/丙烯/PX表需年化增速达10.4%/8.8%/8.5%，芳烃链中纯苯/PA6增速达14.5%/12.4%[13] - 行业整体累库有限，2025年7月底成品油/甲醇/PTA等库存处于5年分位值中低位，仅LDPE/LLDPE明显累库[34] 投资建议 - 政策驱动行业：炼油、乙烯、PX、甲醇、炼油副产品（石脑油、石油焦等），推荐恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、宝丰能源[42][43] - 市场机制主导行业：涤纶长丝、PTA、己内酰胺，推荐桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化[43][44]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告属于化工装置深挖系列专题第二篇，主要分析聚酯产业链上下游配套情况及PX/PTA/PR/PF等期货品种的边际装置，先分析上下游分集团和分地区配套情况及PX/PTA富余或缺口量级，再从老装置、单线产能或企业规模小、生产工艺成本高、原料采购或产品销售距离远等角度找出边际装置[2][4] 各部分总结 聚酯产业链上下游配套分析 分集团上下游配套 截至2025年7月底，我国PX、PTA、聚酯产能分别为4367、9171.5、8894万吨，理论PX年缺口1640万吨，PTA年理论富余量1567万吨（实际值低于理论值）；PTA企业中有PX或聚酯配套的产能占比91.6%，PX有下游配套的产能占比82.0%，聚酯有上游配套的产能占比72.1%；企业分为四类，包括上下游均配套、以聚酯和PTA配套为主、仅有PX和PTA配套、配套相对单一的企业[10] 分地区上下游配套 聚酯产业链产能集中在浙江、江苏、辽宁、广东、福建等地，除山东PX有较多富余外卖量外，其他地区大多有PX产能缺口或基本平衡，浙江、江苏、辽宁PX缺口最大；江苏和浙江PTA产能有较大缺口，辽宁、广东PTA过剩，福建理论上PTA供需小幅过剩，新疆PTA供大于求，海南、山东有一定理论PTA富余量[12][15][16] PX边际装置分析 截至2025年7月底，我国PX总产能4367万吨，有效运行产能4254万吨，理论满开开工率97.41%，产能主要分布在浙江、辽宁、江苏、广东、山东等地；投产超过20年的装置合计276万吨，占比6.3%，近10年投产的装置产能占比70.1%；单套规模在200万吨以上的装置合计占总产能近一半，产能小于100万吨的装置数量较多，占总产能28.3%；我国PX在产装置以长流程一体化为主，中短流程装置合计760万吨，占总产能17.4%，对原料采购和利润更敏感[20][23][30] PTA边际装置分析 截至2025年7月底，PTA总产能9171.5万吨，其中836.5万吨已停车半年以上，产能主要分布在浙江、江苏、辽宁、广东、福建等沿海地区；投产超过20年的3套装置均已停产半年以上，在产装置大多建于2010年以后，63%为2016年之后投产；200万吨以上的装置占比80%，产能小于100万吨的装置仅四川能投100万吨装置在运行；产能小于200万吨且投产时间在2020年以前的装置合计1295万吨，占比14.1%，部分装置成本较高或有改造计划[34][36][40] PR边际装置分析 截至2025年7月底，PR总产能2168万吨，主要分布在江苏、海南、辽宁，区域和企业集中度较高；瓶片产品主要外卖或出口，有PTA或MEG产能配套的企业较少；近5年投产的产能占半数，单套装置规模大部分在30万吨以上；筛选出的边际装置合计326万吨，占总产能15%，大部分是2005年以前投产的老装置[44][47][54] PF边际装置分析 截至2025年7月底，PF总产能968.5万吨，主要分布在江苏、浙江、福建，区域集中度较高，企业集中度较分散；20年前投产的装置占35%，30年前投产的装置占11%，近5年新装置占29%，超20年的老旧装置集中在江苏、福建；单套规模普遍不大，10到20万吨的装置占比最多，40万吨以上的装置仅占4%；新老装置加工成本差异不显著，老旧产能存续取决于市场动态平衡[55][57][62]

股价表现 - 9月22日盘中上涨2.06%至15.89元/股 成交额7233.52万元 换手率0.31% 总市值242.27亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨45.66% 近5日涨1.73% 近20日涨8.69% 近60日大幅上涨52.36% [2] - 主力资金净流入78.30万元 特大单买入137.72万元(占比1.90%) 卖出264.68万元(占比3.66%) 大单买入788.18万元(占比10.90%) 卖出582.92万元(占比8.06%) [1] 公司基本情况 - 主营业务为民用涤纶长丝、短纤及PTA的研发、生产和销售 POY占比42.73% PTA13.29% FDY13.27% 短纤11.16% DTY10.16% [2] - 所属申万行业为基础化工-化学纤维-涤纶 概念板块包括新材料、增持回购、工业4.0、融资融券、长三角一体化等 [2] - 注册地址浙江省桐乡市 2000年2月22日成立 2017年4月18日上市 [2] 股东结构变化 - 截至8月20日股东户数2.11万户 较上期减少7.70% 人均流通股71630股 较上期增加8.34% [2] - 香港中央结算有限公司于2025年6月30日退出十大流通股东行列 [3] 财务业绩 - 2025年1-6月营业收入334.91亿元 同比增长7.10% 归母净利润7.09亿元 同比增长17.28% [2] - A股上市后累计派现17.33亿元 近三年累计派现7.20亿元 [3]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][4][6][7][11] 核心观点 - 长丝产销数据承压 涤纶长丝POY/FDY/DTY行业库存环比增加1.3/1.2/0.4天至20.6/28.8/31.5天 同时产销率环比下降14个百分点至43.3% [2][9] - 炼化价差收窄 国内重点大炼化项目价差环比下降19元/吨至2516元/吨（-0.8%） 国外重点大炼化项目价差环比下降12元/吨至1181元/吨（-1.0%） [2][8] - 聚酯产品利润分化 POY单吨净利润环比下降29元/吨至79元/吨 FDY单吨净利润环比下降67元/吨至-33元/吨 DTY单吨净利润环比上升2元/吨至64元/吨 [2][9] - 下游织造需求疲软 织机开工率环比下降0.2个百分点至62.2% 织造企业原料库存环比下降0.1天至14.3天 [2][9] 大炼化周度数据简报 - 原油价格小幅上涨 布伦特原油本周均价67.6美元/桶 环比上涨1.6% WTI原油本周均价63.5美元/桶 环比上涨1.5% [8] - 主要化工产品价差收窄 PX较原油价差环比下降11.6美元/吨至338.7美元/吨 PX开工率环比下降0.4个百分点至85.3% [2][9] - 民营炼化公司市场表现分化 新凤鸣近一年涨幅63.1% 恒逸石化近一周跌幅3.3% [8] - 盈利预测显示增长趋势 恒力石化2025年预测归母净利润80.24亿元 桐昆股份2025年预测归母净利润22.12亿元 [8] 聚酯板块 - 涤纶长丝价格全面下跌 POY行业均价6704元/吨环比下降86元/吨 FDY行业均价6936元/吨环比下降143元/吨 DTY行业均价7982元/吨环比下降39元/吨 [2][9] - 聚酯产业链开工率保持高位 涤纶长丝开工率91.5%环比上升0.1个百分点 PTA开工率75.5%环比上升3.9个百分点 [2][9][32] - 乙二醇库存压力增大 华东MEG库存环比增加1.2万吨至39.0万吨 MEG开工率70.9%环比下降0.4个百分点 [9][35] - 短纤盈利改善 涤纶短纤单吨净利润环比上升29.6元/吨至80.0元/吨 短纤开工率86.9%环比上升0.3个百分点 [9][75] 炼油板块 - 国内成品油价格上涨 汽油参考价格8019.3元/吨环比上涨10.6元/吨 柴油参考价格6936.1元/吨环比上涨24.3元/吨 [9][82][84] - 美国成品油涨幅明显 美国汽油价格4384.2元/吨环比上涨77.0元/吨 美国柴油价格5097.7元/吨环比上涨60.6元/吨 [9][96][98] - 欧洲成品油价差扩大 欧洲汽油价差1920.9元/吨环比上升67.7元/吨 欧洲柴油价差1472.2元/吨环比上升31.2元/吨 [9][110][112] - 新加坡航煤价差收窄 航煤FOB新加坡较原油价差1012.7元/吨环比下降16.0元/吨 [9][129][131] 化工板块 - 烯烃类产品价差收缩 LLDPE较原油价差3712.3元/吨环比下降60.8元/吨 均聚聚丙烯较原油价差2457.3元/吨环比下降80.8元/吨 [9][134][138] - EVA光伏料价格稳定 EVA光伏料价格11300元/吨环比上涨240元/吨 EVA光伏料较原油价差7795.9元/吨环比上涨182.5元/吨 [9][141][142] - 苯乙烯价差表现疲软 苯乙烯较原油价差环比下降 但具体数值未在数据表中体现 [145][146] - 丙烯腈价格走势平稳 丙烯腈较原油价差显示在图表中 但具体环比变化未在数据表列出 [145][150]

板块整体表现 - 化学纤维板块当日上涨0.41% 领先于上证指数（下跌0.3%）和深证成指（下跌0.04%）[1] - 板块内个股分化明显 10只个股上涨 10只个股下跌[1][2] 领涨个股表现 - 宝丽迪（300905）领涨板块 收盘价35.46元 涨幅2.87% 成交额6.58亿元[1] - 吉林化纤（000420）涨幅2.56% 收盘价4.40元 成交量135.41万手 成交额5.91亿元[1] - 中复神鹰（688285）上涨2.52% 收盘价27.27元 成交额1.44亿元[1] 领跌个股表现 - 苏州龙杰（603332）跌幅最大 下跌4.48% 收盘价14.08元 成交额1.91亿元[2] - 南京化纤（600889）下跌3.97% 收盘价15.73元 成交额1.89亿元[2] - 三房巷（600370）下跌3.24% 收盘价2.09元 成交额7155.47万元[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入7970.21万元 游资资金净流出4124.11万元 散户资金净流出3846.1万元[2] - 吉林化纤（000420）获得主力资金净流入1.01亿元 主力净占比17.07%[3] - 华峰化学（002064）主力净流入2541.78万元 占比6.63%[3] - 新乡化纤（000949）主力净流入1097.85万元 占比7.75%[3]

财务表现 - 上半年归母净利润7.09亿元 同比增长17.28% [1] - 第二季度归母净利润4.03亿元 同比增长22.24% 环比增长31.44% [1] 产能与销售 - PTA产能达到770万吨 上半年销量108.79万吨 去年同期22.65万吨 [1] - PTA业务收入46.52亿元 去年同期11.80亿元 [1] 战略布局 - 以1亿元增资合肥利夫生物科技 获7.0175%股权 [1] - 利夫生物FDCA技术将拓展生物基纤维与绿色包装领域 [1] 经营动态 - 新增产能释放推动业绩持续向好 [1] - 主要产品销售均价同比下降 PTA销量增长带动总收入提升 [1]