合作概况 - 公司与巴西卫生部下属实验室FZ及药企BIOMM签署技术转移与供应协议 金额预计不低于30亿元人民币（约合4.2亿美元） 履行期10年 覆盖巴西公立医疗系统60%的基础胰岛素需求 [1] - 合作模式为"技术换市场" 分三阶段转移甘精胰岛素全套生产技术 同时供应原料药及半成品 FZ承诺十年采购不低于1.2亿支制剂 采购价较现行进口产品低35% [3] - 公司成为巴西政府"生产开发伙伴关系计划"唯一获批方案提供方 打破诺和诺德、赛诺菲等跨国药企对巴西公立市场长达15年的垄断 [1] 财务影响 - 协议执行后2026年归母净利润有望增至18亿元 对应PE将修复至行业均值 [2] - 首期技术转让费达8亿元 海外收入占比预计在2026年突破25% [3] - 公司2025年上半年国际收入达2.19亿元 同比增长74.68% 其中拉美市场贡献占比提升至38% [3] 市场地位 - 巴西胰岛素市场年规模约9亿美元 诺和诺德曾占55%份额 公司预计到2030年市场份额可达30% [5] - 巴西现有糖尿病患者1680万人 胰岛素自给率不足20% 合作将使巴西2028年前实现胰岛素本土化率提升至45% [1][3] - 巴西胰岛素需求总量约1.1亿支 基础胰岛素占79%市场 三代长效胰岛素占比10%但被跨国药企控制 [4] 技术优势 - 公司酵母表达系统相较跨国企业哺乳动物细胞培养技术 生产成本降低40% 产能扩展快 [5] - 公司通过欧盟EMA技术审评 技术转移包括细胞株构建、发酵纯化等核心工艺 [1][3] - 山东临沂基地新建4条胰岛素生产线 2026年Q2投产 设计年产能达3亿支 可保障订单交付 [3] 战略意义 - 巴西作为拉美最大医药市场（2024年规模420亿美元） 此次合作为进军墨西哥、阿根廷等市场建立桥头堡 [4] - 公司产品已在全球19个国家上市 合作开创"技术输出-本地生产-全球供应"新范式 [3][6] - 公司从集采修复期走出（2021年集采价格平均降幅65%） 出海成为新增长点 [1][5] 行业背景 - 巴西过去五年基础胰岛素需求量以6.31%复合增长率上升 胰岛素近乎"刚需"产品 [4] - 全球胰岛素供应长期被少数跨国药企垄断 越来越多国家希望通过技术合作建立自主生产能力 [6] - 公司2020年胰岛素产品在巴西药监局获批 2023年成功中标巴西卫生部134万支门冬胰岛素供应订单 [5]

板块整体表现 - 生物制品板块较上一交易日下跌0.21% [1] - 上证指数报收3853.3点下跌0.01% 深证成指报收13445.9点上涨0.67% [1] - 板块主力资金净流出2.07亿元 游资资金净流入1.62亿元 散户资金净流入4507.15万元 [2] 领涨个股表现 - 奥浦迈涨幅7.42%居首 收盘价62.85元 成交量3.06万手 成交额1.87亿元 [1] - 荣昌生物上涨3.43% 收盘价108.50元 成交量8.92万手 成交额9.76亿元 [1] - 百普赛斯上涨3.43% 收盘价62.16元 成交量4.35万手 成交额2.71亿元 [1] - 特宝生物上涨2.79% 收盘价83.66元 成交量3.34万手 成交额2.77亿元 [1] - 君实生物上涨2.66% 收盘价42.78元 成交量14.55万手 成交额6.23亿元 [1] 领跌个股表现 - 诺思兰德下跌3.69%领跌 收盘价22.99元 成交量5.70万手 成交额1.32亿元 [2] - 吴帆生物下跌3.42% 收盘价53.12元 成交量2.46万手 成交额1.33亿元 [2] - 科兴制药下跌3.34% 收盘价38.75元 成交量5.35万手 成交额2.12亿元 [2] - 艾迪药业下跌3.34% 收盘价14.75元 成交量8.47万手 成交额1.27亿元 [2] 资金流向特征 - 荣昌生物主力净流入1.02亿元 占比10.45% 游资净流出3139.40万元 散户净流出7065.26万元 [3] - 君实生物主力净流入3536.28万元 占比5.68% 游资净流入1981.90万元 散户净流出5518.18万元 [3] - 长春高新主力净流入762.12万元 占比0.67% 游资净流入3033.72万元 散户净流出3795.83万元 [3] - 艾迪药业主力净流入452.96万元 占比3.58% 游资净流出1358.74万元 散户净流入905.78万元 [3]

国际化合作突破 - 与巴西签订10年胰岛素供应框架协议及技术转让协议 合同总金额不低于30亿元人民币[1][2][3] - 技术转让协议涉及向巴西FZ机构转移甘精胰岛素生产技术 并向BIOMM供应胰岛素产品[3] - 该合作标志着公司自主研发胰岛素生产技术将助力巴西实现南美首条本土化生产胰岛素全产业链落地[1][3] 经营业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入20.67亿元 同比增长57.18%[1][7] - 归母净利润6.04亿元 同比增长101.96%[1][7] - 扣非净利润4.88亿元 同比增长284.47% 半年数据已超2024年全年水平[7] 市场拓展成果 - 国内市场销售收入18.45亿元 同比增长55.28% 其中制剂销售收入18.02亿元增长57.09%[7] - 通过两轮胰岛素集采成功扩大市场份额 2024年接续集采采购协议量较上次增长32.6%[1][8] - 国际市场收入2.22亿元 同比增长75.08% 产品在马来西亚、巴基斯坦、阿根廷等地获批[4][8] 研发投入与创新 - 2025年上半年研发投入5.52亿元 同比增长99.28% 占营业收入比重26.70%[1][7] - 研发投入金额从2017年1.85亿元持续增长至2024年6.46亿元[6] - 胰岛素周制剂GZR4注射液处于全球III期临床 GLP-1RA双周制剂博凡格鲁肽进入全球III期临床研究阶段[7] 股东回报 - 2025年派发2024年度股息5.98亿元 分红率高达97.21% 处于行业可比上市公司前列[1] 市场反应 - 受30亿元大单影响 9月24日公司股价涨停 收报79.34元/股 市值474.1亿元[9]

重大合同公告 - 公司与巴西卫生部下属公立实验室Funda o Oswaldo Cruz-Bio-Manguinhos及巴西生物制药企业BIOMM S A签订技术转移与供应协议 同时与BIOMM签订供应框架协议 [1] - 供应框架协议合同金额预计不低于人民币30亿元 履行期限10年 [1] 合作背景与意义 - 合作围绕巴西生产开发伙伴关系计划展开 该计划旨在通过跨国药企技术转让推动本土药品生产 保障巴西基本药物长期稳定供应 [1] - 公司作为首个进入巴西PDP项目名单的中国药企 标志着中巴生物医药合作迈入新阶段 [2] - 公司与BIOMM自2014年开启全面深入合作关系 今年5月已签署PDP项目合作承诺书 [2] 技术转移与供应安排 - 公司向FZ转让甘精胰岛素相关技术 并向BIOMM供应甘精胰岛素原料药及注射液 [2] - BIOMM在公司授权下向FZ转移灌装工艺并提供胰岛素注射液及笔式胰岛素注射器 [2] - FZ作为技术承接方和最终采购方 承诺未来10年内按约定采购量和价格向BIOMM采购产品 [2] 商业合作内容 - 供应框架协议为独立商业合作 合同标的涵盖甘精胰岛素原料 注射液及笔式胰岛素注射器 [3] - 十年累计订单金额预计不低于人民币30亿元 [3] 国际化战略推进 - 公司积极响应一带一路倡议 在巴基斯坦 哈萨克斯坦 阿根廷 马来西亚等20多个国家开展国际合作与本土化生产探索 [3] - 2025年上半年国际销售收入达2.19亿元 同比增长74.68% [3] - 多款胰岛素产品在马来西亚获批注册 甘精胰岛素卡式瓶剂型在巴基斯坦获批 [3] - 巴西PDP项目成为公司国际化路径中的标志性成果 [3] 业绩影响 - 合同实施预计将对公司2025年度及后续年度经营业绩产生积极影响 有利于提升整体盈利能力 [3]

合作概况 - 公司与巴西卫生部下属实验室FZ及生物制药企业BIOMM签署《技术转移与供应协议》，并与BIOMM单独签订《供应框架协议》[1] - 《供应框架协议》合同金额预计不低于人民币30亿元，履行期限为10年[1][3] 合作背景与战略意义 - 合作基于巴西生产开发伙伴关系计划（PDP），旨在通过技术转让推动巴西本土药品生产并保障基本药物供应[2] - 公司自2014年起与BIOMM合作，是首个进入巴西PDP项目名单的中国药企，标志中巴生物医药合作进入新阶段[2] - 巴西卫生部部长及BIOMM首席执行官曾于今年5月访问公司总部并签署PDP项目合作承诺书[2] 技术转移与供应链安排 - 公司向FZ转让甘精胰岛素相关技术，并向BIOMM供应甘精胰岛素原料药及注射液[3] - BIOMM在授权下向FZ转移灌装工艺并提供胰岛素注射液及笔式注射器[3] - FZ作为技术承接方和最终采购方，承诺10年内按约定采购量和价格向BIOMM采购产品[3] 市场与业绩影响 - 合作将保障巴西公立医疗体系未来十年胰岛素稳定供应，缓解糖尿病患者用药可及性问题并提升巴西公共医疗自主保障能力[3] - 预计合同实施将对公司2025年度及后续年度经营业绩产生积极影响，提升整体盈利能力[3]

公司信息 * 公司为甘李药业（Gan & Lee Pharmaceuticals Co 603087SS）[1] * 公司是中国胰岛素行业的领导者之一[7] 核心业务动态与合作协议 * 公司与巴西政府研究机构Fundação Oswaldo CruzBioManguinhos (FZ)及当地制药公司BIOMM SA签署了技术转让和供应协议以及与BIOMM的供应框架协议[1] * 协议总价值预计将超过30亿元人民币 合同期限为10年[1] * 合作是巴西生产力发展伙伴关系（PDP）计划的一部分 旨在引进跨国药企的先进技术 提升本地制造能力并保障基本药物的长期稳定供应[1] * 根据协议 公司将向FZ转让甘精胰岛素技术 并向BIOMM供应甘精胰岛素原料药和注射液[1] * FZ作为最终购买方 承诺在未来10年内向BIOMM采购产品[1] * BIOMM在公司的授权下 将向FZ转让灌装技术并供应成品胰岛素注射液和笔式注射器[1] 财务预测与估值调整 * 基于新协议带来的长期收入和盈利增长预期 高盛将公司25E至27E的盈利预测上调14[2][6] * 具体调整为2025E营收从4332百万元上调至4400百万元 增长16 净利润从1157百万元上调至1173百万元 增长13 EPS从193元上调至195元 增长13[6] * 2026E营收从5124百万元上调至5411百万元 增长56 净利润从1481百万元上调至1507百万元 增长18 EPS从246元上调至251元 增长18[6] * 2027E营收从6047百万元上调至6348百万元 增长50 净利润从1817百万元上调至1892百万元 增长41 EPS从302元上调至315元 增长41[6] * 12个月目标价上调至77元人民币（原为69元） 基于SOTP估值法 当前股价7213元 潜在上行空间68[2][9] * 公司市值为436亿元人民币（61亿美元） 企业价值为422亿元人民币（59亿美元）[9] 增长驱动因素与投资主题 * 公司近期的增长动力主要来自向美国和欧盟出口胰岛素生物类似物 在中国市场持续进行进口替代 以及向新兴市场扩张[7] * 看好公司未来在中国国内和海外胰岛素市场的快速增长潜力[7] * 看好公司在四个方面的前景 中国胰岛素市场的进口替代机会 新兴市场的扩张 其胰岛素生物类似物进入欧美发达市场 以及其创新药管线的长期价值[2] * 短期催化剂包括美国FDA对其胰岛素产品的审评意见 以及胰岛素集采续约的执行[7] 风险因素 * 关键风险包括胰岛素生物类似物在美国上市慢于预期 胰岛素产品在美国放量慢于预期 以及其研发管线（包括GLP1 下一代胰岛素等）进展慢于预期[8] 其他重要信息 * 高盛与公司存在投资银行业务关系 在过去12个月内曾获得报酬 并预计在未来3个月内寻求报酬[16] * 公司的并购可能性评级（M&A Rank）为3 代表成为收购目标的概率较低（015）[9][13]

板块整体表现 - 生物制品板块当日上涨0.09%，上证指数上涨0.83%至3853.64，深证成指上涨1.8%至13356.14 [1] - 板块主力资金净流入8635.78万元，游资资金净流出1701.55万元，散户资金净流出6934.23万元 [2] 领涨个股表现 - 甘李药业以10%涨幅领涨，收盘价79.34元，成交量34.33万手，成交额26.96亿元 [1] - 三生国健涨幅5.11%至55.98元，成交量7.83万手，成交额4.31亿元 [1] - 艾迪药业上涨4.88%至15.26元，成交量11.53万手，成交额1.74亿元 [1] - 诺唯赞涨幅4.47%至22.65元，成交量4.07万手，成交额9102.69万元 [1] 资金流向特征 - 甘李药业主力净流入1.44亿元（占比5.35%），但游资与散户分别净流出5900.27万元和8513.52万元 [3] - 长春高新主力净流入4356.18万元（占比4.77%），游资净流入4480.48万元（占比4.9%） [3] - 荣昌生物主力净流入2485.8万元（占比3.59%），游资净流出909.9万元 [3] - 辽宁成大主力净流入1591.1万元（占比7.43%），散户净流出1578.22万元 [3] 成交活跃度 - 君实生物成交额达6.21亿元，成交量14.98万手，股价微涨0.22% [2] - 沃森生物成交额2.29亿元，成交量19.57万手，涨幅0.51% [2] - 西藏药业成交额3.87亿元，成交量8.15万手，涨幅0.19% [2]

股价表现 - 公司股价涨停 收盘报79.34元 涨幅10.00% [1] - 公司总市值474.08亿元 [1] 交易信息 - 公司股票代码SH:603087 [1]

合同概况 - 公司与Fundação Oswaldo Cruz-Bio-Manguinhos（FZ）及BIOMM S.A.签订《技术转移与供应协议》 同时与BIOMM签订《供应框架协议》 合同总金额预计不低于人民币300,000万元（含税） 最终以实际订单金额为准 [1] - 合同属于日常经营性合同 不构成关联交易或重大资产重组 已履行公司内部审批程序 无需提交董事会和股东大会审议 [1] 项目背景与机制 - PDP项目是巴西国家公共卫生体系重要工程 核心目标是通过加强公共保健体系建设保障基本药物长期稳定供应 [1] - 项目机制以巴西公立医疗体系采购承诺换取跨国制药企业向本地转让先进产品技术 从而在巴西建立完整本土生产和制造体系 [1] 技术转移与供应安排 - 公司向FZ转移甘精胰岛素技术 并向BIOMM供应甘精胰岛素注射液及原料药 [2] - BIOMM经公司授权向FZ转移甘精胰岛素灌装技术 并向FZ供应甘精胰岛素注射液及笔式胰岛素注射器 [2] - FZ作为技术承接方及最终采购方 承诺在未来10年按约定采购量和价格向BIOMM采购对应产品 [2] 项目竞争地位 - 公司与合作伙伴BIOMM及FZ联合提交的方案获巴西政府批准 被确立为甘精胰岛素PDP项目唯一获批方案 [2]

市场整体表现 - 上证综指报3848.69点 上涨0.70% 收于五日均线之上[1] - A股总成交额达18867.02亿元[1] - 1219只A股价格突破五日均线[1] 个股突破五日均线表现 - 恒合股份以20.94%乖离率位列首位 股价32.30元 较五日均线26.71元上涨29.98% 换手率16.33%[1] - 上纬新材乖离率15.29% 股价110.08元 较五日均线95.48元上涨20.00% 换手率4.32%[1] - 兴福电子乖离率14.88% 股价39.32元 较五日均线34.23元上涨19.99% 换手率33.75%[1] - 力星股份上涨19.24% 股价18.72元 较五日均线16.37元偏离14.36% 换手率28.95%[1] - 中兰环保涨停19.99% 股价23.17元 较五日均线20.87元偏离11.04%[1] 中等乖离率个股 - 海目星上涨12.86% 股价45.47元 较五日均线41.50元偏离9.56%[1] - 步科股份上涨13.71% 股价108.75元 较五日均线99.73元偏离9.05%[1] - 嘉戎技术上涨13.53% 股价28.44元 较五日均线26.09元偏离9.02%[1] - 聚和材料上涨12.40% 股价70.07元 较五日均线64.42元偏离8.78%[1] 低乖离率突破个股 - 中国宝安上涨10.01% 股价11.32元 较五日均线10.52元偏离7.63%[2] - 甘李药业涨停10.00% 股价79.34元 较五日均线73.74元偏离7.59%[2] - 协鑫能科上涨9.97% 股价12.68元 较五日均线11.82元偏离7.29%[2]