市场行情表现 - 午后证券板块异动飙升，带动市场情绪回暖，沪指重回3900点 [1] - 个股方面，中银证券涨停，兴业证券涨超5%，湘财股份、东方财富涨超4%，东北证券涨逾3% [1] - 东方财富单日成交额达126.85亿元，重返百亿阵营，居A股第4位 [1] - 证券板块获主力资金净流入59.46亿元，居所有申万二级行业第5位，东方财富、中银证券、中信证券等获净流入居前 [1] - 券商ETF（512000）场内价格一度涨逾3%，收涨2.51%，全天成交额超18亿元，环比放量155%，创11月以来天量 [1] 行情催化因素 - 外围市场方面，美联储降息预期持续升温，CME“美联储观察”显示美联储12月降息25个基点的概率已升至87% [3] - 高盛研报指出美国劳动力市场出现降温迹象，认为美联储12月降息25个基点基本板上钉钉 [3] - 国内政策方面，证监会主席在人民日报发文，强调营造更具吸引力的“长钱长投”制度环境，培育壮大耐心资本、长期资本和战略资本，彰显推动资本市场高质量发展的决心 [3] 板块估值与历史表现 - 券商板块年内表现严重滞涨，截至最新收盘日，中证全指证券公司指数年内仅微涨1.08%，在所有申万一级行业中排名28/32 [3][4] - 同期主要股指表现强劲，上证指数、深证成指、创业板指年内分别上涨16.44%、26.24%和45.19%，券商表现明显落后于大盘 [3][4] - 中证全指证券公司指数2020至2024年的年度涨跌幅分别为16.55%、-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26% [4] - 机构指出，券商作为“牛市放大器”，在市场活跃时超额收益明显，贝塔弹性较高 [5] 资金流向与产品动态 - 券商ETF（512000）近20日累计获资金净流入14.88亿元，吸金额在同标的14只ETF中断层居首 [5] - 券商ETF（512000）最新基金规模超393亿元，年内日均成交额超10亿元，为A股规模、流动性居前的顶流券业ETF [5] - 该ETF被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股，是集中布局头部券商并兼顾中小券商的高效率投资工具 [7]

市场指数表现 - 本周中证A500指数上涨1.3% [1] - 本周中证A100指数上涨1.6% [1] - 本周中证A50指数上涨1.9% [1] - A500ETF易方达（159361）一周日均成交额超过43亿元人民币 [1] 市场展望与驱动因素 - 随着前期扰动逐步过去，市场有望迈入一个新的阶段 [1] - 岁末年初是孕育躁动行情的重要窗口 [1] - 当前市场处于基本面的真空期 [1] - 重要会议窗口临近，政策预期升温 [1] - 部分年份在年初即启动降准降息，流动性较为充裕 [1] - 风险偏好提升是驱动岁末年初市场躁动的重要因素之一 [1]

2025年11月A股IPO市场整体概览 - 2025年11月，A股IPO上会数量创年内新高，合计17家公司首发上会，16家过会，名义过会率为94.12% [1][2] - 当月有11家企业完成上市，累计募资总额为101.88亿元 [1] - 当月新受理IPO企业8家，环比增加3家，其中沪深市场新受理7个项目，环比增加4个 [2] - 三大交易所合计有11个A股IPO项目注册生效，其中沪深交易所8个、北交所3个，基本与上月持平 [3] IPO审核与上会情况 - 江苏永大化工机械股份有限公司是当月唯一一家被暂缓审议的公司，由国泰海通保荐 [1][2] - 上市委对永大股份的问询聚焦于三大核心问题：收入确认与核查、经营业绩持续稳定性、光伏项目收入确认依据及应收账款风险 [2] - 截至2025年上半年末，永大股份应收账款余额为3.38亿元，其中信用期外的占比超过80% [2] - 公司对光伏大客户合盛硅业形成应收账款及合同资产7797.92万元，该客户已被列为被执行人 [2] - 若对合盛硅业应收款项按50%或100%比例计提坏账，将影响公司2025年业绩3898.96万元或7797.92万元，直接侵蚀其2024年1.07亿元的净利润 [2] IPO终止情况 - 2025年11月，共有5家企业终止A股IPO进程，终止数量连续多月维持在个位数 [1][4] - 5家终止企业分别为欣强电子、岷山环能高科、河北旭辉电气、山东佳能科技、福建海创光电，其中3家来自北交所，创业板和科创板各1家 [4] - 欣强电子于2025年6月30日申报创业板，同年11月28日主动撤回，申报周期仅5个月，市场质疑其公司治理与关联交易问题 [4] - 欣强电子为家族企业，实控人俞氏家族合计持股95.04% [5] - 2022至2023年，公司在业绩增长乏力下累计现金分红1.81亿元，占同期净利润的83% [5] - 2022-2024年，欣强电子通过合营公司及代理实现的收入占比分别为17.70%、11.51%、17.29%，近20%营收依赖合营模式 [5] - 海创光电是兴业证券保荐的最后一家科创板IPO项目，其终止后，兴业证券在沪深交易所的IPO储备项目清零，仅余北交所2家储备项目 [5] 重点终止企业分析：海创光电 - 海创光电主营业务为激光光学元器件和激光模组 [6] - 2022-2024年，公司营业收入分别为6.06亿元、8.33亿元、6.61亿元，2024年同比下降20.75% [6] - 同期归母净利润分别为7362.53万元、1.22亿元、6533.50万元，2024年同比大幅下降46.56% [6] - 公司研发费用率明显低于同行，2021-2023年及2024年上半年分别为8.7%、7.69%、7.38%、9.55%，同期行业均值分别为11.34%、12.73%、13.84%、14.08% [6] IPO发行与费用情况 - 11月上市的11家公司中，恒坤新材是唯一一家发行市盈率（71.42倍）超过行业市盈率（60.47倍）的公司 [7] - 恒坤新材募资10.1亿元，承销保荐费用为8237.21万元，费用率达8.15% [7] - 对比募资更高的南网数字（27.14亿元）和德力佳（18.67亿元），其承销保荐费用分别为5031.5万元和6835.26万元，均低于恒坤新材 [7] - 恒坤新材审计及验资费为2165万元，费用率为2.14%，显著高于募资额比其高75%以上的南网数字、海安集团、德力佳等公司 [7] - 大明电子募资5.02亿元，审计及验资费为1578.4万元，费用率达3.14%，其审计费用高于募资额显著更高的南网数字、海安集团、德力佳、丰倍生物等公司 [8]

A股券商板块市场表现 - 券商股涨幅进一步扩大 其中中银证券涨停涨幅10.02% 兴业证券涨超8%涨幅8.65% 湘财股份涨超5%涨幅5.99% 东北证券涨超4%涨幅4.25% 华泰证券 锦龙股份 中泰证券 长江证券 太平洋 中信证券均涨超3% [1] - 中银证券总市值387亿元 年初至今涨幅25.23% 在领涨个股中表现突出 [2] - 兴业证券总市值640亿元 年初至今涨幅20.13% [2] - 湘财股份总市值339亿元 年初至今涨幅高达64.72% [2] - 东北证券总市值218亿元 年初至今涨幅20.58% [2] - 华泰证券总市值1989亿元 年初至今涨幅27.40% [2] - 锦龙股份总市值117亿元 但年初至今下跌13.96% [2] - 中泰证券总市值547亿元 年初至今涨幅5.51% [2] - 长江证券总市值455亿元 年初至今涨幅23.40% [2] - 太平洋总市值286亿元 年初至今微跌1.41% [2] - 中信证券总市值4153亿元 为板块内市值最大公司 但年初至今下跌3.10% [2] 券商行业重大资本运作动态 - 中金公司公告 鉴于重组相关事项存在重大不确定性 公司股票将继续停牌 [1] - 信达证券同日公告 公司正在筹划重大资产重组 A股股票将继续停牌 [1]

公司财务与担保情况 - 截至公告披露日，公司及控股子公司担保总额为人民币234.06亿元，全部为对子公司提供的担保 [1] - 其中，公司对控股子公司提供的担保总额为人民币55.48亿元 [1] - 上述担保总额占公司最近一期经审计净资产的比例为40.48%，对控股子公司的担保占比为9.6% [1] 公司业务收入构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于证券投资业务，占比32.21% [1] - 证券及期货经纪业务收入占比30.96% [1] - 资产管理业务收入占比26.54% [1] - 其他主营业务收入占比13.81% [1] - 机构服务业务收入占比10.54% [1] 公司市场表现 - 公司股票收盘价为7.2元 [1] - 截至发稿，公司市值为622亿元 [1]

担保情况 - 兴证国际为CISI实际担保余额13.64亿美元[1] - 公司对外担保总额234.06亿元，占比40.48%[2] - 公司对控股子公司担保总额55.48亿元，占比9.60%[11] - CISI与多家银行调整担保额度[4] 股权与业绩 - 公司间接持有CISI 59.67%股权（截至2025年11月30日）[8] - 2025年6月30日CISI资产136.76亿港元，负债141.65亿港元[8] - 2025年1 - 6月CISI营收2.41亿港元，净利润 - 0.23亿港元[8]

市场整体表现 - A股市场午后强势拉升，沪指涨0.7%报3902.81点，重返3900点上方，深证成指涨1.08%，创业板指涨1.36% [1] - 沪深北三市合计成交额达17390亿元，较此前一日增加1773亿元 [1] - 全A市场近4400只个股上涨 [1] - 港股同步走强，恒生科技指数一度涨超1% [1] 大金融板块（保险与券商） - 保险股集体飙升，中国平安涨近6%，中国人保涨近5%，中国太保涨近7% [1][3] - 港股保险股亦表现强劲，中国太平涨7.10%，中国平安涨6.71%，中国人寿涨5.46%，中国太保涨5.36% [5] - 券商板块午后强势拉升，中银证券、瑞达期货涨停，兴业证券涨超5%，湘财股份、东方财富涨超4% [1][2] - 消息面上，国家金融监督管理总局发布通知，下调保险公司投资部分股票的风险因子，旨在引导长期资金入市 [5] - 中信证券分析指出，监管引导险资入市，预计险资年度可配置权益资金约1.2万亿元，未来五年合计可能带来超6万亿元权益投资资金 [6] 军工板块 - 军工板块盘中强势拉升，红相股份、超捷股份20%涨停，星环科技涨超17%，航天动力、航天科技、航天发展等涨停 [1][7][8] - 消息面上，朱雀三号遥一运载火箭于12月3日成功发射入轨 [8] - 国家航天局近期设立商业航天司，推动商业航天高质量发展 [9] - 中信建投证券指出，我国商业航天进入规模化部署阶段，低轨卫星互联网进入密集组网期，2026年起有望进入常态化高频发射新阶段 [9] 稀土板块 - 稀土板块午后发力上扬，宁波韵升涨停，金力永磁涨超8%，惠城环保涨超8%，中科三环涨逾7% [1][10][11] - 消息面上，金力永磁、中科三环、宁波韵升已获得通用出口许可证，业内人士认为这将简化出口流程，利于下游需求恢复 [11] - 商务部表示，中国政府依法依规开展稀土出口管制，对用于民用用途的合规出口申请及时批准，并积极适用通用许可等便利化措施 [12] 其他活跃板块与个股 - 超导概念爆发，宝胜股份、西部材料等涨停 [1] - 海欣食品、海王生物再度涨停，近8日双双斩获7个涨停板 [1] - 今日登陆科创板的摩尔线程(688795)收盘上涨425.46%，报600.5元/股，最新市值2823亿元，盘中最高飙涨逾500%至688元/股，单签最高盈利超28万元，该股全日成交153.1亿元，位居A股成交额首位 [1]

市场表现 - 12月5日A股市场探底回升，创业板指涨超1%，早盘一度跌超0.5% [2] - 非银金融板块午后集体飙涨，中银证券与瑞达期货双双涨停 [2] - 中国太保、中国平安、兴业证券等涨超5%，中国人保、中国人寿、新华保险、湘财股份、东方财富等个股跟涨 [2] 机构观点与评级 - 摩根士丹利将中国平安加入重点关注名单，仍列为首选 [2] - 摩根士丹利将中国平安A股目标价从70元/股上调至85元/股 [2] - 摩根士丹利将中国平安H股目标价从70港元/股上调至89港元/股 [2] 行业政策动态 - 金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》 [2] - 政策目标为贯彻落实防风险、强监管、促高质量发展要求，在严守风险底线基础上适度调整风险因子 [2] - 调整内容一：调整保险公司投资相关股票的风险因子，以培育壮大耐心资本 [2] - 调整内容二：调整保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的风险因子，鼓励保险公司加大对外贸企业支持力度，有效服务国家战略 [2]

文章核心观点 - 氢能产业在“十五五”期间走向规模化的规划更加清晰，有望成为新的经济增长点 [1] - 氢能具备广阔市场前景和生态价值，但具备经济性、可持续性的商业模式是其迈向真正商业化的核心壁垒 [1][2] - 商业模式的打通有望率先从绿色燃料领域实现，特别是绿色甲醇环节 [1][4] - 公司推荐有望率先实现经济性的绿色甲醇生产环节，首推具备绿色甲醇产能的金风科技和阳光电源 [1] 行业规划与前景 - “十五五”规划建议明确要前瞻布局未来产业，探索多元技术路线、典型应用场景、可行商业模式、市场监管规则，推动氢能等新兴产业成为新的经济增长点 [1] - 相较于“十四五”期间“谋划布局一批未来产业”的表述，“十五五”期间氢能走向规模化的规划更加清晰 [1] - 氢能产业链涵盖制取、储运、应用三大核心环节，形成一个多维度、跨行业的能源生态体系 [2] - 绿氢生产过程能有效消纳可再生能源电力，提高风电、光伏等清洁能源的利用效率，展现出广阔的市场前景和生态价值 [2] 氢气消费现状与结构 - 2024年全球氢气消费量：合成氨领域约3200万吨，合成甲醇领域约1750万吨，炼化和冶金领域约4300万吨，供热等其他领域约1300万吨，氢能基本全部作为原料用于工业过程 [3] - 2024年中国氢气消费结构：合成甲醇领域约995万吨，占比27%；合成氨领域约950万吨，占比26%；炼化领域约600万吨，占比16%；煤化工领域约405万吨，占比11%；其他消费分布在交通、供热、冶金等多个不同领域 [3] 商业化突破口：绿色燃料领域 - 国际海事组织批准MARPOL附则VI修正草案，要求到2035年船舶的直接合规目标为减排43%，基础目标为减排30% [4] - 综合来看，绿色甲醇是兼顾成本和降碳潜力的最佳替代燃料 [4] - 2025年以来，中国各部委针对绿色燃料的支持政策陆续出台，下游绿色甲醇经济性打通，有望带动绿氢行业加速规模化 [4] 制氢环节现状与展望 - 绿氢制取完全依赖可再生能源发电，再通过电解水产生氢气，整个过程无碳排放 [5] - 目前化石能源制氢仍为主流：2023年全球氢气总产量约9700万吨，其中天然气制氢占比2/3；煤制氢占比约20%；工业副产氢占比超过15%；低排放的氢产量不到100万吨 [5] - 预计到2030年，全球低排放氢产量将达到4900万吨，其中电解水制氢占比75% [5] 储运环节现状与挑战 - 氢气储运需要采用高压气态、低温液态等特殊技术手段，导致储运成本居高不下 [6] - 中国氢能储运的基础设施建设尚不完善，难以满足规模化应用需求，相关政策及标准体系也有待健全 [6] - 中国氢资源分布呈现“北多南少”格局，深刻影响着氢能示范应用的布局 [6] - 目前示范项目多围绕工业副产氢和可再生能源制氢产地展开，且集中在产地周边200公里范围内 [6] - 管道运输凭借运输体量大、距离远、能耗损失低的优势，成为重要发展方向，但关键技术仍需突破 [6]

市场异动事件 - 2023年某日下午13:30，A股市场在无征兆情况下突发直线暴力拉升，三大指数及富时中国A50指数期货同步异动 [2] 市场异动直接原因 - 市场异动由大金融板块（券商、保险、互联网金融）集体发力所致 [4] - 保险板块中，中国太保上涨6.65%，中国平安上涨5.84%至61.97元，中国人保上涨4.68%，新华保险上涨4.51%，中国人寿上涨4.47% [11] - 证券板块中，中银证券涨停（涨幅10.02%），兴业证券上涨5.43%，湘财股份上涨4.56%，东方财富上涨4.15%，东北证券上涨3.13%，华泰证券上涨2.69%，中信证券上涨2.39% [12] 市场异动政策背景 - 市场异动可能与国家金融监督管理总局发布的最新通知有关 [12] - 通知核心内容为下调保险公司部分投资业务的风险因子，旨在释放保险资金投资空间并引导长期投资 [13] - 具体调整包括：保险公司持仓超过三年的沪深300指数成分股等风险因子从0.3下调至0.27 [13] - 保险公司持仓超过两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 [13] - 保险公司出口信用保险业务等的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545 [13] 政策潜在影响 - 分析指出，风险因子下调有利于推动保险资金入市，提高险资对市场风险的容忍度，进一步释放保险公司的股票投资空间 [17]