在各上市险企2025年半年报及三季报业绩发布会上，多家保险公司投资负责人均表示，正持续加仓 权益资产。今年以来，险资举牌上市公司次数已近40次，创下近10年来新高。叠加A股和H股回稳向好 势头不断巩固，上市险企的年化总投资收益率均超过5%。 金融监管总局有关司局负责人表示，《通知》旨在有效防范风险，引导保险公司提高长期投资管理 能力，强化资产负债匹配管理，更好发挥保险资金耐心资本作用，有效服务实体经济，推动保险公司持 续稳健经营。 (责任编辑：关婧) 近日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》（以下简称《通 知》）。金融监管总局有关司局负责人表示，一方面，《通知》针对保险公司投资的沪深300指数成分 股、中证红利低波动100指数成分股以及科创板股票的风险因子，根据持仓时间进行了差异化设置，以 培育壮大耐心资本、支持科技创新。另一方面，还调整了保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保 险公司海外投资保险业务的保费风险因子、准备金风险因子，引导保险公司加大对外贸企业的支持力 度、有效服务国家战略。 按照《通知》要求，保险公司持仓时间超过3年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100 ...

文章核心观点 - 保险资金因其规模大、节奏慢、久期长的特点，其投资方向调整正成为重塑A股底层资金结构的长期力量，近期监管政策降低了其入市的“隐形成本”，叠加利率下行环境，已促使险资加大股票投资，未来有望形成持续流入的长期增量资金 [1][2][24] 监管政策调整：降低险资入市成本 - 国家金融监督管理总局于12月5日发布通知，调整保险公司相关业务风险因子 [3][25] - 持仓超3年的沪深300指数、中证红利低波动100指数成份股风险因子从0.3下调至0.27 [4][26] - 持仓超2年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 [5][27] - 风险因子可理解为监管要求为股票投资预留的“备用金”比例，下调后降低了保险公司的资本占用和内部考核的“隐形成本”，从而提升了潜在投资空间 [9][10][11][30][31][32] 险资已现大规模加仓 - 2025年前三个季度，保险机构直接买入股票的规模比年初增加约1.19万亿元 [12][33] - 具体而言，保险资金直接持有股票规模从2024年四季度末的2.43万亿元，上涨至2025年三季度末的3.62万亿元 [12][33] - 这万亿元级别的增量被视为风险因子正式调低前的一次清晰“预演” [13][34] 险资作为长期资金的特点与入市背景 - 保险资金规模大、节奏慢、期限长，天生适合作为股市的“底仓” [2][23] - 其核心来源是长期保费（如寿险、年金），资金沉淀周期可达10至20年，资金池持续变厚 [13][34] - 过去险资主要配置于债券，但近年来利率中枢下行（长期利率从“3字头、4字头”降至“2字头、1字头”），固定收益难以支撑未来负债，促使险资开始认真看待股票投资 [13][14][15][34][35][36] - 险资进入A股的通道包括直接买入股票、通过公募基金或专户产品间接持有、委托外部平台投资等 [16][37] 未来潜在增量资金规模测算 - 申万宏源测算，本次风险因子下调可为A股上市险企释放约200亿元最低资本，对应股票潜在增配空间约789亿元 [17][38] - 该机构进一步估算，若人身险公司股票+基金投资比例从当前的15.4%提升至政策上限的30%，理论上的潜在加仓空间可达约3.2万亿元人民币 [18][39] - 湘财证券结合监管方案测算，监管要求大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，到2026年对应的新增保费规模大致在2万亿元左右，这构成了未来加仓A股的核心资金底盘 [18][40]

政策核心内容 - 金融监管总局发布通知，调整保险公司相关业务风险因子，对长期持有特定股票的保险公司给予资本优待，并调低了出口信用保险相关业务的风险因子 [1] 股票投资风险因子调整细则 - 保险公司持仓时间超过3年的沪深300指数成份股、中证红利低波动100指数成份股的风险因子从0.3下调至0.27，持仓时间根据过去6年加权平均持仓时间确定 [1] - 保险公司持仓时间超过2年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36，持仓时间根据过去4年加权平均持仓时间确定，计算采用先进先出原则 [1] - 差异化风险因子设置的目的在于培育壮大耐心资本、支持科技创新 [1] 对保险行业资本与投资行为的影响 - 政策从偿付能力规则角度给出激励措施，降低相关风险因子，减少资本占用 [2] - 对于普遍存在资本紧张的保险行业，该通知将降低已有持仓的资本占用并提升偿付能力充足率水平，从而腾挪出资本空间 [2] - 此举将进一步提升险资入市并长期持有的积极性 [2] 对险企资产配置策略的预期影响 - 策略上会更偏向“长期持有”，特别是高股息蓝筹股和国家战略支持的科创板股票 [2] - 结构上会更追求“稳健+成长”，用大盘价值股作“压舱石”，同时增加对科技成长股的长期配置 [2] - 管理上会更注重“长期能力”，内部考核和投研体系会更多向长期业绩倾斜 [2] - 保险公司投资股票的方式可能会逐渐发生转变，将以更长期的视角发掘投资标的，以股权的投资方式来投资股票，关注企业长期的竞争力而非短期股价波动 [2] 政策调整的背景与行业呼声 - 在低利率市场环境下，保险公司对权益类资产配置提升有潜在需求，业界对优化权益类资产投资的偿付能力政策的呼声较多 [3] - 不少业内人士建议，从投资领域和持有期限等维度细化风险因子分类，给予长期投资的符合战略导向的股票一定的资本优待 [3] 出口信用保险业务风险因子调整 - 将保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42 [3] - 准备金风险因子从0.605下调至0.545 [3] - 这一调整同样降低了海外投资保险的资本要求，旨在引导保险公司加大对外贸企业支持力度、有效服务国家战略 [3]

政策核心调整 - 国家金融监管总局发布通知，下调保险公司部分投资标的风险因子 [1] - 持仓超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27 [1][2] - 持仓超过两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 [1][2] - 保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545 [4] 风险因子调整的影响机制 - 风险因子是衡量保险公司投资资产风险程度的系数，风险因子越小，资本占用越低 [1][2] - 下调风险因子将释放部分资本占用，提升险资使用效率并扩大入市空间 [2] - 举例说明：假设资本总额10亿元，投资1亿元沪深300股票，风险因子从0.3降至0.27后，资本占用从3000万元减少至2700万元，节省300万元资本可重新投入市场 [2] 政策导向与市场意义 - 政策传递出支持险资入市、鼓励险资成为资本市场长期资金的政策导向 [1] - 通过设定持仓时间门槛（如三年或两年），鼓励保险资金长期持有，支持企业发展和国家战略落地，有助于建立“耐心资本”概念以平滑市场波动 [3] - 调整针对特定标的，清晰引导险资投向稳定优质的股票资产及国家战略性行业，如科技（通过科创板）和出口（通过信用保险） [4] - 沪深300成分股涵盖中国股市核心蓝筹股，科创板以高科技、高成长型企业为主，符合国家创新驱动战略 [4] 险资入市现状与趋势 - 截至2023年三季度末，人身险和财产险公司投资于股票和证券投资基金的余额合计达5.59万亿元，在保险公司资金运用余额中占比达14.92%，两项指标均创2022年相关数据披露以来新高 [5] - 险资已连续三个季度加仓重仓股：第一季度环比加仓约60亿股，第二季度环比加仓约49.24亿股，第三季度环比大幅加仓约120.25亿股 [5] - 截至三季度末，险资共重仓732家上市公司约1011.3亿股 [5] - 险资加速入市原因包括监管鼓励以及市场利率持续下行迫使险资提升股票投资比例以应对利差损风险 [5] - 随着风险因子降低，险资有望继续加码股市，并倒逼保险公司加强权益队伍和投研能力建设 [5]

监管政策调整 - 金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》 [1] - 政策调整对象为保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股 [1] - 相关股票的风险因子从0.4下调至0.36 [1] 具体执行标准 - 持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定 [1]

监管政策调整 - 金融监管总局于12月5日发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》[1] - 政策核心为下调特定股票资产的风险因子 旨在引导保险公司进行长期价值投资[1] 具体调整内容 - 调整对象为保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股及中证红利低波动100指数成分股[1] - 上述股票的风险因子从0.3下调至0.27[1] - 持仓时间的认定标准为过去六年的加权平均持仓时间[1]

文章核心观点 - 金融监管总局发布新政下调保险公司部分业务风险因子 直接刺激保险股大涨并有望推动保险资金加大入市力度 提升资本市场活力 [1][2][3] - 保险行业基本面改善 净资产从2024年初的2.7万亿元增长至2025年三季度末的3.7万亿元 资产负债表呈健康扩张态势 [3] 市场表现 - 12月5日午后 大金融板块异动拉升 券商、保险股集体走强 [1] - 收盘时中银证券、瑞达期货涨停 中国太保涨近7% 中国平安、中国人保、中国人寿、新华保险均涨超4% [1] 政策内容 - 国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》 针对性下调保险公司部分业务的风险因子 [2] - 对持仓超三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27 [2] - 对持仓超两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36 [2] - 下调保险公司出口信用保险和海外投资保险业务的风险因子 保费风险因子从0.467下调至0.42 准备金风险因子从0.605下调至0.545 [2] 政策影响分析 - 风险因子是资本占用衡量指标 下调后保险公司资本使用效率可以得到提高 [2] - 有利于推动保险资金加大入市力度 提高险资对市场风险的容忍度 进一步释放股票投资空间 [3] - 推动保险公司提高长期资金投资管理能力 加强偿付能力管理 [3] - 作为资本市场规模最大、期限最长、稳定性最强的机构投资者之一 保险公司的资金配置动向将影响资本市场走势 新政将进一步激发资本市场活力 [3] 行业基本面 - 保险行业已从资产负债表衰退叙事中走向良性扩张 预计2026年向上趋势进一步加强 [3] - 保险行业净资产从2024年初的2.7万亿元增长至2025年三季度末的3.7万亿元 资产负债表呈健康的扩张态势 [3]

市场表现 - 12月5日A股市场探底回升，创业板指涨超1%，早盘一度跌超0.5% [2] - 非银金融板块午后集体飙涨，中银证券与瑞达期货双双涨停 [2] - 中国太保、中国平安、兴业证券等涨超5%，中国人保、中国人寿、新华保险、湘财股份、东方财富等个股跟涨 [2] 机构观点与评级 - 摩根士丹利将中国平安加入重点关注名单，仍列为首选 [2] - 摩根士丹利将中国平安A股目标价从70元/股上调至85元/股 [2] - 摩根士丹利将中国平安H股目标价从70港元/股上调至89港元/股 [2] 行业政策动态 - 金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》 [2] - 政策目标为贯彻落实防风险、强监管、促高质量发展要求，在严守风险底线基础上适度调整风险因子 [2] - 调整内容一：调整保险公司投资相关股票的风险因子，以培育壮大耐心资本 [2] - 调整内容二：调整保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的风险因子，鼓励保险公司加大对外贸企业支持力度，有效服务国家战略 [2]