纪要涉及的行业和公司 - **行业**：民爆行业、水电行业、水泥行业 - **公司**：高争民爆、易普力、保利联合、广州宏大、中国电建、中国能建、西藏天路、华新水泥、中国铁建重工、法兰泰克、东方电气、大唐发电、四川路桥 纪要提到的核心观点和论据 - **墨脱水电站概况**：位于西藏雅鲁藏布江下游，2025 年 7 月 19 日正式破土动工，总投资 1.2 万亿元，建设 5 座梯级电站，核心为 50 公里引水隧洞，装机总容量 6000 - 7000 千瓦，年发电量预计 3000 亿千瓦时，战略意义重大，涉及“藏水入疆”工程，预计每年调水 260 亿立方米[1][2] - **对民爆行业利好**：项目工期约十年，基建投资占比 50%，建成后需 25 万吨工业炸药和 3.6 亿发电子雷管，高争民爆、易普利和保利联合等自治区内企业受益[1][4] - **与三峡工程对比**：民爆使用量更大，总投资规模为其四五倍，三峡工程工业炸药用量约 5 万多吨，雷管使用量约 2700 万发，导火索导爆索约 1000 多万米[1][5] - **前期工程情况**：2023 年 3 月开始组织人员进场，主要进行施工变道、地质资料收集、交通隧道修筑和山体露天爆破，目前爆破量较小，使用约 6000 吨工业炸药[6][7] - **民爆使用量高峰期**：预计在开工后的第三至第八年（2027 - 2028 年），此后机组安装工程爆破需求减少[1][8] - **企业参与情况**：高争民爆预计占 50%市场份额，收入约 300 亿，利润率约 10%；中国电建和中国能建负责主要工程建设；西藏天路提供水泥及道路营地建设，华新水泥供应高标号水泥；保利联合提供电子雷管；中国铁建重工参与掘进机施工；法兰泰克提供龙门吊设备；东方电气和大唐发电参与后期工程业务[3][20] - **西藏地区炸药价格**：因运距和销量而异，拉萨约每吨 13000 元，偏远地区可达 20000 元[1][13] - **爆破服务费用**：按月计提，包括服务费、库房运维费和现场配送车辆费，总体较为固定，做水电项目时，每月服务费 15 - 20 万元，库房运维费约 10 万元，现场配送车辆费约 72000 元[14] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **项目工程量投资**：占总投资的 10%，即 600 亿元，包括炸药使用及相关爆破服务费用[3][16] - **能建与易普力关联**：能建通过其子公司易普力对接项目可能性较小，自 2023 年进场，民爆设备库房建设前期投资主要由电建出资[20] - **爆破服务费计算**：指具体合同下的爆破服务费，签署合同时采用月度收费方式，不是单独计算炸药等费用[20] - **项目接触及施工时间**：最早 2022 年 6 月接触，2023 年正式进场施工，前期资质单位筛选要求较低，多为私人工程单位[28][29] - **开工时间考量因素**：主要依据当地天气情况选择，避开不利天气条件，对下游国家影响较小[30] - **水泥供应**：除西藏天路提供一般标准水泥外，还需高标号或不同标准的特种水泥，华新水泥参与供应[31][32] - **项目招投标情况**：2024 年底已进行招投标业务，主要是履行程序资料，实际工程 2023 年已开始，目前确定参与施工的约有四五家单位[35] - **宏大参与环节**：主要负责工程爆破环节，承接一些小标段任务[36] - **项目盈利能力**：与中国电建及华能合作的合同单价基本透明，虽工程量增加，但总体盈利能力无显著变化[37][38] - **施工企业性质**：主要是民营企业，前期对单位资质要求不严格，后期有一定参与度但份额较小，四川路桥等国企主要从事基建工程业务[39][40]

可转债情况 - 2019年10月28日发行108,698.80万元可转债，期限6年[3] - 2019年11月28日可转债在上海证券交易所挂牌交易[3] - “天路转债”初始转股价7.24元/股，现调整为4.17元/股[4] 价格表现 - 7月21 - 22日“天路转债”涨幅偏离值累计超30%[3][5][8] - 截至2025年7月22日，收盘价331.85元/张，溢价231.85%，转股溢价率19.40%[3][8] 业绩预期 - 预计2025年半年度净利润 -11,500万元到 -7,700万元，将亏损[8]

市场整体表现 - 上证指数报收3581.86点，上涨0.62%，深证成指收于11099.83点，上涨0.84%，创业板指上涨0.61%，科创50指数上涨0.83% [1] - 可交易A股中上涨个股2540只，占比47.02%，下跌个股2724只，平盘个股138只，涨停个股114只，跌停个股11只 [1] 涨停个股分析 - 涨停个股中主板95只，北交所6只，创业板10只，科创板3只 [1] - 机械设备、基础化工、建筑装饰行业涨停个股数量居前，分别有24只、16只、16只 [1] - ST股涨停8只，包括*ST天茂、ST西发等，上纬新材连续10个涨停板，为连续涨停天数最多 [1] 涨停板资金情况 - 中国电建涨停板封单86262.78万股，封单金额53.05亿元，为最高 [1] - 西藏天路涨停板封单31247.11万股，封单金额36.22亿元 [1] - 中国能建涨停板封单44045.12万股，封单金额12.38亿元 [1] 行业分布 - 建筑装饰行业涨停个股包括中国电建、中国能建、中铁工业等，封单金额较高 [1][2] - 机械设备行业涨停个股包括恒立钻具、山河智能、五新隧装等，数量最多 [1][2] - 基础化工行业涨停个股包括高争民爆、保利联合、雅化集团等，数量居前 [1][2] 个股表现 - 东方电气涨停板封单5370.63万股，封单金额11.59亿元 [1] - 高争民爆涨停板封单2296.55万股，封单金额10.72亿元 [1] - 保利联合涨停板封单7405.93万股，封单金额8.69亿元 [1] 其他行业涨停个股 - 电力设备行业涨停个股包括东方电气、特变电工、国电南自等 [1][2] - 建筑材料行业涨停个股包括西藏天路、华新水泥、海螺水泥等 [1][2] - 国防军工行业涨停个股包括博云新材、长城军工等 [1][2]

雅鲁藏布江下游水电工程影响 - 雅鲁藏布江下游水电工程总投资约1.2万亿元，建设5座梯级电站，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，工程建设周期约20年 [1] - 该工程预期为水泥行业带来年化100-200万吨需求，相当于西藏地区原有水泥产量的10%左右 [1] - 西藏地区水泥市场CR3达70-80%，市场流动性低，竞争格局优，工程将直接利好西藏地区水泥龙头 [1] 水泥行业供需格局 - 短期水泥行业仍依靠错峰停窑限制产量 [2] - 中期行业控制产能主要抓手为限制超产，2025年企业需补齐产能指标，超产部分按1.5:1或2:1比例置换 [2] - 龙头企业积极补齐产能，例如海螺水泥转出一条4500t/d产线，按2:1比例置换为两条产线（1000t/d和1250t/d），净减量达2250t/d [2] - 水泥龙头后续或推动区域性整合，逐步淘汰落后产能 [2] 水泥市场现状 - 截至7月18日当周，水泥全国含税均价达344元/吨，环比下跌3元/吨 [3] - 短期水泥市场供需压力仍存，但行业盈利下探空间有限 [3] - "反内卷"政策将对行业中长期格局产生改善作用 [3] 相关标的 - 建议关注华新水泥(600801.SH)、海螺水泥(600585.SH)、上峰水泥(000672.SZ)、华润建材科技(01313) [4] - 其他相关标的包括西藏天路(600326.SH) [4]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨 沪指涨0.62% 深成指涨0.84% 创业板指涨0.61% 北证50指数涨0.45% 三大指数盘中均创今年新高 [1] - 沪深京三市成交额达19286亿元 较上一日放量2015亿元 [1] - 全市场超2500只个股上涨 连续第2天超100只个股涨停 [1] 雅江水电概念板块 - 雅江水电概念股再度大涨 出现涨停潮 [4] - 雅鲁藏布江下游水电工程建成后将成为全球最大水电站 年发电量约3000亿千瓦时 [4] - 水电设备、水电工程、特高压是机构重点看好方向 当地水泥、民爆企业有望受益需求增长 [4] - 工程机械需求受直接带动 高海拔复杂环境利好行业龙头企业 [4] - 水电设备主要供应商包括东方电气、上海电气、哈尔滨电气、浙富控股、国电南瑞 [4] - 东方电气在单机容量100万千瓦发电机组实现100%国产化率 国电南瑞在水电智能化控制系统及调度自动化系统领域市占率较高 [4] - 西藏地区水泥由西藏天路、华新水泥、海螺水泥等6家公司主导 西藏天路产量约占西藏总产量30% 华新水泥在西藏拥有2家工厂 [5] 白酒板块 - 白酒板块表现活跃 但年初至7月21日跌幅超10% 仅两只个股微涨 [6][7] - 二季度基金经理对白酒股操作分化 部分减仓 部分加仓 [8] - 当前白酒估值较峰值下跌明显 整体股息率达4% 多家机构认为具备红利板块投资价值 [9] - 行业周期底部中小企业加速出清 龙头企业份额或提升 估值优势明显 具备中长期配置价值 [9] - 宴席、大众消费占比提升 外部经济环境与政策扰动有限 投资关注三条主线：抗风险能力强的龙头、数字化正反馈的超跌个股、基地市场有份额提升逻辑的酒企 [9] 贵金属板块 - 贵金属板块涨幅居前 但受美联储主席解雇风险抬升及美国经济数据回暖影响 短线维持震荡走势 [10] - 贸易战背景持续 美联储年内仍有降息概率 全球地缘不确定性及去美元化浪潮下 央行购金延续 黄金中长期上涨趋势未改变 [10]

水泥行业表现 - A股水泥概念尾盘持续走强 [1] - 天山股份、国统股份、西部建设、西藏天路、四川金顶、华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等十余股涨停封板 [1]

水泥板块市场表现 - 水泥板块出现涨停潮 十余只股票封涨停板 包括天山股份 国统股份 西部建设 西藏天路 四川金顶 华新水泥等 [1] 资金流向 - 暗盘资金正涌入水泥板块相关股票 [2]

雅鲁藏布江水电工程资本反应 - 1 2万亿雅鲁藏布江水电工程启动后，24只概念股竞价封板，三日蔓延至70家涨停 [1] - 基建板块单日吸金超百亿，资金虹吸效应导致医药股被抽血 [1] - 工程需劈开喜马拉雅山脉，在3000米埋深花岗岩层钻50公里引水隧洞，相当于上海浦东至苏州金鸡湖直线距离 [3] 工程技术挑战与设备需求 - 隧道需穿越17条地震断层带，岩爆风险极高，传统爆破效率低，必须使用盾构机（TBM） [3] - 工程至少需100台高原定制版掘进机，催生250亿设备订单 [3] - 高原施工需智能纠偏和复合刀盘技术，抗岩爆TBM成关键设备 [5] 产业链核心企业布局 - 铁建重工高原施工市占率超40%，掌握抗岩爆TBM技术 [5] - 中铁工业"雪域先锋号"盾构机经验可直接移植雅江工程 [5] - 恒立钻具硬岩切割刀具毛利率达52%，单台盾构机年耗刀具成本占15% [5] - 西藏天路垄断藏区65%水泥产能，工程需3000万吨高标号水泥 [5] - 高争民爆控制西藏90%炸药供应，10万吨级爆破需求将提振业绩 [5] 工程建设周期与投资节奏 - 12年建设周期分三阶段：短期炒民爆水泥，中期看设备交付（2027–2030），长期押注电力运营商（2030+） [3] - 中国电建手握50%主体工程，国投电力借两河口水电站转型"超级充电宝" [3] - 雅砻江水电30年打磨世界第一高坝，年减排3亿吨二氧化碳，形成长期绿色收益 [4]

核心观点 - 7月上半月关注高层动态、宏观政策、区域政策、产业政策四方面政策，城市发展转向高质量内涵式发展，具身智能产业链有新进展，雅下水电工程利好西南水泥及建筑企业，ESG策略有表现，北交所交易活跃且有新融资项目落地 [2][7][11][17][23][26] 高层动态 - 中央财经委第六次会议研究全国统一大市场和海洋经济发展，以整治内卷竞争推动建设走深走实 [3] - 中央城市工作会议时隔十年召开，强调五个转变和五个更加注重，部署七方面重点任务，标志城市发展战略转型 [3] - 国新办发布会提出“十五五”要把握承上启下、坚定不移、因势利导三大关键词 [3] 财政政策 - 7月11日财政部发文调整国有保险公司长周期考核机制，加强专项债券项目收益归集和资产管理 [4] 货币政策 - 延续适度宽松基调，关注货币政策传导效率，6月金融数据超预期 [4] 区域政策 - 国务院推广上海自贸区试点经验，涉及服务贸易等领域；长三角三省一市市场监管部门合作共建统一大市场先行区 [4] 产业政策 - 科技方面，央企发挥三方面职责使命，上海“十五五”建设科创中心要四链协同布局 [5] - 地产方面，33家建筑企业拒绝内卷，以科技创新促进行业升级，住建部推动建“好房子”和房地产市场回稳 [5] 电新（具身智能产业链） 行情回顾 - 25年7月14 - 18日具身智能指数涨幅2.86%，年初至今涨幅30.72%，跑赢沪深300；静态PE约41.16倍，成交量环比+30.7%，换手率9.50% [7] - 个股本周行情上涨，涨幅前五为德迈仕等，跌幅前五为豪森智能等 [7] 行业重要事件 - 北京建设具身智能机器人中试基地，Nvidia亮相链博会，宇树科技启动上市辅导等 [7] 最新观点 - 主机：海外T链项目负责人更换使板块不确定性加大，但国内产品迭代活跃，中短期看好细分场景落地能力强的主机厂，长期看好龙头和代工企业 [8] - 应用场景：25年关注细分场景应用突破，率先落地场景集中在工业物流等领域 [8] - “大小脑”：产业硬件壁垒降低，大小脑是短板，灵巧操作模型重要度提升，多种数据采集和学习方案并进 [8] - 灵巧手：本体厂商自研和第三方供应均有机会，关注技术和迭代能力强的厂商及相关材料、传感器板块 [8] - 零部件：关注头部企业量产及配套供应链、1 - 100量产阶段优势企业、应用落地重要性提升的板块 [8] 建材（雅下水电工程） - 雅下水电工程混凝土需求超4000万立方米，带动西藏水泥行业发展，运输半径限制下西南区域水泥龙头企业受益 [12][13] - 水泥“反内卷”加码，行业供需格局加速优化，后续供给调控力度加强 [14] - 雅下水电项目拉动水泥需求，叠加“反内卷”和供给优化，西南区域水泥价格有望增长，龙头企业将受益 [15] 建筑（雅下水电工程） - 建筑央国企作为水电工程勘察设计和施工主体率先受益，如中国电建、中国能建等 [18] - 西藏地区水泥和民爆需求有望提升，水泥由几家公司主导，民爆用量预计超13.93万吨 [19][20] - 投资主线一是推荐水电工程勘察设计和施工主体建筑央国企，二是推荐藏区水泥、民爆企业 [21] ESG - ESG筛选策略（沪深300）本周上涨0.28%，相对沪深300超额收益 - 0.81%，一个月总回报3% [23] - ESG舆情整合策略（沪深300）本周下跌0.57%，相对基准超额收益 - 1.66%，一个月总回报3% [24] 北交所 市场表现 - 北证50指数周涨幅 - 0.15%，各行业涨跌互现，轻工制造等行业涨幅靠前，传媒行业跌幅较大 [26] - 北交所日均成交额略回升，本周整体成交额1091.69亿元，成交量51.30亿股，换手率25.24% [26] - 北交所整体市盈率50.8倍，较上周回落，电子行业平均市盈率最高 [27] 行业动态 - 优机股份北交所首单定向可转债落地，拟募资不超过1.2亿元用于项目建设 [28] - 本周北交所企业公告涉及业务进展、权益分派等多方向 [28] 投资建议 - 北交所交投活跃度和关注度有望维持较高水平，具备长期投资价值 [29] - 2025年下半年投资推荐聚焦新兴行业和基于财务指标筛选两类公司 [29]

雅鲁藏布江下游水电工程开工影响 市场反应 - 雅下水电概念指数大涨12 52% 板块内12只概念股全部涨停 基康技术 五新隧装收获30%幅度涨停 中国电建 西藏天路 高争民爆 华新水泥等百亿元市值公司涨停 [1] - 工程总投资约1 2万亿元 采取截弯取直 隧洞引水开发方式 建设5座梯级电站 电力以外送消纳为主 兼顾西藏本地自用需求 [1] 水电设备与工程 - 工程建成后将成为全球最大水电站 年发电量约3000亿千瓦时 相当于三峡工程3倍 直接带动工程机械需求 高海拔与复杂地质环境利好行业龙头企业 [2] - 水电设备主要供应商包括东方电气 上海电气 哈尔滨电气 浙富控股 国电南瑞 其中东方电气单机容量100万千瓦发电机组实现100%国产化率 国电南瑞在水电智能化控制系统领域市占率高 [2] - 中国电建承担我国80%以上河流规划及大中型水电站勘测设计任务 65%以上建设施工任务 中国能建施工市场份额超30% 大型水电超50% 中国中铁 中国铁建等央国企有望受益 [2] 特高压与配套产业 - 工程地理因素将拉动更高比例电力长距离外送需求 需多条直流外送工程支撑 柔直技术渗透率有望提升 [3] - 西藏地区水泥由西藏天路 华新水泥 海螺水泥等主导 西藏天路产量占地区30% 华新水泥在藏有2家工厂 [3] - 西藏地区民爆需求有望显著增长 高争民爆 易普力 广东宏大 保利联合等具备炸药产能与业务布局的企业或受益 [3]