文章核心观点 - 2025年被称为“国产流感创新药元年”，多款国产抗流感创新药密集获批上市，标志着行业进入收获期，背后是政策、技术、资本等多重因素驱动，为投资者提供了关注中国创新药产业升级的投资机遇 [1][3][6] 国产流感创新药商业化提速 - 2025年3月至7月，有三款抗流感创新药（玛舒拉沙韦片、昂拉地韦片、玛硒洛沙韦片）获批上市，另有两款药物（玛氘诺沙韦、玛帕西沙韦）已完成临床试验并提交上市申请，即将加入市场竞争 [3] - 国产创新药上市后销量稳步提升，反映出其疗效和安全性已获得市场认可 [3] 产品技术突破与优化 - 国产新药与进口药玛巴洛沙韦作用机制相同，均通过抑制流感病毒的CAP帽子结构依赖性内切酶来阻断病毒复制 [4] - 国产新药并非简单仿制，而是在进口药基础上进行了针对性优化，例如通过分子结构改良降低耐药风险、缩短半衰期以降低体内蓄积风险、以及优化儿童用药安全性 [4] 市场潜力与竞争格局 - 全球每年约有10亿例季节性流感病例，其中重症病例300万至500万例，抗流感药物市场空间广阔 [4] - 头豹研究院预测，2024–2028年中国抗流感用药市场规模将以20.2%的年复合增长率持续增长，到2028年有望达到269亿元人民币 [4] - 2023年国内流感药终端市场规模超百亿元，奥司他韦占据超80%的市场份额，市场长期由进口药主导 [4] - 随着国产新药上市加速且疗效可比肩奥司他韦和玛巴洛沙韦等大单品，未来有望实现销售快速增长，替代空间广阔 [4] 行业发展的多维驱动因素 - 政策层面，国家药监局通过建立加快上市注册通道、改革临床试验监管等举措提升审评效率，2024年批准48个创新药（全球第二），2025年上半年再批43个，同比增长59% [7] - 产业链层面，中国生物医药产业快速发展，创新能力提升，产业链日趋完善，2025年中国创新药BD（业务发展）交易总额已超过千亿美元 [7] - 医药魔方数据预计，到2030年中国创新药BD交易总额将达2659亿美元，2024–2030年复合年增长率为31.3% [7] 行业近期催化与市场情绪 - 近期行业事件催化密集，包括2025年创新药医保国谈结果与首版商保创新药目录发布，以及ASH、SABCS等国际行业会议召开 [8] - 市场分析指出，“创新+国际化”的产业趋势不变，随着正向催化陆续落地，创新药板块情绪有望恢复，调整后的板块弹性或将进一步提升 [8]

基金表现与交易数据 - 港股创新药ETF（159567）于12月16日收盘下跌1.91%，当日成交额为10.78亿元 [1] - 该基金近20个交易日累计成交金额为217.14亿元，日均成交10.86亿元 [1] - 今年以来（232个交易日）累计成交金额达2753.19亿元，日均成交11.87亿元 [1] 基金规模与增长 - 截至12月15日，基金最新份额为104.25亿份，最新规模为81.74亿元 [1] - 相较于2024年12月31日的3.95亿份和3.78亿元规模，今年以来份额增长2536.74%，规模增长2063.53% [1] - 基金成立于2024年1月3日，管理费率为每年0.50%，托管费率为每年0.10% [1] 基金经理与业绩 - 现任基金经理马君自2024年1月3日管理该基金，任职期内收益为64.28% [2] - 基金业绩比较基准为国证港股通创新药指数收益率（经估值汇率调整） [1] 基金持仓构成 - 基金前十大重仓股及其持仓占比如下：百济神州（10.62%）、康方生物（10.55%）、信达生物（10.21%）、中国生物制药（9.62%）、石药集团（7.56%）、三生制药（7.25%）、翰森制药（5.39%）、科伦博泰生物-B（3.48%）、再鼎医药（2.73%） [2] - 前三大持仓股市值分别为：百济神州持仓市值8.17亿元，康方生物持仓市值8.12亿元，信达生物持仓市值7.86亿元 [2]

基金概况与近期资金流 - 港股通创新药ETF工银（159217）于2025年3月26日成立，管理费率0.40%/年，托管费率0.07%/年，跟踪标的指数为港股通创新药（987018）[1] - 截至12月15日，该基金最新规模为50.62亿元，较前一日规模53.04亿元有所下降，当日资金净流出133.43万元，占前一日规模比例为0.03%[1] - 近期资金流向呈现分化：近5日净赎回269.15万元，近10日净赎回2672.71万元，但近20日整体获净申购1.02亿元[1] 规模、流动性与基金经理表现 - 截至12月15日，基金最新份额为38.46亿份，近20个交易日累计成交金额108.35亿元，日均成交金额5.42亿元[2] - 基金经理刘伟琳自2025年3月26日管理以来任职收益为31.62%，基金经理焦文龙自2025年4月10日管理以来任职收益为50.01%[2] 投资组合构成 - 根据最新定期报告，基金前十大重仓股集中投资于港股创新药板块，持仓占比最高的三只股票为：百济神州（持仓占比10.84%）、康方生物（持仓占比10.77%）、信达生物（持仓占比10.43%）[2] - 前十大重仓股合计持仓占比较高，显示投资组合高度集中于头部创新药公司[2] 同类ETF比较 - 跟踪同一指数（港股通创新药）的ETF共有5只，截至12月15日，规模最大的为汇添富国证港股通创新药ETF（159570），规模达223.94亿元，其次是港股创新药ETF（159567），规模81.74亿元，港股通创新药ETF工银（159217）以50.62亿元规模位列第三[2] - 从流动性看，近1月日均成交额最高的是汇添富国证港股通创新药ETF（20.52亿元），其次是港股创新药ETF（10.97亿元），港股通创新药ETF工银（5.50亿元）位列第三[2] - 从近期资金净申购看，近1周和近1月净申购额最高的均为汇添富国证港股通创新药ETF，分别为3.63亿元和13.64亿元，而港股通创新药ETF工银近1周净流出0.01亿元，近1月净流入1.18亿元[2]

国产流感创新药密集获批与商业化提速 - 2025年被称为“国产流感创新药元年”，多款国产抗流感创新药密集获批上市，标志着行业商业化进程显著提速 [1][10] - 2025年3月至7月，有三款抗流感创新药（玛舒拉沙韦片、昂拉地韦片、玛硒洛沙韦片）获批上市，另有两款药物（玛氘诺沙韦、玛帕西沙韦）已完成临床试验并提交上市申请，即将加入市场竞争 [2][11] - 国产创新药上市后销量稳步提升，反映出产品在疗效和安全性方面已获得市场认可 [2][11] 国产新药的技术优化与竞争优势 - 国产新药与进口药玛巴洛沙韦作用机制相同，均通过抑制流感病毒的CAP帽子结构依赖性内切酶来阻断病毒复制，但并非简单仿制 [2][11] - 国产新药在进口药基础上进行了针对性优化，例如通过分子结构改良降低耐药风险、缩短半衰期以降低体内蓄积风险，以及优化儿童用药安全性 [2][11] 抗流感药物市场潜力与竞争格局 - 全球每年约有10亿例季节性流感病例，其中重症病例达300万至500万例，抗流感药物市场空间广阔 [3][12] - 头豹研究院预测，2024至2028年中国抗流感用药市场规模将以20.2%的年复合增长率增长，到2028年有望达到269亿元人民币 [3][12] - 2023年中国流感药终端市场规模超百亿元，其中奥司他韦占据超过80%的市场份额，市场长期由进口药主导 [3][12] - 随着国产新药上市加速且疗效可比肩奥司他韦和玛巴洛沙韦等大单品，未来有望实现销售快速增长，赋能公司业绩提升 [3][12] 政策与产业环境支持创新药发展 - 国家药监局通过建立加快上市注册通道、改革临床试验监管等举措提升审评效率，推动创新药获批数量快速增长 [7][16] - 2024年中国批准创新药48个，位居全球第二；2025年上半年再批准43个，同比增长59% [7][16] - 中国生物医药产业链日趋完善，创新能力显著提升，2025年创新药BD（业务发展）交易总额已超过千亿美元 [7][16] - 据医药魔方数据预测，到2030年中国创新药BD交易总额将达2659亿美元，2024–2030年复合年增长率（CAGR）为31.3% [7][16] 行业近期催化剂与板块情绪 - 近期行业事件催化密集，包括2025年创新药医保国谈结果与首版商保创新药目录发布，以及ASH、SABCS等国际行业会议召开 [8][17] - 市场分析指出，“创新+国际化”的产业趋势不变，随着正向催化陆续落地，创新药板块情绪有望逐步恢复，调整后的板块弹性或将进一步提升 [8][17]

市场表现 - 港股创新药概念股早盘普遍下跌，科伦博泰生物-B跌幅超过7%，百济神州和三生制药跌幅超过5%，康方生物和翰森制药跌幅超过4% [1] - 受相关个股盘面影响，港股创新药相关ETF普遍下跌约2% [1] - 具体ETF表现方面，港股通创新药ETF南方现价0.837，下跌0.019，跌幅2.22%；港股通创新药ETF现价1.651，下跌0.037，跌幅2.19%；港股通创新药ETF工银现价1.340，下跌0.029，跌幅2.12%；港股创新药ETF现价0.799，下跌0.017，跌幅2.08%；港股创新药ETF鹏华现价0.855，下跌0.016，跌幅1.84% [2] 行业动态与驱动因素 - 从企业层面看，越来越多创新药企业正从“研发投入期”进入“商业化兑现期” [2] - 行业核心产品销售收入的稳步增长，以及部分企业实现从减亏到盈利的跨越，为股价提供了坚实支撑 [2] - 公募基金等机构对优质创新药标的配置比例有所提升，市场认可度持续提高 [2] - 创新药行情的核心驱动因素已从广泛的估值修复，转向关注企业的基本面兑现能力 [2]

首版商保创新药目录发布 - 中国首版商保创新药目录在广州发布，将于2026年1月1日起正式实施 [1] - 目录共纳入19种药品，覆盖CAR-T肿瘤治疗、戈谢病、神经母细胞瘤等儿童罕见病以及阿尔茨海默病治疗药品 [1] - 目录包含18家企业的19种药品，其中10种为进口创新药（4种由国内企业引入），9种为国产药品（大部分为抗肿瘤药，含5种高价CAR-T肿瘤创新药） [1] 目录的行业意义与影响 - 目录发布标志着商业健康保险在创新药支付领域迈出实质性步伐，与基本医保目录形成错位互补，为创新药支付开辟“第二战场” [1] - 此举有效缓解了医保控费压力与药企创新需求之间的长期矛盾，为创新药产业健康发展注入动力 [1] - 国家通过统一目录将分散的特药需求标准化、碎片化赔付数据集中化，为行业提供可复用的“公共基础设施”，相当于为创新药市场提供“销量加速器” [1] 市场资金动向与产品 - 资金正持续布局头部创新药赛道，港股创新药ETF（513120）在连续8日获加仓后，于12月9日再获资金净买入2.15亿元 [2] - 该ETF最新规模达249亿元，年内日均成交额超53亿元，是全市场同类规模最大、流动性最好的港股创新药主题指数基金，并支持T+0交易 [2] - 该ETF高度聚焦港股优质生物科技公司，覆盖创新药、基因治疗等细分领域龙头，“申万二级生物制品+化学制药”合计权重达90%，成分股包含信达生物、百济神州、康方生物等核心“港股18A生物科技公司” [2] 行业后市展望与关注方向 - 从商务拓展、商业化、政策三个角度看，创新药崛起具备持续性 [2] - 建议关注三个方向：管线布局丰富的创新药公司、创新药单品潜力大且价格有望重估的企业、以及前沿技术平台布局领先的企业 [2]

核心投资理念与策略 - 公司秉持以“合理价格”投资“卓越公司”的核心原则，其中“卓越公司”需具备竞争力强、成长性高、价值创造大的特点，而“合理价格”是在理性估值基础上存在一定折扣的价格 [1] - 公司将价值投资细分为三种子策略：深度价值（关注价格是否足够便宜）、价值成长（关注成长空间大小）和科技创新（关注颠覆性级别与天花板），三种策略对应不同估值方式，但底层逻辑均为自由现金流折现法 [1] - 公司投资评估体系实现了从早期主观化到基于团队“共识性”结果的客观评估的转变 [1] AI科学投资体系与产品业绩 - 公司构建了“AI赛博坦”科学投资体系，将AI全面融入投研各环节，研究员人均使用AI时长超1000小时，AI在标的筛选、风险评估等环节分析海量数据并提供优化建议，与人工投研判断形成“共识” [2] - 公司核心产品线连续四年实现超额盈利，年化收益率约50%，股票策略与期权策略贡献显著 [2] - 股票多头部分通常持股30只左右，形成全球股票多头组合，并通过买入看跌/看涨期权对尾部风险进行对冲或对尾部收益进行增厚，在不使用风险杠杆的基础上实现风险对冲与收益增厚的双重目标 [2] 投资组合布局与行业偏好 - 公司投资组合遵循“科技创新为一体，消费医药、周期制造为两翼”的逻辑，科技创新敞口超过50% [3] - 在AI、区块链、创新药等核心赛道中，公司视AI为最大的投资机会，其重要性高于区块链、创新药、消费、周期和制造业的股票 [3] - 在AI领域，公司最看好算力端的存储领域，以及在应用端关注能通过AI实现显著降本增效甚至重塑商业模式的公司 [3] 风控体系与投研管理 - 公司“至恶”风控体系强调不使用风险杠杆、限制个股与行业仓位，该体系在市场极端行情（如今年4月的全球系统性大震荡）中发挥了关键作用，帮助产品避免了超额回撤 [4] - 公司通过自下而上构建组合，在追求高收益与控制风险之间找到了平衡点 [4] - 公司投研团队采用扁平化管理与交叉研究模式，所有数据共享，投研效率高，交叉研究和重复研究增加了研究广度与深度 [4] 全球市场布局与投资实践 - 公司实现了港、美、韩、日等多市场布局，其中美股敞口占比较高，投资组合是自下而上构建的，不会刻意调整结构或整体择时 [4] - 公司在标的择时上表现突出（例如英伟达的长期布局、港股创新药ETF的精准投资），择时能力主要基于对“质价比”（即公司的卓越程度和价格合理程度）的判断 [4] - 团队围绕价值投资公式进行“共识性”投资，确保好资产与好价格缺一不可 [4] 未来投资方向 - 未来3年到5年，公司投资布局的核心方向是科技创新，尤其是人工智能 [5] - 公司认为践行价值投资需把握的核心原则是“好资产与好价格缺一不可”，并指出超额收益主要来源于科技创新领域 [5][6]

市场整体表现 - 2023年12月8日，上证指数上涨0.54%至3924.08点，深证成指上涨1.39%，创业板指上涨2.60%，科创50指数上涨1.86% [1] - 申万一级行业中，通信、综合、电子行业涨幅居前，分别上涨4.79%、3.03%、2.60%；煤炭、石油石化、食品饮料行业跌幅居前，分别下跌1.43%、0.84%、0.78% [1] 基金整体业绩 - 12月8日，股票型及混合型基金算术平均净值增长率为0.80%，其中实现正回报的基金占比70.27% [1] - 当日有243只基金净值增长率超过5%，同时有472只基金净值回撤幅度超过1% [1] 领涨基金分析 - 国融融信消费严选混合C以10.01%的日净值增长率位居榜首，其A份额增长率为10.00% [1][2] - 国寿安保策略精选混合A和C份额分别增长9.14%和9.13% [1] - 净值增长率超5%的基金中，偏股型基金占主导，有142只；灵活配置型有41只，指数股票型有34只 [2] - 从基金公司角度看，国泰基金、信达澳亚基金、富国基金各有12只基金进入净值增长率超5%的榜单 [1] 领跌基金分析 - 净值回撤幅度最大的是华泰柏瑞港股通医疗精选混合发起式C和A，日净值增长率均为-2.40% [2][4] - 银华富利精选混合C和A分别回撤2.32%和2.30% [2] - 净值回撤超1%的基金中，多只基金聚焦于港股通医疗、医药、创新药及香港银行等主题，例如中银港股通医药混合、鹏华中证香港银行指数(LOF)、博时恒生港股通创新药精选ETF等 [4][5]

市场回顾 (2025.12.01-2025.12.05) - 主要宽基指数表现分化，深证红利、创业板指、上证50分别上涨0.79%、0.54%、0.28%，而万得微盘股日频等权指数、科创50、科创综指分别下跌1.20%、0.80%、0.75%[13] - 风格指数中，中盘价值、中盘成长、周期(风格.中信)领涨，涨幅分别为1.65%、1.49%、0.93%；消费(风格.中信)、小盘成长、成长(风格.中信)领跌，跌幅分别为0.97%、0.75%、0.59%[15] - 申万一级行业中，有色金属、非银金融、机械设备涨幅居前，分别为2.42%、2.24%、2.10%；传媒、美容护理、计算机跌幅居前，分别为-4.67%、-2.41%、-2.35%[18] - 权益类ETF近5个交易日整体净流入分化，规模指数ETF净流入42.73亿元，而行业指数ETF和主题指数ETF分别净流出14.73亿元和31.19亿元[11] 市场展望与模型信号 - 宏观择时模型对2025年12月的月度评分为-2分，预示万得全A指数可能调整但空间有限，市场增量资金仍需等待[31] - 高频日度宏观模型信号在当周由负转正，截至12月5日综合信号为1分，预示后续大盘可能呈震荡走势[33] - 风险趋势模型显示，截至12月5日，主要宽基指数中北证50、科创100、科创综指综合评分最高，分别为82.08分、63.18分、58.83分；万得微盘股日频等权指数和红利指数评分最低，分别为34.55分和35.99分[37][41] - 历史数据显示，历年12月份主要宽基指数中深证红利、上证50、沪深300平均收益率领先，分别为4.71%、4.43%、3.88%；而科创100、北证50、科创50平均收益率为负，分别为-4.99%、-4.65%、-2.43%[45] 配置建议与风险 - 基于市场可能处于区间震荡的研判，报告建议进行均衡偏积极型的ETF配置[64] - 报告推荐了包括化工ETF、港股创新药ETF、有色金属ETF等在内的10只ETF作为后续一周的配置选择[67] - 主要风险提示包括模型基于历史数据可能失效、宏观经济不及预期以及发生重大预期外宏观事件[68]

账户表现与持仓分析 - 总持仓资产超1000万元，其中场内ETF账户260万元，场外基金账户550万元，投顾组合持仓资产110万元 [1] - 场内ETF账户今年以来累计收益43.5万元，因转入70万资金，年化收益率被拉低至38.93% [1] - 场外基金账户今年以来累计盈利123.8万元，收益率达31.68%，表现大幅超越市场 [2][3] - 场内账户主要配置价值ETF、港股通科技ETF、港股创新药ETF、港股红利ETF等，以港股为主 [1] - 场外账户表现最佳基金为博时恒生医疗保健ETF联接A，盈利203,343.99元，其次为易方达资源行业混合盈利183,720.27元 [2] 市场资金流向观察 - 股票型ETF在上周市场回调时出现超500亿元资金净流入，本周市场企稳后则有超500亿元资金净流出，显示大户进行高抛低吸操作 [4][5] - 今年以来南向资金累计流入港股近1.4万亿港币，持续买入背景下，外资可能在持续卖出 [5] - 市场期待明年初保险公司保费开门红后，新资金可能加仓港股红利 [5] 市场估值水平分析 - 中证全指当前市盈率为20.98倍，估值水平与2021年高点相近 [7] - 该估值处于最近十年91.18%的高分位水平，也处于最近二十年77.18%的较高水平 [7][10] - 高估值背景下，未来需依赖企业盈利增长来拉低估值水平 [10] 近期投资操作策略 - 上周市场回调期间进行了调仓操作，包括减仓价值ETF 10万元，加仓巴西ETF 20万元、港股通科技ETF 5万元、电池ETF 5万元 [10] - 同时加仓医药汉堡2万元，红利汉堡1万元，本周则无操作 [10] - 若下周红利出现回调，计划发车加仓红利汉堡 [10]