投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 上半年经营情况符合预期 二季度营业收入188.23亿元同比增长9.84% 归母净利润9.74亿元同比下降6.76% [7] - 件量实现较高增速 上半年业务量148.63亿件同比增长21.79% 其中二季度业务量80.84亿件同比增长21.84% [7] - 成本大幅优化 二季度单票核心成本0.59元/票同比下降0.07元 其中单票运输成本0.34元/票同比下降0.05元 单票中心操作成本0.25元/票同比下降0.02元 [7] - 看好下半年业绩弹性 7月以来国家邮政局在核心产粮区倡导行业反内卷 快递反内卷提价力度超前 [7] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为42.55/50.69/59.90亿元 同比分别增长6.0%/19.1%/18.2% [7] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入358.83亿元同比增长10.2% [6] - 2025年上半年归母净利润18.31亿元同比下降7.9% [6] - 预计2025年全年营业总收入780.09亿元同比增长13.0% [6] - 预计2025年全年归母净利润42.55亿元同比增长6.0% [6] - 2025年上半年毛利率8.6% 净资产收益率5.7% [6] 资本开支与投入 - 二季度构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达23.12亿元 同比增长78% [7] - 公司在核心区域土地、AI等方面多维投入 布局长远 [7] 估值指标 - 当前市盈率14倍 2025-2027年预测市盈率分别为14x/12x/10x [7] - 当前市净率1.8倍 [2] - 股息率2.09% [2]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入358.83亿元，同比增长10.19% [1] - 归属于上市公司股东的净利润18.31亿元，同比下降7.90% [1] - 完成快递业务量148.63亿件，同比增长21.79%，超出行业平均增速2.5个百分点 [1] 业务发展态势 - 业务规模和市场份额稳步提升，快递业务量达148.63亿件 [1] - 拥有完善的物流网络和强大的运输能力，注重技术创新与服务体验 [1] - 持续推进数字化、智能化发展，积极布局物流生态 [1] 行业政策环境 - 国家邮政局召开快递企业座谈会，治理行业"内卷式"竞争 [2] - 多地响应"反内卷"号召对快递单价进行上调 [2] - 行业有望摆脱恶性价格战转向高质量发展，头部企业盈利能力或提升 [2] 国际化战略进展 - 深化拓展国际市场，把握跨境电商和"一带一路"发展机遇 [2] - 构建"中国联世界，世界联世界"的全球物流网络 [2] - 发展国际快递、货运和供应链业务，全球化服务能力稳步提升 [2]

财务表现 - 公司上半年营收达358.83亿元 同比增长10.19% [1] - 归属于母公司股东净利润18.31亿元 同比下滑7.9% [1] - 基本每股收益为0.53元/股 同比下降8% [1] 业务数据 - 快递业务完成量达148.63亿件 同比增长21.79% [1] - 快递收入332.4亿元 同比增长13.73% [1] - 航空业务收入8.9亿元 同比增长15.11% [1] - 货代业务收入10.5亿元 同比下滑超过四成 [1] 运营网络 - 加盟商数量达5027家 [1] - 活跃终端门店超过7.7万个 [1] - 自营枢纽转运中心75个 [1] - 自有航空机队13架 [1] 盈利能力 - 航空业务毛利率同比下降6.13个百分点 [1]

业务规模与市场份额 - 快递业务完成量达148.63亿件 同比增长21.79% [1] - 业务增速超出行业平均水平2.5个百分点 [1] - 业务规模和市场份额实现稳步提升 [1] 财务表现 - 营业收入358.83亿元 同比增长10.19% [1] - 归属于母公司股东净利润18.31亿元 同比下降7.9% [1] - 快递业务板块实现归属于母公司股东净利润19.85亿元 [1]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入358.83亿元，同比增长10.19% [1] - 归属于母公司股东净利润18.31亿元，其中快递业务贡献归母净利润19.85亿元 [1] - 经营性现金流26.34亿元，同比增长13.99% [1] - 第二季度实现营业收入188.23亿元，同比增长9.84%，归母净利润9.74亿元 [1] 业务规模 - 上半年快递业务完成量达148.63亿件，同比增长21.79%，超出行业平均增速2.5个百分点 [1] - 第二季度快递业务完成量80.84亿件，同比增长21.84% [1] - 单票净利润环比第一季度基本持平 [1] 成本管控 - 单票运输成本降至0.37元，同比下降0.06元，降幅12.81% [2] - 单票中心操作成本降至0.27元，同比下降0.01元，降幅3.63% [2] - 第二季度单票中心操作成本持续下降至0.25元，同比下降0.02元，降幅5.48% [2] - 单车装载票数同比提升超7% [2] 运营效率 - 人均效能提升超13% [2] - 全程时长较去年同期下降8.58% [3] - 通过智慧路由系统和智能调度系统实现运能资源精准匹配 [2] - 推广柔性分拣、无人化技术等应用，减少分拣操作次数 [2] 服务质量 - 快件遗失率同比下降超59% [3] - 虚假签收率同比下降超21% [3] - 重复进线率同比降幅达16% [3] - 通过智能仲裁应用提高AI智能判责占比，提升理赔时效 [3] 技术创新 - 深化全网一体数字化、标准化建设 [2] - 应用智能驾驶车辆延长运行时间、提升燃油经济性 [2] - 优化迭代机器人接待策略及工单管理系统 [3] - 加强全链路时效管理及业务主体联动管控机制 [3]

报告发布 - 公司于2025年8月28日发布《2025年半年度报告》[3] 业绩说明会 - 2025年9月5日16:00 - 17:00召开半年度业绩说明会[4][5][6] - 地点为上证路演中心，网址https://roadshow.sseinfo.com/[4][5][6] - 召开方式为网络互动[3][4][5][6] - 参加人员有董事局主席喻会蛟等[4] 提问安排 - 投资者可在2025年8月29日至9月4日16:00前提问[5][6] - 提问方式为登录上证路演中心网站或通过公司邮箱ir@yto.net.cn[5][6] 联系信息 - 联系人是黄秋波，电话021 - 6921 3602，传真021 - 5983 2913，邮箱ir@yto.net.cn[7] 会后查看 - 说明会召开后投资者可通过上证路演中心查看情况及内容[7]

研发投入 - 2022 - 2024年累计研发投入达6.20亿元[11] 业务决策 - 2025年4月审议通过开展外汇套期保值业务相关事项[8] 报告发布 - 2025年4月发布《2024年度可持续发展报告》[14] 技术创新 - 2025年以人工智能技术应用创新为重点，推动智能体全网应用[10] 人事安排 - 2025年推进董事、监事及高级管理人员换届工作[12] 产品体系 - 完善“普遍服务 - 圆准达 - 高端时效产品”差异化产品体系[6] 市场拓展 - 做精做专中日、中韩等优质专线，拓展中亚国家全链路快递服务[7] 运营管理 - 强化全链路时效管控，推广智能派件系统，减少遗失破损[4] - 推动智能客服建设，提升工单一次性解决率和快速理赔占比[5] - 基于智慧路由系统优化干线路由，管控核心成本[6] 分红回购 - 2016 - 2024年累计现金分红金额达62.90亿元[17] - 回购专用证券账户26,527,300股股份用于注销并减少注册资本[17] 股东增持 - 控股股东计划12个月内增持公司A股股份，金额不低于1亿元且不超过2亿元[18] 投资者交流 - 2025年全年举办不少于3次业绩说明会[20] - 2025年接待投资者调研交流不低于1,000人次[20] - 2025年上证e互动问题回复率达100%[20]

会议相关 - 圆通速递第十一届董事局第十八次会议于2025年8月27日召开，9名董事全部出席[1] 议案审议 - 《关于2025年半年度报告全文及摘要的议案》审议通过[1] - 《关于制定<2025年度“提质增效重回报”行动方案>的议案》审议通过[2][3]

财务业绩：收入与利润 - 营业收入为3,588,325.11万元，同比增长10.19%[26] - 实现营业收入358.83亿元同比增长10.19%[54] - 营业收入同比增长10.19%至358.83亿元[75] - 营业总收入从2024年上半年的325.65亿元人民币增长至2025年上半年的358.83亿元人民币，增幅约10.2%[166] - 归属于上市公司股东的净利润为183,063.26万元，同比下降7.90%[26] - 实现归属于母公司股东净利润18.31亿元其中快递业务净利润19.85亿元[54] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为176,548.41万元，同比下降6.97%[26] - 扣除非经常性损益后净利润为17.65亿元，同比下降6.97%[154] - 净利润从2024年上半年的19.72亿元人民币下降至2025年上半年的18.07亿元人民币，降幅约8.4%[167] - 归属于母公司股东的净利润从2024年上半年的19.88亿元人民币下降至2025年上半年的18.31亿元人民币，降幅约7.9%[167] - 基本每股收益为0.5311元/股，同比下降8.00%[27] - 基本每股收益同比下降7.7%至0.5311元/股[168] - 加权平均净资产收益率为5.62%，同比下降1.05个百分点[27] 财务业绩：成本与费用 - 营业成本同比增长12.24%至327.97亿元[75] - 营业总成本从2024年上半年的300.99亿元人民币增至2025年上半年的337.09亿元人民币，增长约12.0%[166] - 研发费用同比增长16.38%至0.82亿元[75] - 财务费用同比下降167.59%至-0.29亿元，主要因利息收入增加[75] - 财务费用下降167.59%至-2.87亿元，因利息收入增加[99] - 财务费用从2024年上半年的4240.37万元人民币转为2025年上半年的-2865.87万元人民币，主要由于利息收入增加[166][167] 现金流状况 - 经营活动产生的现金流量净额为263,424.88万元，同比增长13.99%[26] - 经营活动现金流量净额同比增长13.99%至26.34亿元[75] - 经营活动现金流量净额同比增长14.0%至26.34亿元[172][173] - 销售商品提供劳务收到现金同比增长10.9%至391.88亿元[172] - 购建长期资产支付现金增长63.98%至443.00亿元[100] - 购建固定资产等支付现金同比增长64.0%至44.30亿元[173] - 投资活动现金流出同比增长6.6%至57.50亿元[173] - 取得借款收到现金同比增长29.4%至23.10亿元[173] - 经营活动产生的现金流量净额为负4149.3万元，对比上期正1497.8万元，显示经营现金流恶化[176] - 投资活动产生的现金流量净额大幅增至13.0亿元，主要来自投资收益12.99亿元[176] - 筹资活动产生的现金流量净额为负12.31亿元，主要因分配股利支付12.31亿元[176] 业务运营指标 - 公司快递业务完成量148.63亿件同比增长21.79%超出行业平均增速2.5个百分点[54] - 公司全程时长较去年同期下降8.58%[57] - 公司快件遗失率同比下降超59%[57] - 公司虚假签收率同比下降超21%[57] - 公司重复进线率同比降幅达16%[58] - 公司单车装载票数同比提升超7%[61] - 公司人均效能提升超13%[61] - 散单和逆向物流快件同比增长超112%[65] - 活跃驿站数量同比提升13%[60] 业务运营成本效率 - 2025年上半年单票运输成本0.37元同比下降12.81%[61] - 单票运输成本为0.37元，同比下降12.81%[88][89] - 2025年上半年单票中心操作成本0.27元同比下降3.63%[62] - 单票快递产品成本为2.02元，同比下降4.51%[88][89] - 单票国际快递及包裹服务成本为0.02元，同比下降62.23%[88] 各业务板块表现 - 快递行业收入同比增长13.73%至332.36亿元，毛利率下降2.07个百分点至8.28%[80] - 货代行业收入同比下降47.22%至10.45亿元[80] - 货代行业总成本为9.671亿元人民币，同比下降47.24%[85] - 航空业务收入同比增长15.11%至8.87亿元，毛利率提升7.95个百分点至-6.13%[80] - 港澳台地区业务收入为5.396亿元人民币，同比下降69.9%[81] - 海外业务收入为3.313亿元人民币，同比下降25.08%[81] - 增值服务及其他业务收入为17.118亿元人民币，同比增长21.22%[81] - 快递行业总成本为304.856亿元人民币，同比增长16.35%，占总成本比例92.95%[85] - 单票快递产品收入为2.19元，同比下降6.55%[88][89] 各地区市场表现 - 华北地区收入同比增长45.74%至48.68亿元[80] 资产与负债状况 - 总资产为4,934,220.31万元，较上年度末增长2.17%[26] - 归属于上市公司股东的净资产为3,227,315.61万元，较上年度末增长1.90%[26] - 公司总资产从2024年末的298.28亿元人民币下降至2025年6月末的285.97亿元人民币，减少约4.1%[163] - 货币资金减少至61.59亿元，较年初84.76亿元下降27.35%[158] - 货币资金从2024年末的3398.00万元人民币大幅增加至2025年6月末的6125.66万元人民币，增长约80.2%[162] - 应收账款降至16.85亿元，较年初19.67亿元下降14.33%[158] - 其他应收款从2024年末的30.96亿元人民币大幅减少至2025年6月末的18.34亿元人民币，下降约40.8%[162] - 存货增加31.54%至23.46亿元，占总资产比例0.48%[94] - 一年内到期的非流动资产激增3,052.82%至89.65亿元，主要因大额存单到期[94] - 在建工程增长56.52%至357.92亿元，因转运中心建设投入增加[94] - 在建工程大幅增至35.79亿元，较年初22.87亿元增长56.45%[158] - 长期股权投资保持稳定，从2024年末的259.89亿元人民币微增至2025年6月末的259.90亿元人民币[163] - 使用权资产大幅上升107.25%至66.42亿元，因嘉兴全球航空物流枢纽启用[94] - 使用权资产增至6.64亿元，较年初3.20亿元增长107.33%[158] - 短期借款增至42.93亿元，较年初39.98亿元增长7.37%[159] - 长期借款增至21.36亿元，较年初17.38亿元增长22.88%[159] - 资产负债率33.56%，较上年末增加0.25个百分点[154] - 利息保障倍数38.85，同比下降29.35%[154] - 未分配利润增至178.05亿元，较年初172.06亿元增长3.48%[160] - 境外资产规模270.90亿元，占总资产比例5.49%[95] - 受限资产合计105.24亿元，含货币资金2.46亿及抵押固定资产81.03亿[97] 网络与基础设施 - 公司快递服务网络覆盖全国31个省、自治区和直辖市，县级以上城市覆盖率达99.93%[32] - 公司加盟商数量5,027家，活跃终端门店超77,000个[32] - 公司拥有自营枢纽转运中心75个，布局自动化分拣设备345套[32] - 公司在转运中心布局完成自动化分拣设备345套[60] - 公司全网干线运输车辆近8,300辆，其中自有干线运输车辆6,733辆[32] - 公司自有干线运输车辆达6733辆[60] - 公司自有航空机队数量13架，包括波音767-300共2架、波音757-200共10架、ARJ21-700共1架[32] - 公司自有航空机队数量13架[60] - 公司累计开通150多条货运航线[67] - 国际业务服务网络覆盖6个大洲及150多个国家和地区[70] 业务模式与运营流程 - 公司快递服务流程包括快件揽收、中转、干线运输和派送环节，中转由自营枢纽承担，揽收和派送由加盟商承担[33] - 公司通过信息化平台实现快件生命周期全程控制与跟踪，以及全网数字化管理[33] - 公司采用扁平化加盟模式，加盟商负责末端网络运营，公司负责路由规划、干线运输和转运操作[41] - 公司终端门店主要为圆通妈妈驿站，由加盟商建设并实际运营，同时拓展智能快递柜、第三方驿站等末端网络形式[43] - 加盟商考核指标包括业务量全量虚假签收率网点CCR工单及时解决率出港交件及时率签收及时率[49] - 公司建立了总部、省区、加盟商三级培训机制，涵盖数字化系统应用、运营管理、客户服务等方面[47] 行业与市场环境 - 2025年上半年全国快递业务量达956.4亿件同比增长19.3%[52] - 全国快递业务收入累计完成7187.8亿元同比增长10.1%[52] 非经常性损益与政府补助 - 计入当期损益的政府补助为60,324,450.67元[28] - 非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损益为32,666,202.14元[28] - 政府补助等其他收益为1.221亿元人民币，占利润总额5.47%[91] 关联交易与重大资产交易 - 公司全资子公司圆通有限以2.336亿元人民币收购控股股东持有的广州圆盛通物流有限公司100%股权[131] - 广州圆盛通物流有限公司全部权益评估值为2.336亿元人民币[131] - 股权转让交易对价确定为2.336亿元人民币[131] - 股权转让价款支付已于2025年1月10日完成[131] - 相关工商变更登记于2025年3月28日完成[131] - 公司2025年度日常关联交易预计议案获董事局和监事会审议通过[129] - 公司2025年度日常关联交易预计议案获2025年第一次临时股东大会审议通过[129] - 公司2024年度日常关联交易执行情况获董事局和监事会确认[129] - 公司2024年度日常关联交易执行情况获2024年年度股东大会确认[129] 担保情况 - 公司对外担保总额为26亿元，占净资产比例为8.06%[137] - 对子公司担保余额为13.23亿元[137] - 非子公司担保余额为12.77亿元（全部为关联方担保）[137] - 直接或间接为资产负债率超70%被担保方提供担保金额达22.42亿元[137] - 所有担保均未发生逾期，逾期金额为0[137] - 担保总额中不存在为股东/实控人担保的情形（金额为0）[137] - 关联方担保对象为阿里巴巴集团全资子公司[137] 股东与股权结构 - 上海圆通蛟龙投资发展（集团）有限公司持有公司股份1,050,819,113股，占总股本30.49%[146] - 杭州阿里创业投资有限公司持有公司股份312,996,335股，占总股本9.08%[146] - 杭州灏月企业管理有限公司持有公司股份310,244,613股，占总股本9.00%[146] - 大杨集团有限责任公司持有公司股份120,699,900股，占总股本3.50%，其中12,440,000股处于质押状态[146] - 香港中央结算有限公司持股数量减少24,686,671股，期末持有55,425,949股，占总股本1.61%[146] - 全国社保基金一一三组合持股数量减少10,390,788股，期末持有39,271,603股，占总股本1.14%[146] - 基本养老保险基金八零二组合持股数量减少5,010,816股，期末持有36,304,827股，占总股本1.05%[146] - 报告期末普通股股东总数为52,550户[143] - 控股股东蛟龙集团通过一致行动协议控制金牛19号、金牛20号及高升21号持有的合计47,687,600股股份表决权[147] - 杭州灏月与阿里创投存在一致行动关系，均为持有公司5%以上股份的关联法人[147] 资本运作与融资 - 公司发行2025年度第一期中期票据，债券余额5.00亿元，利率1.98%，2028年7月11日到期[151] - 报告期内股份注销26,527,300股，总股本由3,446,753,438股减至3,420,226,138股[142] - 股份注销未对每股收益及每股净资产产生重大影响[142] 利润分配政策 - 半年度利润分配预案为不分配不转增，每10股送红股0股、派息0元、转增0股[115] 股权激励计划 - 公司第二期股票期权激励计划在2025年第一季度无激励对象行权[116] - 公司第二期股票期权激励计划在2025年第二季度无激励对象行权[117] - 公司第三期股票期权激励计划于2025年4月28日获董事局和监事会审议通过[116] - 公司第三期股票期权激励计划于2025年5月20日获2024年年度股东大会审议通过[116] - 公司第三期股票期权激励计划首次授予于2025年7月2日完成登记手续[117] 企业社会责任 - 公司向中国快递协会捐款40万元用于河北省平泉市朝阳洞村农村饮水项目[120] - 农村饮水项目为68户家庭和200余名村民提供饮水保障[120] - 公司通过跨境贸易将新疆农产品发往澳洲和西班牙等地[120] - 公司持续采购新疆阿克苏红枣和纸皮核桃等产品[120] - 公司与25个省市级残联签署战略合作协议[121] - 全网建设圆梦家园驿站近8,000家[121] - 在北京和杭州建成两个百人规模助残基地[121] - 累计帮助残疾员工及家属就业创业达20,000人次[121] - 公司为桐庐县400余名60岁以上老人缴纳社保[122] - 向石狮市鹏山实验学校捐赠45套学生椅[122] 控股股东承诺 - 控股股东蛟龙集团承诺不减持股份（2025年4月公告）[126] 公司治理与合规 - 报告期内公司及控股股东诚信状况良好[127] - 报告期内无重大诉讼及仲裁事项[127] - 报告期内无控股股东非经营性资金占用及违规担保[127] 风险因素 - 公司快递业务收入主要来源于电子商务用户，业务结构较为集中[109] - 人工薪酬福利水平升高导致劳动力成本持续上涨，毛利率有所下降[109] - 快递行业单票收入可能下降，经营成本可能持续上升，导致毛利率波动[109] - 个别网购大规模促销期间单日快递业务量陡增，影响局部地域服务质量[109] - 公司快递业务运输方式包括公路运输、铁路运输与航空运输[110] - 保险赔付金额可能无法完全覆盖事故赔偿支出及车辆毁损损失[111] - 快递行业从业人员数量众多，营业网点覆盖广泛，分子公司数量较多，存在管理风险[112] - 公司面临复合型人才和高端专业人才流失风险[112] - 公司已设立安全委员会并建立安全管控体系，持续加大安全管理投入[111] 会计政策与报表编制 - 会计年度自公历1月1日起至12月31日止[192] - 公司营业周期为12个月[193] - 公司采用人民币作为记账本位币[194] - 重要性标准中金额阈值设定为1000万元人民币或1亿元人民币（适用于在建工程）[195] - 重要性标准中比例阈值设定为10%（适用于应收款项、预付款项、其他应付款等）[195] - 非全资子公司及合营/联营企业重要性标准为单家公司财务指标占合并金额5%以上[195] - 同一控制下企业合并按被合并方账面价值计量[196] - 非同一控制下企业合并按公允价值确认合并成本及商誉[197] - 合并财务报表编制以控制为基础（需拥有被投资方权力并享有可变回报）[198] 历史重大资产重组 - 公司于2016年完成重大资产重组，发行22.67亿股收购圆通速递100%股权[185] - 2016年配套融资募集资金净额22.98亿元[185] - 公司累计发行股本总数为3,446,753,438股[187]

财务表现 - 2025年上半年营业收入358.83亿元，同比增长10.19% [1] - 净利润18.31亿元，同比下降7.90% [1] 经营状况 - 营业收入实现双位数增长，但净利润出现下滑 [1] - 公司面临收入增长与利润下降的分化局面 [1]