产品应用进展 - 5G高速率通信模组已应用于国内某机器人企业的人形机器人产品并实现小批量发货 [1] - 高算力AI模组产品搭载于合作伙伴推出的人形机器人原型机 具备高性能 低功耗 高能效等技术优势 [1] - 高算力AI模组较好应对人形机器人的空间 续航 散热等技术难点 [1] 技术能力定位 - 端侧计算能力为机器人的感知 计算和控制提供支持 [1] - 公司将继续推动5G通信及端侧AI技术在机器人领域的应用 [1] 行业属性说明 - 机器人属于新兴产业 相关技术和产品落地受技术迭代 市场环境 客户需求等多重因素影响 [1]

产品应用 - 5G高速率通信模组已应用于国内某机器人企业的人形机器人产品并实现小批量发货[1] - 高算力AI模组具备高性能、低功耗、高能效优势 可应对人形机器人的空间、续航、散热等技术难点[1] - AI模组已在合作伙伴推出的人形机器人原型机上搭载 为机器人感知、计算和控制提供端侧计算能力[1] 技术布局 - 公司持续推动5G通信及端侧AI技术在机器人领域的应用[1] - 机器人属于新兴产业 技术及产品落地受技术迭代、市场环境、客户需求等多重因素影响[1]

公司业务进展 - 美格智能车规级5G+C-V2X系列模组产品已与下游Tier-1客户开展合作 [1] - 公司正针对海外车厂品牌开展产品定制化工作 [1] - 相关模组产品可应用于车路云一体化及高阶辅助驾驶领域 [1]

产品进展 - 公司车规级5G+C-V2X系列模组产品已与下游Tier-1客户开展合作 [1] - 针对海外车厂品牌开展产品定制化工作 [1] - 相关产品可应用于车路云一体化及高阶辅助驾驶领域 [1]

财务表现 - 25H1实现归母净利润2.18亿元 同比下滑34.66% [1] - Q2实现归母净利润1.0亿元 同比下滑31.25% [1] - 调整25-27年归母净利润预测至5.4/6.9/8.5亿元 原预测值为5.8/7.3/8.8亿元 [1] - 对应25-27年PE估值分别为45/35/29倍 [1] 战略转型与业务布局 - 公司不止于模组企业 打造AI研究院 全面向AI端侧领域进发 [1] - 端侧AI领域技术布局行业领先 [1] - 在具身智能领域基于高通高算力平台开发Fibot项目 已与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作关系 [1] - RTK视觉融合定位方案已与多足机器人领域头部厂商达成合作 [1] - 组建专门机器人团队 主要从事割草机器人和具身智能机器人两个业务方向 [1] 资金运用与研发投入 - H股募集资金到位后55%投入端侧和机器人业务 [1] - 未来继续扩充研发团队 [1] 经营状况与前景 - 24年整体经营情况及销售毛利率承压 [1] - 积极布局端侧AI及机器人等新应用领域带来未来广阔发展空间 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入37.07亿元，同比下降9.02% [1] - 归母净利润2.18亿元，同比下降34.66% [1] - 扣非净利润2.02亿元，同比下降36.06% [1] - 单Q2营业收入18.51亿元，同比下降5.14% [2] - 单Q2归母净利润1.0亿元，同比下降31.25% [2] - 剔除锐凌无线出表影响后，25H1营业收入同比增长23.49% [2] - 剔除锐凌无线出表影响后，归母净利润同比增长6.54% [2] 盈利能力 - 单Q2毛利率15.83%，同比下降5.82个百分点 [3] - 智能模组占比55%以上 [3] - 存储价格上涨对智能模组毛利率产生负面影响 [3] 业务布局 - 公司打造AI研究院，布局端侧AI领域 [4] - AI玩具解决方案融合国内外大模型，内置Cat.1模组 [4] - 基于高通平台开发Fibot项目，与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作 [4] - RTK视觉融合定位方案与多足机器人头部厂商达成合作 [4] - 组建专门机器人团队，专注割草机器人和具身智能机器人 [4] - 发布AI语音智能体FiboVista，对接火山引擎豆包大模型 [4] - 智能驾驶应用已实现ASR自动语音识别和TTS文本转语音功能 [4] 资金规划 - H股募集资金55%将投入端侧和机器人业务 [4] - 未来将继续扩充研发团队 [4] 业绩展望 - 调整2025-2027年归母净利润预测至5.4/6.9/8.5亿元 [5] - 对应PE估值分别为45/35/29倍 [5]

核心观点总结 - 珠江啤酒是广东省区域型啤酒龙头，省内市场基础好，消费者认可度高，大单品97纯生引领产品升级，抢占竞品份额，预计2025-2027年EPS分别为0.44元/0.50元/0.56元 [1][6][7] - 汉朔科技北美市场潜力释放，零售数字化持续加速，预计2025-2027年营业收入为51.60亿元、60.91亿元、73.11亿元，同比增长15%、18%、20% [3][15][17] - 国瓷材料电子材料与新能源材料快速增长，H1业绩同比改善，预计25-27年归母净利为7.74/8.86/10.58亿元 [4][18][20] - 固定收益方面，8月权益市场持续升温下交易盘持债意愿或仍偏弱，但考虑8月政府债供给量仍高且收益率上升带来性价比提升，保险和银行等配置盘有望继续增配债券 [2][9][13] 食品饮料行业 - 珠江啤酒聚焦啤酒主业，收入利润持续增长，20-24年间收入CAGR为7.8%，归母净利润CAGR为9.2%，高档酒收入占比由19年的49.1%提升至24年的70.8% [6][7] - 新乳业鲜立方战略坚定落地，盈利能力显著提升，25H1实现营收55.26亿元同比+3.0%，归母净利润3.97亿元同比+33.8%，低温品类销售额同比增超10% [48][49] - 今世缘短期报表压力释放，长期良性健康发展，25H1营收69.50亿元同比-4.84%，归母净利润22.29亿元同比-9.46%，主要系公司主动进行战略调整 [52][53][54] - 天佑德酒产品年轻化渠道下沉，静待成效显现，25H1营收6.74亿元同比-11.24%，归母净利润0.51亿元同比-35.37% [39][40][41] - 华统股份25H1生猪出栏量同比增长，养殖成本下降助力业绩扭亏，25H1营收42.44亿元同比+1.89%，归母净利润0.76亿元同比+163.98% [43][44][45] 电子行业 - 汉朔科技2025年上半年实现营业收入19.74亿元同比-7%，归母净利润2.22亿元同比-42%，全球电子价签模组出货量2.48亿片同比增长56% [15][16][17] - 国瓷材料25H1营业收入21.54亿元同比+10.29%，归母净利润3.32亿元同比+0.38%，电子材料板块实现营业收入3.44亿元同比+23.65% [18][19][20] - 中际旭创盈利能力超预期，高速率产品加速上量，25Q2实现营收81.1亿元同比增长36.3%，归母净利润24.1亿元同比增长78.8%，毛利率41.49%同比提升8.05pct [68][69][70] 固定收益市场 - 25年7月中债登和上清所债券托管量合计173万亿元，较25年6月增1.7万亿元，托管增量环比6月增加0.4万亿元 [9][10][11] - 分机构看，商业银行25年7月增持利率债15499亿元，广义基金减持利率债1779亿元，境外机构减持债券3038亿元 [11][12][13] - 25年7月银行间杠杆率回落至107.1%，公募基金单月增持公司债896亿元 [12][13] 计算机与软件行业 - 润和软件扣非净利润高增，积极推进创新业务，25H1营业收入17.47亿元同比+10.55%，扣非后归母净利润0.52亿元同比+47.33% [22][23][24] - 用友网络拐点已至，AI有望成为增长新引擎，25Q2营收22.03亿元同比+7.15%，归母净利润-2.09亿元同比减亏1.32亿元 [26][27][28] - 迈富时营收快速增长，AI应用商业化进展迅速，25H1营收9.28亿元同比+25.5%，经调整净利润0.85亿元同比+77.7% [30][31][32] 传媒与游戏行业 - 巨人网络业绩符合预期，关注《超自然行动组》后续表现，25H1营收16.62亿元同比+16.47%，归母净利润7.77亿元同比+8.27% [33][34][35] - 《超自然行动组》凭借差异化打法快速破圈，7月同时在线人数突破100万，最高位列iOS游戏畅销榜TOP4 [33][34] 医药生物行业 - 医脉通平台月活数持续提升，AI赋能产品力提升，25H1营收3.12亿元同比+28.2%，归母净利润1.55亿元同比+5.9%，平台月均活跃用户数278万 [36][37][38] 交通运输行业 - 圆通速递利润率小幅下降彰显经营韧性，市场份额稳中有升，25H1营收358.8亿元同比+10.2%，归母净利润18.3亿元同比-7.9%，市占率15.5%同比+0.3pct [56][57][58] - 海晨股份汇兑和利息影响业绩表现，扣非后归母净利润符合预期，25H1营收8.72亿元同比+7.46%，扣非后归母净利润1.11亿元同比+0.39% [60][61][62] 房地产行业 - 滨江集团上半年业绩高增，新增土储优质聚焦好房子，25H1收入454.49亿元同比+87.8%，归母净利润18.53亿元同比+58.87%，杭州土储占比80.8% [64][65][66] 通信行业 - 亨通光电业绩符合预期，特种光纤+深海领域赋能成长，25H1营收320.5亿元同比+20.4%，归母净利润16.1亿元同比基本持平，海洋通信业务在手订单约75亿元 [71][72][73] - 广和通主业增长稳健，端侧AI与机器人业务加速落地，剔除锐凌无线影响后25H1营收同比+23.5%，归母净利润同比增长6.5% [74][75][76] 汽车与新能源行业 - 威迈斯25Q2盈利能力改善，全球化战略持续推进，25H1营收29.60亿元同比+6.82%，归母净利润2.72亿元同比+26.18%，800V车载电源集成产品获得多个客户定点 [77][78] 有色金属行业 - 山东黄金金价上行+管理优化，看好未来业绩弹性，25H1营收567.66亿元同比+24.0%，归母净利润28.08亿元同比+103.0%，矿产金产量24.71吨 [87][88][89] - 紫金矿业增量项目稳步推进，单季度业绩再创新高，25H1营收1677.1亿元同比+11.5%，归母净利润232.9亿元同比+54.4%，矿产铜56.7万吨同比+9% [90][91][92] - 斯瑞新材产品结构不断优化，25H1业绩显著增长，25H1营收7.72亿元同比+23.74%，归母净利润7473.83万元同比+33.61% [80][81][82] 建筑材料行业 - 中国巨石粗纱、电子布量利齐升促业绩高增，中期分红强化回报，25H1营收91.09亿元同比+17.70%，归母净利润16.87亿元同比+75.51%，粗纱及制品销量158.22万吨同比+4.0% [83][84][85]

投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 主业经营向好，端侧AI及机器人业务持续突破，公司从通信模组供应商向"通信+计算"综合解决方案提供商转型 [1][4][9] - 剔除锐凌无线影响后，2025H1营业收入同比增长23.49%，归母净利润同比增长6.54% [9] - 智能模组业务量价齐升，成为新的增长方向，价值量较传统数通模组明显提升 [2][9] - 端侧AI及机器人业务实现突破：2024年实现智能割草机器人解决方案批量发货，2025年导入国内外头部客户；推出多传感器融合定位算力盒子RV-Bot并送样知名具身智能公司 [9] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为5.1亿元、6.7亿元、8.4亿元，同比增长-24%、31%、27%（剔除锐凌无线影响后实际为正增长） [9] 财务表现 - 2025H1营业收入37.07亿元，同比-9.02%；归母净利润2.18亿元，同比-34.66% [4] - 剔除锐凌无线影响后，2025H1营业收入同比+23.49%，归母净利润同比+6.54% [9] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润5.1/6.7/8.4亿元，对应PE 49x/37x/29x [9] - 2025H1毛利率约20%（同比提升），研发费用率11%（同比提升3个百分点） [13] 业务进展 - 智能模组业务：集成计算与通信功能，应用于车联网、消费电子等领域，价值量显著提升 [9] - 机器人业务：2023年成立AIC产品线，2024年实现智能割草机器人解决方案批量发货，2025年导入头部客户 [9] - 端侧AI布局：推出扫雪机器人、AI算力一体机，构建"机器人本体+AI一体机+行业云平台"生态 [9] - 技术突破：智能割草机器人解决方案集成AI算法、机器视觉、自动驾驶、RTK定位等技术 [9] 行业趋势 - DeepSeek-R1大幅降低算力训练成本，大模型价格下降推动AI产业链价值分配向下游应用转移 [2] - 模组行业受益于AI终端放量及4G→5G→智能模组升级趋势，价值量持续提升 [2][9] - 端侧AI与具身智能机器人成为重要应用方向，产业链价值量向解决方案提供商倾斜 [2][9]

公司产品与技术布局 - 公司无线通信模组、智能模组及高算力AI模组可为机器人产品提供高速通信与端侧计算能力 [1] - 公司研发设计的48Tops高算力AI模组已应用于合作伙伴2025年CES展推出的人形机器人原型机方案 [1] - 公司将继续推动高速通信及端侧AI技术在机器人领域的应用 [1] 行业特性与影响因素 - 机器人属于新兴产业 相关技术和产品落地受技术迭代、市场环境及客户需求多重因素影响 [1] - 物理AI作为人工智能与物理学深度融合的前沿技术 可推动机器人、自动驾驶及高端制造等领域智能化升级 [3]

公司业务发展 - 公司模组已深度应用于金融支付领域 包括数字货币支付场景 [1] - 公司可提供针对金融支付行业高安全 低时延 多场景适配需求的定制化解决方案 [1] - 公司产品支持PCI PTS国际认证 确保数字支付的安全性与稳定性 [1] 行业应用前景 - 金融支付行业存在高安全 低时延 多场景适配的需求特征 [1] - 数字货币作为新兴支付方式正在推动行业规模化落地 [1] - 公司将持续关注金融支付行业发展 助力数字货币支付场景应用 [1]