快递行业价格调整 - 五家头部快递企业同步上调上海地区收件价格0.2-0.4元/单 主要针对电商件中低于成本价的低价订单 不影响个人寄件价格[1] - 浙江义乌快递底价从1.1元/单涨至1.2元/单 广东省整体上调0.4元/单至1.4元以上 福建省规定0.3千克以内最低价格不得低于1.5元[2] - 8月圆通单票收入环比上涨0.07元 申通环比上涨0.09元 行业平均单票价格结束多年下滑趋势[2] 成本与盈利压力 - 韵达股份上半年单票收入1.92元同比减少0.16元 圆通速递单票收入2.19元同比下降7.2% 申通单票收入2.00元同比减少0.09元[4] - 全国单票快递服务平均价格7.5元同比下降近8% 面临快递员薪资上涨 运输及包装费用增加等刚性成本压力[4] - 前八个月快递业务量1282亿件同比增长17.8% 业务收入9583.7亿元同比增长9.2% 但盈利空间在激烈竞争下被压缩[3] 网点经营改善 - 价格上调缓解经营压力减少亏损 增强网点流动资金保障 促进团队结构稳定[3] - 单票收入提升0.1元预计每月新增约150万元营业收入 对整体效益改善作用显著[3] - 中通快递将全年业务量增速指引下调6个百分点 转向做好服务质量 利润和份额平衡工作[5] 区域执行差异 - 广东 浙江等电商核心区域已基本完成调价 日均业务量超3000万件 总部政策执行力强[5] - 福建 山西等非核心区域未收到涨价通知 中西部部分省份日均业务量不足500万件 加盟商为抢单变相降价[5] - 加盟商通过"充单返点"方式实际价格仅比原价低0.1元 削弱总部涨价效果[6] 行业连锁反应 - 快递费涨价后运费险几乎全取消 商家为对冲成本取消运费险 对鞋服品类加购转化率带来冲击[6] - 运费险取消影响退换货等逆向物流业务量 逆向件是快递站点收入溢价的主要来源[6] - 涨价能否真正遏制低价竞争有待观察 最终取决于消费者认可度 若价格敏感可能影响快递单量[7]

行业整体表现 - 8月全国快递服务企业业务完成量161.5亿件 同比增长12.3% [1] - 同城件业务量同比下降0.8% 异地件业务量增长14.0% [1] - 行业件量增速3月以来缓慢下行 8月增速环比下降较明显 [1] 公司业务分化 - 顺丰件量增速显著领先行业均值 4月以来维持30%以上高增长 [1][2] - 通达系快递增速均低于行业均值 且增速出现下降 [1][2] - 申通单票收入环比提升4.6% 圆通提升3.4% 韵达提升0.5% [1][2] 价格策略调整 - 申通单票收入提升0.09元 件量增速略微下降 [2] - 圆通单票收入提升0.07元 件量增速较7月下降明显 [2] - 韵达单票收入提升不明显 可能存在收入确认滞后 [2] 反内卷成效 - 反内卷趋势逐渐成型 遏制以价换量行为 [1][3] - 价格敏感型客户挖掘较充分 继续降价带来的增量需求有限 [3] - 8月价格数据回升展示反内卷立竿见影的效果 [4] 行业展望 - 行业单票收入上行预计持续一段时间 但反弹幅度不及2021年 [4] - 低价件领域从增量市场向存量市场转变 服务质量提升更重要 [3] - 反内卷力度和持续性有望超预期 有助于行业高质量可持续发展 [4] 重点公司表现 - 顺丰电商件比重继续提升 单票收入有所下探 [2] - 顺丰电商件业务主要填充闲置产能 已逐渐接近稳态 [2] - 申通8月表现最好 量价结合表现优异 [2]

快递行业价格调整 - 9月22日极兔、中通、圆通、申通、韵达等五家快递公司宣布上调上海地区快递收件价格，涨幅0.2元/单至0.4元/单 [1] - 8月至今广东、浙江、江苏、湖南、安徽、江西、湖北、福建等多地快递企业也下发涨价通知，整体提价幅度为每单0.1元至0.4元不等 [1][2] - 浙江地区预计"双十一"前快递价格还将有每票0.15元至0.2元的上调空间 [4] 价格调整背景与范围 - 此次调价是继2021年快递行业集体宣布"停止价格战"后头部企业再次集体调整价格体系 [1] - 全国已有10余个地区开启"反内卷"行动，呈现从广东、浙江等电商包裹集中区域向华中、华北、东北扩展的趋势 [3] - 调价主要针对电商特价件、轻小件及大客户低价件，对个人寄递没有影响 [6] 行业数据表现 - 2025年1月至5月全国快递业务量同比增长20.1%至788亿件，但单价同比下降8.2%至7.5元，呈现"量增价跌"特征 [1] - 8月A股快递公司单票收入环比改善：申通快递单票收入2.06元（环比上升4.6%），圆通速递单票收入2.15元（环比上涨3.4%），韵达股份单票收入1.92元（环比微增0.01元） [5] - 目前已宣布提价的地区在快递市场的市占率占全国80%以上 [6] 政策驱动因素 - 国家邮政局7月29日召开快递企业座谈会，重点议题包括依法依规治理行业"内卷式"竞争 [2] - 7月以来中央财经委员会和国家邮政局多次强调反对恶性竞争，要求依法依规治理企业低价无序竞争 [5] - 多地快递协会发布倡议抵制"内卷式"竞争，并设定最低价格标准（如福建规定0.3千克以内快递最低价格不得低于1.5元） [2] 行业影响与趋势 - "反内卷"行动以来8月快递价格略有修复，9月单价回升趋势有望进一步扩大 [6] - 快递行业秋冬旺季即将到来，派费有望上调，涨价具备持续性 [6] - 企业通过优化运营和提升自动化水平降低成本，同时推动商家转变过度依赖低价的运营模式 [6]

行业价格调整 - 9月中旬以来上海 辽宁 湖南 安徽等多地快递企业集中上调价格 提价幅度为每单0.1-0.4元 部分地区设定最低价格 [1][2] - 此轮提价是8月初广东 浙江 江苏等核心区域提价的延续 广东每票上调0.4元 浙江义乌上调0.2元/票 杭州涨幅0.3-0.5元/票 [2] - 预计双十一前浙江地区仍有每票0.15-0.2元的上调空间 全国已有10余个地区开展反内卷行动 覆盖80%以上快递市场 [2][3][5] 行业竞争态势转变 - 国家邮政局7月召开座谈会重点治理内卷式竞争 多地协会倡议抵制低价竞争 企业通过管控市场份额和实施统一提价策略减少价格战 [3] - 2025年上半年全国快递业务量956.4亿件（同比+19.3%） 业务收入7187.8亿元（同比+10.1%） 单票均价7.52元（同比-7.7%） [4] - 8月行业价格略有修复 9月单价回升趋势扩大 秋冬旺季派费有望上调支撑价格持续性 [4][5][6] 企业经营表现 - 义乌地区上半年价格战导致派费累计降幅超0.1元/票 部分网点出现资金周转困难 [4] - 提价后网点单量保持稳定 收入明显提升 四家快递上市公司8月收入同比上涨且单量稳定 [4] - 除申通外 顺丰 圆通 韵达三家企业单量增速仍快于营收增速 单票价格持续下降 [4] 服务价值提升战略 - 竞争焦点从价格转向服务质量与差异化产品 监管明确遏制低于成本定价的恶性竞争 [7] - 企业通过提升服务价值解决单票收入与市场份额矛盾 重点改善站点揽收 中转和派送时效 [7] - 极兔通过算法协议保障派费直达快递员 每单派费不低于加盟商单均收入的25% 提升末端稳定性 [8]

快递行业价格调整 - 快递行业"反内卷"行动持续扩围 上海 辽宁 湖南 安徽等多地快递企业集中进行价格调整 整体提价幅度为每单0.1元-0.4元不等 部分地区设定了每单快递的最低价格 [1][2] - 此轮提价是8月初广东 浙江 江苏等快递物流核心区域提价的延续 广东宣布快递底价每票上调0.4元 各家企业收件价格均不得低于1.4元的成本价 浙江义乌地区上调快递价格0.2元/票 杭州地区每票涨幅在0.3元-0.5元 [2] - 预计"双十一"前 浙江地区快递价格还将有每票0.15元-0.2元的上调空间 [2] 行业竞争格局转变 - 快递行业竞争的焦点正从价格战转向服务价值 快递企业通过管控自身市场份额 实施相对统一的提价策略 减少低价竞争 [1][3] - 全国已有10余个地区开启了"反内卷"行动 整体呈现从广东 浙江等电商包裹集中区域向华中 华北 东北扩展的趋势 [3] - 目前已宣布快递提价的地区在快递市场的市占率占全国80%以上 8月快递价格略有修复 9月单价回升趋势有望进一步扩大 [5] 行业经营数据表现 - 2025年上半年全国快递业务量累计完成956.4亿件 同比增长19.3% 快递业务收入累计完成7187.8亿元 同比增长10.1% [3] - 2025年上半年单票快递服务平均价格为7.52元 较2024年同期的8.15元下降7.7% [3] - 四家快递上市公司8月收入均同比上涨 整体单量稳定 但除申通快递外 其余三家企业的单量增速仍快于营收增速 单票价格仍在下降 [4] 价格调整对网点的影响 - 提价一个月以来网点单量相对稳定 网点收入有明显提升 实现了及时止血 减亏 [4] - 今年上半年快递行业价格战开始早 范围广 力度大 进港派费累计降幅超过0.1元/票 个别实力较弱的网点会出现资金周转困难等情况 [4] - 目前在电商聚集地区快递单票价格仍低于成本 存在价格倒挂情况 预计本轮快递提价会根据各地实际情况分步实施 但在力度上不会对客户端产生太大影响 [4] 企业战略转型与服务提升 - 快递企业的竞争关注点从价格转向质量与差异化的产品及服务 监管环境支持合理竞争 但遏制低于成本定价的恶性价格战的导向已经明确 [5] - 快递企业通过提升企业服务价值 关注员工福利的方式 推动行业从"价格导向"转向"价值导向" 实现长期范围内快递行业高质量发展 [5] - 极兔通过《全网平台算法和劳动规则协议》来保障派费直达快递员 且每单派费不低于加盟商单均派件收入的25% 有效提升了末端稳定性和员工积极性 [6]

行业趋势 - 快递行业下半年以来"反内卷"成为主旋律 单票价格出现环比回升 [1][2] - 国家邮政局7月会议强调反对"内卷式"竞争 8月行业快递业务量达161.5亿件同比增长12.3% 业务收入1189.6亿元同比增长4.2% [2][3] - 多地快递行业集体提价 浙江广东率先上调价格 9月涨价范围扩大至江苏江西湖南湖北河南安徽京津冀及辽宁等地 [3] 公司经营表现 - 顺丰8月营收247.87亿元同比增长7.86% 业务量14.06亿票同比增长34.8% 单票收入13.27元同比下降15.32% [1] - 申通8月业务收入44.34亿元同比增长14.47% 业务量21.47亿票同比增长10.92% 单票收入2.06元同比增长3% [1] - 圆通8月快递收入53.9亿元同比增长9.82% 业务量25.11亿票同比增长11.08% 单票收入2.15元同比下降1.13% [1] - 韵达8月业务收入41.19亿元同比增长5.16% 业务量21.45亿票同比增长8.72% 单票收入1.92元同比下降3.52% [1] 价格变动情况 - 通达系快递单票收入环比提升 申通圆通韵达8月单票收入环比分别上涨0.09元0.07元0.01元 涨幅分别为4.6%3.4%和0.5% [2] - 顺丰单票收入同比降幅为四家公司最大 且环比7月13.55元出现下滑 [2] - 五家快递公司上海区域宣布自2025年9月22日起上调收件价格 [3] 行业发展前景 - 反内卷从产粮区进一步蔓延 行业快递均价初步结束下跌趋势 [4] - 快递提价和严查低价件将小幅提升企业利润率 释放盈利弹性 [4][5] - 电商快递龙头营收大幅上涨展现业绩弹性 [4]

行业投资评级 - 看好/维持交通运输行业评级 [4] 核心观点 - 反内卷政策有效遏制以价换量行为 行业单票收入明显回升 [1][2][3] - 行业件量增速放缓至12.3% 价格敏感客户挖掘趋近饱和 [2][11] - 通达系单票收入环比提升 申通(+4.6%)圆通(+3.4%)韵达(+0.5%)表现分化 [2][9][26] - 顺丰维持34.8%高增长但单票收入下降 电商件填充产能接近稳态 [2][15][31] - 行业CR8集中度达86.9 同比提升1.7个百分点 [36] - 反内卷力度超预期 单票盈利改善将推动行业可持续发展 [3][10][34] 业务量分析 - 8月全国快递业务量161.5亿件 同比增长12.3% [1][9][11] - 同城件量同比下降0.8% 异地件量增长14.0% [2][9][11] - 顺丰件量增速34.8%持续领跑 通达系均低于行业均值 [2][9][15] - 圆通(+11.1%)申通(+10.9%)韵达(+8.7%)增速分化 [15][17][19][22] 价格表现 - 行业单票收入同比下降7.2% [26][27] - 申通单票收入2.06元环比提升0.09元(+4.6%) [2][9][29][30] - 圆通单票收入2.15元环比提升0.07元(+3.4%) [2][9][29][33] - 韵达单票收入1.92元环比微升0.5% [2][9][29][33] - 顺丰单票收入13.27元同比下降15.3% [30][31] 区域与集中度 - CR8行业集中度86.9 同比提升1.7 环比降0.1 [36][38] - 东部地区业务量占比下降1.4% 中部提升0.9% [40] - 中西部区域业务量增速高于东部 [42] 政策影响 - 7月以来国家邮政局多次强调反内卷 打击低于成本价行为 [42][43] - 义乌快递底价从1.1元/票涨至1.2元/票 [43] - 广东快递均价涨至1.4元/票以上 派费增加0.1元/票 [44] - 北京快递协会发布倡议书杜绝不合理低价 [44]

行业整体表现 - 2025年8月快递业务收入1189.6亿元同比增长4.2% 业务量161.5亿件同比增长12.3% [1][2] - 2025年1-8月累计业务收入9583.7亿元同比增长9.2% 累计业务量1282.0亿件同比增长17.8% [1][2] - 行业件量增速17.8%显著高于社零增速4.6%和实物商品网上零售额增速6% 展现需求强劲韧性 [5] 头部企业月度数据 - 顺丰8月业务收入186.57亿元同比增长14.1% 业务量14.06亿件同比增长34.8% 单票收入13.27元同比下降15.3%环比下降0.28元 [3] - 圆通8月业务收入53.90亿元同比增长9.8% 业务量25.11亿件同比增长11.1% 单票收入2.15元同比下降0.9%环比上升0.07元 [3] - 申通8月业务收入44.34亿元同比增长14.5% 业务量21.47亿件同比增长10.9% 单票收入2.06元同比增长3.0%环比上升0.09元 [3] - 韵达8月业务收入41.19亿元同比增长5.2% 业务量21.45亿件同比增长8.7% 单票收入1.92元同比下降3.5%环比上升0.01元 [3] 头部企业累计数据 - 顺丰1-8月业务收入1464.69亿元同比增长11.3% 业务量105.96亿件同比增长27.9% 市场份额8.3%环比提升0.8个百分点 [4] - 圆通1-8月业务收入433.33亿元同比增长13.3% 业务量199.57亿件同比增长20.2% 市场份额15.6%环比提升0.4个百分点 [4] - 申通1-8月业务收入334.14亿元同比增长14.8% 业务量166.75亿件同比增长18.2% 市场份额13.0%环比下降0.2个百分点 [4] - 韵达1-8月业务收入329.70亿元同比增长6.9% 业务量170.33亿件同比增长14.3% 市场份额13.3%环比下降0.3个百分点 [4] 行业发展趋势 - 行业受益于轻小件化、逆向件增加和下沉市场红利三大需求端变化 [5] - 7月邮政局"反内卷"会议推动行业从价格战转向有序竞争 8月起多地快递涨价逐步落地 [5] - 物流无人车技术持续为行业打开降本空间 [6]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为增持(维持) [5] 核心观点 - 反内卷政策与旺季共振 看好下半年快递板块盈利弹性 [1] - 8月行业价格环比回升 申通与圆通价格端环比涨幅明显 [1][3] - 75%以上件量所在地区已宣布至少一轮涨价 9月价格延续环比回升态势 [2][3] - 中长期社保逐步落地和行业规范化发展有望抬升估值中枢 [1] - 首推申通快递和圆通速递 其次中通快递和韵达股份 重申推荐极兔速递 [1][3] 行业表现分析 - 8月社零总额同比+3.4% 较7月+3.7%和上半年+5.0%增速放缓 [2] - 8月商品零售额同比+3.6% 实物商品网上零售额同比+7.1% [1][2] - 线上消费好于线下 实物商品网上零售额占社零总额比例同比+0.9pct至25.6% [2] - 8月快递件量同比+12.3% 较7月+15.0%和上半年+19.3%增速放缓 [2] - 8月行业件均价7.37元 环比回升1分 同比-7.2% [2] 企业表现比较 - 8月件量同比增速：顺丰34.8% > 行业12.3% > 圆通11.1% > 申通10.9% > 韵达8.7% [3] - 8月件均价同比变化：申通+3.0% > 圆通-1.1% > 韵达-3.5% > 行业-7.2% > 顺丰-15.3% [3] - 申通8月件均价2.07元环比回升1毛 圆通2.15元环比回升7分 韵达环比回升1分 [3] - 8月收入增速：申通14.5% > 顺丰14.1% > 圆通9.8% > 韵达5.2% > 行业4.2% [3] 投资建议与目标价 - 中通快递-W目标价206.90港币 投资评级买入 [6][20] - 极兔速递-W目标价12.40港币 投资评级买入 [6][20] - 韵达股份目标价9.55元 投资评级买入 [6][20] - 申通快递目标价20.68元 投资评级买入 [6][20] - 圆通速递目标价19.94元 投资评级买入 [6][20] 重点公司业绩表现 - 中通快递1H25营业收入227.2亿元同比+9.8% 归母净利39.3亿元同比-2.6% [21] - 极兔速递1H25营收55.0亿美元同比+13.1% 归母净利8,637万美元同比+213.0% [21] - 韵达股份上半年营业收入248.33亿元同比+6.80% 归母净利5.29亿元同比-49.19% [21] - 申通快递上半年营业收入250.25亿元同比+16.02% 归母净利4.53亿元同比+3.73% [21] - 圆通速递上半年收入358.8亿元同比+10.2% 归母净利润18.3亿元同比-7.9% [22]

行业竞争态势转变 - 快递行业长期受困于激烈价格战 持续挤压利润并制约健康发展 [1] - 行业释放告别价格战信号 监管力度加大及行业共识形成推动理性竞争 [1] - 五家头部快递企业（申通 圆通 韵达 中通 极兔）联合发布告客户书 宣布自2025年9月22日起上调上海区域快递收件价格 [1] 全国范围调价行动 - 浙江义乌7月中旬启动涨价 快递底价从1.1元/单涨至1.2元/单 涨幅9% [1] - 广东省8月4日起整体上调快递底价0.4元/单 单价提升至1.4元以上 [1] - 福建省8月20日起规定0.3千克以内快递最低价格不得低于1.5元 [1] 行业经营数据表现 - 2025年1-5月全国快递业务量同比增长20.1%至788亿件 但单价同比下降8.2%至7.5元 呈现量增价跌特征 [2] - 低价竞争导致大量一线网点长期处于亏损状态 严重阻碍行业健康运行 [2] - 国家邮政局7月8日会议要求加强行业监管 反对"内卷式"竞争 依法整治末端服务质量问题 [2] 企业财务指标改善 - 申通快递8月单票收入2.06元 同比增长3% 环比上升4.6% [2] - 圆通速递8月单票收入2.15元 环比上涨3.4% 同比跌幅缩小 [2] - 韵达股份8月单票收入1.92元 环比微增0.01元 [2] 企业运营策略调整 - 调价主要针对电商特价件 轻小件及大客户低价件 不影响个人寄递业务 [3] - 企业通过优化运营和提升自动化水平降低成本 [3] - 短期需通过优化服务或产品分层证明涨价合理性 长期需依靠行业整合与竞争模式转型 [3]