人民财讯12月18日电，复星医药（600196）12月18日公告，12月18日，公司控股子公司复星医药产业与 合作方Clavis Bio签订《合作及选择权协议》，根据约定，于约定合作期限内，由复星医药产业与Clavis Bio共同选定靶点(基于Clavis Bio提名)并推进针对获选靶点化合物(即合作项目)的临床前开发。如本次 合作中的某一合作项目获Clavis Bio行使选择权，就该单一合作项目而言，本集团将可获得至多36250万 美元付款，并可基于该合作项目所涉产品于许可区域内的净销售额达成情况收取约定百分比例的特许权 使用费。 ...

核心事件概述 - 2025年12月16日，上海证券交易所就复星医药对外投资绿谷医药相关事项，向上市公司发出监管工作函，具体内容未披露 [1] - 此前一天（2025年12月15日），复星医药宣布其控股子公司拟出资约人民币14.12亿元，控股收购绿谷医药 [2] - 收购完成后，绿谷医药将成为复星医药控股子公司，其核心药品甘露特钠胶囊将纳入复星医药创新药品管线 [2] 交易详情 - 收购方为复星医药控股子公司复星医药产业，交易对价约为人民币14.12亿元 [2] - 交易形式为与绿谷医药及其现有相关股东共同签订投资协议，实现控股收购 [2] - 收购标的绿谷医药的核心资产为用于治疗轻度至中度阿尔茨海默病的药品甘露特钠胶囊 [2] 标的资产核心产品分析 - 甘露特钠胶囊（业内俗称“971”或“九期一”）是自2003年以来全球首个获批的治疗阿尔茨海默病新药，于2019年11月获得国家药品监督管理局有条件批准上市，填补了该领域17年无新药上市的空白 [3] - 该药品的上市获批为附条件批准，国家药监局要求绿谷医药在上市后持续开展药理机制、长期安全性及有效性研究，完善寡糖分析方法，并定期提交试验数据 [3] - 绿谷医药于2024年5月启动向国家药监局申请新药品许可批件的工作，并于同年10月收到监管部门补充材料的要求 [3] - 2025年5月，市场出现产品在医院断供及产品线相关岗位停工停产的消息，分析认为这与甘露特钠的药品注册证到期，企业等待审批结果有关 [3] 收购方后续计划 - 复星医药表示将承接相关科学探索，全力支持推进甘露特钠胶囊的上市后确证性临床研究，以期尽快实现获批 [4]

文章核心观点 - 产业资本（CVC）已成为中国股权投资市场的重要力量，其核心战略普遍兼顾财务回报与产业协同，通过深度投后管理和资源赋能，在支持被投企业成长的同时，也反向推动母公司（产业集团）的战略转型与前沿探索 [4][5][10] - CVC的“赋能”是双向互动过程，不仅为被投企业提供订单、管理经验和供应链支持，也从初创企业获得前沿技术视野，反向影响母公司的产业布局，扮演桥梁角色 [15][18][19] - CVC面临复合能力要求、长周期陪跑、投后赋能落地难以及退出机制创新等多重挑战，未来需融合创投思维，建立更灵活的市场化运作机制 [20][21][22][23] 各机构核心战略与使命 - **华方资本（华立集团）**：虽为CVC但对外募资，财务回报是首要关注点，同时为集团探索新方向（如晶圆元件设备、可控核聚变），影响集团进行战略转型和拓展新应用场景 [3][5] - **尚颀资本（上汽集团）**：肩负产业赋能使命，同时以财务回报为核心导向，构建“确定性为主（70%资金）、新兴布局为辅（30%资金）”的投资组合，积极拥抱汽车与人工智能、低空经济等产业的融合趋势 [4][9][10] - **华胥基金（三一重工）**：是独立的财务投资机构，三一出资占比约60%但不参与日常管理，使命是“赚钱”，基金聚焦未来十到二十年的关键技术（如芯片），旨在吸引生态合作伙伴共同加快三一的转型与创新布局 [6][7][8] - **复健资本（复星医药）**：聚焦医疗健康领域，得益于CVC行业快速发展，管理规模约140亿元人民币，已成为深圳市“20+8”生物医药产业基金的管理人 [4] - **金雨茂物**：管理规模260多亿元，投资近400家企业，其中35家上市公司，尝试设立并购基金并联合产业龙头探索CVC新模式，其使命是协助中小市值上市公司（A股约60%-70%市值低于50亿元）通过创投式CVC实现产业和市值跃迁 [4][12][14] CVC的赋能模式与案例 - **赋能是双向互动**：CVC不仅向被投企业输出资源，也从初创企业获得前沿洞察反向推动母公司产业协同 [18][19] - **华胥基金赋能案例**：投资团队100%来自产业一线，70%到80%精力投入投后管理，已投28个项目中有25个集中在芯片领域，约40%的被投企业已进入三一供应链，赋能包括更替管理层、介入运营与战略规划 [8][15] - **尚颀资本赋能核心**：在车载半导体（国产化率不足10%）等领域，赋能核心是帮助被投企业理解整车厂需求、对接资源并通过严苛测试与供应链标准，这是一个难以量化的关键过程 [20] - **华方资本赋能实践**：最直接受企业看重的是订单支持，同时在企业管理、战略规划及供应链瓶颈问题上提供资源对接，例如从投资项目中识别AI电力瓶颈，反向推动集团内华正新材在覆铜板及AI电力领域布局 [17][18][19] - **金雨茂物赋能方式**：在项目洽谈阶段即邀请已投上市公司业务负责人参与，直接讨论业务协同与订单对接，以争取更优投资条件，认为对早期企业而言，产业方在战略路径和管理体系上的支持比单纯订单更重要 [16] CVC面临的挑战与所需能力 - **能力要求极为复合**：要求团队既懂资本，也懂企业管理与战略，具备“企业家”思维，还需具备出色的向上管理和沟通能力，以在集团内部发挥桥梁作用 [20][21] - **需具备长周期陪跑能力**：当前硬科技和医疗投资本质回归制造业，需要时间沉淀，CVC必须更有耐心，视野要长远 [22] - **投后管理落地挑战**：CVC难以像老板一样调动集团全部资源，赋能非常难落地，需依靠自身影响力争取支持 [17] - **退出机制创新**：面对资本市场上市节奏放缓，尚颀资本重点布局产业并购渠道，成立了并购部门以提供退出路径 [22] - **投资决策需平衡**：完全由产业方主导的CVC投早期项目时倾向追求高度确定性，但早期投资需要模糊性以获取回报空间，因此需要融入创投思维和灵活决策机制 [23] - **对外募资带来的挑战**：一旦CVC对外募资，就需要创投机构的退出经验赋能，以提升资金效率和满足外部LP的回报要求 [24]

公司概况与价值观 - 上海复星基金会是复星集团的重要组成部分，秉持“修身、齐家、立业、助天下”的价值观，于2021年获评为5A级社会组织 [1] - 公司自2012年认证为慈善组织以来，使命是“响应全球需求，调动复星生态资源，创造更大社会价值” [1] - 公司的愿景是“与全球家庭共赴美好”，公益目标包括为全球家庭提供多样化公益服务、推动社会创新，以及让复星成为更负责任的国际公民 [1] 核心公益领域与模式 - 公司公益活动聚焦“3+3”优先领域，包括健康、教育、文化艺术三大议题和助力乡村振兴、促进全球发展、应急救灾三大行动 [1] - 公司通过整合复星集团内部和外部资源来支持慈善项目，并利用企业的核心商业能力提供公益服务 [1] - 公司要求核心企业每年捐赠不低于0.5%的利润到基金会，并共享产业资源为公益项目服务 [4] 应急救灾与全球驰援 - 2020年武汉疫情期间，公司整合全球供应链，在40多个国家采购医疗物资，全年全球捐赠物资价值超过2.5亿元人民币 [2] - 2022年底，公司向全国中西部300多个县的基层百姓捐赠了价值1亿元的新冠药品 [2] - 近三年，公司在郑州洪灾、土耳其地震等灾害中的救灾总捐赠额超过1.5亿元人民币 [2] 健康医疗与乡村振兴 - 乡村医生项目于2017年底启动，已覆盖中西部地区78个县的25000名乡村医生，每年投入2000万元以上，惠及1600多万名基层百姓 [2] - 该项目为乡村医生提供保险、能力建设、村卫生室建设等支持，并获得第11届“中华慈善奖”和首届“上海慈善奖” [2] - 公司结合瑞金医院研究，每年投入约500万元开展“太极辅助慢病治疗”项目，包括针对帕金森病和阿尔茨海默症的子项目 [3] 全球发展与社区项目 - 公司在非洲开展抗疟及社区综合发展项目，与复星医药（全球最大疟疾药生产厂家）合作进行药品捐赠及培训 [3] - 2024年以来，公司与中国电建、华友钴业等企业合作，在加纳、津巴布韦等国开展医疗、教育、职业培训等社区综合发展项目 [3] 青少年教育与公益创新 - 公司通过“青少年远见者新星奖”促进中学校园公益发展，自2014年引入中国以来已有超过6900名12~18岁青少年申请 [3] - 该项目每年评选约50个个人和团队，并资助2名金奖“慈善大使”参与国际交流 [3] 资源整合与合作伙伴 - 复星生态企业除提供资金外，还开放员工志愿服务、供应链、销售渠道等所有生态资源，过去三年每年员工志愿服务时长均超过三万小时 [4] - 2020年以来，每年参与公司公益项目的外部企业超过100个，明星个人超过50个 [4] - 公司对发起企业的资金依赖程度降低，更多通过挖掘企业商业能力服务社会需求，并推动基金会实现自我造血和独立运营 [4] 项目成效与战略协同 - 自成立以来至2024年底，公司总捐赠额已超过11亿元 [4] - 公司几乎所有项目都与企业的商业能力紧密结合，在获得捐赠的同时，也推动复星的负责任投资、社会创新和ESG绩效提升 [4] - 公司的公益实践为企业的业务发展和品牌建设赋能 [4]

据天眼查APP显示，上海复星医药(集团)股份有限公司成立于1995年05月31日，注册资本267042.9325万 人民币。（数据宝） 12月17日复星医药大宗交易一览 | 成交量 | 成交金额 | 成交价 | 相对当日收盘 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （万 | （万元） | 格 | 折溢价（%） | 买方营业部 | 卖方营业部 | | 股） | | （元） | | | | | 31.00 | 784.30 | 25.30 | -5.84 | 民生证券股份有限公 | 中泰证券股份有限公司杭州 | | | | | | 司北京第一分公司 | 湖墅南路证券营业部 | （文章来源：证券时报网） 复星医药12月17日大宗交易平台出现一笔成交，成交量31.00万股，成交金额784.30万元，大宗交易成交 价为25.30元，相对今日收盘价折价5.84%。该笔交易的买方营业部为民生证券股份有限公司北京第一分 公司，卖方营业部为中泰证券股份有限公司杭州湖墅南路证券营业部。 进一步统计，近3个月内该股累计发生2笔大宗交易，合计成交金额为2602.30万元。 证券时报 ...

12月17日，复星医药大宗交易成交31万股，成交额784.3万元，占当日总成交额的1.97%，成交价25.3元，较市场收盘价26.87元折价5.84%。 | 交易日期 | 证券简称 | 证券代码 | 成交价(元) 成交金额(万元) 成交量( * ) 买入营业部 | | | | 卖出营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 31 | 民生证券股份有限 | 中泰证券股份有限 公司杭州湖暨南露 | | | 2025-12-17 | 复星医药 | 600196 | 25.3 784.3 | | | | | ...

交易概述 - 复星医药拟出资约14.12亿元收购绿谷医药51%的股权 [1] - 绿谷医药的核心产品为治疗阿尔茨海默病的创新药甘露特钠胶囊（俗称“971”） [1] - 该交易是复星医药新任董事长陈玉卿上任后的首笔收购 [2] 产品历史与现状 - “971”于2019年在中国获批附条件上市，打破了全球17年间无AD新药上市的纪录 [1] - 2024年该药在中国售出超过200万盒 [1] - 2025年，因未完成上市后确证性临床研究，国家药监局未重新批准其上市申请，导致该药停产 [1] - 产品停产后，黑市价格被炒至1600-2400元，是原医保价格的5倍以上 [8] 收购方计划与预期 - 复星医药将推动“971”的上市后确证性临床试验，国内III期临床试验预计总费用达6.85亿元 [3] - 新临床试验方案计划入组1900多名病人，完全遵循2025年5月国家药监局发布的最新临床技术指导原则 [3] - 公司预计在2028年底完成注册确认性III期临床试验，目标在2029年上半年获批上市 [3] - 复星医药预计该药针对的目标人群约为356万，市场渗透率可达22% [4] - 最乐观情景下（2029年上半年获批、2030年进入医保），销售峰值预计在2035年达到约40亿元 [2][4] - 若2029年下半年获批、2031年进入医保，销售峰值预计在2036年达到38亿元 [4] - 若暂未进入医保，2030年销售额预计超过10亿元 [4] 产品疗效与争议 - 知名学者饶毅曾多次质疑该药，包括作用机制解释多次变更、III期临床试验安慰剂数据反常、临床前仅在12只小鼠上试验等 [5] - 绿谷医药曾于2022年5月提前终止国际多中心Ⅲ期临床试验，公司解释原因为新冠疫情及融资未到位 [5] - 复星医药高管表示，已有800多例病人的注册性III期临床数据证明“971”效果优于安慰剂 [6] - 公司称，相比2024年新获批的两款单抗药物，“971”安全性更好，并有约四五千名病人的真实世界数据佐证其有效性 [6] - 业内专家意见不一，有观点认为最终需靠临床试验结果证明，也有观点认为其科学上“还算说得过去”并具有商业价值 [7][8] 被收购方财务状况 - 绿谷医药2024年营收为5.72亿元 [10] - 受产品停产影响，2025年1-9月营收为1.02亿元，亏损2.91亿元 [10] - 截至2025年9月30日，绿谷医药总资产8.06亿元，负债7.95亿元 [10] - 收购后，绿谷医药将成为复星医药子公司并计入合并报表，但其未来几年核心工作是临床试验，对复星医药财报影响预计微小 [10] 市场与监管反应 - 交易公告后，复星医药A股股价下跌4.22%，港股下跌5.81% [2] - 上海证券交易所就此次对外投资向复星医药发出监管工作函，公司回应此为正常问询 [2] - 部分股民对收购决策的合理性提出疑问 [2] 交易背景与人物 - 绿谷医药创始人吕松涛不愿放弃控股权，在此次交易中未进行现金兑现或变现 [9] - 吕松涛创立的绿谷集团早年曾因保健品“中华灵芝宝”涉嫌虚假宣传被央视曝光 [9] - 绿谷集团第二代产品丹参多酚酸盐中药注射液年销售峰值曾达几十亿元 [10]

交易概述 - 复星医药拟出资约14.12亿元收购绿谷医药51%的股权[2] - 绿谷医药的核心资产是治疗阿尔茨海默病的创新药甘露特钠胶囊（俗称“971”）[2] - 该交易是复星医药新任董事长陈玉卿上任后的第一笔收购[3] 药物历史与现状 - “971”于2019年在中国获批附条件上市，打破了全球17年间无AD新药上市的纪录[2] - 2024年该药在中国卖出200多万盒[2] - 2025年，因绿谷医药未完成上市后确证性临床研究，国家药监局未重新批准其上市申请，该药停产[2] - 2024年绿谷医药营收为5.72亿元，而2025年1-9月营收降至1.02亿元，并亏损2.91亿元[15] - 截至2025年9月30日，绿谷医药总资产8.06亿元，负债7.95亿元[16] 未来开发与商业化计划 - 复星医药将推动“971”的上市后确证性临床试验，国内III期临床试验整体费用预计达6.85亿元[6] - 新临床试验方案需入组1900多名病人，完全按照国家药监局2025年5月发布的指导原则进行[6] - 公司预计在2028年年底完成注册确认性III期临床试验，2029年上半年获批上市，审批过程预计需5-6个月[1][2][6] - 目标在2030年进入医保，销售峰值预计在2035年达到约40亿元[1][2][7] - 若2029年下半年获批、2031年进入医保，销售峰值预计在2036年达到38亿元；若暂未进入医保，2030年销售额预计超10亿元[7] - 复星医药预计该药针对阿尔茨海默病的目标人群约为356万，市场渗透率会达到22%[7] 疗效与争议 - “971”的疗效一直存在大量争议，知名学者饶毅曾多次发文质疑其作用机制解释多次更换、III期临床试验安慰剂数据反常、临床前试验仅在12只小鼠上进行等[9] - 绿谷医药曾于2022年5月提前终止国际多中心Ⅲ期临床试验，公司解释原因为新冠疫情及融资未到位[9] - 复星医药高管表示，已有800多例病人的临床数据证明“971”效果优于安慰剂，且安全性优于2024年新获批的两款单抗药物[9] - 公司称已有约四五千名病人的真实世界数据能佐证其有效性[9] - 有业内专家表示药效难以直接评价，最终需看临床试验结果[11] 市场反应与商业前景 - 交易公告后，复星医药A股次日跌4.22%，港股跌5.81%[3] - 上交所向公司发来对外投资事项的监管工作函，公司回应为正常问询[3] - “971”断药后，黑市价格炒到1600-2400元，是曾经医保价格的5倍以上[12] - 有资深投资人及药企创始人认为该产品肯定有商业价值，拥有大量使用患者群，且科学上“还算说得过去”[12][13] 收购相关细节 - 收购以增资为主，资金将用于完成临床相关工作[6] - 绿谷医药创始人吕松涛不愿放弃控股权，在此次交易中未进行现金兑现或离开[14][16] - 收购完成后，绿谷医药将成为复星医药子公司并计入合并报表，但其未来几年核心工作是临床试验，对复星医药财报影响微小[16]

交易概述 - 复星医药拟出资约14.12亿元收购绿谷医药51%的股权 [3] - 此次收购是新任董事长陈玉卿上任后的第一笔收购 [3] - 交易公告后复星医药股价下跌 A股跌4.22% 港股跌5.81% [3] - 上交所就对外投资事项向复星医药发出监管工作函 公司回应为正常问询 [4] 收购标的与产品背景 - 绿谷医药核心产品为治疗阿尔茨海默病的甘露特钠胶囊 俗称“971” [3] - 971于2019年在中国获批附条件上市 打破了全球17年无AD新药上市的纪录 [3] - 2024年971在中国卖出超过200万盒 [3] - 2025年因未完成上市后确证性临床研究 国家药监局未重新批准其上市申请 该药停产 [3] - 绿谷医药2024年营收为5.72亿元 2025年1-9月营收1.02亿元 亏损2.91亿元 [13] - 截至2025年9月30日 绿谷医药总资产8.06亿元 负债7.95亿元 [14] 临床与注册计划 - 复星医药将推动971的上市后确证性临床试验 [3] - 国内III期临床试验整体费用预计将达6.85亿元 [6] - 新临床试验方案需入组1900多名病人 完全按照国家药监局2025年5月发布的指导原则进行 [6] - 临床试验主要终点将按国际标准进行认知和功能两方面评估 [7] - 公司计划在2028年年底完成注册确认性III期临床试验 [7] - 若一切按计划 预计2029年能获批上市 审批过程预计需5-6个月 [7] 市场前景与销售预测 - 复星医药预计971针对的阿尔茨海默病目标人群约为356万 市场渗透率预计达到22% [8] - 按最乐观计划 若2029年上半年获批、2030年进入医保 销售峰值预计在2035年达到约40亿元 [3][8] - 若2029年下半年获批、2031年进入医保 销售峰值预计在2036年达到38亿元 [8] - 若暂未进入医保 2030年销售额预计会超过10亿元 [8] - 971断药后 黑市价格炒到1600-2400元 是曾经医保价格的5倍以上 [11] 疗效争议与各方观点 - 知名学者饶毅曾多次发文质疑971 包括作用机制解释多次更换、III期临床试验安慰剂数据反常、临床前仅用12只小鼠试验等 [9] - 绿谷医药曾于2022年5月提前终止国际多中心Ⅲ期临床试验 公司解释原因为疫情影响及融资未到位 [9] - 复星医药高管表示 有800多例病人的临床数据证明971效果优于安慰剂 且安全性优于2024年新获批的两款单抗药物 [10] - 公司称已有约四五千名病人的真实世界数据能佐证其有效性 [10] - 有业内专家表示药效需看临床试验结果 另有观点认为其科学上“还算说得过去”并肯定其商业价值 [10][11] 交易相关方背景 - 绿谷医药创始人为吕松涛 其不愿在交易中放弃控股权且未进行现金套现 [12][14] - 吕松涛创立的绿谷集团最初销售名为“中华灵芝宝”的保健品 该产品曾因虚构疗效等被央视曝光 [12] - 绿谷集团的第二代产品丹参多酚酸盐中药注射液年销售峰值曾达几十亿元 [13] - 复星医药全球研发中心早年曾拒绝971项目 此次收购并非由该中心推动 [8]

政策动向 - 江西省药监局与医保局联合发布13条政策措施，支持药品零售连锁企业通过参股、重组、兼并、合作等方式整合，并鼓励其向药店数量少、购药不便的偏远及农村地区布局发展 [1] - 政策鼓励药品零售企业创新经营模式，支持提供药事服务、健康监测、慢病管理及代煎配送等延伸服务 [1] - 行业进入存量竞争，头部企业加速并购整合，新政旨在提高行业集中度并推动行业向健康服务转型 [1] 药械审批 - 国家药监局批准瓦里安医疗系统粒子治疗有限公司的质子治疗系统上市，该系统采用悬臂式机架小型化设计，适用于治疗全身实体恶性肿瘤及特定良性疾病 [2] - 国家药监局批准景昱医疗科技（苏州）股份有限公司的植入式脑深部神经刺激系统上市，该系统用于难治性中重度阿片类药物成瘾患者的防复发辅助治疗，填补了物理干预该领域的技术空白 [2] 公司研发进展 - 海思科子公司上海海思盛诺医药科技获得4个化学药品1类创新药的临床试验批准，分别针对炎症性肠病、呼吸系统疾病、急性疼痛和肌营养不良症 [3] - 长春高新下属公司上海赛增医疗与Yarrow Bioscience签署独家许可协议，针对GenSci098注射液项目，预计可获得1.2亿美元首付款及近期开发里程碑款，并有权至多获得13.65亿美元里程碑付款及超过净销售额10%的销售提成 [4][5] - GenSci098注射液是一种人源化促甲状腺激素受体拮抗型单克隆抗体，为治疗用生物制品1类新药，目前正研究用于治疗甲状腺相关眼病和弥漫性毒性甲状腺肿 [5] 资本市场动态 - 复星医药控股子公司拟出资14.12亿元投资绿谷医药，上海证券交易所就此事项向复星医药下发监管工作函 [6] 行业合作与事件 - 阳光诺和与北京大学医学部签署协议，共建“北大医学-阳光诺和创新药物联合实验室”，聚焦细胞治疗、基因治疗等前沿领域，以开发临床候选药物为核心目标 [7] - 美国佛罗里达州计划取消对儿童强制接种乙肝、水痘、b型流感嗜血杆菌和肺炎球菌结合疫苗的要求，但保留对脊髓灰质炎、白喉、麻疹等疫苗的入学接种要求，该提案遭到医疗专业人士的强烈反对 [8] 行业监管与舆情 - 国家中医药管理局原局长于文明因严重职务违法并涉嫌受贿犯罪被移送检察机关审查起诉，其问题涉及在药品注册审批、产品注册证书延期等方面为他人谋利并收受巨额财物 [9] - 上海市消保委就南极磷虾油产品问题约谈经销商北京同仁堂（四川）健康药业及生产商安徽哈博药业，生产商承认未在产品中添加宣称的“南极磷虾油”，经销商则回避问题推脱责任 [10] - 北京同仁堂在品牌授权管理、子公司管控及贴牌产品质量控制方面存在漏洞，导致消费者信任受损，需加强全链条品控与溯源体系建设 [11]