交易概述 - 复星医药拟出资约14.12亿元收购绿谷医药51%的股权 [1] - 绿谷医药的核心产品为治疗阿尔茨海默病的创新药甘露特钠胶囊（俗称“971”） [1] - 该交易是复星医药新任董事长陈玉卿上任后的首笔收购 [2] 产品历史与现状 - “971”于2019年在中国获批附条件上市，打破了全球17年间无AD新药上市的纪录 [1] - 2024年该药在中国售出超过200万盒 [1] - 2025年，因未完成上市后确证性临床研究，国家药监局未重新批准其上市申请，导致该药停产 [1] - 产品停产后，黑市价格被炒至1600-2400元，是原医保价格的5倍以上 [8] 收购方计划与预期 - 复星医药将推动“971”的上市后确证性临床试验，国内III期临床试验预计总费用达6.85亿元 [3] - 新临床试验方案计划入组1900多名病人，完全遵循2025年5月国家药监局发布的最新临床技术指导原则 [3] - 公司预计在2028年底完成注册确认性III期临床试验，目标在2029年上半年获批上市 [3] - 复星医药预计该药针对的目标人群约为356万，市场渗透率可达22% [4] - 最乐观情景下（2029年上半年获批、2030年进入医保），销售峰值预计在2035年达到约40亿元 [2][4] - 若2029年下半年获批、2031年进入医保，销售峰值预计在2036年达到38亿元 [4] - 若暂未进入医保，2030年销售额预计超过10亿元 [4] 产品疗效与争议 - 知名学者饶毅曾多次质疑该药，包括作用机制解释多次变更、III期临床试验安慰剂数据反常、临床前仅在12只小鼠上试验等 [5] - 绿谷医药曾于2022年5月提前终止国际多中心Ⅲ期临床试验，公司解释原因为新冠疫情及融资未到位 [5] - 复星医药高管表示，已有800多例病人的注册性III期临床数据证明“971”效果优于安慰剂 [6] - 公司称，相比2024年新获批的两款单抗药物，“971”安全性更好，并有约四五千名病人的真实世界数据佐证其有效性 [6] - 业内专家意见不一，有观点认为最终需靠临床试验结果证明，也有观点认为其科学上“还算说得过去”并具有商业价值 [7][8] 被收购方财务状况 - 绿谷医药2024年营收为5.72亿元 [10] - 受产品停产影响，2025年1-9月营收为1.02亿元，亏损2.91亿元 [10] - 截至2025年9月30日，绿谷医药总资产8.06亿元，负债7.95亿元 [10] - 收购后，绿谷医药将成为复星医药子公司并计入合并报表，但其未来几年核心工作是临床试验，对复星医药财报影响预计微小 [10] 市场与监管反应 - 交易公告后，复星医药A股股价下跌4.22%，港股下跌5.81% [2] - 上海证券交易所就此次对外投资向复星医药发出监管工作函，公司回应此为正常问询 [2] - 部分股民对收购决策的合理性提出疑问 [2] 交易背景与人物 - 绿谷医药创始人吕松涛不愿放弃控股权，在此次交易中未进行现金兑现或变现 [9] - 吕松涛创立的绿谷集团早年曾因保健品“中华灵芝宝”涉嫌虚假宣传被央视曝光 [9] - 绿谷集团第二代产品丹参多酚酸盐中药注射液年销售峰值曾达几十亿元 [10]