财务表现 - 2025年第一季度营收为176.02亿元，同比下降12.09% [1] - 净利润为10.74亿元，同比下降40.81% [1] 经营情况 - 公司营收和净利润均呈现显著下滑趋势 [1]

沪深300公用事业(二级行业)指数表现 - 4月28日报2638.18点 [1] - 近一个月上涨3.14% 近三个月上涨4.64% 年初至今下跌2.53% [1] 指数编制规则 - 反映沪深300指数样本中不同行业公司证券表现 [1] - 分为11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业 200余个四级行业 [1] - 以2004年12月31日为基日 基点1000点 [1] 指数权重构成 - 前十大权重股合计占比94.92% [1] - 长江电力占比最高达48.17% [1] - 中国核电10.24% 三峡能源8.19% 国电电力5.45% [1] - 国投电力4.79% 川投能源4.38% 华能国际4.21% [1] - 中国广核3.7% 浙能电力3.12% 华电国际2.67% [1] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比95.94% [2] - 深圳证券交易所占比4.06% [2] 行业分布 - 水电占比最高达59.60% [2] - 火电15.45% 核电13.94% 风电8.55% 燃气2.46% [2] 样本调整规则 - 每半年调整一次 6月和12月第二个星期五的下个交易日实施 [2] - 权重因子随样本定期调整 [2] - 特殊事件导致行业变更时将调整样本 [2] - 样本退市时从指数中剔除 [2]

沪深300公用事业(二级行业)指数表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 沪深300公用事业指数报2610 44点 [1] - 近一个月上涨3 88% 近三个月上涨2 74% 年至今下跌3 55% [1] - 指数以2004年12月31日为基日 以1000点为基点 [1] 指数构成与权重分布 - 十大权重股合计占比95 36% 长江电力以48 15%居首 [1] - 中国核电(10 39%) 三峡能源(8 2%) 国电电力(5 46%)分列第二至第四 [1] - 上交所成分股占比95 84% 深交所仅占4 16% [2] 行业细分结构 - 水电占比59 47% 占据绝对主导地位 [2] - 火电(15 34%) 核电(14 19%) 风电(8 56%)构成次要板块 [2] - 燃气板块占比最小 仅2 43% [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊事件导致行业变更时将触发临时调整 [2] - 样本退市即被剔除 并购分拆等情形参照细则处理 [2]

报告发布 - 公司将于2025年4月29日发布2024年年度报告及2025年第一季度报告[3] 业绩说明会 - 公司计划于2025年4月30日15:00 - 16:00举行相关业绩说明会[3][5] - 会议地点为上海证券交易所上证路演中心[5] 投资者参与 - 2025年4月23日至29日16:00前可预提问[5][7] - 2025年4月30日15:00 - 16:00可在线参与说明会[7] 参会人员 - 包括董事长虞国平，董秘魏峥等，以实际出席为准[6] 联系信息 - 联系人是证券部，电话0571 - 87210223，邮箱zzep@zjenergy.com.cn[8] - 说明会后可通过上证路演中心查看情况及内容[8]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 3月全国用电增速4.8%，互联网及汽车制造用电增速较高，一季度用电增幅偏弱，受气温和二产用电影响 [5][12] - 3月火电发电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓 [5][12] - 未来三年煤电升级专项行动方案发布，应重视煤电升级改造与灵活调节价值 [5][11][12] - 建议重视电力板块配置机会，关注火电、火电改造设备龙头、低估绿电、水核防御相关标的 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 3月用电增速4.8%，重视煤电升级改造与灵活调节价值 - 3月全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%，1 - 3月累计23846亿千瓦时，同比增长2.5%，互联网及汽车制造相关用电增速高 [5][12] - 3月规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增长1.8%，1 - 3月累计22699亿千瓦时，同比下降0.3%，火电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓 [5][12] - 国家印发煤电升级方案，对深度调峰、负荷变化速率、启停调峰、宽负荷高效、清洁降碳等改造指标提出新要求 [5][12] 火电 - 煤价下跌至674元/吨 [13] 水电 - 4月18日三峡入库流量同比下降23.16%，出库流量同比下降30.63% [31] 绿电 - 本周硅料价格40元/KG与上周持平，主流硅片价格1.34元/PC，较上周下跌0.05元/PC，长期光伏项目收益率有望提升 [41] 碳市场 - 全国碳市场交易价格较上周下降5.79%，本周成交量149.89万吨，成交额1.24亿元，大宗协议交易成交量80.00万吨，成交额0.67亿元，截至4月18日累计成交量6.39亿吨，累计成交额438.03亿元 [48] 本周行情回顾 - 本周（4.14 - 4.18）上证指数报3276.73点，上涨1.19%，沪深300指数报3772.52点，上涨0.59%，中信电力及公用事业指数报2836.30点，上涨1.11%，跑赢沪深300指数0.52pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第12位 [1][54] - 电力及公用事业板块过半数个股上涨，涨幅前五为乐山电力、西昌电力、郴电国际、韶能股份、赣能股份，跌幅前五为湖南发展、电投产融、立新能源、江苏新能、粤电力 [57] 行业资讯 行业要闻 - 新政将引领分布式光伏转型升级，国家能源局解答相关问题，未并网大型工商业分布式光伏项目需重新办理备案和接入方案 [62] - 国家发改委、能源局发布煤电升级方案，到2027年在不同地区改造和新建不同能力煤电机组，推动低碳化改造建设 [63] - 西部陆海新通道“氢走廊”投运，标志我国首条跨区域氢能重卡干线贯通并常态化运营 [63] - 一季度风力发电机组出口增长43.2%，我国一季度出口规模突破6万亿元，对亚洲、非洲出口增速高于整体 [64] - 2025年3月国家能源局核发绿证1.74亿个，同比增长9.39倍，1 - 3月共计核发6.62亿个，3月交易绿证1.18亿个，1 - 3月交易2.00亿个 [64] - 4月18日国家能源局发布3月全社会用电量数据，3月用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%，1 - 3月累计23846亿千瓦时，同比增长2.5% [65][66] 重点公司公告 - 三峡能源选举关献忠为第二届董事会职工董事 [67] - 华能国际一季度上网电量1066.33亿千瓦时，同比下降5.66%，平均上网结算电价488.19元/兆瓦时，同比下降1.96%，市场化交易电量比例84.85%，比去年同期下降1.75个百分点 [67] - 华电国际一季度累计发电量513.84亿千瓦时，较上年同期下降约8.51%，上网电量480.15亿千瓦时，较上年同期下降约8.50%，平均上网电价约505.71元/兆瓦时，较上年同期下降约0.71% [67] - 大唐国际完成24亿元中期票据发行，票面利率2.14% [67] - 深圳能源2024年度拟每10股派发现金股利1.50元，累计现金分红713,608,487.40元，占净利润比例35.59% [67] - 湖北能源向特定对象发行股票申请获深交所审核通过，将报证监会履行注册程序 [67]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 本周电力板块走势优于大盘，外部关税政策等不确定性因素影响下，防御性板块具备较强的配置性价比，建议关注电力板块高分红、股息率具备一定性价比个股以及业绩稳健且估值相对低位个股 [1][3][21] - 2025Q1国家能源局核发绿证6.62亿个，南方区域绿证绿电平台交易规模达1289亿千瓦时，绿电绿证交易量提升促进绿色消费，绿证资源“西绿东输”凸显，市场价格维持在1 - 5元/张区间 [2][25][26] - 2025年3月份全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%，各产业用电有不同程度增长，3月二产用电占比减少、一产、三产、居民用电占比增加 [3][32][48] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：本周电力板块走势优于大盘，公用事业板块收于2318.99点，涨幅1.77%；电力子板块收于3099.51点，涨幅1.81%，高于沪深300本周涨幅，在申万31个一级板块中排第7位；近1年电力板块累计跌幅2.56%，表现不及沪深300及创业板指数；火电板块表现最优，火力发电上涨2.99%，水力发电上涨1.33%，光伏发电下跌0.17%，风力发电下跌0.06% [1][8][11][15] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五的个股依次为乐山电力、郴电国际、西昌电力、广西能源、韶能股份；跌幅前五的个股依次为湖南发展、江苏新能、立新能源、ST聆达、龙源电力 [18] - 投资建议：关注电力板块高分红、股息率具备一定性价比个股以及业绩稳健且估值相对低位个股，本周关注【福能股份】、【长江电力】、【川投能源】、【建投能源】、【华电国际】、【龙源电力】、【中绿电】 [21] 本周专题 - 25Q1全国核发绿证6.62亿个，南方区域绿证绿电交易规模达1289亿千瓦时：2025Q1国家能源局核发绿证6.62亿个，截至3月底累计核发绿证56.17亿个；华北、华东区域跨区跨省绿电交易电量同比大幅增长；25Q1南方区域绿证绿电平台交易规模达1289亿千瓦时，绿证需求激增，绿电绿证交易量提升促进绿色消费，绿证资源“西绿东输”凸显，市场价格维持在1 - 5元/张区间；政策端明确绿证强制消费要求，2027年全面建立绿电消费机制 [2][25][26][28] - 2025年3月全社会用电量同比增长4.8%：2025年3月份全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%；1 - 3月全社会用电量累计23846亿千瓦时，同比增长2.5%；3月二产用电占比减少、一产、三产、居民用电占比增加；1 - 3月一产、三产用电占比增加，二产、城乡居民生活用电占比减少 [3][32][48] 行业数据跟踪 - 煤炭价格跟踪：04月16日，环渤海动力煤综合平均价格为678.00元/吨，周环比涨跌幅0.00%；04月17日，长江口动力煤价格指数（5000K）为632.00元/吨，周环比涨跌幅为0.00%；煤炭沿海运费：秦皇岛 - 广州的价格为46.10元/吨，周环比涨幅3.13%；4月18日，沿海电煤离岸价格指数（5500K）为677.00 /吨，周环比涨跌幅为0.00% [52] - 石油价格跟踪：04月17日，国内柴油现货价格6,608.50元/吨，周环比下跌2.21%；国内WTI原油、Brent原油现货价格分别为62.47 /65.85美元/桶，周环比分别上涨0.19%、0.57% [54] - 天然气价格跟踪：04月17日，国内LNG出厂价格指数为4,543.00元/吨，周环比跌幅0.55%；04月17日，中国LNG到岸价12.20美元/百万英热，周环比上涨9.70% [56] - 光伏行业价格跟踪：04月16日，多晶硅致密料均价40元/kg，周环比涨跌幅为0.00%；182mm/23.1% +尺寸的单晶PERC电池片的均价为0.30元/W，周环比涨跌幅为0.00%；单晶PERC组件182mm均价为0.65元/W，周环比涨跌幅均为0.00%；单晶硅片182mm/150um均价为1.15元/片，周环比涨跌幅为0.00% [58] - 长江三峡水情：04月18日，长江三峡入库流量、出库流量分别为7300立方米/秒、7700立方米/秒，出库流量的周环比变化为 - 29.36%；04月18日，长江三峡库水位为157.43米，周环比下跌1.07% [67] - 风电行业价格跟踪：04月17日，聚氯乙烯现货价4,792元/吨，周环比涨幅为0.76%；04月17日，中厚板参考价3,442.00元/吨，周环比涨幅0.58%；螺纹钢现货价3,113.33元/吨，周环比跌幅0.31% [72] - 电力市场：04月15日，广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价分别为308.51、318.78厘/千瓦时，周环比变化分别为下跌8.47%、下跌6.58% [75] - 碳市场：04月17日，全国碳市场碳排放配额成交量为227,284.00吨，周环比跌幅25.22%；4月18日，全国碳市场碳排放配额开盘价、收盘价分别为80.99 、80.38元/吨，周环比跌幅分别为5.14%、5.79% [75] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 4月15日，上海市浦东新区推进交通领域低碳转型，计划新能源公交车辆更新456辆，2025年底基本实现营运公交车全部新能源化，逐步推进货运车辆、垃圾车等油改电、油改氢 [79] - 4月18日，四川省完善电力市场交易机制，促进省内发电企业充分竞争，鼓励“三州”地区优先将留存电量用于符合条件的企业，降低新能源产业用电成本 [79] - 4月17日，辽宁省2025年第一批风电、光伏发电项目建设规模700万千瓦，其中风电200万千瓦，光伏发电500万千瓦，全部用于支持无补贴风电光伏项目建设 [79] - 4月17日，山西省征求分布式光伏发电开发建设管理实施细则意见，明确不同类型工商业分布式光伏模式及绿证核发交易规则 [79] - 4月17日，山东省推动虚拟电厂试验示范工作高质量发展，给予符合条件的试验示范项目政策支持，鼓励虚拟电厂参与各类电力市场 [79] - 4月15日，浙江电力交易中心规范分布式新能源发电企业、分布式新能源聚合商注册入市 [79] 上市公司重要公告 - 多家公司发布业绩预测、报告及年度报告，如甘肃能源2025年第一季度预计净利润同比增加，发电量同比增加；银星能源2025年第一季度净利润盈利7000万元–7600万元，比上年同期增长52.94% - 66.05%等 [80][81]

沪深300公用事业(二级行业)指数表现 - 4月18日收盘报2626.36点 [1] - 近一个月上涨4.97% 近三个月上涨2.36% 年初至今下跌2.97% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000点 [1] 指数编制方法 - 将沪深300指数样本分为11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业 [1] - 以进入各层级行业的全部证券作为样本编制指数 [1] - 样本每半年调整一次 分别在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] 指数权重构成 - 前十大权重股合计占比93.02% 其中长江电力占比47.88% [1] - 上交所上市公司占比95.85% 深交所占比4.15% [2] - 行业分布：水电59.29% 火电15.45% 核电14.23% 风电8.62% 燃气2.40% [2] 指数调整机制 - 权重因子随样本定期调整而调整 [2] - 样本公司发生行业变更或退市时将进行相应调整 [2] - 收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

指数表现 - 沪深300公用事业指数报2598.63点 [1] - 近一个月上涨4.82% 近三个月上涨1.73% 年初至今下跌3.99% [1] 指数构成与调整规则 - 基于沪深300指数样本按行业分类编制 涵盖11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业 [1] - 指数以2004年12月31日为基日 基点1000点 [1] - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 遇样本退市、行业归属变更或沪深300指数调整时同步进行相应调整 [2] 权重股分布 - 前十大权重股合计占比100% 其中长江电力权重48.37% 中国核电10.28% 三峡能源8.33% [1] - 国电电力占5.37% 国投电力占4.72% 川投能源占4.44% 华能国际占4.11% [1] - 中国广核占3.76% 浙能电力占3.02% 华电国际占2.54% [1] 市场板块分布 - 上海证券交易所占比95.90% 深圳证券交易所占比4.10% [2] 行业细分构成 - 水电行业占比59.79% 火电占比15.04% 核电占比14.04% [2] - 风电占比8.68% 燃气占比2.45% [2]

业绩总结 - 2025年第一季度公司全资及控股发电企业发电量3859080.85万千瓦时，上网电量3660245.98万千瓦时，同比基本持平[1] - 火电发电量3838360.64万千瓦时，上网电量3639975.69万千瓦时[2] - 光伏发电量20380.94万千瓦时，销售电量19992.30万千瓦时[3] - 风力发电量339.27万千瓦时，销售电量277.99万千瓦时[3] 各电厂数据 - 台州发电厂发电量154013.09万千瓦时，上网电量141944.24万千瓦时[2] - 浙江浙能北仑发电有限公司发电量254181.18万千瓦时，上网电量239238.32万千瓦时[2] - 浙江浙能嘉华发电有限公司发电量500736.16万千瓦时，上网电量474931.06万千瓦时[2] - 浙江浙能乐清发电有限责任公司发电量593798.17万千瓦时，上网电量567374.97万千瓦时[2] - 浙江浙能中煤舟山煤电有限责任公司发电量540231.27万千瓦时，上网电量517918.53万千瓦时[2] - 淮浙电力有限责任公司凤台发电分公司发电量141052.10万千瓦时，上网电量135705.00万千瓦时[2]

指数表现与成分股 - 中证全指公用事业指数上涨0.48%至2025年3月31日11:19 [1] - 成分股龙源电力上涨5.86% 大唐发电 华电国际 申能股份 国电电力跟涨 [1] - 公用事业ETF最新价报0.9元 成交额230.79万元 换手率3.66% [1] ETF规模与估值 - 公用事业ETF近1月规模增长299.65万元 新增规模居可比基金首位 [1] - 跟踪指数市盈率仅15.67倍 处于近1年5.14%分位 估值低于近1年94.86%时间 [4] - 指数覆盖电力 环保 储能领域 前四大行业为水力发电 火力发电 核力发电和风力发电 合计权重78% [4] 成分股权重与表现 - 长江电力权重15.62%涨0.50% 中国核电权重11.12%跌0.43% 三峡能源权重7.06%涨0.47% [6] - 国投电力涨1.26%权重5.60% 国电电力涨2.29%权重4.61% 川投能源涨0.19%权重3.80% [6] - 中国广核涨0.27%权重3.67% 华能国际涨1.77%权重3.36% 浙能电力涨1.60%权重2.57% [6] 行业催化因素 - 煤价超预期下跌及水电蓄能释放推动火电 水电业绩预期反转 [4] - 高股息策略和市值管理方案密集落地提升板块配置价值 [4] - 板块具备高分红与稳健成长属性 属红利成长资产 [4]