核心观点 - 网易公司获得买入评级 基于监管变化和第三季度业绩预览的积极因素 [1] 投资策略 - 研究服务专注于寻找亚洲上市的价值股和护城河股 包括深度价值资产负债表便宜货（如净现金股票、净净股、低市净率股票、分类加总折扣）和宽护城河股票（如购买优秀公司折价收益能力的“神奇公式”股票、高质量企业、隐形冠军和宽护城河复合型企业） [1] - 投资理念特别关注香港市场 提供观察清单并每月更新 [2] 公司评价 - 网易被认定为具有投资价值的标的 当前股价与内在价值之间存在巨大差距 [1]

市场指数表现 - 恒生指数上涨0.3% [1] - 恒生科技指数上涨0.57% [1] 个股表现 - 网易股价上涨超过3% [1] - 蔚来股价上涨超过2% [1] - 京东集团股价上涨超过2% [1] - 小鹏汽车股价上涨超过1% [1] 新股上市 - 大行科工上市首日开盘上涨36.36% [1]

市场表现 - 中国金龙指数出现显著上涨，单日涨幅超出市场平均水平 [3] - 阿里巴巴股价回升，网易表现突出，京东、拼多多、百度等互联网公司股价也录得不同幅度上涨 [3] - 海外机构资金流入中概股的迹象明显，相关ETF产品资金净流入 [5] 驱动因素 - 美联储降息预期升温，因美国通胀回落和就业市场增速放缓 [7] - 美元指数走弱促使国际资金重新流向新兴市场资产 [7] - 中美关系释放积极信号，双方在经贸与监管领域沟通增加 [7] - 全球市场风险偏好回升，科技和互联网等成长性板块获得更多配置机会 [7] 行业逻辑 - 阿里巴巴电商业务稳步发展，云计算与人工智能方向持续推进，公司治理改善与回购计划增强市场信心 [7] - 网易凭借游戏产品稳定流水和音乐平台扩展保持稳健增长 [7] - 京东和拼多多通过供应链管理与差异化竞争强化市场地位 [7] - 百度在人工智能与自动驾驶领域持续投入，为中长期成长打开空间 [7] 行情特点 - 本轮上涨表现出结构性特点，龙头公司先行上涨带动整体板块氛围 [6] - 中小市值企业有望在后续行情中获得跟随效应 [6]

港股市场表现 - 港股三大指数高开高走 恒生科技指数ETF（513180）强势上涨 持仓股中阿里健康、网易、快手、阿里巴巴、蔚来、京东集团、中芯国际等涨幅居前 网易一度涨超5% 股价触及230.8港元创历史新高 [1] 网易游戏业务动态 - 网易研发的科幻射击RPG游戏《Destiny:Rising》（国服《命运：群星》）于海外正式上线 游戏发布前10天预注册人数突破1000万 上线后迅速登顶7个iOS市场免费榜榜首 美国iOS下载榜最高位列第一 畅销榜最高到达第22名 [1] - 国服版《命运：群星》将于10月29日多平台上线 [1] - 网易暴雪游戏陆续恢复运营 长青游戏《蛋仔派对》暑期表现优异 Q3有《命运群星》《暗黑破坏神2》等新品预期上线驱动增长 [1] - 网易近期密集上线《漫威秘法狂潮》《界外狂潮》《全明星街球派对》等重磅产品 游戏用户数及流水表现超市场预期 公司成本管控得当实现降本增效 [1] 港股科技板块估值与前景 - 恒生科技指数ETF为代表的港股科技板块处于历史相对低估区间 [2] - 南向资金持续流入 美国新一轮降息周期有望启动 港股9月或迎内外资共振 [2] - 外部流动性敏感 此前受压制较多的恒生科技有望迎来"补涨"行情 [2] - 反内卷政策推进 叠加阿里巴巴财报超预期、AI大模型快速迭代 恒生科技有望从"外卖内卷"回归AI叙事 估值重构可期 [2]

股价表现 - 网易-S(09999)股价涨超5% 高见230.8港元创历史新高 截至发稿涨5.29%报230.8港元 成交额达6.59亿港元 [1] 新游表现 - 《命运：群星》海外公测3天iOS端流水达854万元 按App Store与Google Play收入对半比例推断 总流水至少达1700万元以上 [1] - 该游戏为Bungie官方授权 由网易旗下泰坦工作室主导研发 在海外160多个国家及地区上线公测 [1] 产品管线 - 暴雪游戏陆续恢复运营 长青游戏《蛋仔派对》暑期表现优异 [1] - Q3有《命运群星》《暗黑破坏神2》等新品预期将陆续上线驱动增长 [1] - 近期密集上线《漫威秘法狂潮》《界外狂潮》《全明星街球派对》等重磅产品 [1] 运营表现 - 游戏用户数及流水表现超市场预期 [1] - 公司成本管控得当实现降本增效 [1] - 招商证券因此上调原盈利预测 [1]

股价表现 - 网易-S(09999)股价涨超5%至230.8港元创历史新高 成交额达6.59亿港元 [1] 新游表现 - 《命运：群星》海外公测3天iOS端流水达854万元 全平台流水预计超1700万元 [1] - 公司近期密集上线《漫威秘法狂潮》《界外狂潮》《全明星街球派对》等重磅产品 用户数及流水表现超市场预期 [1] 产品管线 - 暴雪游戏陆续恢复运营 长青游戏《蛋仔派对》暑期表现优异 [1] - Q3预计上线《命运群星》《暗黑破坏神2》等新品驱动增长 [1] 经营效率 - 公司成本管控得当实现降本增效 招商证券据此上调原盈利预测 [1]

中概股市场表现 - 纳斯达克金龙指数单日涨幅超过2% [1] - 36氪股价大幅上涨92% [1] - 网易股价上涨超过7% [1] 主要公司股价变动 - 阿里巴巴股价上涨接近4% [1] - 京东股价上涨超过4% [1] - 百度股价上涨超过6% [1] - 小鹏汽车股价上涨超过4% [1] - 蔚来汽车股价上涨超过3% [1]

股东大会及业绩公布 - 江南布衣、中关村科技租赁、华泰瑞银、佰悦集团、莹岚集团、佑驾创新、威扬酒业控股、中发展控股、剑虹集团控股、源想集团、力勤资源等公司将于2025年9月8日召开股东大会或公布业绩 [3] 分红派息除净日 - 北控水务集团、亿胜生物科技、王氏国际、海螺水泥、禅游科技、永达汽车、金茂服务（两次提及）、安井食品、训修实业、金茂源环保、嘉华国际、载通、恒安国际、信星集团、景福集团、专业旅运、维珍妮、香港信贷、新沣集团等公司将于2025年9月8日进行除净日操作 [3][4] 分红派息派息日 - 网易-S、港灯-SS、药明康德将于2025年9月8日进行派息日操作 [3][4]

恒生指数ADR表现 - 恒生指数ADR收报25396.69点，下跌21.29点，跌幅0.08% [1] - 当日最高价25458.93点，最低价25246.93点，振幅0.83% [1] - 52周最高25778.47点，52周最低17034.99点 [1] 大型蓝筹股表现 - 汇丰控股ADR收报102.314港元，较香港收市上涨0.21% [2] - 腾讯控股ADR收报605.606港元，较香港收市上涨0.02% [2] 个股ADR价格对比 - 腾讯控股ADR换算价605.606港元，较港股溢价0.106港元 [3] - 阿里巴巴ADR换算价132.142港元，较港股溢价0.342港元 [3] - 建设银行ADR换算价7.637港元，较港股折价0.033港元 [3] - 汇丰控股ADR换算价102.314港元，较港股溢价0.214港元 [3] - 快手ADR换算价76.802港元，较港股溢价3.852港元，涨幅4.36% [3] - 中国宏桥ADR换算价23.002港元，较港股折价1.958港元，涨幅5.14% [3] - 携程集团ADR换算价567.556港元，较港股折价4.444港元，涨幅1.78% [3] - 百济神州ADR换算价205.005港元，较港股溢价3.005港元，涨幅2.75% [3]

行业整体表现 - 2025年1-6月中国游戏市场实际销售收入达1680亿元，同比增长14.08% [1] - 游戏用户规模达6.79亿人，同比增长0.72% [1] - 上半年国产网络游戏版号发放766款，同比增长21.97% [2] - 行业呈现马太效应，头部公司表现强劲而部分公司面临营利双降或增收不增利困境 [2] 头部企业表现 - 腾讯游戏本土市场收入833亿元，国际市场收入354亿元，连续四个季度创新高 [5] - 网易游戏及相关增值服务净收入516亿元，新老爆款游戏共同贡献业绩 [5] - 世纪华通营收172亿元（+85.5%），净利润26.56亿元（+129.33%），移动游戏收入145.75亿元（+114.83%） [7] - 三七互娱营收84.86亿元（-8.08%），净利润14亿元（+10.72%），销售费用44.1亿元占总营收51.97% [9][10] 企业业绩分化 - 10家A股及港股游戏公司出现营利双降 [2] - 恺英网络营收25.78亿元（+0.89%），净利润9.5亿元（+17.41%），游戏业务收入下滑10.14%但信息服务收入增长65.33% [7][8] - 神州泰岳营收26.85亿元（-12.05%），净利润5.09亿元（-19.26%），主力游戏产品流水下滑 [12][13] - 昆仑万维营收37.33亿元（+49.23%），净亏损8.56亿元 [14] 盈利改善举措 - 完美世界营收36.91亿元（+33.74%），通过降本增效实现扭亏，销售费用下降34.89%至3.3亿元 [15][17] - 吉比特营收25.18亿元（+28.49%），净利润6.45亿元（+24.5%），通过停服低效游戏和缩减研发团队（从871人降至641人）优化运营 [17] - 冰川网络净利润3.36亿元（去年同期亏损5.15亿元），销售费用同比下降56.42%至6.1亿元 [18] - 游族网络净利润5015.53万元（+989.31%），通过精细化成本管控和非经常性损益实现扭亏 [18] 产品与战略转型 - 世纪华通凭借《Whiteout Survival》和《Kingshot》等爆款游戏实现业绩突破 [7] - 行业从山寨换皮模式转向精品化研发和出海战略 [4] - 多家公司面临产品生命周期挑战，新老游戏衔接问题突出 [9][13]