游戏版号审批情况 - 9月国产游戏版号审批量维持高位 通过审批145款[1] - 年初至今国产游戏版号累计通过审批1195款[1] - 9月进口游戏版号通过审批11款 年初至今累计通过80款[1] 重点厂商及产品获批情况 - 腾讯《归环》、米哈游《崩坏：因缘精灵》、网易《星绘友晴天》等头部厂商产品获批[1] - 三七互娱《无尽黑夜》、灵犀互娱《篮球少女：飞跃巅峰》等知名厂商产品通过审批[1] - 恺英网络《黑猫警长：守护》、4399《铛铛大冒险》等厂商产品获得版号[1] 游戏ETF及指数概况 - 游戏ETF（516010）跟踪动漫游戏指数（930901）[1] - 指数从沪深市场选取动漫制作、游戏开发及产业链相关上市公司证券[1] - 指数覆盖内容创作到渠道分发全产业链环节 具备行业代表性和市场活力特征[1]

港股科网股市场表现 - 港股科网股午后震荡走高 整体呈现上涨态势 [1] - 阿里巴巴股价上涨超过4% [1] - 快手股价上涨超过4% [1] - 腾讯控股股价上涨超过3% [1] - 携程集团 美团 百度 网易等个股跟涨 [1]

**行业与公司** 网易云音乐是中国领先的在线音乐平台 行业呈现稳定的双寡头格局（网易云音乐与腾讯音乐） 网易云音乐市场份额为MAU的17% 付费用户占比30%+ 而腾讯音乐分别为66%和60-70%[2][18] **核心观点与论据** * **差异化定位与竞争优势** 网易云音乐通过社区互动、独立音乐内容和年轻用户群体实现差异化 47%的MAU年龄低于25岁（腾讯音乐为41%）[16][37] 用户选择网易云音乐的主要原因为更好的社交/社区体验（28%）和精准推荐（31%）[20][22] 平台拥有近80万独立音乐人 上传音乐曲目超440万首 三大唱片公司内容仅占流媒体播放量的20% 独立音乐人和自制内容占比70%+[15][29] * **增长策略与财务预测** 公司优先扩大用户规模而非ARPPU增长 预计2025-29年付费用户CAGR为+11%（腾讯音乐为+4%）[4][47] 主要用户获取渠道包括阿里88VIP（贡献20-30%付费用户）和学生会员（月费5元）[54] 预计2025-29年在线音乐收入CAGR为+15% 盈利CAGR为+17%（腾讯音乐为+12%和+13%）[2][43] 2025年ARPPU预计同比下降 2025-29年CAGR为+3.1%[52][55] * **盈利能力与成本优化** 2024年音乐业务毛利率超30%（付费用户5400万时） 而腾讯音乐在类似用户规模时毛利率为中等 teens水平[45][65] 预计毛利率从2024年的33.7%提升至2027年的40.4%[64][69] 非GAAP净利润率从2021年的-14.9%改善至2024年的21.4% 预计2027年达27.0%[64][69] **其他重要内容** * **估值与评级** 首次覆盖给予买入评级 目标价350港元 对应30倍2026年PE[5][82] 当前股价275.8港元（2025年9月24日） 对应2026年共识PE为23.2倍 腾讯音乐为24.9倍[7][74] DCF估值基于10.3%的WACC 目标价隐含1.8倍2026年PEG[82][83] * **风险因素** 用户增长不及预期 ARPPU改善慢于预期 内容成本上升 竞争加剧 短视频平台替代风险 监管不确定性[102] **财务数据预测** * 收入：2024年79.5亿元 2025E79.2亿元（-0.3%） 2026E88.4亿元（+11.5%） 2029E122.5亿元[6][62] * 非GAAP净利润：2024年17.0亿元 2025E28.0亿元（+64.9%） 2026E22.1亿元（-21.3%） 2029E36.4亿元[6][69] * 净现金：2024年102.2亿元 2025E128.0亿元 2029E242.5亿元[6][97] **市场表现** 2025年至今股价上涨141% 优于腾讯音乐的111% 主要因南向资金流入和增长前景[73]

公司业绩与分配 - 世纪华通向27名员工分配约6亿元人民币奖金 [1] - 子公司点点互动成为主要现金来源 支撑母公司分红能力 [1] 市场地位变化 - 点点互动全球手游收入于2023年6月超越网易 8月升至行业第二 仅次于腾讯 [1] - 打破腾讯、网易、米哈游长期垄断的"手游三强"格局 [1] 核心产品表现 - 旗舰游戏《Whiteout Survival》（国内版《无尽冬日》）累计收入突破33亿美元 [5] - 混合射击与卡牌玩法的《Kingshot》累计收入达3亿美元 [5] - 两款产品包揽2023年8月中国出海手游收入榜冠亚军 [5] 差异化竞争策略 - 专注非热门细分赛道 避开武侠、二次元等红海市场 [4][7] - 《Whiteout Survival》主打极地生存题材 通过本地化适配欧美玩家偏好激烈部落对抗 东南亚玩家偏好简化操作 [4] - 《Kingshot》创新融合射击操作与卡牌策略 形成"动手又动脑"的差异化体验 [4] 用户获取与运营 - 2023年上半年投放超4万组买量素材 投放量居行业第三 仅次于冰川网络和腾讯 [5] - 《无尽冬日》单日新增约50名代练需求玩家 显示用户活跃度高 [5] - 通过版本更新优化平民玩家体验 提升日常资源获取量并降低高等级内容门槛 [11] 行业竞争态势 - 生存策略赛道出现大量模仿者 已有两款同类游戏收入超1亿美元 [7][8] - 腾讯自研末日生存策略游戏《我掉进怪堆》进入赛道 形成直接竞争 [8] - 用户获取成本显著上升 从约10元/人增至20元以上 [7] 新产品与市场拓展 - 2024年1月上线融合海战与开箱玩法的新游《High Seas Hero》 [11] - 国内推出《消消闯天下》微信小程序版 曾登顶小游戏人气榜 [11] - 《King Shot》国内版《奔奔王国》登陆微信小程序 [11] 技术与人才布局 - 开发内部AI工具用于游戏自动化开发与智能决策 [11] - 2022-2024年北京总部参保人数从890人增至1076人 [12] - 福州分公司参保人数从170人激增至317人 两年近乎翻倍 [12] - 针对性招聘清华北大本科以上学历人才 强化研发团队 [12]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[4] 核心观点 - 游戏板块基于优质产品超预期表现的催化交易有望持续 Q3有望迎来财务侧更强验证 目前估值仍未有强烈泡沫[5] - 电影市场优质影片催化有望带动票房稳步增长 电视剧行业在新政指导下有望迎来内容创制和发展新阶段[6] - 团播推动行业从依赖个人魅力的偶然性增长转向依靠系统创新的稳健性增长 模式升级且收入结构健康[6] - 互联网平台规范市场竞争有利于行业格局逐步稳定 即时零售行业由低价竞争转向商业创新[8] - 卡牌潮玩板块继续保持超高景气度 产业链相关公司持续扩容[9] - AI应用在多方向产业进度有明确变化 包括教育电商营销游戏短剧等方向[10] - 国有出版公司在新业态探索落地 并强化分红持续性[11] 游戏板块 - 腾讯控股吉比特巨人网络心动公司等展现较强业绩韧性和新游贡献弹性[5] - 建议关注大单品游戏预期和PC游戏小游戏的结构性增长机会[5] - PC游戏逻辑为阶段性产品释放 线下场景高景气度确认包括网吧电竞酒店陪玩产业链[5] - 小游戏逻辑为产品容纳度提升[5] - 头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应有望推动价值重估[5] - 重点游戏陆续定档 关注新游产品周期开启[5] - 9月国产网络游戏审批145款 米哈游《崩坏：因缘精灵》腾讯《归环》等过审[24] 电影电视剧板块 - 《731》9月18日上映 截至9月20日累计票房超10亿元 带动9月20日单日整体票房突破4.5亿元[6] - 十一档期定档影片包括《三国的星空》《浪浪人生》《风林火山》《疯狂电脑城》等[6] - 国家广播电视总局实施《进一步丰富电视大屏内容 促进广电视听内容供给的若干举措》[6] - 新政强调多措并举加强内容建设 实施内容焕新计划 改进电视剧管理政策[7] - 本周全国电影总票房3.32亿元 《731》周票房23108.13万元 票房占比69.5% 排片占比59.7%[39] - 剧集市场《赴山海》正片播放量3.03亿 市占率17.72%位居第一[42] 团播发展 - 中国演出行业协会携手抖音直播发起优质团播计划 2025年底前培育超过100个优质团播[6] - 团播聚焦精品舞台内容创新文化传承文旅推广四个方向[6] - 直播间专业化配置高 主播培训体系和成长数值体系完善[6] - 平台加强管理推动行业集中度提升 优质专业团队有望提升市占率并优化净利率水平[6] - 情绪消费+社交氛围+粉丝经济提高整体付费水平[6] - 流量聚集后电商和IP变现模式的商业化空间广阔[6] 互联网平台 - 反内卷下平台在外卖即时零售的策略变化 规范市场竞争有利于行业格局稳定[8] - 市场份额较小企业较难通过价格战快速提升规模 市场格局渐趋稳定[8] - 头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性[8] - 关注头部公司内部组织架构主动调整的战略价值[8] - AI底层技术和AI应用产品仍然是产业发展和市场交易的核心[8] 卡牌潮玩 - 量子之歌公布Q4及全年业绩 板块保持超高景气度[9] - 更多公司关注谷子经济并加强自身产品与谷子结合[9] - TOP TOY冲刺港交所 2024年上半年营收13.60亿元 同比增长58.5%[24] - 2022年至2024年TOP TOY营收复合年增长率67.7%[25] AI应用 - 建议关注产品落地且有收入结构的应用方向包括教育电商营销游戏短剧等[10] - AI+电商直播场景实现突破 有效降低运营成本拉长直播时长提高直播效率[10] - 快手可灵AI持续更迭 微信端上线新短剧小程序主要采用免费模式[10] - 重视平台流量扩充下短剧生态活跃以及AI生成视频技术侧迭代[10] - 智能硬件与多模态大模型结合大势所趋 字节小米等头部厂商加码[10] - 本周人工智能领域发生21起投融资事件[30] - OpenAI获1000亿美元战略投资 估值达32500亿人民币[30] - Nscale获11亿美元B轮融资 估值357.5亿人民币[30] 市场表现 - A股传媒(申万)指数上涨0.63% 在所有行业中排名第5[14] - 申万传媒细分行业中游戏数字媒体出版三大子板块涨跌幅居前[15] - 个股涨幅前五：国脉文化(+18.64%) 东方明珠(+14.89%) ST华通(+14.36%) 果麦文化(+13%) 大晟文化(+10.5%)[15] - 港股涨幅前五：网龙(+25.19%) 飞鱼科技(+13.43%) 祖龙娱乐(+7.37%) 汇量科技(+5.08%) 知乎-W(+1.11%)[21] 行业数据 - 中国iOS手游畅销榜《王者荣耀》《地下城与勇士》《三角洲行动》多日位列前列[32] - 微信平台小游戏市场前三名为塔防策略品类[34] - 国内App Store畅销游戏排行榜中消除休闲捕鱼类游戏表现强劲[35] - 美国Google Play畅销游戏排行榜中消除类游戏占据显著位置[36] - 综艺市场《喜人奇妙夜第二季》正片播放市占率22.41%位居榜首[45]

宏观经济政策 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会提出保持流动性充裕 引导金融机构加大货币信贷投放 促进经济稳定增长和物价合理水平 并提及用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款以维护资本市场稳定 [5] - 中国人民银行、中国证监会、国家外汇局联合公告支持境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务 [5] - 国家发展改革委主任郑栅洁在民营企业座谈会上表示民间投资是反映经济活跃程度的重要风向标 强调我国工业门类齐全、产业体系配套完整 经济发展基础稳、优势多、韧性强、潜能大 [7] 行业政策与发展规划 - 工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 目标行业增加值年均增长5%左右 十种有色金属产量年均增长1.5%左右 再生金属产量突破2000万吨 [5] - 工业和信息化部等七部门联合印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 目标行业增加值年均增长5%以上 经济效益企稳回升 [6] - 七部门发布《关于"人工智能+交通运输"的实施意见》 目标到2027年人工智能在交通运输行业典型场景广泛应用 到2030年人工智能深度融入交通运输行业 [6] - 国家发改委等部门印发《关于加强数字经济创新型企业培育的若干措施》 提出鼓励探索发放"数据券""算法券" 构建数据服务平台 [7] 新能源汽车与汽车产业 - 工业和信息化部副部长熊继军在2025世界新能源汽车大会上表示将实施新一轮汽车行业稳增长工作方案 优化新能源汽车车辆购置税、车船税等优惠措施 建立健全自动驾驶汽车准入管理制度 [8] - 江苏省商务厅调整汽车以旧换新政策 汽车置换更新补贴政策于2025年9月28日24:00暂停实施 对汽车报废更新实施限额管理 [10] - 东风汽车与华为以猛士品牌为起点共同进行建店探索 计划在约40个自营店采用DFSW销售方法与华为合作 [15] 企业动态与资本市场 - 国家统计局数据显示1—8月份全国规模以上工业企业实现利润总额46929.7亿元同比增长0.9% 其中国有控股企业下降1.7% 股份制企业增长1.1% 外商及港澳台投资企业增长0.9% 私营企业增长3.3% 8月份利润同比由上月下降1.5%转为增长20.4% [8] - 国务院国资委党委书记、主任张玉卓在部分国有企业经济运行座谈会上强调要着力抓好稳健经营 优化投资结构 坚决抵制"内卷式"竞争 [9] - 摩尔线程IPO从申请到过会仅88天 体现科创板审核质效显著提升 [14] - 宁波华翔出资3000万元获得吉林大学PEEK工业化量产相关专利及专有技术的普通实施许可 期限20年 [16] - 中环环保控股股东筹划控制权变更事项 股票及可转换公司债券自2025年9月29日起停牌 [17] - 新大正拟将回购价格上限由13.78元/股调整为16.79元/股 [18] - 海联讯换股吸收合并杭汽轮获得中国证监会同意注册批复 新增1,174,904,765股股份 [19] - *ST天茂股票将于9月30日终止上市并摘牌 转入全国股转公司退市板块挂牌转让 [20] 国际市场与大宗商品 - 美股全线上涨结束三连阴 道指涨0.65% 纳指涨0.44% 标普500指数涨0.59% [4] - 明星科技股涨跌互现 特斯拉涨4.0% 甲骨文跌2.7% Meta跌0.7% 苹果跌0.55% 谷歌和英伟达涨0.2% [4] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.6% 阿里巴巴、网易、百度跌超2% 京东跌1.9% 拼多多跌0.8% [4] - 国际油价上扬 WTI原油近月合约涨1.14%报65.72美元/桶 布伦特原油近月合约涨1.02%报70.13美元/桶 [4] - 国际金价再次冲高 COMEX黄金期货收报3792.56美元/盎司涨0.56% 盘中突破3810美元 [4] 机构观点 - 华金证券认为A股短期可能延续震荡趋势 假期期间风险有限 可持股过节 [21] - 光大证券预计节后市场大概率将重新回到上行区间 支撑股票市场上涨的逻辑未变 市场估值较为合理 [1][21] - 申万宏源表示当前处于9月初以来的小级别调整波段 但中期无下行风险 调整后"红十月"是大概率 [21]

行业投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 2025年下半年传媒行业继续看好游戏等基本面驱动板块 关注底部在新政策驱动下困境反转的影视剧板块 同时弹性方向看好AI应用及IP方向[1] - AI应用聚焦能实现数据兑现公司 重点关注AI陪伴、AI教育及AI玩具方向[1] - IP变现聚焦有IP优势及全产业链潜力的公司 传统文化IP价值挖掘是重点方向[1] 行情概览 - 本周（9月22日至9月26日）中信一级传媒板块上涨0.16%[1][11] - 涨跌幅前三的板块分别是电子（3.67%）、有色金属（3.24%）、电力设备新能源（3.21%）[11] - 涨跌幅后三的板块分别是轻工制造（-2.80%）、商贸零售（-3.92%）、消费者服务（-6.71%）[11] - 传媒板块本周涨幅前五：号百控股（18.6%）、东方明珠（15.6%）、世纪华通（14.4%）、大晟文化（10.5%）、欢瑞世纪（10.1%）[14] - 传媒板块本周跌幅前五：紫天科技（-14.0%）、幸福蓝海（-18.5%）、中国电影（-20.3%）、金逸影视（-23.9%）、吉视传媒（-25.7%）[14] 重点事件回顾 - 9月游戏版号发放 共156款游戏获批 其中国产145款、进口11款[2][18] - 国产游戏中包括米哈游《崩坏：因缘精灵》、腾讯萨罗斯网络《归环》、网易《星绘友晴天》、三七互娱《无尽黑夜》等[2][18] - DeepSeek最新模型DeepSeek-V3.1-Terminus发布 在"人类最后的考试"中成绩从15.9分飙升至21.7分 提升幅度36.48% 跃居全球排行榜第三位[3][18] - 腾讯推出混元3D Studio 实现3D设计全流程覆盖 大幅缩短3D资产生产周期[4][18] 子板块数据跟踪 - 游戏：近期热门重点游戏包括《命运：群星》《卡拉彼丘》《黑色四叶草 魔法帝之道》等[19] - 院线：内地电影市场周总票房（9月22日至9月26日）约2.25亿元（不含服务费） 票房排名前三电影为《731》（1.66亿元）、《捕风追影》（0.19亿元）、《浪浪山小妖怪》（621万元）[20][22] - 影视视频：剧集《赴山海》全网热度82.7排名第一 综艺《披荆斩棘2025》全网热度69.7排名第一[22][23][24] 板块观点与关注标的 - 游戏：重点关注ST华通、巨人网络、吉比特、恺英网络、神州泰岳、完美世界、心动公司等[1][15] - 影视：芒果超媒、华策影视、欢瑞世纪等[1][15] - IP：创源股份、上海电影、华立科技、姚记科技等[1][15] - AI：豆神教育、盛天网络、荣信文化、中文在线、易点天下、视觉中国、盛通股份、焦点科技、世纪天鸿、佳发教育等[1][15] - 教育：学大教育、粉笔、天立国际控股等[1][15] - 港股：关注阿里巴巴、腾讯控股、泡泡玛特、快手、网龙 产业爆发在即的阜博集团[1][15] 估值数据 - 腾讯控股总市值53953亿元 2025年预测净利润2174.5亿元[17] - 网易总市值6673亿元 2025年预测净利润355.4亿元[17] - 泡泡玛特总市值3266亿元 2025年预测净利润103.3亿元[17]

商业智能产业链结构 - 产业链上游包括企业信息化系统供应商、数据整合和基础设施供应商，提供计算、存储等基础设施支持以及ERP、CRM等企业信息系统[1] - 产业链中游为核心环节，涵盖大数据管理系统供应商、垂直领域产品供应商和各场景解决方案供应商，集聚大量垂直领域技术赋能型公司[1] - 产业链下游为应用领域，主要包括金融、电商、物流、出行、媒体、工业等领域[1] 主要市场参与者 - 基础设施层厂商包括紫光科技、华为、旷视科技、浪潮信息、阿里云等[2] - 技术平台层厂商包括百度、阿里巴巴等[2] - 技术赋能层厂商包括蚂蚁集团、腾讯、平安科技、思创医惠等[2] 区域分布特征 - 产业链区域分布呈现东部密集、中西部跟进态势[4] - 北京、广东、上海覆盖多环节且产业优势突出[4] - 湖南、山东、陕西等省市在特定产业链环节发力[4] 代表性企业产品与客户 - 阿里巴巴QuickBI在金融、制造、零售等领域落地超1000个标杆案例，2024年海外客户数同比增长65%，覆盖东南亚、中东及欧洲市场[8][9] - 百度SugarBI客户覆盖政务、金融、互联网、制造业、教育等多个行业[9] - 网易数帆有数BI助力450+头部客户实现数字化转型，为12亿终端用户提升用户体验[9] - 浪潮信息海岳BI平台在1000+家客户中深度应用，服务东方电气、中储粮、中国节能等央国企及中国500强企业[9] - 美林数据TempoBI服务制造、能源、教育等行业的上千家龙头企业[9] - 数聚软件数据易视E-Viz服务近千家客户，遍布生产制造、分销零售、政府、金融等行业，在汽车、医药、酒店管理板块经验丰厚[9] 企业最新技术动向 - 阿里巴巴2025年8月发布首个数据分析Agent，QuickBI升级为包含问数、解读和报告三大核心Agent的"超级数据分析师"[11] - 网易数帆基于DeepSeek蒸馏模型展开深度微调训练，通过知识蒸馏技术将大模型能力注入私有模型[11] - 浪潮信息发布海岳商业AI及大模型3.0，涵盖100+场景智能体，支撑财务、供应链等40余个高价值场景，整合120万家企业最佳实践和5000+行业业务场景知识库[11]

行业整体表现 - 2025年8月在投动态漫剧数量达1802部 环比增长15% 创历史新高 [1] - 8月播放增量达25.24亿次 环比增长32% 播放总量突破95亿次 [1] - 播放量高度集中 TOP100漫剧贡献八成以上流量 8月播放增量达21.11亿次 [1] - 行业分化显著 8月仅0.4%作品播放量破亿 64%作品累计播放量不足100万次 [1] 内容题材趋势 - 沙雕漫占比大幅下滑 数量占比从超六成降至三成 播放增量占比从63%跌至26% [2] - 其他类型动态漫逆势增长 8月播放增量达15.63亿次 是沙雕漫的近3倍 [2] - 逆袭和玄幻仙侠题材断崖式领先 成为行业流量密码 [2] - 穿越 古装 系统 战神归来 强者回归等题材热度持续攀升 [2] - TOP100漫剧高频热词包括重生 觉醒 修仙 天命 穿越 女帝 均指向强冲突高爽感男频内容 [9] 月度榜单特征 - 6月TOP30中新剧20部 沙雕漫占19席 平均集数46集 免费模式占比73% [3] - 7月TOP30中老剧25部 沙雕漫数量降至13部 平均集数44集 免费模式占比57% [5][6] - 8月TOP30中付费模式反转至主导地位 23部采用付费策略 沙雕漫仅剩9部 [9] - 8月头部机构集中度提升 酱油 奇想文化 友和三家包揽近半数席位 [9] 市场竞争格局 - 剧场号流量集中度快速攀升 TOP20剧场号播放增量占比从56%升至77% [2] - 8月TOP20剧场号总播放量超54亿次 占全平台大盘的57% [10] - 机构账号占据主导地位 15个账号以动态漫为主 5个专注沙雕漫 [10] - 中文在线 网易 剧点 魔方 友和 酱油等头部厂商均已布局账号矩阵 [11] - 剧点旗下拥有10个漫剧账号 宣百文化和魔方各运营8个账号 [11] - 机构采用差异化策略 按内容类型或受众性别划分垂直赛道 [12]

人工智能发展趋势 - 人工智能沿思维模拟与行动模拟双线演进 聚焦从1到100的发展阶段[2] - 大模型需解决幻觉问题 具身智能与跨媒体智能将深度融合[2] - AI+将推动平台经济进入2.0时代[2] 技术挑战与突破方向 - 当前大模型局限于语言处理 对三维世界理解存在差距[5] - 视觉大模型缺失 算力与容错成本过高是核心问题[7] - 破局需聚焦能源 芯片 模型等五大方向[7] 产业应用前景 - 专用手术机器人比通用人形机器人更具商业与医疗可行性[5] - 人工智能不仅是技术革命 更是经济增长新引擎和产业升级核心驱动力[11] - AI对全要素生产力的重构将重塑企业逻辑 颠覆金融秩序[9] 游戏与AI技术融合 - 网易游戏与VAST在AI3D技术领域深度协同 为《燕云十六声》开发万物太极功能实现实时场景生成[16] - 在《蛋仔派对》中上线文字/图片生成建筑与道具功能 极大降低UGC内容创作门槛[16] - 持续丰富精品内容矩阵 与暴雪娱乐 华纳 漫威等全球顶尖厂商深度合作[14] 行业发展态势 - 未来10到15年AI将掀起堪比PC到互联网的长周期浪潮 虽会伴随泡沫但将引发全球秩序深刻变革[9] - 具身智能融资火热 机器人走向生产线 AI硬件崛起 智能体接管商业决策[11] - 中国的制度 人才优势将助力其在具身智能领域占据重要位置[7]