游戏停运与运营调整 - 网易游戏《射雕》将于11月24日正式停运 运营周期为545天 停运原因为IP版权到期及运营策略调整 [1] - 工作室内部人员将优先流转至其他项目组 非整体裁撤 [3] 研发历程与市场表现 - 游戏研发历时6年 公测日期为2024年3月28日 曾计划打造长达150年的"射雕三部曲"内容体系 [4] - 公测初期iOS畅销榜最高排名第15名 但不足一个月跌出排行榜 两个月后掉出畅销榜百名 [6] - 2.0版本上线后iOS畅销榜最高排名第64名 大型版本"华山论剑"推动免费榜升至52名 畅销榜回升至63名 [14] 产品问题与玩家反馈 - 公测时因底层优化问题流失超过80%移动端用户 [6] - 玩家集中吐槽人物建模幼态、核心战斗体验缺失及移动端优化严重不足 [6] 版本重构与内容调整 - 2024年5月更换制作人并启动回炉重造 10月公布"回炉计划" 涵盖画面建模、武学系统、PVP/PVX玩法等10余项核心模块 [6] - 2.0版本彻底重置美术风格与武学系统 将连招链改为传统普攻+技能+绝技模式 降低操作门槛 [8][12] - 剧情内容降级为支线任务 优先突出PVE、PVP及战力养成玩法 [12][14] 商业化模式变革 - 2.0版本将盈利点转向武学抽取、侠侍招募及活动外观 放弃原有数值售卖模式 [14] - 新增交易系统及吃鸡类玩法以强化社交生态 但因玩家基数流失未能显著改善运营数据 [16] 行业竞争背景 - 武侠MMORPG赛道处于红海竞争状态 头部产品通过赛季制与非数值商业化模式吸引轻量玩家 [9] - 市场趋势倾向于玩法轻量化与用户体验创新 [9][18]

公司技术合作 - 网易接入通义千问（Qwen）打造游戏自动测试系统 [1] - 该系统帮助游戏研发提效50% [1] 行业活动 - 相关消息在2025云栖大会上披露 [1]

公司业务概览 - 网易易盾是网易公司旗下数字内容安全业务 于2016年正式对外提供服务 至今已运营九年[1][2] - 公司沉淀四大核心业务：内容安全（文本/图像/音频/视频实时检测）、业务安全（反外挂/反作弊/设备指纹）、应用安全（全生命周期防护）和安全专家服务（算法备案/安全培训）[2] - 累计服务超10,000家知名企业客户 覆盖游戏竞技、AIGC、广电传媒、金融、泛零售、娱乐社交六大行业[2][4] 运营成果与规模 - 九年累计处理移动安全风险超2,400亿条 相当于每秒处理一万多条信息[5] - 年打击团伙账号超5,000万个 年打击工作室设备超1,000万台 年识别不良信息45万条以上[4][5] - 累计检测数据量超50,000亿条 覆盖涉黄暴政、低俗、广告违规、未成年人保护等场景[4][5] AI安全治理能力 - 2023年初布局AIGC内容风控 2025年推出"内生安全+围栏防护"双维防御体系[7][8] - 内生安全通过语料处理、对抗训练和内容修正阻断毒性知识注入 围栏防护提供算法备案、实名核验等全流程服务[7][8] - AI生成识别采用双通道检测模式 覆盖图片、文档、音视频等主流内容形态[10] 技术突破与效率提升 - 发布CMA审核智能体 使某交友平台人工二次确认比例降至10% 综合准确率达99.99%[11] - 某网文阅读网站应用后人工兜底数据仅5% 效率提升3倍同时成本降低40%[11] - 大模型评测平台可为多模型企业提供安全性能评估与题库管理[10] 行业标准参与 - 参编国家标准《生成式人工智能服务安全基本要求》（GB/T 45654-2025） 规范大模型训练至部署全流程[12] - 参与编写《向未成年人提供生成式人工智能服务安全指引》 聚焦未成年人AI内容防护[12] - 2025年服务超100家AIGC企业 应对9月1日实施的《人工智能生成识别内容标识办法》[6][10] 行业覆盖与客户案例 - 游戏行业服务心动、4399、雷霆游戏等 泛零售行业服务唯品会、OPPO、江南布衣等[4] - 金融领域合作平安银行、招商银行、中信证券 AIGC领域服务MINIMAX、硅基流动等[4] - 娱乐社交领域覆盖网易云音乐、JOYME等平台 广电传媒领域服务虎扑、新榜传播等机构[4]

公司动态 - 网易二次元开放世界新作《无限大》发布玩法预告 玩家可扮演局长、富豪、黑客等角色完成多势力任务 支持角色切换协同作战及载具移动 游戏于2024年12月获版号 上线时间未公布 [1] - 米哈游模拟经营类新IP《星布谷地》发布首条预热视频 由上海米哈游璃月科技有限公司开发 于2024年7月获得版号 具体信息尚未披露 [2] - 小岛工作室十周年直播公布多项目：与Xbox合作的恐怖游戏《OD KNOCK》采用虚幻引擎5开发 《死亡搁浅》延伸动画电影《MOSQUITO》公开先导影像 新IP动作谍报游戏《PHYSINT》发布视觉图 与Niantic合作开发AR游戏《A NEW DAWN》 [3] 产品管线与技术创新 - 网易《无限大》展示开放世界设计与多元角色协同玩法 体现技术积累与创新实力 [1] - 小岛工作室新作覆盖恐怖、谍报、AR等多领域 采用虚幻引擎5等技术 展现技术融合与创意储备 [3] 战略布局与品类拓展 - 米哈游通过《星布谷地》进入模拟经营赛道 拓展IP矩阵与收入结构 [2] - 小岛工作室通过多品类IP布局强化内容多样化能力 涵盖游戏、影视及AR跨媒介开发生态 [3] 行业影响与竞争格局 - 头部厂商入局二次元开放世界赛道 推动行业竞争加剧与品质标准提升 [1] - 厂商创新品类探索激活模拟经营等细分市场潜力 促进行业向多品类高质量方向演进 [2] - 创新IP与技术融合推动游戏内容多样化与体验升级 增强行业整体竞争力 [3]

行业现状与厂商布局 - 2023年生成式AI在游戏行业初步规模化应用，头部厂商如腾讯、网易、米哈游等已完成独立AI中台部门建设，专注于3D资产生产与研发效率提升，而中小厂商多以10人以内小组形式探索AIGC应用 [1] - 2024年成为行业方向探索与蓄力阶段，GDC 2024将AI设为核心议题，49%的游戏开发者已在日常工作中使用生成式AI，游戏被视为AIGC最清晰的变现路径 [3] - 2025年进入探索收获期，Deepseek、GPT5等技术迭代突破，Dynamics Lab发布自然语言实时生成游戏的AI原生引擎Mirage，AI一站式生成视频游戏接近现实 [3] 技术应用与效率提升 - AI工具在研发环节显著提升效率，游族网络内部AI工具在代码编写环节提升20%工作效率，美术资源生产环节效率提升达50% [18] - UGC平台积极整合AI工具，Roblox推出Cube 3D开源模型支持文本生成3D场景，国内《蛋仔派对》接入"一键换色"、生物AI模块等创作功能 [20] - 2025年AI技术成本大幅下降，PointOne工作室旗下《碧优蒂的世界》AI成本较2024年降低超50% [22] 情感陪伴类AI应用 - AI+情感陪伴被视为最具潜力的发展方向，但面临技术挑战：AI长期记忆实现难度高、成本回收率低，且存在人设偏离风险 [5][7] - 女性向产品对AI应用持谨慎态度，担心破坏精心设计的角色沉浸感；男性向产品多由创业公司海外运营，如Minimax《Glow》及更名上线的《星野》 [7][8] - 细分市场涌现AI宠物陪伴产品，如喵吉托工作室《萌爪派对：小镇时光》主打性格化猫咪互动，Kotoko《Bside》满足OC（原创角色）养成需求 [15][17] UGC与附加玩法创新 - AI在UGC领域主要起辅助作用，实际创作使用比例不高，但能有效降低创作门槛并延长游戏生命周期 [20][25] - 成功案例显示AI附加玩法可显著提升玩家参与度：《逆水寒》手游通过智能NPC、剧组模式等功能实现大DAU运营；游族《新盗墓笔记》新增AI伙伴系统强化IP人设还原 [25] - UGC与AI结合被视为务实发展路径，虽未催生独立AI原生爆款，但能为全行业注入增长动力 [25] 厂商战略与行业展望 - 大厂倾向长期谨慎布局，腾讯《王者荣耀》灵宝、《三角洲行动》AI活动均停留在轻度尝试阶段；创业团队更激进，认为3-5年内将出现成功AI原生游戏 [11][26][28] - 技术背景从业者对AI+游戏信心更强，程序出身的开发者如《芽灵小屋》制作人基于成本下降与稳定性提升判断行业进入全力投入阶段 [30] - 对"AI原生游戏"存在两种理解：一站式AI生成游戏引擎（如Mirage）普遍不被看好，而以AI为核心玩法的设计则被视为潜在趋势，但需以玩法趣味性为前提 [32][33]

产品发布 - 网易灵动在BICES 2025大会上推出全球首款面向全域场景的具身智能无人装载机"灵载" [2] - 该产品标志着工程机械智能化从单点无人正式迈入全域智能新阶段 [2] - 产品核心技术突破包括全域泛化智能、超视距安全闭环和开放生态兼容三大层面 [2][3] 技术特性 - 基于自研"机械智心"训练框架实现端到端深度学习 突破传统算法针对固定场景定制的局限 [2] - 在封闭料场与开放场景等多种复杂环境下实现自主适配与高效作业 核心覆盖铲运卸拢全流程 [2] - 具备感知-决策-控制联动的技术内核 能实时精准识别动态障碍并实现主动避让和紧急刹停 [2] - 与厂区门禁系统智能协同 实现车-路-场一体化安全管控 有效降低人机碰撞风险 [2] - 解决方案可适配徐工三一临工柳工龙工等主流品牌装载机 支持燃油与电动多种动力车型智能化改造 [3] 运营效能 - 作业效率提升30% 实现7×24小时不间断作业 [3] - 综合能耗降低15% 通过最优路径规划和黑灯工地作业模式大幅降低油耗与电耗 [3] - 人力成本下降70% 单名操作员可远程管理多台设备 [3] - 连续安全作业超50000小时 验证安全系统可靠性 [3] 应用场景与商业化 - 为搅拌站发电厂港口化工厂等场景的智能化升级提供可规模化复制的标杆解决方案 [2] - 与某能源科技有限公司完成首批无人装载机批量采购签约 [3]

游戏运营策略 - 公司通过每周内容更新和季度新资料片维持游戏高活跃度 [1] - 推出不卖数值的黄金服模式 鼓励自由交易并由玩家主导经济市场 [3] - 实施经济特区机制 根据玩家活跃度增加每周可领取游戏币数量 [3] - 通过合伙人计划向玩家发放现金补贴 两个月累计发放3627.6万元 [5] - 新服凤鸣九霄提供历史充值返还 单个账号最高返利300万绑定元宝 [11] - 新服设置总额300万元人民币的金条奖励 玩家可通过日常活动获取现金 [12] - 推出新区赚券老区花活动 玩家在新服完成活跃任务可获最高150张外观券 [14] 市场表现 - 黄金服玩家活跃度暴增 成为2025年最成功的端游产品 [10] - 游戏通过真金白银补贴玩家形成消费分红良性循环 [5][15] - 新服开放采用史无前例的返利措施和人民币奖励吸引玩家 [10][11]

核心观点 - 中概互联行业经历三年低谷后于2025年初实现显著反弹，相关ETF涨幅达41%-48%，印证了基于认知、策略与信念的长期投资价值 [4][5][6] - 行业估值仍处于正常偏低区间，安全边际较高，但需注意仓位控制和分散投资，避免盲目追高 [7][8][9][28][29] 旧路回望：低谷时的鼓励与提醒 - 中国互联网行业渗透生活方方面面，整体消失可能性低，个别企业可能掉队但指数具备新陈代谢功能 [7] - 人工智能浪潮下泛互联网是核心落地场景，腾讯和阿里等头部企业仍将在AI时代保持领先地位 [7] - 投资需避免单吊行业指数，应适度分散以提升持仓体验，确保走到投资终点 [7] 利率周期：宽松中的估值与修复 - 美联储2024年进入降息通道，2025年9月再次降息25个基点至4–4.25%，全球流动性改善 [12][13] - 中国10年期国债收益率处于历史低位，货币政策积极，为互联网等成长行业估值修复提供土壤 [13] - 利率环境改善叠加企业盈利向好，提高投资胜率，类似2020年疫情后宽松期的估值回升 [14][15] 安全边际：眼下的估值与策略 - 中概互联指数PE为21.65倍，近10年百分位18.25%，PS从低点1.44倍升至3.04倍实现翻番 [19][20][24] - 纵向对比显示中概互联PS=3.04（分位35%）、PB=3.49（分位36%），估值低于恒生互联网和恒生科技指数 [26] - 横向对比全球科技指数，纳斯达克100 PE=36.37（分位88%），创业板指PE=44.12（分位45%），中概互联估值优势明显 [26][27] - 行业指数投资需关注安全边际，严格控制仓位，建议从宽基指数入门 [29][30]

事件概述 - 河南13岁未成年用户使用成人注册账号在网易游戏《蛋仔派对》进行未经授权充值 金额达2万元人民币[1] - 游戏公司客服回应称因账号使用成年人信息注册故无充值限制 建议家长加强支付信息与游戏行为管控 并开放退款申请通道[1] - 公司未对经济网采访请求作出回应[1] 法律框架 - 最高人民法院2020年指导意见规定 限制民事行为能力人未经监护人同意的游戏付费行为 监护人可请求返还款项[1] - 《民法典》第十九条明确八周岁以上未成年人为限制民事行为能力人 需法定代理人代理或追认民事法律行为[1] - 《民法典》第二十条规定不满八周岁未成年人为无民事行为能力人 必须由法定代理人实施民事法律行为[2] 行业运营规范 - 游戏平台对未成年人账号设置充值上限 但成人注册账号不受此限制[1] - 平台建立家长关爱机制处理未成年人非理性消费 需提供相关信息审核后退款[1]

芯片股表现 - 英特尔股价上涨超过22% [1] - 应用材料和阿斯麦股价均上涨超过6% [1] - 美光科技股价上涨超过5% [1] - 英伟达股价报176.24美元 上涨3.49% 市值达到4.28万亿美元 单日市值增加1446亿美元（约合人民币10285亿元） [1] 网络安全公司IPO - NetSkope美国IPO首日收盘上涨18% [1] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数收跌1.79% [2] - 网易股价下跌超过4% [2] - 哔哩哔哩股价下跌超过3% [2] - 微博、理想汽车和阿里巴巴股价均下跌超过2% [2] 富时A50期指 - 富时A50期指连续夜盘收涨0.19% 报14998点 [3] 国际油价 - 纽约商品交易所10月交货轻质原油期货价格下跌48美分至每桶63.57美元 跌幅0.75% [3] - 伦敦布伦特11月交货原油期货价格下跌51美分至每桶67.44美元 跌幅0.75% [3] 美联储货币政策 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25% [5] - 这是美联储今年第一次降息 也是继去年三次降息后再次降息 [5] - 美联储暗示今年还将再降息两次 [5] 美联储政策考量 - 美联储面临在通胀上升和劳动力市场疲软之间取得平衡的困境 [5][7] - 就业疲软带来下行压力 稳就业已成为政策重点 [8] - 消费占GDP增长的68% 就业成为关注核心 [8] 政治压力与美联储独立性 - 特朗普政府认为利率水平至少偏高300个基点 [8] - 特朗普要求鲍威尔"必须立即降息 且降息幅度必须更大" [8] - 鲍威尔坚称将捍卫美联储独立性 [9] 经济影响分析 - 降息使借贷成本下降 有助于刺激需求和支持就业 [9] - 关税和移民政策持续对企业和消费者信心产生负面影响 [9] - 美国经济可能难以逆转整体放缓趋势 [9] - 降息和关税可能形成叠加效应 使控制通胀目标更难实现 [9] - 降息可能加剧美国政府信任危机 主权信用可靠性受关注 [9]