文章核心观点 - 2025年三季度财报显示，中国互联网大厂的海外业务板块集体成为利润增长亮点，标志着出海战略进入以核心能力驱动盈利的新阶段 [1] - 行业正从依赖政策红利和低价优势，转向以供应链能力、AI技术、本地化运营和合规管理为核心竞争力的新时期 [12] - 出海已成为企业突破国内增长天花板的必然选择，其本质是从“全球价值链的参与者”向“整合者”的升级 [1][13] 一、跨境电商：利润修复，但价格优势将逐渐减弱 - 阿里巴巴国际数字商业集团在2025年第三季度实现扭亏为盈，经调整净利润为1.62亿元，其中国际零售商业收入280.68亿元同比增长10%，国际批发商业收入67.31亿元同比增长11% [2] - 拼多多整体调整后营业利润同比转正，主要得益于Temu亏损收窄，其GMV增长动力来自欧洲市场（占比30-40%，同比增长60-70%）和拉丁美洲市场（占比超15%） [2] - 摩根大通预判，由于欧盟终止小额免税政策（如德国已实施），Temu的低价优势在2026年可能被削弱，增长趋势或难以延续 [2] - 高盛认为，为应对多变的监管环境（如贸易政策、数据安全），Temu需增加对合规和基础设施的投资，预计其2026和2027财年税前净利润将低于此前预期 [3] - 随着欧美取消小额包裹免税政策，跨境电商平台的价格优势将削减，竞争关键转向本土化与差异化产品 [3] 二、本地生活出海：看到海外盈利曙光 - 美团旗下国际外卖品牌Keeta于10月在香港市场首次实现单月盈利，并预计明年新业务板块亏损不会比2025年更大 [4] - Keeta采取“中东+巴西”双线扩张策略：在中东已进入卡塔尔、科威特和阿联酋市场；在巴西于10月下旬启动试点，12月1日在圣保罗正式上线 [4] - 国金证券总结Keeta在香港的成功经验包括：运用AI算法优化配送调度、构建多模式配送网络（摩托车/单车/步兵）、推行“准时保”赔偿政策 [4] - 国金证券展望，中东和巴西市场具备高客单价、低成本优势，外卖利润率有望达到较高水平 [5] - 在香港和中东，Keeta利用无人机配送，构建“地面+低空”双履约网络以提升规模化落地能力 [5] - 巴西市场竞争激烈，滴滴重启的99外卖业务已覆盖40余个城市并计划在2026年中拓展至100城，其国际出行业务前三季度经调整EBITA已累计盈利 [6] - Uber在2025年11月将其主应用接入iFood服务入口，实现业务协同与流量共享 [6] - 本地生活出海的竞争核心在于整合“用户-商户-支付-履约”的全价值链 [6] 三、泛娱乐：告别烧钱从“产品出海”到“运营出海” - 腾讯2025年第三季度国际市场游戏收入达208亿元，环比增长11%，同比增长43%，主要由《皇室战争》、《PUBG MOBILE》及新游《消逝的光芒：困兽》推动 [7] - 腾讯旗下《皇室战争》在2025年9月的平均日活跃账户数及流水创下新高，《消逝的光芒：困兽》在Steam平台获得“极度好评” [7] - 网易旗下《命运：群星》在海外和中国市场发行后，登顶欧美多个地区及中国iOS下载榜，《无限大》、《逆水寒》手游和《燕云十六声》也取得理想效果 [8] - 华泰证券研报显示，《燕云十六声》自11月15日上线后，首日同时在线峰值破14万，11月24日升至25万，进入Steam畅销榜top4，好评率84%，预计其海外版首年流水可达20-30亿元 [8] - 网易正进行海外运营策略深度调整，自2024年以来已陆续关闭至少七家海外工作室（如美国Jackalyptic Games与加拿大Bad Brain Game Studios），这些工作室多数成立约两年且未推出成熟产品 [8] 四、手机出海：价格和高端，两手都要硬 - 小米2025年第三季度智能手机收入为460亿元，同比下降3.1%，主要因境外市场平均售价下降及出货量增加导致 [9] - 小米第三季度中国大陆之外收入为400.62亿元，在总营收中占比从上年同期的43.4%下降至35.4% [9] - 小米IoT与生活消费产品毛利率由2025年第二季度的22.5%上升至第三季度的23.9%，与毛利率较高的境外市场收入占比增加有关 [10] - 小米第三季度境外互联网服务收入创历史新高，达33亿元，同比增长19.1%，占整个互联网收入的34.9% [10] - 传音2025年前三季度营收495.43亿元同比下滑3.33%，归母净利润21.48亿元同比下滑44.97%；但第三季度单季营收204.66亿元，同比增长22.60% [10] - 2025年上半年有消息称小米内部组建专门组织与传音竞争，两者在非洲市场的竞争表现为价格战 [10] - 高端化是另一出路：OPPO旗下Find X9系列Pro版在欧洲售价达1299欧元（约合人民币10755元），与苹果旗舰机型相当 [11] - 小米高管表示，公司已在4000-6000元价位段立足，下一阶段战略重心是攻坚6000元以上的“超高端”市场 [11]

财务业绩与增长动力 - 公司前三季度营收和利润均实现两位数增长 [2] - 增长动力源于产品领先、价值服务、伙伴成长的价值主张，以及产品、市场、客户、效率等多方面协同 [2] - 通过强化供应链管理、改进工艺技术、提升自动化水平持续提升管理效率 [3] 国际市场战略与布局 - 国际化战略耕耘20多年，在亚洲、欧洲、非洲、南美洲、大洋洲等40多个国家及地区建立销售网络 [4] - 采取优质经销商选择和伙伴成长模式，通过综合服务理念增强合作粘性，形成事业共同体 [4] - 开启直销模式，与大型饲料企业和养殖一条龙企业直接合作，未来目标成为全球畜牧业资源整合平台 [4][5] - 国际业务拓展两手抓：一手抓走出去开发新市场，一手抓扎下去对现有市场价值深耕 [9] 产品与技术研发 - 践行分种分品、全程营养的产品战略，根据不同动物生长阶段研发产品 [2][6][9] - 掌握配方技术、制剂技术和酶解技术等核心技术 [6] - 产品线规划以基础研究支持产品研发，产品研发支持问题解决，问题解决支持客户服务的技术逻辑进行 [6] - 持续开展高效、安全、环保型饲料添加剂和酶解蛋白饲料原料产品的开发与应用研究 [9] 客户与服务体系 - 客户包括饲料生产企业、养殖企业和经销商，覆盖全球40多个国家及地区，代表客户有海大集团、新希望、通威股份等知名企业 [5] - 构建完善营销管理体系和以客户为中心的价值服务体系，提供双升服务（技术和管理服务） [5] - 通过专业营销团队和技术服务团队增强客户黏性 [5] 生产与供应链管理 - 在山东乐陵投建年产10万吨玉米蛋白精加工项目，分期建设，完全达产后每年提供10万吨玉米蛋白精加工产品 [7][8] - 项目产品包括玉米酶解蛋白粉、玉米浓缩蛋白粉、玉米蛋白粉等，落实猪、水产、家禽、反刍等并重产品战略 [8] - 自建自动化产线和DCS系统，推进生产自动化；建设MES、ERP、PLM、CRM等系统实现研产供销一体协同 [7] 风险管理与内部管控 - 重视应收账款管理，实行差异化信用政策，强化回款管理以提升资金周转效率 [7] - 通过提升客户管理水平、增加风控管理等方式降低应收账款信用风险 [7] - 持续加强对应收账款管控力度，保障财务结构稳健与流动性安全 [7] 人才与组织发展 - 践行人才强企战略，强化内部造血+外部引智的双轮驱动人才管理体系 [9] - 重点抓好干部队伍、研发团队、营销团队、运营管理四大团队能力建设 [9] - 持续优化体系、机制和流程，建设能打硬仗的人才梯队 [9]