2025年中国游戏产业年会核心观点 - 2025年中国游戏产业年会首次在上海徐汇举办 大会议题更丰富 中小厂商亮相更多 反映出行业内部结构性变化 从众星捧月转向群星璀璨 上海被视为多元生态培育的探索者与先行者 [2] 产业规模与增长 - 2025年国内游戏市场实际销售收入预计达3507.89亿元 同比增长7.68% 用户规模达6.83亿 同比增长1.35% 均创历史新高 [3] - 增长驱动因素包括移动游戏品质提升、头部长青游戏创新运营、小程序游戏增长强劲以及产品多端互通 [3] - 2025年中国游戏及相关产业总体经济规模预计超过12000亿元 其中核心层（游戏产业本体）超过4800亿元 关联层（硬件、营销、电竞等）约5548亿元 辐射层（与文旅教卫等融合）超过1730亿元 [4][5] 市场细分与产品表现 - 单机游戏品类继续保持超80%的增速 小程序游戏收入已突破500亿元 同比增长34.39% [4] - 市场呈现“小作小爆 大作大爆”态势 巨人网络《超自然行动组》同时在线玩家数突破100万 腾讯《三角洲行动》7月平均日活跃用户数突破2000万 网易《燕云十六声》12月海外用户数突破1500万 [4] 上海产业生态与政策支持 - 上海游戏公司（米哈游、莉莉丝、鹰角、叠纸等）迅速崛起 在2025游戏十强年度榜中占据六席 [6] - 上海即将出台市级支持政策“游戏沪十条”（上海市关于支持游戏电竞产业发展的若干举措） 旨在为产业生态赋能并吸引更多企业 [6][7] - 徐汇区作为上海游戏产业高地 发布区级扶持细则 游戏企业落地、产品开发等最高可获得3000万元扶持资金 [7] - 2024年徐汇区游戏产业营收突破700亿元 占上海全市总量近五成 集聚70余家头部游戏企业 西岸与漕河泾开发区集聚全市近60%的游戏企业 [7] - 2025年前三季度 徐汇区游戏产业营收达521.7亿元 同比增长5.0% 西岸今年以来已承接近500场商旅文体展活动 [7] 产业出海与平台建设 - 游戏作为中国文化出海“新三样”之一表现突出 上海将支持建设游戏出海全链条服务平台 涵盖产品本地化、渠道触达、合规运营、金融服务等环节 [8] - 上海计划全力提升中国国际数码互动娱乐展览会、中国国际游戏开发者大会、全球电竞大会、中国游戏产业年会的规模能级 [8]

公司股价表现 - 网易股价周五上涨2% 报收于138.08美元 [1] 核心产品表现 - 公司旗下游戏《燕云十六声》海外版本发布首月玩家数量突破1500万 [1] - 该游戏PC端上线两周玩家数量超过900万 并登上Steam畅销榜第二名 [1] - 该游戏移动端上线后登顶60个市场的App Store免费游戏总榜 [1] 行业与产品影响 - 《燕云十六声》已成为近年来中国文化“出海”的现象级作品之一 [1]

2025广州文化产业交易会概况 - 2025广州文化产业交易会于12月19日至21日在广交会展馆举办，由广州市政府主办，市委宣传部和市文化广电旅游局承办 [1] 文化企业评选与榜单发布 - 文交会发布了“2025年广州文化企业30强”系列四大榜单，包括“30强”、“赛道领跑者”、“最具成长性文化企业20佳”和“文化出海影响力企业”，以展示产业实力、活力与潜力 [3] - “赛道领跑者”榜单重点关注企业在演艺娱乐、文化会展、文创设计、影视经纪、动漫制作、音乐产业、文化装备制造、游戏电竞、新闻出版印刷等优势赛道的引领性 [3] - 入选“2025广州文化企业30强”的知名企业包括网易、名创优品、酷狗、快玩微剧、三七文娱等 [4] - 入选“最具成长性文化企业20佳”的企业包括广州华多、TOP TOY、卓远科技、华凯数字、岭美文化等 [4] - 入选“赛道领跑者”的企业包括珠江钢琴、保伦股份、原创动力、火羽科技、萤火虫动漫文化等 [4] - 入选“文化出海影响力企业”的包括广州台、酷狗、卓远科技、名创优品、匠造文化等 [4] - 本次评选共有117家企业申报，其中申报“30强”的企业2024年总营收约2242亿元，占全市文化产业总营业收入的36% [4] 现场签约与项目发布 - 开幕式举行了产业合作、文化出海合作签约和文化项目引进见证 [5] - 咏声影业与北京众合千澄影视签约，联合开发定于2027年上映的猪猪侠大电影 [5] - 咏声影业透露，国漫电影《落凡尘》将于12月26日在越南上映，成为近六年来首部登陆越南院线的中国大陆动画电影 [5] - 咏声影业同系列新作《凤凰与我》预计2027年上映，《落凡尘2》计划2028年上映，新作《猪猪侠大电影之竞速小英雄》定档2026年五一 [5] 展会核心内容与特色展区 - 本届文交会构建了文商旅体数字装备展和国际文旅贸易展两大特色展区，展示大湾区数字文化产业新业态发展成果 [9] - 文商旅体数字装备展围绕“科技+文旅”融合，聚焦数字创意、文旅融合、文化科技、文创IP、文化出海五大板块，设有VR/AR、全息投影、数字光影等互动体验区及无人机、机器狗特技展示 [11] - 装备展首次打造文创IP主题展区，旨在成为文创产品开发、IP授权与跨界融合的“灵感发动机”与“合作加速器” [11] - 国际文旅贸易展聚焦“首发—首展—首单”模式，设置“全球首秀场”和“万力轮胎·广州国际贸易投资和文化旅游馆”两大展区，打造“文旅+科技+消费”综合型产业交易平台 [13] - 国际文旅贸易展的“全球首秀场”展商涵盖非遗、消费零售、餐饮品牌、城市文化IP等多个方向，并配套“缤纷潮玩展”、“冰雪市集”等活动 [13] 产业平台与配套活动 - 文交会着力构建高效务实的产业交易与对接平台，除展览外将举办十多场聚焦数字文旅、动漫潮玩、文化遗产等领域的专题活动 [15] - 配套活动包括第四届广州对外文化贸易与投资大会、文交会之夜嘉年华、中国数字文旅资源对接、优质外贸产品交流对接、文化遗产产业链创新合作对接、粤港澳文化和旅游产业消费促进活动及第七届广州文化金融大会、全球文旅创投大会等 [17] - 本届文交会吸引了广汽、广药、广州工控等国企，以及腾讯、爱奇艺、联通沃音乐等行业领军与创新品牌参展，已吸引30多个国家及地区的政府、机构与企业参与，多家世界500强企业齐聚 [17]

网易游戏出海战略与成果 - 网易公司副总裁在2025年中国游戏产业年会上以“硬功夫筑底，软实力破壁”为题分享游戏出海发展历程与核心观点 [1][3][5] - 公司旗下游戏《燕云十六声》在海外取得显著成功，上线后迅速登顶多国畅销榜 [3][5] - 《燕云十六声》海外版本玩家数突破1500万 [3][5] 游戏成功的关键驱动因素 - 游戏成功源于其高品质与免费模式形成的强烈反差 [3][5] - 游戏成功更在于其中华文化的内核，如轻功、太极等元素引发了海外玩家的沉浸探索 [3][5] - 印证了“在高水平产品面前，文化没有边界”的理念 [3][5] 对成功背景的宏观解读 - 网易游戏出海的初步成功是自身努力与时代必然的共同产物 [3][5] - 过去中国常被称作依托廉价劳动力的“世界工厂” [3][5] - 如今正在向以高素质人才为核心的“知识密集型”全球创新引擎跃迁，这将成为未来的核心优势 [3][5]

论坛背景与主题 - 第二十二届中国国际金融论坛于12月19日-20日在上海举行 [1][3] - 论坛主题为“数字经济时代的智能金融生态构建” [1][3] - 网易易盾政企行业线总经理朱文涛出席论坛并发表演讲 [1][3] 行业现状与需求 - 金融行业正处于大模型规模化落地的关键阶段 [2][4] - 在此阶段，行业对安全合规的需求日益凸显 [2][4] 网易易盾的解决方案 - 公司依托多年内容安全技术积淀，基于金融行业实践，构建了多模态大模型韧性防御体系 [2][4] - 该体系覆盖开发、部署、应用全流程的风险管控 [2][4] - 体系打通了输入输出全链路的检测与安全代答能力 [2][4] - 该体系贴合国内“统筹安全与发展”的监管导向 [2][4] - 体系适配算法备案、常态化巡查等合规要求 [2][4] - 体系明确了技术、数据、业务、应用四层安全权责划分 [2][4] 解决方案的应用与验证 - 该防御体系已在头部银行、券商及基金机构落地验证 [2][4] - 该体系旨在为金融大模型合规对客筑牢安全护栏 [2][4] - 该体系助力行业实现技术创新与风险防控的平衡发展 [2][4]

市场整体表现 - 港股三大指数高开高走，恒生指数收涨0.75%至25690.53点，国企指数涨0.68%至8901.23点，恒生科技指数涨1.12%至5479.04点 [1] - 市场情绪回温主要受美国CPI年率回落带动隔夜美股拉升影响 [1] - 南向资金当日净买入33.71亿港元，其中港股通（深）净买入42.97亿港元，港股通（沪）净卖出9.27亿港元 [16] 领涨行业与板块 - 大型科技股集体上涨，腾讯控股涨1.49%，快手涨1.45%，网易涨1.32%，美团涨1.28%，百度涨1.02% [2][4] - 智能驾驶概念股集体走强，佑驾创新大涨31.22%，浙江世宝涨10.41%，小鹏汽车-W涨7.65%，地平线机器人-W涨7.04% [7][8] - 汽车股尾盘持续拉升，小鹏汽车涨7.65%，零跑汽车涨5.74%，理想汽车-W涨3.81%，赛力斯涨3.05% [9][10] - 生物医药股活跃，泰格医药涨5.22%，药明生物涨4.4%，科伦博泰生物-B涨3.51% [8][9] - 电子烟概念股涨幅靠前，中烟香港涨6.68%，思摩尔国际涨3.39%，主要受国家加强电子烟全链条监管政策影响 [4] - 博彩股普涨，美高梅中国涨6.61%，新濠国际发展涨3.43%，银河娱乐涨2.92% [5][6] - 中资券商股上扬，中金公司涨4.63%，国泰海通涨2.87%，弘业期货涨2.74% [6][7] - 教育股飘红，银杏教育涨11.47%，大地教育涨10%，中国东方教育涨5.80% [11][12] - 光伏及太阳能股齐涨，信义能源涨3.54%，协鑫新能源涨2.74%，阳光能源涨2.50% [10][11] - AI拉动光纤光缆需求，长飞光纤光缆大涨12%带动光通讯板块上涨 [2] 下跌行业与板块 - 重型机械股部分下跌，中国重汽跌6.33%，铁建装备跌1.10% [12][13] - 体育用品股部分表现低迷，裕元集团跌1.70%，李宁跌0.68%，安踏体育跌0.61% [13][14] - 石油股下跌，中国石油化工股份跌1.52%，上海石油化工股份跌1.50%，延长石油国际跌1.28% [14][15] - 黄金及贵金属板块集体弱势，中国白银集团跌2.82%，招金矿业跌2.19%，山东黄金跌2.00%，主要因金银价格走低 [15][16] 机构观点与后市展望 - 机构认为生物医药板块有望迎来进一步价值重估，创新药产业“创新+国际化”趋势不变，板块弹性有望提升 [8] - 对于博彩股，机构指板块有望迎来进一步价值重估 [2] - 展望后市，有观点认为港股部分优质资产重新进入高性价比区间，在北水持续配置、盈利预期修复及宏观环境改善共振下，正迎来岁末交易窗口 [18]

徐汇区游戏产业政策支持 - 徐汇区发布支持游戏电竞产业发展的具体政策，包括游戏街区最高300万元、场景支持最高1000万元、人才培育最高500万元的资金支持 [1] 徐汇区游戏产业发展现状与数据 - 2025年前三季度，徐汇区游戏产业营收达521.7亿元，同比增长5.0% [2] - 西岸与漕河泾开发区作为产业“双引擎”，已集聚全市近6成的游戏企业 [2] - 该区域形成了“大厂引领+新势力崛起+国际布局”的黄金生态 [2] 头部企业聚集与产业生态 - 头部企业如腾讯、网易的区域总部，以及米哈游的全球总部落户徐汇 [2] - 米哈游的《原神》《崩坏：星穹铁道》等爆款IP成功撬动全球市场，成为区域产业核心支柱并引领“内容为王”的行业创新风潮 [2] - 国际大厂Garena、育碧也在徐汇设立了中国区核心工作室，聚焦游戏研发与全球化发行 [2] 技术融合与产业边界拓展 - 上海人工智能实验室等国家级平台为游戏研发效率与内容创新力提供技术支撑 [2] - 全国首个大模型创新生态社区“模速空间”以轻量化、场景化的AI能力输出模式，为游戏企业提供技术解决方案 [2] - 徐汇区以陪伴者、赋能者姿态为企业提供全生命周期支持，已成为上海游戏产业核心承载区及游戏融合创新的全球新高地 [2] 行业趋势与共识 - 中国游戏产业正迈向全球化、精品化的黄金时代 [1] - 业界普遍认为“政策有温度、创业有底气、合作有平台”，游戏产业新生态正在徐汇崛起 [1]

港股游戏板块市场表现 - 2023年12月19日，港股游戏股出现集体走强行情 [1] - 创梦天地股价上涨3.70% [1] - 网易-S股价上涨1.42% [1] - 中手游股价上涨1.37% [1]

行业奖项与荣誉 - 2025游戏十强年度榜评选结果在2025年度中国游戏年会上揭晓 [1] - 网易游戏获得2025年度优秀游戏科技创新企业奖 [1] - 世纪华通获得优秀“走出去”游戏企业奖 [1] - 腾讯天美J3工作室获得优秀游戏研发团队奖 [1] - 沐瞳科技获得优秀游戏运营企业奖 [1] 获奖游戏与作品 - 世纪华通旗下游戏《无尽冬日》获得优秀移动游戏奖 [1] - 腾讯旗下游戏《三角洲行动》获得优秀客户端游戏奖 [1] - 网易旗下游戏《燕云十六声》获得优秀中华传统文化游戏奖 [1] - 心动网络旗下游戏《心动小镇》获得优秀社会价值游戏奖 [1] - 米哈游旗下游戏《崩坏：星穹铁道》获得优秀游戏音乐设计奖 [1] - 叠纸旗下游戏《无限暖暖》获得优秀游戏美术设计奖 [1]

核心观点 - 十大外资机构普遍看好2026年A股及中国资产表现，认为市场驱动力正从估值修复转向盈利增长，并围绕“反内卷”、人工智能、企业出海、内需结构性复苏等核心主线进行配置 [1][2][5][9][13][14][18][20][22][45] 宏观经济与政策展望 - 多数机构预测2026年中国实际GDP增速在4.4%至4.8%之间，名义GDP增速有望提升 [23][34][36][41][52][57] - 政策预计将保持宽松与支持性，财政赤字可能扩大，专项债等政府债券发行量保持高位，货币政策有降息降准空间 [9][23][33][41][52][57] - “十五五”规划是重要政策框架，将聚焦构建现代化产业体系、扩大内需、推动科技自立与产业升级 [23][30][33][41] 市场整体预测 - **摩根大通**：预测2026年底沪深300指数目标5200点，较2025年12月收盘价有约13%上涨空间，对应市盈率15.9倍，预计每股收益增长15% [2][24] - **高盛**：预计MSCI中国指数每股收益增速将提升至12%，关键指数到2027年底有望上涨30%-40%并创历史新高 [5][29] - **瑞银**：预测2026年A股整体盈利增速将从2025年的6%提升至8% [9][36] - **摩根士丹利**：预测2026年MSCI中国指数盈利增速为6%，2027年加速至10%，恒生指数目标27500点，沪深300指数目标4840点 [13][42] - **星展银行**：预测2026年恒生指数目标30000点，较2025年12月9日收盘价有18%上涨空间，基于11.7%的盈利增长预期和13倍预期市盈率 [20][52] 核心投资主线：反内卷（抑制过度竞争） - 政策旨在约束行业内恶性竞争（如低价倾销），恢复企业定价权和健康利润率 [3][8][27] - 新能源行业被视为首要受益者，其收入增长和政策执行效果预计优于房地产和电商 [3][27] - 高盛看好光伏、电池、化工、水泥、钢铁、电网设备、汽车等行业利润修复 [8][32] - 瑞银指出政策效果已在多晶硅、六氟磷酸锂、碳酸锂等上游原材料价格企稳回升上体现，例如多晶硅价格从低点反弹约50% [10][38] - 普徕仕认为该趋势正重塑材料、制造、通信等传统行业的定价权和盈利能力，龙头企业现金流和分红能力增强 [21][55][58] 核心投资主线：人工智能 - 全球AI数据中心资本开支持续高增长，摩根大通预计2026年将在2025年增长60%的基础上再增长30%，直接拉动光模块、PCB、数据中心冷却、储能和电力设备等板块 [3][26][28] - 摩根大通预计亚洲科技板块每股收益可能被进一步上调20%-25% [3][28] - 高盛认为AI正在重塑科技产业盈利模式，中国科技行业未来12个月资本开支增速有望达到20%左右 [30] - 贝莱德强调中国在AI基础设施建设上拥有能源供应与算力建设的双重优势，电力系统、电网、关键矿产资源等领域存在机会 [19][50] - 景顺指出中国在数据规模、能源效率和基础设施方面具备优势，DeepSeek等国产大模型展现了竞争力 [16][46] 核心投资主线：企业出海（全球化拓展） - 中国企业海外收入占比持续提升，摩根大通数据显示MSCI中国/沪深300的海外营收占比从2024年的11%/17%提升至2025年上半年的14%/19% [3][27][29] - 竞争力正从成本优势转向质量和技术优势，涉及新能源汽车、消费电子、AI硬件、机械设备、电力设备、生物科技及消费品等领域 [3][7][11][27][29] - 高盛预计中国企业海外收入占比提升幅度将从2015-2022年的年均0.3个百分点加速至2023-2028年的年均0.8个百分点 [30][31] - 瑞银指出出海企业普遍在海外享有高于国内的毛利率，海外收入占比提升有望整体抬升A股公司盈利水平 [38] 核心投资主线：内需与消费 - 消费呈现“K型”分化复苏，生活必需品、高端奢侈品和餐饮行业表现突出，增速快于整体零售 [4][29] - 瑞银预计“以旧换新”等消费补贴政策力度可能加大，总额从2025年的3000亿元提升至4000-5000亿元人民币，建议下半年择机布局消费板块 [12][38][39] - 食品饮料（如啤酒、包装食品、预制菜）和高端地产板块受到关注 [4][29] - 景顺认为消费转型受年轻一代推动，更注重体验和情感消费，游戏、旅游、社交媒体及IP相关领域将获得更多预算 [17][46][48] - 普徕仕看好具备规模效应的国内服务平台和以知识产权驱动的智能消费公司 [20][56] 核心投资主线：自主可控与产业升级 - 提升关键技术自主能力是“十五五”核心目标，瑞银调查显示国内芯片制造企业采购国产设备的意愿已从2022年底的25%显著提升至2025年二季度的50% [9][38] - 配置重点包括半导体、通信、光模块、物联网、军工、有色金属、化工、新能源等 [9][40] - 产业升级方面，电动汽车、生物制药、自动化等高端制造产业成为新增长引擎 [7][16][46] 其他配置策略与主题 - **高盛“顶尖龙头”主题**：列举腾讯、阿里巴巴、网易、美团、宁德时代、小米、比亚迪等十家企业，预计2025至2027年每股收益年复合增长率达21% [6][30] - **摩根士丹利“高景气成长+高股息”策略**：配置高质量大型互联网公司及AI领军企业，同时持有金融板块和高股息资产以获取稳定回报 [13][43] - **星展银行三大重点**：科技、“反内卷”、金融，其中金融板块以稳健性吸引资金流入 [20][53] - **普徕仕科技创新主题**：除AI外，亦关注智能驾驶领域的传感器、控制器及集成软件供应商 [20][58] 市场支撑因素 - **盈利复苏基础广泛**：摩根大通调查显示超过三分之一的细分行业已进入收入增长区间，盈利前景上调的公司比例创2020年以来新高 [2][24] - **估值仍有吸引力**：景顺指出MSCI中国指数相较发达市场仍有约40%的估值折价 [14][46] - **全球货币环境宽松**：美联储降息周期可能促使资金流向中国等新兴市场 [14][24][45] - **资金持续流入**：国内家庭财富从楼市/理财转向股市，存款搬家趋势延续，同时全球投资者对中国资产仍处于低配状态 [26][30][42]