股价表现 - 公司股价午后涨幅扩大至9.07% 报8.66港元 成交额达39.56亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年收入15.67亿元 同比增长67.6% [1] - 毛利润10.24亿元 综合毛利率65.4% [1] - 现金储备161亿元 [1] 市场份额 - 以45.8%市占率蝉联ADAS基础辅助驾驶市场份额第一 [1] - 以32.4%市占率蝉联内地自主品牌整体智能辅助驾驶计算方案市场份额第一 [1] 业务驱动因素 - 硬件出货量达200万件支撑收入增长 [1] - 产品平均售价同比增长超过60% [1] - J6B海外市场出货量能见度提升 [1] - J6P及升级版HSD进展成功 [1] 机构观点 - 里昂将2025-2027年收入预测上调3%至5% [1] - 目标价由10.5港元上调至11港元 [1] - 重申"跑赢大市"评级 [1] - 预计未来五年在乘用车及Robotaxi领域贡献显著出货量 [1]

股价表现 - 午前涨超4% 截至发稿涨3.53%报8.22港元 成交额23.9亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年收入15.67亿元 同比增长67.6% [1] - 毛利润10.24亿元 综合毛利率65.4% [1] - 现金储备161亿元 [1] - 产品及解决方案业务收入7.78亿元 较去年同期翻3.5倍 [1] 市场地位 - 以45.8%市占率蝉联ADAS基础辅助驾驶市场份额第一 [1] - 以32.4%市占率蝉联内地自主品牌整体智能辅助驾驶计算方案市场份额第一 [1] 业务表现 - 出货量198万套 同比翻倍增长 [1] - 中高阶产品解决方案出货量98万套 同比激增6倍 [1] - 中高阶产品占总出货量49.5% 贡献产品及解决方案业务超80%收入 [1] - 单车价值量大幅提升至去年同期1.7倍 [1] 产品进展 - 新一代产品征程6系列量产推动出货结构优化 [1]

股价表现 - 地平线机器人-W(09660)午前涨超4% 截至发稿涨3.53%报8.22港元 成交额23.9亿港元 [1] 财务业绩 - 上半年收入15.67亿元 同比增长67.6% [1] - 毛利润达10.24亿元 综合毛利率65.4% [1] - 现金储备161亿元 [1] - 产品及解决方案业务收入7.78亿元 较去年同期翻3.5倍增长 [1] 市场地位 - 以45.8%市占率蝉联ADAS基础辅助驾驶市场份额第一 [1] - 以32.4%市占率蝉联内地自主品牌整体智能辅助驾驶计算方案市场份额第一 [1] 业务运营 - 出货量198万套 同比翻倍增长 [1] - 中高阶产品解决方案出货量98万套 较去年同期激增6倍 [1] - 中高阶产品占总出货量49.5% 贡献产品及解决方案业务超80%收入 [1] - 单车价值量大幅提升至去年同期1.7倍 [1] - 新一代产品征程6系列量产推动产品结构优化 [1]

核心观点 - 公司入选MSCI中国指数并发布强劲财报 收入与毛利率实现两位数增长 中高阶智驾方案热销推动量价齐升 软硬一体技术路线进入收获期 [1] - 公司预计全年出货量达400万套 征程6P和HSD系统将贡献数万套 产品平均单价持续提升 HSD系统将成为未来标配并打开巨大增长空间 [2] - 高阶智驾普及元年到来 行业渗透率达65.6% 其中NOA功能占比32.4% 市场从普及迈向进阶拐点 公司凭借量产交付能力和车型定点优势占据身位 [4][5] 财务表现 - 上半年收入15.67亿元 同比增长67.6% 毛利润10.24亿元 综合毛利率65.4% 现金储备161亿元 [3] - 产品解决方案业务出货量198万套 同比翻倍 其中中高阶产品出货98万套 激增6倍 占比49.5% 贡献该业务收入80% [3] - 产品解决方案业务收入7.78亿元 同比翻3.5倍 单车价值量同比提高70% 软件及授权服务收入7.38亿元 同比增长6.9% 两大业务收入占比近1:1 [3][4] - 研发支出23亿元 同比增加62% 主要投入云服务（增幅三倍以上） 经调整经营亏损11亿元 [7] 产品与技术进展 - 征程6系列投产即成功 中高阶产品成为核心增长引擎 出货结构持续优化 [4] - HSD系统采用端到端架构 具备不依赖高精地图的泛化能力 被誉为"中国版FSD" 已获10+款车型定点 2025年下半年量产 [6][7] - 征程6P算力达560TOPS 具备高集成度与高安全等六大特点 为HSD提供技术基座并支持Robotaxi布局 [6][7] - 累计出货量突破1000万套 国内市占率第一 每三辆搭载智驾的国产车中有一辆采用公司方案 [6] 市场与客户拓展 - 覆盖27家OEM（42个品牌） 前十大中国OEM均为客户 服务600万车主 [9] - 中国自主品牌辅助驾驶计算方案市场份额32.4% ADAS前视一体机市场份额45.8% 蝉联双第一 [9] - 突破9家合资车企（含全球前两大汽车集团） 获30款车型定点 部分车型年底量产 [10] - 出海战略获实质性进展 基于征程6B获2家外资车企海外定点 全生命周期累计交付预计750万辆 [10] 行业趋势 - 新能源乘用车L2+级辅助驾驶装车率达82.6% 16万以下市场智驾装车率增长 城区NOA车价下沉至15万以下 [5] - 合资车企直接进入智驾主赛道 智能驾驶从"本土冠军"争夺转向全球竞赛 [10] - 公司估值逻辑从"本土领先"向"全球硬科技标的"升级 获柏基投资增持并被纳入富时和MSCI指数 [11]

核心观点 - 地平线机器人-W（09660）作为国内智能驾驶解决方案龙头企业，近期密集释放利好消息，包括征程家族累计量产即将突破1000万套、推出升级版HSD系统、上半年营收与毛利大幅增长，以及中高阶解决方案带动业务量价齐升 [1][2][4] - 公司通过软硬一体技术构建竞争优势，HSD系统被誉为"中国版FSD"，即将量产并已获多家车企定点，有望抢滩高阶智驾市场 [2][7][8] - 智驾行业迎来爆发式增长，全球市场规模预计从2024年191亿元增至2030年1234亿元，复合年增长率达36.5%，地平线在自主品牌市场份额领先，成为"双料冠军" [3][4][5] 财务表现 - 上半年公司实现收入15.67亿元，同比增长67.6%，毛利10.24亿元，同比增长38.6%，综合毛利率65.4% [1] - 产品解决方案业务收入同比劲增2.5倍至7.78亿元，出货量198万套，同比增长翻倍，中高阶解决方案交付量98万套，占总出货量49.5%，销量为去年同期六倍，贡献超八成收入 [4] - 授权及服务业务收入7.38亿元，同比增长6.9%，占总收入比重47.1%，产品解决方案与授权服务业务营收结构逼近1:1 [5] - 研发支出23亿元，同比增长62%，经调整经营亏损11.11亿元，但营收增幅高于研发增幅，研发变现能力维持高位 [5][6] 产品与市场 - 征程家族累计量产即将突破1000万套，成为国内首家达成千万套出货量的智驾方案公司 [1][4] - 中高阶解决方案带动单车价值量达去年同期1.7倍，呈现量价齐升态势 [4][5] - 征程6已获超20家车企及品牌平台化定点，将在超100款车型中上车 [4] - 国内每三台智能汽车有一台搭载地平线方案，自主品牌ADAS前视一体机市场份额45.8%，辅助驾驶计算方案市场份额32.4% [5] 新品与技术 - HSD新版本基于一段式端到端架构和强化学习能力，提供全场景辅助驾驶体验，被誉为"中国版FSD" [1][8] - HSD已获多家车企十余款车型定点，下月将首发搭载奇瑞星途星纪元E05开启量产交付 [7] - 公司累计获得近400款新车型定点，较去年底超310款大幅扩容，其中具备高速公路辅助驾驶及以上功能定点超100款 [7] 全球合作与扩张 - 与大众汽车、日本最大汽车集团等9家合资品牌达成涉及30款车型的定点合作 [7] - 基于征程6B获两家日本车企在中国以外市场车型定点，预计全生命周期出货量超750万套 [7] - 与博世、电装、大陆等国际供应商巨头达成战略合作，扩展全球智驾生态 [7] 行业前景 - 车企智驾平权赋能主流车型渐成潮流，带动智驾渗透率快速拉升 [3] - 全球智驾解决方案市场规模预计从2024年191亿元增至2030年1234亿元，复合年增长率36.5% [3] 市场认可 - 公司被纳入富时全球指数中国大盘股和MSCI中国指数成分股，投资价值获广泛认可 [9]

核心财务表现 - 2025年上半年收入15.67亿元，同比增长67.6% [1] - 毛利润10.24亿元，综合毛利率65.4% [1] - 现金储备161亿元 [1] - 产品及解决方案业务收入7.78亿元，同比增长3.5倍 [2][3] - 软件及授权服务业务收入7.38亿元，同比增长6.9% [3] 业务驱动因素 - 产品及解决方案出货量198万套，同比翻倍增长 [2] - 中高阶产品解决方案出货量98万套，同比增长6倍，占总出货量49.5% [3] - 单车价值量提升至去年同期1.7倍 [3] - 辅助驾驶渗透率从2024年底51%升至2025年上半年59% [2] - 中高阶辅助驾驶功能占比从2024年底20%升至2025年上半年32% [2] 市场地位与客户拓展 - 征程家族累计出货量突破1000万套，为国内首家达成该里程碑的企业 [4] - 中国自主品牌辅助驾驶计算方案市场份额32.4% [4] - 中国自主品牌ADAS前视一体机市场份额45.8%，蝉联双市场第一 [4] - 产品获27家OEM（42个品牌）采用，前十大中国OEM均为客户 [4] - 累计获近400项车型定点，其中高阶辅助驾驶定点超100款 [4] - 与9家合资车企达成30款车型定点合作 [5] - 征程6B产品获2家外资车企海外定点，预计全生命周期交付750万辆 [5] 技术研发与创新 - 研发支出23亿元，同比增长62% [6] - 城区辅助驾驶系统HSD采用端到端架构，支持复杂道路场景处理 [6] - HSD已获10+款车型定点，首搭车型星途E05即将量产 [6] - 与博世、电装、大陆等国际供应商达成战略合作 [5] 行业趋势与展望 - 自主品牌占中国乘用车市场63%份额 [2] - 城市辅助驾驶方案价格区间下探至15万元级别 [6] - 公司被纳入富时全球指数中国大盘股、MSCI中国指数等权威指数 [7]

核心观点 - 公司是国内智能驾驶解决方案龙头企业，近期密集释放利好消息，包括出货量突破里程碑、推出重磅新品HSD系统以及披露营收与毛利齐飞的中报业绩 [1] - 公司在行业爆发式增长背景下实现量价齐升，中高阶解决方案成为主要增长动力，同时全球合作范围扩大，新产品有望进一步推动市场表现 [2][4][7] - 公司通过软硬一体构建竞争优势，产品性能跻身第一梯队，投资价值获得权威指数认可，未来在国内外市场均有强劲增长潜力 [8][9] 财务表现 - 上半年实现收入15.67亿元，同比增长67.6% [1] - 毛利10.24亿元，同比增长38.6%，综合毛利率65.4% [1] - 产品解决方案业务收入同比劲增2.5倍至7.78亿元 [4] - 授权及服务业务收入7.38亿元，同比增长6.9%，占总收入比重47.1% [5] - 研发支出23亿元，同比增长62% [5] - 经调整经营亏损11.11亿元，但营收增幅高于研发增幅，研发变现能力维持高位 [6] 产品与出货量 - 征程家族累计量产即将突破1000万套，成为国内首家达成千万套出货里程碑的智驾方案公司 [1] - 上半年产品解决方案出货量198万套，同比翻倍增长 [4] - 中高阶解决方案交付量98万套，占总出货量49.5%，销量为去年同期六倍，贡献超八成产品解决方案业务收入 [4] - 征程6获得超20家车企及品牌平台化定点，将陆续在超100款车型上车 [4] - 国内每三台智能汽车就有一台搭载公司智驾方案 [5] 市场份额 - 在自主品牌ADAS前视一体机市场份额45.8% [5] - 在自主品牌辅助驾驶计算方案市场份额32.4%，是双料冠军 [5] 新产品与技术 - 推出HSD有史以来升级最大版本，基于一段式端到端架构和强化学习能力，提供全场景辅助驾驶体验 [1] - HSD被誉为中国版FSD，量产在即，已获得多家车企十余款车型定点，下月将首发搭载于奇瑞星途星纪元E05开启量产交付 [2][7] - 性能跻身辅助驾驶第一梯队，驾乘体验媲美专车司机 [8] 行业前景 - 全球智驾解决方案市场规模有望从2024年191亿元增至2030年1234亿元，复合年增长率36.5% [3] - 2025年以来车企智驾平权赋能主流车型渐成潮流，带动智驾渗透率快速拉升 [3] 合作与定点 - 累计获得近400款新车型定点，较去年底超310款大幅扩容 [7] - 具备高速公路辅助驾驶及以上功能定点超过100款 [7] - 上半年超15款车型进入量产 [7] - 与比亚迪、奇瑞、上汽、蔚来等头部自主品牌车企深化合作 [7] - 与9家合资品牌达成涉及30款车型定点合作，包括大众汽车和日本最大汽车集团 [7] - 基于征程6B获得两家日本车企在中国以外市场车型定点，预计全生命周期出货量超750万套 [7] - 与博世、电装、大陆等国际供应商巨头达成战略合作 [7] 投资价值 - 近期被纳入富时全球指数中国大盘股和MSCI中国指数成分股，投资价值获得广泛认可 [9] - 完善产品矩阵和强势新品助阵，预计在国内市场延续强势表现，海外市场影响力快速增强 [9]

核心财务表现 - 2025年上半年收入15.67亿元，同比增长67.6% [1] - 毛利润10.24亿元，综合毛利率65.4% [1] - 现金储备161亿元 [1] 业务增长驱动因素 - 产品及解决方案业务收入7.78亿元，同比增长3.5倍 [2] - 总出货量198万套，同比增长100% [2] - 中高阶解决方案出货量98万套，同比增长6倍，占比达49.5% [3] - 单车价值量提升至去年同期1.7倍 [3] - 软件及授权服务收入7.38亿元，同比增长6.9% [3] 市场地位与客户覆盖 - 累计出货量突破1000万套，为国内首家达成该里程碑的智能驾驶企业 [4] - 自主品牌辅助驾驶计算方案市场份额32.4%，ADAS前视一体机市场份额45.8% [4] - 产品获27家OEM（42个品牌）采用，覆盖前十大中国OEM [4] - 累计获得近400项车型定点，其中高阶辅助驾驶定点超100款 [4] 国际化与生态合作 - 与9家合资车企达成30款车型定点合作 [5] - 征程6B产品获2家外资车企海外定点，全生命周期预计交付750万辆 [5] - 与博世、电装、大陆等国际供应商达成战略合作 [5] 技术研发与新产品进展 - 研发支出23亿元，同比增长62% [6] - 城区辅助驾驶系统HSD采用端到端架构，支持复杂城市场景 [6] - HSD已获10+款车型定点，首搭车型星途E05即将量产 [6] 行业趋势与渗透率 - 自主品牌乘用车市场份额超63% [2] - 辅助驾驶渗透率从2024年底51%升至2025年上半年59% [2] - 中高阶辅助驾驶功能占比从20%升至32% [2] - 行业预计城市辅助驾驶车型价格将下探至15万元级别 [6]

美国货币政策与国债市场动态 - 特朗普着手罢免美联储理事丽莎·库克 事件可能改变FOMC投票格局 为长期宽松政策铺平道路[1] - 30年期美国国债收益率升至4.9% 英国同期限国债收益率接近27年来最高水平 日本国债收益率接近纪录高位[1] - 黄金等避险资产受青睐 中国黄金国际（02099）和中国有色矿业（01258）涨幅均超2%[1] 美国关税政策调整影响 - 美国8月29日起暂停对价值800美元及以下进口包裹免税 涉及年包裹量约13.6亿件 货值646亿美元[2] - 政策每年为美国消费者节省110亿至130亿美元费用 暂停后将推高商品成本并加剧通胀压力[2] - 已有25国暂停向美国寄送包裹 对全球供应链造成冲击[2] 中美贸易摩擦与反制措施 - 中国对原产于美国的多类农产品加征关税 推动国内农产品需求提升 十月稻田（09676）涨近10%[3] - 稀土永磁类企业如金力永磁（06680）值得关注 作为潜在反制措施受益标的[3] 人工智能与科技板块表现 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》推动AI板块走强[4] - 商汤（00020）大涨近9% 第四范式（06682）涨近6% 上海复旦（01385）和迈富时（02556）涨超3%[4] - 寒武纪（688256.SH）盘中涨近10% 股价最高达1464元 一度超越贵州茅台[3] 消费电子产业升级与业绩表现 - 苹果iPhone17系列进入大规模量产 新机型在SoC芯片AI能力、散热、FPC软板等方面升级[5] - 苹果2025财年第三财季营收940.36亿美元 同比增长10% 净利润234.3亿美元 同比增长9%[5] - 华为宣布9月4日发布三折叠屏手机 核心供应商蓝思科技（06613）涨近8%[6] 机器人产业发展与车企跨界布局 - 超20家车企披露进军机器人赛道 小鹏汽车计划2026年下半年量产人形机器人[7] - 宇树科技推出售价5900美元的人形机器人R1 为目前价格最低产品[7] - 重点关注优必选（09880）、地平线机器人（09660）及跨界企业小鹏汽车（09868）等[7] 地平线机器人业务进展与财务表现 - 公司与奥比中光合作推动机器人技术创新 2025年上半年收入15.67亿元 同比增长67.6%[8][9] - 毛利率达65.4% 向超过30家汽车制造商授权算法及软件 授权及服务收入7.38亿元[9] - 推出HSD系统新版本 采用端到端架构 已与近10家汽车品牌达成合作意向[9] 其他市场热点与企业动态 - 国金证券调整融资保证金比例至100% 仅针对新开立合约 实行新老划断[4] - 立讯精密赴港上市预计募资超10亿美元 TCL电子（01070）上半年收入547.77亿港元 同比增长20.4%[6] - 国补范围扩容至单价6000元以内3C产品享15%补贴 消费电子板块活跃[6]

业绩速递：保险与金融板块 - 中国人民保险集团上半年营收3241.22亿元同比增长10.87%，净利润266.71亿元同比增长13.98% [1] - 中国人寿上半年收入2394.88亿元同比增长2.2%，净利润409.31亿元同比增长6.9% [1] - 中信银行上半年净利润364.78亿元同比增长2.8%，但收入1054.26亿元同比下降2.96% [3] - 中国信达上半年净利润22.81亿元同比增长5.8%，收入343.6亿元同比下降2% [5] - 国泰君安国际上半年净利润5.5亿港元同比增长182%，收入28.25亿港元同比增长30% [21] 业绩速递：能源与资源板块 - 中国海洋石油上半年收入2076.08亿元同比减少8.45%，净利润695亿元同比减少13% [2] - 新奥能源上半年营收556.73亿元同比增加2%，净利润24.29亿元同比减少5.6% [4] - 众诚能源上半年收入30.82亿元同比减少20%，净亏损730万元同比盈转亏 [20] - 山高新能源上半年净利润2.87亿元同比增长4%，收入24亿元同比下降0.2% [23] 业绩速递：消费与制造板块 - 美团-W上半年收入1783.98亿元同比增加14.7%，经调整净利润124.42亿元同比减少41% [3] - 周生生上半年净利润9.02亿港元同比增加71.4%，营收110.36亿港元同比减少2.5% [10] - 天虹国际集团上半年净利润4.19亿元同比增加53.33%，收入110.34亿元同比减少1.86% [11] - 巨子生物上半年收入31.13亿元同比增长22.5%，净利润11.82亿元同比增长20.2% [19] - 中国东方教育上半年净利润4.03亿元同比增长48.4%，收入21.86亿元同比增长10.2% [23] 业绩速递：地产与基建板块 - 世茂集团上半年营收148亿元同比下降49%，净亏损89.3亿元同比收窄61% [7] - 中国东方集团上半年净利润2.03亿元同比增长116%，收入198.6亿元同比减少12% [6] - 重庆钢铁股份上半年净亏损1.31亿元同比收窄81%，收入130.85亿元同比减少13.26% [8] - 中梁控股上半年净亏损7.81亿元同比收窄54.3%，收入51.3亿元同比减少77.4% [18] - 上实城市开发上半年净亏损4.92亿港元同比扩大112.5%，收入18.28亿港元同比减少38.7% [23] 业绩速递：科技与工业板块 - 福莱特玻璃上半年净利润2.61亿元同比减少82.6%，收入77.37亿元同比减少27.7% [16] - 威高股份上半年净利润10.08亿元同比减少9%，收入66.44亿元同比增加0.1% [17] - 地平线机器人-W上半年收入15.67亿元同比增加67.6%，毛利10.24亿元同比增加38.6% [24] - 铁建装备上半年净利润6672万元同比增长8.75%，收入17.32亿元同比增长0.55% [23] 公司要闻 - 中国圣牧与益婴美乳业订立新奶粉采购框架协议 [24] - 荣昌生物泰它西普治疗IgA肾病中国III期临床研究A阶段达到主要终点 [24] - 中国华星八卦城项目二预计10月启动建设，2026年底竣工 [24] 回购动态 - 腾讯控股斥资5.5亿港元回购90.9万股，回购价596-614.5港元 [24] - 汇丰控股斥资约1.56亿港元回购154.72万股，回购价100.2-101.5港元 [24] - 恒生银行耗资约2349.07万港元回购21万股，回购价111.5-112.2港元 [24] - 美高梅中国斥资1601.8万港元回购100万股，回购价15.92-16.13港元 [24]