股本情况 - 本月底法定/注册股本总额为50,000美元[1] - A类不同投票权架构公司普通股法定/注册股份数目为2,124,389,270股，法定/注册股本为5,310.97美元[1] - B类不同投票权架构公司普通股法定/注册股份数目为17,875,610,730股，法定/注册股本为44,689.03美元[1] 股份发行情况 - A类不同投票权架构公司普通股已发行股份总数为2,124,389,270股，本月无变动[2] - B类不同投票权架构公司普通股上月底已发行股份总数为11,756,904,412股，本月增加770,591,303股，本月底结存12,527,495,715股[2] - 首次公开发售后股份激励计划本月内发行新股131,562,503股[5] - 2025年10月9日配售/认购涉及新股，增加已发行股份（不包括库存股份）639,028,800股[6] - 本月内合共增加已发行股份（不包括库存股份）770,591,303股，库存股份无变动[6] 其他情况 - 截至2025年10月31日，514,054,699股相关B类普通股将根据首次公开发售后股份激励计划的计划授权限额用于日后授出[3] - 于2026年12月7日到期的可转换借款已发行总额为924,855,491.33美元，本月无变动[4] 合规情况 - 公司确认本月证券发行或库存股份出售或转让获董事会正式授权批准，且遵照适用规则、法律及监管规定进行[8] - 公司已收取证券发行或库存股份出售或转让应得全部款项[8] - 《香港联合交易所有限公司证券上市规则》规定的上市先决条件已全部履行[8] - 批准证券上市买卖函件内所有条件（如有）已履行[8] - 每类证券在各方面均相同，包括面值、股息/利息及权益等[8][10] - 《公司（清盘及杂项条文）条例》规定文件已正式存档，其他法律规定已遵行[8] - 所有权文件按规定已发送、正准备发送或将会发送[8] - 公司上市文件所示物业交易已完成，购买代价已缴付[8] - 有关债券等的信托契约/平边契据已制备签署，详情已送呈存档（如法律规定）[8] 定义说明 - 购回股份（股份被持作库存股份）时，“事件发生日期”指公司购回并以库存方式持有股份的日期[9]

合作公告核心内容 - ZF集团与地平线联合开发面向中国市场的SAE Level 3智能驾驶系统，预计2026年实现量产[1] - ZF提供ProAI平台及系统级架构设计，负责硬件平台、整车集成与安全验证[1] - 地平线提供Journey 6P芯片及完整软件算法栈，该芯片单颗算力超过1,000 TOPS[1] - 该系统目前已获得中国主流整车厂定点[1] 技术整合与系统能力 - ZF将传统底盘控制优势与智能决策域融合，形成“感知–决策–执行”的闭环架构[1] - 该架构显著提升整车智能驾驶系统的执行一致性与安全冗余能力[1] - 合作验证了地平线在系统级应用中的算法适配与执行协同能力[1] 芯片平台性能与验证 - ZF选择地平线J6P芯片作为核心算力平台，表明其算力、功耗管理及工具链成熟度已达国际Tier-1集成标准[2] - J6P是地平线迄今最高阶车规SoC，可支持多核异构架构和端到端算法部署[2] - 2025上半年征程6系列芯片出货约98万套，显示高阶平台快速放量[2] 公司战略转型与财务前景 - 此次合作标志地平线从“芯片供应商”向“系统方案提供商”转型[2] - 高端产品线J6P占比提升，有望带动高阶芯片整体出货结构优化，并推动ASP与盈利能力持续上行[2] - 预计公司2025-2027年营收分别为34.77亿元、59.07亿元、88.90亿元，同比增长分别为67.5%、61.8%、57.9%[3] 国际市场拓展 - 地平线成为首家同时获得Bosch与ZF两大全球Tier-1核心项目的中国智能驾驶芯片厂商[3] - 凭借ZF在欧洲、北美及亚太地区200+ OEM客户渠道，地平线有望在未来两至三年加速海外定点[2] - 预计2027年海外收入占比有望提升至约10%[3]

投资评级与估值 - 海通国际维持对公司"优于大市"评级 [1] - 目标价上调至12.5港元，较前次目标价12.3港元上调2% [1] - 估值基础为2026年市销率28倍，前次为26倍 [1] 战略合作与产品进展 - 公司与ZF Group合作开发面向中国市场的SAE Level 3智能驾驶系统 [1] - ZF负责提供ProAI平台、系统架构设计、硬件平台、整车集成与安全验证 [1] - 公司负责提供Journey 6P芯片及完整软件算法栈，该芯片算力超过1,000 TOPS [1] - 合作系统已获得中国主流整车厂定点，预计2026年实现量产 [1] 合作意义与行业地位 - ZF是全球领先的底盘与执行系统供应商，在转向、制动、悬架等关键域有深厚积累 [2] - 此次合作将传统底盘控制优势与智能决策域融合，提升系统执行一致性与安全冗余能力 [2] - 该合作验证了公司在系统级应用中的算法适配与执行协同能力 [2] - 公司成为首家同时获得Bosch与ZF两大全球Tier-1核心项目的中国智能驾驶芯片厂商 [2] - 合作强化了公司L3产品商业化确定性并拓宽全球市场空间 [2] 财务预测 - 海通国际预测公司2025财年营收为34.77亿元人民币，同比增长67.5% [2] - 预测2026财年营收为59.07亿元人民币，同比增长61.8% [2] - 预测2027财年营收为88.90亿元人民币，同比增长57.9% [2]

研报观点与目标价 - 海通国际给予地平线机器人2026年28倍市销率，对应目标价12.5港元，较前次目标价12.3港元上调2% [1] - 维持对公司“优于大市”的评级 [1] 重要合作动态 - 地平线机器人与全球领先的汽车供应商ZF Group共同开发面向中国市场的SAE Level 3智能驾驶系统 [1] - ZF负责提供ProAI平台、系统级架构设计、硬件平台、整车集成与安全验证 [1] - 地平线负责提供算力超过1,000 TOPS的Journey 6P芯片及完整软件算法栈 [1] - 该合作系统已获得中国主流整车厂定点，预计2026年实现量产 [1] 合作意义与行业影响 - 合作将ZF在底盘控制（转向、制动、悬架）的传统优势与智能决策域融合，提升智能驾驶系统的执行一致性与安全冗余能力 [2] - 该架构是高端智驾系统从算法落地到车辆量产的关键环节，验证了地平线在系统级应用中的算法适配与执行协同能力 [2] - 此次合作使地平线成为首家同时获得Bosch与ZF两大全球顶级Tier-1供应商核心项目的中国智能驾驶芯片厂商 [2] - 合作强化了公司L3级别产品商业化的确定性，并拓宽了其全球市场空间 [2] 财务业绩预测 - 海通国际预测公司2025至2027财年营收分别为34.77亿人民币、59.07亿人民币、88.90亿人民币 [2] - 对应各财年营收同比增长率分别为67.5%、61.8%、57.9% [2]

港股市场整体表现 - 11月4日港股三大指数午后跳水，市场情绪低迷，恒生指数下跌0.79%，国企指数下跌0.92%，恒生科技指数收跌1.76%，盘中一度大跌3% [1] - 南下资金净买入98.32亿港元，其中港股通（沪）净买入52.02亿港元，港股通（深）净买入46.30亿港元 [20] 大型科技股 - 大型科技股多数下跌拖累市场情绪，小米集团-W下跌2.91%，京东集团-SW下跌2.99%，阿里巴巴-W下跌2.57%，美团-W下跌2.35%，网易下跌1.54% [3][5] - 其他科技股跟跌，快手-W下跌2.72%，哔哩哔哩-W下跌2.71% [6] 加密货币概念股 - 加密市场闪崩导致相关概念股集体下挫，24小时内超12亿美元头寸被平仓 [3] - 国泰君安国际跌幅最大达14.21%，欧科云链跌8.3%，云锋金融和蓝港互动均跌超7% [6] 苹果概念股 - 苹果概念股跌幅居前，丘钛科技大跌11.60%，鸿腾精密跌6.35%，蓝思科技跌6.04% [7] - 舜宇光学科技跌4.59%，伟仕佳杰跌4.24%，瑞声科技跌2.94% [7] 有色金属与黄金股 - 黄金股领衔有色金属股下跌，现货黄金失守3980美元/盎司，日内跌0.53% [3][11] - 紫金矿业跌5.36%，赤峰黄金跌5.02%，招金矿业跌4.33% [3][9] - 灵宝黄金跌6.32%，集海资源跌7.09%，中国白银集团跌6.45% [10] - 广发证券指出黄金短期点位不低且波动率大，预计伦敦金年底前将盘整震荡 [11] 生物医药股 - 生物医药股多股下行，复宏汉霖跌9.12%，康方生物跌6.00% [12] - 泰格医药跌3.81%，药明康德跌3.38%，药明合联跌3.30%，药明生物跌2.36% [13] 内房股与半导体股 - 内房股普遍走低，远洋集团跌4.24%，龙湖集团跌2.37%，万科企业跌2.05% [14] - 半导体股表现低迷，脑洞科技跌8.26%，芯智控股跌3.23%，晶门半导体跌3.06% [15] 逆势上涨板块 - 影视娱乐股全天活跃，猫眼娱乐涨4.31%，大麦娱乐涨3.09%，柠萌影视涨1.25%，主要受益于前三季度全国电影总票房突破400亿元 [3][16] - 内银股持续上涨，中国光大银行涨3.09%，民生银行涨2.96%，招商银行涨2.37% [3][18] - 电力股部分上涨，新天绿色能源涨3.39%，哈尔滨电气涨2.90%，大唐新能源涨1.66% [19] 后市展望 - 华泰证券研报表示低利率环境下权益资产配置吸引力提升，增量资金可持续性强，市场正迈入良性向上发展周期 [22] - 券商业务与资本市场高度相关，当前A、H股估值处于中低位，港股估值更优且流通盘更小 [22]

投资评级与目标 - 报告对地平线机器人－W维持“优于大市”评级，目标价为12.50港元，较当前股价8.72港元存在约43%的上涨空间 [2] - 估值基础为28倍2026年市销率，较前次目标价12.3港元上调2% [5] 核心观点总结 - ZF与地平线机器人联合开发面向中国市场的L3级智能驾驶系统，预计2026年实现量产，该系统已获得中国主流整车厂定点 [3] - 合作结合ZF在底盘控制与执行系统的优势与地平线的J6P芯片及软件算法，形成“感知-决策-执行”闭环架构，提升系统执行一致性与安全冗余 [3] - ZF选择地平线J6P芯片（算力>1,000 TOPS）作为核心算力平台，表明其性能、功耗管理及工具链成熟度已达国际Tier-1集成标准 [4] - 此次合作使地平线成为首家同时获得博世与ZF两大全球Tier-1核心项目的中国智能驾驶芯片厂商，强化其商业化确定性与全球市场空间 [5] - 借助ZF在全球超过200家OEM客户的渠道网络，地平线有望在未来2-3年加速海外定点，预计2027年海外收入占比提升至约10% [5] 财务与运营数据 - 预计公司2025-2027年营收分别为34.77亿元、59.07亿元、88.90亿元，同比增长67.5%、61.8%、57.9% [5] - 2025年上半年征程6系列芯片出货约98万套，显示高阶平台快速放量 [4] - 尽管营收增长强劲，但预计2025-2027年净利润仍为亏损状态，分别为-70.52亿元、-27.02亿元、-16.53亿元 [2] - 毛利率预计从2024年的77.3%逐步降至2027年的57.2%，反映产品结构变化与市场竞争 [2] 行业与竞争地位 - 可比公司估值显示，地平线2026年市销率19.9倍高于行业均值4.81倍，反映市场对其高增长预期 [8] - 合作标志地平线从“芯片供应商”向“系统方案提供商”转型，有望推动产品均价与盈利能力上行 [4] - 国际供应链重构趋势显现，ZF作为Mobileye长期合作伙伴转向地平线，凸显其技术竞争力 [5]

沪港通（南向）成交概况 - 2025年10月27日沪港通南向成交额前三公司为中芯国际(65.95亿元)、阿里巴巴-W(58.69亿元)、小米集团-W(45.42亿元) [1] - 沪港通南向十大活跃成交公司中腾讯控股净买入额最高达12.56亿元 [2] - 沪港通南向十大活跃成交公司中阿里巴巴-W净卖出额最高达12.04亿元 [2] 深港通（南向）成交概况 - 2025年10月27日深港通南向成交额前三公司为阿里巴巴-W(46.48亿元)、中芯国际(40.08亿元)、小米集团-W(32.10亿元) [1] - 深港通南向十大活跃成交公司中华虹半导体净买入额最高达11.62亿元 [2] - 深港通南向十大活跃成交公司中中芯国际净买入额达11.45亿元 [2] 重点公司成交表现 - 中芯国际在沪港通和深港通合计成交额达106.03亿元净买入合计11.25亿元 [1][2] - 阿里巴巴-W在沪港通和深港通合计成交额达105.17亿元净卖出合计19.85亿元 [1][2] - 小米集团-W在沪港通和深港通合计成交额达77.52亿元沪港通净买入4.57亿元深港通净卖出5.75亿元 [1][2] - 华虹半导体在沪港通和深港通合计成交额达49.62亿元净买入合计9.86亿元 [2]

投资评级与目标价 - 高盛维持地平线机器人-W买入评级并将目标价由14.11港元上调至15.3港元 [1] - 目标价相当于企业价值对EBITDA的28倍 [1] 产品平台与应用进展 - 地平线征程6平台在新车款应用增加 J6P及Super Drive高阶智能驾驶应用于奇瑞汽车星途ET5 [1] - J6E应用于上汽MG4530 J6M应用于长安汽车启源Q07及吉利汽车银河A7 [1] - 征程6系列J6P及HSD已在奇瑞星途ET5量产 下月起交付 [1] 技术解决方案与产品组合 - 公司提供从5TOPS到560TOPS的全面系统单芯片平台解决方案 涵盖不同价格区间型号 [1] - 公司提供基于客户需求的软硬件整合解决方案 [1] - 高盛对公司出货量增加以及产品组合向高端SoC转型持乐观态度 [1]

投资评级与目标价 - 高盛维持地平线机器人-W(09660)"买入"评级 [1] - 目标价由14.11港元上调至15.3港元 [1] - 目标价相当于企业价值对EBITDA的28倍 [1] 产品应用与业务进展 - 地平线征程6平台在新车款应用增加 [1] - J6P及Super Drive高阶智能驾驶(HSD)应用于奇瑞汽车星途ET5 [1] - J6E应用于上汽MG4530 [1] - J6M应用于长安汽车启源Q07及吉利汽车银河A7 [1] - 上述应用旨在实现高速及城市自动辅助导航驾驶(NOA)功能 [1] - 征程6系列的J6P及HSD已在奇瑞星途ET5量产，下月起交付 [1] 产品组合与技术能力 - 公司提供从5TOPS到560TOPS的全面系统单芯片(SoC)平台解决方案 [1] - 解决方案涵盖不同价格区间型号 [1] - 公司提供基于客户需求的软、硬件整合解决方案 [1] - 高盛对公司出货量增加以及产品组合向高端SoC转型持乐观态度 [1]

港股市场表现 - 阅文集团股价上涨超4%，公司推出四大举措布局漫剧生态并积极推进IP商业化[1] - ASMPT股价上涨超7%，大摩研报指出主流半导体需求复苏，先进封装市场持续增长，预计第三季订单出货比维持在1倍以上[1] - 金沙中国股价再涨超1%，花旗预计其EBITDA复苏将在今年第四季及明年持续[1] - 金力永磁股价上涨超5%，公司盈利能力大幅提升，稀土资源战略属性凸显[1] - 中航科工股价上涨超4%，公司业务贯穿航空产业链，紫火未来飞行器概念机亮相直博会[1] - 五矿资源股价上涨超2%，三季度铜总产量同比增长11%，机构看好Las Bambas矿区产量表现[1] - 芯片股涨幅居前，华虹半导体涨超10%，上海复旦涨超4%，中芯国际涨超5%，晶门半导体涨超6%，银河证券认为半导体设备是科技战的关键支撑环节[1] - 地平线机器人-W股价上涨超3%，公司获国内外车企青睐，HSD已获多家车企定点[1] - 康龙化成股价上涨近4%，公司与港城大签署合作框架协议，共同促进数字医学创新[2] - 锂电股早盘集体走高，中创新航涨超4%，赣锋锂业涨超3%，宁德时代涨超2%，市场消息短期推升锂价，碳酸锂主力合约重返8万元上方[2] 美股市场表现 - 特斯拉股价上涨2.28%，2025年第三季度营收280.95亿美元，同比增长12%，高于分析师预估[3] - IBM股价下跌0.87%，第三季度混合云部门收入增速放缓且逊于预期[3] - 美光科技股价上涨4.15%，192GB SOCAMM2已正式送样给客户，积极拓展低功耗记忆体在AI数据中心内的应用版图[3] - 蔚来股价上涨0.73%，公司上周（10.13-10.19）交付破万，其中L90单周交付突破3.5K，创历史新高[3] - 禾赛股价上涨3.95%，公司与广和通达成战略合作，联合发布基于激光雷达+双目视觉+RTK的机器人多模态融合感知与控制解决方案[3] - 百度股价上涨2.95%，公司与瑞士邮政子公司PostBus合作，将于12月在瑞士启动无人驾驶出租车道路测试[3] - 富途控股股价上涨3.65%，获中金上调目标价6%至230美元，维持"跑赢行业"评级[3] - 阿里巴巴股价上涨3.64%，公司旗下夸克AI眼镜将于24号零点在夸克智能设备天猫旗舰店开启预售[4] - 西南航空股价下跌6.25%，公司三季度营收同比增长1.1%至69.5亿美元，高于市场预期[4] - 英特尔股价上涨3.36%，公司三季度营收136.5亿美元，同比增长2.8%[5]