财务表现 - 上半年净利润符合市场预期 [1] - 平均客单价小幅上升 [1] - 派息比率维持在95% [1] 运营效率 - 低线城市翻桌率表现超预期 [1] - 通过优化员工排班提升营运效率 [1] - 转向特许经营模式有望提升效率 [1] 投资评级 - 目标价从15港元上调至16港元 [1] - 维持跑赢大市评级 [1] - 维持2026年及2027年净利润预测 [1]

财务表现 - 上半年净利润符合市场预期 [1] - 平均客单价小幅上升 [1] - 派息比率维持在95% [1] 运营效率 - 低线城市翻桌率表现超预期 [1] - 优化员工排班有望提升营运效率 [1] - 转向特许经营模式有望提升营运效率 [1] 投资评级 - 维持2026年及2027年净利润预测 [1] - 目标价从15港元上调至16港元 [1] - 维持跑赢大市评级 [1]

财务表现 - 公司上半年营收约207亿元人民币 [1] - 公司净利润同比下降13.7%至17.55亿元人民币 [1] 报告周期 - 财务数据覆盖1月至6月期间 [1] - 业绩报告于8月25日晚间发布 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] - 目标价20.92港币（前值23.5港币） [5][7] 核心财务表现 - 1H25收入207亿元，同比下降3.7% [1] - 归母净利润17.6亿元，同比下降13.7% [1] - 核心经营利润24.1亿元，同比下降14.0% [1] - 核心经营利润率11.6%，同比下降1.4个百分点 [1] - 毛利率60.2%，同比下降0.8个百分点 [3] - 归母净利率8.5%，同比下降1.0个百分点 [3] 业务运营分析 - 餐厅经营收入185.8亿元，同比下降9.0% [2] - 外卖业务收入9.28亿元，同比增长59.6% [2] - 外卖收入占比4.5%，同比上升1.8个百分点 [2] - "下饭菜"一人食业务贡献外卖收入超55% [2] - 整体客单价97.9元，同比增加0.5元 [2] - 整体翻台率3.8次/天，同比下降0.4次/天 [2] - 同店日均销售额7.83万元，同比下降9.7% [2] 成本费用结构 - 员工成本占比33.8%，同比上升0.5个百分点 [3] - 租金及相关支持占比2.8%，同比上升0.1个百分点 [3] - 折旧及摊销占比3.8%，同比下降0.7个百分点 [3] - 水电费用占比3.4%，同比持平 [3] 门店拓展与品牌发展 - 期末经营1,363家海底捞门店（自营1,322家/加盟41家） [4] - 1H25净闭店5家，新开自营25家/加盟3家，关闭33家 [4] - 转让餐厅业务获得收入1.84亿元 [4] - 经营14个其他餐饮品牌共126家餐厅 [4] - 焰请烤肉铺子达70家（1H25新开46家） [4] - 其他餐厅收入5.97亿元，同比增长227% [4] - 夜宵场景主题店改造近30家 [1] - 鲜切鲜活主题店营业超50家 [1] 分红政策 - 1H25分红率95%，与24年持平 [1] 盈利预测调整 - 下调25-27年归母净利润17.7%/13.8%/10.5% [5] - 25年预测净利润43.14亿元，EPS 0.77元 [5] - 26年预测净利润47.67亿元，EPS 0.86元 [5] - 27年预测净利润52.81亿元，EPS 0.95元 [5] - 基于25倍25年PE估值 [5] 行业估值参考 - 香港可比公司25年PE均值20.64倍 [20] - 美国可比公司25年PE均值29.01倍 [20] - 全球整体PE均值24.83倍 [20]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入207.03亿元 净利润17.55亿元 核心经营利润24.08亿元 [1] - 外卖业务收入增长近60% 其中"下饭火锅菜"外卖贡献超过55%的外卖收入 [2] - 其他餐厅收入达5.97亿元 同比增长227.0% [2] 运营指标 - 自营餐厅整体翻台率为3.8次/天 同店翻台率3.8次/天 [1] - 上半年接待顾客总数近1.9亿人次 [1] - 截至2025年6月30日共经营1363家餐厅 包括中国大陆1299家 港澳台23家 加盟餐厅41家 [1] 门店网络发展 - 上半年新开自营餐厅25家 加盟餐厅3家 [1] - 持续落实"啄木鸟计划" 主动关停经营不达预期及增长潜力不足的餐厅 [1] - 除海底捞火锅外 运营14个餐饮品牌共计126家餐厅 [2] 业务创新与多元化 - 打造鲜切工坊系列主题店 已营业超过50家标准版主题店 [2] - 夜宵场景主题店已改造近30家 [2] - 推出"焰请烤肉铺子"等新品牌 期间新开46家 门店数量达70家 [2] 市场竞争环境 - 翻台率及客流量下降主要由于餐饮市场竞争加剧 顾客消费需求变化 [1] - 聚焦多元消费场景创新 包括亲子互动 宠物友好等主题店型 [2] - 持续测试外卖新品类如海底捞拌饭和自制饮料 [2]

股价表现 - 海底捞股价盘初一度下跌超6%至13.92港元，半日收盘跌幅收窄至2%报14.58港元 [1] - 半日成交额达8亿港元，成交额较前期明显放大 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营收207.0亿元，同比减少4%，与市场预估的207亿元基本持平 [3] - 上半年净利润17.6亿元，同比下降14%，低于市场预估的22亿元 [3] - 每股中期派息0.338港元，同比减少约14% [3] 经营状况 - 利润下降主要受翻台率下降及产品、场景等创新模式初期调整影响 [3] - 公司承认业绩下滑反映管理层在管理能力方面存在不足 [3]

股价表现 - 海底捞盘初一度下跌超6%至13.92港元 半日收盘跌幅收窄至2%报14.58港元 [1] - 半日成交额达8亿港元 成交额明显放大 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营收207亿元 同比下降4% 与市场预估207亿元基本持平 [1] - 上半年净利润17.6亿元 同比下降14% 低于市场预估22亿元 [1] - 每股中期派息0.338港元 同比减少约14% [1] 业绩分析 - 利润下降主要受翻台率下降影响 [1] - 产品及场景创新模式处于初期调整阶段 对业绩产生负面影响 [1] - 管理层承认业绩下滑反映管理能力存在不足 [1]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [5][15] 核心观点 - 红石榴计划创新效果显现 外卖业务及新品牌孵化成为增长新动力 [1][7][15] - 火锅主业面临高基数压力 但客单价触底回暖 后续有望重拾增长 [2][8][15] - 维持95%高比例现金分红政策 彰显现金流管理能力 [3][15] 财务表现 - 2025H1营收207.0亿元/-3.7% 核心经营利润24.1亿元/-14.0% 归母净利润17.6亿元/-13.7% [1][7] - 毛利率同比下降0.8个百分点 主因增加菜品分量保证就餐体验 [3][13] - 净利润率8.5%/-1.0个百分点 受员工薪酬占比+0.5个百分点及其他支出占比+1.1个百分点影响 [3][13] - 预测2025-2027年归母净利润42.2/47.5/54.2亿元 对应PE 17.9/15.9/13.9倍 [4][15] 业务结构 - 火锅主业收入185.8亿元/-9.0% 占比89.7% [1][7] - 外卖业务收入9.3亿元/+59.6% 跃居第二大收入来源占比4.5% 其中下饭菜占比超55% [1][7] - 其他餐厅业务收入6.0亿元/+227.0% 调味品及食材销售4.6亿元/+55.0% [1][7] - 加盟业务收入9085万元/+227.0% [1][7] 运营指标 - 整体客单价97.9元/+0.5% 各线城市均实现回暖 港澳台地区达205.8元/+4.1% [2][8] - 整体翻台率3.8次/天/-0.4次 同店翻台率3.8次/-9.5% [2][8] - 火锅门店总数1363家 较年初净减5家 其中直营店减少33家至1322家 加盟店增加28家至41家 [2][9][13] - 副品牌拓展积极 运营14个餐饮品牌共126家餐厅 烤肉品牌净增46家达70家 [2][13] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入448.78/491.93/545.41亿元 增速5.0%/9.6%/10.9% [4] - 每股收益预测0.76/0.85/0.97元 ROE维持40-49%高位 [4][17] - EV/EBITDA预计15/14/13倍 市净率稳定在7倍左右 [4][17]

财务表现 - 上半年营收207.03亿元同比下降3.7% 净利润17.55亿元同比下降13.7% 核心经营利润24.08亿元同比下降14% [1] - 其他餐厅收入达5.97亿元同比增长227% 外卖业务收入增长近60% [2] 运营指标 - 整体翻台率3.8次/天 接待顾客总数近1.9亿人次 两项数据均同比下降 [1] - 截至6月30日经营1363家餐厅 含自营餐厅1322家及加盟餐厅41家 [1] - 上半年新开自营餐厅25家 加盟餐厅3家 同时关闭部分表现不佳门店 [1] 业务发展 - 开放加盟采用老店加新店组合模式 保证加盟店与自营店运营标准统一 [1] - 孵化14个餐饮品牌共126家餐厅 焰请烤肉铺子新开46家达70家门店 [2] - 下饭火锅菜外卖贡献超过55%的外卖收入 主打一人食场景 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入207.03亿元同比下降3.7% 净利润17.55亿元同比下降13.7% [1] - 利润下降受翻台率降低及产品场景创新初期调整影响 反映管理层能力不足需改善 [1] 门店运营数据 - 截至2025年6月30日共经营1363家餐厅 含自营店1322家与加盟店41家 [1] - 上半年新开自营餐厅25家与加盟店3家 同时通过"啄木鸟计划"关停表现不佳门店 [1] - 自营餐厅整体翻台率3.8次/天 较去年同期4.2次下降 客流量近1.9亿人次同比减少 [1] 市场竞争环境 - 餐饮市场竞争加剧导致翻台率下降 消费者选择多样化冲击市场份额 [1][2] - 消费者需求转向健康便捷个性化 需通过产品服务创新应对变化 [2] 外卖业务增长 - 外卖业务营业收入9.28亿元同比增长59.6% [2] - "下饭菜"一人食精品快餐贡献超55%外卖收入 [2] - 计划打造外卖超级厨房与卫星店新模式 整合三方平台与会员体系提升运营效率 [2] 多品牌战略进展 - 运营14个餐饮品牌共126家餐厅 含焰请烤肉铺子/从前印巷/小嗨爱炸等 [3] - 焰请烤肉铺子新开46家达70家门店 [3] - 其他餐厅收入5.97亿元同比增长227.0% 对营收贡献显著 [3] 未来战略方向 - 持续提升用餐体验与数字化运营 探索特许经营模式 [3] - 策略性寻求收购优质资产 多元化经营结合新技术调整组织结构 [3]