国家政策与战略定位 - 量子科技被定位为国家重点布局的未来产业，承载着成为新经济增长点的重任 [1] - 在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》中，国家提出要加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力 [1] - 国家明确要前瞻布局未来产业，探索多元技术路线、典型应用场景、可行商业模式和市场监管规则 [1] - 在列举的未来产业中，量子科技被放在第一位，显示出国家对该产业的高度重视 [1] 产业发展与未来方向 - 国家政策旨在推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [1]

核心观点 - 阿里巴巴依托Qwen大模型底座实现业务全面重塑，并通过开源策略与强劲性能加速构建其在B端（企业级）市场的生态壁垒 [2][42] - 公司坚定上修资本开支以应对旺盛的算力需求，云收入持续高增长，验证了“基础设施投入-技术迭代-商业变现”的闭环逻辑 [2][42] 模型布局与开源战略 - 阿里AI模型布局较早，已实现“全尺寸”、“全模态”、“多场景”覆盖，模型尺寸覆盖0.5B至万亿参数 [4][43] - 截至2025年10月，Qwen系列在两年多时间内迭代了三个大版本和多个小版本，广泛布局文本、数学、代码、多模态等垂直场景 [3][43] - 阿里是国内大厂中唯一坚持开源战略的厂商，2023年8月开源Qwen-7B模型，成为国内首个开源自研模型的大厂 [4][43] - 截至2025年9月底，阿里自2023年以来累计开源Qwen系列模型357个，其中2024年上半年71个，下半年120个，2025年以来157个，更新频率自2024年下半年以来显著加速 [6][45] - 2025年9月，阿里密集更新了包括Qwen3-Max-Preview在内的6个模型，并在云栖大会上一次性更新了Qwen Max等7个模型，单月合计发布模型数量达13个 [6][45] 模型能力与行业地位 - 阿里模型能力位列全球第一梯队，与海外头部厂商的技术差距已由最初的6个月以上缩短至约3个月 [12][51] - 在国内市场持续领跑，以2025年7月22日发布的Qwen3 235B为例，其能力与DeepSeek-V3.1 Terminus基本相当，但发布时间早约2个月 [12][51] - 在开源阵营内领先，2024年9月19日发布的Qwen2.5 Instruct-72B为国内模型首次超越海外模型（Llama 3. Instruct 405B） [12][51] - 细分能力方面，Qwen3-Max-Preview在LMarena评测中总排名第七，其数学能力排名第一，硬提示、编程、指令遵循、长序列、多轮对话能力分别排名第六、第五、第七、第六、第五 [18][57] 商业化进展与生态构建 - 凭借开源战略和强劲模型性能，截至2025年云栖大会，阿里通义系列模型已完成6亿次下载，衍生模型达17万个，服务超过100万家客户 [35][74] - 阿里旗下魔搭社区是国内最大的AI开源社区，截至9月底，社区模型数量已突破10万，服务全球200多个国家超过1800万用户，并提供5000多项MCP服务 [35][74] - 截至2025年上半年，阿里通义以17.7%的份额位列中国企业级大模型市场占有率第一 [30][69] - 公司已形成B端+C端的完整布局，并于2025年11月17日上线千问APP，对标ChatGPT布局C端，旨在整合通义、夸克等原有C端产品能力，打造完整生态体系 [36][75] 开源战略的动因与市场机遇 - 公司选择开源战略，参考了安卓通过开源超越iOS的历史路径，认为当开源产品的体验或性能达到闭源水平时，将迎来市场份额超越的拐点 [22][24][61][63] - 调研显示，41%的企业表示会在开源模型性能匹配闭源模型时切换，另有41%表示将增加开源模型使用 [25][64] - 企业倾向于使用性能更高的模型，61%的用户会因性能更换模型 [25][64] - 国内模型市场对开源接受程度更高，考虑到企业对于原厂模型的使用粘性（66%的企业在模型升级时会选择原厂），以阿里为代表的开源厂商能够先占据市场份额，再提升性能构建护城河 [30][32][69][71] - 已有海外企业如爱彼迎公开表示大量依赖阿里通义千问模型，主要因其比OpenAI更好更便宜 [25][64] 未来展望 - 目前阿里各垂直模型已基本完成基于Qwen3的升级，后续重点在于Qwen3-Next（相当于Qwen3.5）正式版本的发布，以及基于此对垂直模型的优化 [21][60] - Qwen4按时间推算可能在2026年第二季度发布 [21][60] - 公司预计将保持模型更新频率以完善各领域布局，在保持开源阵容领先的同时，进一步缩短与海外厂商前沿模型的时间差距 [21][60] - 随着开源模型能力不断逼近甚至未来可能超越头部闭源模型，将加速对企业客户的渗透，并有可能逐步突破海外市场 [32][71]

上市申请与公司概况 - 紫光股份有限公司于2025年12月3日向港交所递交主板上市申请，这是继2025年5月29日首次申请失效后的再次申请 [2][16] - 公司于1999年11月4日在深交所上市，截至2025年12月3日，A股总市值约为人民币709.59亿元 [2][16] 业务定位与市场地位 - 公司是全球领先的数字化和人工智能解决方案提供者，提供全栈智能ICT基础设施产品、软件及云服务，主要用于人工智能训练、推理及大数据处理 [3][18] - 根据弗若斯特沙利文资料，公司是中国三家提供综合数字化解决方案的公司之一 [3][18] - 按2024年相关收入计，公司在中国数字化基础设施市场排名第三，市场份额为8.6% [3][20] - 按2024年相关收入计，公司在中国网络市场收入排名第二，市场份额为12.8% [7][20] - 按2024年相关收入计，公司在中国计算基础设施市场排名第二，市场份额为8.2% [7][20] - 按2024年相关收入计，公司在中国存储基础设施市场排名第五，市场份额为3.1% [7][20] 业务分部与收入构成 - 公司主要业务分为数字化解决方案和ICT产品分销两大分部 [4][18] - 数字化解决方案包括自主研发的计算、存储、联接、安全产品以及云服务与系统集成，旨在支持客户数字化转型及人工智能应用 [4][18] - ICT产品分销业务是分销购自国内外知名品牌的ICT产品，通过加价售予客户获利 [4][18] - 从2022年至2025年上半年，数字化解决方案收入占比持续提升，从62.7%增至76.7%，而ICT产品分销收入占比从37.1%下降至22.9% [5][19] - 在数字化解决方案中，计算产品收入增长显著，其占总收入比例从2022年的29.0%大幅提升至2025年上半年的50.2% [8][22] 财务业绩 - 营业收入从2022年的人民币737.52亿元增长至2024年的人民币790.24亿元，2025年上半年收入为人民币474.25亿元 [13][28] - 净利润从2022年的人民币37.42亿元下降至2024年的人民币19.82亿元，2025年上半年净利润为人民币12.85亿元 [13][28] - 毛利从2022年的人民币146.04亿元下降至2024年的人民币126.60亿元，2025年上半年毛利为人民币68.38亿元 [14][29] - 研发开支保持在较高水平，2022年至2024年分别为人民币52.99亿元、56.43亿元和51.02亿元 [14][29] 销售渠道与地理分布 - 收入主要通过直销和分销渠道产生，数字化解决方案的直销收入占比从2022年的31.0%提升至2025年上半年的48.1% [5][19] - 公司收入绝大部分来自中国内地，该地区收入占比在报告期内均超过91% [6][21] 股权架构 - 上市前，西藏紫光通信持有公司约28.00%的股份 [8][23] - 西藏紫光通信由北京紫光通信全资拥有，后者由新紫光集团全资拥有，新紫光集团最终由北京智广芯全资拥有 [9][24] - 北京智广芯股权分散，由12名股东共同持有，无单一股东能控制多数表决权或董事会多数成员 [9][24] 管理层与中介团队 - 董事会由9名董事组成，包括2名执行董事、3名非执行董事和4名独立非执行董事 [11][26] - 执行董事包括董事长于英涛（兼新华三总裁兼首席执行官）及总裁王竑弢 [11][26] - 高管团队还包括副总裁兼财务总监秦蓬，以及副总裁、董事会秘书兼联席公司秘书张蔚 [12][27] - 本次IPO的联席保荐人为中信建投国际、法国巴黎证券和招银国际，审计师为安永 [14][29]

公司上市进程 - 华曦达科技于2025年12月2日向港交所递交主板上市招股书，这是继2025年5月22日首次递表失效后的再次申请 [2] - 公司曾于2014年5月30日在新三板挂牌，代码430755，并于2025年2月24日摘牌 [2] - 公司曾于2023年6月向北交所提交A股上市申请，经历3轮意见反馈后，于2024年1月决定终止A股申请 [2] 公司业务与市场地位 - 公司成立于2003年，是面向企业客户的智慧家庭解决方案提供商，以客户品牌开发销售数字视讯及网络通信设备，并提供系统平台及服务 [5] - 根据弗若斯特沙利文资料，按2024年收入计，公司在面向企业级客户的智慧家庭解决方案市场中，是全球第八大、中国第三大提供商 [5] - 公司于2017年成为国内首批获得Google Android TV认证的企业之一，2023年成为全球首家获得Google TV投影产品认证的ODM企业 [5] - 根据弗若斯特沙利文资料，按2024年销量计，公司已成为全球最大的Android TV智能终端供货商 [5] 产品与解决方案构成 - 公司提供深度融合软件、硬件及开放生态的智慧家庭整体解决方案，生态由系统平台、网络通信设备、数字视讯设备及基于Matter协议的开放生态构成 [6] - 数字视讯设备包括流媒体终端、音箱、投影仪及摄像头 [9] - 网络通信设备包括光网络终端、Wi-Fi路由器及线缆调制解调器 [9] - 系统平台及服务包括流媒体平台XMediaTV、家庭设备管控平台XHome及家庭AI智能体Cedar，公司也单独销售平台解决方案及电信软件维保项目 [7] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年前六个月，公司营业收入分别为人民币25.29亿元、23.67亿元、25.41亿元及15.37亿元 [15] - 同期净利润分别为人民币2.51亿元、1.91亿元、1.37亿元及1.03亿元 [15] - 2022年、2023年、2024年及2025年前六个月，公司毛利分别为人民币4.77亿元、5.00亿元、4.83亿元及2.71亿元 [16] 收入结构分析 - 公司收入主要来自销售硬件产品，2022年至2024年该部分收入占比分别为97.7%、97.1%及91.1% [8] - 硬件产品中，数字视讯设备是最大收入来源，2022年至2024年收入分别为人民币20.22亿元、17.01亿元及17.88亿元，占收益比例分别为80.0%、71.9%及70.3% [8] - 网络通信设备收入在2022年至2024年分别为人民币4.48亿元、5.97亿元及5.28亿元，占收益比例分别为17.7%、25.2%及20.8% [8] - 系统平台服务收入占比较小，2022年至2024年分别为人民币0.22亿元、0.21亿元及0.29亿元，占比分别为0.9%、0.9%及1.2% [8] 地理市场分布 - 公司大部分收入来自海外，2022年至2024年海外收入占比分别为97.0%、95.8%及94.7% [10] - 按区域划分，2024年美洲是最大市场，贡献收入人民币9.70亿元，占收益38.2%，其中美国市场贡献人民币8.25亿元，占32.5% [10] - 2024年，欧洲市场贡献收入人民币3.75亿元，占收益14.7% [10] - 2024年，大中华区（含中国大陆）贡献收入人民币1.35亿元，占收益5.3% [10] 公司治理与股东结构 - 上市前，控股股东李波先生通过直接持股及控制员工持股平台等方式，合计持股约36.61% [10][11] - 董事会由7名董事组成，包括4名执行董事和3名独立非执行董事 [13][14] - 主要高管包括董事长兼总经理李波、高级副总裁严志康、视讯产品线总经理李军、财经管理部总经理党慧、董事会秘书李建一及高级副总裁陈京华 [13][15] 本次IPO中介团队 - 独家保荐人为中信建投国际 [16] - 公司中国律师为中伦，公司香港律师为汉坤(香港) [16] - 券商中国律师为金杜，券商香港律师为盛德 [16] - 合规顾问为隽汇国际金融，行业顾问为弗若斯特沙利文 [17]

富时中国指数系列季度审核结果 - 富时罗素公布2025年12月富时中国指数系列季度审核结果，所有变动将于12月22日起生效 [1] - 富时中国指数下次季度审核结果将于3月公布 [1] 富时中国A50指数成分股变动 - 新增2只成分股：洛阳钼业及阳光能源 [1] - 剔出2只成分股：顺丰控股及江苏银行 [1] 富时中国50指数成分股变动 - 新增3只成分股：中国宏桥、宁德时代及恒瑞医药 [1] - 剔出3只成分股：中信建投证券、长城汽车及理想汽车 [1]

行业定位与驱动因素 - 工业软件是智能制造的核心基石，在政策支持与技术迭代的多重驱动下，市场规模稳健增长，并与AI等新技术加速融合，推动制造业智能化转型升级 [1] - 政策层面，智能制造已从“十三五”的试点示范发展到“十四五”的系统规划，并上升为国家战略 [1] 市场规模与竞争格局 - 2024年中国工业软件市场规模达到3541.4亿元，同比增长11.2% [1] - 高端工业软件领域仍以外资厂商主导，国产厂商潜在的市场替换空间广阔 [1] 技术融合与发展趋势 - AI与工业软件深度融合，具体体现在CAD/CAE（计算机辅助设计/计算机辅助工程）实现智能生成与优化 [1] - 工业大模型及智能体已在质量检测、能耗管理等具体场景落地应用 [1] - 物理AI技术正进一步推动多个行业的仿真与决策升级 [1] 未来演进方向 - 行业未来将聚焦于关键技术自主可控、垂直领域大模型与智能体的落地应用，以及工业数据要素化等方向演进 [1] - 上述演进将支撑中国制造2035战略目标的实现 [1]

市场开盘表现 - 12月4日A股三大指数小幅高开，沪指涨0.04%，深成指涨0.02%，创业板指涨0.01% [1] - 机器人、有色金属等板块指数涨幅居前 [1] 储能行业观点 - 储能投资积极性极为旺盛，蒙东、蒙西明年规划投资项目均较今年翻倍以上增长 [2] - 负荷高增速、新能源持续发展确定储能需求将继续高增 [2] - 目前电池等环节供应紧张，各锂电材料具备持续涨价潜力 [2] - 看好正极、负极、电解液、隔膜，铜铝箔，以及6F、VC等添加剂，以及电池、集成环节 [2] - AIDC配储为海外市场高增提供确定性 [2] 水泥行业观点 - 北方大部分省份已执行采暖季错峰生产，85%以上的熟料线处于停窑状态 [3] - 长三角地区12月计划停窑13—15天，湖南计划停窑一个月，整体错峰力度有所加强 [3] - 短期来看，水泥行业底部盈利支撑较强 [3] - 2025年头部企业开始针对超产产能补齐指标，截至11月合计置换补增产能5250万吨，退出产能8359万吨 [3] - 2025年政策端主要为超产水泥企业留有补指标的窗口期，实际超产治理效果有望在2026年开始显现 [3] 2026年内需与消费投资展望 - 展望2026年，促消费政策持续发力有望激发供需潜力，内需有望延续稳健复苏态势 [4] - 行业延续景气分化，龙头凭借领先与创新优势以及整合能力实现持续成长 [4] - 建议聚焦四大投资主线：国货崛起，关注潮玩、美护、黄金珠宝等国货品牌 [4] - AI赋能下的科技消费，重视科技消费企业智能产品渗透率快速提升红利 [4] - 情绪消费，关注服务消费、现制饮品、宠物、新型烟草等龙头成长势能 [4] - 低估值高股息白马龙头，攻守兼备，关注边际修复机遇 [4]

银行板块投资展望 - 核心观点为2026年银行核心业绩将恢复增长 是十五五规划第一年 银行股将“再出发” [2] - 投资策略首选“新动能组合” [2] - 分析将涵盖基本面展望 银行股投资价值的策略思维 以及具体的板块投资观点和选股方法 [2] 北交所2026年投资策略 - 核心观点为在北交所估值修复、折价减少的背景下 应锚定三大投资主线把握投资新机遇 [5] - 科技成长、高端制造、新材料等契合国家战略性新兴产业方向 被视为兼具成长性与确定性的“新蓝海” [5] - 北交所汇聚了一批技术扎实、细分领域领先的优质企业 为投资者提供了捕捉长期价值的方向 [5] 科技、资源与能源行业2026年投资主线 - 计算机行业关注AI+智控能否引爆新一轮升浪 [7] - 有色金属行业探讨“稀金”周期是否迎来起飞前夜 [7] - 电力设备及新能源行业研究如何破局内卷 开启零碳新纪元 [7] 医药行业2026年投资逻辑 - 创新药领域关注出海能否再破新局 [9] - 生物科技领域探讨是否迎来反转拐点 [9] - 医疗器械领域关注业绩改善的成色 [9] - 消费医疗与生物制品领域探讨如何掘金结构性机会 [9]

核心观点 - 报告基于康波周期、人口、产能及库存等多周期视角，判断当前处于长波下行阶段，对A股基本面及内在价值持谨慎态度，预测2026年第一季度万得全A内在价值下行 [2][3][38] - 报告看多美元计价黄金的长期走势，认为实际利率下行、经济偏弱、市场波动增加及地缘政治风险上升等因素将支撑金价 [2][3][53] - 对于A股市场，报告认为市场情绪已从历史高位下行，建议在风格上关注大盘和价值风格的相对收益，在行业上关注家电、电力及公用事业、国防军工、电子、计算机和保险的相对收益 [2][4] 全球大类资产表现与周期定位 - **近期市场表现**：近20日全球市场震荡分化，A股主要指数多数下跌，其中万得全A下跌2.22%，沪深300下跌2.40%，中证500下跌1.08%，万得偏股混合型基金指数下跌2.45% [11][154]。港股恒生科技指数跌幅最大，达5.20%，恒生指数微涨0.18% [11][154]。海外市场结构性分化，标普500微涨0.13%，纳斯达克、日经225、德国DAX分别下跌1.51%、4.12%、0.51% [11][154]。商品市场相对抗跌，伦敦金现上涨5.39%，标普全球石油指数上涨2.30%，上期有色金属指数下跌0.66% [11][154] - **康波周期定位**：报告采用康德拉季耶夫长波理论分析，指出一个完整的康波周期约40至60年，包含繁荣（13-20年）、衰退（8-11年）、萧条（7-10年）和回升（10-20年）四个阶段 [18][164]。当前被认为处于自2020年开始的萧条阶段 [17][163]。人工智能被视为可能引领下一轮智能化康波周期的核心技术 [18][164] - **中国结构性周期因素**： - **人口周期**：中国劳动年龄人口（15-59岁）高点在2013年，达1,010.41百万人；核心劳动力（25-55岁）高点在2017年，达699.53百万人，预计将持续下降至2050年 [23][168]。人口因素对股市的负面影响自2015年起变得显著且作用增强 [24][169] - **产能周期**：中国工业产能利用率自2021年起持续下降 [25][171] - **库存周期**：本轮库存周期自2023年第二季度见底回升，但受制于长波、人口和产能周期的下行压制，生产者价格指数回升较弱，当前已再次进入下行周期 [27][175] - **全球主要经济体展望**： - **经济增长**：预测美国和日本GDP同比已进入下行周期；预测欧元区GDP同比高点在2025年第三季度 [3][43][44][187][188][195] - **通货膨胀**：中国、美国、日本和欧元区的消费者价格指数同比均上行 [29][176] - **制造业景气度**：中国、美国和欧元区的制造业采购经理人指数边际下行，日本的制造业采购经理人指数边际上行 [31][178] - **A股基本面与估值**： - **盈利预测**：基于自下而上的分析师预期加总，预测2025年第四季度万得全A和万得全A（非金融）的净资产收益率分别为7.50%和6.60%；预测2026年第一季度分别为7.39%和6.50%，分析师预期相比上月下调 [2][3][37]。2025年第三季度的滚动净资产收益率分别为7.51%和6.34% [2][3][37] - **内在价值**：基于库存、产能和人口三周期模型，对万得全A指数2026年第一季度的内在价值估计开始下行 [3][38] - **整体估值**：截至2025年11月28日，万得全A的市净率分位数为38.40%，市场整体估值处于历史中等水平 [131] - **汇率与利率展望**： - **汇率**：预测日元相对美元走弱（美元兑日元走强）；预测欧元相对美元的强势将逐渐衰减 [3][46][48][192][194] - **利率**：预测中国十年期国债利率上行 [38][185] - **黄金市场观点**： - **看多理由**：实际利率下行、经济偏弱、市场波动增加、物价波动增加、地缘政治风险指数抬升等因素，支撑中长期看多黄金的观点 [53][197] - **历史关系**：黄金价格历史上与美元指数、美国实际利率呈负相关 [56][198]。近期地缘政治威胁指数抬升、黄金总需求抬升，也助推了金价 [59][201] - **A股与港股市场情绪**： - **情绪指数**：A股情绪指数和港股情绪指数均已从历史高位下行 [2][3] - **A股情绪细分指标**：近期创新高个股数量下降，创新低个股数量抬升 [73]。融资买入金额高位下降 [75]。A股账户新增开户数下降 [75]。A股估值下降，隐含风险溢价抬升 [75]。上证50、沪深300、中证500和中证1000的波动率指数快速下降 [79] - **港股情绪细分指标**：近期港股成交金额和换手率下降 [86]。港股市盈率下降，隐含风险溢价抬升 [86]。恒生AH股溢价指数抬升，卖空金额占成交金额比重从历史较高水平下降 [86]。港股相对强弱指标和股债收益差下降 [88] 全球大类资产配置策略组合表现 - **全球多资产配置绝对收益@低风险组合**：11月回报为-0.16%，本年回报为3.49%，年化收益率为4.77%，最大回撤为-2.20% [3][113]。其业绩基准为中债总财富（总值）指数 [113] - **全球多资产配置绝对收益@中高风险组合**：11月回报为-1.04%，本年回报为22.12%，年化收益率为14.65%，最大回撤为-8.25% [3][119]。其业绩基准为万得FOF指数 [119] - **大类资产配置理论**：报告回顾了从等权重、均值方差模型到风险平价、最大多元化等大类资产配置模型的发展历程 [98][99][103]。通过构建全球股票、大宗商品和债券的有效前沿曲线分析指出，对于全球资产，配置“54.1%黄金+40.7%纳斯达克指数+2.9%日经225指数+2.3%豆粕”的组合可获得最大效用 [109] A股行业和风格轮动组合表现 - **策略组合表现**：A股行业和风格轮动指数@相对收益组合，11月回报为-2.94%，本年回报为27.88%，年化收益率为27.79%，最大回撤为-25.25% [3][146] - **风格观点**：在A股风格方面，看多大盘、价值风格的相对收益 [2][4][147] - **行业景气度**：基于财务报表、分析师预期和行业中观数据构建的景气度指标显示，电力及公用事业、国防军工、电子、计算机和保险行业的景气度较高 [4][129] - **行业估值**：截至2025年11月28日，煤炭、有色金属、机械、电力设备与新能源、国防军工、汽车、电子和计算机行业的市净率分位数高于50% [4][131]。行业之间的估值分化程度有所下降 [4][134] - **机构关注度**：当前机构调研关注基础化工、国防军工、纺织服装、非银行金融和传媒行业 [4][136]。通信行业的机构关注度从高位下降 [4][137]。最近一周，轻工制造、商贸零售、医药、银行和非银行金融行业的机构关注度在提升 [4][147] - **行业拥挤度**：当前较多行业处于触发拥挤指标阈值的状态（流动性、成分股扩散、波动率）；近期整体拥挤信号和拥挤行业数量抬升 [4][147] - **行业生命周期**：通过企业战略投资净额（长期资产投资净额+并购活动净合并额）增速观察，2025年上半年该增速继续下降，计算机行业的战略投资净额平均增速高于10%，是产能扩张较为显著的行业 [128]

富时罗素指数系列季度审核变更 - 富时罗素宣布对富时中国50指数、富时中国A50指数、富时中国A150指数、富时中国A200指数、富时中国A400指数进行审核变更，变更将于2025年12月19日收盘后生效 [1][17] 富时中国A50指数调整 - 指数由上海和深圳证券交易所总市值最大的50只股票组成，被国际投资者视为衡量中国市场的精确指标 [5][21] - 纳入个股：洛阳钼业(603993.SH)、阳光电源(300274.SZ) [3][19] - 剔除个股：江苏银行(600919.SH)、顺丰控股(002352.SZ) [3][19] 富时中国50指数（港股）调整 - 纳入个股：中国宏桥(01378.HK)、宁德时代(03750.HK)、恒瑞医药(01276.HK) [5][21] - 剔除个股：中信建投证券(06066.HK)、长城汽车(02333.HK)、理想汽车(02015.HK) [5][21] 富时中国A150指数调整 - 纳入个股：影石创新(688775.SH)、江苏银行(600919.SH)、华电新能(600930.SH)、顺丰控股(002352.SZ)、江波龙(301308.SZ)、华友钴业(603799.SH) [7][23] - 剔除个股：洛阳钼业(603993.SH)、德赛西威(002920.SZ)、长电科技(600584.SH)、宝信软件(600845.SH)、上海医药(601607.SH)、阳光电源(300274.SZ) [7][23] 富时中国A200指数调整 - 纳入个股：影石创新(688775.SH)、华电新能(600930.SH)、江波龙(301308.SZ)、华友钴业(603799.SH) [9][25] - 剔除个股：德赛西威(002920.SZ)、长电科技(600584.SH)、宝信软件(600845.SH)、上海医药(601607.SH) [9][11][25][27] 富时中国A400指数调整 - 调整范围更大，纳入安集科技、白银有色、屹唐股份、蓝色光标等多只股票 [12][27] - 同时剔除芯动联科、一品红、光环新网、华熙生物等股票 [12][27] - 具体调整名单包含大量个股，例如纳入安集科技(688019.SH)、白银有色(601212.SH)、屹唐股份(688729.SH)、蓝色光标(300058.SZ)、天华新能(300390.SZ)、多氟多(002407.SZ)等 [14][28][30] - 剔除个股包括芯动联科(688582.SH)、一品红(300723.SZ)、光环新网(300383.SZ)、华熙生物(688363.SH)、安迪苏(600299.SH)等 [14][28][30] 指数调整带来的资金影响 - 富时罗素此次调整将为被纳入的个股吸引被动资金配置，并带动海外资金关注配置中国资产 [15][31] - 富时罗素是全球知名指数机构，约20万亿美元资产以其指数产品为基准开展投资 [15][31] - 2025年前10个月，境外资金流入中国股市规模达506亿美元，已远超2024年全年的114亿美元，增幅超过3倍 [15][31] 外资机构对A股市场的观点 - 瑞银证券预计2026年全部A股盈利增速有望从2025年的6%进一步升至8%，名义GDP增速提升和PPI跌幅收窄将推升企业营收，支持政策及“反内卷”推进将带动利润率复苏 [16][32] - 摩根大通将中国股票评级上调为“超配”，认为相比潜在下行风险，2026年出现大幅上涨的可能性更高，近期市场回调形成了具有吸引力的介入时点，预计在AI普及、消费刺激与治理改革推动下可能迎来亮眼表现 [16][32] - 摩根士丹利将2026年12月沪深300指数目标点位定为4840点，认为在盈利温和增长、估值企稳的背景下，中国在全球科技竞赛中站稳脚跟，指数整体具备相对温和的上行空间，并推荐“超配”高质量互联网和科技龙头股 [16][32]