核心公告摘要 - 中信建投基金管理有限公司宣布自2025年12月19日起，在公司直销中心和网上直销渠道开通旗下部分基金的基金转换业务 [1][3] 适用范围与办理 - 基金转换业务仅限于通过公司直销中心和网上直销渠道办理的投资者 [2] - 具体适用的基金范围未在提供文本中详细列出 [2] 业务规则 - 基金转换是指将持有的某只基金份额转换为同一基金管理人管理的其他基金份额的行为 [4] - 转换业务只能在同一销售机构进行，且两只基金必须由同一管理人管理并在同一注册登记机构注册 [4] - 转换以份额为单位申请，费用按每笔单独计算，定价以申请受理当日各基金的份额净值为基础 [4] - 办理转换时，转出基金须处于可赎回状态，转入基金须处于可申购状态 [5] - 转换业务遵循“先进先出”原则，即优先转换持有时间最长的份额 [5] - 单笔转换最低份额遵循各基金合同或招募说明书规定，若转换导致剩余份额低于销售机构规定的最低持有份额，管理人有权强制赎回剩余份额 [5] - 正常情况下，注册登记机构在T+1日确认T日的转换申请，投资者可在T+2日后查询成交情况 [5] - 转换后，转入份额的持有期自其被确认之日起重新计算 [6] - 发生巨额赎回时，基金转出与基金赎回具有相同优先级 [6] - 具体转换份额以注册登记机构的记录为准 [7] 转换费用计算 - 基金转换费用由转出基金的赎回费和转入、转出基金的申购费补差两部分构成，由基金份额持有人承担 [7] - 补差费率计算公式为：MAX[（转入基金申购费率-转出基金申购费率），0]；若申购费为固定费用，则补差费用=MAX[（转入基金申购费用-转出基金申购费用），0] [7] - 转出金额 = 转出基金份额 × 转出基金当日份额净值 [7] - 转出基金赎回费用 = 转出金额 × 转出基金赎回费率 [7] - 转入金额 = 转出金额 - 转出基金赎回费用 [7] - 净转入金额 = 转入金额 - 补差费用 [7] - 转入份额 = 净转入金额 / 转入基金当日基金份额净值 [7] 业务暂停情形 - 基金管理人可因不可抗力导致基金无法正常运作而暂停转换业务 [6] - 证券交易场所交易时间非正常停市，导致无法计算当日基金资产净值时可暂停业务 [8] - 因市场剧烈波动等出现连续巨额赎回，导致基金现金支付困难时可暂停业务 [9] - 基金管理人认为某笔转入或转出会有损于现有基金份额持有人利益时可暂停业务 [10] - 法律、法规规定或中国证监会认定的其他情形也可导致业务暂停 [11] - 业务暂停或重新开放时，管理人将按规定在指定媒介公告 [12] 特别提示 - 若转入基金发布了暂停大额申购或其他限制申购金额的公告，则本公告所述的基金转换业务同样受其约束 [13] - 公司保留对转换业务的收费方式、费率水平、业务规则及有关限制进行调整的权利，调整生效前将按规定公告 [12]

文章核心观点 - 资本市场改革深化，证券行业角色正从传统融资通道加速向企业价值发现者与资源整合者演进，以服务高水平科技自立自强 [9] - 中信建投证券通过服务天有为和星图测控两家科技企业上市，展现了其作为专业“桥梁”与资源“连接者”，将服务国家战略转化为企业成长动能的实践 [9] - 证券行业正进行系统性能力建设，通过价值发现、全周期服务与资源整合，构建支撑产业跃迁的金融生态，助力经济高质量发展 [16][18][20] 上市攻坚案例：天有为 - 天有为是一家专注于智能座舱系统和汽车仪表的公司，扎根黑龙江绥化20多年，是韩国现代起亚以及长安、一汽、奇瑞等国内主流车企的供应商 [10] - 上市前，公司面临融资渠道单一（主要依赖银行贷款）以及市场认知度不足的挑战 [11][13] - 中信建投证券协助公司梳理股权结构，实施员工股权激励，并引入长安汽车及黑龙江、绥化国资平台等产业与国资背景股东，优化了资本结构并引入了产业资源 [13] - 2025年4月，天有为登陆上交所主板，募集资金37.4亿元，上市后持续加大研发投入并积极拓展海外市场 [13] 上市攻坚案例：星图测控 - 星图测控主营业务为航天测控管理与航天数字仿真，技术壁垒高，服务于特种领域及大型科研院所，于2023年2月在新三板挂牌 [14] - 公司选择北交所作为上市目标以对接资本市场、获取发展资金并提升品牌影响力 [14] - 中信建投证券凭借在新三板和北交所市场的经验，为发行人精准规划资本市场路径，并深入学习行业知识以充当“翻译者”，阐明业务实质 [14] - 从2023年2月新三板挂牌到2025年1月北交所上市，历时不到两年，公开发行融资2.19亿元，成为“北交所商业航天第一股” [15] - 2025年上半年，公司营收同比增长21.9%，归母净利润增长24.26% [15] 投行能力建设与服务模式演进 - 政策推动证券行业从提供同质化通道服务，转向企业价值发现与综合服务，价值发现与全周期服务能力成为投行专业性的核心 [16] - 在星图测控项目中，突出其“北交所商业航天第一股”的独特性作为投资亮点，使其网上发行申购倍数和冻结资金规模创北交所纪录 [16][17] - 在定价能力方面，以恒玄科技科创板IPO为例，通过测算未来市场空间确定合理估值区间，引导市场认可技术领先性，获得大幅超额认购 [17] - 在销售与资源整合方面，在天有为发行中引入了广汽集团、兵装集团、北汽集团、东风集团等战略投资者，传递投资价值并奠定业务拓展基础 [18] - 角色从“价值发现者”转向“资本战略顾问”，例如作为独家财务顾问协助赛力斯集团完成约80亿元的重大资产重组，以及作为联席保荐人参与宁德时代港股IPO [18] - 截至2025年10月末，累计服务国家级“专精特新”小巨人企业及制造业单项冠军企业超2100家，保荐“小巨人”IPO数量稳居市场前列，北交所IPO保荐数量及承销金额持续领跑 [17] - 组建金融“五篇大文章”工作专班，布局覆盖企业全阶段的私募股权投资基金产品体系，累计投资专精特新企业165家，在早期向科创领域集聚资源 [19] 上市后发展与行业展望 - 上市后天有为拟以100万欧元收购德国汽车电子供应商克莱默100%股权，以快速切入欧洲高端乘用车市场 [20] - 星图测控规划向“太空感知星座”、“天基在轨服务”等全产业链能力延伸，从项目开发公司向提供标准化、智能化太空管理解决方案的平台型企业升级 [20] - 企业对资本市场深化改革充满期待，如希望设立更契合航天产业特点的专门板块，以及“国家创业投资引导基金”等长期资本进一步发挥作用以支持产业整合 [20] - 最近四年多以来，证券行业助力近1200家科技创新企业上市，服务各类企业境内股债融资超过51万亿元，承销科创债、绿色债券等产品规模超过2.5万亿元 [21] - 七部门联合印发政策，提出进一步增强资本市场对科技创新企业的支持力度，优先支持取得关键核心技术突破的科技型企业上市融资 [22] - 企业期待监管部门对服务国家战略性产业的上市公司在融资条件、审核环节、并购重组等方面给予更多支持，并优化长期资本供给结构，引导更多社保基金、保险资金等“长钱”入市 [22]

资本市场制度变革与生态重塑 - 资本市场政策已升级为系统性供给，资源正加速向科技创新领域集聚 [1] - 证券公司角色转变，从融资通道成为连接技术、产业与资本的关键枢纽 [1] 服务科技创新的逻辑转变 - 证券行业服务科技创新的逻辑正从“辅助支持”转向“系统赋能” [1] - 多层次资本市场改革从板块扩容深化至功能优化，政策支持体系从单点突破走向系统构建 [1] - 科创板、创业板、北交所优化发行上市条件，为未盈利及前沿科技企业提供更包容的上市环境 [1] - “科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等政策构建了覆盖科技企业全生命周期的政策框架 [1] 债券市场对科技创新的支持 - 债券市场成为服务科技创新的重要支撑 [2] - 2024年证券公司承销科创债539只，合计承销规模达6136.9亿元，同比增速超60% [2] - 科创债为企业提供长期稳定的债券融资支持，与股权融资形成互补 [2] 中长期资金入市的影响 - 保险资金、养老金等中长期资金加大科技股配置，所持A股流通市值明显增长 [2] - 资金性质从短线博弈转向长线配置，优化投资者结构和投资生态 [2] - 为科技企业提供稳定资金支持，促进其长期发展和资本市场稳定运行 [2] A股上市公司结构转变 - A股上市公司结构正从由金融、地产、传统制造业主导，转向由科技创新、先进制造和绿色产业等新质生产力驱动 [2] - 这种结构性转变是资本市场服务国家战略的直接体现 [2] 中信建投证券的核心战略与业务重构 - 公司将“服务高水平科技自立自强”确立为核心战略之一，并围绕此进行了全面的业务重构与组织变革 [2] - 投行业务把“功能性”放在首位，构建“投行+投资+投研”服务模式，打造企业全生命周期金融服务价值链 [3] - 服务模式覆盖股权融资、债权融资、并购重组、资产证券化、REITs等传统与创新领域 [3] 专业化分工与全产品服务能力 - 公司设置TMT、工业与先进制造、化工与材料、医疗健康等行业组及成长企业融资部，加强对专精特新企业的服务力度 [3] - 加强全产品服务能力，统筹股、债、并购等各产品线，服务科创企业不同阶段的发展需求 [3] 直接投资领域的布局 - 公司构建了完善的产品矩阵，系统布局各阶段私募股权投资基金产品体系 [3] - 产品矩阵涵盖直投基金、母基金、S基金、并购基金及专项基金 [3] - 中信建投资本已累计设立基金100只，备案规模超过1000亿元，累计投资423个项目，金额210亿元，覆盖近40个行业 [3] - 其中，投资专精特新企业165家（国家级48家），投资金额近70亿元 [3] 证券公司的未来角色与发展方向 - 证券公司在建设科技强国中扮演多重角色：早期通过PE/VC投资初创企业，中期提供IPO服务，后期支持企业技术迭代与规模扩张 [4] - 公司将继续深化“投行+投资+投研”的协同模式 [4] - 公司将积极拥抱生成式AI、区块链等前沿科技，打造智能化的金融服务体系 [4]

黄金与宏观资产 - 黄金日益被视为由碎片化、财政紧张和地缘政治不确定性世界中的基石资产，标志着全球金融体系向更重视信任、多元化和韧性的深层转变 [1] - 黄金和白银在2025年的强劲上涨意味着，即将到来的主要大宗商品指数再平衡将引发期货市场的大量抛售，可能产生显著的短期波动 [1] 外汇市场 (欧元/美元) - 德国放松债务限制措施后，欧元在2025年第二季度成为十国集团货币中表现第二佳的货币，仅次于瑞郎，多元化交易表明欧元今年将持续获得支撑 [1] - 鉴于美联储上调经济增长预期、美元多头头寸平仓及特朗普关税政策冲击小于担忧，2026年美元不会进一步持续走弱，欧元兑美元更可能维持区间震荡而非持续大幅走强 [1] 泰国经济 - 降低利率不足以解决泰国的经济增长问题，2025年下半年增长受短途游客减少和南部洪灾影响，2026年前景受收入增长放缓和出口压力等结构性因素影响 [2] - 刺激性财政政策（可能推迟至议会选举结束）以及更具竞争力的泰铢至关重要，预计央行将在2026年第一季度将政策利率再下调25个基点 [2] 英国央行政策 - 由于通胀率仍高于目标且服务业价格有粘性，英国央行不太可能发出明显的鸽派信号 [3] - 英国央行很可能会把任何降息行动描述为渐进的风险管理转变，而不是全面的宽松周期 [3] 美国国债 - 预计2026年美国10年期国债收益率将在4.0%-4.5%的区间内交易，可能在下半年触及4.5%的上限 [3] - 如果赤字前景恶化，收益率可能会波动至4.5%，此举可能给风险资产和资本市场活动带来压力 [3] 中国白酒行业 - 预计2026年白酒报表有望出清改善，上行拐点逐步清晰，需求端政策影响持续减弱，消费场景稳步修复，在2025年低基数下同比有望转正 [3] - 预计2026年上半年开始行业迎来梯次修复，供给端以创新拓展增量为主线，库存隐患基本解除，更多企业会拥抱即时零售等线上渠道 [3] 中国社服行业 - 2025年社服行业在经历价格压力和同店下滑后，呈现出企稳和筑底迹象，如价格竞争趋缓、同店企稳转正或降幅收窄 [4][5] - 展望2026年，看好有望迎来拐点和反转的子行业如酒店、免税，以及具备自身增长动能的强内功综合性龙头和高成长性细分龙头 [5] 中国债券市场 - 2024年底至2025年初债市利率快速大幅下行存在过度定价，2025年5月降息后利率上行是对前期过度定价的修正 [5] - 展望2026年，货币政策影响趋于中性，基本面边际好转进入定价主逻辑，叠加公募基金新规等对资金的分流作用，预计10年期国债利率中枢小幅上移，主要在1.6%-2.0%区间运行 [5] 中国绿色产业 (绿氢) - 近期高规格会议为绿色发展目标定调，将坚持“双碳”引领，培育氢能、绿色燃料等新增长点 [5] - “十五五”期间绿电发展重心将从增量建设转向建设增量与拓展应用场景并重，绿氢及氢基绿色燃料作为纽带，有望迎来政策倾斜并加速发展 [5] 中国服务器液冷产业 - 2025年是服务器液冷的“爆发元年”，新方案迭代利好国产厂商，当前处于液冷零部件上量的关键时间节点 [6] - GB200服务器液冷零部件厂商主要集中在台系企业，而GB300大陆厂商送样参与度大幅提升，部分台企瞄准大陆厂商，利好国产液冷产业链 [6]

（文章来源：证券时报网） 据天眼查APP显示，中信建投证券股份有限公司成立于2005年11月02日，注册资本775669.4797万人民 币。（数据宝） 12月18日中信建投大宗交易一览 | 成交量 | 成交金额 | 成交价 | 相对当日收盘 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （万 | （万元） | 格 | 折溢价（%） | 买方营业部 | 卖方营业部 | | 股） | | （元） | | | | | 213.62 | 5577.62 | 26.11 | -2.10 | 中信证券股份有限公司北 | 中信证券股份有限公司北 | | | | | | 京中关村大街证券营业部 | 京中关村大街证券营业部 | 中信建投12月18日大宗交易平台出现一笔成交，成交量213.62万股，成交金额5577.62万元，大宗交易成 交价为26.11元，相对今日收盘价折价2.10%。该笔交易的买方营业部为中信证券股份有限公司北京中关 村大街证券营业部，卖方营业部为中信证券股份有限公司北京中关村大街证券营业部。 进一步统计，近3个月内该股累计发生4笔大宗交易，合计成交金额为8.0 ...

黄金税收新政核心内容 - 财政部和国家税务总局发布《关于黄金有关税收政策的公告》（2025年第11号），政策于2025年11月1日正式实施，执行至2027年12月31日 [2][4] - 新政核心在于明确通过上海黄金交易所和上海期货交易所进行标准黄金交易的增值税细则，首次对实物交割环节按“投资性用途”和“非投资性用途”进行分类管理 [3][4][5] 新政对投资性黄金交易的影响 - 会员单位购入标准黄金用于投资性用途（如直接销售或加工成含金量99.5%及以上的金条、金块等），销售时需缴纳增值税且只能开具普通发票，不得开具增值税专用发票，导致增值税抵扣链条中断 [5] - 案例分析显示，新政策下投资性黄金从会员单位流向终端消费者的全链条税负结构改变，假设购入价值10,000元黄金，为保证原有利润率，终端价格可能从10,227.13元升至11,540.13元，涨幅达12.8% [26] - 新政鼓励投资需求向场内转移，以投资为目的购买标准金条，通过交易所或其代理产品（如黄金ETF、积存金）渠道税负成本更低 [14][15] 新政对非投资性黄金交易的影响 - 会员单位购入用于非投资性用途（如饰品、工业用金）的标准黄金，交易所免征增值税并开具普通发票，买入方为一般纳税人时，进项税额抵扣比例由原来的13%降至按发票金额的6%计算 [5][27] - 案例分析显示，假设会员单位购入10,000元非投资性黄金，新政策下进项税抵扣额从1,300元缩水至600元，成本上升导致最终售价从11,213.90元升至11,835.90元 [27][28] - 对于黄金加工和零售企业，用金成本面临上升，企业可能将成本间接转嫁给零售端 [4][16] 政策意图与市场导向 - 政策意图明确：一是引导黄金交易向上海黄金交易所和上海期货交易所等场内集中，使交易更规范；二是提升市场透明度和监管效能；三是强化黄金投资与消费需求的分流机制 [4][10] - 新政维持了场内交易的税收优惠地位，卖出标准黄金继续免征增值税，延续了鼓励市场化的政策脉络 [9][10] - 通过提高非交易所渠道的合规成本，引导交易向官方平台集中，有助于提升中国黄金市场的透明度、标准化及监管效率，强化中国在全球黄金市场的话语权 [31] 对市场参与者的具体要求与影响 - 上海黄金交易所和上海期货交易所的会员及客户需严格申报黄金用途，在实物交割出库前需在出库单上注明用途为投资性或非投资性，并留存销售合同、出库单等资料备查 [12][13] - 会员单位从交易所购入标准黄金后，若实物用途发生改变，必须在改变前向交易所报告，并在6个月内提出用途改变申请，且仅允许申请改变一次，以防范税收套利 [7][8] - 对于非会员的客户或其他主体从会员单位采购黄金，税务处理更为复杂，可能面临更高的税负成本，具体影响取决于其身份和黄金用途 [37][39] 对产业链与终端价格的影响 - 新政策下，会员单位销售给下游投资品的终端价格预计上升约12.8%，销售给下游非投资品的终端价格预计上升4.2%至6.2%不等 [24] - 对于黄金饰品零售企业，产品毛利率越低对税改越敏感，敏感性分析显示，当零售毛利率为5%时，终端售价需提升5.5%以覆盖抵扣差额；当毛利率达50%时，税负抬升幅度收敛至3.8% [29] - 具有上海黄金交易所会员资质的投资品经营单位以及能打造高毛利率定价产品系列的非投资品经营单位受到的影响相对有限 [22] 行业格局与长期展望 - 新政通过重构税票制度与申报机制，倒逼市场告别模糊操作与虚抵扣套利的灰色空间，税负链条透明化，交易行为留痕可控，套利空间被切断 [30] - 行业迎来“洗牌期”，交易向官方平台集中，有利于行业更加规范化发展 [24][31] - 中国作为全球最大黄金消费国，交易集中至上海黄金交易所和上海期货所有助于提升中国官方交易平台在全球黄金市场中的话语权 [31]

证券板块市场表现 - 12月18日证券板块整体呈现高开低走态势 [1] - 中金公司与信达证券股价涨幅收窄至5% [1] - 中银证券股价下跌超过3% [1] - 中信建投与华泰证券股价跟随下跌 [1]

公司上市与市场地位 - 未来穿戴已向港交所主板递交上市申请，中信建投国际为独家保荐人 [1] - 按2024年GMV计算，公司在中国智能舒缓穿戴设备市场份额为21.5%，位居国内企业之首 [1] - 按2024年GMV计算，公司在全球智能舒缓穿戴设备市场份额为4.1%，位居全球首位 [1] 公司业务与产品 - 公司自2016年以来专注于智能可穿戴健康设备 [1] - 公司通过创新应用中频脉冲、经皮神经电刺激等医疗级科技提供产品 [1] - 公司产品线包括智能舒缓穿戴设备、运动后恢复及塑形设备、智能健康手表及健康家居产品 [1] 行业市场规模与增长 - 全球智能可穿戴健康设备市场规模预计将从2024年的417亿美元增长至2029年的795亿美元，复合年增长率为13.8% [1] - 中国智能可穿戴健康设备市场规模预计将从2024年的615亿元人民币增长至2029年的1,283亿元人民币，复合年增长率为15.9% [1]

核心观点 - 中信建投首次覆盖正力新能并给予“买入”评级 主要基于公司出货量及利润增速远超行业 且2026年及2027年估值低于行业平均水平[1] 财务预测与业绩表现 - 预计公司2025年、2026年、2027年营收分别为80.28亿元、128.05亿元、182.15亿元[1] - 预计公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为5.44亿元、12.37亿元、17.30亿元[1] - 对应2025年、2026年、2027年市盈率分别为38倍、17倍、12倍[1] - 2025年上半年营收同比增长71.9%至31.7亿元[1] - 2025年上半年归母净利润为2.2亿元 经营性盈利为0.87亿元 首次实现转正[1] 出货量与增长动力 - 2025年上半年出货量同比增长99.2%[1] - 新定点客户持续放量是营收增长的主要驱动力[1] - 预计2025年、2026年全年出货量有望达到19GWh、30GWh 同比均提升59%[1] - 公司出货增速远超行业平均水平[1] 盈利能力分析 - 电池单位盈利转正的核心因素是规模化带来的研发、管理费用摊销下降[1] - 稼动率提升带来的单位折旧下降是另一重要因素[1] - 预计2025年、2026年出货量持续提升 稼动率将从2025年上半年的62.9%增至76.2%、86.3%[1] - 单位盈利中枢有望随上述因素逐步上移[1] 生产制造优势 - 公司构建了以“航空级”品控为基石的智能制造体系[2] - 体系具备四大优势：1)以“航空级”标准实现PPB级别的高安全性[2] 2)传承对自动化和高效率的极致追求[2] 3)产线具备柔性生产能力 可快速切换生产不同规格电芯[2] 4)新规划产线节拍高达20/30PPM 处于行业领先水平[2] - 该体系以“高节拍”和“高柔性”为引擎[2]

核心观点 - 证券行业在政策支持、市场活跃度提升及业务创新驱动下，正进入新一轮增长周期，板块景气度上行且估值处于历史低位，具备投资价值 [1][2] 市场数据与交易活跃度 - 2025年1至11月证券交易印花税收入达1855亿元人民币，同比增长70.7%，反映市场交易活跃度显著提升 [1] - 市场展现出“健康牛”态势，市场活跃度维持高位，中长期资金加速入市 [2] 券商业务动态与资本管理 - 2025年以来至少9家券商公开调整两融业务，包括长江证券将信用业务总规模上限提升至净资本的300%，东吴证券将两融授信总规模上限调整至不超过净资本的600% [1] - 今年以来超过八成的上市券商分红次数达两次或两次以上，部分中小上市券商在分红总额上表现突出，未来上市券商有望持续优化分红方案 [1] 行业前景与增长驱动力 - 国家“稳增长、稳股市”、“提振资本市场”的政策目标将持续定调证券板块未来走向，流动性适度宽松、资本市场环境优化及投资者信心重塑共同推动板块景气度上行 [2] - 财富管理转型、国际业务拓展、金融科技赋能均有望成为行业提升ROE（净资产收益率）的驱动力 [2] - 2025年证券行业进入新一轮增长周期，2026年政策利好有望驱动业绩持续增长，板块有望重新定价 [2] - “服务新质生产力+中长期资金入市+券商国际化机遇”三大核心利好逻辑驱动的投行、资管、国际业务等新动能，有望在2026年后逐步兑现至行业基本面 [2] 投资关注方向 - 建议关注综合实力强劲的头部券商，以及在财富管理、自营、跨境等业务领域具备差异化竞争优势的券商 [2] - 当前板块估值处于历史低位，防御反弹攻守兼备 [2] - 列出了包括华泰证券、中信证券、中金公司等在内的多只中资券商相关港股 [3]