公司上市计划 - 格林美股份有限公司于2025年9月22日在港交所递交招股书 拟在香港主板挂牌上市[2] - 公司已于2010年1月22日在深交所上市 股票代码002340 SZ 截至2025年9月22日总市值约人民币382亿元[2] 业务定位与行业地位 - 公司成立于2001年 是关键金属资源回收生产和锂离子电池回收行业的引领者 也是全球新能源材料制造行业的领先企业[3] - 采用"开采城市矿山"的商业模式 致力于消除污染和再造资源[3] - 在关键金属资源回收方面 镍钴钨资源回收量中国排名第一 MHP权益产量位列全球前三[4][5] - 锂离子电池回收方面 从第三方采购退役电池并处理报废电动汽车电池 锂金属回收率达96 5% 远超行业90%的平均水平[4][5] - 新能源材料方面 三元前驱体出货量全球第二 四氧化三钴供应量全球第二 并实现9系超高镍核壳三元/四元前驱体的量产[4][5] - 拥有超过5 500项全球专利申请 往绩记录期间研发支出总额人民币50亿元以上 设立三个国家级研发平台 研发人员超过1 000名[4] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为人民币293 92亿元 305 29亿元和331 998亿元 2025年前六个月收入175 61亿元[6][11] - 同期净利润分别为人民币13 32亿元 11 62亿元和13 28亿元 2025年前六个月净利润8 43亿元[11][12] - 新能源材料业务占比最高 2024年收入占比60% 其中二元前驱体占比48 4%[6] - 关键金属资源业务收入占比从2022年16 9%提升至2024年30 4%[6] - 中国市场是主要收入来源 2024年中国内地收入占比76 4%[6] 股东结构与公司治理 - 控股股东为许开华王敏夫妇 通过直接持股和控股公司合计持股约9 02%[6][7] - 董事会由7名董事组成 包括4名执行董事和3名独立非执行董事[9] - 高管团队包括多位副总经理 涵盖财务 法律 运营等专业领域[10] 合作伙伴与产能布局 - 与全球超过1 000家汽车企业及电池制造商建立合作关系[5] - 在中国设立6家锂离子电池回收附属公司 均纳入工信部白名单[5] - 拥有MHP生产 关键金属资源回收和锂离子电池回收三大业务能力 实现部分关键原材料自给自足[5]

公司业务结构 - 业务涵盖汽车零部件与新型储能两大板块 汽车零部件业务聚焦汽车传动驱动系统产品研发、生产与销售 覆盖乘用车、商用车及新能源汽车市场 同时发力非公路传/驱动系统产品如工程机械电驱动系统和大马力拖拉机CVT 并拓展零部件外销业务 新型储能业务涉及发电侧、电网侧、用户侧储能电站及电力交易 [2] 商用车变速器业务 - 2025年轻卡手动变速器市场需求强劲 销量同比大幅增长 重点发展轻微卡电动化产品 相关产品已陆续量产 重卡变速器业务方面 MT、AMT、混动及纯电动驱动系统等产品市场推广成效显著 随着主流客户车型量产 产销量将持续上升 [2] 非公路传/驱动系统业务 - 重点推进工程机械电驱动系统和大马力拖拉机CVT等产品研发、试制及客户开拓 相关产品已逐步量产 业务发展态势良好 [2] 新型储能业务 - 广东肇庆电网侧独立储能电站已运营 装机容量100MW/200MWh 浙江义乌电网侧独立储能电站已运营 装机容量一期100MW/200MWh 效益良好 广东佛山和浙江义乌的储能电站正在建设 预计2025年下半年并网 在浙江、广东、江苏、广西等地积极布局多个电网侧独立储能电站项目 [2] 机器人零部件业务 - 成立浙江万里扬机器人科技有限公司 负责机器人关节精密传动产品研发与产业化 目前已初步完成产品平台规划 为后续发展奠定基础 [2] 投资者关系活动 - 9月23日公司接待杭州宽合私募基金公司、浙江英睿投资公司、浙江纳轩私募基金公司、中信证券浙江分公司、中财招商投资集团等5家机构的调研 活动类别为特定对象调研 公司财务总监、董事会秘书张雷刚及万里扬机器人科技公司总经理郭恩有参与接待 [1][2]

公司上市概况 - 不同集团于2025年9月23日在香港联交所主板上市 发行规模达7.82亿港元 [1] - 中信证券担任牵头保荐人、联席整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人 [1] 公司业务定位 - 公司是中国领先的育儿产品公司 专注于中高端市场 于2019年推出首个品牌BeBeBus [3] - 产品覆盖亲子出行、亲子睡眠、亲子喂养及卫生护理四大关键场景 [6] - 按2024年中高端耐用型育儿产品GMV计 BeBeBus在中国育儿产品品牌中排名第一 市场份额达4.9% [6] 产品与研发策略 - 面向追求独立、欣赏智能设计并关注功能实用性的新生代父母 [3] - 通过跨行业研发与设计团队打造优质育儿产品 [3] - 产品组合从婴儿推车、儿童安全座椅、婴儿床、餐椅核心产品逐步延展 [6] 上市意义与影响 - 为企业可持续发展奠定坚实基础 有助于长期发展注入强劲动力 [3] - 夯实市场地位并扩大市场影响力 [3] - 中信证券通过专业化综合服务助力企业国际化高质量发展 [4] 中信证券角色 - 凭借对育儿产品行业的深刻理解 为企业量身定制上市方案 [4] - 发挥境内外一体化平台优势及全球投资者覆盖网络 清晰传达企业投资亮点和成长潜力 [4] - 通过精准的投资者匹配和高效执行能力 助力企业圆满完成发行 [4]

市场表现 - A股三大股指集体高开 沪指涨0.04% 创业板指涨1.02% [1] - 贵金属 CPO 消费电子等板块涨幅居前 [1] 行业配置框架 - 行业选择框架围绕资源+新质生产力+出海 [1] - 资源股供给受限及全球地缘动荡推动周期属性转向红利属性 带来估值体系重构 [1] - 中国制造业龙头全球化将份额优势转化为定价权和利润率提升 带来超越本国经济基本面的市值增长 [1] 配置结构 - 右侧趋势品种继续聚焦资源 消费电子 创新药和游戏 [1] - 左侧配置关注化工和军工 [1] - 产业趋势近期重点关注AI从云侧逻辑向端侧逻辑扩散 [1] 市场展望 - 中国盈利基本面回升的牛市行情可能正在孕育 [2] - 降息后开启场景转换 港股6-8月滞涨或有补涨行情 [2] - 成长投资从科技驱动走向出口出海 [2] - 制造业顺周期（有色 机械 化工）机会成为中期主线 [2] 中期推荐 - 上游资源：铜 铝 油 金 [2] - 资本品：工程机械 重卡 锂电 风电设备 [2] - 原材料：基础化工品 玻纤 造纸 钢铁 [2] - 内需相关领域：食品饮料 猪 旅游及景区 [2] - 保险长期资产端受益于资本回报见底回升 其次是券商 [2]

存款搬家趋势 - 2022年至2025年存款搬家趋势逐步显现 由政策引导利率下行 银行净息差收窄与存款定期化压力 居民资产配置转向共同推动资金从存款分流 [1] - 存款搬家整体比例有限 但对非银资管包括银行理财 保险 公募基金等仍是可观增量 [1] 居民资产配置方向 - 低风险资管产品仍是主流配置方向 但近期风险偏好抬升趋势已经开始 未来居民风险偏好或呈渐进式提升 [1] - 部分资金开始逐渐增配固收+产品 银行理财固收+规模前8个月增长1.1万亿以上 [1] - 险资上半年增配股票达6400亿以上 [1] 股市资金结构 - 当前直接进入股市的增量资金仍以高净值客群为主 大量普通居民并未入市 [1] - 股债资金并未发生大规模实质性流动 股债跷跷板后续大概率趋于钝化 [1] - 债市继续下跌的空间有限 [1]

公司上市与业务定位 - 已向港交所提交上市申请 联席保荐人为摩根大通 中信证券及中信建投国际 [1] - 是关键金属资源回收及锂离子电池回收行业引领者 全球新能源材料制造行业领先企业 [1] - 业务涵盖关键金属资源回收 锂离子电池及报废汽车回收 新能源材料领域 [1] 关键金属资源回收业务 - 镍钴钨资源回收量位居中国第一 [1] - 全球镍钴锰（MHP）生产行业先驱 MHP年产能达15万吨 [1] - 权益产量在全球排名前三 [1] 锂离子电池回收业务 - 从第三方采购退役锂离子电池并处理报废电动汽车电池 [1] - 生产电池制造所需金属中间产品 [1] - 国内第三方退役锂离子电池回收领域排名第一 [1] 新能源材料制造业务 - 生产锂离子电池用三元前驱体 正极材料及3C电池用四氧化三钴 [1] - 全球三元前驱体及四氧化三钴供应量排名第二 [1] - 与全球前十大锂离子电池企业中的九家建立长期合作关系 [1] - 具有新能源材料生产所需部分关键原材料自给自足能力 [1]

上市申请与保荐机构 - 公司已向港交所主板提交上市申请 联席保荐人为摩根大通、中信证券和广发证券 [1] 主营业务与产品布局 - 公司专注于锂离子电池材料包括电解液、核心材料、正极材料、PACK结构胶及黏结剂 同时涉及日化材料及特种化学品 [1] - 业务整合电解液关键原材料生产包括LiPF6、LiFSI、添加剂和碳酸锂 并拓展至正极材料和锂电池用胶领域 [1] - 在新一代产品领域进行布局包括固态电解质、汽车电子和半导体专用胶、高性能聚合物 [1] 产能与供应链优势 - 截至2025年6月30日 LiPF6、LiFSI、DTD添加剂及高纯碳酸锂的自供比例均位居行业第一 [1] - 已建立覆盖中国及海外美国、德国的生产网络 计划在摩洛哥和美国建立生产基地 [1]

事件概述 - 刚果(金)政府于2025年9月20日更新钴出口政策 延长出口禁令至10月15日 并实施2025-2027年钴出口配额制度 [1][2] - 2025年10-12月出口配额为18,125金吨（10月3,625吨 11月7,250吨 12月7,250吨） [3] - 2026-2027年出口配额设定为年产量的44% 2026年配额为9.66万金吨（含8.7万吨基准配额和9,600吨战略配额） [1][3] 政策细则 - 出口配额制度不适用于三类企业：年出口量低于100吨（除EGC外）、拥有精炼厂但五年内未开采自有矿山的企业、储量耗尽企业 [2] - 配额按历史出口比例分配（EGC和卢本巴希矿业除外） 未使用配额由ARECOMS收回 [3] - ARECOMS有权收购企业超额库存 并根据市场供需每季度调整配额 [3] - 处理外采精矿/尾矿/手抓矿或违规企业可能被撤销配额资格 [3] 供应影响 - 刚果(金)2024年钴产量22万金吨 占全球产量29万金吨的75.9% [4] - 预计2025年刚果(金)钴出口量仅5.5万吨 较2024年产量减少16.5万吨 [4] - 印尼钴产能年增约1万吨 2025-2027年全球钴供应量预计为13.5/18.7/19.7万吨 [4] - 2025-2027年全球钴供应短缺量达12.2/8.8/9.7万吨 [5] 价格走势 - 钴价有望强势上涨 因供应短缺加剧且库存持续消耗 [1][4][5] - 中国2025年8月钴湿法冶炼中间品进口量仅4,805吨（折1,834金吨钴） 同比降90% 环比降62% [5] - 刚果(金)至中国运输周期约3个月 10月16日后发货产品需至2026年1月抵华 [5] 产业影响 - 布局印尼钴冶炼的企业及在刚果(金)拥有矿山的公司将受益于钴价上涨 [1] - 政策显示刚果(金)政府控制全球钴价决心 通过调节供应量稳定长期价格 [1][6] - 政府保留灵活调整空间 ARECOMS可根据2026年底市场变化调整2027年配额 [3][6] 需求背景 - 2025-2026年全球钴需求量预计为25.7/27.5万吨 同比增长9%/7% [5] - 假设2027年需求增速维持7% 需求量将达29.4万吨 [5]

北美云服务提供商资本开支预测 - 北美四大云服务提供商2025年合计资本开支预测为3836亿美元 同比增长52% 2026年预测为4613亿美元 同比增长20% [1] - 北美互联网厂商资本开支持续上修 NVIDIA产业链景气度有望持续 核心供应链厂商如工业富联将持续获得业绩高速增长 [1] 国内AI算力投资预测 - 国内互联网公司2026年资本开支预计超过5000亿元 AI服务器等算力资源占比有望超过一半 [2] - 2026年国内AI服务器市场预计达4200亿元 AI算力芯片市场预计达3500亿元 [2] - 下一代国产芯片在软件生态和卡间互联方面快速提升 国产芯片渗透率有望大幅增长 [2] Oracle云业务增长预期 - Oracle预计2026财年云基础设施业务收入达180亿美元 同比增长77% 2027-2030财年分别达320/730/1140/1440亿美元 [3] - 公司未来数月将签约数个年收入贡献达数十亿美元的客户 剩余履约订单规模将增长至超5000亿美元 [3] 光通信技术发展机遇 - OCS技术在高带宽、低延迟和低成本方面优于IB和RoCE 延迟低带宽高且设备兼容多代产品 [3] - 光通信将在AI集群渗透 依次取代脊交换机和叶交换机 承担卡间互联和片上网络功能 [3] - OCS普及将带来整机环节、MEMS反射镜、LCoS反射镜、透镜阵列和光环行器等领域的投资机会 [3] 国产AI算力技术进展 - 华为公开昇腾AI芯片发展路线图 在硬件微架构、低精度性能增益和卡间互联带宽方面快速提升 [4] - 采用UB网络可构建SuperPoD和SuperCluster超级计算集群 国产算力在多维度实现技术创新 [4] - 英伟达CEO表示中国2025年将带来500亿美元商机 未来年增长约50% 国产算力芯片市场份额有望提升 [4]

地缘政治事件 - 沙特阿拉伯与巴基斯坦于9月17日签署防御协议 规定对其中一国的攻击被视为对双方的攻击 [1] 军贸产品竞争力 - 我国出口装备在印巴冲突中表现优异 助力产品得到外军认可 [1] - 军贸产品正从低档廉价外销向高端武器出口过渡 [1] - 国产装备大批量更新换代 部分军品技术在国际上已具备较强竞争力 [1] 市场前景 - 随着我国国际政治地位逐渐提升 国产军贸产品有望进一步提升全球市占率 [1]