文章核心观点 - 两家国产GPU公司摩尔线程和沐曦股份在科创板上市 其股价的强劲表现不仅为投资者带来高额收益 更使其主承销商通过承销保荐费、余额包销和战略跟投等综合业务模式获得了极为丰厚的回报 凸显了券商在核心优质IPO项目中的盈利模式已从单一的服务收费转向服务与资本收益并重 [2][5][7] 摩尔线程IPO案例 - 摩尔线程上市首日盘中股价冲高至688元/股 涨幅超过500% 投资者中一签最高浮盈达28.68万元 [2] - 公司募集资金总额为79.996亿元 募集资金净额为75.760523亿元 资金将用于多个自主可控芯片研发项目及补充流动资金 [4] - 本次发行承销保荐费用包括保荐费300万元和承销费3.8898亿元 由中信证券（保荐人及主承销商）及招商证券、中银国际证券、广发证券（副主承销商）共同收取 保守估计主承销商中信证券能分得约1亿元 [2][4] - 中信证券包销了投资者弃购的2.93万股 若按上市首日盘中高点688元/股计算 这部分股份浮盈超过1600万元 [5] - 中信证券另类投资子公司中信证券投资参与战略配售140万股 获配金额约1.60亿元 以12月23日收盘价676.8元/股计算 该笔投资最新市值约9.48亿元 浮盈约7.88亿元 [5] - 综合计算 中信证券从摩尔线程IPO中预计能获得约9亿元收益 包括约1亿元承销保荐费和约8亿元股票浮盈 [5] 沐曦股份IPO案例 - 沐曦股份上市将A股“最赚钱新股”纪录推高 投资者中一签最高浮盈达39.52万元 [2] - 公司于2025年12月17日在科创板上市 由华泰联合证券担任独家保荐人及主承销商 首发募集资金41.97亿元 发行价104.66元/股 [5] - 华泰联合证券从该项目中获得约2.67亿元保荐及承销费 [6] - 华泰联合证券包销了投资者弃购的2.03万股 按上市首日盘中高点895元/股计算 这部分股份浮盈约1600万元 [6] - 华泰联合证券子公司华泰创新参与战略配售约95.5万股 获配金额约1亿元 以12月23日收盘价667.60元/股计算 该笔投资最新市值6.38亿元 浮盈5.38亿元 [6][7] - 粗略计算 沐曦股份上市为华泰联合证券带来2.67亿元保荐承销费以及约5.5亿元的账面浮盈 [7] 券商业务模式与行业趋势 - 券商在企业IPO过程中的角色日益复杂 竞争已从简单的项目数量之争转向对核心优质项目的争夺 此类项目能为券商带来丰厚的资本收益 [7] - 科创板试行保荐人相关子公司“跟投”制度 跟投比例为2%-5% 锁定期两年 [8] - 截至12月23日 有5家券商旗下资管计划参与年内上市的科创板公司战略配售/跟投 上市以来最高浮盈超过70亿元 最新浮盈合计超过45亿元 [8] - 相关资源明显向头部券商投行集中 中信证券、中金公司、华泰证券旗下产品在相关列表中占据主导地位 [10]

人民币为何走强 进入四季度，尤其是11月下旬以来人民币对美元汇率持续小幅升值。 申万宏源宏观团队指出，10月下旬的汇率升值或与央行逆周期调节有关，12月或是美元走弱的助力。10月至11月，在"三价合一"的背景下，央行 重启逆周期因子、不断调升的中间价对升值有一定引导；12月以来，美元再度走弱，人民币与美元的1个月动态相关性快速回升至0.95。 时隔近15个月首次，离岸人民币对美元汇率升破"7"这一整数关口。 12月25日，更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率升破"7"，这是去年10月以来首次收复这一整数关口。 | < W | | 美元兑离岸人民币 | | | O | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | USDCNH.FX | | | | | 6.99955 | | 前收 | 7.00760 | 开盘 | 7.00720 | | -0.00805 -0.11% | | 英品 | 6.99984 | 买入 | 6.99926 | | 最高 | 7.01200 | 今年来 | -4.60% | 20日 | -0.98% | | 最低 | 6.99898 | ...

发行方案核心要素 - 向特定对象发行证券事项已获得深交所审核通过 [1] - 发行对象不超过35名 均以现金方式按同一价格认购 [1] - 采用竞价方式 定价基准日为发行期首日 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80% [1] - 发行股票为人民币普通股 每股面值1.00元 [1] - 发行股票数量不超过发行前总股本的30% 即不超过43,116,000股 [1] 募集资金用途 - 募集资金总额不超过806,235,800元 [2] - 募集资金净额拟用于四个项目：轨道交通智能运维机器人研发与产业化项目、轨道交通智能运维AI大模型研发与产业化项目、营销与技术服务体系升级建设项目、补充流动资金 [2] 股权结构与控制权 - 发行前 控股股东周艳直接持有公司36.16%股份 周艳及一致行动人合计持有公司52.49%股份 实际控制人为周艳及陈唐龙夫妇 [3] - 发行完成后 周艳将直接持有公司27.82%股份 仍为控股股东 周艳及一致行动人将合计持有公司40.38%股份 实际控制人未发生变化 [3] - 本次发行不会导致公司控制权发生变化 [3] 发行相关方 - 本次发行尚未确定发行对象 无法确定发行对象与公司的关系 [3] - 本次发行保荐机构为中信证券股份有限公司 保荐代表人为杨家旗、郭浩 [4]

市场对韩国消费股的关注焦点 - 市场对韩国消费股的关注焦点主要集中在三方面：地缘政治事件为韩国涉华相关个股带来的潜在利好、韩妆产品的全球出口趋势、以及本土消费市场动向 [1] 涉华旅游相关个股表现 - 受中日地缘紧张及中国团队游有望免签的预期驱动，韩国涉华旅游相关个股（尤其是免税店及赌场运营商）股价表现强劲 [1] 潜在受益者分析 - 结合CITIC CLSA观点，中日地缘政治或将推动赴韩中国游客进一步增长 [1] - 但最大受益者可能是韩国美妆品牌及ODM企业，而非免税店或赌场运营商 [1]

中信证券研报指出，蚂蚁旗下C端AI医疗应用"AQ"更名"蚂蚁阿福"，完成品牌战略升级。研报认为，蚂 蚁阿福APP具备结构化多模态精准问诊能力，长周期健康数据积累提升用户黏性，以及阿里系生态互联 商业化前景可观三大亮点。看好互联网大厂凭借AI产品力、成熟生态以及投流资金规模优势，率先抢 占市场并完成用户AI家医心智培育，打造AI集医学问诊、健康管理、医疗消费于一体的国民级AI医疗 应用。头部医药电商平台手握海量C端客群，具备在线问诊、买药、预约挂号、医疗服务的完整商业化 场景，有望率先受益。与此同时，政策持续推动AI+医疗行业的发展，增量资金落地助推B/G端需求同 步提升。 ...

目前看，双创与科技板块预期盈利高于当前实现水平，建议关注2026年的业绩兑现情况;与近似PB的行 业相比，国防军工盈利水平仍有提升空间;食品饮料与家电行业盈利性的差距逐渐缩小，但长期看或存 在估值趋近的过程;大盘指数内新旧经济增长动能切换的态势显著，总体盈利和价格波动的稳定是其配 置价值的基础。2026年1月是2025年年报业绩预告观测时间窗口，建议关注相关行业的业绩兑现情况。 中信证券主要观点如下： 智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，2025年以来A股市场走出持续3年的"哑铃"格局，科创、 创业板为代表的硬科技板块成长性回升是其基本面基础。经过6至10月的系统性估值修复后，10月以来 行业间走势分化加剧，而截止Q3的业绩持续增长是大部分行业10月后表现韧性的基础。 1)2025年8月后市场估值趋于分化，10月短期震荡后再创新高。10月后，由于上涨节奏的切换，系数 Beta短期缓解后再创新高，目前已经超过2023年初的分化水平。 2)10月后不同行业价格走势的结构出现分化，但成长性是其行情韧性的基础。部分行业在10月后的上涨 节奏不受影响，或短期受到影响后重新回归上行趋势，大部分此类行业在2025年 ...

（文章来源：第一财经） 中信证券研报表示，11月全国奶茶供给开始减少，咖啡门店维持增长。部分投资者担忧行业明年高基数 下的表现，我们认为具备产品创新、线下引流能力的头部品牌有望穿越周期，同时积极关注海外市场可 能增长的品牌。 ...

中信证券研报指出，2025年以来A股市场走出持续3年的"哑铃"格局，科创、创业板为代表的硬科技板 块成长性回升是其基本面基础。经过6至10月的系统性估值修复后，10月以来行业间走势分化加剧，而 截止Q3的业绩持续增长是大部分行业10月后表现韧性的基础。目前看，双创与科技板块预期盈利高于 当前实现水平，建议关注2026年的业绩兑现情况；与近似PB的行业相比，国防军工盈利水平仍有提升 空间；食品饮料与家电行业盈利性的差距逐渐缩小，但长期看或存在估值趋近的过程；大盘指数内新旧 经济增长动能切换的态势显著，总体盈利和价格波动的稳定是其配置价值的基础。2026年1月是2025年 年报业绩预告观测时间窗口，建议关注相关行业的业绩兑现情况。 ...

文章核心观点 - 光热发电兼具调节电源与长时储能双重功能，是强化新能源消纳的可靠资源，在政策支持、技术进步和规模化发展推动下，行业有望长期持续成长 [1] - 国家政策明确推动光热发电规模化发展，到2030年末装机规模目标为1,500万千瓦，行业发展有望大幅提速 [2][4] - 光热发电通过规模化、国产化推动度电成本快速下降，并通过参与电力市场获取较高收益，有望增强其电源竞争力 [1][5][6] 光热发电的技术与功能定位 - 光热发电技术路线主要为熔融盐塔式，通过储热系统实现太阳能到电能的转化 [3] - 光热发电调节能力优秀，调峰深度接近80%，升降负荷速率为额定功率3%~6%，储能时长可达8~15小时，对新能源消纳形成较好支撑 [3] - 成熟光热项目可实现数十天连续运行，具备在特定环境下扮演基荷电源的潜力 [3] 行业发展现状与政策目标 - 早期因成本高、技术不成熟，发展较慢，2024年在运光热装机规模仅83.8万千瓦 [4] - 政策推动光热配套沙戈荒等新能源大基地建设，“十四五”期间每年开工目标300万千瓦 [4] - 截至2024年末，在建和拟建光热发电项目总装机分别达到330万千瓦和480万千瓦，合计超过800万千瓦 [4] - 《意见》明确到2030年末国内光热发电装机规模力争达到1,500万千瓦，对应“十五五”期间年均投产规模220~250万千瓦 [4] 成本下降与经济性提升路径 - 产业链全面国产化及规模化推动成本下降，当前光热独立运行时度电成本已降至约0.53元/kWh [5] - 部分省份提供较高上网电价支持，如青海对2028年前纳入的示范项目执行0.55元/kWh电价 [5] - 《意见》明确通过差价结算、容量补偿等长效机制以及推动单个电站规模向30~60万千瓦发展，以摊薄成本并提供支持 [5] - 未来光热发电可通过参与电力现货、辅助服务及容量市场，凭借其调节与容量功能获取较高收益，减少对政策补贴的依赖 [6] 产业链受益方 - 深耕光热产业链的制造商有望充分受益于行业成长 [1] - 布局光热领域较早的运营商有望获得技术与经验积累方面的优势 [1]

公司动态与产品升级 - 蚂蚁集团旗下C端AI医疗应用"AQ"已完成品牌战略升级，更名为"蚂蚁阿福" [1] - 蚂蚁阿福APP具备结构化多模态精准问诊能力 [1] - 应用拥有长周期健康数据积累，有助于提升用户黏性 [1] 竞争优势与市场前景 - 互联网大厂凭借AI产品力、成熟生态以及投流资金规模优势，有望率先抢占市场并完成用户AI家医心智培育 [1] - 目标是打造集医学问诊、健康管理、医疗消费于一体的国民级AI医疗应用 [1] - 阿里系生态互联为蚂蚁阿福带来了可观的商业化前景 [1] 行业受益者与商业化 - 头部医药电商平台手握海量C端客群，具备在线问诊、买药、预约挂号、医疗服务的完整商业化场景，有望率先受益于AI医疗发展 [1] 行业政策与需求驱动 - 政策持续推动AI+医疗行业的发展 [1] - 增量资金落地助推B端（企业端）与G端（政府端）需求同步提升 [1]