公司上市与市场地位 - 东方科脉已向港交所递交上市申请，中信证券为其独家保荐人 [1] - 公司为全球最大的商用端智能物联电子纸显示解决方案厂商，2024年收入占全球市场份额26.3% [1] - 公司在全球设有4个生产研发基地及多个办公驻点，客户服务覆盖欧、美、亚等国际市场 [1] 技术与产品布局 - 公司深耕电子纸显示技术十余载，拥有自主核心技术 [1] - 产品矩阵覆盖全尺寸、全色彩，应用于智能零售、智慧办公、智慧教育、智慧物流、智慧交通及电子阅读器等场景 [1] 行业增长前景 - 预计2029年全球智能物联电子纸显示解决方案市场规模将达到1084亿元人民币 [1] - 智能零售领域复合年均增长率为15.6% [1]

市场表现 - 创业板指探底回升一度涨逾2% 续创3年多新高 [1] - 沪深两市成交额2.37万亿元 较上一交易日放量443亿元 [1] - 游戏 AI应用 可控核聚变等板块涨幅居前 港口航运 贵金属 油气等板块跌幅居前 [1] - 沪指跌0.01% 深成指涨0.67% 创业板指涨1.58% [1] 电力行业投资机会 - 2027-2030年全国大部分地区峰谷价差预计达到0.4元/度左右 [2] - 配合容量电价机制 火电 电化学储能和抽蓄可获得合理回报 [2] - 推荐设备龙头 火电和抽蓄运营龙头 核电运营商 [2] 乳制品行业发展 - 国内乳制品产业深加工品类发展进入新阶段 产业加快布局产能 未来产能预计超70万吨 [3] - B端深加工需求规模预计超260亿元 [3] - 烘焙 现制饮品 西式快餐高景气带动B端需求持续高增长 [3] - 国产品牌凭借产品性价比 本土供应链 市场服务等优势进入高增长阶段 [3] 美元走势预测 - 2011年开始美国经济相对优势 利差优势和美元资产高吸引力推动美元进入长达十余年强势周期 [4] - 2022年下半年美国与其他国家货币政策差收窄推动美元进入新一轮弱周期 [4] - 预计美元弱势至少会在2025年年内持续 [4]

公司动态 - 特斯拉Optimus项目完成换帅 引领新兴世界模型技术路线 [1] - Figure展示人类视频训练成果 [1] 行业趋势 - 国内各地积极落地具身智能数据采集工厂 [1] - 具身智能大模型持续精进 产业有望加速驶向商业化 [1] - 具身智能机器人板块有望成为未来5-10年最重要的科技产业机会之一 [1]

债券发行情况 - 福州地铁集团发行2025年首期碳中和绿色公司债券 规模5亿元 期限10年(不含权) 票面利率2.50% 主体评级AAA [1] - 本期债券为2025年以来交易所市场首单10年期(不含权)碳中和绿色公司债券 由中信证券和兴业证券担任主承销商 [1] - 募集资金用于偿还福州市轨道交通1号线/2号线/4号线/5号线/6号线工程项目有息债务及补充碳中和绿色项目流动资金 [1] 环境效益数据 - 相关城市轨道交通项目预计年减排二氧化碳54509.41吨 年节能量(替代标煤量)25372.43吨 [1] - 项目预计年减排氮氧化物69.99吨 年减排颗粒物(PM10)1.32吨 具有显著碳减排效益和节能效益 [1] 公司背景与战略 - 福州地铁集团为福州市属重点国有企业 负责轨道交通基础设施建设/运营和资源开发 [2] - 公司全面负责全市地铁项目的投资/规划/建设/运营/管理和沿线地下空间资源开发利用 [2] - 公司实施"轨道交通+"多元化战略 致力于建设绿色便捷的现代化城市轨道交通网络 [2] 未来发展导向 - 公司将继续提供安全/高效/绿色的出行体验 持续践行国家"双碳"战略 [2] - 公司致力于助力书写金融"五篇大文章" 秉承"提速福州 添福榕城"使命 [2]

公司人事变动 - 昌红科技于9月25日晚间公告更换持续督导保荐代表人 原保荐代表人孔磊因工作安排原因不再担任职务 [1] - 中信证券委派孙璐接替孔磊担任公司2022年度向特定对象发行A股股票并在创业板上市项目的持续督导保荐代表人 以保证持续督导工作有序进行 [1]

上市概况 - 奇瑞汽车于2025年9月25日在香港联交所主板上市 股票代码9973 HK [1] - 基础发行规模11.74亿美元 绿鞋后最大发行规模13.50亿美元 [1][4] - 基石投资者投资规模5.87亿美元 [1] - 成为2022年以来包括港股及A股在内发行规模最大的汽车行业IPO [4] 市场认购表现 - 香港公开发售认购倍数达308.18倍 [3][4] - 国际配售认购倍数达11.61倍 [3][4] - 成功引入13家国内外知名投资者组成基石投资阵容 [3] 公司行业地位 - 以2024年全球乘用车销量计算 奇瑞汽车是中国第二大自主品牌乘用车公司和全球第十一大乘用车公司 [3] - 2024年奇瑞汽车全球销量超过229.5万辆 同比增长49.4% 增速位居全球前二十大乘用车公司之首 [4] - 连续22年位居中国自主品牌乘用车公司乘用车出口量第一 [3][4] - 全球累计销量超过1,300万辆 产品销往100多个国家和地区 [3] 品牌与业务 - 旗下拥有奇瑞 捷途 星途 iCAR和智界五大品牌 各具独特定位与风格 [3] - 业务涵盖设计 开发 制造和销售多样化乘用车产品组合 [3]

财务数据关键指标变化（同比） - 公司总资产达1,807.73亿元人民币，较上年度末增长5.67%[21] - 归属于母公司股东的净利润为137.19亿元人民币，同比增长29.79%[21] - 加权平均净资产收益率4.91%，同比增加0.95个百分点[21] - 母公司净资本达1,585.34亿元人民币，较2024年末增长11.26%[22] - 公司2025年上半年总收入及其他收入465.52亿元人民币，同比增长16.28%[64] - 归属于母公司股东的净利润137.19亿元人民币，同比增长29.79%[64] - 经纪业务收入142.02亿元人民币，同比增长20.11%[64] - 资产管理业务收入61.41亿元人民币，同比增长20.41%[64] - 证券交易业务收入221.68亿元人民币，同比增长4.43%[64] - 投资银行业务收入21.32亿元人民币，同比增长17.92%[64] - 集团资产总额18,077.31亿元人民币，较上年末增长5.67%[65] - 归属于母公司股东的权益3,054.33亿元人民币，较上年末增长4.20%[65] - 扣除代理买卖证券款及代理承销证券款后的资产负债率77.37%，较上年末下降0.45个百分点[67] - 公司2025年上半年总收入为478.51亿元人民币，较2024年同期的379.82亿元增长26.0%[189] - 公司2025年上半年净利润为141.46亿元人民币，较2024年同期的109.82亿元增长28.8%[189] - 公司2025年上半年归属于母公司股东的净利润为137.19亿元人民币，较2024年同期的105.70亿元增长29.8%[189] - 公司2025年上半年基本每股收益为0.89元人民币，较2024年同期的0.69元增长29.0%[189] - 公司2025年上半年手续费及佣金收入为192.93亿元人民币，较2024年同期的156.05亿元增长23.6%[189] - 公司2025年上半年投资收入为190.52亿元人民币，较2024年同期的120.53亿元增长58.1%[189] - 公司2025年上半年利息收入为95.06亿元人民币，较2024年同期的103.24亿元下降7.9%[189] - 公司2025年上半年职工费用为110.13亿元人民币，较2024年同期的98.14亿元增长12.2%[189] - 公司2025年上半年所得税费用为35.99亿元人民币，较2024年同期的29.70亿元增长21.2%[189] - 公司2025年上半年综合收益总额为144.07亿元人民币，较2024年同期的112.71亿元增长27.8%[191] - 公司2025年上半年税前利润为177.46亿元人民币，同比增长27.2%[199] - 公司净资本从2024年末的人民币142,486,255,992.89元增长至2025年6月30日的人民币158,534,166,312.57元，增幅达11.3%[14] 财务数据关键指标变化（环比/期末较期初） - 公司总资产从2024年末的2.354万亿元人民币增至2025年6月30日的2.375万亿元人民币，增长约810亿元人民币[193] - 现金及银行结余从1164.9亿元人民币降至968.6亿元人民币，减少196.3亿元人民币（下降16.8%）[193] - 以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产从6.642万亿元人民币增至7.182万亿元人民币，增长5400亿元人民币（8.1%）[193] - 融出资金从1.383万亿元人民币增至1.432万亿元人民币，增长约487亿元人民币（3.5%）[193] - 代理买卖证券款从3624.5亿元人民币增至4337.2亿元人民币，增长712.7亿元人民币（19.7%）[193] - 未分配利润从995.3亿元人民币增至1082.6亿元人民币，增长87.3亿元人民币[194][197] - 归属于母公司股东的权益从2931.1亿元人民币增至3054.3亿元人民币，增长123.2亿元人民币（4.2%）[194][197] - 其他权益工具从307.6亿元人民币增至337.6亿元人民币，增长30亿元人民币[194][197] 成本和费用（同比） - 公司2025年上半年职工费用为110.13亿元人民币，较2024年同期的98.14亿元增长12.2%[189] - 公司2025年上半年所得税费用为35.99亿元人民币，较2024年同期的29.70亿元增长21.2%[189] 各条业务线表现 - 资产管理规模超4.4万亿元人民币，服务养老三大支柱投资管理规模超9,300亿元人民币[29][30][32] - 绿色债券（含碳中和）承销规模排名同业第一[28] - 科技创新债券承销规模排名同业第一[27] - 科创板、创业板及北交所股权承销规模排名市场第一[27] - A股股权融资发行规模人民币7,741.36亿元，同比增长347.55%[33] - 再融资发行规模人民币7,367.81亿元，同比增长424.47%，其中国有大行定增规模人民币5,200亿元[33] - 债券融资发行规模人民币44.68万亿元，同比增长16.59%[33] - 香港市场股权融资发行规模419.92亿美元，同比增长490.96%[34] - 公司A股主承销规模人民币1,485.28亿元，市场份额19.19%[35] - 公司承销境内债券规模人民币10,387.25亿元，同比增长11.61%[35] - 境外股权项目承销规模29.89亿美元，香港市场占28.85亿美元[36] - 中资离岸债承销规模24亿美元，市场份额4.36%[36] - 客户数量超1,650万户，托管资产规模超人民币12万亿元，均较上年末增长4%[39] - 境外财富管理产品销售收入实现同比翻倍增长[39] - 公募基金分仓佣金收入2024年排名保持市场第一[41] - QFI交易客户数量超320家[41] - 公司资产管理规模合计人民币15,562.42亿元，其中集合、单一和专项资管计划分别为3,608.99亿元、9,077.76亿元和2,875.67亿元[50][51] - 公司私募资产管理业务市场份额12.83%，排名行业第一[50] - 华夏基金管理资产规模人民币28,512.37亿元，其中公募基金规模21,019.52亿元[53] - 2025年上半年VC/PE市场投资数量5,074起同比上升28%，交易规模5,748亿元同比上升18%[58] - 公募基金产品数量12,905只，管理规模34.39万亿元；私募基金产品140,558只，管理规模20.26万亿元[55] - 公司提供资产托管服务的产品数量13,745只，基金外包服务产品14,557只[56] - 集合资管计划管理费收入6.26亿元（2025年1-6月），较去年同期5.57亿元增长12.4%[51] - 单一资管计划管理费收入6.00亿元（2025年1-6月），较去年同期4.92亿元增长22.0%[51] - 专项资管计划管理费收入0.21亿元（2025年1-6月），较去年同期0.25亿元下降16.0%[51] - 资管业务管理费收入合计12.48亿元（2025年1-6月），较去年同期10.74亿元增长16.2%[51] - 公司协助中国核电完成人民币140亿元A股定增并引战社保基金会[136] - 公司助力国投电力完成人民币70亿元定增并引战社保基金会[136] - 公司助力亿纬锂能成功发行人民币50亿元可转债[136] - 绿色债券（含碳中和）承销规模人民币387亿元，排名同业第一[137] - 完成挂钩“上海清算所碳中和债券指数”和“国开绿债”的场外期权交易[138] - 参与国家首批新CCER交易，业务落地规模行业领先[138] - 荣获上海环境能源交易所2024年度碳金融实践奖[138] - 荣获湖北排放权交易中心2024年度碳金融创新奖[138] - 荣获深圳绿色交易所2024年度优秀会员奖[138] 各地区表现 - 境外股权项目承销规模29.89亿美元，香港市场占28.85亿美元[36] - 中资离岸债承销规模24亿美元，市场份额4.36%[36] - 境外财富管理产品销售收入实现同比翻倍增长[39] - 香港市场股权融资发行规模419.92亿美元，同比增长490.96%[34] 管理层讨论和指引 - 公司面临信用风险、市场风险和合规风险作为当前主要风险[6] - 公司建立了全面风险管理体系以防范信用、市场及合规等风险[7] - 公司建立了由首席风险官领导，风险管理部牵头，各部门/业务线、分支机构、子公司及全体员工共同参与的全面风险管理体系以及风险管理三道防线机制[85] - 公司持续加大在合规风控方面信息技术的投入，推进全球一体化的风险管理系统建设与优化[86] - 公司应用大数据组件，不断完善风险管理数据仓库，并借助分布式、流式计算及中间件技术提升风险计量性能[86] - 公司拓展知识图谱、大语言模型等技术在风险管理领域的应用，以增强风险分析能力[86] - 公司正在推进实时风险监测能力建设，以提升风险监测的时效性和风险预警的及时性[86] - 公司已形成由董事会风险管理委员会、经营管理层下设专业委员会集体决策的三层次风险管理体系[87] - 董事会风险管理委员会负责监督公司的总体风险管理，确保其控制在合理范围内[88] - 董事会风险管理委员会负责制定总体风险管理政策供董事会审议，并规定用于风险管理的战略结构和资源[88] - 董事会风险管理委员会负责制定重要风险的界限，并对相关风险管理政策进行监督、审查和向董事会提出建议[88] - 公司使用风险价值(VaR)作为衡量市场风险的主要指标，并通过压力测试评估极端情况下的潜在损失[95] - 公司建立了流动性储备池制度，持有充足的高流动性资产[101] - 公司通过压力场景下资金缺口等指标评估资金支付能力[101] - 公司拥有多元化融资渠道包括公司债券、次级债券、金融债券等[104] - 公司风险管理部每日监测与评估资产负债情况[101] - 董事会发展战略与ESG委员会常态化监督关键ESG绩效目标设定与达成情况[113] - 将ESG因素纳入投资标的筛选、研究、决策及投后管理等全流程[116][118] - 投资策略涵盖正面筛选、负面审慎、影响力投资等类型覆盖多资产类别[117] - 投研团队对战略性持仓标的进行ESG定性或定量分析作为决策参考[118] - 在投融资业务尽职调查和风险审批环节纳入ESG风险管理因素[121] - 通过代理投票和与被投企业沟通践行积极股东理念关注ESG事项[120] - 排除存在重大污染、安全事故等负面事件的标的审慎投资决策[118][119] - 建立动态监测机制跟踪投资组合ESG评分变动及风险敞口[118] - 公司建立董事会、经营管理层、内控部门与业务部门三层次ESG风险管理体系[122] - 公司在固定收益类业务中考虑各类信用主体的ESG因素并进行内部评级[123] - 公司持续加大ESG主题资产投资规模包括标准化股票、债券、ABS、公募REITs等[123] - 公司重点关注ESG风险较高行业包括矿业、石油和天然气、能源利用、农业等行业[126] - 公司将ESG因素纳入尽职调查、风险审批和后续管理等环节覆盖投资及融资类业务[125] - 公司将发行人ESG表现纳入信用评级模型作为定价重要依据[127] - 公司严格核查IPO、再融资及并购重组项目募集资金用途及环保合规性[127] - 公司参考上交所和ISSB披露框架识别评估气候变化物理风险和转型风险[128] - 公司将气候风险因素纳入综合压力测试因素覆盖范围[128] - 公司对高耗能行业相关企业加强信用风险评估关注程度[127] - 公司已通过ISO 27001信息安全管理体系认证[131] - 公司每年开展一次外部信息技术审计[132] - 公司每三年开展一次信息技术全面审计[132] - 公司建立覆盖全员的培训体系[130] - 公司每年开展覆盖全体员工的廉洁与职业道德标准培训[134] - 公司要求全体员工每年签署廉洁从业承诺[134] - 公司开展数据分类分级保护工作[131] 其他没有覆盖的重要内容 - 董事会提议每10股派发现金红利人民币2.90元（含税）[2] - 报告期为2025年1月1日至2025年6月30日[12] - 公司法定代表人张佑君，总经理邹迎光[13] - 公司注册资本为人民币14,820,546,829.00元，与上年度末持平[14] - 公司总股数为14,820,546,829股，其中A股12,200,469,974股，H股2,620,076,855股[14] - 公司于2025年1月22日在深圳市市场监督管理局完成董事人员及总经理的变更备案[20] - 公司注册地址为广东省深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座[18] - 公司办公地址位于北京市朝阳区亮马桥路48号及深圳市福田区中心三路8号的中信证券大厦[18] - 公司A股于上交所上市，股票简称中信证券，代码600030[19] - 公司H股于香港联交所上市，股票简称中信证券，代码6030[19] - 公司董事会秘书为王俊锋，证券事务代表为王蕾[16] - 公司投资者关系联系电话为0086-10-6083 6030及0086-755-2383 5383[16] - 风险覆盖率236.57%，资本杠杆率15.55%，流动性覆盖率162.68%[22] - 经营现金流净额为-138.41亿元人民币，去年同期为405.76亿元人民币[21] - 投资类资产（金融资产及联营/合营公司投资）合计9,283.64亿元人民币，占调整后资产总额67.57%[66] - 剔除代理买卖证券款后公司现金及现金等价物净额为人民币-5.23亿元，较2024年同期-187.89亿元显著改善[68] - 经营活动产生的现金流量净额为人民币-138.41亿元，2024年同期为405.76亿元，主因金融资产及代客现金流出增加[68] - 投资活动产生的现金流量净额为人民币318.12亿元，2024年同期为-428.97亿元，主因金融资产现金流入增加[68] - 筹资活动产生的现金流量净额为人民币-184.94亿元，2024年同期为-164.68亿元，主因债务偿还现金流出增加[68] - 公司零售客户达1650万户，企业与机构客户超11万家，覆盖国民经济主要领域[75] - 境内设立400多家分支机构，境外覆盖13个国家全球股票总市值95%以上市场[75][76] - 服务超2000家全球大型机构投资者，是一带一路区域布局最广的中资券商[76] - 公司总资产规模突破万亿元，营收与净利润连续多年行业第一[74] - 以公允价值计量金融资产时优先采用主要市场报价或最有利市场报价[69] - 估值技术优先使用可观察输入值，不可观察输入值仅作为补充[69] - 公司主要控股公司8家，其中中信证券国际总资产570.73亿元人民币（实收资本115.16亿港元及2.77亿美元）[79][80] - 华夏基金营业收入42.58亿元人民币，净利润11.23亿元人民币，净资产138.34亿元人民币[80] - 中信期货总资产209.33亿元人民币，营业收入18.32亿元人民币，净利润5.02亿元人民币[80] - 中信证券山东总资产466.80亿元人民币，净资产95.12亿元人民币，净利润3.31亿元人民币[79] - 中信证券投资净资产223.92亿元人民币，净利润2.28亿元人民币，注册资本130.00亿元人民币[80] - 中信证券华南营业收入7.46亿元人民币，净利润2.36亿元人民币，总资产397.78亿元人民币[80] - 中信证券资管营业收入7.36亿元人民币，净利润3.45亿元人民币，净资产21.58亿元人民币[80] - 中信金石总资产153.59亿元人民币，净资产88.57亿元人民币，营业利润亏损0.58亿元人民币[80] - 报告期内公司合并范围新增结构化主体4支及一级单位18家，未处置主要子公司[81] - 公司在中国大陆境内设立证券分公司39家，覆盖北京、上海、深圳等主要区域[82] - 中国境内债券类投资信用风险敞口合计370.69亿元人民币，较2024年末322.54亿元增长14.9%[98] - 中国主权信用评级债券敞口166.20亿元，较2024年末109.29亿元增长52.0%[98] - AAA评级境内债券敞口188.12亿元，较2024年末193.87亿元下降3.0%[98] - 境外债券类投资信用风险敞口合计133.66亿元人民币，较2024年末140.45亿元下降4.8%[99] - 境外AAA评级债券敞口86.36亿元，较2024年末97.13亿元下降11.1%[99] - 境外AA评级债券敞口36.16亿元，较2024年末33.83亿元增长6.9%[99] - 融资融券业务平均维持担保比例为290%[100] - 自有资金股票质押式回购业务平均履约保障比例为265%[100] - 资管产品股票质押式回购业务规模60.27亿元人民币[100] - 公司2025年上半年发行收益凭证1635期，发行规模合计约人民币1017.14亿元[104] - 截至报告期末收益凭证待偿还余额约人民币553.58亿元[104] - 公司2025年中期现金分红总额为人民币4,297,958,580.41元，占中期归母净利润32.53%[108] - 中期股息分配方案为每10股派发

报告行业投资评级 |品种|评级| | ---- | ---- | |油脂|震荡偏弱| |蛋白粕|震荡偏弱| |玉米及淀粉|震荡| |生猪|震荡偏弱| |天然橡胶|震荡| |合成橡胶|震荡| |棉花|震荡偏弱| |白糖|震荡偏弱| |纸浆|震荡| |双胶纸|震荡| |原木|震荡| [5][7][11] 报告的核心观点 - 中加关系或改善致菜粕大幅下跌，美豆进入收割期、阿根廷供应增长使美豆震荡偏弱，国内供应压力主导下双粕震荡偏弱 [1][7] - 油脂市场情绪仍偏弱，美豆单产或下调、阿根廷取消出口税等因素影响下，国内豆油库存或见顶，棕油累库幅度有限，菜油库存或回落 [5] - 玉米市场短期面临新粮上市压力，价格向下有驱动和空间，长期在结转库存趋紧场景下维持短空长多格局 [11] - 生猪市场短期出栏量增加、价格承压，长期反内卷政策若落实，2026年猪价或转强 [12] - 天然橡胶节前维持窄幅震荡，基本面短期有支撑但预期偏弱，预计维持区间震荡格局 [15] - 合成橡胶盘面维持区间震荡，基本面变化不大，底部支撑偏强但上行驱动不足 [16] - 棉花市场近月偏紧、远月宽松，新作增产预期下中期震荡偏弱，短期13500元/吨附近有支撑 [17] - 白糖市场短期基本面边际利空，长期新榨季供应宽松，价格存在下行压力，短期阶段性止跌反弹 [19] - 纸浆基本面偏弱，期货维持低位区间震荡，01合约受布针仓单问题影响价格有向下回归需求 [20] - 双胶纸下游订单偏弱，市场矛盾不突出，短期缺乏明确驱动，中长期价格存在下行压力 [22] - 原木基本面边际改善但缺乏向上驱动，交割角度对盘面形成利空压制，预计短期在800附近震荡 [23] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 油脂 - 因技术性买盘美豆和美豆油小幅反弹，国内油脂震荡偏弱；宏观上市场等待信息指引，美元走弱、原油上涨；产业端美豆收获进度正常但优良率下调，单产或继续下调，美国生柴产量和使用量减少，市场担忧情绪升温；阿根廷取消出口税利于国内豆类供应，国内进口大豆到港量将季节性下降，豆油库存或见顶；棕油9月累库幅度或有限，关注印尼政策变化；菜油11月前进口到港量偏低，库存或继续回落 [5] 蛋白粕 - 阿根廷取消出口关税、中加贸易关系或改善致菜粕大幅下跌；国际上美联储降息后基本面主导，阿根廷豆系出口价格下降、出口量预增，美豆进入收获期，南美豆播种进度偏慢，关注天气影响；国内阿根廷大豆和豆粕豆油进口利润打开，进口量预计增长，短期利空市场，高供应或延续、豆粕累库，远期关注进口量，需求端豆粕消费刚需或稳中有增，水产进入淡季菜粕跟随豆粕运行 [1][7] 玉米及淀粉 - 国内玉米价格各地表现不一，东北上量压力大、价格偏弱，华北到货量低、价格偏强，港口需求弱、价格偏弱；供应端新粮上市集中于黑龙江东部，收购价走弱，华北降雨潮粮上量不足，深加工门前到车创新低支撑收购价反弹，关注新粮上市节奏和粮质风险；短期市场面临新粮上市压力，价格向下有驱动和空间，长期在结转库存趋紧场景下维持短空长多格局 [11] 生猪 - 现货和期货价格有变化，消息面广东受台风影响、饲料成本预期下降；基本面供应短期出栏进度快、中期出栏呈增量趋势、长期去产能政策若落实供应压力将削弱，需求端肉猪比价增加、肥标价差缩小，库存生猪均重仍在高位，节奏上短期国庆前去库、价格承压，四季度出栏量预计增加，长期反内卷政策若落实猪价或转强 [12] 天然橡胶 - 胶价维持窄幅震荡，节前或延续；基本面现货强、去库、基差收窄，但市场对四季度有上量预期且不确定性大；9月后产地天气转好、泰国东北部或上量，关注原料价格和国内社会库存变化；下游节前备货结束，关注节后需求；假期临近盘面减仓，建议观望 [15] 合成橡胶 - BR盘面日内先涨后跌，绝对价格基本不变，运行逻辑和基本面变化不大，延续区间波动；中期因装置检修预期和价格处于低位，看空情绪降温、底部支撑偏强，但上行驱动不足；原料丁二烯价格小幅震荡，供应端有支撑但下游需求一般，市场成交有分歧 [16][17] 棉花 - 新年度新疆棉花增产预期使郑棉价格下挫，市场近月偏紧、远月宽松；库存结构偏紧，商业库存去化，需求旺季但持续性存疑；新棉未收购，收购价或支撑期价，新棉中后期上市压力和套保压力显现，棉价下行驱动增强；短期13500元/吨有支撑，中期震荡偏弱 [17][18] 白糖 - 郑糖持续下行后止跌反弹，宏观面美联储降息、商品指数回调；基本面国际贸易流宽松，国内消费一般、进口增加，短期边际利空；中长期新榨季供应宽松，价格有下行压力；估值上价格触及底部，或阶段性利空出尽，但未来仍维持反弹空思路 [19] 纸浆 - 纸浆期货低位震荡，近远合约分化；09合约交割量偏高水平，市场对布针价格达成共识；美金盘报价针叶浆有下行压力、阔叶浆厂推动上涨但成交不积极；纸张市场部分变化但未有效传导；基本面偏弱，找不到做多驱动，但期货提前交易利空，布针定价平稳，总体维持低位区间震荡，01合约受布针仓单问题影响价格有向下回归需求 [20] 双胶纸 - 盘面维持4200元附近，市场暂稳观望；规模纸厂生产稳定，中小纸厂积极性一般，下游印厂订单偏弱，原纸消耗慢，经销商出货商谈、个别成交倒挂，市场信心不足；需求端出版社招标未启动，供需短期无明显矛盾，现货价格中性，缺乏明确驱动，关注新驱动对资金情绪影响，中长期价格有下行压力，考虑盘面贴水区间操作 [22] 原木 - 现货价格稳定，上周出库量回升、库存去化，短期价格偏稳；基本面处于弱现实与旺季预期博弈阶段，9月中旬后下游走货好转，盘面震荡企稳；交割面买方接货意愿偏差，盘面估值下降，交易所设立边库、放宽交割标准，卖方卖保意愿强烈，烂货仓单问题影响买方接货，对盘面形成利空；综合看基本面改善但缺乏向上驱动，交割利空压制，9月区间操作，预计短期800附近震荡 [23] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米及淀粉、棉花及棉纱、白糖、纸浆及双胶纸、原木等品种，但文档未提供具体数据内容 [25][44][57] 商品指数 - 2025年9月24日综合指数、特色指数、板块指数有相应涨跌幅变化，农产品指数今日涨0.17%、近5日跌1.28%、近1月跌2.83%、年初至今跌1.04% [182][183]

国际银行香港业务扩张 - 多家国际大型银行包括德意志银行 摩根大通 渣打银行 花旗集团和星展银行已将高层管理人员调派至香港并增聘人手[1] - 德意志银行过去两年调派50名员工进驻香港并将交易团队扩充10%[1] - 摩根大通2024年在香港聘请16名新任董事总经理并从全球各地调派人员赴港[1] - 渣打银行2024年在香港新增10名高层管理人员另有1名全球主管迁至香港[1] - 星展银行2024年在香港和新加坡增聘100名客户关系经理[1] - 花旗集团计划2024年将香港及新加坡的财富管理顾问人数增加10%[1] 中资金融机构人才保留措施 - 中金公司为高级投资银行家增设新职级包括高级董事总经理及总监[1] - 中信证券拟为旗下香港附属公司中信里昂证券职员增薪部分初级助理月薪加幅15%至30%[1] 香港金融市场招聘需求增长 - 猎头公司Links International的金融服务主管表示2024年收到委托填补的职位数量较2023年增加30%至40%[1] - 香港IPO及并购活动增加是招聘需求增长的主要原因[1] 香港IPO市场表现 - 德勤预计2024年前三季度香港将迎来66只新股上市较2023年同期的45只增长47%[2] - 2024年前三季度香港新股集资总额达1823亿港元较2023年同期的556亿港元大幅上升228%[2] - 德勤预计2024年全年香港将迎来超过80宗新股上市总集资额介于2500亿至2800亿港元之间[2] 香港资本市场展望 - 美联储开启降息周期预计将推动更多海外资金涌入亚洲高成长性投资标的包括中国内地与香港市场[2] - A+H上市 生物科技及科技板块将继续成为香港新股市场的主要动力[2] - 海外资金流入将为2024年第四季度香港多宗超大型新股发行提供资金流动性支持并营造更有利的估值环境[2]

券商板块市场表现 - 9月25日券商板块整体活跃 早盘冲高后维持红盘震荡 券商ETF（512000）场内价格上涨0.34% 成交额达8.66亿元 其中国金证券领涨超4% 国盛金控、广发证券、中国银河、华泰证券涨幅超1% 东方财富和中信证券跟涨 [1] 近期板块回调与估值水平 - 近1个月（8月25日至9月24日）券商板块整体回调 中证全指证券公司指数累计下跌8.5% 市净率回落至1.53倍 处于近10年43.25%分位点的中低水平 [3] 基本面与资金动向 - 市场日均成交额和两融规模持续增长 股权融资显著回暖 券商基本面持续向好 机构预计券商三季报同比增速有望进一步扩张 [3] - 券商ETF（512000）连续20个交易日获资金净流入 合计净流入69.72亿元 规模升至352.26亿元创历史新高 年内日均成交额超10亿元 [3] - 近5日净流入12.62亿元 近10日净流入33.22亿元 近20日净流入69.72亿元 净流入率分别为5.14%、10.22%和23.05% [4] 机构观点与投资逻辑 - 开源证券看好慢牛行情下券商板块的战略性增配机会 认为板块盈利高景气且估值性价比高 具备高胜率和赔率 [4] - 山西证券指出资本市场改革和金融政策加码推动市场回稳向好 部分券商可通过外延与内涵发展探索海外业务增量 建议关注板块投资机遇 [5] - 中航证券表示年初以来权益市场整体向好但券商板块修复力度落后于大盘 预计全年资本市场稳步向上 券商行业业绩增长可持续性增强 板块具备估值修复潜力 [5] 产品结构与投资工具 - 券商ETF（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数 覆盖49只上市券商股 其中近6成仓位集中于十大龙头券商 另4成仓位兼顾中小券商的高业绩弹性 [5]