A股市场展望与配置 - 十大机构看好A股跨年行情，认为推动人民币升值因素增多，2026年跨年行情已开启，市场有望震荡上行 [2][7] - 行业配置上，成长及消费板块受关注，TMT、先进制造板块在“春季躁动”期间弹性大，消费板块也有望获政策催化 [2][7] - 日本央行加息后，多家机构判断A股中期向好逻辑未改，调整或为布局窗口，成长主线与产业创新仍是资金关注方向 [2][7] 货币政策与利率 - 2025年12月22日，LPR连续7个月保持不变，1年期为3.0%，5年期以上为3.5% [2][7] - 政策利率稳定、银行业净息差承压是LPR报价不变的主要原因，中信证券等机构认为明年LPR有望稳中有降，降准概率大于降息 [2][7] 贵金属市场动态 - 12月22日，贵金属集体大涨，现货黄金、白银、铂金均创新高，钯期货触及涨停 [3][8] - 地缘政治紧张局势及全球央行持续购金打破了供需平衡，美联储货币政策转向宽松预期利好黄金 [3][8] - 市场对明年1月降息信心下降，但机构预计央行需求和美联储降息将推动金价走高 [3][8] 货币基金市场状况 - 截至12月19日，全市场123只货币基金七日年化收益率跌破1%，天弘余额宝等头部产品逼近临界点 [3][8] - 无风险利率中枢下移、市场流动性充裕引发“资产荒”，导致收益率下滑，多家基金公司采取限购或暂停申购措施 [3][8] SpaceX上市计划 - 亿万富翁比尔·阿克曼提议通过SPARC（特殊目的收购权公司）让SpaceX上市，绕过传统IPO流程 [3][8] - 该方案拟赋予特斯拉股东优先投资权，取消承销费用，保持100%普通股资本结构，融资规模灵活 [3][8] - SpaceX估值或达1.5万亿美元，若成功上市将成为全球史上最大IPO，摩根士丹利等投行争夺承销角色 [3][8][9] 小米集团业务进展 - 小米手机全球市场份额达13.6%，稳居全球前三；国内市场今年1-10月市占率排名第二 [4][9] - 小米汽车累计交付超50万台，今年已超过35万台的目标 [4][9] - 公司在“人车家全生态”方面月活用户、连接设备数等指标表现出色，并开源上线自研AI大模型，后续将加大研发投入，坚持高端化战略 [4][9] 海南自贸区概念板块 - 12月22日，A股海南自贸区板块爆发，22只个股涨停，板块表现引领市场 [4][9] - 海南自贸港全岛封关运作启动，三亚免税消费市场火爆，政策红利放大海南旅游与消费吸引力 [4][9] - 同日科技股全线反弹，有色金属板块因现货黄金、白银创历史新高而受到关注 [4][9] 中国神华重大并购 - 12月19日晚，中国神华拟1336亿元收购国家能源集团旗下12家核心企业股权 [4][9] - 交易完成后，其总资产将增超2000亿元，煤炭可采储量等核心指标大幅提升 [4][9] - 此并购旨在打通“煤电路港航化”全产业链堵点，强化协同效应和能源保供能力，是央企利用资本市场增强产业链韧性的体现 [4][9] 大消费板块投资机会 - 临近传统消费旺季，多地出台促消费举措，大消费板块企稳反弹，万得大消费指数上涨跑赢沪指，相关股票型ETF获资金净流入 [5][10] - 机构预测该板块未来2年有望实现双位数增长，政策发力为消费复苏护航，当前估值回调，配置价值凸显 [5][10] - 有12只获融资客大幅加仓且受机构扎堆调研的潜力股受到市场关注 [5][10]

股价与交易表现 - 截至2025年12月22日收盘，中信证券H股（06030）报收于28.0元，较前一交易日下跌0.43% [1] - 该股当日开盘28.12元，最高28.4元，最低27.78元，成交额达1.82亿元 [1] - 近52周股价最高为32.9元，最低为16.33元 [1] 2025年中期利润分配方案 - 公司于2025年12月19日召开的各类别股东会议审议通过了2025年中期利润分配方案 [1] - 公司将向全体股东派发现金股息，每10股派发人民币2.90元（含税），合计派发现金股息约42.98亿元 [1] - H股股东股权登记日为2026年1月6日，预计股息将于2026年2月9日前后派发 [1] - 股东可选择以人民币或港元收取股息，货币选择权截止时间为2026年1月23日16:30 [1] - 除净日为2025年12月29日，暂停办理股份过户登记期间为2025年12月31日至2026年1月6日 [1] 公司治理与近期公告 - 公司近期公告涉及海外监管、董事名单、中期股息更新及公司章程修订等内容 [4] - 股东会议投票表决结果包括完成章程修订、不再设置监事会、增补董事、选举职工董事、董事会延期换届及派发2025年中期股息等事项 [4]

公司股东与股权结构 - 公司澄清中信证券并非其大股东 [2] - 公司前三大股东近期均未进行股票减持 [2] - 公司承诺如有重大事项将按规定及时履行信息披露义务 [2]

上市概况与首日表现 - 南华期货于港交所主板挂牌，完成“A+H”两地上市 [1][9] - H股首日表现疲弱，开盘报9.13港元，较12港元的招股价大幅低开23.92%，盘中一度下挫27.5%至8.70港元 [1][9] - 按开盘价计算，投资者每手（500股）账面亏损达1435港元，截至发稿，H股股价略微回升至9.55港元 [1][9] - 相比之下，其A股呈现低开高走态势，当前上涨2.18% [1][9] 港股市场交易数据 - H股（02691）最新价9.55港元，较昨日收盘价下跌2.45港元，跌幅20.42% [2][10] - 开盘价9.13港元，最高价10.40港元，最低价8.70港元，振幅14.17% [2][10] - 成交量643.15万股，成交额6424.82万港元 [2][10] - 总市值68.54亿港元，总股本7.18亿股，流通股1.08亿股 [2][10] - 市盈率TTM为13.55，市净率为1.450 [2][10] - H股相对于A股存在大幅折价，溢价(H/A)为-56.07% [2][10] A股市场交易数据 - A股（603093）最新价19.681元人民币，上涨0.42元，涨幅2.18% [4][11] - 开盘价19.09元，最高价19.94元，最低价19.08元，振幅4.47% [4][11] - 成交量7.63万手，成交额1.5亿元人民币 [4][11] - 总市值120.06亿元人民币，总股本6.1亿股 [4][11] - 市盈率TTM为26.63，市净率为2.731 [4][11] 发行与认购情况 - 全球发售包括香港公开发售及国际发售，募集资金用于补充资本金、拓展境外业务及一般企业用途 [5][12] - 香港公开发售获1.91倍认购，发售股份最终数目为1614.85万股，占发售股份总数的约15% [5][12] - 香港公开发售合共接获约7479份有效申请，受理申请数目6043份，申购一手获配发股份占所申请股份总数的概约百分比为74.64% [5][12] - 国际配售获0.99倍认购，国际发售股份最终数目为9151.05万股，相当于发售股份总数的85% [5][12] - 独家保荐人为中信证券（通过旗下中信证券（香港）有限公司），承销团包括中信里昂证券、招银国际融资、中银国际亚洲等机构 [4][11] 公司行业地位与业务进展 - 公司是中国期货行业的领先企业，也是A股首家上市期货公司 [5][12] - 按2024年总收入计，公司在中国所有期货公司中排名第八，并在非金融机构背景的期货公司中位列第一 [5][12] - 公司近期在国际化布局上取得进展，其美国子公司于11月中旬成功获批成为Nodal Clear的清算会员，从而获得了在美国两大交易所的清算资格 [5][12] 财务业绩表现 - 公司近年业绩增长稳健，年度利润从2022年的人民币2.46亿元增长至2024年的4.58亿元，复合年增长率达36.5% [6][13] - 2024年全年经营收入为135.48亿元人民币，年内利润为4.58亿元人民币 [7][14] - 2025年上半年（截至6月30日止六个月）未经审计的经营收入为59.31亿元人民币，期内利润为2.31亿元人民币 [7][14] - 主要收入构成包括：佣金及手续费净收入、净利息收入、净投资收益等 [7][14]

核心观点 - 居民收入信心与预期上升 就业情绪改善 通胀预期平稳且食品通胀降幅收窄 房价信心有所回升 黄金投资热度回落 A股投资偏好小幅上涨 [1] - 短期消费整体beta性机会可关注财政刺激类政策的可能性 [1] - 基于当前产业观察 2026年建议重点关注财富效应传导 供给端优化推动的经营拐点机会 [1] - 长期配置再次强调重视消费结构的变化 在新产品/品类 新技术 新渠道 新市场四大方向长期布局 [1] 消费者情绪与市场偏好 - 根据11月底对全国1600位消费者问卷调查结果 居民收入信心与预期上升 [1] - 就业情绪改善 [1] - 通胀预期平稳 食品通胀降幅收窄 [1] - 房价信心有所回升 [1] - 黄金投资热度回落 A股投资偏好小幅上涨 [1] 短期投资机会 - 短期消费整体beta性机会可关注财政刺激类政策的可能性 [1] 中期产业观察与机会 - 基于当前产业观察 2026年建议重点关注财富效应传导 供给端优化推动的经营拐点机会 [1] 长期配置方向与重点子行业 - 长期配置重视消费结构的变化 围绕四大新方向布局：新产品/品类（情绪和健康两大高确定性需求） 新技术（AI+和生物技术） 新渠道（性价比需求下的渠道变革） 新市场（国际化和下沉） [1] - 长期重点布局的子行业包括IP产业链 宠物 美妆香氛 旅游 户外 健康饮料 AI+等 [1]

文章核心观点 - 推动人民币升值的因素逐渐增多，投资者需适应在人民币持续升值的环境下进行资产配置 [1] - 汇率并非行业配置的决定性因素，但在升值预期形成初期，部分行业会有更好表现，市场可能复制此“肌肉记忆” [1] - 约19%的行业会因人民币升值带来利润率提升 [1] - 为抑制过快单边升值而做出的政策应对，是影响行业配置的更关键因素 [1] 行业配置线索 - 在人民币持续升值背景下，行业配置可关注三条线索：短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动以及政策变化驱动 [2] 受益行业分类 - 基于2023年国民经济投入产出表对211个细分行业的成本收入分析，受益于人民币升值的行业可分为四类 [2] - 上游资源品和原材料：包括钢铁、有色、石油石化（炼化）、基础化工（化肥、涂料、化纤、塑料等）、建材（耐火材料）、电子（半导体材料） [2] - 内需消费品：主要包括农林牧渔（饲料、植物油、糖）、轻工制造（造纸、纸制品）、消费电子等 [2] - 服务业相关品种：包括电力及公用事业（燃气）、交通运输（航运）、商贸零售（进口型跨境电商）、社会服务（质检服务、工业设计服务、机动车及电子产品修理） [2] - 制造设备：主要包括机械（金属制品&金属加工设备）、电子（半导体设备） [2]

宏观经济与政策环境 - 2025年处于“十四五”收官与“十五五”规划谋篇的历史衔接点，中国经济在政策合力下展现出韧性底色 [1] - 中央经济工作会议为2026年定调“稳中求进、提质增效”，并明确要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [3] - “十五五”开局之年，中国经济面临平衡短期修复与长期转型、实现消费长期可持续增长、协同“内循环”与“高水平对外开放”两大战略的课题 [1] 货币政策展望 - 进入“十五五”时期，货币政策仍具备发力空间，但重点预计将从总量宽松转向结构优化 [3] - 预计人民银行将通过降准降息等总量政策工具支持实体经济，并更多通过结构性工具引导资金精准流向实体经济重点领域 [3] - 通过完善考核机制、强化资金用途约束，有助于提高信贷投放效率，降低资金在金融体系内“空转”的风险 [3] 债券市场与利率走势 - 为配合财政发力，2024年利率债供给有所增加，在财政发力背景下，2025年利率债供给仍将维持较高水平 [4] - “资产荒”格局短期内难以根本改变，中长期看，经济修复节奏、通胀回升程度及货币政策取向将共同决定长端利率走势，长期视角下利率仍存进一步下行空间 [4] - 短期来看，债市面临权益市场表现较好、通胀预期回升、银行负债端缩短久期等扰动因素 [4] - 在央行宽松货币政策的支持下，2025年长债利率有望迎来阶段性下行行情，全年视角下长债利率或将呈现先下后上的走势 [4]

文章核心观点 - 商业航天已成为全球科技竞争焦点，中国在政策支持、星座建设、火箭回收、终端应用及空间算力等多方面加速发展，产业正进入批量化、低成本的新时代，投资机会显著 [1] 商业航天全球竞争与发射进展 - 全球商业航天竞争加剧，美国通过行政命令刺激私营部门创新投资，目标2028年重返月球并建立月球前哨站 [1] - SpaceX在2025年已完成167次发射，其中120次为星链专项任务，成功将3095颗卫星送入轨道，较2024年全年增加1133颗 [1] 火箭发射：可回收技术突破成本瓶颈 - 火箭可回收是重要降本路径，复用火箭成本约1500万美元，远低于全新火箭的5000万美元 [2] - 中国商业航天取得突破，蓝箭航天朱雀三号完成国内首次一级回收入轨发射，民营火箭公司正研发对标猎鹰9号的可回收中型运载火箭 [2] 卫星制造与星座组网加速 - 中国低轨卫星星座组网显著加速，一周内连续发射三组卫星，中国星网和G60千帆星座已进入批量化发射阶段 [3] - 随着民营火箭参与及回收技术成熟，卫星产业链预计将加速兑现，星载相控阵、通信载荷等环节有望受益市场扩容 [3] - 根据SIA报告，卫星制造与发射环节在产业中价值占比仅约6.9%，下游终端和应用市场空间更为广阔 [4] 终端与应用：招标落地，市场打开 - 下游应用市场逐步打开，GW星座已发射16组卫星，千帆星座已发射6组卫星，两大星座均已实现超百颗卫星在轨 [4] - 终端招标结果陆续公示，上海瀚讯、中科星辰、航天恒星、海格通信子公司、盟升电子等公司中标相关项目 [4] 空间算力：中美争先的新赛道 - 空间算力被视为解决算力耗能、打开算力增长天花板的新趋势，已成为行业共识 [5] - 美国科技巨头已开始布局，中国为抢占稀缺的晨昏轨道资源，发展有望提速 [5] - 中国“三体计算星座”首批12颗计算卫星已成功发射，北京拟建设超千兆瓦(GW)功率的空间数据中心系统 [5] - 空间算力发展将带动砷化镓、钙钛矿太阳能电池及激光模块等产业链需求 [5] 政策支持：全方位推动产业发展 - 国家战略层面高度重视，四中全会公报新增“航天强国”表述 [6] - 具体政策密集推出，包括国家航天局增设商业航天司、印发三年行动计划、设立国家商业航天发展基金、开放基础设施及扩大政府采购等 [6] - 工信部向中国联通颁发卫星移动通信业务经营许可，星网等链主单位许可也有望下发 [6]

行业展望与市场预测 - 展望2026年，随着民营商业火箭公司参与星座组网以及回收技术成熟，预计卫星产业链将加速兑现 [1] - 回收技术成熟后，运力成本将大幅下降 [1] 政策与技术要求 - 根据《首台（套）重大技术装备推广应用指导目录(2024年版)》，低轨手机直连通信卫星要求采用全数字相控阵天线，波束不小于16个 [1] 产业链受益环节 - 中信证券判断，随着卫星迭代升级，星载相控阵、通信载荷等环节最有望受益 [1] - 相关市场将快速扩容 [1]

公司对市场传闻的澄清 - 公司明确否认近期存在连续大宗交易的情况，并表示相关情况不属实 [1] - 公司指出中信证券并非其大股东 [1] - 公司前三大股东近期均未进行股票减持行为 [1] - 公司承诺如有重大事项的计划或安排，将依据规定及时履行信息披露义务 [1]