行业展望与市场预测 - 展望2026年，随着民营商业火箭公司参与星座组网以及回收技术成熟，预计卫星产业链将加速兑现 [1] - 回收技术成熟后，运力成本将大幅下降 [1] 政策与技术要求 - 根据《首台（套）重大技术装备推广应用指导目录(2024年版)》，低轨手机直连通信卫星要求采用全数字相控阵天线，波束不小于16个 [1] 产业链受益环节 - 中信证券判断随着卫星迭代升级，星载相控阵、通信载荷等最有望受益 [1] - 星载相控阵、通信载荷等市场将快速扩容 [1]

市场整体展望与行情判断 - 大部分券商认为市场中期政策和流动性预期已明确，市场风险偏好有望企稳回升，2026年春季行情启动在即 [1] - 申万宏源证券判断2026年有春季行情且启动在即，因海外环境趋于平稳且春季股市流动性宽松 [1][7] - 招商证券认为一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并已拉开帷幕，因2026年开年后工作有望提前发力，且重要机构投资者持续增持宽基ETF [1][10] - 东方财富证券指出春季行情已进入反身性阶段，后续利空因素能见度不高，可逢低布局 [1][14] - 华泰证券认为经过前期调整，明年的春季躁动值得期待 [5][6] - 国信证券认为在多重利好共振下，2026年春季行情或已提前启动 [13] - 中信建投证券认为市场当前处于窄幅震荡格局，中期预期明确后有望和全球股市共振上行 [8] - 浙商证券认为在“棋眼”券商确定方向前，市场或维持区间震荡格局 [12] 驱动因素与积极信号 - 海外环境趋于平稳：12月全球货币政策关键验证期有望平稳收官，美联储降息、日本央行加息等外部扰动逐步落地 [1][2][7] - 国内政策预期强化：2026年开年后各项工作有望提前发力，中央预算内投资有望加快落地，中央经济工作会议定调“更加积极”的财政政策 [1][10][13] - 流动性保持宽松：春季股市流动性仍宽松，保险分红险具吸引力，保费开门红可期，私募证券投资基金管理规模跳增，沪深300和A500 ETF净申购放量 [7] - 增量资金入市：重要机构投资者持续增持A500 ETF等宽基品种，为市场带来稳定增量资金 [1][10] - 市场情绪与估值：投资者情绪指数近期降至70以下，在本轮牛市中处于区间下沿，悲观情绪已得到较充分反应，高股息资产短期性价比较高且超跌比例更高 [7][8] - 日历效应与政策窗口：春节前反弹是A股胜率最高的日历特征之一，2-4月每月都有稳定资本市场预期的窗口 [7] 行业配置与投资主线 - **科技成长与AI产业链**：关注AI链、国产算力、AI应用（港股互联网与医疗/金融/办公/游戏/政务）、数据中心电力设备、AIDC、液冷、光通信 [4][6][8][11] - **顺周期与内需消费**：内需成为接力科技主题轮动的重要方向，关注工业金属、有色（银、铜、锡、钨）、部分化工品、旅游、免税、酒店、航空、赛事经济、冰雪旅游、大众和服务消费、游戏、潮玩等情绪价值消费 [2][4][6][7][9][11] - **高股息与红利价值**：年末季节效应及险资“开门红”预期下，大盘价值和高股息红利风格胜率较高，关注港股高股息、非银、银行、保险等红利和金融板块 [7][8][13] - **主题投资**：关注商业航天（火箭制造/发射场、卫星通信/遥感、可回收火箭/液体火箭）、海南自贸港（航空航天、能源装备、离岛免税、高端医疗、旅游、会展、交运、金融）、可控核聚变、核电 [4][9][11] - **其他景气改善方向**：关注电池、储能、固态电池、军工、创新药 [6][8] - **金融与滞涨板块**：关注明显滞涨且份额扩张的券商板块，以及走势顺畅且历史上在12月胜率较高的家电，留意医药、消费、AI应用等板块中相对低位的标的 [12] 交易策略与操作建议 - 交易策略重点应从“防波动、降弹性”转向“找买点、伺机动”，建议持仓等待，切勿追涨杀跌 [2][12] - 可顺应抢跑，逢低布局，若遇突发利空“深蹲”大概率是布局良机 [14] - 建议根据不同宽基指数的“左脚”（如上证指数9月4日低点）设定“击球区”，一旦临近或落入则考虑分批增配 [12] - 针对明年春季躁动可提前布局，在高景气成长行业出现调整时逢低布局 [8] - 全年或四季度涨幅靠前板块在年末年初超额收益大概率回落，涨幅靠后板块则有补涨需求 [14] 人民币汇率影响 - 推动人民币升值的因素逐渐增多，投资者需逐步适应在人民币持续升值环境下进行资产配置 [3] - 从过去20年间7轮人民币升值周期看，汇率并非行业配置的决定性因素，但部分行业在升值预期形成初期表现更好 [3] - 约19%的行业会因升值带来利润率提升，为抑制过快单边升值趋势而做出的政策应对是影响行业配置的更重要因素 [3] - 在人民币持续升值背景下，可关注短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动以及政策变化驱动三条线索进行行业配置 [3]

货币政策与利率环境 - 结合中央经济工作会议和人民银行近期表述，2026年利率总量政策有望温和 [1] - 预计政策利率以10个基点的幅度调降，次数在1至2次 [1] 银行业经营与定价 - 负债端方面，中长期定存集中到期有助于银行控制成本 [1] - 资产端方面，LPR调整降频且终端利率下行放缓，使得银行资产收益率下行可控 [1] 银行业绩与息差展望 - 预计2026年银行业净息差降幅将收窄至4个基点左右 [1] - 这将是2022年以来首次年度息差降幅处于低个位数水平 [1] - 受益于此，预计上市银行全年营业收入同比增速改善至3.3%左右 [1] - 预计上市银行全年归母净利润同比增速改善至2.8%左右 [1] - 业绩的稳定改善为银行板块的稳定回报奠定了扎实基础 [1]

近期长债和超长债波动原因 - 近期长债和超长债波动幅度加大，可能主要源于商业银行负债端压力 [1] - 压力一方面与监管考核等季节性因素有关 [1] - 另一方面在央行延续货币政策框架改革背景下，或被央行扩表工具的投放逐步对冲 [1] 超长债配置前景与建议 - 考虑次年财政端压力或相对可控 [1] - 在资金宽松而降息降准等宽货币工具仍待落地的大环境下，长远来看超长债仍具一定的配置意义 [1] - 建议关注短期利率超调后的配置机会 [1]

核心观点 - 近期长债和超长债波动幅度加大，主要源于商业银行负债端压力 [1] - 长远来看超长债仍具一定的配置意义，建议关注短期利率超调后的配置机会 [1] 市场波动原因分析 - 近期长债和超长债波动幅度加大 [1] - 波动主要源于商业银行负债端压力 [1] - 压力一方面与监管考核等季节性因素有关 [1] - 另一方面在央行延续货币政策框架改革背景下，或被央行扩表工具的投放逐步对冲 [1] 宏观环境与财政展望 - 考虑次年财政端压力或相对可控 [1] - 当前环境为资金宽松而降息降准等宽货币工具仍待落地的大环境 [1] 投资配置建议 - 长远来看超长债仍具一定的配置意义 [1] - 建议关注短期利率超调后的配置机会 [1]

美国就业市场状况 - 美国11月失业率进一步上行 [1] - 美国11月非农就业人数仍处于较低水平 [1] - 11月非农就业增长结构较差 [1] 行业就业表现 - ADP就业增长继续在低位水平 [1] - 较多行业出现负增长情况 [1] 市场趋势与货币政策展望 - 当前美国就业市场继续弱势运行，短期该趋势或将持续 [1] - 预计明年美联储全年或降息50bps左右 [1]

每经AI快讯，12月22日，中信证券研报指出，结合中央经济工作会议和人民银行近期表述看，2026年 利率总量政策有望温和，预计政策利率10bps幅度调降或在1~2次。对于银行定价而言，负债端中长期定 存集中到期，有助于成本控制；资产端LPR调整降频叠加终端利率下行放缓，收益率下行可控。我们预 计，2026年银行业净息差降幅收窄至4bps左右，为2022年以来首次年度息差降幅在低个位数水平。受益 于此，上市银行全年营业收入和归母净利润同比增速或分别改善至3.3%/2.8%左右，业绩稳定改善为板 块稳定回报奠定扎实基础。 ...

中信证券研报称，结合中央经济工作会议和人民银行近期表述看，2026年利率总量政策有望温和，预计 政策利率10bps幅度调降或在1~2次。对于银行定价而言，负债端中长期定存集中到期，有助于成本控 制；资产端LPR调整降频叠加终端利率下行放缓，收益率下行可控。我们预计，2026年银行业净息差降 幅收窄至4bps左右，为2022年以来首次年度息差降幅在低个位数水平。受益于此，上市银行全年营业收 入和归母净利润同比增速或分别改善至3.3%/2.8%左右，业绩稳定改善为板块稳定回报奠定扎实基础。 ...

行业趋势与市场前景 - 截至2025年12月，SpaceX已成功将3095颗星链卫星送入轨道[1] - 随着发射成本大幅下降，卫星、终端、算力等市场有望加速兑现[1] - 大运力、低成本趋势正引领商业航天开启新时代[1] - 空间算力进一步打开行业天花板，万亿市场规模的新赛道即将扬帆起航[1] 国内技术发展 - 国内有望研发出对标猎鹰9号的可回收中型运载火箭[1] - 运力瓶颈即将突破，拐点将至[1] - 海南商业航天发射场和商业运载火箭的投入使用[1] 星座建设与发射计划 - 中国星网和G60千帆星座先后进入批量化发射阶段[1] 投资主线与细分方向 - 商业航天的投资主线地位即将得到确认[1] - 目前锐度较高的投资方向是太空算力和可回收火箭[1] - 低轨通信卫星链是目前最先有基本面逻辑和订单支持的细分[1]

文章核心观点 - 推动人民币升值的因素逐渐增多，市场关注度升温，投资者需逐步适应在人民币持续升值环境下进行资产配置 [1] - 汇率并非过去20年间7轮升值周期中行业配置的决定性因素，但部分行业在升值预期形成初期表现更好，市场可能复制此“肌肉记忆” [1] - 约19%的行业会因人民币升值带来利润率提升，这些行业将逐步被投资者重视 [1] - 为抑制过快单边升值趋势而做出的政策应对，是影响行业配置的更重要的因素 [1] - 行业配置可关注短期肌肉记忆驱动、利润率变化驱动以及政策变化驱动三条线索 [1] 行业配置线索与潜在受益行业 - 短期肌肉记忆驱动：部分行业在人民币持续升值预期形成的初期历史上曾有更好表现，市场可能复制此模式 [1] - 利润率变化驱动：从成本收入分析看，约19%的行业会因人民币升值带来利润率提升 [1] - 政策变化驱动：为抑制过快单边升值趋势而做出的政策应对，是影响行业配置的更重要的因素 [1]