美国私募信贷市场违约态势 - 市场整体违约率截至10月底维持在5.2% [1] - 违约呈现结构性分化 中型企业风险可控但小微企业已显危机征兆 [1] - 中型企业私募信贷违约率持续上扬 至10月末已攀升至3.2%的阶段性高点 [1] - EBITDA低于2500万美元的小型借款人违约率高达11.7% [1] - 未来美国私募信贷市场存在再次爆发尾部违约风险的可能性 [1] 市场再融资与潜在风险传导 - 未来三年内 美国私募信贷市场存量资产将迎来集中兑付期 [1] - 集中兑付或将推动市场加速进入再融资需求显著增长的结构性窗口阶段 [1] - 若小型企业私募信贷再融资受阻引发违约潮并形成风险传导链 则可能直接冲击美国保险机构持有的私募信贷资产组合 [1] 风险对冲与投资策略 - 鉴于私募信贷市场缺乏流动性充裕的直接信用违约互换工具 CDX NA HY及其波动率相关资产或可作为对冲私募信贷市场风险的替代性选择 [1] - 在保持对存在风险敞口的保险机构及商业发展公司审慎态度的同时 或许可通过配置北美高收益债指数的信用利差来对冲私募信贷潜在系统性崩塌会引发的估值联动冲击 [1]

市场风格与资金环境 - 市场风格情绪趋向于存量资金博弈，主题轮动加速 [1] 重点主题投资方向 - 国产GPU公司上市进展顺利，有望催化主题热情 [1] - 国产先进制程主题热情有望爆发 [1] - 谷歌算力链主题热情有望爆发 [1] - 人形机器人主题热情有望爆发 [1] - 自动驾驶主题热情有望爆发 [1] - 商业航天主题热情有望爆发 [1] 投资建议 - 结合市场环境、催化因素及量化指标，建议关注国产GPU、国产先进制程、谷歌算力链、人形机器人、自动驾驶、商业航天五大主题方向 [1]

公司股息派发计划 - 中信证券将于2026年2月9日派发截至2025年6月30日止六个月的中期股息 [1] - 中期股息派发方案为每10股派发3.1956港元 [1]

公司股息派发计划 - 中信证券将于2026年2月9日派发中期股息 [1] - 本次股息派发针对截至2025年6月30日止的六个月期间 [1] - 派息方案为每10股派发3.1956港元 [1]

股息信息 - 2025年中期股息每10股2.9元人民币或3.1956港元[1] - 股东批准日期为2025年12月19日[1] - 股息派发日为2026年2月9日[1] 时间节点 - 除净日为2025年12月29日[1] - 过户文件最后时限为2025年12月30日16:30[1] - 暂停过户登记为2025年12月31日至2026年1月6日[1] - 记录日期为2026年1月6日[1] - 选择权截止时限为2026年1月23日16:30[1] 税率情况 - 非居民企业等适用10%代扣所得税税率[2] - 内地个人投资者适用20%代扣所得税税率[2]

银行间利率衍生品市场发展 - 银行间利率衍生品市场已发展二十年 近两年复杂的国际国内金融环境对金融机构利率风险管理提出新要求 [1][5] - 中国外汇交易中心和上海清算所不断完善产品序列与交易清算机制 致力于为市场提供高效、便捷、安全的风险管理工具 [1][5] - 市场通过专栏促进经验分享与传承 旨在实现共同繁荣与良性竞争 [1][5] 中信证券的业务优势与合作 - 中信证券在银行间衍生品市场长期深耕 在自营交易与代理清算领域构筑了突出核心优势 [2][7] - 在自营业务方面 公司拥有专业交易团队与成熟风控体系 持续为市场提供流动性支持并保持稳健投资业绩 [2][7] - 在代理清算领域 公司作为核心清算会员 搭建了全流程一体化服务链条 为境内外各类机构客户提供高效安全服务并赢得广泛认可 [2][7] - 中信证券成功引入华金证券开展标准利率互换交易并提供代理清算服务 进一步拓展了华金证券的交易范围 [1][6] - 此次合作是中信证券代理清算业务在标准利率互换领域的重要实践 将进一步拓展其服务边界并丰富风险管理工具 [2][7] 华金证券的业务突破 - 华金证券对银行间市场新品种持开放探索态度 结合市场需求与自身业务发展 积极尝试标准利率互换以对冲风险、增厚收益 [3][8] - 华金证券率先在自营业务中引入挂钩同业存单发行利率的标准利率互换 精准匹配自身资产负债管理需求并构建风险对冲机制 [3][8] - 此举丰富了公司的投资交易品种与风险管理手段 为后续拓展利率衍生品业务及提升综合金融服务能力奠定基础 [3][8] 标准利率互换产品的定义与价值 - 标准利率互换是产品要素标准化的利率互换合约 挂钩3个月期和1年期主要全国性银行同业存单发行利率指标（PrimeNCD3M、PrimeNCD1Y）[5][10] - 该产品为商业银行提供精准对冲短期利率变动引起的资产负债价值变化的工具 帮助稳定净息差并提升资产负债管理精细化水平 [4][9] - 该产品为券商、基金等投资机构提供管理同业存单利率风险的专属对冲手段 可有效降低利率波动对投资组合收益的影响并增强抗风险能力 [4][9] - 产品的推出为金融市场各类参与主体提供了高效、精准的风险管理工具 具备显著市场价值与业务优势 [4][9] 合作意义与未来展望 - 中信证券与华金证券的合作是证券公司在银行间创新衍生品业务领域优势互补、协同发展的生动实践 [4][9] - 未来双方将继续在相关机构指导下 深化在标准利率互换及更多银行间衍生品领域的合作 不断拓展业务边界与服务深度 [4][9][10] - 双方合作旨在共同推动银行间利率衍生品市场健康、活跃、可持续发展 以更好地服务实体经济与国家金融战略 [4][9][10]

公司近期动态 - 公司于2025年12月23日接受了中信证券的调研，由公司副总经理及董事会秘书李灏、证券事务代表林抒悦等参与接待并回答问题 [1] - 公司当前股票收盘价为19.6元，总市值为54亿元 [1][2] 公司经营与财务概况 - 2024年1至12月份，公司营业收入几乎全部来源于服务业，该业务占比高达99.72%，其他业务收入仅占0.28% [1]

文章核心观点 - 两家国产GPU公司摩尔线程和沐曦股份在科创板上市 创造了A股新股盈利纪录 同时为其主承销商带来了丰厚的服务性收入和投资性收益 凸显了券商在IPO业务中角色和盈利模式的转变 [2][5][7] 摩尔线程IPO详情 - 摩尔线程上市首日盘中股价冲高至688元/股 涨幅超过500% 投资者中一签最高浮盈达28.68万元 [2] - 公司募集资金总额为79.996亿元 募集资金净额为75.760523亿元 资金将用于多个自主可控芯片研发项目及补充流动资金 [4] - 发行费用中 保荐费为300万元 承销费为3.8898亿元 [2][4] - 主承销商中信证券预计从本次IPO中获得约9亿元收益 包括约1亿元的承销保荐费和约8亿元的股票浮盈 [5] - 具体收益构成：作为保荐人和主承销商收取保荐费300万元并分得部分承销费 包销投资者弃购的2.93万股 按首日高点计算浮盈超1600万元 其另类投资子公司通过战略配售获配140万股 按收盘价676.8元/股计算 浮盈约7.88亿元 [5] 沐曦股份IPO详情 - 沐曦股份上市将投资者中一签最高浮盈纪录推高至39.52万元 [2] - 公司首发上市募集资金41.97亿元 发行价为104.66元/股 [5] - 独家保荐人及主承销商华泰联合证券从该项目中获得约2.67亿元保荐及承销费 [6] - 华泰联合证券包销投资者弃购的2.03万股 按上市首日盘中高点895元/股计算 浮盈约1600万元 [6] - 其子公司华泰创新参与战略配售获配约95.5万股 获配金额约1亿元 按收盘价667.60元/股计算 最新市值6.38亿元 浮盈5.38亿元 [6] - 粗略计算 沐曦股份上市为华泰联合证券带来2.67亿元的保荐承销费以及约5.5亿元的账面浮盈 [7] 行业趋势与券商角色演变 - 券商在企业IPO过程中的角色日益复杂 竞争重点从项目数量转向对核心优质项目的争夺 此类项目能为券商带来丰厚的资本收益 [7] - 科创板试行保荐人相关子公司“跟投”制度 跟投比例为2%-5% 锁定期两年 [8] - 截至12月23日 有5家券商旗下资管计划参与年内科创板公司战略配售/跟投 上市以来最高浮盈超过70亿元 最新浮盈合计超过45亿元 [8] - 相关资源明显向头部券商集中 中信证券、中金公司、华泰证券旗下产品在相关列表中占据主导地位 [10]

公司股价与市场表现 - 截至2022年12月23日收盘，经纬恒润股价报111.36元，单日下跌3.94% [1] - 公司当前股价已跌破其首次公开发行价格121.00元/股 [1] 首次公开发行(IPO)详情 - 经纬恒润于2022年4月19日在上海证券交易所科创板上市 [1] - 公司IPO发行价格为121.00元/股，共计发行3000.00万股 [1] - 本次IPO的保荐机构及主承销商为中信证券，联席主承销商为华兴证券 [1] - IPO募集资金总额为36.30亿元，扣除发行费用后募集资金净额为34.88亿元 [1] - 实际募集资金净额较原计划少15.12亿元，公司原计划募集资金50.00亿元 [1] 募集资金用途计划 - 根据招股说明书，原计划募集的50.00亿元拟用于四个项目 [1] - 计划项目包括：南通汽车电子生产基地项目、天津研发中心建设项目、数字化能力提升项目以及补充流动资金 [1] 发行相关费用 - 公司首次公开发行股票产生的发行费用总额为1.42亿元 [1] - 其中，支付给保荐及承销机构的费用为1.04亿元 [1]

基金开放期安排 - 兴银长乐半年定期开放债券型证券投资基金即将进入第二十个开放期，时间为2025年12月24日至2026年1月22日，在此期间投资者可以办理申购和赎回业务 [1] - 该基金目前处于第二十个运作封闭期，开放期结束后，自2026年1月23日起将进入下一个封闭期，封闭期内不接受申购和赎回申请 [1][3] - 开放期内，投资者需在上海证券交易所、深圳证券交易所的正常交易日的交易时间内办理业务，在约定之外的日期或时间提出的申购、赎回申请，其价格将按下一开放日计算，在开放期最后一日非约定时间提出的申请视为无效 [1][2] 申购业务规则 - 投资者通过直销柜台申购，每次最低申购金额为1000元（含申购费）；通过代销机构及网上直销平台申购，每次最低申购金额为1元（含申购费） [4] - 该基金A类份额在申购时收取申购费，C类份额不收取申购费，申购费用不列入基金财产，主要用于基金的市场推广、销售、登记等费用 [5] - 申购遵循“未知价”和“金额申购”原则，申购价格以申请当日收市后计算的基金份额净值为准，当日的申购申请可以在规定时间内撤销 [7] 赎回业务规则 - 基金份额持有人每次赎回申请不得低于100份，若赎回后在该销售机构保留的份额余额不足100份，则需一次性全部赎回 [9] - 赎回费率根据持有时间递减：在同一个开放期内申购后又赎回且持有少于7日的份额，赎回费率为1.5%；其他情况赎回费率为0%，赎回费用全额计入基金财产 [10] - 赎回遵循“未知价”、“份额赎回”和“先进先出”原则，赎回价格以申请当日收市后计算的份额净值为准，当日的赎回申请可以在规定时间内撤销 [11] 销售渠道与信息披露 - 该基金的销售机构包括兴银基金管理有限责任公司作为直销机构，以及北京度小满基金销售有限公司、宁波银行、腾安基金销售、蚂蚁基金、天天基金等超过30家场外代销机构 [12][13][14][15][16][17][18][21] - 在封闭期内，基金至少每周披露一次份额净值和累计净值；在开放期内，于每个开放日的次日披露前一日净值；在半年度和年度最后一日的次日披露相应时点净值 [19] - 该基金原名“华福长乐半年定期开放债券型证券投资基金”，于2017年4月5日更名为现名 [20]