核心观点 - 中信证券研报预计美联储在明年全年将进行两次降息，每次幅度为25个基点 [1] 美国通胀分析 - 美国11月CPI数据大幅低于市场预期 [1] - 核心服务通胀出现明显降温迹象 [1] - 报告指出当前数据噪音较大且质量存疑 [1] - 美国通胀前景整体趋于缓和 [1] - 关税对物价的扰动预计将逐步减弱 [1] - 租金通胀和超级核心通胀可能在明年维持较为理想的中低增速 [1] 市场影响与政策预期 - 11月CPI报告对美元流动性构成短期利好 [1] - 但由于数据质量存在硬伤以及就业市场保持平静状态，该报告不足以明显提振市场的降息预期 [1] - 基于上述分析，维持对美联储明年货币政策路径的预测，即全年降息两次，每次25个基点 [1]