报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美经贸磋商机制首次会议继续进行，市场静待美国CPI数据，黄金持稳；持续的美中贸易谈判是市场关注焦点，其结果极大影响美元走势、投资者避险情绪和金价，市场关注谈判进展能否缓解紧张关系、促进全球经济增长，也等待美国CPI通胀数据指引未来利率路径 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国商务部长称美中贸易会谈进展良好，预计持续至周二全天 [2] - 加州官员指责特朗普动用国民警卫队加剧洛杉矶局势，白宫认为暴力示威证明需加大驱逐非法移民力度 [2] - 中国商务部决定将原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品的反倾销立案调查期限延长至2025年12月16日 [2] 价格逻辑 - 中美贸易谈判持续，美国商务部长称谈判“进展顺利”，美总统收到“良好报告”，经济顾问暗示稀土出口将解禁 [3] - 金价周二小幅上涨，交投于3340美元附近，维持在20日均线（约3303美元）上方，市场乐观情绪提振美元、限制黄金上行潜力，使其难突破3350美元心理阻力位 [3] - 中国5月对美出口数据创疫情以来最大跌幅（-35%），凸显贸易环境变化 [3] - 周度COMEX黄金关注【3200,3450】，周度COMEX白银关注【32,35】 [3]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|⾦融衍⽣品策略⽇报 2025-06-11 等待谈判落地 股指期货：放量回撤，震荡市对待 股指期权：买权对冲防御 国债期货：市场情绪偏谨慎 股指期货方面，放量回撤，震荡市对待。昨日午后异动下跌，盘面整 体放量，尤其是科创板块表现弱势，计算机、军工、半导体领跌，但盘面 无太多恐慌情绪。关于下跌的原因，消息面并无明确支持因素，我们理解 盘面回撤更多的是与情绪阶段过热有关。其一，沪指逼近3400点关口， 属于年内偏上沿区域，部分资金担心无法新高之后的回撤风险，其二， 创新药、新消费接连成为阶段主线，板块交易有拥挤之嫌，结合强势股蜜 雪集团多日出现长阴，市场担心高波环境下的持续性问题，其三，消息面 市场计价中美关系缓和，但鉴于谈判结果未定，也有部分资金可能逢高止 盈，提防不确定性。对于下跌，我们认为未必代表调整开始，但短期市场 缺少上行催化因素，仍建议观望。 股指期权方面，买权对冲防御。昨日权益市场早盘震荡，午后跳水。 期权方面，市场成交额提升26.5%重回近10个交易日高位，但交投活跃的 成因在于日内行情波动，期权端对冲避险，而并非资金进场交易。成交量 P ...

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 美中贸易谈判影响市场，能化延续震荡；化工走势弱于原油，对未来需求的悲观预期主导市场；宏观数据反馈经济格局走弱，能化品整体以震荡思路对待 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 原油：供应过剩预期仍在，关注宏观及地缘扰动；6月10日，SC2507合约收478.9元/桶，涨跌幅+1.16%，Brent2508合约收66.6美元/桶，涨跌幅 - 0.79%；EIA调降明年美国产量预期，API显示上周美国原油去库成品油累库，终端需求疲软；下半年增产累积效应下供应过剩预期仍在，油价在OPEC+增产压力及宏观地缘利好制衡下延续震荡 [5] - 沥青：期价震荡回落；主力期货收于3483元/吨，当日华东、东北和山东现货分别为3670元/吨、3900元/吨、3725元/吨；欧佩克+增产使重油供应增加，国内沥青原料充足，需求端沥青高估，沥青绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [5] - 高硫燃油：冲高后回落，主力收于2966元/吨；欧佩克+增产使重油供应增加，我国燃料油进口关税提升，天然气替代油发电趋势明显，供增需减相对确定，震荡偏弱 [6][7] - 低硫燃油：期价跟随原油震荡，主力收于3559元/吨；现阶端供需双弱，面临供应增加、需求回落趋势，或维持低估值运行，受绿色燃料替代等影响，但当前估值较低，跟随原油波动 [8][9] - LPG：需求仍弱势，PG反弹空间或有限；6月10日，PG2507合约收盘4119元/吨，涨跌幅+0.07%；国内检修炼厂恢复，供应提升，库存累库，气温升高使民用气需求疲软，PDH装置开工率下滑，港口库存累库，总体或在底部震荡 [8][9] - PX：供应重启较快，关注PTA投产和聚酯开工；6月10日，CFR中国台湾价格为817(9)美元/吨，2509收在6502(8)元/吨；成本端原油区间波动放缓指引，亚洲PX开工负荷将提升，需求端PTA装置重启力度强于检修力度，震荡偏弱 [11] - PTA：供增需减，格局边际走弱；6月10日，2509收在4612(10)元/吨，盘面加工费为353(5)元/吨；需求端织造负荷下滑，聚酯产销低迷，供应端供应重启，6月供需去库收窄，震荡偏弱，关注原油风险 [11] - 苯乙烯：宏观预期再起，反弹；6月10日华东现货价格7650（200）元/吨，主力基差304（86）元/吨；宏观会议和装置传闻驱动反弹，但后续驱动不足，供应或增加，需求端库存累库，新增订单一般，偏弱震荡 [11][12] - 乙二醇：港口到货量有限，去库格局支撑价格；6月10日价格宽幅调整，基差走弱；未来6 - 7月产业格局健康，美国乙烷出口停滞或掣肘开工，下跌空间有限，在4200 - 4300一线有支撑 [13] - 短纤：减产支撑加工费，绝对值跟随原料波动；6月9日，直纺涤短期货跟随原料震荡盘整，现货工厂报价维稳；基本面有转好迹象，供给端减产使负荷回落，现货基差走强，加工费压缩空间有限，宏观端利空主导市场 [13][14] - 瓶片：延续震荡，跟随原料波动；6月10日，聚酯原料期货震荡收跌，瓶片工厂报价多稳；价格下跌后成交放量，基差走强，出口分流部分过剩量，但不足以改变颓势，加工费将在300 - 400元/吨之间震荡，扩张动力较小 [15][16] - 甲醇：外采需求有增，短期震荡；6月10日太仓现货低端2360元/吨（35），01港口现货基差84（36）；期价震荡，港口库存渐入累库周期，煤炭端提振有小幅传导，生产利润下滑，烯烃对其支撑有限 [17] - 尿素：盘面偏弱，关注农需释放后的反弹风险；6月10日，厂库和市场低端价分别为1730（ - 30）和1740（ + 0），主力合约收盘价1678元/吨（ - 1.12%）；高供应继续运行，农业需求待备肥启动，工业需求减弱，出口待体现，企业累库，盘面震荡偏弱 [17] - LLDPE：检修提升有限，震荡；6月10日现货主流价7150（30元/吨），主力合约基差44（2）元/吨；油价反弹但终端需求乏力，成本端估值支撑回升，自身基本面承压，供应压力高，需求端开工偏低，短期震荡 [19] - PP：检修回落，震荡；6月10日华东拉丝主流成交价7050（0）元/吨，主力合约基差109（ - 9）元/吨；成本端估值支撑回升，供给端仍偏增量，需求端开工偏低，出口窗口未拓宽，上游利润或收缩以平衡供应，短期震荡 [20] - PVC：短期情绪回暖，弱反弹；华东电石法基准价4780（ + 0）元/吨，主力基差 - 36（ - 16）元/吨；中美会谈推动情绪回暖，但基本面仍承压，6月检修多，7月产能将回升，下游需求弱，出口受限，成本弱稳，短期弱反弹，中长期承压 [22] - 烧碱：现货见顶，逢高空；山东32%碱折百价2750（ + 0）元/吨，主力基差442（ + 27）元/吨；非铝渐入淡季，魏桥收货价下调，6月检修多，7月供应预期承压，6月现货供需双弱，09合约基本面预期悲观，逢高空 [22] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了SC、WTI、Brent等多个品种不同月份合约间的价差及变化值 [23] - 基差和仓单：列出了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量 [24] - 跨品种价差：呈现了1月PP - 3MA、1月TA - EG等不同跨品种价差的最新值和变化值 [25] 化工基差及价差监测 报告提及了甲醇、尿素、苯乙烯等多个品种的基差及价差监测，但未给出具体数据内容

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 钢材 | 震荡 | | 铁矿 | 震荡 | | 废钢 | 震荡 | | 焦炭 | 震荡 | | 焦煤 | 震荡 | | 玻璃 | 震荡偏弱 | | 纯碱 | 震荡偏弱 | | 硅锰 | 震荡 | | 硅铁 | 震荡 | [7][8][9][10][11][13] 报告的核心观点 中美谈判消息繁多，黑色系价格在成本支撑位附近震荡运行；临近淡季，建材需求弱势不改，工业材需求也面临高位回落压力，市场前景依然偏悲观；目前电炉和部分高炉已亏损，铁水产量拐点显现；海外矿山财年末冲量，虽为预期内动作但仍对市场情绪产生利空作用；不过钢厂整体盈利率持稳，减产空间暂时有限，负反馈条件尚不成熟；价格在支撑位附近探涨等待利好契机，但目前上方压制力度仍较强 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 铁元素 海外矿山开始财年末和季末冲量，发运量有季节性增加预期，7月上旬之前发运将维持高位；需求端钢企盈利率持稳，铁水微降，预计短期可以维持高位；供需紧平衡下，预计短期累库压力较小；月末随着发运高峰时期的矿石到港，港口或将小幅累库，但累库幅度有限，整体供需矛盾不突出；近期关注需求端钢企盈利和检修状况；短期基本面健康，维持矿价震荡运行的判断 [2][7] 碳元素 - **焦煤**：个别煤矿受换工作面、库存压力及安全等因素影响、产量水平小幅下滑，但产地煤矿多数维持正常生产，焦煤产量仍处相对高位；蒙煤实际成交有限、口岸库存继续积累，焦煤整体供应仍显宽松；需求端，焦炭产量水平高位松动，焦企库存压力持续增加、炼焦利润收缩环境下焦炭产量趋于下滑；库存端，提降周期内焦企原料补库积极性下降，焦煤上游库存压力加剧；综合来看，焦煤供应收缩幅度有限，上游库存压力持续增加，价格缺乏趋势性上涨驱动 [3] - **合金** - **硅锰**：成本端，市场谨慎观望，锰矿价格仍有松动迹象；供应端，云南丰水期及广西电价优惠使得生产成本稍有修复，宁夏、内蒙古及云南地区供应小幅增加，但宁夏亏损依旧，厂家出货意愿有限；需求端，黑色市场淡季降至，市场情绪仍偏谨慎，下游压价心态较浓；硅锰供需趋于宽松，同时锰矿价格仍有松动预期；但厂家受制于成本倒挂，出货意愿较低，短期预计盘面震荡运行 [3][5] - **硅铁**：供应有小幅增加，终端用钢即将进入淡季，下游主动去库意愿较强，市场情绪依旧谨慎，成本或仍有拖累，后市关注钢招情况和生产情况，盘面短期预计承压震荡运行 [5] - **玻璃**：淡季需求下行，深加工需求同比仍偏弱，现货价格下滑；供应端，近期冷修点火预期均有，还有6条产线待出玻璃，供给端压力仍存；上游明显累库，中游库存下降，供给端存在传言扰动，实质影响有限，煤炭价格预期亦有松动，情绪波动反复；盘面贴水现货，但湖北现货降价引导盘面下行，关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡偏弱观点 [5] - **纯碱**：供给过剩格局没有改变，检修逐渐恢复，短期预计震荡偏弱，长期来看价格中枢仍将下行 [5][11] 各品种分析 - **钢材**：国内政策进入真空期，中美再度和谈，宏观波动预期放大；需求端本周五大材需求环比走弱，其中螺纹走弱明显；供应端铁水高位，钢材产量下降不多，但铁水或已见顶；本周整体供需基本面环比走弱，但库存来看仍旧去化，自身基本面矛盾不大，主要由原料价格下跌以及对国内需求的悲观预期压制盘面价格；预计钢价短期震荡运行 [7] - **铁矿**：港口成交94.9(+9.9)万吨，普氏指数94.95(-0.25)美元/吨等；现货市场报价下跌4 - 9元/吨，港口成交增加；基本面上海外矿山发运量有季节性增加预期，7月上旬前维持高位，需求端钢企盈利率持稳，铁水微降，短期维持高位，供需紧平衡，短期累库压力小，月末港口或小幅累库但幅度有限，整体供需矛盾不突出；预计矿价震荡运行 [7] - **废钢**：华东破碎料不含税均价2101（-2）元/吨等；随着建材淡季深入，螺纹表观需求下降，市场对淡季需求预期悲观，成材盘面价格承压；废钢供给方面，本周到货量再度下降，资源略紧，对价格形成一定支撑；需求方面，全国电炉总日耗小幅回升，长流程废钢日耗下降，长短流程废钢总日耗微增；库存方面，到货下降明显导致厂库下降，但绝对水平处于同期高位；预计后市价格跟随成材震荡 [7] - **焦炭**：钢厂第三轮提降落地、本轮降幅70 - 75元/吨，市场存在进一步提降预期；日照港准一报价1180元/吨（+10）等；供应端部分焦企因环保及检修产量小幅下滑、但焦炭整体产量仍以持稳为主，下游钢厂补库积极性偏弱、焦企焦炭库存持续积累；需求端铁水产量高位下滑，终端用钢需求步入淡季，后市铁水产量存在进一步回落预期；焦炭价格仍存下跌空间 [8][9] - **焦煤**：市场成交情况不佳，线上流拍率偏高，坑口出货仍显乏力；介休中硫主焦煤960元/吨（-10）等；供应端个别煤矿产量小幅下滑，但多数维持正常生产，焦煤产量降幅有限，整体供应仍显宽松；需求端焦炭产量高位松动，焦企库存压力持续增加、炼焦利润收缩环境下焦炭产量趋于下滑；库存端焦企原料补库积极性下降，焦煤上游库存压力持续增加；价格缺乏趋势性上涨驱动，短期预计偏弱运行 [10] - **玻璃**：华北主流大板价格1150元/吨（0)等；需求端淡季需求下行，深加工需求同比仍偏弱，现货价格下滑，产销有所走弱；供应端近期冷修点火预期均有，还有6条产线待出玻璃，供给端压力仍存；上游明显累库，中游库存下降，供给端存在传言扰动，实质影响有限，煤炭价格预期亦有松动，情绪波动反复；关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡偏弱观点 [11] - **纯碱**：重质纯碱沙河送到价格1254元/吨（+2）；供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，前期检修逐渐恢复，供给压力仍存；需求端重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线未出玻璃，浮法日熔预期增长，光伏抢装尾声，组件压力渐显，光伏玻璃日熔增长或难持续；供给过剩格局未改变，短期预计震荡偏弱，长期价格中枢仍将下行 [11] - **硅锰**：昨日硅锰盘面表现宽幅震荡，内蒙古FeMn65Si17出厂价5430元/吨（ -20）等；成本端锰矿价格存在松动迹象，但工厂采购积极性尚可，贸易商低价出货意愿降低，等待康密劳新一轮报价落地；供应端云南丰水期及广西电价优惠使生产成本稍有修复，宁夏、内蒙古及云南地区供应小幅增加，非标库货源紧张，厂家低价出货意愿有限；需求端黑色市场淡季降至，市场情绪仍偏谨慎，下游压价心态较浓，北方主流钢招尚未公布，华南及华东钢招陆续进行，定价偏低；预计盘面震荡运行 [13] - **硅铁**：昨日硅铁盘面表现宽幅震荡，宁夏72%FeSi自然块5000元/吨（ -100）等；成本端兰炭市场持稳运行；供给端内蒙古某硅铁厂计划停炉20天，各产区成本波动不大，厂家利润不佳，整体供应水平仍处较低位置，厂家低价出货意愿有限；需求端钢招增加集中采购，受中高考影响，下游开工进度一般，终端用钢即将进入淡季，下游主动去库意愿较强，市场情绪依旧谨慎，金属镁市场需求疲软，价格弱稳运行；预计盘面短期震荡运行 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观方面，特朗普对等关税加征及其不确定性对美国4月进口和工厂订单产生不利影响，5月ISM制造业和服务业PMI不及预期，不过5月新增非农和时薪增长超预期，预计6月美联储维持基准隔夜利率在4.25%-4.50%区间不变 [7] - 国内宏观方面，当前政策保持定力，短期或用好存量，预计短期国内制造业企业利润有韧性，但后续出口与价格数据或有压力，建议关注“抢转口”“抢出口”进展及7月政治局会议 [7] - 资产观点方面，维持海外多避险多波动、国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产，黄金短期调整幅度或收窄，价格重心震荡抬升，债市资金压力过后有逢低配置价值，股市和商品回归基本面逻辑，短期区间震荡，关注低估值和政策驱动逻辑 [7] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观：特朗普关税政策影响显现，4月贸易逆差低于预期，进口额同比和环比下降，工厂订单跌幅超预期，6月《褐皮书》显示经济活动略有下降，前景“略显悲观且不确定”，但5月新增非农和时薪增长超预期，预计6月美联储维持利率不变 [7] - 国内宏观：政策保持定力，短期用好存量，预计短期制造业企业利润有韧性，后续出口与价格数据或有压力，关注“抢转口”“抢出口”进展及7月政治局会议 [7] - 资产观点：维持海外多避险多波动、国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产，黄金短期调整幅度收窄，价格重心震荡抬升，债市资金压力过后有配置价值，股市和商品短期区间震荡，关注低估值和政策驱动逻辑 [7] 2、观点精粹 金融板块 - 股指期货：微盘风险未释放，关注微盘股交易拥挤度，短期震荡 [8] - 股指期权：市场平稳，谨慎备兑，关注期权市场流动性，短期震荡 [8] - 国债期货：短端或相对偏强，关注资金面和政策预期变化，短期震荡 [8] 贵金属板块 - 黄金/白银：中美谈判进展超预期，短线延续调整，关注特朗普关税政策和美联储货币政策，短期震荡 [8] 航运板块 - 集运欧线：关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策和航运公司定价策略，短期震荡 [8] 黑色建材板块 - 钢材：基本面矛盾有限，原料驱动为主，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡 [8] - 铁矿：海外发运回升，港口库存持平，关注海外矿山生产发运、国内铁水生产、天气、港口库存和政策动态，短期震荡 [8] - 焦炭：三轮提降落地，看弱预期仍存，关注钢厂生产、炼焦成本和宏观情绪，短期震荡下跌 [8] - 焦煤：市场成交清淡，上游库存高企，关注钢厂生产、煤矿安全检查和宏观情绪，短期震荡下跌 [8] - 硅铁：供需预期不佳，盘面低位震荡，关注原料成本和钢招情况，短期震荡 [8] - 锰硅：盘面低位回升，观望后续钢招，关注成本价格和外盘报价，短期震荡 [8] - 玻璃：供给扰动增多，淡季压力仍存，关注现货产销，短期震荡 [8] - 纯碱：供给逐渐恢复，盘面情绪回落，关注纯碱库存，短期震荡 [8] 有色与新材料板块 - 铜：美元指数偏弱，铜价高位运行，关注供应扰动、国内政策、美联储货币政策和国内需求，短期震荡 [8] - 氧化铝：现货成交活跃度下降，盘面震荡，关注矿石复产、电解铝复产和板块走势，短期震荡 [8] - 铝：特朗普加码钢铝关税落地，铝价高位震荡，关注宏观风险、供给扰动和需求，短期震荡 [8] - 锌：库存累积兑现，锌价震荡偏弱，关注宏观转向和锌矿供应，短期震荡下跌 [8] - 铅：成本支撑暂稳，铅价震荡运行，关注供应端扰动和电池出口，短期震荡 [8] - 镍：供需整体偏弱，短期镍价宽幅震荡，关注宏观及地缘政治、印尼政策和环节供应，短期震荡 [8] - 不锈钢：镍铁价格回落，盘面偏弱运行，关注印尼政策和需求增长，短期震荡下跌 [8] - 锡：供需基本面韧性，锡价震荡运行，关注佤邦复产和需求改善预期，短期震荡 [8] - 工业硅：过剩格局不改，硅价短期反弹，关注供应端减产和光伏装机，短期震荡上涨 [8] - 碳酸锂：基本面无变化，锂价承压震荡，关注需求、供给和新技术突破，短期震荡 [8] 能源化工板块 - 原油：供应压力延续，关注宏观及地缘扰动，短期震荡 [10] - LPG：需求仍弱势，反弹空间或有限，关注原油和海外丙烷成本，短期震荡 [10] - 沥青：期价震荡回落，关注需求超预期情况，短期下跌 [10] - 高硫燃油：裂解价差下跌，关注原油和天然气价格，短期下跌 [10] - 低硫燃油：期价跟随原油震荡，关注原油和天然气价格，短期下跌 [10] - 甲醇：煤价企稳，港口基差走强，关注宏观能源和上下游装置动态，短期震荡 [10] - 尿素：盘面偏弱，等待农需释放回调机会，关注市场成交、政策动向和需求兑现，短期震荡下跌 [10] - 乙二醇：终端需求不及预期，检修去库以月差形式体现，关注终端需求情况，短期震荡上涨 [10] - PX：供应重启较快，关注PTA投产和聚酯开工，关注原油波动和下游装置异动，短期震荡 [10] - PTA：供增需减，格局边际走弱，关注聚酯生产情况，短期震荡 [10] - 短纤：纺织服装需求不及预期，开工高位下加工费压缩，关注终端纺织服装出口情况，短期震荡上涨 [10] - 瓶片：开工高位供应过剩，低加工费将延续，关注后期开工情况，短期震荡 [10] - PP：油价反弹，关注检修变化，关注油价和国内外宏观，短期震荡 [10] - 塑料：原料端提振但需检修提升平衡供需，关注油价和国内外宏观，短期震荡 [10] - 苯乙烯：山东地炼纯苯出货良好，小幅上涨，关注油价、宏观政策和装置动态，短期震荡下跌 [10] - PVC：短期情绪回暖，弱反弹，关注预期、成本和供应，短期震荡 [10] - 烧碱：现货见顶，逢高空，关注市场情绪、开工和需求，短期震荡 [10] 农业板块 - 油脂：MPOB报告影响有限，关注技术阻力有效性，关注南美豆收获、美豆种植和马棕产需数据，短期震荡 [10] - 蛋白粕：远期基差成交放量，盘面领涨现货，关注美豆面积和天气、国内需求、宏观和贸易战，短期震荡上涨 [10] - 玉米/淀粉：小麦托市启动，提振市场情绪，关注需求、宏观和天气，短期震荡上涨 [10] - 生猪：猪肉收储，市场情绪暂获提振，关注养殖情绪、疫情和政策，短期震荡下跌 [10] - 橡胶：宏观情绪稍稳，盘面横盘震荡，关注产区天气、原料价格和宏观变化，短期震荡 [10] - 合成橡胶：变化不大，震荡运行，关注原油大幅波动，短期震荡 [10] - 纸浆：维持区间波动，供需难有共振矛盾，关注宏观经济和美金盘报价波动，短期震荡 [10] - 棉花：基本面变化不大，宏观面释放利好提振盘面，关注需求和产量，短期震荡 [10] - 白糖：糖价震荡偏弱，关注天气异常，短期震荡 [10] - 原木：交割博弈驱强，盘面减仓下行，关注出货量和发运量，短期震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观方面特朗普对等关税加征及其不确定性对美国4月进口和工厂订单产生不利影响，5月ISM制造业和服务业PMI不及预期，不过5月新增非农和时薪数据超预期，预计6月美联储维持基准利率不变；国内宏观当前政策保持定力，短期或用好存量，制造业企业利润有韧性但后续出口与价格数据或有压力；资产观点维持海外多避险多波动、国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产，债市有逢低配置价值，股市和商品短期区间震荡 [6] - 各板块品种短期走势多为震荡，部分如焦炭、焦煤、沥青、高硫燃油、低硫燃油、尿素、苯乙烯、生猪等有震荡下跌趋势，乙二醇、短纤等有震荡上涨趋势 [7][9] 各目录总结 宏观精要 - 海外宏观：特朗普关税政策影响显现，4月贸易逆差低于预期，进口额同比和环比下降，工厂订单跌幅超预期，6月《褐皮书》显示经济活动略有下降，前景略显悲观，但5月新增非农和时薪数据超预期，预计6月美联储维持基准利率在4.25%-4.50%区间不变 [6] - 国内宏观：政策保持定力，短期用好存量，制造业企业利润有韧性，后续出口与价格数据或有压力，建议关注“抢转口”“抢出口”进展和7月政治局会议 [6] - 资产观点：维持海外多避险多波动、国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产，黄金短期调整幅度收窄、价格重心震荡抬升，债市资金压力过后有逢低配置价值，股市和商品短期区间震荡，关注低估值和政策驱动逻辑 [6] 观点精粹 宏观 - 国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温 [7] 金融 - 股指期货微盘风险未释放，关注微盘股交易拥挤度，短期震荡；股指期权市场平稳，谨慎备兑，关注期权市场流动性，短期震荡；国债期货短端或相对偏强，关注资金面和政策预期变化，短期震荡 [7] 贵金属 - 中美谈判进展超预期，贵金属短线延续调整，关注特朗普关税政策和美联储货币政策，短期震荡 [7] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策和航运公司定价策略，短期震荡 [7] 黑色建材 - 钢材基本面矛盾有限，成本驱动为主，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡；铁矿基本面健康，宏观提振矿价，关注海外矿山生产发运情况等多方面因素，短期震荡；焦炭铁水续降需求弱，三轮提降势难止，关注钢厂生产等因素，短期震荡下跌；焦煤供给受扰略收缩，供需改善不明显，关注钢厂生产等因素，短期震荡下跌 [7] 能源化工 - 原油供应压力延续，关注宏观及地缘扰动，短期震荡；LPG需求仍弱势，反弹空间有限，关注成本端进展，短期震荡；沥青利润持续扩张，期价下行压力增大，关注需求超预期情况，短期下跌；高硫燃油原油走强，裂解价差下跌，关注原油和天然气价格，短期下跌；低硫燃油期价跟随原油震荡，关注原油和天然气价格，短期下跌；甲醇煤价企稳，港口基差走强，关注宏观能源和上下游装置动态，短期震荡；尿素盘面偏弱，等待农需释放回调机会，关注市场成交等情况，短期震荡下跌；乙二醇终端需求不及预期，检修去库以月差形式体现，关注终端需求情况，短期震荡上涨；PX聚酯减产扰动下跌，关注原油波动和下游装置异动，短期震荡；PTA聚酯减产扰动下跌，关注聚酯生产情况，短期震荡；短纤纺织服装需求不及预期，加工费压缩，关注终端出口情况，短期震荡上涨；瓶片开工高位供应过剩，低加工费延续，关注后期开工情况，短期震荡；PP油价反弹，关注检修变化，关注油价和国内外宏观，短期震荡；塑料原料端提振但需检修提升平衡供需，关注油价和国内外宏观，短期震荡；苯乙烯现实端仍差，偏弱震荡，关注油价、宏观政策和装置动态，短期震荡下跌；PVC短期情绪回暖，弱反弹，关注预期、成本和供应，短期震荡；烧碱现货见顶回落，逢高空为主，关注市场情绪、开工和需求，短期震荡 [9] 农业 - 油脂中美贸易谈判提振情绪，豆棕有反弹需求，关注南美豆收获等数据，短期震荡；蛋白粕现货下跌基差走弱，盘面技术反弹高度有限，关注美豆面积等因素，短期震荡；玉米/淀粉现货市场平稳，盘面持续上行，关注需求不及预期等因素，短期震荡；生猪供需宽松，猪价低位震荡，关注养殖情绪等因素，短期震荡；橡胶暂无新变量，盘面企稳，关注产区天气等因素，短期震荡；合成橡胶盘面暂时企稳运行，关注原油大幅波动，短期震荡；纸浆暂无大驱动，震荡为主，关注宏观经济变动等因素，短期震荡；棉花基本面变化不大，宏观面释放利好提振盘面，关注需求和产量，短期震荡；白糖糖价震荡整理，关注5700支撑，关注天气异常等因素，短期震荡；原木交割博弈驱强，盘面波动加剧，关注出货量和发运量，短期震荡 [9]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业整体投资评级，但对各品种给出了展望评级，包括震荡、震荡偏弱等 [3][5] 报告的核心观点 - 经济数据显现偏弱现实，能化整体震荡；宏观数据反馈经济格局走弱，能化品整体以震荡思路对待 [1][3] - 原油供应过剩预期仍在，在OPEC+增产压力及宏观地缘利好制衡下延续震荡；其他能化品种各有其供需和市场特点，走势不一 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：供应过剩预期仍在，6月9日SC2507合约收474.3元/桶涨1.76%，Brent2508合约收67.13美元/桶涨0.72%；参与欧佩克+增产五成员国5月增产18万桶/日低于承诺，欧佩克5月增产15万桶/日至2675万桶/日；宏观及地缘利好提振短线油价，下半年供应过剩预期仍在，延续震荡 [5] - **沥青**：期价震荡回落，主力期货收3509元/吨，华东、东北和山东现货分别为3650元/吨、3900元/吨、3695元/吨；原油上涨、重油供应增加、原料供应充足、需求端高估等因素施压期价，后市去库存但绝对价格偏高估，震荡偏弱 [5] - **高硫燃油**：裂解价差回落，主力收2943元/吨；原油上涨、重油供应增加、税费监管加强、天然气替代等因素施压，供增需减，震荡偏弱 [6] - **低硫燃油**：期价跟随原油震荡，主力收3525元/吨；供需双弱，面临多种利空，估值偏低，跟随原油波动，震荡偏弱 [9] - **LPG**：需求仍弱势，PG反弹空间或有限，6月9日PG2507合约收盘4116元/吨涨0.44%；国内供应增加、库存累库，民用需求疲软，PDH装置开工率下滑，总体底部震荡 [9][10] - **PX**：供应重启较快，关注PTA投产和聚酯开工，6月9日PX CFR中国台湾价格808美元/吨，PX2509收6494元/吨；成本端原油区间波动，亚洲PX开工负荷提升，国内PX去库，供需博弈增强，延续盘整 [11] - **PTA**：供增需减，格局边际走弱，6月9日现货价格4855元/吨，PTA2509收4602元/吨；需求端织造负荷下滑、聚酯产销低迷，供应端重启，6月供需去库收窄，震荡偏弱 [11] - **短纤**：减产支撑加工费，绝对值跟随原料波动，6月9日直纺涤短期货跟随原料震荡盘整，现货工厂报价维稳；供给端减产，行业负荷回落，基差走强，加工费压缩空间有限，宏观端利空主导，震荡 [15][16] - **瓶片**：跟随原料波动，自身格局偏弱，6月9日内盘聚酯瓶片工厂报价多稳，出口报价多稳；供需面偏弱，行业减产但库存仍处高位，加工费在300 - 400元/吨之间震荡，震荡 [16][18] - **甲醇**：短期震荡，6月9日期价震荡，内蒙古报价1870元/吨；价格走弱受成本和需求影响，港口库存累库，煤炭反弹有小幅传导，生产利润下滑，烯烃支撑有限 [21] - **尿素**：盘面偏弱，等待农需释放的回调机会，6月6日厂库和市场低端价分别为1760元和1740元，主力合约收盘价1697元/吨；高供应运行，农业需求待启动，工业需求减弱，出口预计6月中下旬体现，现货成交偏弱 [21] - **LLDPE**：检修提升有限，塑料震荡，6月9日现货主流价7120元/吨，主力合约基差42元/吨；油价反弹但终端需求乏力，自身基本面承压，下游开工偏低，海外价格偏稳，需关注检修变化，09合约短期震荡 [24] - **PP**：基本面支撑有限，PP震荡，6月9日华东拉丝主流成交价7050元/吨，主力合约基差118元/吨；成本端估值支撑回升，供给端增量，需求端开工偏低，出口窗口未拓宽，供应高增速，下游需求难匹配，短期震荡 [25] - **PVC**：短期情绪回暖，弱反弹，华东电石法PVC基准价4780元/吨，主力基差 - 36元/吨；宏观推动情绪回暖，基本面仍承压，6月检修多、7月产能将回升，出口受限，成本弱稳，中长期若无强刺激盘面仍承压 [27] - **烧碱**：现货见顶，逢高空，山东32%碱折百价2750元/吨，主力基差442元/吨；非铝渐入淡季、魏桥收货量提升，现货有回落压力，6月检修多、7月供应预期承压，09合约供需预期悲观，盘面逢高空 [27] 品种数据监测 能化⽇度指标监测 - **跨期价差**：展示了SC、WTI、Brent等多个品种不同月份的跨期价差及变化值 [29] - **基差和仓单**：给出了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量 [30] - **跨品种价差**：呈现了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等不同组合的跨品种价差及变化值 [31]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-6-10 地缘⻛险⽀撑⾦价 尽管美联储降息预期降温短期施压金价，但地缘政治风险及避险需求 支撑金价。 重点资讯： 1）据新华社，当地时间6月9日，中共中央政治局委员、国务院副总 理何立峰与美方在英国伦敦开始举行中美经贸磋商机制首次会议。 2）白宫经济顾问哈西特(Kevin Hassett)周一表示，美国三位最高贸 易谈判代表正寻求在伦敦握手言和，以达成中美同意的稀土协议。 3）民主党人和共和党人周日针锋相对。此前美国总统特朗普向洛杉 矶部署国民警卫队以应对当地大规模抗议活动。 价格逻辑： 投资者在中贸易谈判前保持谨慎，叠加持续的地缘政治风险，支撑避 险黄金。然而，市场对美联储今年大幅降息的预期降温，可能限制无 息黄金的上行空间。 周五公布的5月非农就业报告显示，新增就业13.9万人（预期13万， 前值修正为14.7万），失业率维持4.2%（符合预期），平均时薪增速 持平于3.9%（好于预期的3.7%）。数据公布后，市场对美联储年内降 息的押注减少，推动美债收益率走高，短期压制金价。但美元未能延 续非农后的涨势，主因特朗普持 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货方面，微观流动性提振股市，近期股市强势是弱盈利、宽流动性、弱美元的宏观组合，虽EPS未快速修复、一季报未必是盈利底，但内外流动性充裕使股市资金面边际有利，微盘指数创新高，不过当下交易部分拥挤，建议观望[1][6] - 股指期权方面，备兑防御为主，昨日权益市场走势偏强但沪指未突破3400点，中证1000指数接近前高，期权成交额小幅回升但整体低迷，隐含波动率在部分品种上回落，维持震荡观点，建议续持备兑防御策略[2][6] - 国债期货方面，资金宽松，债市震荡偏强，昨日国债期货多数上涨，现券市场央行大额净投放使流动性宽松，叠加出口和通胀数据走弱，债市震荡偏强，短期流动性平稳，长端偏震荡，短端略偏强[2][6] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：IF、IH、IC、IM当月合约基差分别为-17.45点、-10.23点、-39.25点、-51.16点，环比变化1.14点、5.02点、-2.58点、1.48点；当月与次月合约价差分别为35.6点、30.6点、70.4点、91.2点，环比变化-1.8点、-0.2点、0.0点、-2.8点；总持仓变化15151手、5976手、12736手、9941手；操作建议观望[6] - 股指期权：沪指收涨0.43%未突破3400点，中证1000指数接近前高，期权品种加总成交额小幅回升但整体低迷，隐含波动率在部分品种回落，操作建议备兑[6] - 国债期货：T、TF、TS、TL次季成交量分别为60635手、50459手、35286手、75638手，1日变动6372手、1281手、410手、5369手；持仓量分别为182042手、147186手、117994手、101724手，1日变动4930手、1750手、907手、4887手；跨期价差、跨品种价差、基差有相应变动；央行开展1738亿元7天期逆回购；操作上趋势策略短期震荡短端或偏强，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略适当关注基差走阔，曲线策略中期做陡曲线赔率更高[6][7] 经济日历 - 2025年6月9日公布中国5月PPI年率-3.3%（前值-2.7%，预测值-3.2%）、CPI年率-0.1%（前值-0.1%，预测值-0.2%）、出口年率人民币计价6.3%（前值9.3%）、进口年率人民币计价-2.1%（前值0.8%）[8] - 2025年6月11日将公布中国5月M2、M0、M1货币供应年率，美国5月CPI、核心CPI、PPI、核心PPI年率[8] - 2025年6月12日将公布美国6月密歇根大学消费者信心指数初值[8] 重要信息资讯跟踪 - 中美经贸磋商机制首次会议在英国举行，具体情况待关注[9] - 中办、国办印发意见保障和改善民生，提出取消社保户籍限制、发放生育津贴、提高最低工资标准等多项举措[9] - 5月全国乘用车市场零售196万辆，同比增长13.9%，环比增长10%；1 - 5月累计893.4万辆，同比增长9.5%；5月新能源乘用车市场零售102.1万辆，同比增长28.2%，环比增长12.1%；1 - 5月累计435.1万辆，增长34.1%[9] 衍生品市场监测 - 包括股指期货、股指期权、国债期货数据，但文档未给出具体内容[10][14][26]

报告行业投资评级 - 铁矿、钢材、废钢、焦炭、硅锰、硅铁展望为震荡；焦煤、玻璃展望为震荡偏弱；纯碱短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [7][8][12][14] 报告的核心观点 - 前期价格下跌使盘面积累动能，宏观利好和焦煤消息催化后反弹力度大，但国内建筑业和制造业将进入淡季，“抢出口”不及预期，需求难增量，价格重回弱势 [6] 根据相关目录分别总结 铁元素 - 海外矿山财年末和季末冲量，7月上旬前发运维持高位；需求端钢企盈利率持稳，铁水微降，短期维持高位；供需紧平衡，短期累库压力小，月末港口或小幅累库但幅度有限，整体供需矛盾不突出，矿价短期震荡运行 [2][7] 碳元素 - 个别煤矿产量下滑，但产地多数煤矿正常生产，焦煤产量仍处高位，蒙煤成交有限、口岸库存积累，供应宽松；需求端焦炭产量高位松动，焦企库存压力增加、炼焦利润收缩，产量趋于下滑；库存端焦企补库积极性下降，焦煤上游库存压力加剧，价格缺乏上涨驱动 [3][11] 合金 - 硅锰：成本端锰矿价格有松动迹象，供应端云南、广西等地供应小幅增加但宁夏亏损、出货意愿有限，需求端黑色市场淡季、下游压价，供需趋于宽松，厂家成本倒挂、出货意愿低，短期盘面震荡运行 [3][5] - 硅铁：成本或有拖累，供应小幅增加，终端用钢进入淡季，下游去库意愿强，市场情绪谨慎，后市关注钢招和生产情况，盘面短期承压震荡运行 [5] 玻璃和纯碱 - 玻璃：需求端淡季需求下行、深加工需求偏弱，现货价格下滑；供应端冷修点火预期均有，6条产线待出玻璃，供给压力仍存，上游累库、中游库存下降，煤炭价格预期松动，情绪波动，盘面贴水现货，湖北现货降价引导盘面下行，短期震荡偏弱 [5][12] - 纯碱：供给过剩格局未变，检修逐渐恢复，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [5][12] 各品种具体情况 - 钢材：政策进入真空期，中美有和谈预期，宏观波动放大；需求端五大材需求环比走弱，螺纹明显；供应端铁水高位但或已见顶，钢材产量下降不多；供需基本面环比走弱但库存去化，自身矛盾不大，受原料价格下跌和需求悲观预期压制，短期震荡运行 [7] - 铁矿：现货市场报价下跌、港口成交增加，海外矿山发运量季节性增加，7月上旬前维持高位，需求端钢企盈利率持稳、铁水微降，短期维持高位，供需紧平衡，短期累库压力小，月末港口或小幅累库，整体供需矛盾不突出，短期震荡运行 [7] - 废钢：建材淡季，螺纹表观需求下降，市场对需求预期悲观，成材价格承压；供给端到货量下降、资源略紧，需求端长短流程废钢总日耗微增，库存端厂库下降但绝对水平处于同期高位，后市跟随成材震荡 [8] - 焦炭：三轮提降落地，市场有进一步降价预期，供应端部分焦企产量下滑但整体持稳，需求端铁水产量高位下滑、后市或进一步回落，上游供应减量有限、需求支撑弱化，价格仍有下跌空间 [10] - 玻璃：需求端淡季需求下行、深加工需求偏弱，现货价格下滑；供应端冷修点火预期均有、6条产线待出玻璃，供给压力仍存，上游累库、中游库存下降，煤炭价格预期松动，情绪波动，短期震荡偏弱 [12] - 纯碱：供应端产能未出清、检修逐渐恢复，供给压力仍存；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长、光伏玻璃日熔增长难持续，供给过剩格局未变，短期震荡偏弱，长期价格中枢下行 [12]