报告行业投资评级 - 黄金、白银、铜：长线持有★ [1] - 锌：反弹★ [1] - 铅：承压★ [1] - 锡、铝：反弹承压★ [1] - 镍：低位反弹★ [1] - 工业硅：区间震荡★ [1] - 多晶硅：谨慎看涨★★ [1] - 碳酸锂：谨慎看涨★ [1] 报告的核心观点 - 黄金、白银长期战略配置价值不变，建议长线持有，短期关注支撑位，防范情绪波动风险 [1][3] - 铜价格中枢稳步上移，中长期看多，建议回调逢低试多 [1][7] - 锌短期宽幅震荡，等待宏观指引，中长期供增需减，反弹逢高沽空 [1][10] - 铝价反弹承压，建议沪铝短期逢高抛空 [1][14] - 镍、不锈钢逢低止盈后观望，关注下游不锈钢库存变动 [1][18] - 碳酸锂去库力度减弱，回调做多等待企稳 [1][22] 各品种总结 金银 - 行情回顾：美国经济负面冲击多，降息预期持续，黄金长线支撑逻辑不变，金银处于高位 [2] - 基本逻辑：美国数据反复，消费支出下降，俄乌谈判关键条款被否，长期黄金受益于货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [2][3] - 策略推荐：短期关注国内黄金920支撑，白银12000附近支撑，长线持仓继续持有，短线谨慎 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜震荡偏强 [6] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，冶炼行业反内卷，10月进口增加，产量下降，中下游采购积极，终端消费有韧性有疲软 [6] - 策略推荐：宏观暖风，价格中枢上移，建议回调逢低试多，关注沪铜【86500，88500】元/吨，伦铜【10500，11000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌隔夜跳空高开 [9] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费回落，10月产量增加但低于预期，消费淡季，出口窗口打开，库存有变化，关注冬季环保督察 [9] - 策略推荐：宏观情绪缓和，短期宽幅震荡，等待指引，中长期供增需减，反弹逢高沽空，关注沪锌【22200，22800】，伦锌【3000，3100】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝低位偏弱 [12] - 产业逻辑：电解铝海外减产，供应紧张，国内库存持平，需求有分化；氧化铝海外发运增加，国内复产，市场过剩 [13] - 策略推荐：沪铝短期逢高抛空，关注主力运行区间【21000 - 21600】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回升，不锈钢小幅反弹 [16] - 产业逻辑：镍海外有减产计划，库存创近五年高位；不锈钢终端消费转淡，库存上升，减产执行不乐观，有累库风险 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢逢低止盈后观望，关注镍主力运行区间【116000 - 119000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605冲高回落 [20] - 产业逻辑：总库存连续14周下滑，贸易商环节累库，生产积极性提升，终端需求旺盛，新能源汽车增速放缓 [21] - 策略推荐：回调做多【94000 - 97500】 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜建议长线持有，锌反弹承压，铅承压，锡和铝高位承压，镍偏弱，工业硅区间震荡，多晶硅高位震荡，碳酸锂看多 [1] 各品种总结 金银 - 行情回顾：短期交易无锚，利空情绪被放大，白银黄金区间震荡 [3] - 基本逻辑：美国就业不佳，数据和流动性真空，黄金长期受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构 [3][4] - 策略推荐：短期关注国内黄金920支撑，白银11500附近表现，长线价值配置持仓继续持有，短线谨慎 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜承压调整 [6] - 产业逻辑：10月中国电解铜产量环比下降，预计11月继续下降，消费进入淡季，全球铜精矿供应紧张，高铜价抑制需求，海外铜库存累库 [6] - 策略推荐：短期铜承压调整，测试8万5关口支撑，中长期看多，短期沪铜关注区间【84500，87500】元/吨，伦铜关注区间【10500，11000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌震荡偏弱 [10] - 产业逻辑：海外锌矿产量下滑，国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损，市场预计11月国内冶炼厂或检修减产，消费进入淡季，海外伦锌库存增加，锌短期供需双弱 [10] - 策略推荐：锌承压偏弱运行，中长期供增需减，维持反弹逢高沽空观点，沪锌关注区间【22000，22500】，伦锌关注区间【2950，3050】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价承压表现，氧化铝低位偏弱走势 [13] - 产业逻辑：海外电解铝厂减产，供应紧张情绪再起，国内电解铝锭和铝棒库存上升，需求端市场呈现结构性分化态势；氧化铝市场维持过剩格局，关注海外铝土矿端的变动 [14] - 策略推荐：沪铝短期逢高止盈为主，注意铝锭社会库存变动方向，主力运行区间【21100 - 21800】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价延续疲弱，不锈钢低位承压走势 [17] - 产业逻辑：海外美联储年末降息预期减弱，LME镍库存和国内纯镍社会库存攀升，全球精炼镍库存创近五年高位；不锈钢终端消费转淡，库存上升，远期仍有累库风险 [18] - 策略推荐：镍、不锈钢逢低逐步止盈为主，注意下游消费及不锈钢库存变动情况，镍主力运行区间【114000 - 116000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601冲高回落，尾盘涨幅收窄至不足1% [21] - 产业逻辑：基本面供需偏紧，总库存连续13周去库且去库幅度扩大，国内产量创新高，终端市场表现偏强，需求乐观预期难以证伪，市场交易侧重于需求端 [22] - 策略推荐：等待回调或横盘整理做多机会【91000 - 94000】 [23]

美股牛市周期特征 - 当前美股牛市自2022年10月12日启动已持续33个月，突破NDR统计的长期牛市平均1105天生命周期，进入中期阶段 [1] - 标普500历史数据显示典型牛市平均涨幅达156%，中位数101%，本轮行情累计上涨69% [1] - 本轮牛市与1987-2000年超级牛市（12.3年周期，582%收益率）相比仍有差距 [1] 牛市驱动因素 - 人工智能技术突破复制1990年代互联网革命路径，通过算力重构、数据要素配置和产业智能化升级推动全要素生产率提升 [1] - 全球安全格局重构导致2024年全球军事支出同比增长12%，创冷战结束以来最高增速，形成"安全溢价"效应 [1] 市场估值结构 - 标普500市盈率(TTM)达21.5倍，科技巨头占比33%权重使其估值低于2000年互联网泡沫时期的28倍 [3] - 2023年美联储基准利率维持5.25%-5.5%高位，但标普500指数仍实现24%年涨幅，显示利率上行未抑制科技股估值扩张 [3] 市场情绪指标 - NDR情绪指标显示当前市场修正周期(下跌20%所需交易日)处于历史低位 [3] - 标普500指数连续512个交易日创新高，超越1990年代牛市后期表现 [3]