报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内11月工增、社零边际放缓，固投负增长，金融数据结构分化，CPI改善，PPI降幅扩大；海外美国就业市场降温，通胀压力缓解；11月基本面外需改善但内生动能待提振；12月会议定调积极，财政、货币政策延续宽松，但市场对降准降息落地节奏有分歧，短期内利率或延续震荡 [105] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周国债期货主力合约表现良好，TL、T、TF、TS主力合约分别上涨0.17%、0.15%、0.14%、0.03%；TS、TF、T、TL主力合约成交量小幅上升，TL主力合约持仓量小幅下降，TF、T、TS主力合约持仓量均上升 [10][17][23][29] 消息回顾与分析 - 11月国内社会消费品零售总额同比增长1.3%，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，固定资产投资环比下降1.03%，全国城镇调查失业率为5.1% [35] - 扩大内需是2026年重点任务，要从供需两侧发力提振消费，稳定房地产市场 [35] - 加力稳定大宗消费，实施消费品以旧换新政策，在多领域实施重点项目，健全社会保障体系 [35] - 1 - 11月全国一般公共预算收入同比增长0.8%，支出同比增长1.4%，证券交易印花税同比增长70.7% [36] - 12月18日央行重启14天期逆回购操作 [36] - 美国11月非农就业人口增加，失业率升至4.6%，10月非农就业人数下降；11月核心CPI和整体CPI同比增速低于预期 [36][37] 图表分析 - 价差变化：本周10年期和5年收益率期差收窄、10年和1年期收益率差走扩；2年期和5年期、5年期和10年期主力合约价差均走扩；10年期、30年期合约跨期价差均收窄，5年期、2年期合约跨期价差走阔 [45][51][55][62] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单减少 [69] - 利率变化：隔夜、1周Shibor利率下行，2周、1月期限Shibor利率上行，DR007加权利率回落至1.44%附近震荡；国债现券收益率集体走强，1 - 7Y到期收益率下行1.75 - 3bp，10Y、30Y到期收益率分别下行0.8、2.85bp至1.83%、2.22%；中美10年期、30年期国债收益率差均小幅收窄 [73][79] - 债券发行与到期：本周债券发行14988.48亿元，总偿还量15566.14亿元，净融资 - 577.66亿元 [87] - 市场情绪：人民币对美元中间价7.0550，本周累计调升88个基点，人民币离岸与在岸价差走扩；10年美债收益率小幅下行，VIX指数上行；十年国债收益率小幅下行，A股风险溢价小幅上行 [90][96][102] 行情展望与策略 国内基本面11月数据有放缓和分化情况，海外美国就业市场降温、通胀缓解；11月基本面外需改善但内生动能待提振；12月会议定调积极，财政、货币政策延续宽松，但市场对降准降息落地节奏有分歧，短期内利率或延续震荡 [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑枣主力合约价格下跌约0.34%，新疆采购进入扫尾阶段，部分客商仍在产地找货，部分采购货源暂存疆内干仓 样本点客户出货速度普遍一般，终端走货未提速，后续市场走势取决于旺季消费表现 若终端需求释放，存货去化加快，行情有望企稳；若消费不及预期，库存压力或显现 截止2025年12月18日，36家样本点物理库存在16108吨，较上周增加318吨，环比增加2.01%，同比增加34.68%，短期供应宽松，需求无明显改善，预计枣价弱势延续 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 未来关注现货价格和消费端 本周郑枣主力合约价格下跌约0.34% 新疆采购进入扫尾，部分客商找货，部分货源暂存疆内 样本点出货速度一般，终端走货未提速，后续市场取决于旺季消费 若需求释放，存货去化加快，行情企稳；若消费不及预期，库存压力显现 截止2025年12月18日，36家样本点物理库存16108吨，较上周增加318吨，环比增加2.01%，同比增加34.68%，短期供应宽松，需求无改善，预计枣价弱势延续 [9] 期现市场 - 本周郑枣2605合约价格下跌约0.34%，最新价8892，较昨日跌25，跌幅0.28%，成交量91801，持仓量124057 [10] - 截止本周，红枣期货前二十名净持仓为 - 10420手 [14] - 截止本周，郑枣仓单数量为1092张 [18] - 截止本周，郑商所红枣期货2605合约与2609合约价差为 - 310元/吨 [21] - 截止本周，河北灰枣现货价与红枣期货主力合约的基差为735元/吨 [24] - 截止2025年12月19日，阿克苏红枣统货价格为5.15元/公斤，阿拉尔红枣统货价格为5.65元/公斤，喀什红枣统货价格为6.5元/公斤 [27] - 截止2025年12月19日，河北沧州一级灰枣批发价格为4.35元/斤，河南一级灰枣批发价格为4.45元/斤 [31] - 截止2025年12月19日，河北沧州特级灰枣现货价格为9.63元/公斤，河南特级灰枣批发价格为9.9元/公斤 [35] 产业情况 - 供应端：截止2025年12月18日，36家样本点物理库存在16108吨，较上周增加318吨，环比增加2.01%，同比增加34.68% [40] - 供应端：2025/26产季红枣产量预计回落 [44] - 需求端：2025年10月份我国红枣出口量2205220千克，出口金额35238139元，出口均价15979.42元/吨，出口量环比 - 3.44%，同比 - 33.29%，2025年1 - 10月份累计出口25753622千克，累计同比增加0.18% [48] - 需求端：本周BOCE新疆枣好牌订货量少量成交 [53] 期权市场及期股关联 - 期权市场：提及本周红枣平值期权隐含波率，但未给出具体数据 [54] - 期股关联：展示好想你市盈率情况，但未给出具体分析内容 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面多部委开列2026年任务清单将出台更多增量政策，产业面钢厂高炉检修多于复产铁水产量下滑、铁矿石港口库存增加，整体钢厂原料库存中低位临近冬储有买盘预期，但港口累库供应宽松，I2605合约或区间宽幅整理 [7] 各目录总结 周度要点小结 - 价格：截至12月19日收盘，铁矿主力合约期价为780（+19.5）元/吨，青岛港麦克粉845（+14）元/干吨 [5] - 发运：2025年12月8 - 14日Mysteel全球铁矿石发运总量3592.5万吨，环比增加224.0万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2965.5万吨，环比增加310.2万吨 [5] - 到港：2025年12月8 - 14日中国47港到港总量2928.1万吨，环比增加358.9万吨；45港到港总量2723.4万吨，环比增加242.9万吨；北方六港到港总量1358.5万吨，环比增加79.8万吨 [5] - 需求：日均铁水产量226.55万吨，环比上周减少2.65万吨，同比去年减少2.86万吨 [5] - 库存：截至2025年12月19日，全国47个港口进口铁矿库存为16225.53万吨，环比+114.06万吨，同比+551.05万吨；247家钢厂进口矿库存为8723.95万吨，环比 - 110.25万吨，同比 - 847.75万吨 [5] - 盈利率：钢厂盈利率35.93%，环比上周持平，同比去年减少12.55个百分点 [5] - 行情展望：海外美联储政策转向中性，国内多部门部署2026年重点任务；供需上澳巴发运和到港量增加，港口库存四周连升，钢厂高炉指标和铁水产量下调；技术上铁矿I2605合约止跌反弹；整体I2605合约或区间宽幅整理 [7] 期现市场 - 期货价格：本周I2605合约震荡上行，价格弱于I2609合约，19日价差为22元/吨，周环比 - 0.5元/吨 [13] - 仓单与持仓：12月19日，大商所铁矿石仓单量1300张，周环比 - 200张；矿石期货合约前二十名净持仓为净多16412张，较上一周减少141张 [19] - 现货价格：12月19日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报845元/干吨，周环比 + 14元/干吨；本周现货价格弱于期货价格，19日基差为65元/吨，周环比 - 6元/吨 [25] 产业情况 - 到港量：2025年12月8 - 14日全球铁矿石发运和中国47港、45港、北方六港到港量均环比增加 [29] - 库存：本周全国47个港口进口铁矿库存总量增加，日均疏港量下降；全国钢厂进口铁矿石库存总量减少，进口矿日耗减少，库存消费比下降 [33] - 可用天数与海运指数：截止12月17日，国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为21天，环比 + 1天；12月18日，波罗的海干散货海运指数BDI为2071，周环比 - 134 [37] - 进口量与产能利用率：2025年11月中国进口铁矿砂及其精矿环比减少0.7%，1 - 11月累计同比增长1.4%；截止12月12日，全国266座矿山样本产能利用率环比下降3.34% [40] - 精粉产量：2025年11月中国铁矿石原矿产量同比增长3.7%，1 - 11月累计同比下降2.8%；10月全国433家铁矿山企业铁精粉产量环比增加0.4%，1 - 10月累计同比减少3.7% [44] 下游情况 - 粗钢产量与钢材进出口：2025年11月中国粗钢产量同比下降10.9%，1 - 11月累计同比下降4.0%；11月钢材出口量环比增长2.0%，同比增长7.6%，1 - 11月累计同比增长6.7% [47] - 高炉开工率与铁水产量：12月19日247家钢厂高炉开工率和炼铁产能利用率环比、同比均下降；日均铁水产量环比上周减少2.65万吨，同比去年减少2.86万吨 [50] 期权市场 - 期权策略：当前现货坚挺支撑期价反弹，但铁水产量下滑和港口库存增加或限制反弹空间，待反弹乏力考虑I2605合约买入虚值看跌期权 [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周普遍下跌，四期指表现分化，市场成交活跃度较上周回落，后续商品指数预计进一步走强，短期内利率或延续震荡，美联储重启降息阶段性压制美元指数和美债收益率走势，降息预期带动的美元偏弱态势有利于阶段性提振欧日元走势，明年扩内需政策将持续加码拉动消费市场增长 [8][11][12] 根据相关目录分别进行总结 本周小结及下周配置建议 - 股票方面，沪深300跌0.28%，沪深300股指期货跌0.10%，A股主要指数本周普遍下跌，除上证指数外均有不同幅度下跌，四期指表现分化，配置建议逢低做多 [8] - 债券方面，10年国债到期收益率降0.04%、本周变动降0.07BP，主力10年期国债期货涨0.14%，11月基本面外需小幅改善，经济内生动能仍待提振，短期内利率或延续震荡，配置建议区间操作 [8] - 大宗商品方面，Wind商品指数涨1.50%，中证商品期货价格指数涨0.43%，在原油黄金双双走强背景下，后续商品指数预计进一步走强，配置建议观望为主 [8] - 外汇方面，欧元兑美元跌0.12%，欧元兑美元2603合约跌0.19%，偏软的非农就业报告等支持联储宽松路径，美联储重启降息阶段性压制美元指数，日央行趋于转鹰，欧央行延续观望，短期或继续支撑欧日元走势，配置建议谨慎观望 [8] - 本周我国央行公开市场净回笼110亿元，市场机构普遍预计明年降准、降息分别有0.5个、0.1个百分点左右的空间，明年结构性工具将聚焦扩大内需等重点领域 [13] 重要新闻及事件 - 中央财办有关负责同志指出扩大内需是明年排在首位的重点任务，要从供需两侧发力提振消费，统筹提振消费和扩大投资，明年要从供需两端发力稳定房地产市场 [14] - 2026年央行将继续实施适度宽松的货币政策，坚持精准施策与协同发力，灵活运用降准降息等工具，更好地运用结构性货币政策工具 [14] - 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章指出扩大内需是战略之举，要加快补上内需特别是消费短板 [14] - 中央金融委员会办公室主任何立峰强调做好2026年金融重点工作，防范化解相关金融风险，严控增量、妥处存量、严防“爆雷”，打击非法金融活动 [14] - 美联储威廉姆斯表示货币政策已为2026年做好充分准备，预计美国失业率将在2025年底降至4.5%等 [16] - 特朗普签署行政令为人工智能制定美国联邦政府监管“单一规则”，限制各州监管人工智能的权力 [16] - 多位美联储官员发声，费城联储主席保尔森称通胀不再是最大敌人，芝加哥联储主席古尔斯比预计明年降息次数多于中值预测等 [16] - 德国等国及欧盟机构领导人发表联合声明称将组建“多国部队”支持乌克兰 [16] 本周国内外经济数据 - 中国11月社会消费品零售总额同比1.3%，规模以上工业增加值同比4.8% [17] - 美国11月失业率4.6%，季调后非农就业人口6.4万人，11月未季调CPI年率2.7%等 [17] - 欧盟欧元区10月工业产出月率0.8%，12月制造业PMI初值49.2%等 [17] - 英国11月失业率4.39%，12月制造业PMI初值51.2%，至12月18日央行利率决定3.75% [17] - 德国12月制造业PMI初值47.7%，法国12月制造业PMI初值50.6% [17] 下周重要经济指标及经济大事 - 2025/12/22 09:00中国至12月22日一年期贷款市场报价利率前值3 [78] - 2025/12/22 15:00英国第三季度GDP年率终值前值1.3 [78] - 2025/12/24 21:30美国至12月20日当周初请失业金人数 [78] - 2025/12/25 07:30日本11月失业率前值2.6 [78]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周尿素市场先降后小幅反弹，山东中小颗粒主流出厂均价环比上涨5元/吨，周二晚印度招标消息提振市场，期货价格震荡上涨，现货市场情绪好转 [8] - UR2605合约短线预计在1670 - 1730区间波动 [7] - 新增部分装置检修使国内尿素产量小幅下降，下周产量预计小幅增加；农业处于刚需淡季，东北有储备需求预期；复合肥开工或稳中下滑；国内尿素企业库存继续下降，短期或继续去库 [8] 各目录总结 周度要点小结 - 策略建议UR2605合约短线在1670 - 1730区间波动 [7] - 行情回顾本周尿素市场先降后反弹，山东中小颗粒主流出厂均价环比涨5元/吨，印度招标消息提振市场 [8] - 行情展望新增装置检修致产量下降，下周预计小幅增加；农业短期刚需淡季，东北有储备需求；复合肥开工或下滑；国内尿素企业库存下降，短期或继续去库 [8] 期现市场 期货市场情况 - 本周郑州尿素主力合约价格震荡收涨，周度涨幅0.83% [11] - 截至12月19日，UR 5 - 9价差为19 [14] - 截至12月19日，郑州尿素仓单10976张，较上周减少320张 [22] 现货市场情况 - 截至12月18日，山东地区主流价1710元/吨，江苏地区主流价1700元/吨，较上周涨10元/吨 [28] - 截至12月18日，尿素FOB中国387.5美元/吨，较上周降4美元/吨 [32] - 截至12月18日，尿素基差为2元/吨，较上周降70元/吨 [36] 产业链分析 上游情况 - 截至12月17日，秦皇岛动力煤5500大卡市场价700元/吨，较上周降5元/吨 [39] - 截至12月18日，NYMEX天然气收盘3.95美元/百万英热单位，较上周降0.16美元/百万英热单位 [39] 产业情况 - 截至12月18日，中国尿素生产企业产量136.59万吨，较上期跌1.95万吨，环比跌1.41%；产能利用率80.69%，较上期跌1.16% [42] - 截至12月18日，中国尿素港口样本库存量13.8万吨，环比增加1.5万吨，环比涨幅12.20%；截至12月17日，中国尿素企业总库存量117.97万吨，较上周减少5.45万吨，环比减少4.42% [45] - 2025年10月尿素出口120.25万吨，环比跌12.30%；出口均价432.05美元/吨，环比跌10.83% [48] 下游情况 - 截至12月18日，复合肥产能利用率在39.37%，环比下滑1.25个百分点 [51] - 截至12月18日，中国三聚氰胺产能利用率周均值为58.55%，较上周下降3.31个百分点 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周苹果期货2605合约价格下跌周度跌幅约3.36%；晚富士苹果产区成交氛围清淡，客商调货积极性下降，好货价格坚挺，一般货及以下统货价格松动；全国主产区苹果冷库库存减少，山东和陕西产区库容比下降；销区市场走货不佳，受砂糖橘等柑橘类水果冲击；双节备货需求偏淡，短期苹果价格有继续下调可能 [6][11] 各目录内容总结 周度要点小结 - 本周苹果期货2605合约价格下跌周度跌幅约3.36% [6][11] - 晚富士苹果产区成交氛围清淡，客商调货积极性下降，好货价格坚挺，一般货及以下统货价格松动 [6] - 截至2025年12月18日全国主产区苹果冷库库存量为752.98万吨，较上周减少5.57万吨，山东产区库容比为53.41%，较上周减少0.32%，陕西产区库容比为57.42%，较上周减少0.44% [6][27] - 销区市场走货不佳，同比去年减少，受砂糖橘等柑橘类水果冲击，双节备货需求偏淡，短期苹果价格有下调可能 [6] 期现市场 期货市场情况 - 本周苹果期货2605合约价格下跌周度跌幅约3.36% [11] - 截止本周苹果期货前二十名净持仓为6913手，仓单数量为0张 [17] 现货市场情况 - 截止2025年12月19日，山东烟台栖霞纸袋红富士80以上一二级果农货主流价格在4.0元/斤，山东沂源纸袋75以上富士苹果价格为2.60元/斤 [20] 产业情况及期权 产业链情况 - **供应端**：截至2025年12月18日全国主产区苹果冷库库存量为752.98万吨，较上周减少5.57万吨，山东产区库容比为53.41%，较上周减少0.32%，陕西产区库容比为57.42%，较上周减少0.44% [27] - **需求端**： - 截止12月18日广东主要苹果批发市场早间日均到车量增加，80一二级苹果储存商利润暂停（以0代替） [29] - 截止2025年12月12日，全品种苹果批发价格为9.37元/公斤，较上周环比下调0.0元/公斤，富士苹果批发价格为9.13元/公斤，较上周环比上调0.06元/公斤 [34] - 截止2025年12月12日，5种水果周度批发均价为7.44元/公斤，环比上调0.13元/公斤（包括富士苹果、香蕉、葡萄、鸭梨和西瓜） [38] - 2025年10月我国苹果出口数量当月值报80000吨，环比上涨14.29%，出口金额当月值报77912万美元，环比上涨12.62% [42] 期权市场 - 本周苹果平值期权隐含波率情况有对应图示，但未提及具体数据 [43] 期股关联 - 报告展示了宏辉果蔬市盈率情况，但未提及具体分析内容 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂主力周线震荡偏强，涨跌幅为 +14%，振幅 16.58%，截止本周主力合约收盘报价 111400 元/吨 [5] - 宏观上，“十五五”开局之年货币政策适度宽松；基本面原料端受国内矿区矿证注销事件影响盘面走强；供给端锂盐厂生产稳定、出货意愿高，后续产量或维持增长；需求端新能源车及储能市场旺盛，碳酸锂需求量将高位稳定；整体基本面处于供给增加、需求高位稳定阶段，产业库存持续去化，预期向好 [5] - 建议轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险 [6] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 行情回顾：碳酸锂主力周线震荡偏强，涨跌幅 +14%，振幅 16.58%，截止本周主力合约收盘报价 111400 元/吨 [5] - 后市展望：宏观上“十五五”开局货币政策适度宽松；原料端矿证注销事件拉动盘面，矿价有跟涨情绪；供给端锂盐厂生产稳定、出货意愿高，产量或维持增长；需求端新能源车及储能市场旺盛，碳酸锂需求量高位稳定；基本面供给增加、需求高位稳定，产业库存去化，预期向好 [5] - 观点总结：轻仓逢低短多交易，控制交易节奏和风险 [6] 期现市场情况 - 期价震荡走强：截至 2025 年 12 月 19 日，碳酸锂主力合约收盘价 111400 元/吨，周环比增加 13680 元/吨；近远月跨期价差为 -1680 元/吨，周环比增加 220 元/吨 [8] - 现货价格走高：截至 2025 年 12 月 19 日，电池级碳酸锂均价为 97650 元/吨，周环比增加 3150 元/吨；主力合约基差 -13750 元/吨，较上周环比下降 10530 元/吨 [17] 产业情况 上游市场情况 - 锂辉石价格走强：截至 2025 年 12 月 19 日，锂辉石精矿(6%-6.5%)均价为 1320 美元/吨，周环比增加 150 美元/吨；截至本周最新数据，美元兑人民币即期汇率为 7.0419，周环比降幅 0.23% [21] - 锂云母报价走高：截至 2025 年 12 月 19 日，磷锂铝石均价为 11800 元/吨，周环比增加 1350 元/吨；锂云母(Li₂O:2.0%-3%)均价为 4401 元/吨，周环比增加 343 元/吨 [26] 下游情况 - 需求端：六氟磷酸锂报价走平，截至 2025 年 12 月 19 日均价为 18 万元/吨，周环比持平；截至 2025 年 11 月电解液当月产量为 231050 吨，较 10 月增加 12150 吨，增幅 5.55%，同比增幅 37.08% [34] - 需求端：磷酸铁锂价格走平，截至本周最新数据均价为 3.91 万元/吨，周环比持平；截至 2025 年 11 月当月产量为 268890 吨，较 10 月增加 2010 吨，增幅 0.75%，同比增幅 29.43%；当月开工率为 63%，环比 -1%，同比 -4% [37] - 需求端：三元材料价格走平，本周 811 型、622 型、523 型维持平稳；截至 2025 年 11 月当月产量为 61520 吨，较 10 月减少 500 吨，降幅 0.81%，同比增幅 10.65%；当月开工率为 51%，环比 -1%，同比 3% [42] - 需求端：锰酸锂价格走平，截至本周最新数据均价为 3.8 万元/吨，周环比持平；截至 2025 年 11 月当月产量为 10210 吨，较 10 月减少 90 吨，降幅 0.87%，同比降幅 2.67% [47] - 需求端：钴酸锂报价增加，截至本周最新数据均价为 346100 元/吨，周环比增加 900 元/吨；截至 2025 年 11 月当月产量为 16050 吨，较 10 月增加 260 吨，增幅 1.65%，同比增幅 111.74% [50] - 应用端：新能源汽车销量增加，截至 2025 年 11 月渗透率为 47.48%，环比 0.74%，同比 7.18%；当月产量为 1880000 辆，环比 6.09%；销量为 1823000 辆，环比 6.3% [52] - 应用端：新能源汽车出口量同比增长，截至 2025 年 11 月累计出口量为 231.5 万辆，同比增幅 102.89% [57] 期权市场 - 根据期权平价理论，合成标的升贴水为 -0.34，有逆向套利机会；根据期权平值合约表现及基本面情况，建议构建卖出跨式期权做空波动率 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 策略建议MA2605合约短线预计在2100 - 2190区间波动 [7] - 本周港口甲醇市场走强内地价格偏弱冬季运费上涨企业降价出货下游买气平平市场遇冷 [8] - 近期国内甲醇产量增加内地供应充裕企业库存增加港口库存窄幅去库需求方面MTO行业开工先降后短期预期小幅增加 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 策略建议MA2605合约短线预计在2100 - 2190区间波动 [7] - 本周江苏甲醇价格2070 - 2190元/吨广东2050 - 2130元/吨鄂尔多斯北线1950 - 1973元/吨东营接货2225 - 2230元/吨 [8] - 近期国内甲醇检修减产产能损失少于恢复产能产出整体产量增加 [8] - 内地企业库存增加短期总库存或微累港口库存窄幅去库后市关注外轮卸货 [8] - 本周宁波富德、青海盐湖装置停车MTO行业周均开工下降联泓格润装置投产负荷提升短期开工率预期小幅增加 [8] 期现市场 期货市场情况 - 本周郑州甲醇主力合约期价+2.33% [12] - 截止12月19日MA 5 - 9价差为26 [16] - 截至12月18日郑州甲醇仓单6789张较上周-1834张 [23] 现货市场情况 - 截至12月18日华东太仓主流价2167.5元/吨较上周+75元/吨西北内蒙古主流1925元/吨较上周-35元/吨 [29] - 截至12月18日华东与西北价差242.5元/吨较上周+110元/吨 [29] - 截至12月18日甲醇CFR中国主港251元/吨较上周+6元/吨 [34] - 截至12月18日甲醇东南亚与中国主港价差67美元/吨较上周-5美元/吨 [34] - 截至12月18日郑州甲醇基差-6.5元/吨较上周-32元/吨 [37] 产业链分析 上游情况 - 截至12月17日秦皇岛动力煤5500大卡市场价700元/吨较上周-5元/吨 [42] - 截至12月18日NYMEX天然气收盘3.95美元/百万英热单位较上周-0.16美元/百万英热单位 [42] 产业情况 - 截至12月18日中国甲醇产量2055975吨较上周增加18370吨装置产能利用率90.52%环比涨0.90% [47] - 截至12月17日中国甲醇样本生产企业库存39.11万吨较上期增加3.83万吨环比增10.86%；样本企业订单待发22.04万吨较上期增加1.30万吨环比增6.25% [50] - 截至12月17日中国甲醇港口库存总量121.88万吨较上一期数据减少1.56万吨；华东去库华南累库 [50] - 2025年10月我国甲醇进口量161.26万吨环比涨13.01%；2025年1 - 10月累计进口量1127.93万吨同比下跌0.10% [54] - 截至12月18日甲醇进口利润5.45元/吨较上周+20.7元/吨 [54] 下游情况 - 截至12月18日国内甲醇制烯烃装置产能利用率89.49%环比-0.71% [57] - 截至12月19日国内甲醇制烯烃盘面利润-1031元/吨较上周-198元/吨 [60] 期权市场分析 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周郑糖2601合约价格下跌，周度跌幅约2.42%；巴西甘蔗压榨及产糖同比下滑，压榨进入尾声，供应季节性减少；国内甘蔗开榨糖厂增加，国产糖工业库存季节性增长，11月食糖进口量环比、同比均减少；总体供应充足，现货走弱拖累期货市场，预计后期维持弱势运行 [5] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周郑糖2601合约价格下跌，周度跌幅约2.42% [5] - 行情展望：巴西2025年11月下半月甘蔗压榨及产糖同比下滑，压榨进入尾声，供应季节性减少；国内甘蔗开榨糖厂增加，国产糖工业库存季节性增长，11月食糖进口量环比、同比均减少；供应充足，现货走弱拖累期货市场，预计后期维持弱势运行 [5] - 未来关注因素：国内新糖开榨情况、需求 [6] 期现市场 - 美糖市场：本周美糖3月合约期价下跌，周度跌幅约4.17%；截至2025年11月25日，非商业原糖期货净空持仓为194604手，较前一周增加6204手，多头持仓为148893手，较前一周减少1574手，空头持仓为343497手，较前一周增加4630手 [12] - 国际原糖现货价格：本周国际原糖现货价格为14.58美分/磅，较上周上涨0.07美分/磅 [16] - 郑糖主力期价：本周郑糖2605合约价格下跌，周度跌幅约2.42% [18] - 郑糖期货前二十名持仓：本周白糖期货前二十名净持仓为 -86656手，郑糖仓单为3611张 [25] - 郑糖合约价差：本周郑糖期货5 - 9合约价差 -7元/吨，现货 - 郑糖基差为 +292元/吨 [29] - 食糖现货价格：截止12月19日，广西柳州新糖报价5380元/吨，南宁糖报价5310元/吨 [35] - 进口食糖成本利润：本周巴西糖配额内利润估值为1308元/吨，较上周下跌42元/吨；配额外利润估值为76元/吨，较上周下跌52元/吨；泰国糖配额内利润估值为1145元/吨，较上周下跌30元/吨；配额外利润估值为48元/吨，较上周下跌16元/吨 [41] 产业情况 - 供应端增产：截至2025年10月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [45] - 供应端工业库存：截止2025年8月份，国内食糖工业库存为116.23万吨，环比减少45万吨或27.91%，同比增加6.01万吨或5.45% [48] - 供应端进口食糖数量：2025年11月份，我国食糖进口量为44万吨，同比减少23.08%，环比减少31万吨；2025年1 - 11月份，累计进口食糖434万吨，同比增长8.74% [52] - 需求端食糖产销率：截至2025年10月底，2024/25榨季糖厂全部收榨，本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅为12.03% [58] - 需求端成品糖及软饮料产量：2025年11月份，中国成品糖当月产量130.3万吨，同比减少 -3.8%；中国软饮料当月产量为1045.7万吨，同比增长0.4% [62] 期权及股市关联市场 - 期权市场：本周白糖平值期权隐含波率相关情况 [63] - 股市：展示南宁糖业市盈率相关情况 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周贵金属市场延续偏强运行，白银挤仓行情持续演绎价格大幅上涨，金价震荡为主；美国就业市场降温、通胀数据低于预期，美联储有降息空间，支持联储宽松路径，贵金属市场看多逻辑未明显松动；白银脉冲式上升或加剧回调风险，金银比短期有望在支撑位企稳反弹；给出伦敦金和伦敦银运行区间 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周贵金属市场延续偏强运行，白银挤仓行情持续，伦敦银和沪银主力合约价格大涨，金价震荡 [5] - 美国11月就业人数增长疲软、失业率上升，劳动力市场降温；11月核心CPI增速创2021年初以来最慢，整体CPI同比上涨2.7%，数据可靠性受质疑 [5] - 美联储理事沃勒称有50至100个基点降息空间，无需激烈行动；威廉姆斯预计失业率降至4.5%，劳动力市场风险上升、通胀风险缓解；特朗普称将揭晓支持“大幅”降息的候选人 [5] - 偏软非农就业报告、低于预期CPI数据及官员偏鸽立场支持联储宽松路径，重启降息压制美元，贵金属看多逻辑未变 [5] - 白银脉冲式上升或加剧回调风险，金银比回落至均值附近，短期有望企稳反弹；给出伦敦金和伦敦银运行区间 [5] 期现市场 - 本周白银延续强劲上涨，金价走势略震荡；沪银主力2602合约报15376元/千克，周涨3.25%；沪金主力2602合约报979.9元/克，周涨0.95% [6][10] - 本周外盘黄金ETF净持仓增加，白银ETF净持仓减少；截至12月18日，SPDR黄金ETF持有量1052.54吨，环比增加0.16%；SLV白银ETF持仓量16018吨，环比减少0.40% [11][15] - 截至12月2日，COMEX黄金白银净多头持仓均增加；COMEX黄金净持仓207069张，环比增加6.34%；COMEX白银净持仓38519张，环比增加19.67% [16][20] - 本周沪金沪银主力合约基差环比走弱；截至12月18日，沪金主力合约基差-5.55元/克，基差率-0.56%；沪银主力合约基差-60元/千克，基差率-0.39% [21][23] - 本周上期所白银库存继续回升；截至12月18日，COMEX黄金库存36070160.05盎司，环比减少0.13%，上期所黄金库存91302千克基本持平；COMEX白银库存453846137盎司，环比减少0.40%，上期所白银库存820921千克，环比增加19.3% [24][28] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年10月，白银及银矿砂进口数量均减少；中国白银进口数量239777.07千克，环比减少2.43%；银矿砂及其精矿进口数量149358822千克，环比减少6.99% [30][34] - 下游半导体用银需求增长，集成电路产量增速持续抬升；截至2025年10月，当月集成电路产量4177000块，同比增速17.7% [36][39] 白银供需情况 - 白银供需呈紧平衡格局；截至2024年底，白银工业需求680.5百万盎司，同比上升4%；硬币与净条需求190.9百万盎司，同比下降22%；白银ETF净投资需求61.6百万盎司；总需求1164.1百万盎司，同比下降3% [41][45] - 白银供需缺口逐年缩小；截至2024年底，白银供应总计1015.1百万盎司，同比上升2%；需求总计1164.1百万盎司，同比下降3%；供需缺口-148.9百万盎司，环比下降26% [47][49] 黄金产业情况 - 本周黄金饰品价格跟随金价上涨；截至12月18日，中国黄金回收价971.90元/克，环比上涨1.30%；老凤祥黄金1358元/克，周大福黄金1353元/克，周六福黄金1312元/克 [51][55] 黄金供需情况 - 2025 Q3黄金ETF投资需求大幅增长，央行三季度净购金约220吨，前三季度累计634吨 [57] 宏观及期权 宏观数据 - 本周美元指数震荡偏弱，10年美债收益率小幅收涨 [61] - 短端利率下行推动10Y - 2Y美债利差走扩，CBOE黄金波动率小幅上升 [66] - 10年期通胀平衡利率2.24%，较上周小幅下降 [69] - 2025年第三季度各国央行购金220吨，季度环比增长28%，扭转年初下滑态势；年初至今净购金总量634吨，低于过去三年异常高位但高于2022年前水平 [73][75]