报告行业投资评级 - 震荡偏多，关注黄金和白银是否分化 [4] 报告的核心观点 - 中美领导人釜山会晤后，经济避险情绪略有缓解，美元指数持续反弹施压贵金属，但买盘有支撑，贵金属存在反弹动力，白银有较强补涨需求 [2] - 美国政府停摆，经济数据获取受限，美联储 12 月降息分歧加大，给贵金属走势带来波动 [2] - 离岸人民币汇率主要被动跟随美元指数波动，目前对黄金走势未形成趋势性影响 [3] - 黄金中期或为高位震荡走势，白银存在补涨需求，需关注二者走势是否分化 [29] 根据相关目录总结 行情回顾 - 中美元首会晤，贸易谈判缓和，避险情绪减弱，市场交易美联储年内降息 2 次共 50 个 bp，后续金银或在降息预期推动下上涨，需关注走势分歧及白银补涨行情 [9] 重要消息概览 - 美国 9 月 CPI 同比上涨 3%，创今年 1 月以来最高但低于预期，核心 CPI 环比放缓至 0.2%也低于预期，9 月服务业通胀放缓，市场已消化美联储年内剩余时间两次降息 25 个基点预期 [11] - 美国 10 月制造业、服务业、综合 PMI 初值均较 9 月回升且好于预期，新订单综合指数升至今年以来最高，制造业订单创去年 2 月以来最强劲，服务业新业务实现 2024 年底以来最大增幅 [11] - 美联储降息路径生变，内部分歧加剧，12 月降息 25 个基点概率从超 90%降至约 63% [14] - 白宫预计第三季度 GDP 增速接近 4%，政府停摆或显著拉低该数字 [14] - 中美领导人会晤，两国经贸团队交换意见形成共识，要落实成果，继续平等、尊重、互惠谈判 [14] - 欧元区第三季度 GDP 初值同比增 1.3%，环比增 0.2%，成员国表现分化加剧 [15] 重要影响因素分析 美国经济及政策 - 美国政府停摆致经济数据获取受限，10 月制造业、服务业、综合 PMI 初值回升且好于预期，9 月通胀数据低于预期，市场消化美联储年内两次降息预期 [16] 国际经济及地缘政治 - 中美领导人会晤达成经贸共识，欧盟制裁中国企业，中方将维护自身权益，俄罗斯称美国制裁影响不大，主张对话，地缘风险变化大 [20] 其他金融市场 - 美国 10 月 PMI 数据向好，欧佩克+12 月增产 13.7 万桶/日，明年一季度暂停增产，原油价格反弹，铜价因供应紧张和降息预期走高，后续需求待观察 [21] 人民币汇率 - 人民币汇率被动跟随美元指数，美元长期趋势偏弱支撑贵金属，人民币汇率韧性好，对黄金影响有限 [25] 行情展望及投资策略 - 美国政府停摆和国际政治动荡推动黄金创新高后回调，黄金中期或高位震荡，白银有补涨需求，关注二者走势分化 [29]