业务范围 - 公司主要产品包括锦纶长丝、坯布和功能性成品面料 [2] - 对外销售少量工程塑料级切片 该切片产生于聚合过程 [2] 产品应用领域 - 锦纶产品应用领域涵盖工程塑料 包括齿轮和轴承等部件 [2] - 工程塑料级切片业务属于公司涉及领域之一 [2]

财务表现 - 2025年H1营业收入441.58亿元同比减少8.41% 归母净利润10.97亿元同比增长2.93% 毛利率6.76%同比提升0.57个百分点 [1] - 2025年Q2单季度营业收入247.38亿元同比减少8.73%环比增长27.38% 归母净利润4.86亿元同比微增0.04%环比下降20.54% 毛利率6.01%同比增0.23个百分点环比降1.70个百分点 [1] 产品价格与成本 - 主要产品POY/FDY/DTY/PTA价格分别为6160.30/6464.69/7688.11/4267.54元/吨 同比变动-9.99%/-15.90%/-9.07%/-19.11% [2] - 主要原料PX/PTA/MEG采购价分别为6040.91/4284.51/4016.97元/吨 同比变动-18.92%/-18.06%/+0.71% [2] - 涤丝价格整体跟随成本端运行 1-3月窄幅震荡 4-6月受原油价格先抑后扬影响 [2] 产业链布局 - 形成炼化-PTA、MEG-聚酯-纺丝-加弹-纺织全产业链布局 参股浙石化20%股权向上游延伸 [2] - 在吐鲁番获取5亿吨储量优质煤矿 初始开采规模500万吨/年 煤炭具低磷低硫低氯低灰高热值特性 [3] - 中昆公司推进煤气头项目建设 计划2026年底至2027年Q1投产 将打通油头煤头气头全链条 [3] 行业前景与定位 - 全球最大涤纶长丝生产企业 销量常年稳居行业第一 [3] - 政策落地与旺季需求回升推动增长机遇 预计2025-2027年归母净利润22.77/27.50/29.65亿元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE为15.1/12.5/11.6倍 可比公司为新凤鸣、恒力石化、荣盛石化 [3]

后市来看，东海期货表示短纤价格跟随板块冲高后略有回落，整体聚酯板块强度仍不足。终端订单季节 性有提升，短纤开工略有反弹，短纤库存出现有限累积，后期更多的去化仍然需要观察到终端订单的持 续回暖带来的开工提升反馈，目前来看后续上升空间或有限。短纤中期跟随聚酯端保持或可继续逢高 空。 需求方面，西南期货分析称，涤纱销售有所好转，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在79%、68%、 72%，江浙终端工厂原料备货谨慎乐观，以10-20天相对集中；偏高在1个月以上（9月下）；个别2个月 以上（10月底）。坯布新订单氛围分化依旧，综合环比有修复。 库存方面，据瑞达期货（002961）介绍，截至8月28日，中国涤纶短纤工厂权益库存6.86天，较上期增 加0.21天；物理库存14.42天，较上期上升0.66天。 9月4日，国内期市能化板块多数飘绿。其中，短纤期货呈现震荡下行走势，截至发稿主力合约报 6326.00元/吨，小幅下挫1.62%。 基本面上，新湖期货指出，期现及贸易商维持让利走货，下游低位点价较多，成交尚可。半光1.4D主流 商谈在6350~6700区间。工厂方面销售一般，平均产销41%。 ...

核心观点 - 信达证券给予台华新材买入评级 尽管公司2025年上半年业绩因锦纶行业供需走弱承压 但看好其一体化产能竞争力和越南项目带来的全球供应链布局优化前景 [1][3][4] 财务表现 - 2025年上半年营业收入31.26亿元 同比下降8.58% 归母净利润3.25亿元 同比下降23.31% 扣非归母净利润2.05亿元 同比下降44.71% [2] - 第二季度营业收入16.47亿元 同比下降15.36% 环比增长11.46% 归母净利润1.62亿元 同比下降40.92% 环比下降0.73% [2] - 基本每股收益0.37元 同比下降22.92% 第二季度基本每股收益0.18元 同比下降41.94% 环比持平 [2] 行业环境与价格影响 - 2025年上半年布伦特平均油价71美元/桶 同比下降15% 受油价下跌影响 主要原材料己内酰胺价格同比下降26.01% 尼龙切片价格同比下降15.18% [3] - 公司主要产品锦纶长丝价格同比下降10.28% [3] - 二季度末锦纶行业库存达38天左右 较一季度末增加约8天 较年初增加约11天 [3] 业务结构与盈利能力 - 上半年主要子公司嘉华尼龙(江苏)净利润1.24亿元 同比增长0.75亿元 嘉华尼龙净利润0.71亿元 同比下降1.27亿元 高新染整净利润0.97亿元 同比下降0.05亿元 福华织造净利润-0.07亿元 同比下降0.26亿元 嘉华再生净利润0.5亿元 同比增长0.08亿元 [3] - 锦纶长丝毛利率19% 同比下降1个百分点 坯布毛利率26% 同比上升4个百分点 成品面料毛利率30% 同比下降3个百分点 [3] 产能布局与战略发展 - 公司是国内少有的实现锦纶回收 再生 聚合 纺丝 加弹 织造 染整上下游一体化全产业链布局的企业 [4] - 2025年4月公告拟在越南投资1亿美元新建生产基地 规划建设年产6000万米坯布织染一体化项目 已取得企业境外投资证书 [4] - 上半年外销收入4.57亿元 同比增长近20% [4] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为7.56亿元 9.77亿元和12.30亿元 同比增速分别为4.2% 29.2% 25.9% [4] - 对应EPS分别为0.85元 1.10元和1.38元/股 按2025年8月29日收盘价对应PE分别为11.16倍 8.64倍和6.86倍 [4] - 东北证券预测2025年归属净利润9.31亿元 对应预测PE9.03倍 [5] - 最近90天内共有3家机构给出买入评级 目标均价14.81元 [7]

报告行业投资评级 - 谨慎看多 [4] 报告的核心观点 - 基于当前棉花商业库存去化速度及进口格局，商棉上市前棉花供应偏紧情况仍存，且今年新棉预售情况好，高产能下局部地区小幅拾收概率仍存，对盘面短期有一定支撑，但今年新棉年产预期较强且有提前上市预期，上涨空间及时间相对有限；需求方面，“金九银十”备货行情启动，开机率及订单逐步好转，需求表现需进一步观察；策略上，建议回调做多，进入九月后视需求同比情况考虑逐步转变多空节奏，参考区间【13900，14375】 [4] 各目录总结 周度综述 - 宏观方面，中国央行表示把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平；规模高达5000亿元的新型政策性金融工具将出台，重点投向新兴产业、基础设施等领域 [4] - 供应方面，国际上美国棉区干旱程度略有缓解，优良率小幅回转，预计8月中旬和下旬得州仍有少量降水，巴西新棉收获进度近半，为五年同期最慢；国内新疆新棉多数进入裂铃期，东疆局部进入吐絮期，预计10月初少量新棉可能提前上市，进口端暂无配额政策出台，7月棉花进口量环比缓解但总量依旧很低，未能有效缓解库存偏紧格局 [4] - 库存方面，国内棉花商业去库仍旧偏快并低于同期水平，9月底紧张情况有所加剧，下游终端产品本周继续小幅去化，统棉类产成品去库速度快于混纺类产成品 [4] - 需求方面，国内“金九银十”逐步启动，纺企订单本周加速回暖并超越24年同期水平，纺企开机率环比提升但仍低于同期，轻纺城成交总量回暖，但统棉布成交本周回升情况不佳，柯桥市场服饰面料及配件价格重心周内继续小幅回落；外贸方面，7月纺织服装出口数据明显承压，东盟、欧盟、美国市场同环比均明显走弱 [4] 8月USDA供需平衡表 - 全球棉花产量环比减少39.2万吨，同比减少55.1万吨；消费量环比减少2.8万吨，同比增加0.9万吨；期末库存环比减少74.2万吨，同比减少24.8万吨；全球库销比为60.8%，环比下降2.82%，同比下降0.99% [5] 棉花期现 - 周内棉价重心回落，基差明显回落 [6] 棉纱期现 - 周内纱价随棉价回落 [13] 供应 - 原料方面，本周全国商业库存环比下降15.35万吨至171.26万吨，低于同期29.65万吨；新疆商业库存月内降至113.19万吨，低于同期9.92万吨；内地主要省份商业库存本周升至41.89万吨，高于同期0.6万吨 [16] - 产成品方面，本周纯棉纱库存可用天数环比下降0.11天至31.84天，终端坯布库存环比下降1.15天至28.21天，厂内涤棉纱库存环比下降0.16天至28.69天 [16] - 7月进口棉资源总量约15.0766万吨，较6月环比提升2万吨，同比减少17.7987吨 [18] - 截至8月22日，郑棉注册仓单7198张，周内减少564张，有效预报249张，仓单及预报总量7261张，折合棉花29.04万吨 [20] 需求 - 本周，纺纱厂开机率环比小提升0.3%至65.8%，低于同期3.3%；织布厂开机率环比提升0.2%至37%，低于同期5.1%；纺企订单环比提升3.06天至11.42天，高于同期0.27天，差值进一步收窄；纺纱利润来看，周内内地主流纱支即期利润提升至 -1364元/吨，疆内企业预计每吨利润恢复至600元/吨左右 [22] - 本周，轻纺城成交总量环比提升43.06万米至552.26万米，棉布成交量回落2万米至27万米；柯桥方面，本周辅料价格环比下降0.38至113.29，面料价格环比下降0.16至111.51 [25] - 7月份，限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业零售总额达961亿元，同比增长1.8%，较6月1.9%的同比增速略有放缓；1 - 7月限额以上服装、鞋帽、针织纺品类企业累计零售总额达8371亿元，同比增长2.9% [28] - 2025年1 - 7月，纺织服装累计出口1707.4亿美元，增长0.6%，其中纺织品出口821.2亿美元，增长1.6%，服装出口886.2亿美元，下降0.3%；7月，纺织服装出口267.7亿美元，下降0.1%，环比下降2%，其中纺织品出口116亿美元，增长0.6%，环比下降3.7%，服装出口151.6亿美元，下降0.5%，环比下降0.7% [30] - 中国7月对美国、欧盟、东盟的服装和纺织品出口出现不同程度走弱 [33] - 7月，棉纺行业PMI环比下行12%至35.71%，连续4个月处于荣枯线下方；需求方面，新订单PMI环比下行15.009%至29.59%，开机率PMI环比下行14.37%至37.76%；库存及生产方面，棉纱库存PMI下行1.59%至62.24%，棉花库存环比下行7.1%至41.84% [35] CFTC持仓数据一览 - 非商业及基金净空头持仓小幅回落 [36]

公司业务与产品 - 公司专注于尼龙6、尼龙66及尼龙环保再生系列产品的研发和生产 [1] - 主要产品包括锦纶长丝、坯布和功能性成品面料 [1] - 产品应用于服装、家居纺织品、产业应用及特种应用等领域 [1] 行业应用潜力 - 锦纶产品因轻质、高强度、耐磨性和柔韧性等特性在人形机器人领域具有潜在应用价值 [1]

公司业务与规模 - 公司成立于1988年 形成以纺织服装为主业 现代畜牧 特色文旅 新型能源等融合发展的集团公司 [1] - 纺织服装主业拥有65万纱锭 各类织布机3000余台及配套印花和服装生产线 是全球最大印花面料生产基地 [1] - 产品分为印花面料 色织面料 坯布 棉纱 服装五大类 其中纯棉真蜡印花布全部出口非洲 市场占有率达30% 连续位列国内对非洲纺织品出口排名首位 [1] 技术与创新实力 - 通过国家高新技术企业认定 建成省级企业技术中心和省级工业设计中心 [1] - 14项技术列入中国棉纺织行业协会节能减排技术暨创新应用推荐目录 拥有国家专利46项 其中发明专利13项 [1] - 牵头创建聊城市纺织服装产业研究院 聚焦产业政策研究 技术研发推广 纺织后备人才培养等关键领域 [3] - 与聊城日发纺织机械共同研发新型节能喷气织机 单位产品能耗下降30%以上 [3] 行业地位与荣誉 - 获得全国五一劳动奖状 全国纺织工业先进集体 全国民族团结进步模范集体 全国文明单位 全国守合同重信用企业等多项荣誉称号 [1] - 被列为聊城市轻工纺织产业链链主企业 致力于发挥模范带头作用 推动全市纺织产业转型升级 [2] - 现代轻工纺织产业被山东省列入新旧动能转换十强产业 为行业高质量发展强化政策及要素保障 [3] 智能化与绿色转型 - 实施涡流纺智能工厂 织布车间迭代改造 数字印花升级 用能设备更新和光伏发电等项目 [2] - 引进日本村田涡流纺机 东申印花机 日发新型织机等国际领先智能化设备 实现万锭用工12人的行业领先水平 [2] - 贯彻绿色低碳高质量发展要求 积极组织本地上下游企业参观交流 分享设备更新经验及效益分析 [2] 人才培养与产业协同 - 与山东科技职业学院联合组织全市16家企业 87名管理技术骨干完成系统性培训 提升纺织产业人才队伍素养 [3] - 主动担当政府 协会与产业链企业间联络员 邀请中国纺织工业联合会专家调研指导 反馈产业链运行情况 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棉花供需弱平衡，美国天气利于棉花生长，全球关税有不确定性，供需调整空间大；国内商业库存低、工业库存高，下游棉纱和坯布累库，纺织企业亏损加重，产业链补库意愿低；纺织品出口和国内消费低迷，关税摩擦使出口不确定；国内棉纺中下游产成品库存高、亏损普遍，抑制原料补库意愿，新年度新疆棉花种植面积增加、丰产预期强，预计棉价上方压力大，可逢高做空远月合约 [32][35] 根据相关目录分别进行总结 国际棉花市场分析 - 全球2025/26年度棉花总体供给宽松，产量、消费量、期初/期末库存和贸易量均下调，中国产量增加，印度、美国和巴基斯坦产量减少，消费量调减超30万包，期末库存减少近160万包，库存消费比环比下滑0.2个百分点、同比下滑1.1个百分点，产销差扩大11万吨至 -17万 [2] - 美国棉花供给宽松，6月供需报告将2025/26年度美国棉花产量、期初库存和期末库存环比下调，收获面积下调2个百分点至819万英亩，平均单产下调超1个百分点至820磅/英亩，产量预计为1400万包，较上月调减50万包，期末库存下调90万包至430万包；当前美国天气良好，截至7月6日美棉优良率为52%，较前一周略有提升，低于上年同期，现蕾率为48%，结铃率为14% [5][7] 国内棉花基本面 - 预期2025/26年度国内棉花产量将继续增加，2024年单产创历史新高，同比增幅约7.8%，全国总产约670万吨；2025年全国棉花实播面积4580.3万亩，同比增加270.7万亩，增幅6.3%，预计总产量同比增加2.8%至686.4万吨，报告认为总产量可能为700万吨左右 [10] - 截至6月15日全国棉花商业库存312.69万吨，处于稳定去库状态，工业库存93.01万吨，商业库存偏低，工业库存处于历史同期最高水平，呈现上游低库存下游高库存状态 [14] - 截至2025年5月底，国内纺织企业纱线库存22.34天，较上月增加1.3天，同比增加 -5.2天；坯布库存32.9天，较上月增加1.7天，同比增加2天，棉纱和坯布持续累库 [16][19] - 2025年1 - 5月纺织服装累计出口1166.7亿美元，增长1%，其中纺织品出口584.8亿美元，增长2.5%，服装出口582亿美元，下降0.5%；5月纺织服装出口262.1亿美元，增长0.6%，环比增长8.4%，其中纺织品出口126.3亿美元，下降1.9%，环比增长0.4%，服装出口135.8亿美元，增长3%，环比增长17%；美国是主要出口目的地之一，需关注中美关税未来走向 [23][25] - 2025年1 - 5月份我国社会消费品零售总额203171亿元，同比增长5%，5月份同比增长6.4%，增速环比回升1.3pcts；1 - 5月份我国服装鞋帽、针纺织品类零售总额6138亿元，同比增长3.3%，5月份零售总额1225亿元，同比增长4%，增幅环比扩大1.8pcts [29] - 截止6月底，国内即期花纱价差在5400元/吨附近，今年持续走低，处于历史偏低水平，2024年整体花纱价差在6000 - 6600区间，下游纺织企业亏损幅度大、时间长，对上游原料价格形成负反馈，下游低利润难以主动补库 [31] 交易逻辑 - 从USDA平衡表看，2025/26年度全球棉花供需弱平衡，美国天气良好利于棉花生长，全球关税有不确定性，供需调整空间大 [32] - 国内商业库存低位、工业库存高位，下游棉纱和坯布库存持续累库，下游纺织企业亏损普遍加重，产业链补库意愿偏低 [35] - 需求方面，纺织品出口需求低迷，国内消费也偏低迷，关税摩擦使未来出口有不确定性，短期难见驱动消费大幅改善的变量 [35] - 国内棉纺中下游产成品库存高位，叠加普遍亏损，抑制未来纱厂和坯布厂对原料的补库意愿；新年度新疆棉花种植面积增加，丰产预期强烈，预计棉价上方压力较大，可逐渐逢高做空远月合约 [35]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 户外行业或将持续火热，需关注关税政策变化 [14] 根据相关目录分别进行总结 纺织服装 纺织制造 - 美越达成贸易协议，美国对越关税从 46%降至 20%，越南对美全面 0 关税，转运货物美方征 40%关税，或使美采购商订单向越南转移 [3][14] - 代工端劳动密集型企业在中国产能占比下降，多布局东南亚，如申洲国际海外产能近 6 成，华利集团产能全在海外，此轮谈判利于其订单稳定 [3][14] - 原材料端越南对中国依赖高，仍大量进口原料，但长期将减少依赖，纱线、面料企业产业转移将持续 [3][14] 内销 - 户外行业持续火热，2025 亚洲（夏季）运动用品与时尚展相关主题展区品牌参与数显著增长，新增跑步训练体验区国际品牌占超 30% [4][15] - 国内政策推动户外行业发展，目标 2025 年产业总规模超 3 万亿元，中高端品牌国外为主，国产品牌份额提升 [4][15] 轻工制造 家居 - 住建部调研或加大地产利好政策力度，30 大中城市商品房成交面积当周同比+19.4%，年初以来同比-0.3%，家居需求受竣工下行压制 [5][16] - 国补助力，重点公司 PE 低位且分红意愿高，建议关注股息率高、有渠道品牌优势、业绩确定的龙头公司 [5][16] 轻工出口 - 美国“对等关税”90 天暂缓期 7 月 9 日结束，关税政策或变，若超预期将扰动出口预期 [5][16] - 美国家居需求有增长空间，我国优质企业有竞争力，短期受政策扰动，业绩稳定、估值低位的出口企业值得跟踪 [5][16] 周市场表现 行业表现 - 当周纺织服装行业涨 1.36%，轻工制造涨 0.58%，商贸零售降 0.16%，社会服务涨 0.74%，美容护理降 0.55%，在申万 31 个一级行业中分别排第 12、21、27、17、29 名 [11][17] - 上证指数涨 1.40%，深证成指涨 1.25% [11][17] 纺织服装子板块 - 各子板块涨跌幅依次为钟表珠宝 4.51%、非运动服装 1.81%、棉纺 0.72%等 [18] - 涨幅前五公司为飞亚达 21.56%、金一文化 19.29%等，后五为华升股份-8.34%、新华锦-6.44%等 [22] 轻工制造子板块 - 各子板块涨跌幅依次为瓷砖地板 1.48%、特种纸 1.44%等 [25] - 涨幅前五公司为森林包装 22.76%、恒鑫生活 15.95%等，后五为英联股份-17.66%、新通联-15.70%等 [28] 商贸零售子板块 - 各子板块涨跌幅依次为互联网电商 1.83%、专业连锁 0.90%等 [31] - 涨幅前五公司为吉峰科技 7.98%、国联股份 7.85%等，后五为新迅达-9.13%、重庆百货-9.03%等 [33] 社会服务子板块 - 各子板块涨跌幅依次为教育 3.67%、专业服务-0.05%等 [36] - 涨幅前五公司为国脉科技 11.64%、豆神教育 8.66%等，后五为胜科纳米-10.35%、西域旅游-6.78%等 [39] 美容护理子板块 - 各子板块涨跌幅依次为生活用纸 1.29%、品牌化妆品-1.31%等 [42] - 涨幅前五公司为依依股份 4.87%、两面针 4.70%等，后五为锦盛新材-21.72%、拉芳家化-6.54%等 [44] 公告汇总 新闻 - 当地时间 7 月 4 日，特朗普签署“大而美”税收和支出法案，核心是降低企业税 [47][48] 公司公告 - 若羽臣截至 2025 年 7 月 2 日完成 8,817,672 股回购股份注销，占注销前总股本 3.87%，金额 296,959,803.18 元 [49] - 云南旅游、永辉超市、王子新材股东减持股份，江苏国泰股东增持股份 [50][51]

公司概况 - 台华新材是锦纶全产业链龙头，拥有从纺丝、织造到染整的垂直一体化布局，形成34.5万吨锦纶丝、7.16亿米坯布、7.1亿米面料的产能覆盖 [2] - 公司正向上游切片环节延伸以完善产业链布局，三大生产基地协同效应显著，成本优势突出 [2] - 财务表现稳健，毛利率持续提升，研发费用率长期维持5%以上，现金流创造能力强 [2] - 深度绑定迪卡侬、伯希和等头部品牌，通过终端反馈机制强化定制化服务能力 [2] 行业供需分析 - 供给端：锦纶行业扩产加速但格局分化，高端化、定制化龙头有望受益于集中度提升 [3] - 需求端：消费政策与结构升级共振，预计2025-2027年锦纶需求复合增速7-10%，2030年需求空间增长36% [3] - 原料端：PA66国产化突破驱动成本优化，PA6切片供需趋宽，锦纶-涤纶价差收窄推动渗透率提升 [3] 产能与技术优势 - 淮安项目四期全部达产后将新增62万吨锦纶丝、6亿米坯布及2亿米面料产能，预计满产利润贡献达12.74亿元 [4] - 全球首个获得GRS认证的化学回收产品PRUECO，实现纺织废弃物到高端纤维的闭环 [4] - 再生锦纶市场空间广阔，预计2030年全球需求量超20万吨（较2023年增长41%） [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.55亿、10.66亿、12.88亿元，同比增速17.8%、24.7%、20.8% [5] - 对应EPS为0.96、1.20、1.45元/股，2025年PE为9.51倍，低于行业平均 [5] - 90天内8家机构给出评级（7家买入/1家增持），目标均价14.29元 [7]