报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦煤焦炭真实需求走弱、煤焦承压运行，供应端国内煤炭产量缓慢释放、本周产地供应再度减量、进口供应宽松，需求端焦企开工率与钢厂高炉开工率同步下行、下游焦钢企业增库动能不充分、维持按需采购节奏，期货盘面和近月盘面均承压运行，建议偏空思路操作 [63] 根据相关目录分别进行总结 双焦行情回顾 未提及 宏观及政策 - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，生产、新订单、从业人员、供应商配送时间指数上升，原材料库存指数持平 [13] - 美联储12月降息25个基点概率为87.6%，到明年1月累计降息25个基点概率为69.3% [13] - 11月24日国家发展改革委研究制定价格无序竞争成本认定标准等工作，12月中央经济工作会议召开在即 [13] 基本面概况 焦煤 - 产量：10月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3%，1 - 10月产量39.7亿吨，同比增长1.5%，截至12月12日样本煤矿开工率85.31%，周环比下降0.28% [17] - 进口：10月我国炼焦煤总进口量1059.32万吨，环比下跌3.02%，同比上涨6.39%，2025年1 - 10月进口9886.90万吨，同比下降4.8%，四季度总进口量环比或微降 [22] - 库存：截至12月12日，样本矿山焦煤库存225.31万吨，周环比增加8.3万吨；主要港口焦煤库存307.5万吨，周环比增加11万吨；样本焦企焦煤库存883.33万吨，周环比增加25.9万吨；样本钢厂焦煤库存794.65万吨，周环比下降3.62万吨 [26][30][34] 焦炭 - 供应：1 - 10月全国焦炭产量41905万吨，同比增长3.3%，10月产量4190万吨，同比增长1.5%，环比下降1.6%，截至12月12日，样本独立焦企产能利用率71.92%，周环比下降0.72% [39][43] - 库存：截至12月12日，独立焦企全样本焦炭库存50.11万吨，周环比增加5.42万吨；主要港口焦炭库存合计181.1万吨，周环比下降0.1万吨；247家钢厂焦炭库存635.28吨，周环比增加10.03万吨 [47][51][55] - 需求：1 - 10月全国生铁产量71137万吨，同比下降1.8%，10月产量为2024年3月以来最低，同环比分别下降7.9%和0.8%；1 - 10月全国粗钢产量81787万吨，同比下降3.9%，10月产量为2024年3月以来最低，同环比分别下降12.1%和2.0%；截至本周五，247家样本钢厂日均铁水产量229.2万吨，周环比下降3.1万吨 [59] 后市展望 供应端国内煤炭产量缓慢释放、本周产地供应再度减量、进口供应宽松，需求端焦企开工率与钢厂高炉开工率同步下行、下游焦钢企业按需采购、真实需求走弱，期货和近月盘面承压运行，建议偏空思路操作 [63]