报告行业投资评级 | 行业 | 评级 | | --- | --- | | 铜 | ☆☆☆ | | 铝 | ななな | | 氧化铝 | ななな | | 铸造铝合金 | 文文文 | | 锌 | な☆☆ | | 错 | ★☆☆ | | 镇及不锈钢 | 立☆☆ | | 锡 | な☆☆ | | 碳酸锂 | な女女 | | 工业等 | ななな | | 多晶硅 | な女女 | [1] | 报告的核心观点 - 各有色金属投资评级不同，走势和投资建议各异，需关注资金、需求、库存、政策等因素影响 [1] 根据相关目录分别总结 铜 - 周二沪铜日内收回涨幅，现铜上调到81120元，换月后沪粤升水75、40元，铜价突破再涨需关注资金兴趣，多单择机止盈 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝震荡，各地现货贴水维持，下游开工季节性回升，年内铝锭库存大概率偏低，但社库未现拐点，周一较上周四增加1.1万吨，沪铝短期将测试3月高点位置阻力 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝小幅回调，保太现货报价维持在20600元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间 [3] - 氧化铝运行产能超9700万吨刷新历史新高，行业库存持续上升，仓单超15万吨，供应过剩明显，各地现货持续下调，支撑暂看6月低点2830元附近 [3] 锌 - 消费旺季特征不明，现货持续贴水盘面，持货商交仓积极，下游仅逢低刚需采购，SMM锌社库走升至16.06万吨，沪锌过剩承压，反弹40日均线遇阻 [4] - LME锌库存继续走低至5.02万吨，0 - 3月升水26.76美元/吨，外盘现货偏紧，内外基本面分化严重，沪伦比朝着出口打开方向持续运行，沪锌暂看2.2万元/吨上方窄幅震荡，暂观望 [4] 铝 - 铝价高位运行，下游普遍观望，再生铝利润修复，对原生铝贴水扩大至75元/吨，SMM1铝均价对近月盘面贴水160元/吨，铝进口窗口临近打开，国内炼厂货源有望得到补充，沪铝上方缺乏想象空间，9月下旬仍有原生铅大厂存检修计划，沪铝反弹暂看1.73万元/吨 [6] 镇及不锈钢 - 沪镍低位震荡，降息预期炒作引发空头减仓退却，现货方面，金川升水2300元，进口镍升水300元，电积镍升水50元 [7] - 高镍铁报价在956元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹，借政治局势动荡进一步炒作，推升镍产业链价格水平 [7] - 纯镍库存增千吨至4.1万吨，镍铁库存下降四千吨在2.92万吨，不锈钢库存降1.6万吨至91.9万吨，沪镍受降息预期扰动，低位震荡看待 [7] 锡 - 沪锡减仓震荡收阴，现锡下调900元至27.24万，隔夜LME0 - 3月现货贴水扩至132美元，海外仓量风险降温 [8] - 锡市关注点转向国内，周内等待涉锡具体进出口数据，重点跟踪精矿进口与精锡是否转单月净出口，前期少量多头止盈后暂时观望 [8] 碳酸锂 - 市场总库存下降千吨在13.85万吨，冶炼厂库存降3200吨至3.6万吨，下游库存再增3000吨在5.8万吨，贸易商去库千吨至4.4万吨，中游环节开始谨慎，货权转移主要为上游抛货给下游 [9] - 澳矿最新报价810美元，矿端报价稍有回调，匹配锂价波动，碳酸锂期价低位支撑显现，产业链抛货动作基本完成，短期偏多思路，后续关注外围变化带来的中长期方向引导 [9] 工业硅 - 工业硅期货减仓收涨、接近9000元/吨关口，近日价格走强部分受焦煤价格上行传导带动 [10] - 政策面看，对高电耗低效产能出清及能耗标准调整预期持续升温，但实际落地效果有待观察 [10] - 基本面来看，工业硅现货价格上调100元/吨，9月供应端产量预计环比增加5%，下游有机硅、多晶硅排产预期环比小幅下调，最新工业硅周度社库环比小幅增加，政策预期对市场形成一定支撑，但基本面改善空间有限，短期预计维持震荡运行，关注9000元/吨位置阻力 [10] 多晶硅 - 多晶硅日内高位5.59万/吨，收于5.36万/吨，主因多晶硅龙头公告拟募资用于供给侧结构性改革 [11] - 现货端，多晶硅N型复投料报价4.9 - 5.4万元/吨稳定，9月排产环比上月减少有限，8月底拉晶厂因多晶硅减产预期集中采购，目前成交放缓，多晶硅库存继续上升 [11] - 政策预期托底，资金节奏切换较快，关键阻力位突破仍需增量政策消息，短期走势维持震荡 [11]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强[1] - 白银操作评级为★☆★，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1][4] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属维持强势，市场定价美联储年内将连续降息三次，特朗普称鲍威尔降息幅度必须比他想得更大，国际金价连续刷新新高，白银也已打开上方空间，上涨具备一定持续性，维持多头持有[1] - 本周重点关注美联储降息幅度以及鲍威尔讲话对未来路径的指引，如降息符合预期，警惕出现买预期卖现实的阶段性调整[1] 其他重要信息 - 美国一家上诉法院拒绝特朗普解雇美联储理事丽莎·库克的请求，库克在美联储议息会议期间暂时可继续留任，预计特朗普政府将向美国最高法院提起上诉[2] - 特朗普提名的美联储理事候选人米兰在美国参议院获得确认任命的足够票数，能参与本周美联储利率决策[2] - 据CME“美联储观察”，美联储本周降息25个基点的概率为95.9%，降息50个基点的概率为4.1%；10月累计降息25个基点的概率为23.1%，累计降息50个基点的概率为73.8%，累计降息75个基点的概率为3.1%[2] - 中美双方在西班牙马德里举行会谈，就TikTok等经贸问题进行了坦诚、深入、建设性的沟通[2]

原油市场 - 隔夜布伦特原油11月合约上涨0.88%，地缘风险（俄乌冲突及美国对俄制裁可能性）支撑短期油价 [1] - 预计2025年全球石油市场供需盈余164万桶/天，2026年扩大至267万桶/天，最大过剩压力集中在2026年一季度 [1] - 全球石油库存下半年以来累计增加1.2%，成品油累库加速验证宽松预期，建议持有原油高位空单与虚值看涨期权组合 [1] 贵金属 - 贵金属维持强势，市场定价美联储年内将连续降息三次，关注美联储会议降息幅度及鲍威尔讲话指引 [2] - 今晚关注美国零售销售数据对市场的影响 [2] 基本金属 - 伦铜创年内新高，受中美磋商及贵金属涨势带动，SMM铜社库增至15.42万吨，沪铜短线看涨至8.2-8.25万元 [3] - 沪铝震荡偏强，下游开工季节性回升，库存处于偏低水平，短期测试3月高点阻力 [4] - 铸造铝合金现货报价20600元，废铝货源偏紧，跨品种价差存在收窄空间 [5] - 氧化铝运行产能达9700万吨历史高位，库存持续上升，新疆招标价低于2950元，支撑位看2830元 [6] - LME锌库存5万吨低位，伦锌加速反弹，沪锌受基本面拖累窄幅震荡，进口亏损超3300元/吨 [7] - 沪铅突破1.7万元压力位，炼厂检修缩减供应，SMM铝社库增至6.89万吨，关注1.73万元阻力 [8] - 沪镍低位震荡，空头减仓，纯镍库存增1000吨至4.1万吨，镍铁库存降4000吨至2.92万吨 [9] - 锡价遇阻收跌，LME现货贴水扩至132美元，国内现报27.33万元，不建议追多 [10] 新能源材料 - 碳酸锂期价反弹，总库存降1000吨至13.85万吨，下游库存增3000吨至5.8万吨，澳矿报价810美元 [11] - 工业硅受煤炭消息提振触及9000元后回落，9月供应预计环比增5%，下游多晶硅和有机硅产量小幅下调 [12] - 多晶硅主力合约收跌于5.35万元，行业限产有限，N型复投料报价稳定，区间震荡5万-5.5万元 [13] 黑色金属 - 夜盘钢价反弹，螺纹表需和产量回落，热卷需求回暖，铁水产量大幅回升，吨钢利润欠佳 [14] - 铁矿基差保持低位，全球发运创年内周度新高，铁水高位支撑需求，预计高位震荡 [15] - 焦炭和焦煤价格抬升，焦化第二轮提降落地，碳元素供应充裕，盘面受"反内卷"政策预期扰动 [16][17] - 锰硅和硅铁价格小幅上行，锰矿远期报价环比抬升，硅铁供应大幅回升，观察政策延续性 [18][19] 航运与能源衍生品 - 集运指数SCFIS欧洲航线报1440.24点环比跌8.1%，即期运价降至$1600/FEU，10合约震荡1150点 [20] - 高低硫燃料油裂解价差回落，地缘风险对高硫构成提振，短期高硫表现强于低硫 [21] - 沥青厂库去库、社会库降5万吨，华东现货价降超100元/吨，期货窄幅震荡 [22] - 液化石油气海外市场坚挺，国内华南台风减少进口货，化工毛利维持良好 [23] 化工产品 - 尿素日产小幅回升，工业需求回暖，东北采购量提升，港口库存下降 [24] - 甲醇港口库存创新高，烯烃外采需求预计提升，节前下游备货 [25] - 纯苯期价反弹至6100元/吨，港口去库，加工差低位震荡 [26] - 苯乙烯开工率下降，主港库存宽幅下降，现货价格向上修复 [27] - 聚丙烯和聚乙烯下游刚需采购，聚乙烯农膜需求旺季，聚丙烯检修力度增强 [28] - PVC高供应弱需求高库存，烧碱山东液碱下调报价，氧化铝刚需支撑 [29] - PX和PTA价格反弹，PTA加工差偏弱，终端织造订单回升 [30] - 乙二醇远月承压，港口库存低位下降，新装置试车动态施压 [31] - 短纤基差和加工差反弹，瓶片工厂小幅累库，产能过剩是长线压力 [32] - 玻璃库存下滑，产能小幅回升，加工订单环比改善 [33] - 纯碱库存下降，周产维持75万吨以上高压，光伏基本面改善 [34] 农产品 - 美豆USDA报告单产调降幅度小于预期，期末库存上升，连粕震荡等待中美谈判 [35] - 豆油和棕榈油美豆报告中性偏空，豆油累库，棕榈油进口亏损扩大，关注生柴政策支撑 [36] - 菜粕和菜油需求受抑制，中加贸易讨论建设性，期价窄区间震荡 [37] - 豆一新作大豆收成向好，关注粮贸企业收购行为指引 [38] - 玉米东北现货价格坚挺，新季惜售情绪，山东现货偏弱，新粮上市或延后 [39] - 生猪现货价格创新低，供应充裕，政策端召开产能调控座谈会 [40] - 鸡蛋现货价格上涨，行业高存栏问题待解，远月合约可布局多单 [41] - 美棉小幅上涨，国内新疆棉花产量或突破700万吨，新棉预售量较大 [42] - 美糖震荡，巴西产糖量维持高位，国内糖浆进口量偏低 [43] - 苹果期价反弹，新季度冷库库存可能高于预期，维持偏空思路 [44] - 木材外盘报价较高，国内现货偏弱，旺季需求尚未启动 [45] - 纸浆上涨，针叶浆现货报价5300元/吨，港口库存206.2万吨，同比高位 [46] 金融衍生品 - 股指冲高回落，创业板强势，中美经贸会谈建设性沟通，增配科技成长板块 [47] - 国债期货涨幅扩大，30年期主力合约涨0.33%，10年期涨0.13%，聚焦美联储降息进程 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多种大宗商品及股指、国债的市场情况进行分析，指出不同品种短期和中期的走势、影响因素及投资建议，如原油短期有上行风险中期有下行压力，部分金属关注资金兴趣和需求反馈，农产品关注贸易谈判和季节因素，股指可增配科技成长板块并把握恒生科技指数机会，国债预计收益率曲线陡峭化概率增加等 各品种总结 能源类 - 原油：短期地缘溢价支撑油市，但中期供需宽松压力增大，2025、2026年全球石油市场供需盈余分别为164万桶/天、267万桶/天，过剩压力最大时段在明年一季度，建议持有原油高位空单与虚值看涨期权策略组合[1] - 燃料油&低硫燃料油：高低硫燃料油裂解价差回落，低硫燃料油供需缺乏亮点，短期俄罗斯地缘风险对高硫燃料油构成提振[20] - 沥青：9月上旬出货放缓但需求仍有改善空间，库存水平环比下降，期货价格暂窄幅震荡[21] - 液化石油气：海外市场坚挺，国内华南受台风影响进口减少，化工毛利良好，短期对油比价有望偏强，关注旺季备货行情[22] 金属类 - 铜：隔夜伦铜走出年内新高，受中美磋商与贵金属涨势带动，关注资金兴趣，沪铜短线涨幅可能扩至8.2 - 8.25万，多单择机上盈[3] - 铝：隔夜沪铝震荡偏强，下游开工季节性回升，铝锭库存大概率偏低，但社库未现拐点，短期测试3月高点阻力[4] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间[5] - 氧化铝：运行产能接近9700万吨处于历史高位，库存上升，供应过剩，现货下调，盘面反弹后有下跌空间[6] - 锌：LME锌库存低位，海外现货偏紧，伦锌加速反弹，沪锌受基本面拖累窄幅震荡，关注跨市反套机会[7] - 铅：国内原生铅炼厂检修，供应端压力缩减，沪铅强势反弹突破关键压力位，下游旺季临近尾声，关注上方1.73万元/吨压力位[8] - 镍：沪镍低位震荡，受降息预期扰动，纯镍库存增加，镍铁和不锈钢库存下降[9] - 锡：隔夜锡价遇阻收跌，关注国内涉锡进出口数据，不建议追多，前期多头止盈后观望[10] - 碳酸锂：期价反弹，市场总库存下降，矿端报价回调，期价低位有支撑，短期偏多思路，关注外围变化[11] - 工业硅：受煤炭消息提振后回落，政策预期有支撑但基本面改善有限，短期预计震荡运行[12] - 多晶硅：主力合约小幅收跌，行业启动限产限销但减产幅度有限，合约参考5 - 5.5万元/吨区间震荡，关注行业自律会议消息[13] 黑色金属类 - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，螺纹表需和产量回落、库存累积，热卷需求回暖、产量回升、库存小幅回落，高炉复产但利润不佳，钢价短期有望维持强势[14] - 铁矿：隔夜盘面上涨，供应端发运增加，需求端铁水回升，预计高位震荡[15] - 焦炭：日内价格抬升，第二轮提降落地，库存累增，价格受“反内卷”政策预期影响大，短期内波动率大[15] - 焦煤：日内价格抬升，煤矿产量微增，库存环比上升，价格受“反内卷”政策预期影响大，短期内波动率大[16] - 锰硅：日内价格上行，关注钢厂招标定价，需求端铁水产量后期有望恢复，产量增加，库存未累增，关注“反内卷”政策延续性[17] - 硅铁：日内价格上行，关注钢厂招标定价，需求端铁水产量后期有望恢复，出口需求稳定，供应回升，库存去化，关注“反内卷”政策延续性[18] 化工类 - 纯苯：夜盘期价反弹，周度开工下降，产量提升，港口去库，三季度供需或有改善[25] - 苯乙烯：开工率下降，供应压力缓解，下游刚需支撑强，主港库存下降，现货价格修复[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：市场缺乏消息指引，聚乙烯农膜需求旺季，聚丙烯装置检修增加，下游采购积极性受限[27] - PVC&烧碱：PVC震荡偏强，供应压力大、需求弱、库存高，关注宏观政策；烧碱夜盘偏强，库存下降，价格坚挺但难大涨大跌[28] - PX&PTA：夜盘价格反弹，TA - PX价差弱势，PX产量增长有限，PTA去库但加工差和基差走弱，关注装置减产，终端需求向好[29] - 乙二醇：新装置试车消息施压远月，价格降至区间底部，关注新装置动态[30] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，价格随成本波动，近月偏多配置；瓶片下游刚需采购，基差回升，产能过剩限制加工差修复空间[31] 农产品类 - 大豆&豆粕：中美谈判或使连粕震荡加剧，美豆报告中性偏空但盘面短期震荡向上，国内豆粕库存上升，中长期谨慎看多连粕[35] - 豆油&棕榈油：美豆报告中性略偏空但表现偏强，国内豆油累库，棕榈油进口亏损扩大、库存增长，可择机逢低买入[36] - 菜粕&菜油：国内菜籽库存低位，菜系需求受抑制，加籽期价反弹空间有限，菜系期货短期窄区间震荡[37] - 豆一：国产大豆低位震荡，关注新作上市表现和企业收购行为；进口大豆关注中美贸易关系[38] - 玉米：各地现货价格分化，新玉米上市或延后，新粮开秤前后震荡运行，后续关注中美经贸会谈[39] - 生猪：现货价格下跌，供应压力大，关注政策端因素，主力期价观望[40] - 鸡蛋：中秋国庆备货推动现货价格上涨，近月盘面反弹，关注9月反弹力度和持续性，可择机布局远月多单[41] - 棉花：美棉小幅上涨，报告影响偏中性，国内关注新棉收购和机采棉开秤价格，短期郑棉震荡观望[42] - 白糖：美糖震荡，上方有压力，国内库存压力轻，关注广西食糖产量不确定性，糖价预计震荡[43] - 苹果：期价反弹，早熟苹果需求好，但新季度冷库库存可能高于预期，短期期价预计下行[44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱，供应维持低位，需求去库顺畅，旺季需求未启动，短期观望[45] - 纸浆：期价上涨，港口库存同比高位，进口量环比减少，需求一般，操作观望或区间震荡思路[46] 金融类 - 集运指数（欧线）：现货运价下跌，短期承压，期市10合约震荡，12、02合约坚挺，航司宣涨预期增强，关注10月运价反弹预期[19] - 股指：大盘冲高回落，期指主力合约走势分化，市场风险偏好惯性延续，增配科技成长板块，可调仓至周期、消费风格并把握恒生科技指数机会[47] - 国债：期货涨幅扩大，市场聚焦美联储降息，预计收益率曲线陡峭化概率增加[48]

报告核心观点 - 展示2025年9月15日有色金属现货升贴水相关数据，涵盖铜、铝、铅、锌等多种金属 [1] 各金属数据总结 铜 - SMM 1电解铜平均价80940，涨185；SMM平水铜升贴水50，跌15 [1] 铝 - SMM A00铝平均价20950，跌70；SMM A00铝升贴水 -50，跌 -10；氧化铝（山西）3045，跌 -5；澳洲氧化铝FOB平均价340美元，涨跌0 [1] 铅 - SMM 1铅锭平均价16950，涨175；SMM 1铅锭对当月期货10:15升贴水 -70，涨跌0；再生精铅平均价16900，再生铅均价涨150；精废价差50，涨25 [1] 锌 - SMM 0锌锭平均价22230，涨跌0；SMM 0锌锭对当月期货10:15升贴水 -15，跌 -5 [1] 锡 - SMM 1锡平均价273300，跌600；SMM 1锡对当月期货10:15升贴水300，涨200；40%锡精矿（云南）平均价261300，跌600；40%锡精矿（云南）/SMM 1锡为95.61% [1] 镍 - 1进口镍平均价122150，涨100；1进口镍沪镍合约升贴水平均价300，涨跌0；1金川镍平均价124150，涨150；1金川镍沪镍合约升贴水平均价2300，涨50 [1] 硅 - 通氧553（新疆）均价 +800为9650，涨50；地域贴水 +200品质除杂，553现货对当月期货10:15升贴水950，涨1050；421硅（昆明）平均价9650；多晶硅致密料平均价0；颗粒硅平均价0；N型多晶硅料平均价51.55 [1] 锂 - 电池级碳酸锂平均价72450，涨跌0；电池级碳酸锂对当月期货10:15升贴水190，跌 -1340；工业级碳酸锂平均价70200；电 - 工碳价差2250，涨跌0 [1]

报告行业投资评级 - 尿素、甲醇、纯苯、苯乙烯、丙烯、塑料、PVC、烧碱、PX、PTA、短纤、纯碱、瓶片三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；乙二醇一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃市场供需矛盾仍在，市场信心不足；纯苯价格表现偏弱，苯乙烯供需面有所改善；聚酯行业需求向好但部分产品库存和利润有问题；煤化工短期供需差或收窄，中长期关注海外限气；氯碱行业 PVC 高供应弱需求高库存，烧碱或宽幅震荡；纯碱 - 玻璃短期关注宏观政策，长期纯碱供应过剩 [2][3][5][6][7][8] 各行业总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内震荡收涨，市场缺乏消息面指引，下游刚需买盘，企业出货分化抑制价格 [2] - 聚烯烃期货主力合约日内震荡收跌，聚乙烯下游农膜需求旺季，其余下游需求提升有限；聚丙烯装置检修增强，供应缩减，但下游采购积极性受制约 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期价 6000 元/吨上下波动，华东现货回升，周度开工略降，产量提升，港口去库，三季度供需或改善但当前价格偏弱 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内下行收跌，开工率下降，供应压力缓解，下游利润好，刚需支撑强，主港库存下降，现货价格修复 [3] 聚酯 - PX 和 PTA 价格震荡，TA - PK 价差偏弱，PX 产量增长有限，PTA 去库但加工差和基差走弱，终端需求向好但涤丝库存和利润有问题 [5] - 乙二醇远月承压，国内产量降，到港量增，港口库存降，关注新装置试车 [5] - 短纤供需平稳，价格随成本波动，近月偏多配置；瓶片下游刚需采购，基差回升但产能过剩压力大 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约企稳反弹，沿海表需增加，国内装置开工负荷下调，短期供需差或收窄，中长期关注海外限气 [6] - 尿素盘面止跌反弹，供应充足，工业需求回暖，农业有补仓预期，出口增加，港口库存下降 [6] 氯碱 - PVC 日内震荡偏强，现货高供应弱需求高库存，9 月新增投产增加，关注宏观政策 [7] - 烧碱日内波动，山东液碱报价下调，装置开工小幅波动，库存小价格坚挺但难大涨大跌 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡偏强，库存下降，供给检修与复产并存，光伏需求回升，短期关注宏观政策，长期供应过剩 [8] - 玻璃日内偏强，上周库存下滑，产能回升，加工订单改善，预计期价随宏观情绪波动 [8]

| Millio | > 国技期货 | 贵金属日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年09月15日 | | 黄金 | ★☆★ | 刘冬博 高级分析师 | | 白银 | ★☆★ | F3062795 Z0015311 | | | | 吴江 高级分析师 | | | | F3085524 Z0016394 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | ★特朗普:当所有北约国家都停止购买俄罗斯石油时,我将准备对俄罗斯实施重大制裁。敦促美上诉法院批 准解雇美联储理事库克。 ★巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）高级官员塔希尔 · 努努发表声明称，哈马斯已暂停与以色列关于加沙 地带停火与被扣押人员交换的谈判。 今日贵金属震荡。地缘方面，上周以色列空袭卡塔尔首都，目标直指哈马斯高级领导人，中东地缘局势依然 紧张。美国总统特朗普重申对俄罗斯实施制裁的意愿,并敦促其他国家跟进,这一表态表明俄乌停战协议的 新行渐远。数据方面，美国劳工统计局公布数据显示，美国8月CPI同比2.9%，持平预期，较前值2.7%小幅回 升,环 ...

报告行业投资评级 - 铝投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][11] 报告的核心观点 - 各有色金属受不同因素影响呈现不同走势和投资机会，部分品种建议关注关键价格点位、库存变化及相关政策消息等进行投资决策 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 周一沪铜阳线震荡，现铜上调到80940元，沪粤最后交易日分别升水80、20元，精废价差扩至2000元，周末SMM铜社库增加9900吨至15.42万吨 [1] - 周内关注联储降息兑现前后交易情绪变动，海外显性库存较高，铜价敏感于经济指标波动，建议前期多单择机止盈，关注2510合约执行价8.2万卖看涨期权权利金波动 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝小幅回调，各地现货贴水扩大，华东贴水50元，下游开工季节性回升，年内铝锭库存大概率偏低，但铝锭社库未现拐点，今日较上周四增加1.1万吨，沪铝短期测试3月高点位置阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在20600元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间 [2] - 氧化铝运行产能超过9600万吨处于历史高位，行业库存持续上升，供应过剩明显，各地现货持续下调，今日新疆铝厂招标价折北方出厂价低于2950元，晋豫产能现金成本尚有利润，盘面仍有下跌空间，支撑暂看6月低点2830元附近 [2] 锌 - LME锌库存5.05万吨低位，0 - 3月升水30.17美元/吨，海外观货偏紧，叠加美联储降息预期，伦锌反弹至年初高位区间 [3] - 沪锌受偏弱基本面拖累，在外盘带动下于2.2万上方窄幅震荡，锌较现货进口亏损超3300元/吨，锌锭出口预期走强，内外盘价差进一步走扩空间有限，关注跨市反套机会 [3] 铅 - 去库叠加联储降息预期提振，LME铝反弹站上60日均线 [5] - 国内原生铅炼厂检修陆续落地，再生铝炼厂检修与复产并存，整体供应端压力缩减，多头逢低入场打破低位多空僵持局面，沪铝强势反弹突破万七关键压力位 [5] - PB2509交割，交仓货源到货，SMM铝社库继续走高至6.89万吨，下游旺季临近尾声，消费潜力空间受限，沪铝反弹动能主要来自炼厂减产，多头进一步入场仍偏谨慎，上方关注1.73万元/吨压力位 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍低位震荡，降息预期炒作引发空头减仓退却，现货方面，金川升水2300元，进口银升水300元，电积银升水50元 [6] - 高镍铁报价在956元每镍点，近期上游价格支撑稍有反弹，并借政治局势动荡进一步炒作，推升镍产业链价格水平 [6] - 纯镍库存增千吨至4.1万吨，镍铁库存下降四千吨在2.92万吨，不锈钢库存降1.6万吨至91.9万吨，沪镍受降息预期扰动，低位震荡看待 [6] 锡 - 沪锡阳线震荡，现锡下调到27.33万元，最后交易日实时小升水交割月锡价 [7] - 海外尽管持仓仍较集中，但仓量风险有所降温，国内龙头产能检修，周内等待涉锡具体进出口数据，国内消费一般，SMM社库增至9389吨 [7] - 技术上，倾向内外盘27.5万、3.5万美元有阻力，不建议追多，前期少量多头择机止盈为主 [7] 碳酸锂 - 市场总库存下降千吨在13.85万吨，冶炼厂库存降3200吨至3.6万吨，下游库存再增3000吨在5.8万吨，价格快速下调后下游趁机接货，贸易商去库千吨至4.4万吨，中游环节开始谨慎，货权转移主要为上游抛货给下游 [8] - 澳矿最新报价810美元，矿端报价稍有回调，匹配锂价波动，碳酸锂期价低位支撑显现，但产业链抛货动作基本完成，短期偏多思路，后续关注外围变化带来的中长期方向引导 [8] 工业硅 - 工业硅受煤炭相关消息提振，日内触及9000元/吨后回落，收于8800元/吨 [9] - 近期市场对高电耗低效产能出清及能耗标准调整预期持续升温，但实际落地效果仍有待观察 [9] - 9月供应端产量预计环比增加5%，下游多晶硅、有机硅行业产量有小幅下调预期，最新工业硅周度社库较前小幅增加2000吨，政策预期对市场形成一定支撑，但基本面改善空间有限，短期预计维持震荡运行 [9] 多晶硅 - 多晶硅主力合约小幅收跌于5.35万元/吨，当前暂未释放增量政策信号，盘面延续震荡整理态势 [10] - 9月多晶硅行业虽启动限产限销，但仅个别企业实施减产，且减产幅度有限，现货端，多晶硅M型复设料报价维持稳定，下游采购意向价格集中于5万元/吨 [10] - 多晶硅主力合约暂可参考5万 - 5.5万元/吨区间震荡运行，关注本周行业自律会议释放的相关消息 [10]

报告行业投资评级 - 中信五风格-稳定★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [2] 报告的核心观点 - 截至2025/09/12当周，通联全A（沪深京）、中证综合债与南华商品指数周度涨跌幅分别为2.08%、-0.33%、0.02% ，公募基金市场股强债弱，增强策略指数表现偏强，商品中贵金属ETF收益走高，能化ETF收益下探 [3] - 中信五风格指数上周均收涨，成长风格收益领跑，金融风格相对强弱走低，稳定与成长风格指标动量升幅较大 [3] - 近一周金融风格基金超额表现较优，产品对成长与金融风格偏移度边际提升，市场整体拥挤度小幅回落，消费风格仍位于历史偏高拥挤区间 [3] - 近一周股指基差震荡回升，IH与IF部分合约小幅升水，基差均在近一月均值上下一倍标准差以内，ETF溢价率指数冲高回落，IF基差有短期回落风险 [3] - 近一周动量反转因子收益表现较优，杠杆因子超额持续回撤，估值与盈利因子胜率环比走强，因子截面轮动速度环比回升，位于历史中低分位区间 [3] - 根据风格择时模型，本周消费与成长风格小幅回升，信号偏向稳定风格，上周风格择时策略收益率为1.44%，对比基准均衡配置超额收益率为-0.41% [3] 根据相关目录总结 近期市场收益 - 展示通联全A（沪深京）、中证综合债（净）、南华商品的周度、月度、季度、半年度收益率 [5] 近一年公募基金产品成立规模 - 展示单月成立规模及月度环比数据 [7] 公募基金主要策略指数周度收益率 - 给出各主要策略指数周度收益率数据 [9] 公募基金主要策略指数近三月最大回撤 - 展示普通股票、被动指数等多种类型基金近三月最大回撤数据 [11] 中信风格指数净值走势 - 展示金融、周期、消费、成长、稳定风格指数在2025/8/12 - 2025/9/10的净值走势 [13] 中信风格指数相对轮动图 - 展示金融、周期等风格指数相对强弱及相对强弱动量数据 [15] 基金风格指数超额收益表现 - 数据来自通联数据，但未呈现具体超额收益表现数据 [16] 基金风格拥挤度 - 展示周期、成长、消费、金融风格在2025/8/17 - 2025/9/14的拥挤度数据 [17] 本周Barra单因子风格偏好 - 展示金融、周期等风格的Barra单因子风格偏好数据 [18] Barra单因子风格策略超额收益表现 - 展示近一周、上一周、近一月Barra单因子风格策略超额收益数据 [20][21] 今年以来Barra单因子风格超额净值走势 - 展示估值、成长等因子在2025/1/5 - 2025/9/14的超额净值走势 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场上周涨跌幅与前周基本持平，流动性宽松与需求旺季预期支撑下短期或偏稳运行，但各板块受不同因素影响表现有差异[1] 各板块总结 行情回顾 - 商品市场上周涨跌幅较前周基本持平，贵金属领涨2.34%，有色涨0.35%，能化、农产品和黑色分别跌1.26%、0.65%和0.01% [1] - 涨幅居前为黄金、白银和铝，跌幅较大为天然橡胶、棕榈油和沥青 [1] - 商品市场20日平均波动率降幅收窄，黑色、化工、农产品以降波为主，全市场规模增加，多数入金来自贵金属，黑色和农产品规模小幅下降 [1] 展望 - 贵金属：就业疲软与通胀降温使市场定价美联储年内降息3次，连续上涨后乏力，地缘扰动下短期波动或放大 [2] - 有色：美元走弱与消费旺季支撑，宏观偏暖，库存拐点未明，下游消费较强，短期或偏稳 [2] - 黑色：螺纹钢表需和产量回落、库存累积，高炉复产铁水产量回升，钢厂利润低制约复产，原料受查超产和“反内卷”扰动，成本抬升支撑产业链但价格矛盾增加 [2] - 能源：IEA上调年内供应预期幅度大于需求，市场过剩增加，地缘因素短期支撑油价但中期过剩使地缘溢价受限 [2] - 化工：聚酯终端织造订单和印染开工提升，需求向好，涤丝库存高利润差负荷提升慢，节前产业链相对油价估值或回升 [3] - 农产品：USDA报告中性偏空，美豆回调后上涨，产区高温少雨行情或震荡偏强，棕榈油受减产、政策和树龄问题支撑 [3] 商品基金概况 - 黄金ETF周收益率约2.3%，规模合计1563.24亿元增1.36%，成交量合计降20.72% [35] - 能化ETF周收益率 -0.42%，规模10.80亿元增4.25%，成交量增26.49% [35] - 豆粕ETF周收益率0.96%，规模25.44亿元增0.47%，成交量降25.22% [35] - 有色ETF周收益率0.88%，规模14.85亿元增5.53%，成交量增76.04% [35] - 白银基金周收益率1.81%，规模23.97亿元持平，成交量增53.46% [35]