报告行业投资评级 - 国债投资评级为震荡 [3] 报告的核心观点 - 最新宏观经济数据表明稳增长仍是四季度宏观经济的主线，周三国债期货全线下跌，30 年期品种回调较大，国债现券市场在国债期货收盘后收益率有所下行，国债期货今日或高开，交易型投资可波段操作 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三国债期货主力合约开盘多数大致平开、30 年期低开较多，全天单边下行，截至收盘 30 年期国债期货主力合约 TL2603 下跌 0.86%，10 年期 T2603 下跌 0.36%，5 年期 TF2603 下跌 0.22%，2 年期 TS2603 下跌 0.05% [3] 重要资讯 - 公开市场方面，周三央行开展 2133 亿元 7 天期逆回购操作，当天有 3105 亿元逆回购到期，当日合计净回笼 972 亿元 [3] - 资金市场方面，周三银行间资金市场隔夜利率维持低位，DR001 全天加权平均为 1.31%，上一交易日加权平均 1.32%；DR007 全天加权平均为 1.47%，上一交易日加权平均 1.45% [3] - 现券市场方面，周三银行间国债现券收盘收益率较上一交易日上行，2 年期国债到期收益率上行 0.42 个 BP 至 1.43%，5 年期上行 1.84 个 BP 至 1.62%，10 年期上行 1.61 个 BP 至 1.85%，30 年期上行 1.75 个 BP 至 2.19% [3] - 11 月 25 日，多部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方 案》，到 2027 年，消费品供给结构明显优化，形成 3 个万亿级消费领域和 10 个千亿级消费热点，到 2030 年，供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献率稳步提升 [3] 市场逻辑 - 10 月全国城镇不包含在校生的 16 - 24 岁劳动力失业率为 17.3%，高于去年同期 0.2 个百分点，25 - 29 岁劳动力失业率为 7.2%，高于去年同期 0.4 个百分点，稳增长稳就业仍需继续发力 [3] - 11 月前 20 日韩国出口同比增长 8.2%，从中国进口同比增长 5.6%，预期中国 11 月出口较好 [3] - 11 月中上旬农产品批发价格横向窄幅波动，南华工业品指数小幅回落，国内整体通胀水平保持温和 [3] - 11 月中上旬 30 大中城市的商品房成交面积同比降幅扩大，房价继续探底 [3] 其他市场表现 - 周三万得全 A 小幅低开，早盘冲高午后回落，全天收带上影线小阳线，收盘较上一交易日上涨 0.25%，成交金额 1.80 万亿元，较上一交易日 1.83 万亿元小幅回落 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来三年内AI泡沫不太可能存在 行业正从“规模化”回到“研究时代” 下一次飞跃需依靠新算法与训练范式[1][2] - 市场长期以来的“AI交易”逻辑出现重大变化 “谷歌链”股票走高 “OpenAI链”股票大跌[1] - 美国9月零售销售额增长远低于预期 消费者信心下降 负担能力危机冲击消费端 私人企业裁员速度加快 增加美联储12月降息概率[1][2] - 鉴于美国持续的错误政策 全球经济正在进入顶部区域[2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 阿里CEO称行业内新老GPU基本跑满 未来三年AI泡沫不太可能存在[1] - 谷歌CEO表示全栈创新创造倍增效应 Gemini成核心纽带 “Vibe Coding”降低编程门槛 约5年后人们会对量子技术兴奋[1] - 11月以来 “谷歌链”股票走高 “OpenAI链”股票大跌 市场“AI交易”逻辑变化[1] - Ilya认为AI靠“堆规模”突破时代结束 行业回归“研究时代” 需新算法与训练范式[1] - 高盛推出含非科技类公司的新组合GSXUPROD 成分股将AI整合进工作流程降成本提利润率[1] - 美国9月零售销售额仅增长0.2% 远低于预期 消费者信心跌至五年次低 削减开支[1][2] - ADP周度数据显示过去四周私人企业平均每周减岗13500个 裁员速度加快 增加美联储12月降息概率[1][2] - 美国9月PPI环比上涨0.3% 核心PPI环比上涨0.1% 通胀9月重新升温 能源和食品价格是主因[1] - 马斯克推进AI替代人工战略 裁撤xAI数据标注团队 削减X公司内容安全团队 移除X启发式推荐算法[2] 全球经济逻辑 - 美联储多位理事放鸽 12月降息概率升至80%[2] - 谷歌AI基础设施负责人称每6个月将AI算力翻倍 未来4 - 5年额外实现1000倍增长以应对需求[2] - 英伟达CEO称中国将赢得人工智能竞赛 归因于监管环境和能源成本优势[2] - 摩根大通策略师认为未来五年AI数据中心建设热潮至少需5万亿美元 美国数据中心规划容量激增至245吉瓦 开发商自建发电厂[2] - 美股散户化提速 散户是今年美国股市最大净买家之一 期权市场散户成交量压倒机构[2] - 亚马逊等企业大规模裁员 经济学家担忧是经济预警信号[2]

报告行业投资评级 - 黑色板块的焦煤、焦炭投资评级为偏空 [1] 报告的核心观点 - 受甘其毛都口岸降雪影响蒙煤通关下滑，日盘盘面小幅反弹，但焦煤现货竞拍成交一般，价格下行，下游采购谨慎，焦炭市场有提降预期，短期双焦偏空看待 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日焦煤主力合约Jm2601收于1086.0，环比日盘开盘下跌0.96%；焦炭主力合约J2601收于1643.0，环比日盘开盘上涨0.64% 昨日夜盘，Jm2601收于1062.5，环比日盘收盘下跌1.75%；J2601合约收于1593.5，环比日盘收盘下跌3.01% [1] 重要资讯 - 广东省、四川省、上海市将于11月28日合计发行200亿元专项债券，分别注入广东省政府投资基金、成都市创业投资基金和上海未来产业基金，叠加此前多地发行的超600亿元相关专项债，投向政府投资基金的地方政府专项债总规模将超800亿元 [1] - 《陕西省60万吨/年以下煤矿分类处置工作方案》印发，提及加快60万吨/年以下煤矿分类处置，引导资源枯竭、不具备安全生产条件的煤矿关闭退出 [1] - 截至11月21日，全国493家电厂样本日耗煤409.1万吨，环比增12.2万吨，厂内存煤总计10169.1万吨，环比增221.5万吨，可用天数24.9天，环比降0.2天 [1] 市场逻辑 - 受甘其毛都口岸降雪影响蒙煤通关下滑，情绪影响日盘盘面小幅反弹，但焦煤现货竞拍成交一般，价格下行期下游采购偏谨慎，整体氛围偏空，焦炭市场有提降预期，短期双焦偏空看待 [1] 交易策略 - 焦煤主力合约反弹遇阻后回落，下方支撑1050，Jm2605合约下方1150，短期震荡偏弱看待 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 植物油走势分化，菜籽油最强，豆油考验关键支撑位，棕榈油最弱，棕榈油后续逢高沽空为宜；双粕连续下跌已出清前期上涨溢价风险，继续下跌空间有限，可阶段性布局新多单 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 植物油板块 行情复盘 - 11月24日，需求疲弱，垒库预期上升，马棕榈油走弱，连棕榈油领跌植物油板块；豆油主力合约Y2601报收8090元/吨，日环比跌0.66%，日减仓1345手；次主力合约Y2605报收7890元/吨，日环比跌0.70%，日增仓1079手；棕榈油主力合约P2601收盘价8360元/吨，日环比跌1.48%，日增仓1873手；次主力合约P2605报收8442元/吨，日环比跌1.52%，日增仓19203手；菜籽油主力合约OI2601报收9818元/吨，日环比涨0.41%，日减仓21536手；次主力合约OI2605报收9488元/吨，日环比涨0.70%，日增仓3779手 [1] 重要资讯 - 11月25日，NYMEX原油期货下跌约1%，因俄乌和平协议取得进展，若对俄能源贸易解除制裁，国际原油市场将承压；交投最活跃的1月原油期货合约下跌0.89美分，或1.5%，结算价报每桶57.95美元 [1] - 美国政府考虑将拟议的削减进口生物燃料补贴计划推迟一至两年实施，原计划2026年1月1日生效，旨在减少对进口生物燃料依赖，提高国产燃料竞争力 [1] - 巴西政府可能无法在2026年3月前将生物柴油掺混比例从15%提高至16% [1] - 11月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比增加10.32%，其中鲜果串单产环比增加7.96%，出油率环比增加0.45% [1] - 马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量为987978吨，较10月1 - 25日出口的1182216吨减少16.4% [1] - 10月份印度棕榈油进口量降至五个月来最低水平，2024/25年度棕榈油进口量下降16%至756万吨，创下五年最低 [1] - 截止2025年第47周末，国内三大食用油库存总量为243.48万吨，周度增加2.31万吨，环比增加0.96%，同比增加11.40%；其中豆油库存为140.40万吨，周度增加3.13万吨，环比增加2.28%，同比增加14.28%；食用棕油库存为59.16万吨，周度增加3.51万吨，环比增加6.31%，同比增加24.63%；菜油库存为43.93万吨，周度下降4.33万吨，环比下降8.97%，同比下降8.95% [1][3] - 研究机构CGS International Research表示，植物油市场受需求增加支撑，将导致毛棕榈油价格进一步上涨，预计2026年全球生物柴油需求将强劲增长，给全球植物油价格提供结构性支撑 [3] - 截止11月25日，张家港豆油现货均价8480元/吨，环比上涨20元/吨，基差336元/吨，环比上涨44元/吨；广东棕榈油现货均价8370元/吨，环比下跌60元/吨，基差10元/吨，环比上涨66元/吨，棕榈油进口利润为 - 675.54元/吨；江苏地区四级菜油现货价格10160元/吨，环比0元/吨，基差342元/吨，环比下跌40元/吨 [3] - 截止11月25日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.7 [3] 市场逻辑 - 外盘方面，美国推动俄乌和平，国际原油继续承压下行，美国国内生柴政策反复，美豆油先扬后抑，印度进口棕榈油数据大幅下滑，东南亚棕榈油产量仍未明显下降，市场担忧库存压力增加，马棕榈油破位下行；国内方面，国内植物油原料供应充足，库存整体良好，导致豆油基差偏弱，但国内油厂进口压榨利润持续亏损，收益压力巨大，后期不排除有挺价行为，马棕榈油出口数据不佳，破位下行，拖累内盘棕榈油跟随走弱；国内菜籽零库存，国内菜籽油库存仍在去化中，现货方面，华东港口菜油继续去库，其他地区去库节奏相对较缓；现货价格随盘面波动，基差报价总体稳中略调 [3] 交易策略 - 单边方面，棕榈油前期多单全部离场，后续逢高沽空为主，豆油考验支撑位，一旦下破，下行空间打开，菜籽油偏强对待；Y2601合约压力位9000，支撑位8000；Y2605合约压力位8400，支撑位7840；P2601合约压力位8562，支撑位8270；P2605合约压力位8626，支撑位8200；OI2601合约压力位12000，支撑位9299；OI2605合约压力位12000，支撑位9000 [3] - 套利方面，暂无 [3] 两粕板块 行情复盘 - 11月25日，国内蛋白板块走势分化，菜粕偏强，豆粕偏弱，整体呈现近弱远强格局；豆粕主力合约M2601报收3013元/吨，日环比涨0.07%，日减仓33444手；次主力合约M2605报收于某价格（文档未明确给出），日环比涨0.18%，日增仓2820手；菜粕主力合约RM2601报收2431元/吨，日环比跌0.61%，日减仓4625手；次主力合约RM2605报收2385元/吨，日环比涨0%，日增仓7383手 [3] 重要资讯 - 2026年美国大豆种植面积将增加4%，从2025年的8110万英亩增至8450万英亩 [3] - 自11月10日起中国恢复三家美国企业的大豆进口许可证，分别是CHS、路易达孚旗下的谷物部门以及EGT [4] - 截至11月13日，2025/26年度巴西大豆播种完成71%，高于一周前的61%，低于去年同期的80%；中西部和马托皮巴地区的部分地区降雨仍然不稳定 [4] - 咨询机构StoneX公司预测2025/26年度巴西大豆产量可能达到1.789亿吨，高于美国农业部此前预估的1.75亿吨 [4] - 11月份巴西大豆出口量将达到471万吨，高于一周前预估的426万吨，比去年11月份的233.9万吨提高101%；今年10月份巴西大豆出口量为639.8万吨，比去年同期的443.5万吨提高44.3% [4] - 市场消息传言澳洲菜籽进口手续存在问题，或延缓压榨时间，叠加俄罗斯政府决定自2026年起取消食品铁路运输降价系数，虽并未包含菜粕，但关注是否包含俄罗斯油菜籽，间接提高副产物成本 [4] - 截止到2025年第47周末，国内进口大豆库存总量为778.0万吨，较上周的762.2万吨增加15.8万吨，去年同期为555.7万吨，五周平均为781.2万吨；国内进口油菜籽库存总量为0.0万吨，较上周的0.0万吨持平，去年同期为68.4万吨，五周平均为0.1万吨；国内豆粕库存量为113.6万吨，较上周的99.9万吨增加13.7万吨，环比增加13.76%；合同量为526.4万吨，较上周的587.1万吨减少60.7万吨，环比下降10.34%；国内进口压榨菜粕库存量为0.0万吨，较上周的0.2万吨减少0.2万吨，环比下降100.00%；合同量为0.0万吨，较上周的0.2万吨减少0.2万吨，环比下降100.00% [4] - 截止11月25日，豆粕现货报价3087元/吨，环比上涨0元/吨，成交量6.3万吨，豆粕基差报价3046元/吨，环比上涨21元/吨，成交量3.3万吨，豆粕主力合约基差 - 13元/吨，环比下跌2元/吨；菜粕现货报价2448元/吨，环比上涨15元/吨，成交量0吨，基差2464元/吨，环比下跌3元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差199元/吨，环比上涨35元/吨 [4] - 美豆12月盘面榨利 - 395元/吨，现货榨利 - 341元/吨；巴西12月盘面榨利 - 185元/吨，现货榨利 - 131元/吨 [4] - 美湾12月船期到港成本张家港正常关税4160元/吨，巴西12月船期成本张家港3985元/吨；美湾12月船期CNF报价508美元/吨；巴西12月船期CNF报价486美元/吨；加拿大12月船期CNF报价512美元/吨；12月船期油菜籽广州港到港成本4407元/吨，环比下跌8元/吨 [4] 市场逻辑 - 外盘方面，中国需求预期热度降低，美豆高位承压；现货方面，油厂压榨利润持续亏损，不排除油厂有挺价需求，同时在轮储豆成本支撑预期下，期价下跌空间受限；菜粕现货方面，菜籽维持零库存状态，油厂已全线停机，菜粕库存0万吨，市场消息传言澳洲菜籽进口手续存在问题，或延缓压榨时间，叠加俄罗斯政府决定自2026年起取消食品铁路运输降价系数，虽并未包含菜粕，但关注是否包含俄罗斯油菜籽，间接提高副产物成本；盘面双粕连续下跌，已经出清前期上涨溢价风险，盘面完成了一轮洗基差和点价操作，现货基差成交连续放量，说明低价对市场已经形成采购吸引力，继续下跌空间有限 [4] 交易策略 - 单边方面，豆粕布局远月2605和2607合约多单，菜粕新多单少量介入；M2601合约压力位3190，支撑位2685；M2605合约压力位3000，支撑位2549；RM2601合约压力位2620，支撑位2280；RM2605合约压力位2500，支撑位2270 [4][5] - 套利方面，暂无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 稳增长仍是四季度宏观经济的主线，国债期货短线或震荡，交易型投资可波段操作 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二国债期货主力合约开盘多数大致平开、30年期低开较多，早盘震荡上涨，午后横向波动，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603下跌0.33%，10年期T2603下跌0.08%，5年期TF2603持平，2年期TS2603上涨0.01% [1] 重要资讯 - 公开市场：周二央行开展3021亿元7天期逆回购操作和10000亿元MLF操作，当天有4075亿元逆回购和9000亿元MLF到期，当日合计净回笼54亿元 [1] - 资金市场：周二银行间资金市场隔夜利率维持低位，DR001全天加权平均为1.32%，上一交易日加权平均1.32%；DR007全天加权平均为1.45%，上一交易日加权平均1.47% [1] - 现券市场：周二银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数小幅上行，2年期国债到期收益率下行0.13个BP至1.43%，5年期上行0.75个BP至1.60%，10年期上行0.91个BP至1.83%，30年期上行1.65个BP至2.18% [1] - 美国9月PPI同比增长2.7%，预估增长2.7%，前值为增长2.6%；环比增长0.3%，预估增长0.3%，前值为下降0.1%；9月核心PPI同比增长2.6%，预期增长2.7%，前值增长2.8% [1] - 美国9月零售销售环比增长0.2%，预期0.4%，前值0.60% [1] - 周二，ADP周度数据显示美国劳动力市场出现更多走弱迹象，过去四周裁员步伐加快，过去四周私人企业平均每周减少13500个岗位，高于一周前的上一次更新所显示的每周流失2500个岗位 [1] 市场逻辑 - 10月全国城镇不包含在校生的16 - 24岁劳动力失业率为17.3%，高于去年同期0.2个百分点，25 - 29岁劳动力失业率为7.2%，高于去年同期0.4个百分点，稳增长稳就业仍需继续发力 [1] - 11月前20日韩国出口同比增长8.2%，从中国进口同比增长5.6%，预期中国11月出口较好 [1] - 11月中上旬农产品批发价格横向窄幅波动，南华工业品指数小幅回落，国内整体通胀水平保持温和 [2] - 11月中上旬30大中城市的商品房成交面积同比降幅扩大，房价继续探底 [2] - 受隔夜美股上涨及中美领导人电话利好影响，周二万得全A高开，早盘上涨一波后小幅震荡回落，收盘较上一交易日上涨1.24%，成交金额1.83万亿元，较上一交易日1.74万亿元有所放大 [2] - 周二国债期货主力合约10年期和30年期品种回调，中短期品种基本持平，周二央行通过MLF释放长期资金1000亿元，资金面相对宽松 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 鉴于美国持续的错误政策，全球经济正在进入顶部区域 [2] 相关目录总结 重要资讯 - 旧金山联储主席等鲍威尔盟友及美联储理事发声力挺12月降息，市场降息押注从40%飙升至80% [1] - 债王冈拉克和桥水达利欧建议持有实物黄金防御，认为投资者基于故事决策且债务驱动的资产价格脱离真实价值 [1] - AI投资贡献美国上半年GDP增长近一半，四大科技巨头资本支出达GDP的1.1%，AI股价暴跌或投资放缓可能引发衰退 [1] - 美国总统签署行政令启动“创世纪计划”，指示能源部创建人工智能实验平台 [1] - 马斯克称特斯拉AI5芯片进入流片阶段，AI6芯片研发启动，预计芯片出货量超其他AI芯片总和 [1] - 谷歌向大型客户推销在自有数据中心部署TPU芯片方案，TPU开发成本低、功耗小 [1] - 亚马逊将投入最高500亿美元扩建AI与超级计算能力，2026年启动建设 [1] - 美国政府计划投入800亿美元重启核电建设，押注西屋电气AP1000技术，拟建8座反应堆 [1] - Anthropic发布旗舰模型Claude Opus 4.5，在多方面显著增强，被称为“最智能的工程模型” [2] 全球经济逻辑 - 美联储12月降息概率升至80%，谷歌需每6个月将AI算力翻倍并在未来4 - 5年额外实现1000倍增长 [2] - 外资撤离韩国股市，中国科技板块成主要流入地之一，英伟达CEO称中国将赢得人工智能竞赛 [2] - 高盛指出五大科技巨头2026年资本支出预估飙升至5330亿美元，摩根大通认为未来五年AI数据中心建设至少需5万亿美元 [2] - 美国数据中心规划容量激增至245吉瓦，开发商转向能源产地自建发电厂 [2] - 美股散户化提速，散户是今年美国股市最大净买家之一，在期权市场成交量压倒机构 [2] - 美国家庭超额储蓄基本耗尽，更多公司报告消费放缓，疲软扩散至中等收入群体 [2] - 9月美国25岁及以上、本科及以上学历失业人口超190万人，占全美失业总人数四分之一，亚马逊等企业大规模裁员 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储12月降息概率大增，两市主要指数有望延续回升态势，股指期货多单配置以沪深300指数为主，区间交易；股指处于宽幅波动状态，年底前远月深虚值看涨期权多看少动 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二两市主要指数高开后震荡回升，创业板指领涨，两市成交额1.81万亿元温和放量；沪深300指数涨0.95%、上证50指数涨0.60%、中证500指数涨1.25%、中证1000指数涨1.31% [1] - 行业与主题ETF中5G、游戏等ETF涨幅居前，航工、军工龙头等ETF跌幅居前；两市板块指数中游戏、元器件等指数涨幅居前，渔业、军贸概念等指数跌幅居前；中证500指数股指期货IH沉淀资金净流入25亿元 [1] 重要资讯 - 11月25日央行开展10000亿元1年期MLF操作，净投放1000亿元，连续第9个月加量 [1] - 多位美联储官员发声力挺12月降息，市场降息押注从40%飙升至80% [1] - 交易员对离岸人民币看涨情绪升至十四年来最高，人民币即期窄幅震荡，隐含波动率下降 [1] - 美银美林认为中国消费宏观差距被严重高估，潜力在于消费升级 [1] - 特斯拉AI5芯片进入流片阶段，AI6芯片研发启动，目标是每12个月推出一代新设计，预计芯片出货量超其他AI芯片总和 [1] - 亚马逊将投最高500亿美元为美国政府扩建AI与超算能力，2026年启动建设 [2] - 谷歌向大型客户推销在自有数据中心部署TPU芯片方案，其开发成本低、功耗小 [2] - 美国总统签署行政令启动“创世纪计划”，指示能源部创建AI实验平台 [2] - 美国政府计划投800亿美元重启核电建设，押注西屋电气AP1000技术 [2] - Anthropic发布旗舰模型Claude Opus 4.5，性能超Gemini 3 Pro与GPT - 5.1 [2] - OpenAI发布基于GPT - 5 - Thinking - mini模型优化的购物搜索功能，假期前可免费使用 [2] - 债王冈拉克和桥水达利欧建议持有实物黄金防御，指出投资者决策不理性、资产价格脱离价值 [2] - AI投资贡献美国上半年GDP增长近一半，四大科技巨头资本支出达GDP的1.1%，AI投资放缓可能引衰退 [2] - 全球铜加工费跌破每吨20美元创十年新低，2026年长协谈判围绕新定价模式博弈 [2] 市场逻辑 - 美联储12月降息概率大增，纳指大涨，两市主要指数高开后震荡回升；16只硬科技产品获批，传递监管支持信号 [1][2] - 今年前10个月境外资金流入中国股市达506亿美元，远超2024年全年；外资撤离韩国股市，中国科技板块成流入地之一 [2][3] - 摩根士丹利预计中国股市2026年有望延续涨势，英伟达CEO称中国将赢得AI竞赛 [2][3] 后市展望 - 外围市场回暖，美联储12月降息概率升至80%，谷歌、特斯拉有AI相关进展，交易员对离岸人民币看涨情绪高 [3] - 今年前10个月境外资金流入中国股市多，外资流向中国科技板块；瑞银预计中国股市迎丰年 [3] - 预期两市主要指数延续回升态势，股指期货多单配置以沪深300指数为主，区间交易 [3] 交易策略 - 股指期货方向交易以沪深300指数为主进行区间交易 [3] - 股指期权交易方面，年底前远月深虚值看涨期权多看少动 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期现货有集中上量压力和库点收购支撑，待卖压释放有望企稳上涨；中期围绕新季玉米驱动波段交易；长期维持进口替代+种植成本定价逻辑 [1] - 生猪短期供强需弱，猪价向上空间有限；中期生猪供给增量预期限制猪价涨幅；长期10月能繁母猪存栏降幅明显，明年9月后供给压力或减弱 [1][3] - 鸡蛋短期蛋价上有压力、下有支撑，维持震荡偏弱；中期供强需弱格局难扭转，现货上涨动力有限；长期蛋鸡养殖规模提升或拉长价格底部周期 [3] 根据相关目录分别进行总结 玉米 行情复盘 - 昨日夜盘玉米期货近强远弱，2601合约涨幅1.08%，收于2254元/吨 [1] 重要资讯 - 昨日深加工企业收购价主线稳定，东北地区2033元/吨持平，华北地区2273元/吨跌2元/吨 [1] - 昨日港口价格涨势延续，锦州港涨5元/吨，蛇口港涨20元/吨 [1] - 昨日玉米期货仓单数量减999张，共计66365张 [1] - 玉米饲用性价比提升，山东地区小麦 - 玉米价差为+230元/吨持平 [1] 市场逻辑 - 短期现货有压力和支撑，待卖压释放有望上涨；中期围绕新季玉米波段交易；长期维持特定定价逻辑 [1] 交易策略 - 中长期区间交易；短线低多，2601合约压力关注2240 - 2250，突破则上移至2270 - 2280 [1] 生猪 行情复盘 - 昨日生猪期货震荡偏强，2601合约日涨幅0.04%，收于11415元/吨 [1] 重要资讯 - 昨日全国生猪均价11.42元/公斤跌0.1元/公斤，预计今日早间猪价弱稳 [1] - 10月能繁母猪存栏降至4000万头以下 [1] - 1 - 9月新生仔猪数量对应明年3月前生猪出栏头数增加 [1] - 生猪出栏体重环比增加，截至11月20日为124.77公斤 [1] - 11月25日生猪肥标价差收窄 [1] - 近日进行中央冻猪肉轮储 [1] 市场逻辑 - 短期供强需弱，猪价向上空间有限；中期生猪供给增量限制涨幅；长期10月能繁母猪存栏降幅明显，明年9月后供给压力或减弱 [1][3] 交易策略 - 现货磨底，近月合约震荡修复；中长期等待去产能效果，关注明年9月后低多机会 [3] - 各合约给出短线压力和支撑位 [3] 鸡蛋 行情复盘 - 昨日鸡蛋期货近弱远强，2601合约日涨幅0.28%，收于3202元/500KG [3] 重要资讯 - 昨日全国蛋价止跌反弹，主产区和主销区均价上涨 [3] - 昨日库存水平下降 [3] - 淘汰鸡均价持平，周度淘汰日龄降1天 [3] - 10月在产蛋鸡存栏量环比降0.66%，同比增5.59%，11月理论预估值环比增0.07% [3] 市场逻辑 - 短期蛋价有压力和支撑，维持震荡偏弱；中期供强需弱格局难扭转；长期等待去产能进程 [3] 交易策略 - 前期空单可止盈，目前观望，关注库存变化 [3] - 中长期关注淘鸡行为和力度确定明年交易方向 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属短期或宽幅震荡，建议观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨0.78%报4126.3美元/盎司，COMEX白银期货涨1.50%报51.08美元/盎司，沪金收涨0.45%报945.76元/克，沪银涨0.76%报12103元/千克 [1] 重要资讯 - 截至11月25日，全球最大黄金ETF持仓量为1040.86吨较前一日维持不变，全球最大白银ETF持仓较上日增加70.52吨，当前持仓量为15582.33吨 [1] - 美联储12月降息25个基点概率为84.9%，维持利率不变概率为15.1%；到明年1月累计降息25个基点概率为66.4%，维持利率不变概率为11.1%，累计降息50个基点概率为22.6% [1] - 美国9月PPI同比增长2.7%，预估增长2.7%，前值增长2.6%；环比增长0.3%，预估增长0.3%，前值下降0.1%；核心PPI同比增长2.6%，预期增长2.7%，前值增长2.8% [1] - 美国9月零售销售环比增长0.2%，预期0.4%，前值0.60% [1] - ADP周度数据显示美国劳动力市场走弱，过去四周私人企业平均每周减少13500个岗位，高于一周前每周流失2500个岗位 [1] - 美国官员称乌克兰原则同意美国提出的和平协议，乌官员称乌美就和平协议核心条款达成共识 [1] 市场逻辑 - 美国9月核心PPI同比增长不及预期、9月零售销售环比增长低于预期、ADP周度数据显示私人企业岗位流失增加，偏弱经济数据推动12月美联储降息概率扩大，11月25日美元指数下跌，隔夜COMEX黄金和COMEX白银横向波动，贵金属短期或震荡 [1][2]

报告行业投资评级 - 白糖震荡偏弱 [1] - 红枣震荡偏弱 [3] - 橡胶系震荡 [4] 报告的核心观点 - 白糖市场，外盘短期走势偏稳中长期增产预期有压力，内盘基本面消息有限新糖上市报价松动需求平淡，建议偏空对待 [1] - 红枣市场，利空消化后下行势头减弱，但处于季节性累库期且利好因素不足，盘面难大幅反弹，建议偏空看待 [3] - 橡胶市场，天然橡胶多空因素交织或震荡运行，合成橡胶短期有下调和偏弱整理可能，橡胶系短线氛围偏弱 [4] 各品种行情复盘 白糖 - SR601合约昨日收盘价5370元/吨，日涨幅0.32%，夜盘收于5377元/吨；SR605合约收盘价5319元/吨，日涨幅0.32%，夜盘收于5319元/吨 [1] 红枣 - CJ601合约昨日收盘价9225元/吨，日涨幅2.56%；CJ605合约收盘价9375元/吨，日涨幅2.18% [3] 橡胶 - 截至11月24日，RU2601合约收盘价为15320元/吨，日涨幅0.52%；NR2601合约收盘价为12275元/吨，日跌幅0.08%；BR2601合约收盘价为10395元/吨，日跌幅0.10% [4] 各品种重要资讯 白糖 - 昨日ICE原糖主力合约收盘价14.85美分/磅，日涨幅0.54% [1] - 昨日广西白糖现货成交价为5374元/吨，下跌5元/吨；广西新糖报价5590 - 5650元/吨，个别集团下调60元/吨；云南制糖集团陈糖报价5350 - 5400元/吨，新糖报价5300 - 5500元/吨，下调70元/吨；加工糖厂主流报价区间为5750 - 5890元/吨，部分下调10 - 20元/吨；贸易商广西新糖报价SR2601 + 45 - 50元/吨，一口价5420 - 5500元/吨 [1] - 印度马哈拉施特拉邦2025 - 26榨季甘蔗压榨活动提速，目前共压榨甘蔗1517.7万吨，糖产量为1159.2万公担，糖回收率为7.64% [1] - 美国农业部11月供需报告显示，美国2025/26榨季食糖总产量预计为931.9万短吨，其中甜菜糖产量为521.1万短吨，甘蔗糖产量为410.8万短吨，食糖库存/消费比预估为15% [1] - 截至11月15日，2025/26榨季印度共有325家糖厂开始压榨作业，同比增加181家；甘蔗入榨量为1280万吨，同比增加370万吨；产糖量为105万吨，同比增加34万吨；平均糖回收率为8.2%，同比提高0.4% [1] - 昨日郑商所白糖仓单7693张，日环比 - 278张 [1] 红枣 - 上周36家样本点物理库存在10330吨，较上周增加490吨，环比增加4.98%，同比增加101.76% [3] - 上周河北特级均价参考9.75元/公斤，较上周10.02元/公斤下跌0.27元/公斤，一级均价8.89元/公斤，较上周8.99元/公斤下降0.10元/公斤 [3] - 昨日河北市场等级价格参考特级9.9元/公斤，环比 + 0.24元/公斤 [3] - 昨日广州如意坊到货7车，日环比 + 3车 [3] 橡胶 - 昨日泰国原料胶水价格57泰铢/公斤，杯胶价格暂无；云南胶水制全乳13900元/吨，制浓乳14200元/吨，二者价差300元/吨，云南胶块价格13300元/吨；海南胶水制全乳价格16100元/吨，制浓乳胶价格16100元/吨 [4] - 截至2025年11月23日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量46.89万吨，环比上期增加1.63万吨，增幅3.60%；保税区库存7.19万吨，增幅7.97%；一般贸易库存39.7万吨，增幅2.84%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加8.20个百分点，出库率减少0.20个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.03个百分点，出库率减少0.63个百分点 [4] - 昨日全乳胶14950元/吨，涨幅0.67%；20号泰标1840美元/吨，涨幅0.27%，折合人民币13036元/吨；20号泰混14600元/吨，涨幅0.34% [4] - 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为69.36%，环比 - 3.63个百分点，同比 - 10.40个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为62.04%，环比 - 2.25个百分点，同比 + 1.56个百分点 [4] - 昨日丁二烯山东鲁中地区送到价格在7100 - 7250元/吨左右，华东出罐自提价格在6800元/吨左右 [4] - 昨日顺丁橡胶、丁苯橡胶市场稳中小涨，山东市场大庆BR9000价格涨50元/吨至10500元/吨，山东市场齐鲁丁苯1502价格稳定在11050元/吨 [4] 各品种市场逻辑 白糖 - 外盘前期利空因素消化短期走势偏稳，中长期印度与泰国增产预期有压力 [1] - 内盘基本面消息有限，新糖上市报价松动需求平淡，技术上有止跌迹象但供应压力大 [1] 红枣 - 新疆部分地区收购结束，其余主产区收购步入后半段，河北销区价格止跌回升，利空消化后下行势头减弱，但处于季节性累库期且利好因素不足 [3] 橡胶 - 天然橡胶国内产区停割，泰国洪水使原料价格坚挺，但海外到港量增加库存累库，需求无明显提振，多空因素交织 [4] - 合成橡胶丁二烯供应充足下游买盘谨慎，顺丁橡胶成本支撑松动且民营资源价格低 [4] 各品种交易策略 白糖 - SR601合约空单持有或部分止盈，前期5600看涨卖权继续持有，熊市价差组合继续持有 [1] 红枣 - CJ601合约空单持有观望或部分止盈，后续反弹沽空为主 [3] 橡胶 - 橡胶系短线氛围偏弱，RU关注14850 - 15000支撑区间，NR关注12000附近支撑，BR关注万元整数关口 [4]