报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前尿素日产及开工率企稳，综合库存回落，去库形态明显，但国内整体仍供过于求，预计今日走势震荡偏弱[4] 根据相关目录分别进行总结 尿素概述 - 基本面：日产及开工率企稳，综合库存回落，农业和工业需求按需采购，复合肥开工率同比回升，三聚氰胺开工稳定，出口内外价差大但短期出口需求回落，基本面整体中性[4] - 基差：UR2601合约基差 -11，升贴水比例 -0.7%，偏空[4] - 库存：UR综合库存135.7万吨，较之前减少3.8万吨，偏空[4] - 盘面：UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空[4] - 主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空[4] - 预期：主力合约盘面弱势下行，工业需求按需为主，库存去库，短期出口需求回落，国内供过于求明显，预计走势震荡偏弱[4] - 利多因素：库存去库[5] - 利空因素：国内供过于求，日产继续新高[5] - 主要逻辑：国际价格，国内需求边际变化[5] 现货行情与期货盘面 |地区|价格|变化|主力合约|价格|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货交割品|1670|-20|05合约|1681|-2| |山东现货|1700|-10|基差|-11|-18| |河南现货|1670|0|UR01|1629|4| |FOB中国|2731|/|UR05|1681|-2| |/|/|/|UR09|1687|-11|[6] 库存情况 |类型|数量|变化| | ---- | ---- | ---- | |仓单|11245|-51| |UR综合库存|135.7万吨|-3.8| |UR厂家库存|123.4万吨|/| |UR港口库存|12.3万吨|/|[6] 供需平衡表 - 尿素 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|/|2245.5|/|1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19|/| |2019|/|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|/|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|/|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|/|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|/|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|/|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|/|4906|11.0%|/|/|/|/|/|/|[9]