报告行业投资评级 - 同步大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 2025年3月食品饮料板块上涨2.34%，连续两月上涨，跑赢沪深300；1 - 3月累计微涨，白酒行情持续性好，零食和调味品回调，啤酒随气温升高有望持续表现 [1][8][10] - 食饮板块估值略有抬升但仍处历史低位，2025年3月个股表现较上月收敛，上涨个股比例显著下降 [6] - 2025年以来食品饮料制造业投资延续高增长且高于社会投资，1 - 2月部分民生消费品产量收缩，鲜冷肉产量由减转增，食用植物油温和增长 [6] - 2025年1 - 2月部分农产品进口数量减少，大豆、干鲜果及坚果增长，乳制品、啤酒和葡萄酒进口有变化 [6] - 截至2025年3月，部分要素价格延续跌势，辣椒价格上涨 [6] - 2025年4月推荐关注白酒、乳制品、啤酒及休闲食品等板块投资机会，给出股票投资组合 [6][43][46] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料板块市场表现 - 2025年3月食品饮料板块上涨2.34%，啤酒、白酒、肉制品分别上涨6.24%、2.68%和2.08%，零食和调味品下跌2.8%和1.19%，板块跑赢沪深300 [1][8] - 2025年1 - 3月食饮板块累计上涨0.35%，1月下跌6.07%，2月上涨4.5%，3月上涨2.34%，白酒行情持续性好，啤酒有望随气温升高持续表现，零食和调味品回调 [10] - 2025年3月31个一级行业中18个上涨，消费和资源领域行业多上涨，科技和房地产下跌 [12] 食品饮料板块估值 - 截至2025年3月31日，食品饮料板块估值19.92倍，环比2月上升2.32%，处于十年间较低水平，在31个一级行业中估值位次向上一位 [16] 食品饮料板块的个股表现 - 2025年3月食饮个股表现较上月收敛，上涨个股比例37.8%，较2月下降35.43个百分点，下跌比例达62.2%，较2月升高35.43个百分点 [20] - 上涨个股多集中在乳制品、肉制品、啤酒、白酒等板块，白酒中部分企业表现良好 [20] 行业产出和要素价格 投资 - 2024年1 - 12月，食品制造业固定资产投资额累计同比增22.9%，酒、饮料和茶制造业增长18%，增速持续提振 [23] - 截至2025年2月，食品制造业固定资产投资额累计同比增21%，酒、饮料和茶制造业累计同比增16.5%，远高于同期社会投资增长水平（4.1%） [6][23] 国内产出及进口数量 - 国内产出方面，2025年1 - 2月葡萄酒、啤酒、乳制品、白酒等产量延续收缩态势，鲜冷肉产量由减转增（660万吨，累计同比上涨7.5%），食用植物油持续温和增长（815.8万吨，累计同比增6.3%） [26] - 进口数量方面，2025年1 - 2月玉米、小麦、食用油等进口数量累计同比减少，大豆进口数量延续温和增长（1360.56万吨，累计同比增长4.4%），干鲜果及坚果持续增长（154.03万吨，累计同比增长5.8%） [30][31] - 2025年以来，乳制品进口数量显著增长，啤酒进口数量由减转增（1 - 2月累计进口4.47万千升，累计同比增加27.1%），葡萄酒进口数量连续增长（1 - 2月累计进口4.12万千升，累计同比增长11.1%） [32][33] 要素价格 - 上游价格方面，截至2025年3月，原奶、猪肉、牛肉、鸡肉、葵花子、蔬菜价格指数和面粉等价格延续跌势，易拉罐环比下跌，辣椒价格上涨 [34] 河南省企业动态 上市公司经营业绩 - 2024年三季度，双汇发展在收入等方面领先，但因猪价下跌收入和利润同比下降；三全食品和华英农业位居收入规模第二梯队，营收和净利润有不同表现；千味央厨、仲景食品和好想你位居第三梯队，收入有增长 [38] - 2024年，仲景食品营收10.98亿元，同比增长10.4%，归母扣非净利润1.67亿元，同比增长1.83%；双汇发展营收595.61亿元，同比减少0.55%，归母扣非净利润48.13亿元，同比增长1.71% [39][40] 河南省上市公司二级市场表现 - 2025年3月，河南省上市公司二级市场表现不及食品饮料板块整体，除双汇发展微幅上涨外，千味央厨、仲景食品、三全食品及好想你均下跌 [41] - 2025年1 - 3月，双汇发展、好想你股价分别上涨1.01%和0.64% [41] 投资策略及风险提示 投资策略 - 2025年4月推荐关注白酒、乳制品、啤酒及休闲食品等板块投资机会 [43] - 白酒消费升级与降级并存，高档白酒受众稳固支持力强，中低档白酒客群基础广且刚需特征明显 [45] - 休闲食品行业市场和渠道情况相对健康，有“口红效应”；酵母行业出海增速高，国内需求在修复，成本下降促进利润释放 [45] 股票组合 - 2025年4月份股票投资组合包括今世缘、金徽酒、宝立食品、劲仔食品、仙乐健康、青岛啤酒 [46]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[2] 报告的核心观点 - 中航沈飞2024年营收降7.37%但归母净利润增12.86%，四季度订单复苏业绩大增，毛利率和净利率提升，经营质量提高，十四五收官国防需求或加速释放，业绩上行拐点出现，维持“买入”评级[3][4][11][12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入428.37亿元，同比降7.37%；归母净利润33.94亿元，同比增12.86%；扣非净利润33.73亿元，同比增15.88%；经营活动现金流量净额-37.42亿元，上年同期-43.93亿元；基本每股收益1.23元，加权平均净资产收益率20.20%；拟每10股派现2.6元（含税）[3] - 四季度单季营收175.4亿元，同比增51%；归母净利润15.8亿元，同比增145%[4] 子公司业务 - 沈飞公司营收413.4亿元，同比下滑8.8%，净利润33.4亿元，同比增12.7%[5] - 吉航公司营收15.2亿元，同比增56.8%，净利润0.3亿元，同比增253.0%[5] - 扬州院营收1.5亿元，同比增12.4%，净利润0.1亿元，同比增354.6%[5] 业务板块 - 航空制造业收入425.5亿元，同比下滑7.4%；毛利率12.5%，同比增加1.52ppt[9] - 其他业务营业收入0.4亿元，同比下滑44.7%；毛利率10.6%，同比增加3.21ppt[9] 盈利能力 - 2024年毛利率12.47%、同比上升1.52个百分点；净利率7.97%，同比上升1.46个百分点；扣非净利率7.87%，同比上升1.58个百分点[7] - 2024年期间费用率3.24%，同比下降0.45pct，研发费用率从2.11%下降到1.7%，减少0.41个百分点[7] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为509.65亿、586.1亿、656.54亿，归母净利润分别为40.63亿、47.88亿、55.03亿，对应的PE分别为28.49X、24.17X、21.03X[12]

报告公司投资评级 - 买入（上调）[2] 报告的核心观点 - 公司发布收购芯和半导体100%股权预案，计划向中国电子集团和中电金投发行股份募集配套资金，中国电子集团持股比例将提升，巩固公司EDA国家队地位 [6][7] - 公司作为国内EDA领域龙头，迎来基础软硬件国产化替代机遇，提出全流程、全领域覆盖目标，收购可补足产品、加速发展、减少重复投入、提高资金利用效率，并购是EDA企业成长必经路径 [7] - 芯和半导体是国内稀缺EDA标的，2024年收入2.65亿元、同比增长150%，净利润4812.82万元、扭亏为盈，产品覆盖全链路，部分国际领先，与众多知名企业合作，并购后与公司仿真产品互补，打破市场规模天花板 [7] - 全球EDA行业景气度高，2024年Q3全球EDA+SIP产业规模51.145亿美元、同比增长8.8%，EDA规模32.27亿美元、同比增速8.0%，亚太区域占比36%、同比下滑 - 0.7% [7] - 上调公司投资评级至买入，预计24 - 26年公司EPS分别为0.26元、0.52元、0.81元，对应PE为441.66倍、222.15倍、142.82倍，并购有助于公司实现全流程和全领域覆盖，释放业绩弹性 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月8日收盘价116.30元，一年内最高/最低149.54/70.06元，沪深300指数3,650.76，市净率12.87倍，流通市值305.08亿元 [2] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产9.03元，每股经营现金流 - 0.08元，毛利率91.86%，净资产收益率_摊薄1.19%，资产负债率7.17%，总股本/流通股54,294.18/26,232.14万股，B股/H股0.00/0.00万股 [2] 财务预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|798|1,010|1,224|1,791|2,226| |增长比率（%）|37.76|26.61|21.19|46.24|24.30| |净利润（百万元）|186|201|143|284|442| |增长比率（%）|33.17|8.20|-28.77|98.81|55.55| |每股收益(元)|0.34|0.37|0.26|0.52|0.81| |市盈率(倍)|340.38|314.58|441.66|222.15|142.82|[8][34]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[2] 报告的核心观点 - 中航沈飞2024年营收降7.37%但归母净利润增12.86%，四季度订单复苏业绩大增，毛利率和净利率提升，经营质量提高，十四五收官国防需求或加速释放，业绩上行拐点出现，维持“买入”评级 [3][4][11][12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入428.37亿元，同比降7.37%；归母净利润33.94亿元，同比增12.86%；扣非净利润33.73亿元，同比增15.88%；经营活动现金流量净额-37.42亿元，上年同期-43.93亿元；基本每股收益1.23元，加权平均净资产收益率20.20%；拟每10股派现2.6元（含税） [3] - 四季度单季营收175.4亿元，同比增51%；归母净利润15.8亿元，同比增145% [4] 分业务情况 - 沈飞公司营收413.4亿元，同比下滑8.8%，净利润33.4亿元同比增12.7%；吉航公司营收15.2亿元同比增56.8%，净利润0.3亿元，同比增253.0%；扬州院营收1.5亿元，同比增12.4%，净利润0.1亿元，同比增354.6% [5] - 航空制造业收入425.5亿元，同比下滑7.4%，毛利率12.5%，同比增加1.52ppt；其他业务营业收入0.4亿元，同比下滑44.7%，毛利率10.6%，同比增加3.21ppt [9] 盈利能力 - 2024年毛利率12.47%、同比上升1.52个百分点；净利率7.97%，同比上升1.46个百分点；扣非净利率7.87%，同比上升1.58个百分点 [7] - 2024年期间费用率3.24%，同比下降0.45pct，研发费用率从2.11%下降到1.7%，减少0.41个百分点 [7] 未来展望 - 航空工业重要，公司是歼击机、舰载机主要生产基地，主力型号需求持续，新型号产品未来有望放量 [11] - 2025年是关键一年，从2024年四季度财报现拐点，订单恢复，营收和归母净利润大幅增长，十四五收官国防需求或加速释放，行业向上，公司业绩上行 [11] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为509.65亿、586.1亿、656.54亿，归母净利润分别为40.63亿、47.88亿、55.03亿，对应的PE分别为28.49X、24.17X、21.03X [12][13]

报告公司投资评级 - 买入（上调）[2] 报告的核心观点 - 公司发布收购芯和半导体100%股权预案，计划向中国电子集团和中电金投发行股份募集配套资金，中国电子集团持股比例将提升，巩固公司EDA国家队地位 [6][7] - 公司作为国内EDA领域龙头，迎来基础软硬件国产化替代机遇，提出全流程、全领域覆盖目标，收购可补足产品、加速发展、减少重复投入、提高资金效率，并购是EDA企业成长必经路径 [7] - 芯和半导体是国内稀缺EDA标的，2024年收入2.65亿元、同比增长150%，净利润4812.82万元、扭亏为盈，产品覆盖全链路，与众多知名企业合作，并购后与公司仿真产品互补，打破市场规模天花板 [7] - 全球EDA行业景气度高，2024年Q3全球EDA+SIP产业规模51.145亿美元、同比增长8.8%，EDA规模32.27亿美元、同比增速8.0%，亚太区域占比36%、同比下滑 -0.7% [7] - 上调公司投资评级至买入，预计24 - 26年公司EPS分别为0.26元、0.52元、0.81元，对应PE为441.66倍、222.15倍、142.82倍，并购有助于公司全流程和全领域覆盖、释放业绩弹性 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月8日收盘价116.30元，一年内最高/最低149.54/70.06元，沪深300指数3,650.76，市净率12.87倍，流通市值305.08亿元 [2] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产9.03元，每股经营现金流 -0.08元，毛利率91.86%，净资产收益率_摊薄1.19%，资产负债率7.17%，总股本/流通股54,294.18/26,232.14万股，B股/H股0.00/0.00万股 [2] 财务预测 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|798|1,010|1,224|1,791|2,226| |增长比率（%）|37.76|26.61|21.19|46.24|24.30| |净利润（百万元）|186|201|143|284|442| |增长比率（%）|33.17|8.20|-28.77|98.81|55.55| |每股收益(元)|0.34|0.37|0.26|0.52|0.81| |市盈率(倍)|340.38|314.58|441.66|222.15|142.82|[8][34]

报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新展开分析，指出宏观环境宽松，政策积极，市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征，各行业受政策、市场等因素影响表现各异，投资者可关注相关投资机会并留意数据变化 [5][8][9] 财经要闻 - 商务部反对美方威胁加征50%关税，若落地中方将反制 [5][8] - 金融监管总局调整保险资金权益类资产监管比例，上调配置上限等 [5][8] - 财政部和住建部开展城市更新行动，按区域给予定额补助 [5][8] 宏观策略 市场分析 - 4月8日农业消费行业领涨，A股小幅上行，当前市盈率适合中长期布局，建议关注农牧饲渔等行业 [8] - 4月7日观望情绪提升，A股宽幅震荡，若美联储降息外资或回流，建议关注农牧饲渔等行业 [9] - 4月3日消费物流行业领涨，A股低开高走，两会后科技创新领域或获资源倾斜，建议关注商业百货等行业 [14][16] 月度策略 - 宏观环境宽松，两会强调积极财政和适度宽松货币政策，央行可能降准降息 [11] - 3月价值风格指数表现好，融资融券和指数基金发行降温，债市先抑后扬 [12] - 4月美国“对等关税”冲击外贸，中长期中国制造业具不可替代性，建议关注银行等防御资产和科技板块 [13] 周度策略 - 涵盖全国要闻、河南经济、债券和股票市场、券商板块周行情跟踪 [15] 行业公司 半导体行业 - 3月表现弱，全球销售额同比增长，下游需求分化，部分芯片厂商库存改善，设备销售额增长 [17] - 美国“对等关税”政策落地，国内半导体产业自主可控进程有望加速，建议关注相关环节和存储器产业链 [18][19] 化工行业 - 3月中信基础化工行业指数下跌，产品价格回落，估值低于历史平均，维持“同步大市”评级 [20] - 建议关注钾肥和磷化工行业，钾肥供需收紧，磷矿石资源稀缺性提升 [20][21] 出版行业 - 红利板块具防御性，中证红利指数长期走势好于部分指数 [22] - 免税政策恢复，2025年出版板块利润有弹性，教材教辅需求刚性，分红规模提升 [23][24] - 建议关注出版板块防御性价值 [25] AI算力芯片行业 - AI算力芯片是“AI时代的引擎”，全球算力规模高速增长，以GPU为主流，定制ASIC芯片市场成长快 [25][26] - DeepSeek推动国产AI算力芯片发展，建议关注相关企业 [27][28] 算力产业（河南） - 算力包括计算、传输、存储能力，我国实施“东数西算”和“一体化算力网络”工程 [29] - 河南运载力和计算力领先，形成“一核四极多点”架构，企业布局完善，致力于提升算力规模 [30][31] 电气设备行业 - 3月表现强于沪深300，制造业PMI重回景气区间，有色金属价格上行带动成本提升 [32][33] - 板块估值修复，维持“同步大市”评级，需求上升，成本增加，估值修复源于技术迭代和电网建设 [33][34] 新材料行业 - 3月新材料指数强于沪深300，基本金属价格上涨，半导体销售额同比增长，超硬材料出口额下降，稀有气体价格小幅下降 [35][36] - 维持“强于大市”评级，板块估值修复，未来有望发展 [37] 光芯片行业 - 算力基础设施支撑AI发展，光芯片是AI服务器数据传输核心组件，市场增速快，河南支持算力产业发展光芯片 [38][39] - 仕佳光子是领先企业，鹤壁市探索成果转化模式 [40] 航空航天及卫星应用行业（河南） - 我国产业链涵盖多方面，形成特色发展路径，呈现军工央企带头等特点，有六大产业聚集区 [41] - 河南有产业基础和优势，构建产业布局，细分领域有骨干企业，卫星发挥重要作用 [42][43] 机械行业 - 3月中信机械板块上涨，起重运输等设备涨幅靠前，半导体等设备跌幅靠前 [43] - 建议4月配置传统工程机械等，关注人形机器人和风电光伏抢装行情 [44] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 涉及光启技术、嘉益股份等多家公司，解禁数量和日期不同 [45] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 包括贵州茅台、药明康德等，有成交金额、收盘价和涨跌幅数据 [47][48] 今日新股申购 - 暂无具体信息 [48] IPO信息 - 暂无具体信息 [48] 近期报告 - 包含年报点评、市场分析、行业月报等多种类型报告，涉及多家公司和行业 [49][50][51]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [1][14] 报告的核心观点 - 2024年速达股份营业收入和净利润下滑，主要因煤炭价格下降，煤企利润空间收窄，设备维护预算缩减，非紧急维修需求推迟或取消，中小煤矿选择二手设备，公司维修与再制造业务收入下降而二手设备租售业务收入上涨 [7] - 煤机后市场空间巨大，未来行业发展趋势有利于专业后市场服务提供商，公司作为规模较大的服务商有望获得更高市场份额 [12][13] - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为13.25亿、15.34亿、17.82亿，归母净利润分别为1.66亿、2.02亿、2.48亿 [14] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 2025年4月7日收盘价33.71元，一年内最高/最低43.57/30.89元，沪深300指数3589.44，市净率1.69倍，流通市值6.40亿元 [1] - 2024年12月31日每股净资产19.91元，每股经营现金流2.10元，毛利率24.52%，净资产收益率_摊薄9.27%，资产负债率23.99%，总股本/流通股7600.00/1900.00万股，B股/H股0.00/0.00万股 [2] 2024年年报业绩情况 - 营业收入11.7亿元，同比下降6.9%；归母净利润1.4亿元，同比下降13.6%；扣非归母净利润1.36亿元，同比下降15.8%；经营现金流净额1.59亿元，同比增长2.4%；EPS(全面摊薄)为1.85元 [6] - 第四季度营业收入3.2亿元，同比下降21.66%；归母净利润0.28亿元，同比下降56.42% [7] 2024年年报分业务情况 - 维修与再制造业务收入3.6亿元，同比下滑22.26%，完成再制造维修液压支架近4000架，占营业收入比例30.89% [10] - 备品配件供应管理业务收入3.87亿元，同比下滑0.88%，占营业收入比例33.13% [10] - 二手设备租售营业收入1.61亿，同比增长69.26%，全年累计签约合同金额超2亿元，与晋能装备产业公司达成近6000万元大成套综采设备租赁战略合作，与沁和能源集团有限公司下属三个煤矿签订2000多万元设备租赁服务协议 [10] - 流体连接器领域营业收入1.79亿，同比下滑17.02%，工程机械板块管路件产品同比增长超40%，在盾构机械管路件配套市场占有率稳居前列 [10] 2024年年报盈利能力情况 - 毛利率24.52%、同比下滑2.84个百分点；净利率为12.16%，同比下滑0.8个百分点 [11] - 维修与再制造业务毛利率12.19%，同比下降9.82个百分点；备品配件供应管理毛利率41%，同比增长0.63个百分点；二手设备租售毛利率25.41%，同比提升16.93个百分点；流体连接件毛利率14.75%，同比下滑0.36个百分点 [11] 煤机后市场情况 - 按照2018年我国原煤产量及大型煤矿产量占比计算，仅统计维修及配件支出，每年煤机综采设备后市场空间达200多亿元；按照2023年我国原煤产量及大型煤矿产量占比计算，目前每年煤炭综采设备后市场需求达300亿元左右，包含闲置设备盘活市场，行业空间更大 [12] - 我国煤炭综采设备后市场服务主体以煤矿企业自服务和专业后市场服务商为主，未来行业发展趋势有利于专业后市场服务提供商，规模较大的服务商将获得更高市场份额 [13] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为13.25亿、15.34亿、17.82亿，归母净利润分别为1.66亿、2.02亿、2.48亿，对应的PE分别为15.46X、12.68X、10.35X [14]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“增持”评级 [1][14] 报告的核心观点 - 2024年速达股份营业收入和净利润下滑，主要因煤炭价格下降，煤企利润空间收窄，设备维护预算缩减，非紧急维修需求推迟或取消，中小煤矿选择二手设备，公司维修与再制造业务收入下降而二手设备租售业务收入上涨 [7] - 煤机后市场空间巨大，按照2018年我国原煤产量及大型煤矿产量占比计算，仅维修及配件支出每年煤机综采设备后市场空间达200多亿元；按2023年计算，目前每年煤炭综采设备后市场需求达300亿元左右，包含闲置设备盘活市场行业空间更大 [12] - 未来行业发展趋势有利于专业后市场服务提供商，公司作为国内规模较大的煤矿机械设备后市场服务专业提供商，拥有服务品种全面、协同效应较强的商业模式，市场份额有望不断提升 [13] - 预测公司2025 - 2027年营业收入分别为13.25亿、15.34亿、17.82亿，归母净利润分别为1.66亿、2.02亿、2.48亿，对应的PE分别为15.46X、12.68X、10.35X [14] 根据相关目录分别进行总结 公司基础数据 - 2025年4月7日收盘价33.71元，一年内最高/最低43.57/30.89元，沪深300指数3,589.44，市净率1.69倍，流通市值6.40亿元 [1] - 2024年12月31日每股净资产19.91元，每股经营现金流2.10元，毛利率24.52%，净资产收益率_摊薄9.27%，资产负债率23.99%，总股本/流通股7,600.00/1,900.00万股，B股/H股0.00/0.00万股 [2] 2024年年报业绩情况 - 公司营业收入11.7亿元，同比下降6.9%；归母净利润1.4亿元，同比下降13.6%；扣非归母净利润1.36亿元，同比下降15.8%；经营现金流净额1.59亿元，同比增长2.4%；EPS(全面摊薄)为1.85元 [6] - 第四季度营业收入3.2亿元，同比下降21.66%；归母净利润0.28亿元，同比下降56.42% [7] 2024年年报分业务情况 - 维修与再制造业务收入3.6亿元，同比下滑22.26%，完成再制造维修液压支架近4000架，占公司营业收入比例30.89% [10] - 备品配件供应管理业务收入3.87亿元，同比下滑0.88%，占营业收入比例33.13% [10] - 二手设备租售营业收入1.61亿，同比增长69.26%，全年累计签约合同金额超2亿元，与晋能装备产业公司达成近6000万元的大成套综采设备租赁战略合作，与沁和能源集团有限公司下属三个煤矿签订2000多万元的设备租赁服务协议 [10] - 流体连接器领域营业收入1.79亿，同比下滑17.02%，工程机械板块管路件产品同比增长超40%，在盾构机械管路件配套市场占有率稳居前列 [10] 2024年年报盈利能力情况 - 公司毛利率24.52%、同比下滑2.84个百分点；净利率12.16%，同比下滑0.8个百分点 [11] - 分业务毛利率：维修与再制造业务12.19%，同比下降9.82个百分点；备品配件供应管理41%，同比增长0.63个百分点；二手设备租售25.41%，同比提升16.93个百分点；流体连接件14.75%，同比下滑0.36个百分点 [11] 盈利预测与估值 |项目|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,325|1,534|1,782| |增长比率（%）|13.51|15.80|16.19| |净利润（百万元）|166|202|248| |增长比率（%）|18.10|21.88|22.55| |每股收益(元)|2.18|2.66|3.26| |市盈率(倍)|15.46|12.68|10.35| [15]

A股市场表现 - 4月8日A股冲高遇阻、小幅震荡上行，沪指在3128点遇阻，尾盘上扬，创业板冲高回落，与主板表现同步[2][3][8][15] - 上证综指收报3145.55点，涨1.58%；深证成指收报9424.68点，涨0.64%；科创50指数涨1.72%；创业板指涨1.83%[8] - 两市成交16536亿元，较前一日增加，超六成个股上涨，农牧饲渔等行业涨幅居前，电机等行业跌幅居前[8] 行业表现 - 农林牧渔行业涨幅7.72%居首，消费者服务、食品饮料等行业涨幅居前，电子、汽车等行业跌幅居前[10] 后市研判 - 上证综指与创业板指数平均市盈率分别为13.20倍、31.47倍，处近三年中位数平均水平，适合中长期布局[3][15] 政策预期 - 2025年财政政策更积极，央行可能降准降息，实施“适度宽松货币政策”和“更积极财政政策”，信贷脉冲增强[3][15] 资金流向 - 居民超额储蓄部分转权益市场，险资配置提升，ETF成增量资金主力[3][15] 投资建议 - 4月财报密集披露，市场转向基本面验证，业绩超预期龙头及毛利率改善个股获资金青睐[3][15] - 未来市场科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动，把握结构性机会，兼顾防御与成长[3][15] - 短线关注农牧饲渔、食品饮料、商业百货及工程咨询服务等行业投资机会[3][15] 风险提示 - 海外超预期衰退、国内政策及经济复苏不及预期、宏观经济扰动、政策变化、国际关系变化、海外流动性收紧、海外波动加剧[4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年3月半导体行业表现相对较弱，全球半导体月度销售额继续同比增长，存储器月度价格环比大幅回升，AI推动全球半导体行业持续增长，关注“对等关税”政策对全球半导体行业带来的不确定性，国内半导体产业自主可控进程有望加速推进，建议关注CPU、AI算力芯片、FPGA、模拟芯片、半导体设备、晶圆制造等环节以及国内存储器产业链投资机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年3月半导体行业市场表现情况 - 国内2025年3月半导体行业（中信）下跌5.66%，走势大幅弱于沪深300，其中集成电路、分立器件、半导体材料、半导体设备均下跌，半导体行业（中信）年初至今上涨3.80%；3月费城半导体指数下跌10.41%，走势弱于纳斯达克100，费城半导体指数年初至今下跌14.25% [4][9][14] - 2025年3月半导体板块个股上涨家数远少于下跌家数，涨幅排名前十的公司分别为芯原股份（39%）、泰凌微（28%）等 [11] - 2025年3月美股半导体板块上涨家数远少于下跌家数，上涨的公司分别为SmartKem（39%）、旭明光电（34%）等 [15] 全球半导体月度销售额继续同比增长 - 2025年2月全球半导体销售额约为549亿美元，同比增长17.1%，连续16个月实现同比增长，环比下降2.9%；中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%，连续16个月实现同比增长，环比下降3.1% [20][21] - WSTS预计2025年全球半导体市场销售额将达到6874亿美元，同比增长12.5%，增长主要由存储器和逻辑集成电路推动，各地区都准备继续扩张，美洲和亚太地区预计将保持两位数的同比增长 [22] - 全球AI芯片、存储器厂商24Q4业绩表现亮眼，工业、汽车等市场需求复苏低于预期，近期全球15大芯片厂商公布的24Q4季报显示，有9家营收实现同环比增长 [27] 消费类需求逐步复苏，预计AI手机及AI PC渗透率将快速提升 全球智能手机季度出货量延续增长趋势，预计AI手机市场份额未来几年将快速提升 - 24Q4全球智能手机出货量同比增长3%，达到3.3亿台，市场实现连续五个季度正增长，但增长率明显放缓，2024年全球智能手机市场增长7%，达到12.2亿部 [34] - 24Q4苹果、三星、小米、vivo、传音市场份额位列前五位，苹果以23%的市场份额夺得第一，三星以16%的市场份额位居第二，小米以13%的市场份额稳居第三且是前三中唯一实现同比增长的厂商 [35] - 24Q4中国大陆智能手机出货量同比增长5%，出货量7740万台，2024年全年出货量达2.85亿台，同比温和增长4%，2024年第四季度苹果出货1310万台排名第一，vivo和华为并列第二、第三，小米排名第四且同比增长率最高，OPPO排名第五且第四季度同比增长18% [39] - 2025年2月国内市场手机出货量1966.2万部，同比增长37.9%，其中5G手机1798.2万部，同比增长43.5%，国产品牌手机出货量1702.4万部，同比增长43.8% [41] - 受益于AI大模型的赋能，智能手机将迎来AI新时代，AI手机可以通过端侧部署AI大模型实现多模态内容生成、情境感知等，生成式AI将成为智能手机厂商的重要战略 [43][47][48] - 高通、联发科不断迭代支持端侧AI大模型手机的SoC芯片，NPU算力不断提升，安卓手机厂商已陆续发布AI手机，但目前AI功能仍为基础性应用 [52][56] - 苹果推出Apple Intelligence，加速终端变革，其优势突出，有望引领新一轮换机潮，预计2025年AI手机将加速发展，渗透率将快速提升至32%，预计2028年将达到54% [58][61][65] - 端侧大模型参数规模或继续增长，有望推动存储器容量需求大幅提升，AI手机搭载大模型并带来大量计算需求，散热方案有望迎来升级趋势，AI手机需要不断完成推理任务而带来高能耗需求，有望推动AI手机续航能力持续升级 [67][69][71] AI PC产业生态加速迭代升级，AI PC或成为推动全球PC出货量恢复增长的重要动力 - 24Q4全球PC出货量同比增长4.6%，延续复苏态势，24Q4全球PC市场厂商前五名分别为联想、惠普、戴尔、苹果和华硕，联想出货量高达1690万台，同比增长4.9%，华硕同比增长率为21.6%，成为前五大厂商中增幅最快的厂商 [73][76] - AI PC是端侧AI落地的重要应用场景，将推动PC产业生态加速迭代，英特尔、AMD等芯片厂商持续迭代适用于AI PC的处理器芯片，NPU算力不断提升，联想、惠普等PC厂商密集发布AI PC新品 [77][80][83] - 微软推出AI PC新品Copilot+PC，宣布将AI助手Copilot全面融入Windows系统，Copilot支持GPT - 4o，提供丰富的AI功能，众多品牌的Copilot+PC已上市，市场份额有望快速提升 [84][86][88] 全球部分芯片厂商季度库存水位环比小幅下降 - 全球部分芯片厂商24Q4库存水位环比小幅下降，库存有望逐步改善 [4] 晶圆厂产能利用率季度环比小幅回落 - 晶圆厂产能利用率24Q4环比小幅回落 [4] DRAM与NAND Flash月度现货价格环比大幅回升 - 2025年3月DRAM与NAND Flash月度现货价格环比大幅回升，闪迪、美光等存储原厂发布涨价函，表示4月起调涨存储器价格，TrendForce预计25H2 NAND Flash价格有望回升 [4][5] 全球半导体设备季度销售额继续同比增长，预计2025年有望持续增长 - 全球半导体设备销售额24Q3同比增长19%，中国半导体设备销售额24Q3同比增长17%，2025年2月日本半导体设备销售额同比增长29.8%，环比下降1%，SEMI预计2025年全球晶圆厂设备支出将同比增长2% [4] 全球硅片季度出货量继续大幅下降，预计2025年有望强劲反弹 - 全球硅片出货量24Q4同比增长6.2%，环比下降1%，SEMI预计复苏将持续到2025年，25H2将有更强劲的改善 [4] 估值分析与投资建议 - 投资建议关注CPU、AI算力芯片、FPGA、模拟芯片、半导体设备、晶圆制造等环节以及国内存储器产业链投资机会 [4][5]