投资评级 - 维持"增持"评级 [5][7] 核心观点 - 2025年上半年业绩实现高速增长 营收同比增长52%至3.83亿元 归母净利润同比增长102%至0.51亿元 [3] - 三大业务板块协同发力 新能源业务增速达136%领跑 发电机电源系统配件增长75% 通机配件增长15% [4] - 海外市场表现强劲 海外营收同比增长91.26%至1.01亿元 占总营收26.5% [4] - 规模效应显现 期间费用率合计同比下降1.80个百分点 净利率提升3.25个百分点至13.30% [4] - 盈利预测显示持续增长态势 2025-2027年归母净利润预计达0.92/1.27/1.49亿元 对应PE倍数32.69/23.58/20.17倍 [5][8] 财务表现 - 2025H1营收3.83亿元(yoy+52%) 归母净利润0.51亿元(yoy+102%) 扣非净利润0.47亿元(yoy+90%) [3] - 盈利能力显著提升 销售净利率13.30%(yoy+3.25pcts) 毛利率稳定在26.7%-27.2%区间 [4][9] - 资产质量优良 资产负债率23.9% 流动比率1.82 [2][9] - 每股收益持续增长 2025-2027年预测EPS为0.90/1.24/1.45元 [8][9] 业务板块分析 - 发电机电源系统配件营收2.01亿元(yoy+75%) 保持核心业务地位 [4] - 新能源产品营收0.44亿元(yoy+136%) 募投项目已完成研发并实现小批量供货 [4] - 通机配件营收1.25亿元(yoy+15%) 保持稳定增长 [4] - 区域结构优化 中国大陆营收2.81亿元(yoy+42%) 海外营收1.01亿元(yoy+91.26%) [4] 估值指标 - 当前市盈率40.11倍 总市值30亿元 [2] - 预测市盈率逐步下降 2025-2027年分别为32.69/23.58/20.17倍 [5][8] - 市净率保持稳定 2025-2027年预测为3.22/3.20/3.18倍 [8][9] - EV/EBITDA倍数持续改善 从2024年24.13倍降至2027年15.22倍 [8]

投资评级 - 买入评级 维持[10] 核心观点 - 公司核心品类增长动能强劲 自主研发呼吸机第二季度销售放量 血糖尿酸一体机等产品呈现良好发展势头[6] - 健耳听力业务营业收入同比增长超20% 利润端有望逐步扭亏为盈 有望成为第二成长曲线[7] - 公司对低效品类实施战略性调整 毛利率同比增加1.8个百分点[5] 财务表现 - 2025年H1营业收入14.96亿元同比下降4.03% 归母净利润1.67亿元同比下降9.51%[4] - 康复辅具类产品收入5.63亿元占比37.63% 医疗护理类产品收入4.24亿元占比28.32% 健康监测产品收入2.71亿元占比18.11%[5] - 预计2025-2027年收入分别为33.25亿元/37.94亿元/43.16亿元 同比增速11.48%/14.09%/13.77%[8] - 预计归母净利润分别为3.80亿元/4.66亿元/5.48亿元 同比增速21.79%/22.63%/17.75%[8] 估值指标 - 最新收盘价40.95元 总市值86亿元 市盈率26.76倍[3] - 2025-2027年PE分别为22倍/18倍/15倍 对应PEG分别为1.02/0.80/0.87[8] - 2025-2027年每股收益预计1.82元/2.23元/2.62元[11] 业务结构 - 康复辅具类产品为第一大收入来源 占比37.63%[5] - 医疗护理类产品为第二大收入来源 占比28.32%[5] - 健康监测产品为第三大收入来源 占比18.11%[5]

投资评级 - 增持 首次覆盖 [7] 核心观点 - 推出股权激励计划彰显对未来发展信心 A股计划授予股票期权2617.6万份占总股本2.55% 首次授予251人占职工总数9.74% 行权价格46.67元/份 考核目标2025年营收不低于24亿元 2025-2026年累计营收不低于54亿元 2025-2027年累计营收不低于90亿元 或净利润减亏比例2025年不低于29% 2026年不低于76% 2027年净利润不低于0元 [3] - 收入端高增长 利润端亏损收窄 经营效率提升 2025年上半年营收11.68亿元同比增长48.64% 归母净亏损4.13亿元同比收窄36.0% 扣非归母净亏损4.78亿元同比收窄23.7% 销售费用率同比下降 管理费用同比缩减18.6% 预计2027年实现盈亏平衡 [4] - 核心产品特瑞普利单抗增长强劲 后期管线步入关键期 催化密集 上半年国内销售收入9.54亿元同比增长42% 全球40个国家和地区获批上市 皮下注射剂型III期临床完成入组预计2025年申报上市 在研管线JS207 II期入组172名受试者 JS015早期数据1L结直肠癌ORR达100% Tifcemalimab全球III期入组近400例 JS107预计III期2025年内启动 JS203预计关键注册试验2026年启动 [5] 财务数据 - 最新收盘价47.73元 总股本10.27亿股 流通股本7.66亿股 总市值490亿元 流通市值366亿元 52周最高价48.50元 最低价23.14元 资产负债率45.0% 市盈率-36.72 [2] - 盈利预测2025-2027年营收26.14亿元/34.52亿元/43.92亿元 归母净利润-7.27亿元/-1.52亿元/1.45亿元 [6][10] - 营收增长率2025E 34.19% 2026E 32.04% 2027E 27.24% 净利润增长率2025E 43.28% 2026E 79.13% 2027E 195.82% 毛利率维持79%左右 净利率2027E转正至3.31% [10][11] 业务表现 - 特瑞普利单抗适应症持续拓宽 上半年新增一线肝癌和一线黑色素瘤获批 医保内适应症新增非小细胞肺癌围手术期、一线肾癌、一线三阴乳腺癌、一线广泛期小细胞肺癌 国内已获批12项适应症其中10项纳入国家医保目录 [5] - 国际化进程加速 产品已在全球40个国家和地区获批上市 [5] - 研发管线多款产品进展顺利 JS207(PD-1/VEGF双抗)II期联合用药推进顺利 JS015(DKK1单抗)全球进度领先 JS107(Claudin18.2 ADC)预计III期临床试验2025年内启动 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心观点 - 金锑价格持续向好 静待公司业绩释放 [3][6][8] - 2025H1实现营收284.36亿元 同比增长87.9% 归母净利润6.56亿元 同比增长49.7% [4] - 预计2025-2027年归母净利润为15.85/19.63/22.54亿元 同比增长87%/24%/15% [8] 财务表现 - 2025H1营收284.36亿元 同比增长87.9% 其中Q2营收153.15亿元 同比增109.3% 环比增16.7% [4] - 2025H1归母净利润6.56亿元 同比增长49.7% 其中Q2净利润3.23亿元 同比增17.3% 环比降2.7% [4] - 预计2025年营收395.55亿元 同比增长42.09% 2026年417.49亿元 增长5.55% 2027年445.44亿元 增长6.70% [12] - 预计2025年归母净利润15.85亿元 同比增长87.20% 2026年19.63亿元 增长23.86% 2027年22.54亿元 增长14.82% [12] - 预计2025年EPS 1.01元 2026年1.26元 2027年1.44元 [12] - 当前市盈率32.39 预计2025-2027年PE为22.35/18.05/15.72 [2][8][12] 生产情况 - 2025H1生产黄金37,344千克 同比增长37.97% 锑品12,134吨 同比减少19.89% 钨品554标吨 同比增长12.97% [5] - 自产矿产品:黄金1,722千克 同比减少12.2% 锑品7,712吨 同比减少5.64% 钨精矿505标吨 同比增长23.11% [5] 价格走势 - 伦敦现货黄金定盘价较年初上涨24.31% 上半年均价同比上涨39.21% [6] - 上海黄金交易所Au9999黄金6月底收盘价较年初上涨24.50% [6] - 2025H1国内锑锭(99.65%)平均价同比上升83.0% 三氧化二锑(99.5%)平均价同比上升86.2% [6] 资源储备 - 公司拥有和控制矿业权31个 其中探矿权19个 采矿权12个 [7] - 持续推进探矿增储 深入推进三年找矿行动(2024-2026年) [7] - 甘肃加鑫以地南矿区矿产资源利用项目顺利启动 [7] 财务指标 - 资产负债率14.9% 流动比率2.41 [2][15] - 毛利率7.9% 预计2025-2027年提升至8.8%/9.6%/9.5% [15] - ROE 12.3% 预计2025-2027年提升至19.9%/21.1%/20.8% [15] - 总市值354亿元 总股本15.63亿股 [2]

行业投资评级 - 强于大市 维持 [1] 核心观点 - AI技术赋能游戏和广告业务 驱动腾讯增值服务与营销服务高速增长 25Q2增值服务业务收入914亿元(同比+16%) 营销服务业务收入358亿元(同比+20%) [4][5] - 阿里云收入加速增长至26% 达333.98亿元 创三年新高 AI相关产品收入连续8个季度同比三位数增长 [6] - 中国超级APP具备显著流量优势 微信MAU达11亿 淘宝MAU达9.7亿 支付宝MAU达9.3亿 抖音MAU达9.0亿 互联网大厂有望主导AI入口权 [7] 行业表现 - 计算机行业收盘点位5307.24 52周最高5841.52 52周最低2855.49 [1] - 行业相对指数表现显示计算机板块相对沪深300有超额收益 [2][3] 重点公司业绩 - 腾讯25Q2营收1845亿元(同比+15%) 经营盈利692亿元(同比+18%) 本土游戏收入404亿元(同比+17%) 海外游戏收入188亿元(同比+35%) [4][5] - 阿里CY25Q2资本支出386.76亿元(同比+220%) 创历史新高 计划未来三年投入3800亿元用于AI资本开支 [6] - 阿里开发新款AI芯片以填补英伟达市场空白 目前正在测试中 专注于AI推理任务 与英伟达兼容 [6] 投资建议 - 建议关注腾讯控股、阿里巴巴、网易、快手、小米集团、京东集团、腾讯音乐、金蝶国际、百度集团、商汤、金山云、金山软件、哔哩哔哩、美图公司、中国软件国际、浪潮数字企业 [8]

投资评级 - 维持增持评级 [2] 核心观点 - 上半年业绩增速强劲 盈利能力提升 归母净利润同比+47.63%至12.78亿元 扣非归母净利润同比+51.18%至12.40亿元 [5] - 二季度营收环比+11.21%至400.64亿元 归母净利润环比+35.04%至7.34亿元 [5] - 集装箱业务净利润同比+13.20%至14.44亿元 冷藏箱销量同比+105.82% [6] - 海工业务同比扭亏为盈 净利润达2.81亿元 在手订单55.5亿美元 [6] - 能源化工业务净利润同比+90.26%至4.60亿元 在手订单291.8亿元 [6] - 毛利率同比+1.94pcts至12.67% 净利率同比+0.56pcts至2.32% [6] 业务表现 - 集装箱营收217.35亿元（同比-12.88%） 干箱销量112.59万TEU（同比-18.57%）[6] - 海工营收80.14亿元（同比+2.95%） 新增订单1.06亿美元 [6] - 能源化工营收130.09亿元（同比+7.32%） 新签订单107.4亿元 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润32.69/39.11/46.09亿元 同比增长9.97%/19.64%/17.85% [7] - 对应PE分别为12.97/10.84/9.20倍 [7] - 预计2025-2027年营收1763.67/1914.37/2033.29亿元 增速-0.73%/8.54%/6.21% [7] - 预计毛利率从2024年12.5%提升至2027年14.1% [10] 估值指标 - 当前市盈率14.91倍 市净率0.82倍 [4] - 总市值426亿元 流通市值182亿元 [4] - 最新收盘价7.90元 52周价格区间6.86-10.07元 [4]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6][9] 核心观点 - 上半年业绩符合预期 2025H1实现营收17396亿元同比+097% 归母净利润344亿元同比+1237% 扣非归母净利润246亿元同比+11144% [4] - 港机订单表现突出 2025H1新签及中标合同金额3586亿美元 其中港机业务314亿美元同比+27% 占比8748% [5] - 费用控制成效显著 2025H1销售/管理/研发/财务费用率合计同比下降172个百分点 [5] - 盈利增长预期强劲 预测2025-2027年归母净利润分别同比增长4070%/2754%/1845% [6] 财务表现 - 2025H1营收结构 季度波动明显 Q2营收8879亿元同比+107%环比+424% 但归母净利润089亿元同比-3481%环比-6512% [4] - 盈利能力持续改善 预测毛利率从2024年128%提升至2027年137% 净利率从15%提升至24% [11] - 资产规模稳步扩张 总资产从2024年85767亿元增长至2027年98403亿元 [11] - 每股收益增长显著 EPS从2024年010元提升至2027年022元 [10][11] 估值指标 - 当前估值水平 最新市盈率4390倍 总市值231亿元 [3] - 预测估值变化 市盈率预计从2025年3081倍下降至2027年2040倍 [6][10] - 市净率维持低位 预测市净率从2025年143倍降至2027年135倍 [10][11] 业务结构 - 三大主业协同发展 港机业务占比8748% 海工业务占比100% 钢结构业务占比251% [5] - 营收增长动力充足 预测2025-2027年营收分别同比增长1533%/980%/749% [6][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][7] 核心观点 - 金价上行带动公司业绩充分释放 2025H1实现归母净利润28.08亿元 同比增长102.98% [3] - 产销基本平衡叠加金价提升助力业绩释放 2025H1矿产金产量24.71吨 销量23.60吨 [4] - 增量项目持续推进 三山岛金矿副井工程刷新国内深井纪录 海外项目稳步推进 [5] - 预计2025-2027年归母净利润为69.35/88.75/103.13亿元 同比增长135%/28%/16% [7] 财务表现 - 2025H1营业收入567.66亿元 同比增长24.01% 利润总额54.83亿元 同比增长95.23% [3] - 25Q2单季度营收308.3亿元 环比增长18.87% 归母净利润17.82亿元 环比增长73.68% [3] - 预计2025年营业收入1057.29亿元 同比增长28.13% 2026-2027年增速6.27%/3.49% [9] - 盈利能力持续改善 预计毛利率从2024年16.5%提升至2027年23.7% [10] 产量与项目进展 - 2025H1矿产金产量24.71吨 占国内矿山企业总产量17.72% 其中海外矿山产金5.67吨 [4] - 年产黄金1吨以上矿山2024年达12座 2025年预计达13座 [4] - 三山岛金矿副井工程施工至-1900米标高 刷新国内深井纪录 [5] - 纳米比亚Osino公司项目选厂建设计划2025年第四季度开始 预计2027年上半年投产 [5] 估值指标 - 当前市盈率69.39 总市值1769亿元 [2] - 预计2025-2027年PE为25.51/19.93/17.16倍 [7][9] - 预计2025-2027年PB为3.81/3.26/2.79倍 [9] - 当前资产负债率63.5% [2]

投资评级 - 增持评级 维持[2] 核心观点 - 业绩符合预期 2025H1实现营收31.36亿元（同比-0.42%） 归母净利润1.63亿元（同比-6.11%） 扣非归母净利润1.64亿元（同比+12.20%）[5] - 物料起重搬运装备营收22.79亿元（同比+26.51%） 海洋工程装备营收4.00亿元（同比+14.39%） 船舶订单有序建造 预计2026年起进入交付大年[5] - 费用率控制良好 2025H1销售/管理/研发/财务费用率合计同比-1.14个百分点 毛利率19.76%（同比-0.11个百分点） 净利率6.73%（同比-0.67个百分点）[6] - 现金流健康 经营活动现金流量净额5.47亿元 货币资金42.91亿元 总资产118.30亿元[6] - 盈利预测显示增长潜力 预计2025-2027年归母净利润4.54/5.20/6.70亿元（同比增长-6.38%/14.61%/28.83%） 对应PE 12.67/11.06/8.58倍[7] 财务数据 - 最新收盘价6.49元 总市值58亿元 流通市值57亿元 市盈率11.80倍 资产负债率53.9%[4] - 2025年预测营收74.91亿元（同比-8.91%） 2026年84.16亿元（同比+12.35%） 2027年102.10亿元（同比+21.31%）[7][9] - 盈利能力指标稳健 预计2025-2027年毛利率22.9%/23.1%/23.2% 净利率6.1%/6.2%/6.6% ROE 9.2%/10.1%/12.3%[10] - 资产结构优化 预计货币资金从2024年36.49亿元增至2027年65.71亿元 流动比率从1.47提升至1.74[10] 业务板块表现 - 物料起重搬运装备呈现强劲增长势头 港机业务显著扩张[5] - 海洋工程装备进入订单兑现期 配套装备业务同步增长14.39%[5]

投资评级 - 报告对世运电路维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - AI及服务器产品占比持续提升 推动公司业绩增长 上半年营收25.79亿元同比增长7.64% 归母净利润3.84亿元同比增长26.89% [4][5] - 产品结构向高端化发展 AI及服务器产品、储能及工控业务占比增加 消费类软板业务保持稳定或小幅下降 [5] - 在汽车电子和AI服务器领域取得技术突破 多项高端PCB产品实现量产 [5] 财务表现与预测 - 2025年上半年营收25.79亿元 归母净利润3.84亿元 [4] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为63.2/80.5/97.8亿元 同比增长25.85%/27.41%/21.44% [6][8] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为8.9/12.0/14.2亿元 同比增长31.69%/35.05%/18.04% [6][8] - 预计2025/2026/2027年EPS分别为1.23/1.67/1.97元 [8] - 当前市盈率38.09倍 预计2025-2027年市盈率分别为33.67/24.93/21.12倍 [3][8] 业务发展 - 汽车电子领域实现量产产品包括汽车用高速3阶、4阶HDI PCB、HDI软硬结合板、耐离子迁移电高压厚铜PCB [5] - 自动驾驶领域成功研发77GHz毫米波雷达PCB、4D高精度毫米波雷达PCB及自动驾驶数据中心服务器PCB [5] - AI服务器领域实现量产产品包括28层AI服务器用线路板、24层超低损耗服务器和5G通信类PCB [5] 公司基本情况 - 最新收盘价41.52元 总市值299亿元 [3] - 总股本7.21亿股 流通股本7.21亿股 [3] - 52周最高价41.52元 最低价19.33元 [3] - 资产负债率25.7% 市盈率38.09倍 [3] - 第一大股东为广东顺德控股集团有限公司 [3]