投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 核心观点 - 公司2025年上半年营收11.48亿元，同比增长42.9%，归母净利润1.61亿元，同比增长30.9% [4] - 第二季度营收6.12亿元，同比增长40.8%，归母净利润0.88亿元，同比增长41.0% [4] - 安全带/安全气囊/方向盘业务营收分别为6.76/2.99/1.48亿元，同比增长27.8%/72.3%/283.3% [5] - 新获奇瑞、吉利等客户共90个新产品研发项目，其中安全带/气囊/方向盘项目分别为42/30/18个 [5] - 预计2025-2027年归母净利润为4.07/5.43/7.21亿元，对应PE为25.7/19.3/14.5倍 [10] 财务表现 - 2025H1毛利率28.6%，同比下滑1.6个百分点，安全带/安全气囊/方向盘业务毛利率分别为33.6%/19.4%/16.3% [6] - 期间费用率12.8%，同比上升1.0个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/3.9%/6.4%/1.1% [6] - 预计2025-2027年营业收入分别为27.31/36.16/48.90亿元，增长率38.55%/32.42%/35.22% [12] - 预计2025-2027年EPS分别为1.28/1.71/2.28元 [12] 业务进展 - 核心客户奇瑞汽车25H1销量126.0万辆（+15%），吉利汽车193.2万辆（+30%），上汽通用五菱76.5万辆（+18%） [5] - 推进气囊袋委外转自制生产缝纫，OPW将于25Q3实现量产，同步推进安全气囊气体发生器自制 [6] - 安徽巢湖一期基地产线逐步投入使用，浙江临山基地进入基建阶段，马来西亚海外工厂预计25Q3量产 [7][9] - 计划进一步拓展欧洲及北美市场，扩大被动安全零部件自主替代市场份额 [9]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6][10] 核心观点 - 2025H1营业收入91.50亿元，同比增长64%，归母净利润5.04亿元，同比增长22% [5][6] - 业绩增长主要受益于矿服板块规模扩大和雪峰科技并表 [6] - 防务装备业务通过并购完善产业链布局，收购军工集团10%股权使持股比例提升至65% [8] - 矿服业务在新疆、西藏地区营收分别大幅增长121%和45%，海外营收同比增长19% [9] - 工业炸药产能提升至72.55万吨，位居国内前列，并通过收购秘鲁EXSUR公司加速国际化布局 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.73、13.83、16.09亿元，对应PE估值23、20、17倍 [10] 财务表现 - 2025H1销售毛利率19.86%，同比降低1.85个百分点，四费费率8.40%，同比降低1.51个百分点 [7] - 分业务毛利率：矿山开采16.47%（同比-1.86pcts）、民爆器材销售36.35%（同比+3.14pcts）、能化业务14.67% [7] - 预计2025年营业收入215.22亿元（同比增长57.65%），2027年达282.11亿元 [12][15] - 预计2025年归母净利润11.73亿元（同比增长30.61%），2027年达16.09亿元 [12][15] - 当前市盈率30.05倍，预计2027年降至16.77倍 [12][15] 业务进展 - 矿服业务在手订单逾350亿元，覆盖塞尔维亚、巴基斯坦等9国，新开拓塞拉利昂市场 [8][9] - 民爆业务通过收购雪峰科技21%股权及南部永生，产能提升至72.55万吨，混装炸药产能占比远超行业水平 [10] - 防务装备业务转型高端产品，自主研发超声速巡航导弹武器系统获国际市场强烈反响 [8] - 通过增资16.2亿元及收购长之琳60%股权强化防务装备产业链布局 [8]

行业投资评级 - 建筑材料行业投资评级为强于大市 且维持该评级 [1] 核心观点 - 消费建材行业已从左侧逐步进入右侧区域 地产开工及施工数据有望企稳 在低基数与竞争缓和背景下盈利改善逻辑将逐步兑现 [3] - 水泥行业受反内卷政策推动 限制超产政策有望更好执行 产能利用率将大幅提升 预计8月需求回暖后价格逐步提升 [4] - 玻璃行业需求端持续下行 供需矛盾仍存 反内卷政策虽不会一刀切式产能出清 但将提升环保要求及成本 加速行业冷修进度 [4] - 玻纤行业受AI产业链驱动 低介电产品迎来量价齐升 产品结构升级明确 行业需求有望伴随AI爆发式增长 [4] 行业基本情况 - 行业收盘点位为5240.54 52周最高点为5240.54 52周最低点为3435.69 [1] 中报业绩表现 - 三棵树上半年营收58.16亿元同比增长0.97% 归母净利4.36亿元同比增长107.53% 其中Q2归母净利3.31亿元同比增长102.97% [18] - 中材科技上半年营收133.31亿元同比增长26% 归母净利9.99亿元同比增长115% 其中Q2归母净利6.37亿元同比增长156% [18] - 北新建材上半年营收135.6亿元同比下滑0.3% 归母净利19.3亿元同比下滑12.9% 其中Q2归母净利10.9亿元同比下滑21.9% [19][20] - 森鹰窗业上半年营收2.47亿元同比增长3.9% 归母净利-1275万元同比下滑2625.13% [18] 细分行业动态 - 水泥市场8月下旬价格环比上行 7月单月水泥产量1.46亿吨同比下滑5.6% 预计9月价格呈上涨趋势 [8] - 玻璃价格持续下跌 华中/华东/华南/华北区域价格下跌1-4元/重量箱 行业供需矛盾仍存 [14] - 玻纤行业低介电产品量价齐升 一代/二代/三代（Q布）产品结构升级明确 [4] 市场表现 - 过去一周申万建筑材料行业指数上涨2.91% 在31个申万一级子行业中排名第8位 [5] - 主要指数表现：上证综指涨3.49% 深证成指涨4.57% 创业板指涨5.85% 沪深300涨4.18% [5] 关注标的 - 消费建材领域关注东方雨虹/三棵树/北新建材/兔宝宝 [3] - 水泥领域关注海螺水泥/华新水泥 [4] - 玻璃领域关注旗滨集团 [4] - 玻纤领域关注中材科技 [4]

行业投资评级 - 强于大市|维持 [1] 核心观点 - DeepSeek V3.1 上线并开源 采用混合推理架构 上下文扩展至128K 编程基准测试Aider得分71.6% 超越Claude Opus 4 MMLU得分88.5% 与GPT-5表现相当 [3] - 思维链机制压缩使输出token减少20%-50% 同时保持性能 API价格优势显著 单次编程任务成本仅1.01美元 为专有系统的1/60 [4] - 深度求索设计UE8M0 FP8精度格式 降低显存需求高达75% 国产芯片厂商如寒武纪、海光、沐曦等均已支持FP8 华为昇腾计划2025Q4原生支持FP8 [5] - 国产AI走向软硬协同阶段 减少对英伟达、AMD等国外算力依赖 [5] 投资建议 - 关注国产算力领域公司：寒武纪、云天励飞、亿都（国际控股）、浪潮信息、曙光数创、超讯通信、华丰科技、神州数码、软通动力、烽火通信、广电运通、拓维信息、四川长虹 [7] - 关注AI Agent领域公司：鼎捷数智、泛微网络、致远互联、金蝶国际、用友网络、汉得信息、赛意信息、迈富时、光云科技、税友股份、润达医疗、同花顺、恒生电子、金山办公、万兴科技、福昕软件、科大讯飞、金桥信息、卓易信息、普元软件等 [7] 行业基本情况 - 计算机行业收盘点位5679.41 52周最高5679.41 52周最低2805.53 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高频经济数据关注点为生产端热度整体回落、房地产市场边际走弱、物价走势分化、航运指数持续下行 短期重点关注新一轮稳增长刺激政策落地、房地产市场恢复情况及国际地缘政治变动影响 [2][32] 根据相关目录分别进行总结 生产 - 钢铁方面，焦炉产能利用率升高0.04 pct至74.17%，高炉开工率下降0.23 pct至83.36%，螺纹钢产量下降5.8万吨至214.65万吨，库存升高2.27万吨至174.53万吨 [8] - 石油沥青开工率下降2.2 pct至30.7% [8] - 化工方面，PX开工率与前一周持平为84.63%，PTA下降7.52 pct至71.25% [8] - 汽车轮胎方面，全钢胎开工率升高1.67 pct至64.76%，半钢胎开工率升高1.06 pct至73.13% [9] 需求 - 房地产方面，8月17日当周30大中城市商品房成交面积减少1.71万平方米至127.73万平方米，10大城市商品房存销比升高2.47至121.48，100大中城市供应土地占地面积增加362.25万平方米至1530.78万平方米，住宅类用地成交溢价率升高9.62 pct至11.72% [14] - 电影票房8月17日当周较前一周下降3.99亿元至13.51亿元 [14] - 汽车方面，8月17日当周厂家日均零售增加1.38万辆至5.91万辆，日均批发增加2.24万辆至6.27万辆 [17] - 航运指数方面，8月22日当周SCFI下降3.07%至1415.36点，CCFI下降1.55%至1174.87点，BDI下降4.89%至1944点 [20] 物价 - 能源方面，8月22日布伦特原油价格上涨2.85%至67.73美元/桶，焦煤期货价格下跌6.7%至1141.5元/吨 [3][22] - 金属方面，8月22日LME铜、铝、锌期货价格变动分别为+0.37%、+0.73%、+0.32%，国内螺纹钢期货价格下降2.1% [3][23] - 农产品方面，价格延续季节性上行趋势，8月22日农产品批发价格200指数上涨0.57%至115.53，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为+0.25%、+1.05%、+1.89%、-1.30% [3][25] 物流 - 地铁客运量方面，8月22日北京减少29.87万人次至1022.2万人次，上海增加8.86万人次至1077.43万人次 [28] - 执行航班量方面，8月22日国内微增，国际减少 国内（不含港澳台）增加14.57架次至14833.71架次，国内（港澳台）增加10.43架次至388架次，国际减少29.86架次至1865.71架次 [29] - 城市交通方面，8月22日一线城市高峰拥堵指数持续回升 近七天移动均值增加0.06至1.73，周变动幅度为3.91% [29] 总结 - 高频经济数据关注点为生产端热度整体回落、房地产市场边际走弱、物价走势分化、航运指数持续下行 短期重点关注新一轮稳增长刺激政策落地、房地产市场恢复情况及国际地缘政治变动影响 [32]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司2025H1业绩承压但Q2环比改善 零部件业务订单大幅增长开启第二成长曲线 [4][5][7] - 2025H1营收5.99亿元同比减少18% 归母净利润0.93亿元同比减少51% [4] - 2025Q2单季度营收3.13亿元环比增长9% 归母净利润0.51亿元环比增长23% [5] - 新增中小零部件产品实现收入849万元 期末在手订单17.50亿元较2024年末3.03亿元增长478% [5][7] - 预计2025-2027年归母净利润3.02亿元/3.65亿元/4.36亿元 对应PE 40/33/28倍 [7] 财务表现 - 2025H1销售毛利率27.92% 同比降低10.42个百分点 [6] - 分产品毛利率:铸造高温合金39.40%(降11.43pcts) 变形高温合金25.58%(降4.88pcts) 特种不锈钢38.39%(降3.47pcts) 其他合金制品15.49%(升2.40pcts) 中小零部件-5.50% [6] - 四费费率9.40% 同比提高1.16个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.04%/3.91%/4.36%/0.08% [6] - 预计2025-2027年营收14.60亿元/17.27亿元/20.20亿元 增长率16.04%/18.36%/16.95% [10] 业务进展 - 零部件业务子公司已签订单14.50亿元 2025-2027年预计确认收入3.00亿元/5.00亿元/6.50亿元 [7] - 2025-2027年整体在手订单预计确认收入5.55亿元/5.30亿元/6.65亿元 [7] - 公司以图南智造和图南部件两家子公司开展零部件业务 [7] 估值指标 - 最新收盘价30.73元 总市值122亿元 市盈率45.19倍 [3] - 预计2025-2027年PE分别为40.26/33.33/27.88倍 PB分别为5.69/5.14/4.60倍 [10] - 52周最高价31.29元 最低价19.32元 [3]

行业投资评级 - 强于大市评级，维持不变 [2] 核心观点 - 国家卫生健康委等四部门联合印发《关于推进耳与听力健康工作的指导意见》，推动耳与听力健康工作高质量发展，预计将提高社会对该领域的重视程度并加速行业发展 [4][5][14] - 医药生物行业本周上涨1.05%，但跑输沪深300指数3.13个百分点，细分板块表现分化明显，医疗设备板块涨幅最大达4.49% [6][27][31] - 创新药板块在海外大额BD预期催化及政策支持下持续向好，医疗器械行业受益于国产替代及政策红利，预计25Q2开始业绩逐步恢复 [33][34][36] 行业表现数据 - 行业收盘点位为9123.74，52周最高9125.49，最低6070.89 [2] - 2025年8月至今医药生物板块上涨2.71%，跑输沪深300指数2.75个百分点 [27][32] - 本周医药生物在31个子行业中排名第29位 [27][30] 细分板块表现 - 医疗设备板块上涨4.49%，疫苗板块上涨4.41%，中药板块上涨2.86%，线下药店板块上涨2.62%，医药流通板块上涨1.65% [6][31] - 医疗研发外包板块下跌3%，原料药板块下跌1.44%，医疗耗材板块下跌0.01% [6][31] - 化学制剂板块上涨0.62%，血液制品板块上涨0.79% [6][31] 政策与行业动态 - 《指导意见》设定了2030年目标：每10万人耳鼻咽喉科执业医师数达4.2人，95%以上县综合医院设置耳鼻咽喉科，新生儿听力障碍筛查率达90%以上，工作场所噪声岗位监测合格率达85%以上 [14][15][16][17] - 政策提出7项主要任务，包括完善服务体系、加强重点人群听力服务、支持耳与听力领域技术研发等 [22][23][24] - 我国约有2.2亿人患有听力损失，60岁以上人群听力损失现患率约为45% [5][25] 受益标的领域 - 创新药领域：信达生物、康方生物、再鼎医药、泽璟制药、益方生物等 [7][53][55] - 医疗器械与耗材：英科医疗、迈普医学、联影医疗、微创机器人、可孚医疗等 [7][36][38][39] - 中药创新药：九芝堂、康缘药业、华纳药厂等 [7] - CXO领域：药明康德、康龙化成、凯莱英等 [7][50] - 其他领域：血液制品派林生物、天坛生物，药店益丰药房、大参林，医疗服务美年健康、国际医学等 [42][44][46] 板块前景与催化因素 - 创新药板块受海外BD预期、医保谈判、集采优化等政策驱动，产业出海逻辑持续 [33][51] - 医疗器械受益于以旧换新政策落地及AI+医疗应用，预计25Q2开始业绩恢复，25Q3出现拐点 [34][36] - IVD板块估值处于10年期59.8%分位，集采政策优化带来边际改善，AI+辅助诊断成为新兴方向 [40] - 中药板块库存出清预计25Q4完成，创新药布局及集采政策带来业绩增量 [49] - 药店行业出清加速，龙头客流恢复及门诊统筹落地带来业绩增量 [43]

投资评级 - 给予天坛生物"买入"评级 [5][7] 核心观点 - 天坛生物二季度净利率提升 龙头地位持续巩固 [3] - Q2单季收入17.93亿元 同比增长10.7% 归母净利润3.88亿元 同比下降5.13% 利润端降幅较一季度收窄 [3] - 控股股东中国生物收购派林生物进入最后阶段 天坛生物放弃优先收购权以加速交易进程 并购完成后将显著巩固天坛生物行业龙头地位 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为16.67亿/19.78亿/22.96亿元 对应PE 24.43/20.59/17.74倍 [5] 财务表现 - 2025上半年营业收入31.1亿元 同比增长9.47% 归母净利润6.33亿元 同比下降12.88% [3] - 上半年采集血浆1361吨 同比增长0.7% [3] - 预计2025年营业收入68.63亿元(同比增长13.78%) 2026年78.81亿元(同比增长14.83%) 2027年89.16亿元(同比增长13.14%) [8] - 当前市盈率26.41倍 总市值407亿元 资产负债率8.4% [2] 行业地位与战略 - 天坛生物在营85家单采血浆公司 血浆采集规模行业领先 [3] - 控股股东中国生物收购派林生物21.03%股份 派林生物为血制品行业稀缺优质标的 [4] - 并购完成后国药中生在血制品行业战略地位将进一步提升 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 黄金价格持续攀升带动公司业绩高增长 黄金价格大幅增长是公司业绩高增的主要原因 伦敦现货黄金价格上半年累计涨幅达25.84% 国内Au9999黄金价格较年初上涨24.50% [4][5] - 公司2025H1归母净利润同比增长48.4%至15.96亿元 Q2单季度归母净利润9.02亿元创历史新高 同比增加57.7% 环比增加30% [4] - 矿产金毛利率接近80% 单位销售成本控制在150.96元/克 成本控制优异 [6] - 探矿增储成效显著 新增金金属量3.85吨 收购云南潞西市金矿探矿权 海外纳米比亚项目预计2027年上半年投产 [7][9] - 预计2025-2027年归母净利润为33.62/38.34/46.54亿元 同比增长55%/14%/21% [10] 财务表现 - 2025H1营收92.46亿元 同比增长42.1% 营业成本64.74亿元 同比增加43.26% [4][6] - 最新市盈率23.31倍 预计2025-2027年PE降至15.07/13.21/10.88倍 [10][12] - 资产负债率18.6% 流动比率2.98 显示财务结构稳健 [3][15] - 预计2025年毛利率提升至37.1% 净利率达21.2% ROE提升至22.8% [15] 业务进展 - 2025H1矿产金产量3.72吨 销量4.12吨 [6] - 收购云南潞西市大岗坝地区金矿探矿权（35.6平方公里）和勐稳地区探矿权（20.38平方公里） [7] - 青海大柴旦青龙沟金矿深部探矿新增金金属量3.85吨 品位5.79克/吨 [7] - 纳米比亚Osino项目选厂建设计划2025年第四季度全面启动 [9] 市场数据 - 最新收盘价18.24元 总市值506亿元 流通市值461亿元 [3] - 52周最高价22.60元 最低价15.33元 [3] - 总股本27.77亿股 流通股本25.27亿股 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 公司2025年半年度实现营业收入4.5亿元，同比增长25.64%，归母净利润3.27亿元实现扭亏，经调整净利润0.39亿元同比增长126.1% [5] - 含托管月子中心收入后整体收入规模超5亿元，毛利率提升至37.62%，净利率达72.72%，分别同比提升3.59和206.85个百分点 [5] - 通过轻资产运营模式和规模效应实现净利率提升，预计2025-2027年经调整净利润将保持35-189%的高速增长 [7][8][9] 业务表现 - 截至2025年6月30日全球门店总数达113家，上半年新增36家门店，受托管月子中心数量达53家（增加34家） [6] - 自营月子中心收入3.87亿元（+25.3%），托管月子中心收入0.73亿元（+159.6%），产后修复合约价值持续提升 [6] - 予家业务收入0.39亿元（+41.7%），食品业务同比增长10.6%，广和堂毛利率提升至72% [6] - 海外扩张进展顺利，纽约首店已开设并计划进军更多城市 [6] 财务表现 - 2025H1销售/管理/财务费用率分别为12.04%/22.1%/0.66%，管理费用率同比下降4.4个百分点 [5] - 经调整净利率提升至8.6%（同比+3.8pct），规模效应推动费用优化 [7] - 预测2025-2027年收入10.76/14.03/17.77亿元，增速34.73%/30.42%/26.65% [9][11] - 对应归母净利润预测3.15/4.06/4.78亿元，经调整净利润1.22/1.97/2.67亿元 [9][11] 增长驱动 - 产后修复、予家业务和广和堂食品三大高毛利板块成为核心增长引擎 [7] - 新品拓展至少女群体，适配抖音/小红书渠道推广，预计下半年食品业务恢复高增长 [6] - 上市募集资金收益及政府补助将持续贡献利润 [7]