投资评级与目标价 - 报告对浪潮数字企业（596 HK）给予“买入”评级，目标价为12.00港元 [3][5] - 当前股价为8.30港元，目标价隐含约44.6%的上涨空间 [5] 核心观点与业务展望 - 公司核心发展方向为研发升级大模型、AI原生软件和AI智能体 [3] - 管理层预计云服务业务将维持每年20%的收入增长，整体核心业务收入每年增长15% [3] - 公司正进一步拓展海外企业服务市场，计划明年率先向东南亚企业提供SAAS服务，海外业务有望成为第二增长曲线 [3] - 公司与达索系统联合推出面向离散制造业的软件产品浪潮海岳inSuite by DELMIAWorks，该产品构建了以BOM为数字主线的五大核心业务一体化平台，预置了28类制造场景的标准化解决方案，可深度适配10大重点行业 [2] 财务预测与表现 - 盈利预测维持不变：FY25E/FY26E净利润分别为5.22亿/6.24亿元人民币，同比增长35.6%/19.5% [3] - FY25E-27E净利润复合增长率为19.1% [3] - 收入预测：FY25E/FY26E/FY27E收入分别为87.58亿/93.90亿/102.59亿元人民币，增长率分别为6.8%/7.2%/9.3% [4][8] - 盈利能力持续改善：毛利率预计从FY24的26.9%提升至FY27的28.9%；净利润率预计从FY24的4.7%提升至FY27的7.2% [4][8] - 净资产回报率（ROE）预计从FY24的17.2%稳步提升至FY27的19.8% [4][8] 公司近期动态与资本运作 - 公司宣布配售新股6,763.4万股，配售价每股7.30港元，较公告前收盘价折让6.77%，所得款项净额约4.9亿港元 [1] - 配售股份相当于扩大后股本约5.4%，其中70%募集资金将用于补充人工智能、云及工业软件等领域的研发投入和业务扩张，30%用于一般运营 [1] - 此次引入的长期投资者包括源峰基金，该基金承诺投资期至少2年，其投资有助于公司加快大型人工智能体研发并拓展至医疗和消费等领域 [1]

港股市场表现 - 恒生指数下跌188点或0.7%收报26,384点[1] - 恒生科技指数下跌55点或0.96%收报5,756点[1] - 全天大市成交额2,176亿元[1] - 港股通净流入减少至84.5亿元[1] - 恒生指数预计短期在26,200-26,600点徘徊[1] 美股市场表现 - 道琼斯指数下跌557点或1.2%收报46,590点[2] - 纳斯达克指数下跌192点或0.8%收报22,708点[2] - 标普500指数下跌61点收报6,672点[2] - 联储局12月减息概率降至42.9%[2] 宏观与行业数据 - 2025年前10个月全国固定资产投资同比下降1.7%[3] - 2025年前10个月汽车投资增速达17.5%[3] - 2025年前10个月新能源汽车生产1,267万辆同比增长28%渗透率46%[3] - 吉利汽车第三季度净利润38.2亿元同比增长26.5%[4] 医药与新能源行业 - 恒生医疗保健指数下跌1.8%[5] - 天演药业出海协议涉及最高8.4亿美元里程碑付款[5] - 新能源及电力设备板块个股下跌1.6%-3.1%[6]

港股市场表现 - 恒生指数全周上升1.3%至26,572点，国企指数上升1.4%至9,398点[1] - 港股上周成交额合共11,649亿港元，与前周11,518亿港元相若[1] - 医疗保健指数领涨，全周上升7.2%，地产建筑、必需性消费、原材料、能源业指数分别上升5.0%、3.8%、3.0%、2.5%[1] - 非必需性消费、工业、公用事业指数全周分别下跌0.8%、0.7%、0.1%[1] - 蓝筹股京东健康及华润万象生活全周分别上升15.6%及12.8%，信义光能及百度集团分别下跌6.3%及5.9%[1] 宏观经济数据 - 中国10月规模上工业发电量同比增长7.9%，增幅高于9月的1.5%[1] - 中国10月固定资产投资金额同比下降1.6%，降幅多于9月的0.1%[3] - 中国10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，低于9月的6.5%[3] - 中国1-10月房地产开发投资金额同比下降14.7%，降幅多于1-9月的13.9%[3] - 香港三季度实质GDP同比上升3.8%，增幅高于二季度的3.1%，政府将全年增长预测上调至3.2%[3] 行业与政策动态 - 中国10月社零总额46,291亿元，同比+2.9%，1-10月社零总额同比+4.3%[4] - 港股消费板块平均整周上涨7.7%，家电板块受国补利好上升3.1%[4] - 恒生医疗保健指数上周上涨6.8%，中央政府"十五五"规划支持创新药和医疗器械发展[4] - 光伏板块信义光能、福莱特玻璃、协鑫科技全周分别下跌6.3%、4.6%、10.9%[5] - 国家发改委修订油气基础设施管理办法，长远可保障天然气供应[5]

港股大市表现 - 恒生指数收报27,073点，上升0.6%[1] - 国企指数收报9,599点，上升0.6%[1] - 港股总成交额2,707亿港元，较前日增长14.5%[1] - 恒指夜期收报26,701点，较恒指低水372点[2] 行业板块动态 - 原材料、医疗保健、非必需性消费业指数分别上升4.2%、3.8%、1.6%[1] - 能源、电讯、公用事业指数分别下跌1.6%、1.1%、0.6%[1] - 医药股中国生物制药和翰森制药领涨，分别上升6.5%及4.8%[1] - 新能源板块信义光能、福莱特玻璃等个股上涨1.6%至8.6%[5] 宏观经济与外部环境 - 中国10月新增贷款2,200亿元人民币，远低于市场预期的5,000亿元[3] - 欧盟9月工业生产环比上升0.2%，但低于市场预期的0.7%增长[3] - 美股道琼斯工业指数下跌1.7%至47,457点[2] - OPEC预测2026年原油供应将轻微过剩，WTI油价失守60美元水平[2]

港股大市表现 - 恒生指数收报26,923点，上升0.9%[1] - 国企指数收报9,539点，上升0.8%[1] - 港股总成交额2,364亿港元，较前日2,102亿港元上升12.5%[1] - 道琼斯工业指数收报48,255点，上升0.7%[2] - 恒指夜期收报26,899点，较恒指低水24点[2] 行业板块动态 - 医疗保健、综合企业、地产建筑、能源业指数分别上升2.7%、2.6%、2.6%、2.1%，非必需性消费下跌0.9%[1] - 香港房地产板块表现强劲，新鸿基地产上涨5.4%，长实集团、信和置业、美联集团分别上涨2.3%、3.8%、5.3%[2] - 博彩板块普遍上扬，新濠国际上涨7.4%至一个月新高，其他同业上升约2%-4%[4] - 光伏板块大幅下跌，信义光能、福莱特玻璃、协鑫科技分别下跌4.8%、5.6%、7.0%[4] - 医药行业百济神州因三季报优异上涨7.7%[4] 市场基本面与供应数据 - 香港未来三至四年一手私人住房单位估计供应量约102,000个，同比下跌5.6%[2] - 香港2025年前9个月私人住房动工单位数目同比下跌61.9%至6,900个[2] - 美国30年期固定房贷利率为6.34%，高于前周的6.31%[3] - 德国10月批发物价指数按月上升0.3%，高于9月的0.2%及市场预测的0.1%[3] 市场情绪与催化剂 - 港股成交额上升及板块普涨反映市场情绪乐观[1] - 利率下跌及低房价反弹预期推动香港房地产市场复苏预期[2] - 年底和年初假期被视为澳门博彩行业的短期催化剂[4] - 医保谈判传闻创新药降价区间为15%-50%，若属实则降幅合理[4]

大市整体表现 - 周二港股反复，恒生指数及国企指数分别收报26,696点及9,461点，均上升0.2% [1] - 港股成交额合共2,102亿港元，略低于周一的2,148亿港元 [1] - 美股整体上升，道琼斯工业指数收报47,928点，上升1.2%，恒指夜期收报26,865点，高水169点，预示周三港股大市表现较好 [2] 行业板块表现 - 地产建筑、金融、电讯业指数分别上升1.4%、0.8%、0.6% [1] - 非必需性消费、能源、医疗保健指数分别下跌0.4%、0.3%、0.1% [1] - 蓝筹股中国药控股及华润万象生活领涨，分别上升4.0%及3.9%，中芯国际及药明生物领跌，均下跌2.7% [1] - 新能源及公用事业板块整体波动不大，光伏板块回吐，信义光能、信义能源、协鑫科技分别下跌2.0%、1.5%、3.4% [5] 汽车与机器人行业动态 - 机器人及AI投资主题受市场欢迎，小鹏汽车股价大涨17.9%，威胜控股上涨6.9% [1][4] - 小鹏汽车发布新一代IRON机器人，业务扩展至Robotaxi、人型机器人、飞行汽车及大模型，市场关注其能否成为另一家“特斯拉” [4] - 中国10月汽车销量同比增长8.8%至332万辆，但同比增幅低于9月的14.9% [3] - 其他新能源汽车企业大部分个股周二上涨1%-3% [4] 医疗保健行业动态 - 恒生医疗保健指数下跌0.2%，主要企业波动不大，药明系龙头微跌，百济神州上涨1.0% [4] - 预计威高股份的药品包装业务2025年收入将略受冲管式注射器集采影响，但骨科业务下半年情况好转，总体预计2025-27E收入与股东净利润将实现正向增长 [4] 其他行业与宏观动态 - 威胜控股上涨6.9%，成交量倍增，AI产业崛起带动数据中心耗电需求增长，有望促进公司智能配电业务扩大 [5] - 英国9月失业率为5.0%，高于8月的4.8%及市场预期的4.9%，不理想的失业率可能提供降息空间 [3] - OPEC月度报告在即，WTI原油价格在61美元水平波动，美国政府停摆有望结束对原油价格短期有利 [1]

港股市场表现 - 恒生指数收报26,649点，上升1.6%[1] - 国企指数收报9,443点，上升1.9%[1] - 港股成交额2,148亿港元，高于前一交易日的2,096亿港元[1] - 能源、非必需性消费、必需性消费业指数分别上升3.5%、2.2%、2.6%[1] - 泡泡玛特股价领涨蓝筹，上升8.1%[1] - 中国海洋石油股价上升5.9%[1] 宏观与行业动态 - 日本9月领先指标初值为108.0，高于8月终值107.0及市场预测107.9[3] - 上周30大中城市商品新房成交量137万平方米，同比下跌42.5%，环比下跌32.1%[3] - 海南离岛免税新政首周购物金额5.1亿元，同比增长35%[4] - 百济神州第三季度总收入同比增长41%至14亿美元[4] 外围市场与商品 - 道琼斯工业指数收报47,369点，上升0.8%[2] - WTI原油价格突破60美元水平[1] - 金价触及4,100美元水平[1]

港股市场表现 - 恒生指数上涨约2.1%[1] - 国企股指数上涨约2.1%[1] - 恒生科技股指数上涨2.7%[1] - 腾讯控股上涨2.4%-4.1%[1] - 阿里巴巴上涨2.4%-4.1%[1] - 京东集团上涨2.4%-4.1%[1] - 中芯国际上涨7.3%[1] - 华虹半导体上涨9.1%[1] - 华虹半导体第三季度收入环比增加12.2%[1] - 华虹半导体第三季度股东净利润环比增加223.5%[1] - 中国铝业飙升超一成[1] - 紫金黄金国际上涨8.7%[1] - 晶泰控股上涨8.0%[1] - 港股成交额仅2,300多亿港元[1] 美国市场与宏观 - 美国三大指数下跌0.8%-1.9%[2] - 美国企业10月宣布裁员人数按月大增超1.8倍至15.3万人[2] - 美国企业10月宣布裁员人数按年增加超1.7倍[2] - 澳洲9月贸易顺差为39.4亿澳元高于8月的11.1亿澳元[3] - 澳洲9月出口环比增加7.9%[3] - 澳洲9月进口环比仅增1.1%[3] - 日本10月标普综合PMI终值微升至51.5[3] - 日本10月标普服务业PMI终值下跌至53.1[3] 行业与公司动态 - 威胜控股大幅上涨9.6%[4] - 潍柴动力股价大幅拉升20.5%[4] - 中国重汽上涨4.6%[4] - 小马智行首日上市下跌9.2%[4] - 文远知行首日上市下跌9.9%[4] - 恒生医疗保健指数上涨0.7%[5] - 晶泰控股与礼来合作潜在总值最多为3.45亿美元[5] - 信达生物玛仕度肽在中国上市后快速放量[5]

港股大市表现 - 恒生指数下跌0.8%，国企股指数下跌0.9%，大市成交额回升5.0%但仍显著低于过去一月平均值[1] - 大型银行股表现稳健，招商银行上涨2.4%，建设银行、工商银行、中国银行涨幅在0.2%至2.4%之间[1] - 黄金零售增值税抵扣取消拖累金价失守每盎司4000美元，紫金矿业股价下跌5.4%，周大福、老铺黄金、周生生继续下跌[1] - 阿里巴巴、京东集团、美团表现偏软，恒生科技股指数下跌1.8%[1] 全球市场与宏观动态 - 美国股市三大指数下跌0.5%至2.0%，特斯拉因大股东反对1万亿美元薪酬方案股价下跌，美国政府停摆达35天平历史记录[1] - 韩国10月CPI同比上涨2.4%，创2024年7月后最高值，高于前值及彭博预测[2] - 美国10月轻量车销售台数为1530万台，低于前值的1640万台与彭博预测的1560万台[2] 行业板块动态 - 汽车及机器人板块普遍下跌，传统车厂比亚迪等跌1%-2%，新势力车厂跌1%-4%，智能驾驶个股跌3%-6%[3] - 新能源及公用事业板块表现分化，信义光能、协鑫科技、中广核矿业分别下跌2.8%、3.6%、7.4%，新天绿色能源、哈尔滨电气、威胜控股上涨2.3%-3.4%[3] - 恒生医疗保健指数下跌2.8%，国家医保局2025年药品目录谈判结束，新版医保目录计划于12月第一个周末发布[4]

投资评级与目标价 - 报告对锅圈（2517 HK）给予“买入”评级，目标价为5.17港元 [4][6][12] - 当前股价为3.85港元，目标价隐含约34%的上涨空间 [6] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度收入表现坚挺，录得约18.5亿-20.5亿元人民币，同比增长13.6%-25.8% [1] - 前三季度总收入达50.9亿-52.9亿元人民币，同比增长约18.5%-23.2% [1] - 第三季度核心经营利润为6,500万-7,500万元人民币，同比大幅提升44.4%-66.7%，核心经营利润率约3.5%-3.7%，同比提升0.7-0.9个百分点 [1] - 公司门店扩张速度加快，第三季度新增门店361家，截至9月底门店总数达10,761家，预计全年新增门店可超过1,000家的目标 [2] - 通过创新店型加速下沉市场渗透，并深化中餐布局，打造继火锅和烧烤后的第三增长曲线 [2] - 会员体系持续优化，预计下半年会员数突破6,000万，有助于提升客户粘性与客单价 [2] - 公司产品品类持续深化，烧烤品类收入占比在4年内从不足5%提升至2025年上半年的22% [3] - SKU数量自2020年的66种大幅增至2024年的412种，其中95%为自研，通过自有工厂和“单品单厂”策略强化供应链控制与成本优化 [3] - 公司持续进行股份回购并慷慨派息，2024年全年和2025年上半年分别派发股息2.0亿和1.9亿元人民币，显示管理层信心 [4] 财务预测与估值 - 报告维持盈利预测，预计FY25E/26E收入分别增长22.7%/20.3% [4] - 预计FY25E/26E净利润增速为85.6%/26.3% [4] - 估值采用DCF模型，使用1.3倍贝塔系数与11%的WACC，得出目标价 [4][9] - 根据预测，FY25E净利润为4.28亿元人民币，FY26E为5.40亿元人民币 [5][10] - 预计每股盈利将从FY24的0.084元人民币增至FY25E的0.156元人民币和FY26E的0.197元人民币 [5][10] - 净资产回报率预计从FY24的7.2%提升至FY25E的13.5%和FY26E的16.1% [5][10] - 股息率预计从FY24的2.1%升至FY25E的4.0%和FY26E的5.0% [5][10]